Ниже приведены несколько определений, которые необходимо

Ниже приведены несколько определений, которые необходимо знать дальнейшего
понимания теории bid-ask spread.
Market-maker (dealer) – компания, которая выставляет котировки на покупку и на
продажу (bid/ask quotes) определенного количества акций. К примеру, если market-maker
получил заявку на покупку, он обязан немедленно осуществить сделку либо из
собственных запасов либо путем поиска противоположной заявки (заявки на продажу по
такой же цене). У одной ценной бумаге может быть несколько market-makers; один
market-maker может работать на фондовом/фьючерсном рынке и т.п. К примеру, по
облигациям ЕБРР market-makers на ММВБ являются ЗАО “Райффайзенбанк” и ЗАО КБ
“Ситибанк”; ООО “Ренессанс Брокер” является market-maker по акциям ОАО АФК
“Система” и по облигациям ООО “Росгосстрах”.
Market-makers не следует путать с трейдерами (traders/investors). Трейдеры в каждый
момент времени t либо покупают либо продают акции, market makers в каждый момент
времени t и покупают и продают ценные бумаги1. Market-makers считаются участниками
торгов, обеспечивающими ликвидность (liquidity providers) с тем, чтобы другие участники
торгов могли совершить сделку, не дожидаясь, когда объявится контрагент. Market-makers
совершают сделки, если существует лишний спрос/лишние предложение на ценную
бумагу, то есть, если количество заявок на покупку в среднем не соответствует
количеству заявок на продажу.
Market-makers не следует путать с брокерами. Брокеры торгуют от лица своих клиентов, в
отличие от market-makers, которые торгуют из собственных запасов ценных бумаг и за
собственный счет. Часто бывает, что компания действует и в качестве дилера и в качестве
брокера.
Биржи отличаются соотношением market-makers & traders. На dealer market торговля
осуществляется только через market-makers, трейдеры не могут напрямую осуществлять
сделки друг с другом. Плюс: трейдеры в любой момент времени могут купить/продать
ценную бумагу. An example of a dealer market: Nasdaq ( > 500 market-makers).
На auction market трейдеры предлагают (через брокера) свои заявки на покупку и
продажу, и сделка осуществляется как только эти заявки совпадают, то есть, когда
аукцион по данной ценной бумаге достигнет стадии highest bid = lowest ask. Плюс:
покупка и продажа акций за наиболее выгодную цену идет в конкурентной борьбе . An
example of an auction market is NYSE.
Tokyo Stock Exchange не имела market-makers в 90-х гг. Однако наиболее часто
наблюдаемая картина на биржах – это когда сделки по наиболее ликвидным ценным
бумагам совершаются трейдерами, а market-makers приписаны к неликвидным ценным
бумагам. Paris Bourse is an example.
Nasdaq – это биржа электронных заявок, не существующая физически. NYSE расположена
в здании (11, Wall Street); заявки могут быть личными, по телефону и электронными. На
1
При определенных условиях market-maker может выставить только одностороннюю заявку.
NYSE присутствую 7 фирм-специалистов (specialist firm), которые выполняют роль 1)
dealers, в ситуациях значительного несоответствия спроса и предложения на ценную
бумагу; 2) auctioneers, то есть, обеспечивают порядок в выставлении заявок и совершении
сделок.
Dealer market is a quote-driven market.
Auction market is an order-driven market.
Рыночная заявка (market order) – это заявка на немедленную покупку/продажу по
лучшей на данный момент цене Это может быть bid/ask или лучше (best price obtainable).
Лимитированная заявка (limit order) – это заявка на покупку/продажу по
установленной цене или лучше (иногда в ней установлен и срок, в течение которого эта
заявка может быть выполнена. Рыночная лимитированная заявка (marketable limit order) –
заявка на немедленную покупку/продажу по цене ask/bid или больше/меньше2.
Книга лимитированных заявок (limit order book) – это список всех лимитированных
заявок для данной ценной бумаги, которые пока не были исполнены. Раньше она
составлялась вручную, теперь она существует в электронном виде. Как правило, доступ к
книге лимитированных заявок имеет только служащий биржи, ответственный за ее
поддержание (book keeper). Market makers, specialists, brokers и т.п. имеют доступ первой
строке книги, содержащей highest bid & lowest ask (the top of the book). Таким образом
обеспечивается выполнение условия, что сделки должны совершать по лучшей на данный
момент цене.
Buy Quantity Buy Price Sell Price Sell Quantity
10,000
99
102
15,000
14,000
98
105
9,000
5,500
95
106
3,500
3,000
90
110
4,000
В таблице представлен фрагмент книги лимитированных заявок. Ценная бумага имеет a
mid-price of 100.5, a bid of 99 and an offer of 102. Рыночная сделка совершается
немедленно по ценам первой строки. К примеру, рыночная заявка на покупку 20000
совершается в 2 этапа: сначала покупаются 15000 по 102, после чего первая строчка
меняется, по новой ask = 105 покупаются оставшиеся 5000.
Quoted/Inside/Absolute/Touch Spread – разница между ask & bid at the top of the book. The
term Touch Spread is used on the London Stock Exchange.
Например, в некоторый момент времени имеется предложение на продажу 200 акций XYZ по цене $50.50.
Marketable Limit Order будет заявка на немедленную покупку BUY 100 XYZ Limit 50.50. При отсутствии у
специалиста других заявок на покупку, данная заявка сработает как обычная market order. Такой же
Marketable Limit Order будет BUY 100 XYZ Limit 51.00 и т.д. А вот заявка BUY 100 XYZ Limit 49.00
Marketable Limit Order не будет.
2