Фьючерсы на рынке ММВБ Новые инвестиционные возможности История срочных сделок 330 г. до н. э. – Древняя Греция Заключение сделок с фиксированной ценой на будущий урожай олив XVII век – Голландия Хеджирование урожая тюльпанов форвардными контрактами 1790 год – NYSE Начало регулярной публикации цен сделок по срочным контрактам 1848 год – CME Совершение регулярных сделок с форвардными контрактами 1865 год – СМЕ Появление первых фьючерсных контрактов и создание основ современного рынка биржевых деривативов 1972 год Появление фьючерсных контрактов, базовым активом которых являются инструменты финансового рынка 1973 год Создание CBOE и OCC (The Options Clearing Corporation) 1983 год – появление фьючерсных контрактов на индекс S&P 500 1992 год – начало биржевой торговли фьючерсными контрактами в России 1 августа 1993 года – совершена первая биржевая сделка с американскими опционами в России 1997 год – начало торговли срочными контрактами на бирже ММВБ 07.05.2016 invest.open.ru 2 Крупнейшие мировые биржи деривативов Наименование биржи Перечень инструментов Chicago Mercantile Exchange (CME) Фьючерсы на ведущие индексы акций, на курс валют и кросс-курсы, процентные ставки, погоду, и различные сельскохозяйственные товары (масло, молоко, говядина, свинина, удобрения) и опционы на них, а также фьючерсы на TRAKRS (индекс совокупного дохода) New York Mercantile Exchange (NYMEX/COMEX) Фьючерсы на энергоресурсы (Нефть марки Light Sweet и Brent, природный газ, печное топливо, бензин, неэтилированный бензин, электричество, пропан и уголь), драгоценные металлы (золото, серебро, платина и палладий), а также алюминий и медь. На эти фьючерсы имеются опционы. Кроме того, еще есть так называемые mini-опционы, торгуемые на электронной платформе Globex The Interсоntinental Exchange of London (ICE) Фьючерсы на процентные ставки, фьючерсы на акции и индексы акций, опционы на них, а также отдельные опционы на акции ведущих европейских компаний Eurex Euronext Фьючерсы на товары (какао, кофе, молоко и другие продуты питания),процентные ставки, акции, индексы на акции (как мировые, так и национальные) и кросс-курс евро-доллар. Опционы на эти фьючерсы и отдельно опционы на акции. The Tokyo Commodity Exchange (TOCOM) 07.05.2016 Фьючерсы на нефть марки Brent , природный газ, газовое масло и электричество. Опционы на нефть и газойль invest.open.ru Фьючерсы на товары (золото, серебро, платина, палладий, алюминий, каучук, нефть марки Middle East, газолин, бензин, керосин). Опционы на фьючерсы на золото 3 Основные типы производных инструментов Внебиржевой рынок OTC (over-the-counter) global market Биржевой рынок Форвард (forward) Фьючерс (futures) FRA СВОП (SWAP) (forward rate agreement) Свопционы (swaptions) Обычные (vanilla) Экзотические (exotic) ОПЦИОНЫ (OPTIONS) Обычные (ordinary, vanilla) Мультипериодные (cap, floor, collar) СТРУКТУРНЫЕ ПРОДУКТЫ (structured products – ABCP, CDO, CDS, SIV, ABS, TOB etc.) 07.05.2016 invest.open.ru 4 Инфраструктура биржевого рынка производных (на примере рынка ММВБ) Организаторы торговли ЗАО ФБ ММВБ (фьючерсы на ценные бумаги и фондовые индексы) ЗАО ММВБ (фьючерсы на валюту и % ставки) ЗАО НТБ (фьючерсы на товары (зерно)) КЛИРИНГ ЗАО ММВБ РАСЧЕТЫ НРД Члены биржи Брокеры Инвесторы 07.05.2016 invest.open.ru Дилеры Доверительные управляющие Брокеры Инвесторы 5 Сравнение: