Тема 2.6 Совместная работа с инвестором по повышению

Тема 2.6
Совместная работа с инвестором по повышению
стоимости компании
и управление инвестициями
Автор Борисова Л.М.
Вопросы к теме
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Задачи венчурного капиталиста
Венчурный капиталист в компании
«Хэндс он» или «хэндс оф»
Управление инвестициями и мониторинг компании
Сотрудничество
Политика и стратегия
Вовлеченность
Венчурный капиталист в компании
Общение
Приращение стоимости (adding value)
Сигналы о неблагоприятном положении компании
Красные флажки опасности
Причины проблем компании
Факторы успешности предпринимателя
Управление в условиях кризиса
Обычно различают два уровня такого участия: хэндс он (hands
on) и «хэндс оф» (hands off).
Ликвидность венчурного капитала (особенно на первых стадиях
становления компании) чрезвычайно низка, а потому средства
венчурного капиталиста оказываются блокированными на довольно
продолжительное время.
Если описанные выше задачи были решены успешно, то многое
уже сделано.
Задачи венчурного капиталиста
 Основной задачей венчурного капиталиста в период пребывания в
компании выступает поддержка роста компании, который неизбежно
найдет выражение в увеличении стоимости компании, а, следовательно,
и дохода инвестора.
 Компания большего размера накладывает требования на
совершенствование организации ее работы и улучшение управления
компанией. Поэтому задача совершенствования управления выступает
вторым приоритетом для венчурного капиталиста.
 Ликвидность акций компании является единственным путем к
получению венчурным капиталистом дохода на свои инвестиции и
вознаграждения. Для успешной ликвидности требуется создание
«истории» (story) компании для инвестора следующего раунда.
Венчурный капиталист в компании
• Большая часть венчурных компаний не является пассивными
акционерами, а некоторые – настолько активны, что имеют
специальный штат консультантов. Надо помнить, что одной из
важнейших задач любой венчурной компании является
добавление стоимости к сделанной инвестиции (adding value to
investment).
• Венчурные компании, как правило, не имеют многочисленного
штата и не инвестируют в компании, если считают, что ее
менеджмент или штат – неадекватен.
«Хэндс он» или «хэндс оф»
Едва ли и предприниматель волен определять степень участия
венчурного капиталиста в своем бизнесе.
В самом общем плане можно утверждать, что с более молодыми
компаниями связаны большие риски, чем с более зрелыми.
Главное в том, что нужно найти средства для уменьшения
рисков.
Венчурный капиталист управляет инвестициями и
осуществляет мониторинг компании.
Управление инвестициями и мониторинг
компании
• Термин "мониторинг" часто используется при обсуждении
постинвестиционной деятельности. Однако если говорить об
инвестициях, то ими необходимо управлять. В то же время
задачей венчурного капиталиста является именно мониторинг
компании после того, как она получила инвестиции.
• Забота о собственных инвестициях заставляет венчурного
капиталиста принимать участие во всех крупных решениях
по этим проблемам или даже использовать свое право вето.
• По этой причине постинвестиционный период оправданно
называть "венчурным менеджментом", основой которого
является тесное сотрудничество с менеджментом
инвестированной компании.
Сотрудничество
Другие результаты исследования:
• Менеджеры/предприниматели старт-ап компаний были более склонны
утверждать, что они ожидали и им было необходимо получить больше
поддержки от венчурных капиталистов.
• Менеджеры/предприниматели на этапе расширения чаще были не
удовлетворены участием своих венчурных капиталистов. Большинство
из них сочли, что участие сводилось к охране своих инвестиций.
• Менеджеры/предприниматели MBO/MBI были более склонны
высказывать удовлетворение своим сотрудничеством с венчурными
капиталистами. Большинство из них ощутили хорошую поддержку.
• В более чем 40% случаев капитала требовалось больше, чем ожидалось.
Почему венчурные капиталисты лучше сотрудничают с менеджерами
MBO?
Совсем иная ситуация складывается в сделках этапа расширения.
Поэтому в сделках по расширению и старт-ап сотрудничество между
венчурным капиталистом и менеджментом должно устанавливаться
уже после подписания договоров.
Для хорошего управления инвестициями нет основы при отсутствии
отношений сотрудничества.
Политика и стратегия
• Конкретно стратегия инвестора находит свое отражение в
"инвестиционном меморандуме", который играет ту же роль, что и
бизнес-план компании.
• В итоге инвестиционный меморандум и ежеквартальные обзоры
образуют основу инвестиционного досье.
• Точнее: в центре внимания инвестора находятся те аспекты отношений
компании с рыночной средой, которые могут как-то повлиять на
будущий экзит.
Вовлеченность
• Венчурный капиталист остается вовлеченным в дела инвестированных
компаний для того, чтобы минимизировать риски и максимизировать
доходность.
• В англо-американской традиции под «советом» понимается совет
директоров, в состав которого входят исполнительные и неисполнительные
директора.
• Почти во всех странах континентальной Европы под этим названием
действует «наблюдательный совет» (Supervisory Board), который состоит
только из менеджеров среднего звена или членов наблюдательного совета.
