МРСК - ФСК ЕЭС
advertisement
Презентация для инвесторов Апрель 2008 1 В английской версии эта страница содержит Ограничения Ответственности За Раскрытие Информации 2 ФСК – профиль компании Карта ЕНЭС Основные факты ФСК – естественная монополия в секторе передачи электроэнергии России, владеет и управляет ЕНЭС (220кВ и выше) Выручка формируется за счет платы за передачу электроэнергии и технологическое присоединение к сетям В настоящее время отвечает за консолидацию сетевого комплекса ЕНЭС и управление пакетами РАО ЕЭС в распределительных компаниях По итогам реорганизации и в результате проводимых допэмиссий доля государства сохранится на уровне 75%+ После 1 июля 2008 г. акции ФСК начнут торговаться на российских биржах Для иностранных инвесторов предусмотрена программа депозитарных расписок с 1 июля 2008 г. Карта ЕНЭС Регионы покрытия ФСК Основные финансовые показатели* 2007 Выручка, US$ млн. 2,403 EBITDA, US$ млн. 908 Маржа EBITDA 38% Чистый долг на конец года, US$ млн. 640 Основные производственные показатели Общая протяженность сетей 120 тыс. км. Объем передачи электроэнергии 0.5 трлн. кВтч Количество подстанций 796 Установленная трансформаторная мощность 310 ГВА *Примечания: 1) отчетность по РСБУ 2) курс доллара - средний за 2007 г. - RUR 25.55 / 1 USD 3) отчетность за 2007 г. по МСФО будет подготовлена к июлю 2008 г. 3 МРСК-холдинг – профиль компании Основные факты Региональные сетевые компании (РСК) объединяются в 11 МРСК, формирование которых завершается в мае 2008 г. Межрегиональные распределительные сетевые компании (МРСК) владеют и управляют распределительными сетями (110 кВ и ниже) Выручка МРСК: – – плата за передачу электроэнергии от сбытовых компаний и конечных потребителей плата за присоединение от конечных потребителей Пакеты РАО ЕЭС в МРСК передаются в МРСКхолдинг – МРСК-холдинг владеет контрольными пакетами во всех МРСК Карта МРСК МРСК Северо- Тюменьэнерго Запада МРСК Центра и Приволжья Янтарь -энерго Ленэнерго МОЭСК МРСК Центра МРСК Юга МРСК Северного Кавказа МРСК Волги МРСК Урала МРСК Сибири Основные финансовые показатели МРСК* 2007 Совокупная выручка, US$ млн. 12,800 Совокупная EBITDA, US$ млн. 4,500 Маржа EBITDA 35% Чистый долг на конец года, US$ млн. 2,400 Основные производственные показатели МРСК – государство владеет 52% в МРСК-холдинге Общая протяженность сетей – акции МРСК-холдинга начнут торговаться в ноябре 2008 г. (депозитарные расписки в январе 2009 г.) 2,1 млн. км. Объем передачи электроэнергии 655 млрд. кВтч Количество подстанций 451 тыс. Установленная трансформаторная мощность 371 ГВА *Примечания: 1) агрегированная отчетность по РСБУ по всем РСК 2) курс доллара - средний за 2007 г. - RUR 25.55 / 1 USD 4 Инвестиционные тезисы* Перспективы роста Изменение системы регулирования Ликвидность Интенсивная инвестиционная программа предусматривает увеличение активов как ФСК, так и МРСК более чем в 4 раза с 2007 по 2015 гг. Планируется значительный рост EBITDA как по ФСК, так и МРСК В 2008 г. будет сформирована система регулирования на основе возвратности капитала, определены параметры и сроки ее внедрения (в соответствии с изменениями 2007 г. в ФЗ-35) МЭРТ формирует планы экономического развития с учетом перехода на регулирование тарифов в системе RAB (англ. - regulatory asset base) в 2009-2011 гг. Денежные потоки компаний должны стабилизироваться к 2011 г. и будут предсказуемы в долгосрочном периоде Free float ФСК - не менее 10% Free float МРСК-холдинга - не менее 30% Совокупный free float МРСК (11 компаний) – до 50% Программы депозитарных отдельным МРСК * Ожидания менеджмента компании расписок по ФСК, МРСК-холдингу и 5 ФСК 6 Стратегические цели ФСК Долгосрочная инвестиционная привлекательность Повышение эффективности Инвестиции в размере около US$60 млрд. до 2015 г. в развитие и поддержание сетевой инфраструктуры (в ценах 2008 г.) Достижение стоимости капитала сопоставимой со странами аналогичного уровня экономического развития к 2015 г. Стабилизация EBITDA на уровне, достаточном для реализации долгосрочных инвестиционных проектов в сетях к 2011 г. Доведение показателей операционной