Обзор рынка государственных ценных бумаг в сентябре 2001г.

Обзор рынка государственных ценных бумаг
Сентябрь 2001 года
В сентябре на рынке государственных ценных бумаг была явно выражена
тенденция к росту цен. По итогам месяца доходность государственных бумаг со
сроком погашения более года упала на 0,03-1 процентных пунктов. Следует
отметить, что среди этих бумаг больший рост показали более длинные, а более
короткие мало изменились в цене.
Динамика цен на рынке ГКО-ОФЗ-ОБР в течение прошедшего месяца
характеризовалась более высокой волатильностью, чем в летние месяцы. При
общей нисходящей направленности в движении доходности бумаг, падение цен
в конце месяца было довольно неожиданным, однако о переломе тенденции
говорить пока рано.
В сентябре активность инвесторов несколько выросла к предыдущему
месяцу, хотя в годовом разрезе оставалась на достаточно низком уровне. Так,
сентябрьский оборот рынка государственных обязательств составил 10,1 млрд.
руб., хотя это на 19% больше, чем в августе, это также на 16% меньше
среднемесячного объема торгов в этом году. При этом объем операций по
доразмещению государственных бумаг Минфином РФ был довольно большим.
В частности, на 206 млн. руб. были доразмещены ГКО 21153, ГКО 21154 – на
232 млн. руб., ОФЗ 27013 – на 317 млн. руб., ОФЗ 27014 – на 32,54 млн. руб.,
ОФЗ 27015 – на 159,7 млн. руб. В общей сложности общий объем
дополнительных размещений государственных бумаг в сентябре месяце
составил 947 млн. руб.
График 1. Динамика объемов торгов на рынке ГКО-ОФЗ.
2500,00
млн. руб.
2000,00
1500,00
1000,00
28.09.01
21.09.01
14.09.01
07.09.01
31.08.01
24.08.01
17.08.01
10.08.01
03.08.01
27.07.01
20.07.01
13.07.01
06.07.01
29.06.01
0,00
22.06.01
500,00
На сентябрьских аукционах по размещению государственных ценных
бумаг ажиотажного спроса на новые инструменты не наблюдалось. Аналитики
объясняют это осторожным отношением инвесторов к новым бумагам.
В сентябре Банк России возобновил размещение собственных облигаций.
Объем размещения оказался крайне небольшим: 14-дневные ОБР 4-го выпуска
были размещены на 419,567 млн. руб. по номиналу при объеме эмиссии в 2
млрд. руб.; трехнедельные ОБР 5-го выпуска – на 434,929 млн. руб. по номиналу
при объеме эмиссии в 2 млрд. руб. Ни один из выпусков не пользовался особым
спросом и на вторичных торгах. Бумаги были погашены Банком России в конце
месяца.
В этом месяце состоялся также аукцион по размещению ГКО 21154
номиналом 4 млрд. руб. с погашением 20 февраля 2002 года. На аукционе было
размещено менее половины выпущенных бумаг, объем размещения составил
всего 1,9 млрд. руб. Аукцион по размещению выпуска ОФЗ-ФК 27016
номиналом в 6 млрд. руб. вообще пришлось отложить, т.к. он пришелся на дни
катастрофы в США, и на фоне нестабильности в мире участники торгов
предложили слишком высокую доходность.
ОФЗ-ФД 25030 продолжают оставаться лидерами торгов на рынке
государственного долга, оборот по этим бумагам в сентябре составил 26,6%
суммарного объема торгов на рынке. Высокая доля рыночного оборота
пришлась также на бумаги 27-ой серии, в особенности на ОФЗ 27007 сроком
погашения в феврале 2003 г., и на ОФЗ 27002 сроком погашения в мае 2002 г.
График 2. Распределение объема торгов по бумагам на рынке ГКООФЗ в сентябре 2001 года.
Распределение объема торгов по бумагам на рынке ГКО/ОФЗ
в сентябре 2001 г.
SU27007RMFS2
6,13%
SU21153RMFS0
4,24%
SU27002RMFS3
7,95%
SU27001RMFS5
4,80%
SU27004RMFS9
4,42%
Друг ие
59,36%
SU27011RMFS4
4,10%
SU27012RMFS2
4,28%
SU25030RMFS6
26,56%
SU27013RMFS0
4,996%
Факторы ценообразования на рынке
Российский рынок государственного долга в сентябре был одним из
немногих сегментов финансового рынка, на котором ситуация оставалась
стабильной, а резких колебаний цен не наблюдалось. Положительная динамика
макроэкономических показателей и оптимистичные заявления представителей
власти позволили инвесторам чувствовать себя спокойно. В то же время
осенний рост потребительских цен уже начал толкать доходности бумаг вверх.
Нулевой рост цен в августе, как и ожидалось, был явлением временным,
и с наступлением осени инфляция увеличилась. По сообщению Госкомстат РФ,
в сентябре индекс потребительских цен составил 100,6% (без учета
плодоовощной продукции - 101,3%). Рост цен с начала года составил уже 13,9%.
Представители Правительства и Центробанка пересмотрели свои прогнозы по
инфляции в сторону увеличения. Так, заместитель председателя ЦБ РФ Татьяна
Парамонова считает, что инфляция в 2001 году составит 17%-18%, премьер
министр РФ Михаил Касьянов говорит о 16%-18%. Зарубежные организации
еще менее оптимистичны в оценке темпов роста потребительских цен в РФ, так
МВФ считает, что в 2001 г. цены в России вырастут на 22,1%, а в 2002 году – на
12,9%.
По мнению аналитиков, инвесторов все менее устраивает ситуация, когда
реальная доходность по государственным бумагам отрицательна, поэтому в
ближайшее время, возможно, будет сделана попытка несколько повысить
доходность государственных бумаг. В то же время, Минфин дал понять, что не
склонен к повышению доходности, поэтому снижение цен, если оно и
произойдет, будет небольшим.
В остальном, показатели состояния экономики РФ продолжают
оказывать поддержку рынку государственного долга. Так, по сообщению
Госкомстата РФ, объем промышленного производства в России в январе-августе
2001 года увеличился на 5,3%, по сравнению с аналогичным периодом 2000
года, а в августе 2001 года – на 6,2% к июлю; реальные располагаемые
денежные доходы населения с января по август 2001 г. выросли на 5,7%, оборот
розничной торговли за этот же период вырос на 10% до 1,869 млрд. руб.
Представители власти увеличивают прогнозы относительно экономического
роста РФ в этом году. Так, заместитель председателя ЦБ РФ Татьяна
Парамонова считает, что рост ВВП России в 2001 году составит около 6%,
премьер министр РФ Михаил Касьянов также, что рост ВВП превысит 5%.
В конце месяца был принят в первом чтении основной документ страны
– проект федерального бюджета на 2002 г., в котором дан вполне
оптимистичный прогноз состояния российской экономики в следующем году.
Проект был рассчитан, исходя из среднегодового курса в 31,5 руб. за доллар,
цен на российскую нефть на уровне 23,5 долл. за баррель и инфляции в 12%.
Профицит федерального бюджета утвержден в сумме 178,3 млрд. руб., а ВВП
10,95 трлн. руб. Таким образом, правительство не слишком верит ни в серьезное
падение цен на «черное золото», ни в быстрый рост цен.
Если инвесторы разделят оптимизм представителей власти, в следующем
месяце возможно продолжение спокойного роста цен государственных бумаг. В
ином случае ускорение инфляции будет способствовать повышению доходности
инструментов рынка госдолга.