Параметры фьючерсов на процентные ставки Темниченко

Московская межбанковская валютная биржа
Срочный рынок ММВБ:
фьючерсы на процентные
ставки денежного рынка
Рабочее совещание 24 мая 2006 года
Ключевые индикаторы рынка МБК
Национальная
Валютная
Ассоциация
(НВА)
рассчитывает
индикаторы московского межбанковского денежного рынка:
 MosPrime Rate – с апреля 2005 года
 MosIBOR – с сентября 2001 года
Методика расчета ставок MosPrime Rate и MosIBOR аналогична порядку
формирования ставок LIBOR.
Значения ставок рассчитываются каждый рабочий день в 12.30 по
московскому времени на основе котировок, выставляемых банками до
11.45 по московскому времени на специальных страницах в Reuters, и
публикуются на страницах Reuters: MOSPRIME= и MOSIBOR=, а также на
официальном Интернет-сайте НВА (http://www.nva.ru).
2
Котирующие банки
Список банков формируется Советом НВА с учетом репутации, финансового
положения, объема операций и наличия опыта работы на московском денежном рынке
(16 и 8 банков соответственно).
MosIBOR:
 ОАО «Альфа-банк»
 «АБН АМРО Банк» А.О.
 ЗАО «ВестЛБ Восток»
 ОАО «Внешторгбанк»
 Внешэкономбанк
 АБ «Газпромбанк» (ЗАО)
 АКБ «Еврофинанс-Моснарбанк» (ОАО)
 АКБ «Международный Московский Банк»
 «Банк Москвы» (ОАО)
 «МДМ-Банк» (ОАО)
 ОАО Банк «Петрокоммерц»
 ЗАО «Райффайзенбанк»
 АКБ «Росбанк» (ОАО)
 АК Сберегательный банк РФ
 ЗАО КБ «Ситибанк»
 Инвестиционный Банк «Траст» (ОАО)
MosPrime Rate:
 «АБН АМРО Банк» А.О.
 ЗАО «ВестЛБ Восток»
 ОАО «Внешторгбанк»
 АБ «Газпромбанк» (ЗАО)
 АКБ «Международный Московский Банк»
 АК Сберегательный банк РФ
 ЗАО КБ «Ситибанк»
 ЗАО «Райффайзенбанк»
3
Срочная структура ставок
Расчет
индексов
MosIBOR
осуществляется
на
основе
процентных ставок в разрезе
сроков:
Overnight
 1 неделя
 2 недели
 1 месяц
 2 месяца
 3 месяца

Расчет индексов MosPrime Rate
осуществляется
на
основе
процентных ставок в разрезе
сроков:
1 месяца
 2 месяца
 3 месяца

*
Сроки
кредитования
отсчитываются от даты «завтра»
*
Сроки
кредитования
отсчитываются от даты «сегодня»
4
Использование индикаторов на
российском финансовом рынке
Ставки MosPrime Rate и MosIBOR стали признанными индикаторами
московского денежного рынка. В частности, 3-месячная ставка
MosPrime Rate используется:

первый (май 2005 г.) 5-летний рублевый облигационный заем
ЕБРР на 5 млрд. руб. с переменным купоном;

второй (апрель 2006 г.) 5-летний рублевый облигационный заем
ЕБРР на 5 млрд. руб. с переменным купоном;

планируемый третий (сентябрь 2006 г.) 3-5-летний рублевый
облигационный заем ЕБРР на 5 млрд. руб. с переменным
купоном;

