0,5%

Государственный университет –
Высшая школа управления
Развитие рынка
финансовых услуг в
России
А.Е.Абрамов – проф. ГУ-ВШЭ, руководитель
образовательного проекта ООО «НЭТТРЭЙДЕР»
Мастер-класс, 25 ноября 2008 г.
Сегменты рынка США
(до кризиса)
•
•
•
•
•
•
Конкуренция институтов;
Крупные розничные банки;
Инвестиционные банки;
Розничные финансовые холдинги;
Инфраструктурные организации;
Конкурентоспособность рынка финансовых
услуг создается не только и даже не столько
инфраструктурными организациями, а
финансовыми посредниками, которые
работают с инвесторами.
JP
of
er
ic
Am
M a
or
g
Ci an
t ig
r
W oup
e
Go ll F
ar
ld
g
m
an o
S
US ach
Ba s
Ba Am
nc
e
nk
r
of ican orp
NY
Ex
pr
M
es
ell
s
o
M
or n Co
ga
rp
n
St
an
W ley
a
M cho
vi
er
a
ril
St
lL
ate
Ch
yn
St
ch
ar
r
e
les
et
Co
Fr
an Sch
wa rp.
kl
in
Re b C
or
so
p.
u
Le
CM rc
es
hm
In
an E G
c.
ro
Br
up
NY
ot
In
SE her
c.
s
E
TD uro Hol
di
Am nex
ng
t(
er
N
it r
ad YX
eH )
NA
ol
di
SD
ng
N
AQ
YM
O
E
E* MX X
Tr
Gr
ad
o
e F up
Op inan
cia
tio
l
ns
Xp
re
ss
k
Ba
n
140
Финансовые посредники в США
(до кризиса)
133,2
129,6
60
40
20
Капитализация финансовых организаций в США, млрд. долл.
120
105,5
100
87,7
80
66,5
53,9
51,3
47,1
43,3
39,2 36,8
26,4
25,4 24,3 20,8
16,7
15,8 10,9
8,0
4,5 1,9 1,5
0
Фондовый рынок США –
текущие изменения
• Исчезновение инвестиционных банков;
• Укрепление роли крупнейших
розничных банков;
• Подтверждении жизнеспособности
розничных финансовых холдингов
(Schwab, Fidelity, Ameritrade и др.)
Финансовые посредники в
США (настоящее)
• Bean Stearns – приобретен JP Morgan;
• Lehman Brothers – банкротство;
• Well Fargo купил Wachovia, которая купила
Prudential Financial и A.G.Edwards;
• Bank оf America купил Merrill Lynch ($50
млрд.) и Countrywide Financial ($2 млрд.).
Возникли проблемы у BoA;
• Citi Group купил Smith Barney. Государство
вкладывает в Citi $200 млрд.;
• Goldman Sachs и Morgan Stanley –
преобразованы в банковские холдинги.
Шваб Vs GS и SP500
Состояние клиентских активов
Клиентские активы, млрд.долл.
1 600
1446
1 400
1239
1160
1 200
1054
967
1 000
942
765
800
600
400
303
262
195
178
200
50
34
83
55
100
69
241
190
119
83
-
2002
2003
E*TRADE Financial Corporation
2004
2005
The Charles Schwab Corporation
2006
2007
2008oct
TD Ameritrade Holding Corporation
Число сделок за день
Среднее количество сделок в день
450 000
415 000
411 000
400 000
350 000
253 440
300 000
234 400
245 300
216 970
250 000
200 000
150 000
100 000
134 100
66 588
197 900
167 958
143 470156 400
155 696159 348
140 800
84 56477 052
83 643
248 817
187 022
97 740
50 000
-
2002
2003
E*TRADE Financial Corporation
2004
2005
The Charles Schwab Corporation
2006
2007
2008 oct
TD Ameritrade Holding Corporation
Число счетов
Количество счетов клиентов, млн.шт.
