Олег Солнцев. О монетизации экономики и инфляции

ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Тел.: (499)129-17-22, факс: (499)129-09-22, e-mail: mail@forecast.ru, http://www.forecast.ru
О новых возможностях и вызовах в
сфере денежно-кредитного
регулирования
Олег Солнцев,
руководитель направления
анализа денежно-кредитной политики и банковской системы
Ирина Сухарева, эксперт
Артем Дешко, эксперт
Заседание Совета по денежно-кредитной политике
при Ассоциации региональных банков, апрель 2013
Проблемные узлы,
сформировавшиеся в сфере денежнокредитного регулирования
1. «размывание» сферы ответственности ЦБ
2. неразвитые механизмы управления
денежным предложением и процентными
ставками
3. отсутствие инструментов управления
кривой ставок, стимулирования
долгосрочного кредитования экономики
4. тупик «карательного» регулирования
банковского бизнеса
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)
2
Узел первый: «размывание» сферы
ответственности ЦБ




Отказ от управления обменным курсом
Полная ответственность ЦБ за обеспечение ценовой
стабильности едва ли будет реализована в будущем
вследствие исключительно высокой значимости
факторов, находящихся вне контроля российских
монетарных властей (в т.ч. динамики обменного курса)
В случае резкого снижения экспортных цен курс рубля
снижается, что ведёт к удорожанию импорта и создаёт
инфляционное давление. В этих условиях попытка
выполнить целевой ориентир по инфляции, если она
будет последовательной, приведет к двойному шоку
для экономического роста – со стороны ухудшения
условий для экспорта и со стороны ужесточения
денежной политики
Полная ответственность ЦБ за экономический рост
также невозможна
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)
3
Узел первый: способ решения


формулирование и публичное объявление Банком России «правила
денежно-кредитной политики», задающего связь процентной
политики с инфляцией и экономическим ростом
ежеквартальная публикация, включая отчет об исполнении, правила
в «Докладе о денежно-кредитной политике», в т.ч:
 подробных обоснований в случае пересмотра коэффициентов



правила – не позже следующего квартала после пересмотра;
объяснений масштабных отклонений инфляции (в размере +/-1 проц.
п. от целевого диапазона) – один раз по итогам года;
вероятностного (диапазонного) прогноза ключевой регулируемой
Банком России ставки на предстоящий год в увязке с возможными
диапазонами инфляции и экономического роста. Отказ от управления
обменным курсом
создание экспертной группы, состав которой утверждается
Президентом России, для мониторинга исполнения правила денежнокредитной политики (по аналогии с подготовкой Norges Bank Watch)
Ежеквартальные заседания с обязательным присутствием
представителей руководства ЦБ и публикацией отчета по итогам
заседания на сайте ЦБ.
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)
4
Узел второй: неразвитые механизмы
управления денежным предложением и
процентными ставками




В банковской системе сформировался устойчивый
(структурный) дефицит ликвидности, который
повышает риски передачи нестабильности от одних
банков к другим
Для его устранения необходимо повышение
разнообразия механизмов денежной эмиссии ЦБ
Механизм влияния процентной политики Банка России
на ставки по кредитам банков конечным заёмщикам в
настоящее время практически не работает
Из него «выпадает» ключевое передающее звено –
емкий рынок межбанковского кредита, особенно
средне- и долгосрочного
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)
5
Узел второй: способ решения

дополнение канала эмиссии, связанного с
рефинансированием банков, операциями Банка
России по покупке-продаже государственных ценных
бумаг на вторичном рынке


само намерение эмиссионного банка начать
двусторонние операции на данном рынке должно
повысить доверие к ликвидности рынка и увеличить его
«глубину»
частичные гарантии Банка России по операциям
банков-маркетмейкеров на рынке МБК

