Проблемы рынка рейтинговых услуг в СНГ

РЕЙТИНГ - ПРОЗРАЧНОСТЬ - ИНВЕСТИЦИИ
Создание сектора
кредитных рейтингов
Ричард Хейнсворт
GlobalRating
RusRating
KzRating
AmRating
AzeriRating
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Тезисы





Тенденции развития рейтингового бизнеса.
Мировой опыт.
Национальные рейтинговые агентства и их роль в
повышении инвестиционной привлекательности
экономики страны.
Опыт создания национальных рейтинговых
агентств.
Кодекс профессиональной этики. Опыт российских
рейтинговых агентств.
Аккредитация рейтинговых агентств. Пути
решения.
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Теоретическое обоснование


“... рейтинговые агентства могут стать началом благоприятного
круговорота: чем точнее публичные рейтинги, тем выше стимул для
инвесторов в требовании инсайдерской информации, и это в целом
увеличивает эффективность рынка”
"... rating agencies may spark off a virtuous circle: The more accurate the
announced ratings are, the higher is investors’ incentive to increase the
precision of their private information as well, which raises the efficiency of
the market outcome.", Bannier and Tyrell, Goethe University, Frankfurt
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Внимание к измерению рисков и
кредитных рейтингов


IFRS-7 — новый международный стандарт
для раскрытия рисков банков
Рейтинги для оценки капитала банка —
Basel-II
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Активность рынка
США
Индия
Китай
Япония
К-во котируемых
предприятий
7564
4800
3082
3247
Англия
2749
Страна
Кол-во РА *
7
5
5
3
1
* на сайте www.defaultrisk.com/rating_agencies.htm
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Рейтинги и рынки
many
много
# рейтингов
# ratings
рейтинг –> good brand
/ отважные
NO rating -> “are they good?”
НЕТ рейтинга -> “кто они такие?”
few
мало
time | время
RusRating
government intervention
государственное
KzRating воздействие
AzeriRating
AmRating
Выгоды РА
Экономика
Рациональное распределение ресурсов
Игроки
Хорошее предприятие – низкая
стоимость финансирования
Плохое предприятие – доступ к рынку,
но по соответствующей стоимости
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
РА — не только рейтинги
Перечень типичных продуктов РА




Присвоение внутренних кредитных рейтингов предприятиям промышленности, сельского
хозяйства, транспорта, связи, строительного комплекса, местным исполнительным органам (в
будущем) по национальной шкале, специально разработанной для оценки уровня кредитного
риска в условиях казахстанского рынка.
Общеэкономический обзор отраслей экономики, включая оперативную информацию о
результатах производственно - хозяйственной деятельности отрасли в целом и наиболее
крупных предприятий в частности, определение тенденции развития отрасли, внутренней и
внешней конъюнктуры рынка продукции, анализ данных по финансовым показателям отрасли.
Анализ состояния предприятий, включая сведения о производственных и финансовых
показателях за отчетные периоды, стратегические программы развития и планы
производственно - хозяйственной деятельности, а также фундаментальный анализ
финансового состояния предприятий и их места в отрасли, оценка качества корпоративного
управления.
Проведение конференций, семинаров, форумов по различным тематикам и направлениям,
проведение тренингов.
АО «Рейтинговое Агентство РФЦА»
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Проблемы рынка рейтинговых
услуг в СНГ:



Отсутствие определения кредитного
рейтинга на законодательном уровне;
В странах нет механизма признания
национальных рейтинговых агентств;
Отсутствие регулирования
деятельности рейтинговых агентств.
СРО Национальная фондовая ассоциация
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Национальные рейтинговые
агентства и их роль в повышении
инвестиционной
привлекательности экономики
страны
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Проблемы рынка рейтинговых услуг в СНГ:
Страны могли бы ограничиться привлечением
международных рейтинговых агентств, авторитет которых
высок,
НО:
как следствие:
 Высокая вероятность
 закрытость;
системных ошибок
(как показывает текущий
 формальный учет
специфики этих стран
кризис на
международном
финансовом рынке)
СРО Национальная фондовая ассоциация
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Опасность концентрации
Case study — Кризис «Sub-Prime»
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Кризис Sub-Prime - Игроки
tranche
mortgage
mortgage
borrowers
borrower
s
banks
SPV
tranche
S&P
structuring
tranche
investors
in
market
Moodys
Fitch
rating
rating
agencies
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Sub-Prime – где были риски?
Entity
Bank
Borrower
Operation
mortgage
provision
take mortgage
Number
x 1,000
x 100,000,000
low
virtually zero
Concentration
RusRating
KzRating
SPV
Investor
Rating Agency
Trade / Hold Tranches
Rating tranches /
advising structure
x 10,000
x 10,000
3
low
Low
Extremely high
AzeriRating
AmRating
Национальные РА лучше
К орреляция между рейтингами и кредитными
спредами в Японии
May 02
R&I
89%
JCR
80%
Moody's
75%
S&P
73%
May 03
87%
81%
73%
71%
Рейтинговое агентство
местное
местное
меж дународное/США
меж дународное/США
Correlation coefficients estimated by Mizhuho Securities
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Мнения внутри IFC