8,0
8,0
7,5
7,3
7,1
7,4
7,0
6,7
7,0
6,9
6,4
6,2
6,0
5,0
4,3
4,2
4,0
4,5
3,7
3,5
3,2 3,6
3,5
4,7
4,4
3,0
3,0
2,0
1,0
-
2002
2003
E*TRADE Financial Corporation
2004
2005
The Charles Schwab Corporation
2006
2007
2008oct
TD Ameritrade Holding Corporation
Модель Шваба
• Сеть из 5300 независимых консультантов с фидуциарной
ответственностью. Шваб не отвечает перед их клиентами за
инвестиционные советы;
• Шваб не платит консультантам, консультанты платят Швабу
около 2000 долл. в квартал за ряд сервисов;
• Открывают клиентам «advisor accounts» и взимают плату
около 1% от стоимости активов;
• Формы стимулирования и поддержки Швабом
консультантов своей сети (100 тыс. долл. кредит на
открытие бизнеса; доступ к аналитической системе
AdvisorSource, услуги бэк-офиса SchwabLink, маркетинг
услуг консультантов);
• Аналитические продукты Шваба: Schwab Equity Rating
(акции) и The Mutual Fund OneSource Select List™
• Шваб утвердил и контролирует Кодекс этики консультантов
сети, а также критерии для их доступа в сеть
Модель организации IAs Schwab
1. 2007 г. - Robert Ellis (аналитик
Бостонской консалтинговой компании
Celent LLC): «Будущая модель брокерского
бизнеса в области инвестиционного
консультирования с большой вероятностью
будет строиться по образу модели Шваба»
2. 2008 г. Bing Walter (директор
исследовательской фирмы Cerulli
Associates): «Разочарование брокеров
крупных фирм приводит их в бизнес IAs».
Четверть IАs – бывшие брокеры
Статистика IAs – лидеры отрасли
Число
IAs
АКТИВЫ
клиентов IAs,
млрд.долл.
43 008
1 400
ШВАБ
Фиделити
5 300
3 300
556
290
Ameritrade Holding
OptionXpress
Pershing Avisor Solution - дочка Bank of
NY Mellon Corp.
4 000
нд
70
1
нд
110 027
73
ВСЕГО
в том числе:
Число консультантов в штате брокеров
Источник: Cerulli Associates, IP Morgan, WSJ
Число консультантов у
крупнейших брокеров
Консультанты в штате
инвестиционных
банков:
• Merrill Lynch
15 930
• Wachovia/AG
Edwards
14 783
• Citigroup
13 009
• UBS
7 974
• Morgan Stanley 7 953
Независимые
консультанты
дисконтных брокеров:
• Schwab
• Fidelity
5 300
3 300
Две альтернативные модели
продажи ценных бумаг (на
примере акций инвестфондов)
• «Континентальная» - продажи через
розничные банки с филиалами и кросс-сейлз;
• «Американская» - инвестиционные
консультанты в штате брокеров-банков и
сети независимых консультантов (Шваб и
Фиделити);
• Россия – преимущественно континентальная
система (в настоящее время). Лидеры по
продажам – ПИФы, паи которых продаются
через крупные розничные банки.
Продажи ИФ в Европе, % (примерно та же
картина по акциям и облигациям)
Франция
Германия
Италия
Испания
UK
Розничные
банки
28,2
48,3
65,0
67,4
8,0
Private банки
12,0
12,4
7,0
5,4
6,0
Финансовые
консультанты
4,0
11,4
9,0
4,3
47,0
Супермаркеты
0,4
1,5
0,5
0,2
3,0
Прямые
продажи
0,5
0,2
0,2
0,0
2,0
Страховщики
19,5
16,6
12,2
3,0
14,8
Прочее
35,4
9,6
6,1
19,7
19,2
Роль инвестиционных консультантов: на
примере продаж взаимных фондов в США
Доля от
продаж, %
Только финансовые консультанты
(независимые или в штатах
финансовых посредников)
49
Финансовые консультанты и иные
источники продаж
Прямые продажи, супермаркеты и
дисконтные брокеры
Неизвестные каналы продаж
33
Итого:
14
4
100
Недостатки Континентальной
системы в России и в Европе
• Отсутствие института инвестиционных
консультантов с фидуциарной
ответственностью;
• Низкий уровень конкуренции между банками и
небанками;
• Основная часть издержек инвестора идет на
оплату маркетинга паев, а не по управлению
портфелями;
• Более высокие издержки инвестора;
• Более высокие затраты управляющих компаний
ПИФов по созданию индивидуальных сетей
дистрибуции паев.