• Согласно законодательству задачей наблюдательного совета является
помощь и контроль за директором (директорами); он действует от лица
всех акционеров компании.
• Самой большой ошибкой венчурного капиталиста может оказаться попытка
(хотя бы частично) освободить себя от обязанностей менеджера
инвестиций.
• Насколько глубоко венчурному капиталисту следует вникать в
деятельность компании?
Венчурный капиталист в компании
Степень вовлеченности венчурного капиталиста в работу компании
определяется несколькими факторами:
•
•
•
•
•
•
•
•
размером инвестиций;
потребностью в помощи и содействии;
готовностью менеджмента следовать советам;
опытом в определенных областях работы компании;
статусом ведущего инвестора в случае синдикации;
состоянием компании и бизнеса, в котором она работает;
отношениями с предпринимателем;
наличием времени.
Общение
 Ежемесячная финансовая и оперативная отчетность
Финансовые отчеты должны давать информацию накопительным
итогом в разрезе трех таблиц, а оперативная отчетность должна
комментировать финансовые результаты и изменение состояния рынка.
• Информация
• Финансовая информация
Минимальный объем финансовой информации, которым располагает
венчурный капиталист, включает:
1)Ежемесячный отчет о прибылях и убытках компании.
2)Квартальные отчеты о прибылях и убытках с приложенной балансовой
ведомостью.
3)Квартальный прогноз кэш флоу (реальных денежных потоков).
4)Сметы доходов и расходов на год.
• Управленческая информация (management accounts and reports)
По крайней мере, ежеквартально менеджеры должны представлять свой
отчет о развитии компании. В нем финансовая отчетность
сопоставляется со сметой и дается анализ причин расхождений.
• Информация из других источников
Дело в том, что управлять инвестицией можно лишь на основе достоверной
информации, а у большинства менеджеров отмечается определенный
субъективизм оценки собственного бизнеса.
• Обработка информации
 Регулярные заседания совета директоров
Первым вопросом повестки дня всегда должен быть вопрос финансового
отчета и отклонений полученных показателей от запланированных, вопросы
финансового планирования, вопросы нового раунда финансирования,
подготовки к выходу и т.п.
 Регулярные встречи
 Совместные проекты
Венчурный капиталист принимает непосредственное участие в выборе
проблем для решения с использованием внешних экспертов и
консультантов, в подготовке технического задания, в выборе исполнителя, в
работе управляющего комитета проекта, в приемке результатов проекта,
иногда в финансировании проекта, если он оказывается «неподъемным» для
компании.
 Укрепление доверия (confidence building)
Приращение стоимости (adding value)
Существует множество мероприятий, которые необходимы для
осуществления хорошего венчурного менеджмента. Успешное
осуществление этих мероприятий приращивает стоимость компании.
У команды менеджеров компании появляется хорошо информированный
спарринг-партнер, с которым можно обсуждать вопросы развития
компании.
• Поскольку венчурные капиталисты приходят в компанию не как
консультанты, а именно как инвесторы, рискующие собственными
средствами или средствами, находящимися в доверительном
управлении, сам факт инвестирования в данный бизнес также
увеличивает стоимость компании.
• Больше всего венчурный капиталист приращивает стоимость компании
тем, что помогает ей создать самую лучшую для этого бизнеса команду
менеджеров.
Сигналы о неблагоприятном положении
компании
Венчурный капиталист может стать первым, кто заметит
неблагоприятные сигналы о ситуации в компании, среди которых
можно выделить:
1)задержка платежей;
2)убытки;
3)задержка в предоставлении финансовой отчетности;
4)низкое качество финансовых отчетов;
5)существенные изменения в балансе;
6)недоступность предпринимателя для контакта;
7)воровство;
8)существенные корректировки отчетности.
Красные флажки опасности
•
Главное в искусстве венчурного капиталиста – всегда иметь
чуткую «антенну», настроенную на эти сигналы.
Причины проблем компании
Среди финансовых проблем венчурный капиталист,
как правило, выделяет две:
1) неадекватное финансовое управление;
2) недокапитализация.
Факторы успешности предпринимателя
С точки зрения венчурных капиталистов имеется несколько
факторов, которые могут объяснить успех предпринимателя:
• Умение решать проблемы (problem solver)
• Способность к саморазвитию (able to grow personally)
• Внутренние цели (internal goals)
• Осознание риска потерь (downside risk)
• Проработка будущих действий и шагов (rehears coming actions)
Управление в условиях кризиса
Анализ ситуации
Венчурный капиталист попытается понять, как возвратить деньги и для
ответа на данный вопрос он проведет анализ компании с двух точек зрения:
1. анализ способностей компании зарабатывать деньги, то, возможно ли
решение возникших проблем, в какие сроки, а также какой ценой.
2. анализ капитальных активов (bricks and mortars) с точки зрения их
стоимости при ликвидации.
 Выявление, формулирование и решение проблемы
 Продажа бизнеса
 Изъятие активов
 Банкротство
 Ликвидация
Спасибо за
внимание!