март 2009 Источник: Банк России, расчеты ИЭФ

Изменение интересов
экономических
агентов в условиях кризиса
7 апреля 2009
Леонид Григорьев
Сергей Плаксин
Марсель Салихов
ВШЭ-ГУ
www.fief.ru
Структура
От 11 больших «аналитических групп»:
(Интеллектуальная элита; Политический класс; Федеральная власть;
Крупный бизнес; Региональный (средний) бизнес; Малый бизнес;
Высокодоходные слои населения; «Средние» слои населения; Бедные слои;
Богатые регионы и Бедные регионы)
к «44» субгруппам
(Высокодоходные
слои
населения:
собственники-предприниматели;
менеджеры крупных компаний; постприватизационные рантье
«Средние» слои: интеллигенция; предприниматели; чиновники
Бедные слои: пенсионеры и социальные группы риска; работники реального
сектора кризисных отраслей; бедные в «богатых регионах»; жители «бедных
регионов»)
и учету их интересов – рубль как пример
(определяющий фактор для валютного курса:
базовая отрасль для доходов и наличие долгов)
Динамика цен нефти, фондового рынка и стоимости
бивалютной корзины (в постоянных ценах), 2006-2009
220
210
200
190
Цена на нефть (левая шкала)
42
Индекс РТС (левая шкала)
41
Стоимость бивалютной корзины в ценах февраля 2009 года (правая
шкала)
40
39
38
160
150
37
36
140
130
35
120
34
110
набег на банки
100
33
90
80
32
70
31
60
30
50
29
удержание курса
40
30
28
янв
фев
мар
апр
май
июн
июл
авг
сен
окт
ноя
дек
янв
фев
мар
апр
май
июн
июл
авг
сен
окт
ноя
дек
янв
фев
мар
апр
май
июн
июл
авг
сен
окт
ноя
дек
янв
фев
мар
янв. 2006 г. = 100
180
170
2006
2007
Источник: Банк России, ФСГС, расчеты ИЭФ
2008
2009
руб. (в ценах фев. 2009 г.)
230
Группы интересов и Макрополитика –
денежные власти оперируют не в вакууме
«Дорогой рубль»
«Дешевый рубль»
Компании
Экспортеры
и банки с валютными
долгами
Население со сбережениями и
валютными долгами
Бизнес (крупный, средний и
малый), ориентированный на
спрос населения
Отрасли импортеры и
импортные комплектующие
(крупный, МСБ)
Регионы где указанные отрасли
доминируют
Соответствующие лоббисты,
партии, профсоюзы, элиты
(крупный и
средний бизнес)
Отрасли импортозамещения
(крупный, МСБ)
Спекулянты - 2008
Компании и банки с рублевыми
долгами
Регионы где указанные
отрасли доминируют
Соответствующие лоббисты,
партии, профсоюзы, элиты
От подъема к кризису - шок




5
От перераспределения растущего объема
ресурсов в подъем – в кризис необходимо
мгновенно перейти к системе
перераспределения убытков
В подъеме компенсации – это дополнительные
ресурсы держателям блокирующих факторов.
В кризисе компенсации – это снижение потерь
(тех же или иных) блокирующих элементов
Невозможен выигрыш всех групп интересов –
поиск коалиций на выживание или на блок
Шок меняет цели, интересы, ускоряет распад и
реорганизацию коалиций, и все сразу текуче
Восемь пунктов
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
6
Распознавание угроз, неопределенности и паника
Горизонт планирования сжимается – вплоть до
конфликта с долгосрочными целями
От максимизации долгосрочного дохода фирмы –
предотвращение банкротства
Рост адаптивности – уходит безразличие
Дробление групп интересов
Каждая группа имеет свои ключевые переменные
Быстрая смена интересов при внешних шоках
Короткие коалиции, смена вовлеченных групп
29
Прирост рублёвых депозитов
26
Прирост валютных депозитов (без курсовой
переоценки)
Средневзвешенный прирост депозитов
23
20
17
14
11
8
5
2008
март
январь
декабрь
ноябрь
февраль
-7
октябрь
-4
сентябрь
-1
август
2
июль
% к предыдущему месяцу
Динамика депозитов физических лиц, июль 2008 –
март 2009
2009
-10
Источник: Банк России, расчеты ИЭФ
Примечание: очистка от курсовой оценки производилась из расчета: 45% вкладов – в евро, 55% в долларах США
Динамика депозитов юридических лиц, июль 2008 –
март 2009
12
9
6
-6
-9
2008
март
февраль
январь
декабрь
ноябрь
октябрь
сентябрь
-3
август
0
июль
% к предыдущему месяцу
3
2009
Прирост рублёвых депозитов
-12
-15
-18
Прирост валютных депозитов (без курсовой
переоценки)
Средневзвешенный прирост депозитов
-21
Источник: Банк России, расчеты ИЭФ
Примечание: очистка от курсовой оценки производилась из расчета: 45% вкладов – в евро, 55% в долларах США
млрд долл
Потоки капитала, 1 кв 2004 – 1 кв 2009
80
60
40
20
0
-20
-40
I
II
III IV
2004
I
II
III IV
2005
I
II
III IV
2006
I
II
III IV
2007
-60
-80
Чистый импорт (+) / экспорт (-)
-100
Импорт капитала
-120
Экспорт капитала
-140
Источник: Банк России, расчеты ИЭФ
I
II
III IV
2008
I
2009
Динамика международных резервов и стоимость
бивалютной корзины, январь 2008 – март 2009
600
41
39
550
500
млрд $
35
33
450
31
400
29
350
27
янв
фев
мар
апр
май
июн
июл
2008
Межународные резервы ЦБ
Источник: Банк России
авг
сен
окт
ноя
дек
янв
фев
2009
Бивалютная корзина
мар
рублей
37
Изменение стоимости гривны, злотого и рубля по
отношению к доллару США, 01.09.2008 – 06.04.2009
Российский рубль
Польский злотый
02.02.2009
Украинская гривна
08.12.2008
110
90
80
70
60
Источник: Bloomberg, расчеты ИЭФ
30.03.2009
16.03.2009
02.03.2009
16.02.2009
19.01.2009
05.01.2009
22.12.2008
24.11.2008
10.11.2008
27.10.2008
13.10.2008
29.09.2008
15.09.2008
50
01.09.2008
1 сентября 2008 = 100
100
Смена коалиций по макроэкономике
1.
2.
3.
4.
5.
6.
До кризиса (сентябрь 2008) – стабильность и
предотвращение роста курса рубля
Начало кризиса – предотвратить панику и
защитить компании от потери контроля за долги
Быстро девальвировать, чтобы не потерять
больше резервов, но не допустить паники
Проблемы контроля остаются, но потеря части
акций уже не выглядит угрозой
Отказ от национализации частных долгов
Оптимизм и реализм в прогнозах – как выглядит
вторая волна, которой не будет…
Проблемы на будущее









Долги крупного бизнеса на Западе;
Выкуп государством или банкротство;
Банковская система под угрозой;
Институты развития опоздали на декаду;
Механизмы долгосрочного финансирования;
Финансирование малого бизнеса;
Изменение логики корпоративного контроля –
долгосрочный рост стоимости или спекуляция;
Приватизация после мягкой национализации;
Массовое владение акциями – «мечта 90-х».