эффективности до уровня магистрально-сетевых компаний развитых стран за счет экономических стимулов Увеличение доли заемного капитала в RAB до уровня сопоставимых компаний в развитых странах – 30-40% Создание в течение 5 лет резерва пропускной способности и трансформаторной мощности в системе для реализации экономического развития Введение экономической ответственности за выполнение стандартов надежности и качества обслуживания Повышение надежности 7 Формирование ФСК в контексте реформы РАО ЕЭС Нынешняя структура прав собственности Российская Федерация 16% РАО ЕЭС 84% Процесс реструктуризации Выделение Выделение РАО ЕЭС Государственный холдинг Миноритарный холдинг ФСК ЕЭС Июль 2008 года Российская Федерация 75%+1 акция Миноритарные акционеры РАО ЕЭС и МСК 25%- 1 акция ФСК ФСК 49%-100% Целевая структура прав собственности Одновременное присоединение ФСК 56 МСК 56 МСК 1 июля 2008 г. РАО ЕЭС перестает существовать Акционеры РАО ЕЭС получат акции ФСК пропорционально своей доле в РАО ЕЭС исходя из коэффициентов конвертации 56 МСК присоединяются к ФСК 1 июля 2008 г. 8 Спрос на сетевые мощности Устойчивый рост потребления электроэнергии (CAGR 4% до 2020 г.*) увеличивает нагрузку на сетевую инфраструктуру В 2007 г. нагрузка сетей близка к максимальной уже в 16 регионах страны Для поддержания роста потребления необходимо строительство 70 тыс. км новых линий электропередач и 200 тыс. МВА трансформаторной мощности до 2020 г. Дефицит электроэнергии в регионах Регионы, испытывающие дефицит электроэнергии Увеличение сетевых мощностей 2008 45 тыс. км. ФСК 140 тыс. МВА 75 тыс. км. МСК + 170 тыс. МВА * Прогнозы Минпромэнерго – «Генеральная схема размещения объектов электроэнергетики» 2008-2020 2020 70 тыс. км. 190 тыс. км Новое строительство 200 тыс. МВА 510 тыс. МВА 9 Инвестиционная программа ФСК* Ежегодный объем планируемых инвестиций ФСК составляет от 6 до 10 млрд. долл. В марте 2008 г. Совет директоров рассмотрел объем инвестиционной программы на 20082012 гг. Финансирование инвестиционных затрат на первом этапе за счет допэмиссий в пользу госдарства и РАО ЕЭС – в результате двух завершенных допэмиссий в 2007-2008 привлечено более US$3.4 млрд. Введение тарифного регулирования на основе RAB позволяет финансировать инвестпрограмму за счет – реинвестирования акционерного капитала на условиях возвратности – интенсивного использования заемного капитала Дополнительный источник финансирования – плата за технологическое присоединение к сетям (более US$4 млрд. до 2012 г.) Инвестиционная программа 10 8 US$ млрд. 6 4 2 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Прогноз инвестиционных потребностей Рассмотрено СД ФСК Структура капитала 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Чистый долг * Ожидания менеджмента компании Акционерный капитал 10 Изменение режима регулирования Основные принципы RAB-регулирования Количественные параметры RAB-регулирования* Тариф на передачу включает справедливую доходность на инвестированный капитал в соответствии с ведущей мировой практикой на основе методики RAB 3-летний переходный период Справедливая доходность определяется на основе модели CAPM и достижимой структуры капитала Первоначальный RAB определяется исходя из стоимости замещения активов за вычетом амортизации и неэффективности (optimised DRC) В дальнейшем регуляторный период – 5 лет Возврат на RAB до налогов (номинальный, в рублях) – 10% в переходный период, и 7.5-8% после истечения переходного периода Сроки перехода на RAB находятся в стадии обсуждения с соответствующими профильными министерствами и ведомствами Стимулы к повышению операционной эффективности в течение 5-летнего регуляторного периода Механизм ежегодной корректировки формулы регуляторного дохода исходя из макроэкономических факторов, показателей качества и надежности * Оптимальный вариант по мнению менеджмента компании, параметры подлежат одобрению регулятором 11 Заимствования и кредитное плечо – внедрение новой системы регулирования – повышение кредитных рейтингов (в настоящее время BBB от S&P, Baa2 от Moody’s) – получение рейтинга корпоративного