синдицированный кредит ЕБРР, предоставленный ОАО
«Мосэнерго» на 7 лет в части кредита привлеченных в синдикат
банков (4,3 млрд. руб.) и на 12 лет в части кредита за счет
средств ЕБРР (2,9 млрд. руб.), с плавающей ставкой
процентных платежей.
5
Использование индикаторов на
российском финансовом рынке
Между ЕБРР и банками-участниками проекта формирования ставки
MosPrime Rate заключено Соглашение о твердых котировках 3месячной ставки MosPrime Rate в дни определения ставки купона по
рублевым облигациям ЕБРР, в связи с чем данная ставка является
единственной рублевой ставкой рынка МБК с гарантиями выставления
твердых котировок.
Кроме того, ставка MosPrime Rate все чаще используются в кредитных
программах российских коммерческих банков (например, ипотечные
программы с привязкой к 3-месячной ставке MosPrime Rate:
«DeltaМечта» (Delta Credit), «Ипотека-Мечта» (Инвестиционный банк
КИТ Финанс), «Гибкий процент» (Банк «Северная казна») и др.).
Ставка MosIBOR Overnight фактически покрывает 75% существующего
рынка межбанковских кредитов.
6
15
.0
5.
17
.0
4.
20
.0
3.
20
.0
2.
23
.0
1.
26
.1
2.
28
.1
1.
31
.1
0.
03
.1
0.
05
.0
9.
08
.0
8.
20
06
20
06
20
06
20
06
20
06
20
05
20
05
20
05
20
05
20
05
20
05
7.50
20
05
9.00
11
.0
7.
10.50
20
05
20
05
20
05
15
.0
5.
17
.0
4.
20
.0
3.
20
.0
2.
23
.0
1.
26
.1
2.
28
.1
1.
31
.1
0.
03
.1
0.
05
.0
9.
08
.0
8.
11
.0
7.
13
.0
6.
16
.0
5.
18
.0
4.
20
06
20
06
20
06
20
06
20
06
20
05
20
05
20
05
20
05
20
05
20
05
20
05
20
05
20
05
20
05
9.00
13
.0
6.
16
.0
5.
18
.0
4.
Динамика индексов денежного рынка
10.50
MosPrime1M
MosPrime2M
7.50
MosPrime3M
6.00
4.50
3.00
1.50
0.00
MOSIBOR0N
MOSIBOR1W
MOSIBOR2W
MOSIBOR1M
MOSIBOR2M
MOSIBOR3M
6.00
4.50
3.00
1.50
0.00
7
15
.0
5.
17
.0
4.
20
.0
3.
20
.0
2.
23
.0
1.
26
.1
2.
28
.1
1.
31
.1
0.
20
06
20
06
20
06
20
06
20
06
20
05
20
05
20
05
15
.0
5.
17
.0
4.
20
.0
3.
20
.0
2.
23
.0
1.
26
.1
2.
28
.1
1.
31
.1
0.
20
06
20
06
20
06
20
06
20
06
20
05
20
05
20
05
20
05
OBR-3M
20
05
20
05
20
05
20
05
20
05
20
05
MIBOR-3M
MosPrime3M
03
.1
0.
05
.0
9.
08
.0
8.
11
.0
7.
13
.0
6.
16
.0
5.
20
05
MOSIBOR3M
03
.1
0.
20
05
20
05
MIACR-ON
05
.0
9.
08
.0
8.
20
05
MIBOR-ON
11
.0
7.
12.00
20
05
20
05
20
05
18
.0
4.
7.50
13
.0
6.
16
.0
5.
18
.0
4.
Корреляция индексов денежного рынка
8.00
7.00
6.50
6.00
5.50
5.00
4.50
4.00
3.50
3.00
14.00
MOSIBOR0N
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
8
Спецификации фьючерсов на
процентные ставки
Код фьючерса
FSMP3MYM
Базовый актив
3-месячная процентная ставка MosPrime
рублевому межбанковскому кредиту
Объем контракта
10’000’000 рублей
Котировка контракта
100 минус значение 3-месячной процентной ставки
MosPrime Rate, в процентных пунктах годовых(*)
Минимальное изменение цены
0,01 процентного пункта(**)
Месяцы исполнения
девять ближайших месяцев(***)
Последний торговый день
день исполнения
День исполнения
15-е число месяца исполнения
Метод исполнения
без поставки базового актива
Окончательная расчетная цена
100 минус 3-месячная процентная ставка MosPrime Rate,
определенная в день его исполнения
Биржевой сбор
250 руб./контракт
Rate
9
по
Спецификации фьючерсов на
процентные ставки
Фьючерс на 3-месячную процентную ставку MosPrime Rate – FSMP3MYM:
По контракту предусмотрена обратная котировка: 100 минус ставка в
процентных пунктах годовых. Данный вид котировки заимствован с рынка долгов
(облигаций) и широко используется в международной практике на рынках
процентных производных, обеспечивая универсальное движение цены производных
инструментов денежного и долгового рынков и рынка базовых активов.
(* )
При определении стоимостной оценки минимального изменения цены по
каждой серии фьючерса используется принцип Actual-to-actual, то есть
стоимостная оценка минимального изменения цены фьючерса определяется из
расчета 10 млн. рублей объема межбанковского кредита по одному фьючерсу,
минимального изменения цены фьючерса (в процентах годовых) и фактического
количества календарных дней, на которое привлекается/размещается межбанковский
кредит.
(**)
В соответствии с решением Правления ЗАО ММВБ в обращение вначале будут
введены контракты на 3, 6 и 9 месяцев.
(***)
10
Спецификации фьючерсов на
процентные ставки
11
Спецификации фьючерсов на
процентные ставки
Код фьючерса
FSMONCYM
Базовый актив
последовательность однодневных
процентных ставок
MosIBOR от первого дня торговли до последнего дня
торговли данным фьючерсом(*)
Объем контракта
10’000’000 рублей
Котировка контракта
дисконтированная номинальная сумма контракта(*)
Минимальное изменение цены
1 рубль
Месяцы исполнения
три ближайших месяца
Последний торговый день
рабочий день,
фьючерса
День исполнения
15-е число месяца исполнения
Метод исполнения
без поставки базового актива
Окончательная расчетная цена
10’000’000 рублей
Биржевой сбор
30 руб./контракт(**)
предшествующий
дню
исполнения
12
Спецификации фьючерсов на
процентные ставки
Фьючерс на накопленную однодневную процентную ставку MosIBOR–
FSMONCYM:
Фактически базовым активом является среднегеометрическая однодневная
процентная ставка MosIBOR. Соответственно, предметом торгов выступает
дисконтированная номинальная сумма в 10 млн. рублей. Дисконтирование
осуществляется с учетом ожидаемой последовательности однодневных процентных
ставок MosIBOR на период от текущего торгового дня до последнего торгового дня
этим фьючерсом.
(* )
В качестве альтернативного вида котировки будет предусмотрено введение заявки с
указанием средней ставки.
(**)
До 01 октября 2006 года.
13
Спецификации фьючерсов на
процентные ставки
14
Параметры гарантийной системы
Методика расчета ставки депозитной маржи для фьючерса на 3-месячную
процентную ставку MosPrime Rate:
для описания дневных абсолютных изменений значения индикатора было
выбрано экспоненциальное семейство распределений:

px   e x , F x   1  e x ,   12.31
MosPrime 3M
используемый уровень
доверительной вероятности 99.5%;
 семейство
плотностей
и
соответствующих
функций
распределения
Вейбулла,
обладающее более «тяжелыми
хвостами»,
предполагается
использовать для назначения
лимитов в периоды высокой
волатильности цен фьючерсов и
частых «выбросов».

15
Параметры гарантийной системы
Два максимальных изменения значения трехмесячной ставки MosPrimeRate, взятые по
абсолютной величине, за рассматриваемый период ее расчета, составили 0,5% и 0,6%.
7.00
0.70
MosPrime3M
Daily absolute changes
0.60
6.00
0.50
0.40
5.00
0.30
0.20
4.00
0.10
20
06
15
.0
5.
20
06
17
.0
4.
20
06
20
.0
3.
20
06
20
.0
2.
20
06
23
.0
1.
20
05
26
.1
2.
20
05
28
.1
1.
20
05
31
.1
0.
20
05
03
.1
0.
20
05
05
.0
9.
20
05
08
.0
8.
20
05
11
.0
7.
20
05
13
.0
6.
20
05
0.00
16
.0
5.
18
.0
4.
20
05
3.00
Дневные лимиты изменения расчетных цен фьючерсов установлены на уровне
0,8 - 1,0 процентного пункта с учетом типичных отношений волатильности
фьючерсов и подобного рода базовых индикаторов.
Указанным значениям лимитов соответствуют ставки депозитной маржи по
фьючерсным контрактам в диапазоне 0,4 – 0,5% от номинала контракта или 4050 тыс. рублей.
16
Параметры гарантийной системы
Методика расчета ставки депозитной маржи для фьючерса
накопленную однодневную процентную ставку MosIBOR:
на
Для оценки ставок депозитной маржи по фьючерсным контрактам на
среднюю ставку MosIBOR O/N использовалось предположение: ”волатильность и
значение средней ожидаемой ставки MosIBOR O/N за период до дня исполнения
фьючерса включительно соответствует волатильности и значению ставки рынка
МБК со сроком, равным количеству календарных дней до дня исполнения
фьючерса включительно”.