Издержки инвесторов ИФ
Расходы по управлению открытыми фондами акций (в% к среднегодовой
стоимости активов ИФ)
4,5
4,1
4,0
3,5
3,0
2,5
2,2
2,0
1,9
2,0
1,5
1,5
2,2
1,4
1,3
1,0
1,0
0,5
Россия (ОПИФы
и ИПИФы)
США
Европейские
фонды,
инвестирующие
в акции
Великобритания
Италия
Испания
Нидерланды
Франция
Германия
0,0
Слабость рынка финансовых
услуг в России
• Роль сбережений населения в экономике снижается. В
создании новационной экономики государство делает
ставку на суверенные фонды, государственные
корпорации и компании, а также нерезидентов (МФЦ);
• Население не доверяет ценным бумагам. Нет реального
интереса и стимулов к долгосрочным сбережениям;
• Уровень развития небанковского финансового
посредничества (институциональных инвесторов) – один
из самых низких среди 40 государств с крупными
финансовыми рынками;
• Доминирование банков, слабость конкурентной среды;
• Низкая капитализация финансовых посредников,
брокерский бизнес с трудом поддается капитализации
Роль сбережений населения
снижается
Кредиторы (+), должники (-) в экономике России
100
80
26
58
60
Доля, %
40
74
20
20
0
-20
3
22
-21
-6 2002 год
-18
2006 год
4
2
-40
-60
1
-67
-81
-80
-100
Домохозяйства
Государство
Нефинансовые корпорации
Остальной мир
Финансовые компании
Иное (расхождение)
Ценным бумагам население не
доверяет
Склонность населения
к сбережениям в
1997-2007 гг.
К "десбережениям" (получению кредитов)
В наличной иностранной валюте
16
В наличных рублях
14
В ценных бумагах российских эмитентов
12
На валютных вкладах в банках
В процентах к доходам
10
На рублевых вкладах в банках
11,2
1,6
8
4,6
6
1,9
1,8
2,8
4
1,7
1,7
1,3
1,2
1,1
1,4
1,3
2
1,0
1,1
1,2
2,2
0,1
2,1
1997 г.
-0,3
1998 г.
-0,3
1999 г.
-0,3
0
-2
-4
-6
2,3
2000 г.
-0,4
1,1
2,0
1,5
2,0
1,1
1,6
1,8
0,8
2,7
0,8
0,8
2,3
4,7
2,7
2001 г.
-0,9
3,0
2002 г.
-0,7
4,1
1,0
2003 г.
0,7
0,5
3,6
2004 г.
3,7
3,4
2,8
1,8
0,4
0,6
0,5
0,2
6,2
6,8
2005 г.
-0,2
2006 г.
2007 г.
-4,1
-5,1
-5,6
1,5
0,5
1,1
4,5
-1,8
-2,9
Слабость финансового
посредничества, доминирование
банков
Доля в
ВВП
в 2007 г.
%
Активы
банков
95,8%
.Активы
всех
ПИФов
Активы
ОиИ
ПИФов
3,5%
0,5%
Резервов
НПФ
Страховых
Резервов
2,2%
1,5%
Низкая капитализация
посредников в России
80
Капитализация финансовых организаций в России
(по оценке РБК на начало 2008 г.), млрд.долл.