управления – повышение прозрачности компании для инвесторов (раскрытие отчетности по МСФО) 2007 Апр-2008 B B+ B+ BB+ BBB Baa2 Baa2 Baa2 Примечание: данные на конец года Источник: Standard and Poors, Moody’s Долговая нагрузка 100% 80% 60% 40% 20% 0% 58% 41% 36% Чистый долг Источник: данные компаний 31% 27% 6% ФСК (2007) Реализация комплекса мер для снижения стоимости капитала 2006 ФСК (2015) ФСК стремится к снижению стоимости заемного капитала и за последние 4 года уже значительно улучшила свое кредитные рейтинги 2005 Terna (Италия) Для компаний в аналогичной системе регулирования характерный уровень кредитного плеча составляет 30-40% 2004 Red Electrica (Испания) Кредитные рейтинги ФСК National Grid (В-британия) ФСК планирует увеличение чистого долга с US$640 млн. в 2007 до более US$10 млрд. в 2015 г. (рост кредитного плеча до 30%) REN (Португалия) Акционерный капитал 12 Распределительно-сетевой комплекс (МРСК-холдинг) 13 Формирование МРСК-холдинга в контексте реформы РАО ЕЭС Структура собственности В распредсетевом комплексе до февраля 2008г. Процесс реструктуризации Целевая структура собственности Июль 2008 года Выделение РАО ЕЭС 49-100% РАО ЕЭС МРСК РСК МРСК холдинг МРСК РСК МРСК- холдинг (государство 52% миноритарии 48%) Не менее 50%+1 акция МРСК* 1 июля 2008 г. РАО ЕЭС перестает существовать Акционеры РАО ЕЭС получат акции Холдинг МРСК пропорционально своей доле в РАО ЕЭС На баланс Холдинг - МРСК передаются акции МРСК. * ОАО «МРСК Юга», ОАО «МРСК Центра и Приволжья», ОАО «МРСК Центра», ОАО «Северного Кавказа», ОАО «МРСК Волги», ОАО «МРСК Сибири», ОАО «МРСК Северо-Запада», ОАО «МРСК Центра», ОАО «Ленэнерго», ОАО «Тюменьэнерго», ОАО «МОЭСК». 14 Стратегический план по управлению распределитено-сетевым комплексом 2007-2008 2004-2006 Реорганизация АО-энерго К 2006 г. реорганизация завершена (за исключением Дальнего Востока) Консолидация сектора К июлю 2008 г. все региональные распределительные компании консолидируются в 11 МРСК Конец мая 2008 г. начало котировок акций МРСК на бирже Акции МРСКхолдинга начнут торговаться в ноябре 2008 г. 2008-2011 Введение RABрегулирования Пилотные проекты с 1 июля 2008 г. Введение RAB в 2009-2011 г. для всех распределительных компаний 2010-2011 Введение лицензирования Механизмы лицензирования обеспечивают ясные правила игры и государственного контроля над сектором Установления необходимого уровня надежности и качества обслуживания 2010-2011 Возможное решение о выходе государства из управления МРСК Принятие решения о сокращении доли государства в пользу частных инвесторов, в том числе иностранных 15 Стратегические цели МРСК-холдинга Долгосрочная инвестиционная привлекательность Повышение эффективности Повышение надежности Инвестиции в размере US$70 млрд. до 2015 г. в развитие и поддержание сетевой инфраструктуры (в ценах 2008 г.) Достижение стоимости капитала сопоставимой со странами аналогичного уровня экономического развития к 2015 г. Стабилизация EBITDA на уровне, достаточном для реализации долгосрочных инвестиционных проектов в сетях к 2011 г. Доведение показателей операционной эффективности до уровня распределительных компаний развитых стран за счет экономических стимулов Увеличение доли заемного капитала в RAB до уровня сопоставимых компаний в развитых странах – 40-50% Снижение уровня изношенности активов до нормализованного уровня около 50% до 2015 г. Создание в течение 5 лет резерва мощности в системе для реализации экономического развития Введение экономической ответственности за выполнение стандартов надежности и качества обслуживания 16 Инвестиционная программа сектора распределения* Рост ежегодного объема планируемых инвестиций МРСК c 6 до 10 млрд. долл. Основная часть инвестиций до 2012 г. – строительство новой сетевой инфраструктуры После 2012 г. основной объем средств направляется на обновление существующих активов Введение тарифного регулирования на основе RAB позволяет финансировать инвестпрограмму за счет – реинвестирования акционерного капитала на условиях возвратности – интенсивного использования заемного капитала Дополнительный источник финансирования – плата за технологическое присоединение к сетям (более US$6 млрд. до 2012 г.) Совокупная инвестиционная программа МРСК 12 US$ млрд. 8 4 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Структура капитала 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Чистый долг * Ожидания менеджмента компании Акционерный капитал Примечание: доли чистого долга и акционерного капитала в RAB с 2009 г. 17 Система регулирования распределительно-сетевого комплекса Основные принципы RAB-регулирования Количественные параметры RAB Тариф на передачу включает справедливую доходность на инвестированный капитал в соответствии с ведущей мировой практикой на основе методики RAB Внедрение в 2009-2011 г. для всех МРСК, пилотные проекты с 1 июля 2008 г. Справедливая доходность определяется на основе модели CAPM и достижимой структуры капитала В дальнейшем регуляторный период 5 лет Первоначальный RAB определяется исходя из стоимости замещения активов за вычетом амортизации и неэффективности (optimised DRC) Возможно применение пониженных ставок возврата к первоначальному капиталу для сглаживания роста тарифа (6% в 1-й год, 9% во 2-й год) Стимулы к повышению операционной эффективности в течение 5-летнего регуляторного периода После 2011 г. возврат 10% для всего капитала Механизм ежегодной корректировки формулы регуляторного дохода исходя из макроэкономических факторов, показатели качества и надежности Проект Постановления Правительства РФ N 109 «О ценообразовании в отношении электрической и тепловой энергии в Российской Федерации» с параметрами регулирования внесен в Правительство 28.03.2008 ФЗ-35 с поправками 2007 г. допускает превышение предельного тарифа в случае наличия инвестиционных потребностей 3 года после внедрения - переходный период Возврат на капитал до налогов в переходный период 12% (номинальный, в рублях) 18 Ключевые параметры МРСК в новой системе регулирования* Целевые параметры EBITDA (по передаче) Целевые параметры первоначального RAB** 2.4 2.0 0.6 **расчетный RAB на начало 2009 г. Северный Кавказ Северо-Запад Сибирь Волга Центр / Приволжье Тюменьэнерго Юг Центр Урал Ленэнерго Москва 0 0.4 0.3 0.1 0.0 Северо-Запад Северный Кавказ 1.6 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 0.4 Волга 2 0.8 Сибирь 3.1 2.9 2.6 2.3 2.3 2.2 2.1 1.0 Юг Центр / Приволжье 4 1.2 Тюменьэнерго 4.1 Центр 6 2011*** 1.6 Москва US$ млрд. US$ млрд. 8 2007 1.9 Урал 8.2 Ленэнерго 10 ***с учетом последних изменений в инвестиционной программе Суммарный рост EBITDA сектора с 2007 по 2011 г. в 3,5 раза Стабилизированный уровень EBITDA достигается в 2011 г., поскольку в 2009-2010 гг. ожидается применение пониженной ставки возврата к первоначальному капиталу * Базовый сценарий менеджмента исходя из ожидаемых параметров регулирования 19 Заимствования и кредитное плечо МОЭСК 6,000 Сен-2011 8.57% Ленэнерго 3,000 Янв-2012 9.73% Ленэнерго 3,000 Апр-2012 10.14% МРСК стремятся к снижению стоимости заемного капитала и снижения спрэда к государственным облигациям Кубаньэнерго 3,000 Июл-2010 8.02% Тюменьэнерго 2,700 Апр-2010 10.23% Пермэнерго 1,000 Май-2012 9.98% 600 Май-2010 8.69% получение и повышение кредитных рейтингов (в настоящее время рейтинг имеет только МОЭСК от Moody’s – Ba2) – внедрение отчетности по МСФО – получение рейтинга корпоративного управления – повышение прозрачности компаний для инвесторов Кредитное плечо 100% 80% 60% 40% 20% 68% 65% 62% 58% 58% 34% 40% 5% 0% РСК (2007) – Источник: Bloomberg, Cbonds.ru от 11.04.2008 МРСК (2015) внедрение новой системы регулирования Доходность к погашению CN – Челябэнерго SP Реализация комплекса мер для снижения стоимости капитала Объем, Дата млн. руб. погашения EDF Для компаний в аналогичной системе регулирования характерный уровень кредитного плеча составляет 40-50% Эмитент SSE Облигационные займы РСК WPD МРСК планируют увеличение чистого долга с US$2,4 млрд. в 2007 г. до более US$30 млрд. в 2015 г. (рост кредитного плеча с 5% до 40%) CE Компании Великобритании Чистый долг Акционерный капитал Примечание: доли чистого долга и акционерного капитала в RAB Источник: данные компаний 20 Вопросы ? 21