срочный рынок vs спот-рынок На срочном рынке: • Выход инвестора также прост как и на спот-рынке • Более широкий спектр инструментов • Более широкие и гибкие возможности использования «плеча» • Отработанная технология контроля и в случае необходимости закрытия необеспеченных позиций • Минимальный размер комиссий • Существует институт маркет-мейкеров 07.05.2016 invest.open.ru 6 Рынок фьючерсов биржи ММВБ Фьючерсы на активы денежного рынка В Секции срочного рынка ЗАО ММВБ обращаются: расчетные валютные фьючерсы: на доллар США, евро и курс евро к доллару США; расчетные фьючерсы на краткосрочные процентные ставки: на 3-месячную процентную ставку MosPrime Rate; планируются к вводу расчетные фьючерсы на 1-месячную среднюю процентную ставку RUONIA и на 3-месячный фиксинг OIS на базе ставки RUONIA (Ruble OverNight Index Average). Фьючерсы на фондовые активы На срочном рынке ФБ ММВБ обращаются: расчетный фьючерс на Индекс ММВБ; поставочные фьючерсы на обыкновенные акции ОАО «Газпром», ОАО «Сберегательный банк РФ», ОАО «НК «Лукойл» и ОАО «ГМК «Норильский никель»; поставочные фьючерсные контракты на долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные облигации федеральных займов; планируется к вводу опционный рынок. Фьючерсы на товарные активы На срочном рынке ЗАО НТБ обращаются: поставочные фьючерсные контракты на пшеницу 3, 4 и 5 классов на условиях «EXW — элеватор региона поставки»; поставочные фьючерсные контракты на пшеницу на условиях «FOB порт Новороссийск». 07.05.2016 invest.open.ru 7 Тарифы на срочном рынке ММВБ Комиссия по сделкам итого руб. за контракт, включая НДС Фьючерс на Индекс ММВБ 1.00 Фьючерс на акции ОАО ”Газпром” 0.40 Фьючерс на обыкновенные акции ОАО ”Сбербанк РФ” 0.20 Фьючерсом на акции ОАО ”НК ”Лукойл” 0.40 Фьючерс на акции ОАО ”ГМК ”Норильский никель” 0.80 Фьючерс на краткосрочные ОФЗ 0.16 Фьючерс на среднесрочные ОФЗ 0.16 Фьючерс на долгосрочные ОФЗ 0.16 Фьючерс на доллар США 0.30 Фьючерс на евро 0.30 Фьючерс на курс евро к доллару США 0.50 Фьючерс на 3—месячную процентную ставку MosPrime Rate 5.00 07.05.2016 invest.open.ru 8 Сравнение размера комиссий на срочном и спот рынках Полная стоимость 1 фьючерсного контракта на индекс ММВБ ~ 140 000 рублей На спот-рынке за сделку объемом 140 000: Комиссия составит в среднем 0,05 – 0,1%% от оборота ~ от 70 до 140 рублей за сделку На срочном рынке за сделку с 1 фьючерсным контрактом на индекс ММВБ: Комиссия брокера составит от 0,25 до 0,65 рублей за контракт Комиссия биржи – до 1 рубля за контракт Итого: от 1.25 до 1,65 рублей за контракт 07.05.2016 invest.open.ru 9 Что такое фьючерсный контракт? Фьючерсный (форвардный) контракт – двухсторонняя равноправная сделка, в которой одна сторона – покупатель – берет на себя обязательства купить, а вторая сторона – продавец – берет на себя обязательства продать определенное количество базового актива по заранее определенной цене в заранее определенный срок в будущем. Фьючерс - стандартный биржевой договор о купле или продаже некоторого актива (например акций) в определенный срок в будущем по цене оговоренной сегодня. 