Для расчета волатильности и
других статистик по средней
ожидаемой ставке MosIBOR
O/N за определенный период
были использованы данные по
эталонным ставкам рынка
МБК – MosIBOR O/N,
MosIBOR 1W, MosIBOR 2W,
MosIBOR 1M, MosIBOR 2M,
MosIBOR 3M.
Количество календарных дней
до исполнения фьючерса
Значение ставки депозитной
маржи в процентах от номинала
контракта
<2
0.10
<7
0.20
< 14
0.25
< 30
0.30
< 60
0.50
< 90
0.72
< 180
0.80
< 360
1.00
17
Параметры гарантийной системы
Установлены следующие значения лимита изменения цены:
По фьючерсу на 3-месячную процентную ставку MosPrime Rate:
Серия фьючерса
Значение лимита
с исполнением в августе 2006 года
0,84 процентного пункта / контракт
с исполнением в ноябре 2006 года
0,90 процентного пункта / контракт
с исполнением в феврале 2007 года
1,00 процентного пункта / контракт
По фьючерсу на накопленную однодневную процентную ставку MosIBOR:
Серия фьючерса
Значение лимита
с исполнением в июне 2006 года
12000 рублей / контракт
с исполнением в июле 2006 года
25000 рублей / контракт
с исполнением в августе 2006 года
35000 рублей / контракт
18
Параметры гарантийной системы
По фьючерсам на 3-месячную процентную ставку MosPrime
Rate и на накопленную однодневную процентную ставку
MosIBOR:

Значение лимита на долю рынка установлено на
уровне 10%. Количество контрактов, начиная с
которого действует лимит на долю рынка, равно 1500
открытых позиций;