73,1
70
60
50
40
30
25,2
20
8,5
10
6,7
6,0
5,8
5,0
4,5
4,0
3,3
3,0
3,0
2,3
2,0
2,0
2,0
1,0
М
Ру
М
сс
ВБ
ки
й
ст
ан
РЕ
да
рт
СО
-г
ар
ан
П
ти
ро
я
мс
вя
зь
ба
Н
нк
ОМ
О
Сба
Тр
нк
ой
ка
Ди
ал
ог
КИ
Т
фи
на
РТ
нс
Ро
С
сг
(п
ос
о
оц
ст
ра
ен
х
ке
И
нг
А
ос
тл
ст
ан
ра
та
х
П
ио
гл
об
ал
)
Ро
Ре
сб
не
ан
сс
ан
к
сК
ап
ит
ал
ба
нк
хо
з
сс
ел
ь
Ро
М
ос
кв
ы
ан
к
Ба
нк
ль
фа
-б
ВТ
Б
А
Сб
ер
ба
нк
0
Как население реагирует
на кризис
• В теории (Модильяни) – при повышении
фактора нестабильности доходов – норма
сбережений повышается;
• Падение интереса к кредитам, снижение
потребления;
• Рост недоверия в долгосрочные стратегии и
повышение интереса к спекуляциям;
• Рост привлекательности стратегий «покупай
на дне; продавай на пике»;
• Вера в то, что кризис скоро кончится.
Норма сбережений домохозяйств, %
30
Сбережения домохозяйств в % к располагаемому доходу
США
25
Великобритания
(валовые сбережения)
20
15
Япония
Франция
Германия
10
Италия
5
Испания (валовые
сбереженияя)
Австралия
19
60
19
63
19
66
19
69
19
72
19
75
19
78
19
81
19
84
19
87
19
90
19
93
19
96
19
99
20
02
20
05
20
08
0
-5
Р.Корея
Рост числа индивидуальных
инвесторов в России
Число рыночных розничных клиентов УК и брокеров
600 000
532 372
500 000
428 670
Пайщики ПИФов,
человек*
417 403
400 000
Клиенты брокеров,
человек
330 000
Активные клиенты
брокеров, чел.
300 000
198 973
200 000
133 217
63 183
100 000
95 675
74 266
64 112
6 082
6 612
11 958
90 674
29 846
29 519
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
окт
* Пайщики ПИФов:
2007 г. оценка;
2008 г. нет данных
5
ма
р.
05
ма
й.
0
ию 5
л.
05
се
н.
05
но
я.0
5
ян
в.0
6
ма
р.
06
ма
й.
0
ию 6
л.
06
се
н.
06
но
я.0
6
ян
в.0
7
ма
р.
07
ма
й.
0
ию 7
л.
07
се
н.
07
но
я.0
7
ян
в.0
8
ма
р.
08
ма
й.
0
ию 8
л.
08
се
н.
08
в.0
ян
Баланс продаж паев ОПИФов акций, млн. руб.
6000
2000
1500
0
-4000
-6000
1000
-2000
500
ОПИФы акций
Индекс РТС
0
Индекс РТС, пунктов
Краткосрочные стратегии на
рынке ПИФов
Индекс РТС и баланс продаж паев открытых ПИФов акций в 2005-2008 гг.
2500
4000
2000
Факторы, с которыми сталкиваются
российские брокеры
• Перераспределение клиентов, приток
спекулятивных клиентов, надеющихся на
быстрый конец кризиса;
• Снижение доходов (падение объемов,
ограничения маржинальной торговли,
ограничения «коротких» продаж);
• Экономия затрат, сокращения кадров,
свертывание региональных программ;
• Сложности в каналах продаж;
• Недоверие потенциальных инвесторов
Рост числа индивидуальных
инвесторов на ММВБ
Прирост счетов всех клиентов
5 000
4 000
4 378
«Компания Брокеркредитсервис» (ООО)
«ФИНАМ» (ЗАО)
«АТОН» (ООО)
«АЛЬФА-БАHK» (ОАО)
ГК «АЛОР»
«НЭТТРЭЙДЕР» (ООО)
«Брокерский дом Открытие» (ОАО)
2 826
3 000
2 000
1 351
1 000
552
1 049
332
2007
2008
окт.