после того, как рынок средне- и долгосрочных МБК
достигнет определённого уровня ликвидности, и на нем
исчезнут сегментирующие его барьеры, поддержка
маркетмейкеров может быть свернута
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)
6
Узел третий: отсутствие инструментов
управления кривой ставок, стимулирования
долгосрочного кредитования экономики


Экономической политике, стимулирующей сдвиг от
существующих недостаточно эффективных
производств к создаваемым новым, и более
эффективным, должна соответствовать денежнокредитная политика, обеспечивающая сдвиг структуры
кривой процентных ставок.
Целесообразно их существенное снижение по
долгосрочным инструментам, определяющим
доступность ресурсов для инвестиций в основной
капитал, и поддержание на «бодрящем» уровне по
краткосрочным инструментам, определяющим
доступность ресурсов для потребления и
формирования оборотных средств
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)
7
Узел третий: способ решения

запуск Банком России нового инструмента
рефинансирования российских банков –
долгосрочных (свыше 1 года) операций типа
рублёвый «процентный своп»


Цель - стимулирование быстрого внедрения на
российском рынке долгосрочного банковского
кредитования предприятий по плавающим
процентным ставкам
формирование бенчмарка доходности
долгосрочных заимствований
первоклассных корпоративных заёмщиков,
и переход Банка России к воздействию на
данный индикатор
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)
8
Узел третий: способ решения
Платежи по свопу с фиксированной ставкой
СВ
ОП
ЦБ
Кредит с плавающей ставкой
БАНК
Предприятие
Выплаты по плавающей ставке
Платежи по свопу с плавающей ставкой
Инвесторы
Индексный фонд облигаций
ведущих компаний
покупка/продажа паев
БАНК
ЦБ
12%
Предприятие
Кредит по ставке бенчмарка
+ процент за риск
10%
9%
Вторичный облигационный рынок:
средняя ставка доходности (бенчмарк)
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)
9
Узел четвертый: тупик «карательного»
регулирования банковского бизнеса



Один из ключевых источников неустойчивости банковмасштабное кредитование бизнеса собственников и
связанных с ними лиц.
Для многих банков эти операции в российских
условиях стали основой в модели бизнеса, разрушить
которую они никому не дадут.
Банки давно научились обходить установленное
Банком России ограничение на кредитование группы
связанных друг с другом лиц в 25% собственного
капитала
Вытеснение «кэптивной» модели банковского бизнеса
вряд ли может быть достигнуто только за счёт
ограничивающих нормативно-регулятивных мер, на
которую в последние годы делает ставку ЦБ
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)
10
Узел третий: способ решения




повысить порог кредитования связанных сторон с 25% до
реалистичного, с точки зрения существующих бизнес-моделей
банков уровня, например в 50%
в течение 3-5 лет перевести весь объем кредитов связанным
лицам, превышающий норматив, в создаваемый для этого
закрытый ПИФ, при этом вся информация о таких кредитах
должна стать доступной ЦБ. В свою очередь регулятор не
применяет никаких санкций к банкам, решившимся
«открыться»
поощрение тех, кто поддерживает низкий уровень кредитов
связанным сторонам. Это может быть уменьшение взносов в
систему страхования вкладов, повышение лимитов на
определенные виды рефинансирования в Банке России,
снижение уровня требований по нормативу достаточности
капитала, рекомендации госкомпаниям обслуживаться в таких
банках
после формирования ПИФов - усиление проверок на наличие
кредитов одному заемщику или одной группе связанных
заёмщиков с использованием возможностей, предоставляемых
портфелем законов о консолидированном надзоре
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)
11
Узел четвертый: способ решения
Первый шаг
Реалии:
Кредитование
собственников –
ЦБ
НормативН6:
Норматив Н6:
25%
50-75%
140% от капитала
Второй шаг
ЦБ
Система стимулов
мотивированное суждение
БА
НК
кредиты
Фонд:
паи фонда
кредиты связанным
заемщикам, превышающие
новый норматив
Инвесторы
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)
12
Спасибо за внимание!
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И
КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
www.forecast.ru