07.05.2016 invest.open.ru 10 Форвард – фьючерс: принципиальное различие Форвард (forward) Деньги Покупатель Продавец Актив Фьючерс (futures) Деньги Покупатель Базовый актив 07.05.2016 invest.open.ru Клиринговая палата Базовый актив Продавец Деньги 11 Спецификация фьючерсного контракта (общий подход) Параметры контракта Форвард Фьючерс Качество Зависит от качества конкретного базового актива, находящегося у продавца и желания покупателя купить этот актив Стандарт Количество Договоренность между покупателем и продавцом Стандарт – min lot Срок поставки (окончательного расчета) Любой Стандартный ряд Порядок поставки Договоренность между покупателем и продавцом Стандартные правила НРД Порядок текущих расчетов Договоренность между покупателем и продавцом Стандартные правила НРД Гарантии Ограниченные – зависят исключительно от деловой репутации сторон Неограниченные (есть страховой фонд) Цена Определяется путем уравновешивания спроса и предложения на внебиржевом рынке Определяется путем уравновешивания спроса и предложения на биржевых торгах 07.05.2016 invest.open.ru 12 Основные параметры фьючерсных контрактов Параметры контракта Фьючерс Качество базового актива Стандарт качества (если это реальный актив) Количество базового актива в 1-м контракте Стандарт – min lot Срок поставки (расчета) Стандартный ряд Полная стоимость контракта = кол-во базового актива в 1-м контракте х Текущая цена базового актива на биржевых торгах срочного рынка Величина гарантийного обеспечения = Х% от полной стоимости контракта Порядок поставки (полного расчета) Стандартные правил НРД по расчетным и поставочным контрактам Порядок текущих расчетов Стандартные правила НРД (система расчетов через механизм начисления и снятия вариационной маржи) Гарантии Фактически неограниченные (есть страховой\резервный фонд) Цена Определяется путем уравновешивания спроса и предложения на биржевых торгах Min шаг цены (тик) Минимальный шаг, на которую может изменяться цена Стоимость шага (тика) 07.05.2016 Сумма, которую может выиграть (проиграть) инвестор на 1 invest.open.ruконтракт при изменении цены на 1 шаг (тик) 13 Фьючерсы поставочные и расчетные Различают 2 вида фьючерсов: • Расчетный - это стандартный контракт купли/продажи определенного количества базового актива, в соответствии с которым стороны обязуются на определенную дату в будущем выплатить разницу между ценой, оговоренной в контракте, и рыночной ценой актива. • Поставочный – это стандартный контракт купли/продажи, в соответствии с которым одна его сторона обязуется в установленный день его исполнения продать, а другая сторона - купить стандартное количество базового актива. 07.05.2016 invest.open.ru 14 Спецификация фьючерсного контракта Параметр Фьючерсный контракт на акции Газпрома Фьючерсный контракт на доллар США Наименование базового актива Акции Газпрома Доллар США Индекс ММВБ 100 акций 1 000 долларов США 1 ~ 16 000 рублей ~ 31 000 Значение индекса ММВБ х 10 рублей 12% 3,5% 7% Шаг цены (тик) 1 пункт 1 пункт 10 пунктов Стоимость 1 шага (тика) 1 рубль 1 рубль 10 рублей Последний день обращения контракта Последний рабочий день перед 15-м числом последнего месяца квартала Последний рабочий день перед 15-м числом последнего месяца квартала Последний рабочий день перед 15-м числом последнего месяца квартала Дата поставки (окончательного расчета) 15-е число каждого последнего месяца квартала 15-е число каждого месяца квартала 15-е число каждого последнего месяца квартала Поставка (расчет) Поставка в соответствии с Правилами поставки Клиринговой палаты 07.05.2016 invest.open.ru Средневзвешенный