сент.
авг.
июль
июнь
май
апр.
март
фев.
янв.
дек.
ноя.
окт.
сент.
авг.
июль
июнь
май
апр.
март
янв.
дек.
ноя.
окт.
сент.
июль
июнь
май
апр.
авг.
2006
фев.
73
0
-1 000
176
Рост активных клиентов
Прирост счетов АКТИВНЫХ клиентов
3 000
2 931
2 500
2 000
1 617
1 500
1 000
500
2006
-1 000
-1 500
-2 000
2007
«Компания Брокеркредитсервис» (ООО)
«ФИНАМ» (ЗАО)
«АТОН» (ООО)
«АЛЬФА-БАHK» (ОАО)
ГК «АЛОР»
«НЭТТРЭЙДЕР» (ООО)
«Брокерский дом Открытие» (ОАО)
2008
окт.
сент.
авг.
июль
июнь
май
апр.
март
фев.
янв.
дек.
ноя.
окт.
сент.
авг.
июль
июнь
май
апр.
март
фев.
янв.
дек.
ноя.
окт.
сент.
авг.
июль
июнь
-500
май
апр.
0
янв.
фев.
мар.
апр.
май
июн.
июл.
авг.
сент.
окт.
ноя.
дек.
янв.
фев.
мар.
апр.
май
июн.
июл.
авг.
сент.
окт.
ноя.
дек.
янв.
фев.
мар.
апр.
май
июн.
июл.
авг.
сент.
окт.
ноя.
дек.
янв.
фев.
мар.
апр.
май
июн.
июл.
авг.
сент.
окт.
ноя.
дек.
янв.
фев.
мар.
апр.
май
июн.
июл.
авг.
сент.
окт.
ноя.
дек.
янв.
фев.
мар.
апр.
май
июн.
июл.
авг.
сент.
окт.
Обороты у на биржах и у
брокеров падают
Объемы торгов акциями российских компаний, млн.долл.
180 000
160 000
ММВБ
140 000
РТС- классический рынок
Лондонская фондовая биржа
120 000
Немецкие биржи
100 000
Нью-Йоркская фондовая биржа
80 000
60 000
40 000
20 000
0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Лондон наступает опять
240 000
Объемы вторичных биржевых торгов акциями российских АО (млн.долл.)
190 000
140 000
90 000
-10 000
янв.
фев.
мар.
апр.
май
июн.
июл.
авг.
сент.
окт.
ноя.
дек.
янв.
фев.
мар.
апр.
май
июн.
июл.
авг.
сент.
окт.
ноя.
дек.
янв.
фев.
мар.
апр.
май
июн.
июл.
авг.
сент.
окт.
ноя.
дек.
янв.
фев.
мар.
апр.
май
июн.
июл.
авг.
сент.
окт.
ноя.
дек.
янв.
фев.
мар.
апр.
май
июн.
июл.
авг.
сент.
окт.
ноя.
дек.
янв.
фев.
мар.
апр.
май
июн.
июл.
авг.
сент.
окт.
40 000
2003
ММВБ
Лондонская фондовая биржа
2004
2005
РТС- классический рынок
Немецкие биржи
2006
ФБ "Санкт-Петербург"
Нью-Йоркская фондовая биржа
2007
2008
РТС - биржевой рынок
Почему падают доходы
брокеров?
• Снижение оборотов клиентов, что
влечет падение комиссий. Уровень
брокерской комиссии в России ниже,
чем в США;
• Более трети доходов брокеров
составляли проценты, получаемые по
маржинальным займам;
• Масса инвесторов являются
пассивными.
