Инструменты инфляционного таргетирования

Инструменты инфляционного
таргетирования
Морозов А.Г., HSBC Bank (RR), 27 Ноября 2013
Процентные ставки Банка России
 Ставка рефинансирования (8.25%) перестала быть инструментом ДКП
 Ключевая ставка (5.5%) – основная ставка ЦБР
2
Аукционы 3- и 12-месячных кредитов ЦБР – часть ДКП
Процентная ставка, %
7.5
7.0
312-П
6.5
Валютный своп
Кредиты, обесп. активами или поручит.
6.0
5.5
5.0
Ключевая проц. ставка
Кредиты, обесп. нерыночными активами
1н
2м
4.5
о/н
2н
1м
Срок до погашения
3м
6м
1г
Кривая процентных ставок денежного рынка
Ключевая проц. ставка
Валютный своп
Кредиты, обеспеченные нерыночными активами
Кредиты, обеспеченные активами или поручительствами
312-П
Источник: ЦБ РФ
3
Длинные ставки денежного рынка снизились…
Процентная ставка, %
7.5
7.5
7.0
7.0
6.5
6.5
6.0
6.0
о/н
19 ноября 2013 г.
Источник: ЦБ РФ
1н
2н
1м
2м
3м
Срок до погашения
Кривая процентных ставок денежного рынка на дату:
30 апреля 2013 г.
1 февраля 2013 г.
6м
31 июля 2013 г.
4
…снизились и ставки банковского кредитования компаний…
Процентная ставка, %
9
9
8
8
7
7
6
6
5
5
до 1м
от 1м до 3м
от 3м до 6м
от 6м до 1г
Кривая процентных ставок корпоративного банковского кредитования:
сен.13
Источник: ЦБ РФ
апр.13
авг.13
мар.13
5
…что привело к небольшому ускорению кредитования компаний
% y-o-y
45
% y-o-y
45
30
30
15
15
0
0
- 15
- 15
Корпоративное кредитование
Кредитование домохозяйств
Банковское кредитование
Банковское кредитование (реальное)
Источник: ЦБ РФ
6
Кредитование – один из факторов роста денежной массы,
влияющей на инфляцию
% y-o-y
% y-o-y
15
45
12
35
9
25
6
15
3
Sep-08
Mar-10
Headline CPI (LHS)
Источник: ЦБ РФ, Росстат
Sep-11
Mar-13
5
Sep-14
Money supply (1 year lag) (RHS)
7
Нужен баланс между разными инструментами ДКП
 Рост кредитования компаний поддерживает внутренний спрос
 Неизменность ключевой ставки – инструмент влияния на инфляционные
ожидания
 При прочих равных условиях, при высоких инфляционных ожиданиях
устойчивое снижение инфляции требует проведения более жесткой ДКП…
 …через сохранение ключевой ставки на неизменном уровне и
«послаблениях» через инструменты рефинансирования, коэффициенты
усреднения, резервные требования и т.п.
8