«... рейтинговые агентства нужны чтобы устанавливать стандарты
измерения риска на местном рынке ... . Глобальные рейтинги,
присвоенные агентствами Fitch Ratings, Moody’s Investors Service, и
Standard & Poor’s, имеют ограниченное значение поскольку они
ранжируют желание и умение выполнить обязательства заёмщиков по
всему миру. Эти стандарты не всегда уместны когда надо сравнить
местных заёмщиков по риску».
"... professional credit rating agencies are needed to establish standards for
risk measurement in the local market. With these conditions in place, national
scale credit ratings offered by international and domestic credit rating agencies
begin to play a major role. The global rating scales produced by Fitch Ratings,
Moody’s Investors Service, and Standard & Poor’s have limited value for
domestic transactions as they rank a borrower’s willingness and ability to pay
vis-à-vis all other borrowers worldwide. Such scales are not always helpful in
differentiating the financial strength of domestic borrowers", Lee Meddin,
International Finance Corporation.
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Опыт создания национальных
рейтинговых агентств
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Три элемента успешного РА



Бизнес процессы формирующее доверие
Раскрытие финансовых отчетностей с
достаточными деталями
Признание регулятора
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Опыт СНГ
Страна
Действие
Отсутствующие
элементы
Результат
Закон
Ограничение для хороших
Казахстан (пенсионный)
Местные РА
некрупных отечественных
(2001)
обязующий
компаний
рейтинги
Россия Создание РА (как и Законодательная
Небольшие нишевые
частных, так и
(2001- т.г.) государственных)
поддержка
агентства
Бизнес процессы
АгентствоМестные рейтинги не
Украина
формирующие
монополист
воспринимаются серьёзно
доверие
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Необходимые условия для
создания рейтинговых агентств
Поддержка
регулятора
и финансового рынка
Бизнес модель
способствующая
доверию
Финансовая
модель
должна быть
самодостаточной
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Кодекс профессиональной этики
рейтинговых агентств.
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Цель Кодекса профессиональной этики:
 Продемонстрировать инвесторам и регулирующим органам основные
стандарты и принципы работы российских рейтинговых агентств;
 Дать четкие ориентиры для российских рейтинговых агентств, оценки
которых претендуют на признание регуляторами и инвестиционным
сообществом;
 Наличие Кодекса создаст предпосылки для развития полноценного
рынка рейтинговых услуг в России и признания российских
рейтинговых агентств.
СРО Национальная фондовая ассоциация
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Кодекс профессиональной этики:
 Кодекс представляет собой свод принципов и рекомендаций.
Применение рейтинговыми агентствами положений Кодекса должно
быть основано на стремлении повысить качество рейтинговых оценок в
глазах существующих и потенциальных инвесторов, а также
регулирующих органов. Кодекс не может приниматься по частям, а
только как единый и целостный свод принципов и рекомендаций.
СРО Национальная фондовая ассоциация
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Основные положения Кодекса:
 Рейтинговые оценки должны быть объективными;
 Рейтинговые оценки должны быть честными;
 Рейтинговые оценки должны быть независимыми;
 Рейтинговые оценки и рейтинговый процесс должны быть
прозрачными;
 Методология рейтинговой оценки должна быть верифицируема;
СРО Национальная фондовая ассоциация
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Основные положения Кодекса:
 Процесс рейтинговых оценок должен быть непрерывен во времени;
 Рейтинговое агентство должно обладать необходимыми кадровыми
ресурсами для проведения рейтинговых оценок;
 Рейтинговое агентство должно соблюдать условия
конфиденциальности информации и предпринимать меры по ее
защите;
 Рейтинговое агентство должно использовать стандартизированные
термины и определения.
СРО Национальная фондовая ассоциация
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Примеры использования основных
принципов Системы:
Согласно подписанному Кодексу профессиональной этики российских рейтинговых агентств
рейтинговая шкала НРА делится на группы, позволяющие пользователям корректно принимать
решения о соответствии уровня присвоенного рейтинга ожидаемому риску.
Название
Особенности
Ожидания
Максимальная
Специальные знания не
требуются
Низкая вероятность потерь
Приемлемая
Наличие экономических знаний
Существует вероятность потерь
(требует диверсификации вложений)
Спекулятивная
Профессиональный опыт
Ожидание потерь, тщательный выбор
объектов и инструментов
СРО Национальная фондовая ассоциация
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating


Создание сектора
кредитных рейтингов.
Пути решения
Аккредитация рейтинговых агентств.

Прозрачные «правила игры» для РА

Публично одобренный Кодекс этики
Государственное признание
аккредитированных РА
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating
Вопросы ???????
RusRating
KzRating
AzeriRating
AmRating