Fitch присвоило облигациям Газпрома ожидаемый рейтинг «BBB

Fitch присвоило облигациям Газпрома ожидаемый рейтинг «BBB(EXP)»
09.07.2012
(перевод с английского языка)
Fitch Ratings-Лондон/Москва-09 июля 2012 г. Fitch Ratings присвоило ожидаемый
приоритетный необеспеченный рейтинг "BBB(EXP)" планируемой эмиссии облигаций
Gaz Capital S.A., представляющих собой участие в кредите. Это будут выпуски 26-ой и 27ой серий в рамках программы эмиссии облигаций Gaz Capital S.A., имеющей объем
30 млрд. долл. и рейтинг "BBB".
Финальный рейтинг будет присвоен облигациям после получения окончательной
документации, которая должна в основном соответствовать предоставленной ранее
информации, а также после получения сведений об объеме и сроках погашения
облигаций.
Облигации будут выпущены с ограниченным регрессом исключительно в целях
финансирования кредита от Gaz Capital S.A. для ОАО Газпром ("BBB"/прогноз
"Стабильный"). Ожидается, что поступления от кредита будут использованы на
общекорпоративные цели. Выплаты по облигациям будут увязаны только с
кредитоспособностью и финансовым положением Газпрома.
Рейтинги Газпрома отражают сильные финансовые и операционные показатели компании.
Fitch прогнозирует, что скорректированный левередж по FFO (денежным средствам от
операционной деятельности) у группы останется в узком диапазоне от 1,3x до 1,4x в 20122013 гг. (1,2x в 2011 г.) на основе допущений Fitch о цене на нефть: 95 долл./барр. на 2012
г. и 85 долл./барр. на 2013 г. Агентство также ожидает, что Газпром в основном будет
иметь положительный свободный денежный поток в 2012-2013 гг.
Сильный операционный профиль компании находит отражение в крупном масштабе ее
деятельности как ведущего производителя газа в мире, а также низкозатратной добыче,
высоком коэффициенте кратности запасов и хорошем показателе замещения запасов. Fitch
считает, что сильная структура бизнеса группы будет еще более укреплена дальнейшей
географической диверсификацией продаж газа за счет планируемых поставок газа в Китай
и продаж СПГ.
Fitch ожидает, что деятельность Газпрома продолжит поддерживаться, по крайней мере в
среднесрочной перспективе, долгосрочными контрактами по европейским продажам газа,
в которых цены в основном увязаны с рыночными ценами на нефтепродукты.
Долгосрочные контракты, с одной стороны, позволяют производителям газа осуществлять
высококапиталоемкие проекты с длительным подготовительным этапом и
потенциальными задержками и, с другой стороны, закладывают фундамент для надежных
поставок покупателям.
Кроме того, Газпром получает преимущества от улучшения экономических показателей
по продажам в России и странам бывшего СССР. Fitch ожидает, что российское
правительство продолжит либерализацию внутреннего газового рынка посредством
повышения цен на газ. Еще одним позитивным моментом, поддерживающим финансовые
показатели компании, является переход к рыночным ценам и улучшение платежной
дисциплины по продажам странам бывшего СССР.
Помимо этого, Fitch считает монопольный доступ Газпрома к хорошо развитой системе
газопроводов в России существенным преимуществом для компании как производителя
углеводородов, поскольку это позволяет Газпрому диверсифицировать продажи. Газпром
является владельцем и оператором российской единой системы газоснабжения. Согласно
закону о газоснабжении, как минимум 50% плюс одна обыкновенная акция компании,
владеющей единой системой газоснабжения, должны находиться в собственности
государства. В соответствии с законом об экспорте газа, Газпрому как владельцу единой
системы газоснабжения предоставляется эксклюзивное право на экспорт природного газа
и/или СПГ, произведенного в России.
В соответствии с методологией Fitch "Взаимосвязь между рейтингами материнской и
дочерней структур" ('Parent and Subsidiary Rating Linkage') Газпром рейтингуется как
отдельно взятая компания, поскольку Fitch считает, что большинство элементов
государственного влияния – как позитивных, так и негативных – уже заложены в
структуру бизнеса группы, и, таким образом, являются составной частью рейтингов.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ НА РЕЙТИНГИ
Позитивные: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к
позитивному рейтинговому действию, включают:
- Дальнейшее укрепление финансовых показателей (скорректированный левередж по FFO
менее 1,5x, положительный свободный денежный поток и показатель обеспеченности по
FFO выше 10x на стабильной основе) в сочетании с повышением суверенного рейтинга.