Значение лимита объема заявок (лимит на суммарный
объем активных заявок аналогичной направленности
по каждой серии этого срочного инструмента)
установлено равным 1000 контрактов.
19
Примеры использования фьючерсов
на краткосрочные процентные ставки
Пример 1: Создание синтетического процентного свопа с целью фиксации
стоимости фондирования при наличии средств с коротким процентным периодом.
Банк выдает кредит на 1 год под фиксированную процентную ставку либо приобретает
дисконтную облигацию с погашением через 1 год. Для финансирования этой сделки банк
последовательно привлекает на межбанковском денежном рынке займы сроком 3 месяца либо
размещает собственные краткосрочные облигации с квартальной выплатой купонов по
плавающей ставке, определяемой ежеквартально. В результате банк подвергает себя
процентному риску, связанному с динамикой процентных ставок денежного рынка.
MosPrime Rate 3M
7.00
?
6.00
5.00
4.00
?
20
06
15
.0
5.
20
06
17
.0
4.
20
06
20
.0
3.
20
06
20
.0
2.
20
06
23
.0
1.
20
05
26
.1
2.
20
05
28
.1
1.
20
05
31
.1
0.
20
05
03
.1
0.
20
05
05
.0
9.
20
05
08
.0
8.
20
05
11
.0
7.
20
05
13
.0
6.
20
05
16
.0
5.
18
.0
4.
20
05
3.00
20
Примеры использования фьючерсов
на краткосрочные процентные ставки
При наличии ресурсов с коротким процентным периодом, инвестированных в активы с
годовой фиксированной ставкой, банк может устранить или существенно снизить
процентный риск, продав фьючерсы на 3-месячную процентную ставку MosPrime Rate.
В результате продажи фьючерсных контрактов на 3-месячную процентную ставку
MosPrime Rate в случае реализации неблагоприятного события – роста процентных
ставок денежного рынка – банк получает компенсацию потерь от привлечения ресурсов
по более высокой ставке за счет вариационной маржи по фьючерсному контракту:
F0 – F1 = (100 – Rfo) – (100 – Rf1) = Rf1 – Rfo > 0, где:
F0 – цена открытия короткой позиции;
Rf0 – форвардная процентная ставка на момент открытия позиции;
F1 – цена закрытия / исполнения позиции;
Rf1 – процентная ставка в момент закрытия / исполнения позиции;
Rf1 > Rf0 – из условия роста процентных ставок
21
Примеры использования фьючерсов
на краткосрочные процентные ставки
Пример 2: Создание синтетического процентного свопа с целью фиксации
процентного дохода при наличии долгосрочного фондирования с фиксированной
ставкой.
Банк привлекает долгосрочное фондирование, например депозит, на 1 год под
фиксированную процентную ставку. Полученные средства вкладываются в облигации с
ежеквартальной выплатой купона в привязке к 3-месячной ставке MosPrime Rate либо
размещаются на рынке МБК. В результате банк подвергает себя процентному риску со
стороны активов, связанному с динамикой процентных ставок денежного рынка.
Банк может зафиксировать свой процентный доход на весь период фондирования, купив
фьючерсы на 3-месячную процентную ставку MosPrime Rate.
В результате покупки фьючерсного контракта на 3-месячную процентную ставку
MosPrime Rate в случае реализации неблагоприятного события – падения процентных
ставок денежного рынка – банк получает компенсацию потерь от размещения ресурсов
по более низкой ставке за счет вариационной маржи по фьючерсному контракту.
22
Примеры использования фьючерсов
на краткосрочные процентные ставки
Пример 3: Получение спекулятивного дохода, связанного с изменением прогноза
динамики процентных ставок.
Ожидая изменения динамики процентных ставок, спекулянт продает (покупает)
фьючерсы на 3-месячную процентную ставку MosPrime Rate или на однодневную
накопленную процентную ставку MosIBOR и получает доход в случае
действительного роста (падения) процентных ставок.
MosPrime Rate 3M
7.00
6.00
Buy
5.00
Sell
Sell
Buy
4.00
20
06
15
.0
5.
20
06
17
.0
4.
20
06
20
.0
3.
20
06
20
.0
2.
20
06
23
.0
1.
20
05
26
.1
2.
20
05
28
.1
1.
20
05
31
.1
0.
20
05
03
.1
0.
20
05
05
.0
9.
20
05
08
.0
8.
20
05
11
.0
7.
20
05
13
.0
6.
20
05
16
.0
5.
18
.0
4.
20
05
3.00
23
Примеры использования фьючерсов
на краткосрочные процентные ставки
Пример 4: Сравнение кривых доходности по эталонным облигационным выпускам
(Benchmarks) и по линейке фьючерсных контрактов на 3-месячную процентную
ставку MosPrime Rate.
На основе расчетных цен фьючерсных контрактов на 3-месячную процентную
ставку MosPrime Rate могут быть сформированы процентные ставки синтетических
займов со сроком до 1 года при обращении фьючерсов с исполнением в ближайшие
9 месяцев.
MosPrime Rate
ГКО, ОФЗ, ОБР
В случае расхождения кривой доходности, основывающейся на указанных
синтетических процентных ставках денежного рынка, и кривой доходности рынка
облигаций первоклассных заемщиков (ГКО, ОФЗ, ОБР, облигации Москвы, др.)
появляется возможность совершения арбитражных операций.
24
Примеры использования фьючерсов
на краткосрочные процентные ставки
Пример 5. Операции с фьючерсом на накопленную однодневную
процентную ставку MosIBOR.
Предположим, что начиная с некоторого дня t и
до дня исполнения фьючерса в день T на рынке
МБК под процентную ставку MosIBOR
overnight размещается сумма Vt. Покупка
фьючерсов в нужном количестве дает
возможность получить ко дню Т результат,
который
не
зависит
от
фактической
последовательности однодневных процентных
ставок, а определяется ценой фьючерса.
Механизм применения данного фьючерса
иллюстрируется ниже на числовых примерах с
использованием
статистики
фактического
изменения ставки MosIBOR по дням:
Дата
Торговый день по
отношению ко дню
исполнения
MosIBOR-ONt
03.04.2006
T-10
3.54%
04.04.2006
T-9
3.61%
05.04.2006
T-8
2.85%
06.04.2006
T-7
3.14%
07.04.2006
T-6
5.65%
10.04.2006
T-5
4.05%
11.04.2006
T-4
3.68%
12.04.2006
T-3
2.46%
13.04.2006
T-2
2.46%
14.04.2006
T-1
3.89%
17.04.2006
T
3.21%
25
Примеры использования фьючерсов
на краткосрочные процентные ставки
Пример 5: Получение спекулятивного дохода от изменения ставок по операциям
овернайт на межбанковском денежном рынке.
Банк или иной участник финансового рынка, собирающийся заключить спекулятивную
сделку в день Т-10, должен постараться спрогнозировать среднюю геометрическую
ставку на период до дня Т, то есть такую ставку R, что:
14
R
1 

 3,54 1   3,61 1   2,85 1   3,14 1   5,65 3 






1 
  1 
  1 
  1 
  1 
  1 

 100 365 
 100 365   100 365   100 365   100 365   100 365 
 4,05 1   3,68 1   2,46 1   2,46 1   3,89 3 
 1 





  1 
  1 
  1 
  1 

 100 365   100 365   100 365   100 365   100 365 
В данном примере среднегеометрическая ставка за весь период (включая нерабочие
дни) составляет 3,89%. Исходя из средней ставки цена фьючерса в день Т-10 должна
быть равна:
F
10'000'000
1 
 3,89