Опыт брокеров в США
• Необходима переориентация доходов
брокеров на услуги, связанные со
стоимостью активов клиентов;
• Ускоренное развитие платных аналитических
информационных ресурсов (пример, Equity
Rating Шваба);
• Развитие сетей НЕЗАВИСИМЫХ
консультантов и инвестиционных клубов;
• Разнообразная линейка финансовых
продуктов;
• Развитие филиалов в регионах.
Необходима переориентации брокерского
бизнеса на Asset-based model
Структура доходов Charles Schwab Corp. в 1999-2008 гг.
100%
1,6
18,3
1,8
3,2
3,7
4,1
21,4
21,3
18,7
20,6
80%
30,5
60%
52,9
37,0
30,0
4,0
3,4
2,6
0,5
28,2
33,3
33,0
33,4
21,5
49,5
18,2
17,2
18,8
38,5
47,0 45,3 46,3 45,2 47,2 47,3
27,2 27,3
0%
1999
2000
Превышение
процентов полученных
над уплаченными
Брокерские и
дилерские операции
40%
20%
Прочие доходы
2001
2003
2004
2005
2006
2007
20083Q
Инвестиционные
фонды и
доверительное
управление
Нужно ли брокерам
превращаться в банки?
• В период роста рынка банки были
привлекательны из-за возможностей carry
trading, карточного бизнеса, потребительского
и ипотечного кредитования. Min маржа банков
по финансовым продуктам = 5%;
• В период падения рынка на банки льется
«золотой дождь» из государственных
резервов вне зависимости от эффективности
банковского бизнеса
«Дрожжи» роста :
цены на нефть и carry trading
Умеренный рост ликвидности
2500
Превышение (+) и дефицит (-) иностранных активов банков над пассивами
(доля % от стоимости активов (пассивов) банков)
8,6
246,5
7,8
6,7
350
9
300
6 4,7
2000
250
1500
200
1000
150
500
100
Рост цен на нефть и газ, %
Экспотенциальный
рост ликвидности
3000
50
Валютные резервы
Рост цен на нефть
Рост цен на газ
220
190
2,7
3
-5,0 1,0
160
0
130
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007/6
-1,4
мес. 100
-3
-2,8
-6
30,7
-8,9
4,3
7,0
Q1
Q3
-9
7,2
70
-4,6
30,8
0
40
5,6
-7,4
-11,2
-5,8
3,7
07
20
06
Q1
Торговый баланс
20
Q3
06
20
Q1
05
20
Q3
05
20
Q1
04
20
Q3
04
20
Q1
03
20
03
Q3
Денежный агрегат М2
20
Q1
02
20
Q3
02
20
Q1
01
20
Q3
01
20
Q1
00
20
Q3
00
20
Q1
99
19
Q3
99
19
Q1
98
19
Q3
98
19
Q1
97
19
Q3
97
19
96
96
-500
19
Q1
0
250
5,1
19,8
19
Рост М2, валюных резервов и торгового баланса,
1996-1 квартал = 100%)
400
(1-й квартал 1996 г. = 100%)
-12
-8,5
10
-1,9 -20
Превышение (+); дефицит (-) доли иностранных активов над пассивами
Изменение номинального курса доллара
С конца 2003 г. наблюдается бурный рост цен на
нефть и газ, укрепление курса рубля и рост дисбаланса
между валютными активами и пассивами у банков
Изменение курса доллара, %
Рост цен на энергоносители и денежного излишка в России
3500
Преимущества небанковских
брокеров
• Низкие издержки (помещения, системы
безопасности, IT, требования по
капитализации, требования по
отчетности);
• Более гибкие финансовые продукты;
• Больше возможностей в гибких
системах продаж (независимые
консультанты, инвестиционные клубы);
• Меньше рисков для инвесторов
Вывод
• Должна быть конкуренция между
банковскими и небанковскими
финансовыми посредниками;
• Качество финансовой отчетности и
регулирования брокерским бизнесом
должны совершенствоваться;
• Необходима разработка и
популяризация эффективных моделей
брокерского бизнеса.