- Диверсификация структуры бизнеса за счет поставок газа в Китай на рыночных условиях
и продаж СПГ.
Негативные: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к
негативному рейтинговому действию, включают:
- Осуществление интенсивной инвестиционной программы и/или проведение
существенных приобретений, что привело бы к значительному и продолжительному
ухудшению кредитоспособности (скорректированный левередж по FFO выше 2x,
обеспеченность по FFO менее 10x и отрицательный свободный денежный поток в течение
длительного периода).
- Пересмотр условий европейских долгосрочных контрактов, в результате которого из них
будет исключено условие "бери-или-плати", одновременно со снижением спроса на газ
и/или уклон в сторону спотовых цен вместо нефтяной индексации в сочетании с гораздо
более низкими спотовыми ценами на газ в сравнении с ценами с нефтяной индексацией.
- Существенное замедление либерализации внутреннего рынка газа и/или заметное
ухудшение платежной дисциплины в странах бывшего СССР, что привело бы к
значительному и продолжительному ухудшению финансовых показателей.
- Понижение суверенного рейтинга.
Контакты:
Первый аналитик, Ангелина Валавина, Старший директор +44 20 3530 1314
Второй аналитик, Максим Эдельсон, Директор +7 495 956 9986
Председатель комитета, Эрвин Ван Лумих, Управляющий директор +34 93 323 8403
Контакты для прессы:
Юлия Бельская фон Телль, Москва, тел.: + 7 495 956 9908/9901,
julia.belskayavontell@fitchratings.com
Дополнительная информация представлена на сайтах www.fitchratings.com. и
www.fitchratings.ru. Указанные выше рейтинги были запрошены эмитентом или от лица
эмитента, поэтому Fitch получило вознаграждение за данные рейтинги.
Применимые рейтинговые критерии представлены на сайте www.fitchratings.com: см.
"Рейтингование корпоративных эмитентов" (‘Corporate Ratings Methodology’) от 12
августа 2011 г.
НА ВСЕ КРЕДИТНЫЕ РЕЙТИНГИ FITCH РАСПРОСТРАНЯЮТСЯ ОПРЕДЕЛЕННЫЕ
ОГРАНИЧЕНИЯ И ДИСКЛЕЙМЕРЫ. МЫ ПРОСИМ ВАС ОЗНАКОМИТЬСЯ С ЭТИМИ
ОГРАНИЧЕНИЯМИ И ДИСКЛЕЙМЕРАМИ ПО ССЫЛКЕ:
HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. КРОМЕ ТОГО,
ОПРЕДЕЛЕНИЯ РЕЙТИНГОВ И УСЛОВИЯ ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДОСТУПНЫ НА
ОФИЦИАЛЬНОМ ИНТЕРНЕТ-САЙТЕ АГЕНТСТВА WWW.FITCHRATINGS.COM. НА
САЙТЕ В ПОСТОЯННОМ ДОСТУПЕ ТАКЖЕ РАЗМЕЩЕНЫ СПИСКИ
ОПУБЛИКОВАННЫХ РЕЙТИНГОВ И МЕТОДОЛОГИИ ПРИСВОЕНИЯ РЕЙТИНГОВ.
В РАЗДЕЛЕ "КОДЕКС ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ" САЙТА НАХОДЯТСЯ
КОДЕКС ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ FITCH, ПОЛИТИКА АГЕНТСТВА В
ОТНОШЕНИИ КОНФИДЕНЦИАЛЬНОЙ ИНФОРМАЦИИ, КОНФЛИКТОВ
ИНТЕРЕСОВ, "КИТАЙСКОЙ СТЕНЫ" МЕЖДУ АФФИЛИРОВАННЫМИ
СТРУКТУРАМИ, ПОЛИТИКА НАДЗОРА ЗА СОБЛЮДЕНИЕМ УСТАНОВЛЕННЫХ
ПРАВИЛ И ПРОЧЕЕ. РУССКОЯЗЫЧНЫЕ ВЕРСИИ ОПРЕДЕЛЕНИЙ РЕЙТИНГОВ И
МЕТОДОЛОГИЙ ИХ ПРИСВОЕНИЯ, СПИСКОВ РЕЙТИНГОВ И АНАЛИТИЧЕСКИХ
ОТЧЕТОВ ПО ЭМИТЕНТАМ РОССИИ И СНГ РАЗМЕЩЕНЫ НА ОФИЦИАЛЬНОМ
РУССКОЯЗЫЧНОМ САЙТЕ АГЕНТСТВА WWW.FITCHRATINGS.RU.