курс по инструменту USDRUB_TOM за период с 12:00 до 12:30 в день исполнения фьючерса Среднее значение Индекса ММВБ, рассчитанное за последние 30 минут в день исполнения Размер лота Полная стоимость контракта Размер ГО Фьючерсный контракт на индекс ММВБ 15 Биржевая система кодирования фьючерсного контракта Код вида фьючерса FS – futures settlement(расчетный) FD – futures delivered (поставочный) Месяц Код месяца Январь Февраль Март Апрель Май Июнь F G H J K M Июль Август Сентябрь N Q U Октябрь V Ноябрь X Декабрь 07.05.2016 Код фьючерсного контракта = Код вида фьючерса + код актива + код месяца + последняя цифра года Z invest.open.ru Например: Биржевой код фьючерсного контракта на акции Газпрома с поставкой в декабре 2010 года FDGAZPZ0 GAZP – код актива (акций Газпрома) Z – код декабря 0 – последняя цифра 2010 года 16 Понятие гарантийного обеспечения по открытым позициям На срочном рынке ММВБ различаются следующие виды взносов в состав гарантийного обеспечения: депозитная маржа - специальный возвратный взнос, производимый каждым Участником торгов для обеспечения исполнения его обязательств по позициям по срочным инструментам; вариационная маржа - сумма денежных средств, уплачиваемая / получаемая Участником торгов в связи с изменением денежного обязательства по позиции по срочному инструменту в результате ее корректировки по рынку в соответствии с изменением расчетной (котировальной) цены; поставочная маржа - специальный возвратный взнос Участника торгов , служащий обеспечением исполнения его обязательств по открытым позициям по ближайшим сериям поставочных срочных инструментов, 07.05.2016 invest.open.ru 17 Ставки депозитной маржи Контракт Фьючерс на доллар США; Фьючерс на евро; Фьючерс на курс евро к доллару США Фьючерс на Индекс ММВБ Фьючерсы на обыкновенные акции компаний ЛУКОЙЛ, Сбербанк России, Газпром Фьючерс на обыкновенные акции ГМК «Норильский Никель» 07.05.2016 invest.open.ru до 3 мес. до 6 мес. до 9 мес. до 12 мес. до 15 мес. до 3 мес. до 6 мес. до 3 мес. Cтавка депозитной маржи, % от стоимостного объема контракта 3,5 4,0 5,0 6,0 7,0 7,0 7,5 12,0 до 6 мес. 14,0 до 3 мес. 14,0 до 6 мес. 16,0 Время до экспирации 18 Пример расчета денежных средств по фьючерсной позиции (I-й день) Вводные данные: внесено на счет 50 000 рублей Операции совершаются только с фьючерсами на акции Газпрома I день Операции: С\с на начало дня: 50 000 рублей Покупка: V=10 Заблокировано (ДМ): 19 440 рублей ((12% от 16200) х 10 контрактов) Ц о. п. = 16000 Р. Ц. 1-го дня = 16200 07.05.2016 Изменения по счету: invest.open.ru В.М. I = /Ц о.п. – Р.Ц.I/ х V= /16 000 – 16 200/ х 10 = + 2000 рублей С\с на конец I-го дня: 50 000 -19 440 +2 000 +32 560 Всего денежных средств (С\с + ДМ): 52 000 19 Пример расчета денежных средств по фьючерсной позиции (II-й день) Операции: II день Операции не совершались Изменения по счету: С\с на начало дня: 32 560 рублей Заблокировано (ДМ): 20 160 рублей ((12% от 16 800) х 10 контрактов) Р. Ц. 2-го дня = 16 800 В.М. II = /Р.Ц.I– Р.Ц.II/ х V= /16 200 – 16 800/х 10 = + 6 000 рублей С\с на конец II-го дня: 32 560 720 (перерасчет по ДМ) + 6 000 +37 840 Всего денежных средств(С\с + ДМ): 58 000 07.05.2016 invest.open.ru 20 Пример расчета денежных средств по фьючерсной позиции (III-й день) Операции: III день Операции не совершались Изменения по счету: С\с на начало дня: 37 840 рублей Заблокировано (ДМ): 17 880 рублей ((12% от 14 900) х 10 контрактов) Р. Ц. 3-го дня = 14 900 В.