Enterprise value (EV)

Основы оценки компании и
финансового моделирования
Фомина Дарья
Основные принципы оценки компании
Бухгалтерский баланс
Активы
Cash
Operating
assets
=
Пассивы
Operating
liabilities
Debt
Equity
Рыночная стоимость (1)
Enterprise value (EV)
Net debt
Net
operating
assets
=
Equity
Рыночная стоимость (2)
Cash & cash
equivalents
Debt & debt
equivalents
Non-core noncontrolled
assets
Minority
interest
Controlled
EV
=
Equity
EV vs Equity
+
+
+
+
- +
Cash
Cash Equivalents
Non-controlled
investments
Non-core assets
Enterprise
value
-
-
Debt
+
-
Debt equivalents
+
Pref shares
+
-
-
Minority interest
Ordinary
equity
-
Case study:
1. Mail.ru владеет 1.3% Facebook и 40%
Vkontakte
– Mail.ru рыночная капитализация – US$
– Facebook последняя сделка на sharepost по
цене US$70bn
– VK чистая прибыль 2011П US$20mn
– Средний P/E 2011 для интернет компаний
20.0х
– На балансе US$100.0mn денежных средств
Case study:
2. Telecom Egypt собирается сделать
значительную инвестицию в MVNO
лицензию:
–
–
–
–
ETEL рыночная капитализация – EGP
На балансе EGP 200.0mn денежных средств
Оценочная стоимость лицензии EGP 5.0bn
Спрогнозированное NPV проекта EGP 2.3bn
Почему не бывает EV/E?
Enterprise
value
EBIT
+
Cash
+ Interest income
-
Debt
- Interest expense
Ordinary
equity
Net income
Основы финансового моделирования
Базовые принципы
• Баланс всегда должен сходиться!
•Изменение в Денежных средств на балансе должно
равняться притоку денежных средств за период в
Форме №4
• Все формы отчетности должны быть связаны
Моделирование основных статей
• Основные средства (PPE)
• Оборотный капитал
• Капитал (Equity)
Основные средства
PPE начало
периода
+
CAPEX
-
D&A
-
Выбытия
PPE конец
периода
как процент от выручки + “one off” расходы
чаще как процент от активов с учетом
динамики CAPEX
фактическая информация, из пресс релизов
Equity
Не распределенная
прибыль, нп
+
Чистая прибыль
-
Дивиденды
Не распределенная
прибыль, кп
из спрогнозированного отчета о прибылях и убытках
прогнозируется как процент от прибыли на кп
Статьи прогнозируемые от выручки
• Оборотный капитал
• Прочие активы/обязательства
• Отложенные налоговые активы/обязательства
• СAPEX
Отчет о движении денежных
средств
CFO
+Чистая прибыль + D&A – Δоборотного капитала + Δизменение
отложенного налогового обязательства + Δизменение прочих
долгосрочных обязательств
CFI
- CAPEX – Δпрочие долгосрочные активы
CFF
-Δ краткосрочного и долгосрочного долга – дивиденды – размер
анонсированного выкупа акций + выпуск акций