Может помочь опыт США в 1980-е
гг. по привлечению
индивидуальных инвесторов
• Пенсионный план 401(k) – 1981 г.;
• Паевой супермаркет дисконтного
брокера Шваб – 1981 г.;
• Правило SEC 12(b)-1 1980 г.;
• Сеть независимых консультантов Шваб
– с середины 1980-х;
• Бурный рост взаимных фондов за счет
доступности паев;
• Проект NSCC Fund/Serv – 1986 г.;
Пенсионный план 401(k)
• Роберт Шиллер в книге «Абсурдное изобилие»: план
401(k) вызвал радикальные сдвиги в сфере финансовой
грамотности населения;
• Переход от пенсионных программ с фиксированными
выплатами к пенсионным программам с фиксированными
взносами (необходимость самостоятельно заботиться о
своих пенсионных накоплениях);
• Возможность вычетов из подоходного налога в размере
15-20 тыс. долл. в год (средняя зарплата американцев
сегодня – около 34 тыс. долл. в год.)
• Решения о направлениях инвестирования указанных
средств на фондовом рынке работники должны были
принимать самостоятельно;
• Огромное влияние плана 401(k) на рост взаимных фондов;
• Урок: частные пенсионные планы – мощный катализатор
роста финансовых услуг для населения. Налоговые и
иные поощрения отчислений на пенсионные накопления
должны быть существенными, а не носить символический
характер.
Паевой супермаркет и правило 12(b)-1
•
•
•
Появление дисконтных брокеров (Шваб,
Ameritrade, E*Trade и др.) резко снизило
стоимость брокерских услуг для населения;
В 1981 г. Шваб запустил в действие услугу
Mutual Fund OneSource, предоставив своим
клиентам с одного брокерского счета покупать
акции разных взаимных фондов (паевой
супермаркет);
Плата 12b-1, введенная SEC в 1980 г.,
предусматривает, что за счет вознаграждения
УК можно стимулировать брокеров и
финансовых консультантов, продающих акции
взаимного фонда.
Система Fund/Serv
Централизованный ЭДО, клиринг и
расчеты с акциями взаимных фондов.
Эталон – созданная NSCC (США) в
1986 г. система Fund/SERV с
дополнительными модулями. Сейчас
нечто подобное создано в Евроклире и
Клирстриме
Почему нужна Fund/Serv в России
Дистрибуция паев открытых и интервальных ПИФов
120 000
104 311
100 000
90 202
80 000
Баланс продаж
паев - всего
Объем сделок, млн.руб.
60 000
46 340
32 604
40 000
выдано паев
20 047
20 000
0
2004
-20 000
-40 000
13 099
10 879
6 676
-1 613
-11 759
погашено паев
2005 -3 865
2006 -10 104
2007 -9 296
-17 859
обменено
(сальдо)
-33 758
-60 000
-80 000
-81 916
-100 000
Иллюстрация слабости конкуренции
на Российском рынке
Средний размер СЧА открытого инвестиционного фонда, млн.долл.
1 600
1 497
1 400
1 283
1 117
1 200
1 008
1 000
879
912
854
840
775
755
800
668
600
564
400
200
239
120
71
2
115
60
137
83
2
146
145
155
129
7
5
1
-
1996
1997
1998
США
1999
Европа
2000
Япония
118
120
6
2001
121
112
7
2002
166
133
6
2003
195
157
202
178
9
6
2004
2005
Россия (открытые и интервальные ПИФы)
229
16
2006
260
238
13
2007
ТИПЫ ПИФов в России
Типы паевых инвестиционных фондов в России, %
100
6,4
90
80
70
67,7
60
50
92,8
87,9
66,0
68,8
64,0
76,0
76,8
90,1
40
30
14,0
20
10
0
7,2
12,1
16,8
2000
2001
2002
Открытые
22,1
20,9
17,4
10,2
13,1
13,8
2003
2004
2005
Интервальные
5,9
22,0
18,1
2,8
7,1
2006
2007
2008 10
мес.
Закрытые
Спасибо за внимание!