М. III = /Р.Ц.II – Р.Ц.III/ х V= /16 800 – 14 900/х 10 = - 19 000 рублей С\с на конец III-го дня: 37 840 + 2 280 (перерасчет по ДМ) - 19 000 +21 120 Всего денежных средств(С\с + ДМ): 39 000 07.05.2016 invest.open.ru 21 Пример расчета денежных средств по фьючерсной позиции (IV-й день) Операции: IV день Продажа V=10 Изменения по счету: С\с на начало дня: 21 120 рублей Заблокировано (ДМ): 0 рублей Ц з. п. = 17 000 В.М II = /Р.Ц.III – Ц з. п./ х V= /14 900 – 17 000/х 10 = + 21 000 рублей Прибыль\убыток = /Ц о.п. – Ц з. п./ х V = /16 000 – 17 000/ х 10 = + 1 000 х 10 = + 10 000 07.05.2016 invest.open.ru С\с на конец II-го дня: 21 120 + 17 880 (возврат ДМ) + 21 000 +60 000 Всего денежных средств(С\с + ДМ): 60 000 22 Расчет вариационной маржи (общая формула) Вариационная маржа = [ (Ц о.п. – Р.Ц.I) + (Р.Ц.I – Р.Ц.II) + (Р.Ц.II – Р.Ц.III) + +(Р.Ц.III – Р.Ц.IV) + … + + (Р.Ц.n-1 – Р.Ц.n) + (Р.Ц.n – Ц з. п.) ] х V = = [Ц о.п. – Ц з. п.] х V Где Ц о.п. – цена открытия позиции Ц з. п. – цена закрытия позиции Р. Ц. – расчетная цена i-того дня (где i – от 1 до n) V – объем открытых позиций (количество контрактов) 07.05.2016 invest.open.ru 23 Расчет вариационной маржи (общая формула) Продажа (Ц з.п.) Прибыль Покупка (Ц о.п.) 07.05.2016 invest.open.ru 24 Система лимитов В ходе проведения торгов и клиринга на срочном рынке ММВБ действуют следующие лимиты: а) лимит изменения цены; б) лимит на долю рынка по типу срочного контракта; в) стоимостной лимит открытых позиций, 07.05.2016 invest.open.ru 25 Лимит изменения цены Лимит изменения цены – это максимально допустимое отклонение цен сделок, которые могут заключаться по заявке в отношении определенной серии срочных инструментов, от расчетной цены, установленной для данной серии в предыдущий торговый день. Если указанная в заявке цена не соответствует действующему на момент ее подачи лимиту изменения цены, торговая система не принимает эту заявку. Лимит изменения цены срочного инструмента устанавливается равным большему из абсолютных значений разностей между граничными значениями диапазона сканирования и расчетной ценой, установленной в предшествующей торговой сессии. При этом интервал времени, для которого оценивается диапазон сканирования, уменьшается до одного дня. 07.05.2016 invest.open.ru 26 Закрытие необеспеченных позиций Необеспеченной считается позиция по счету, на котором свободные средства имеют отрицательное значение ГО = 100% 1. Если ГО + С\С > 100% ГО – норма 2. Если 75% ГО < ГО + С\С < 100% ГО Можно держать позицию сколь угодно долго, но сделки можно совершать только с целью закрытия существующих позиций. Новые позиции открывать нельзя. 3. Если 50% ГО < ГО + С\С < 75% ГО Клиент должен до 17-30 дня, следующего за отчетным, либо принести деньги, либо закрыть часть позиций 4. Если 07.05.2016 ГО + С\С < 50% ГО Брокер имеет право закрыть позиции клиента БЕЗ ПРЕДУПРЕЖДЕНИЯ!!! нижний колонтитул 27 Пример клиентского отчета (страница 1) Отчет ОАО "Брокерский дом "ОТКРЫТИЕ" за 15.09.2010 по сделкам и операциям, совершенным в срочной секции СС ММВБ Клиент: Договор на брокерское обслуживание № Сводная информация по счету клиента Основание Сумма Входящий остаток 24 847,32 Вознаграждение Брокера -2,82 Биржевой сбор -6,00 