1 

100 365 

14
 9'985'108
Если фактическая цена фьючерса ниже, например, 9’982’500, то в спекулятивных
целях выгодна покупка фьючерса.
26
Примеры использования фьючерсов
на краткосрочные процентные ставки
Пример 5 (продолжение).
В таблице для примера смоделирована некоторая условная траектория движения
расчетной цены фьючерса (9’982’500; 9’983’750; 9’985’000; ...; 10’000’000). Тогда
вариационная маржа по позиции, открытой в торговый день Т-10, полученная в день Т-9,
будет равна:
1 
 3,54
9'983'750  9'982'500  1 

  9'983'750  9'983'468  282
100 365 

Дата
03.04.06
04.04.06
05.04.06
06.04.06
07.04.06
10.04.06
11.04.06
12.04.06
13.04.06
14.04.06
День торгов
T - 10
T-9
T-8
T-7
T-6
T-5
T-4
T-3
T-2
T-1
MosIBOR-O/Nt
3.54%
3.61%
2.85%
3.14%
5.65%
4.05%
3.68%
2.46%
2.46%
3.89%
3.21%
9 982 500
9 983 750
9 985 000
9 986 250
9 987 500
9 991 250
9 992 500
9 993 750
9 995 000
9 996 250
10 000 000
9 983 468
9 984 737
9 985 780
9 987 109
9 992 138
9 992 359
9 993 507
9 994 424
9 995 674
9 999 446
282
263
470
391
-888
141
243
576
576
554
Расчетная цена, Ft
Расчетная цена
предыдущего
торгового дня после
дополнительной
переоценки, F‘t
Вариационная маржа
17.04.06
За период
T
2 608
Суммарная вариационная маржа по итогам исполнения фьючерса составит 2’608 рублей ту же сумму, на которую изначально фьючерс был куплен дешевле. Этот результат не
зависит от того, как реально будут меняться расчетные цены фьючерсов.
27
Примеры использования фьючерсов
на краткосрочные процентные ставки
Переоценка позиции по фьючерсу на накопленную однодневную процентную ставку
MosIBOR (продолжение):
i0 
N  10 млн рублей
F0 
1  i
N

n
среднее прогноз
MosIBOR 0
365  100
 N  1  iсреднее прогноз  n 
*
VM 1  F1  F0  1  i0 
VM 2  F2  F1  1  i1 
VM 3  F3  F2  1  i2 
VM 4  F4  F3  1  i3 
VM 5  N  F4  1  i4 
* Для сроков 1-3 месяца и ставок порядка 5-10%
годовых разницей между начислением сложного и
простого процентов можно пренебречь
VM total  N  F0  F0  i0  F1  i1  F2  i2  F3  i3  F4  i4 
 N  F0  N  (i0  i1  i2  i3  i4 ) 
 N  F0  N  iсреднее фактическо е  n 
 N  iсреднее прогноз  iсреднее фактическо е   n
28
Примеры использования фьючерсов
на краткосрочные процентные ставки
Пример 6: Хеджирование операций овернайт на межбанковском денежном рынке.
Банк обладает избыточной ликвидностью, обуславливающей регулярное совершение
операций своп и размещение кредитов на срок овернайт на межбанковском рынке.
Выступая в качестве хеджера по размещаемым кредитам овернайт, банк на основании
текущей цены 9’982’500 (цифровые данные взяты из Примера 5) оценивает
“внутреннюю” процентную ставку, которая равна 4,57%, поскольку:
14
4,57
1 

9'982'500  1 

  10'000'000
100 365 

Если банк-хеджер планирует последовательно размещать в овернайты начальную сумму
9’982’500 рублей, то фактический результат операции окажется равным 9’997’392
рублей. С учетом вариационной маржи окончательный результат будет равен 10’000’000
рубля, то есть доходность операции составит 4,57%.
Таким образом, в целях хеджирования получаемых на рынке однодневных МБК доходов
банку следует покупать фьючерс на накопленную однодневную процентную ставку
MosIBOR и размещать средства по рыночным ставкам с ориентиром на MosIBORovernight.
Для фиксации ставки последовательного привлечения однодневных МБК банку
29
необходимо продавать данный фьючерс.
Контактная информация
Управления рынка стандартных
контрактов ММВБ
Телефон:
(495) 705-96-12
(495) 705-96-27
Факс:
(495) 202-75-04
e-mail:
derivatives@micex.com
Интернет-представительство: www.micex.ru
30