Вариационная маржа 280,00 Исходящий остаток 25 118,50 Исходящий остаток с учетом опционов (справочно) 25 118,50 Требуемый гарантийный взнос Дополнительный гарантийный взнос 0,00 0,00 В том числе деньгами Свободный остаток средств 07.05.2016 25 118,50 Требуется довнести invest.open.ru 0,00 28 Пример клиентского отчета (страница 2) Отчет ОАО "Брокерский дом "ОТКРЫТИЕ" за 15.09.2010 по сделкам и операциям, совершенным в срочной секции СС ММВБ Клиент: Договор на брокерское обслуживание № Операции в торговой системе: Фьючерсы и Опционы Контракт Код № № сделки контракта заявки Дата Время Вид Куплено, Продано, лоты лоты Цена/ премия Организатор Комме торговли нтарий фьючерсы FSMICX 166254 FSMICXU0 5980936 15.09.2010 14:23:41 U0 030 FUT 166256 5981100 15.09.2010 14:26:33 785 1 142 450,00 166406 5983196 15.09.2010 15:32:54 946 1 143 600,00 166452 5983502 15.09.2010 15:51:39 853 1 166562 5984170 15.09.2010 16:33:36 614 1 Итого invest.open.ru 143 530,00 1 166564 5984248 15.09.2010 16:36:13 013 07.05.2016 142 400,00 СС ММВБ 1 3 142 860,00 142 700,00 3 29 Ценообразование фьючерсных\форвардных контрактов Цена +% Базис 0 1 год t, время Инфляция – увеличивает цену фьючерсных контрактов Стоимость денег – увеличивает цену фьючерсных контрактов Прогноз – может как увеличивать, так и уменьшать цену Контанго (contango)– ситуация, когда цена фьючерса выше цены базового актива Бэквордация (backwordation) – ситуация, когда цена фьючерса ниже цены базового актива 07.05.2016 invest.open.ru 30 Ценообразование фьючерсных контрактов Бэквордация Контанго 07.05.2016 invest.open.ru 31 Индекс ММВБ № Тикер Ценная бумага FreeFloat Вес № Тикер Ценная бумага FreeFloat Вес 1 GAZP ГАЗПРОМ ао 0,4700 14,90% 16 NLMK НЛМК ао 0,1500 1,59% 2 LKOH ЛУКОЙЛ 0,7900 14,79% 17 SNGSP Сургнфгз-п 0,7000 1,36% 3 SBER Сбербанк 0,3900 12,97% 18 SBERP Сбербанк-п 0,9200 1,01% 4 GMKN ГМКНорНик 0,4800 9,34% 19 TRNFP Транснф ап 0,9800 0,98% 5 ROSN Роснефть 0,1500 6,15% 20 PMTL Полиметалл 0,2700 0,79% 6 MTSI МТС-ао 0,5000 4,89% 21 RTKM Ростел -ао 0,4200 0,74% 7 NOTK Новатэк ао 0,3600 4,65% 22 MAGN ММК 0,1200 0,68% 8 SNGS Сургнфгз 0,2100 4,27% 23 SIBN Газпрнефть 0,0500 0,54% 9 TATN Татнфт 3ао 0,5900 3,59% 24 IRAO ИнтерРАОао 0,2800 0,51% 10 HYDR РусГидро 0,3800 3,19% 25 MSNG МосЭнерго 0,2000 0,49% 11 PLZL ПолюсЗолот 0,5000 2,65% 26 RASP Распадская 0,2000 0,44% 12 VTBR ВТБ ао 0,1400 2,29% 27 AFLT Аэрофлот 0,2800 0,37% 13 CHMF СевСт-ао 0,2800 2,07% 28 OGKC ОГК-3 ао 0,2500 0,36% 14 URKA Уркалий-ао 0,3400 2,02% 29 URSI УралСвИ-ао 0,4100 0,28% 15 FEES ФСК ЕЭС ао 0,2200 1,87% 30 VTEL ВолгаТлк 0,4500 0,23 07.05.2016 invest.open.ru 32 Операции на срочном рынке 1. Операции хеджирования Цель: страхование от неблагоприятного изменения цены базового актива Риски: небольшие Возможный доход: практически отсутствует 2. Арбитражные операции Цель: получение спекулятивной прибыли Риски: относительно небольшие Возможный доход: относительно небольшой 3. Спекулятивные операции Цель: получение максимально возможной прибыли Риски: максимальные Возможный доход: неограничен 07.05.2016 invest.open.ru 33 СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ! 07.05.2016 invest.open.ru 34 Контакты Адрес: Россия, 191186, г. Санкт-Петербург, Невский пр., д. 19 Телефон: +7 (812) 777-78-15 E-mail: rpa@open.ru Контактное лицо: 07.05.2016 Рогов Павел www.open.ru 35