ФРС - Альфа-Банк

Последствия глобального кризиса для
России
Саймон Вайн,
Директор Управления
долговых и производных инструментов
Альфа-Банк
Москва, 2008 год
Общие положения
Мы наблюдаем ХУДШИЙ сценарий развития кризиса
со времен Великой Депрессии
Сейчас наибольшую ОПАСНОСТЬ представляет ЗАМЕДЛЕНИЕ ТЕМПОВ
ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА КИТАЯ – одного из основных потребителей
сырьевых ресурсов и поставщика инвестиционных ресурсов в мировую
экономику.
В случае значительного замедления экономики Китая (ориентировочно
– ниже 9%) падение рынков сырьевых ресурсов будет более
продолжительным. Кризис может продлиться 5-7 лет
1
Промежуточные итоги: общий взгляд
Сейчас уже можно констатировать, что кризис поразил всю финансовую систему США,
включая ее социальную сферу. Подтверждение рецессии в экономике – лишь вопрос
времени.
Развитие кризиса происходит на фоне сложной политической ситуации:
США:
2008 г – год выборов
Период междувластия и политических лозунгов
Европа:
Рост политической
напряженности
Противостояние Франции и
Германии перешло в открытую фазу
Мы ожидаем, что кризисная ситуация сохранится в мировой экономике как минимум 1,01,5 года.
В случае, если кризис в США приведет к замедлению темпов роста экономики Китая,
выйти из кризиса станет гораздо сложнее – экономика останется под давлением на 5-7
лет.
2
Чего стоит опасаться?
(Негативные сценарии развития кризиса)
Умеренно негативный сценарий:
Кризис продлится еще 1-1,5 года
Рецессия распространится из США на Европу на фоне продолжающегося роста
продовольственных цен
Замедление экономик, как и обесценение доллара приведут к снижению спроса на сырьевые
ресурсы (прежде всего, - нефть, металлы)
Наиболее серьезные кризисные явления затронут банковский сектор и рынок недвижимости
Влияние кризиса на Россию
Замедление промышленного роста в сочетании с высокой инфляцией
Рост проблемности – вплоть до банкротства – мелких и средних банков
Активизация процессов слияний и поглощений – прежде всего, пострадают компании, активно
использующие заемный капитал
Однако при замедлении темпов роста Китая ниже 9% развитие кризиса пойдет
по наиболее тяжелому сценарию:
Проблемы в мировой экономике затянутся на 5-7 лет
3
Потеря глобальной ликвидности – как основной фактор риска
Потери в капитале банков на $200-300 млрд УЖЕ ПРИВЕЛИ к потере кредитных
ресурсов в объеме до $2 трлн
При негативном сценарии эта сумма может дстичь $5 трлн
КИТАЙ:
Проблема роста инфляции
Повышение ставок
Укрепление юаня к доллару
СНИЖЕНИЕ $$
ПОСТУПЛЕНИЙ
ЭКСПОРТ ИНФЛЯЦИИ
США: включат «печатный станок» для
решения проблемы ликвидности
Обесценение доллара
Рост торгового дефицита
Наращивание инфляции
Развивающиеся страны
снижают кредитование США
(финансирование их
бюджетного дефицита через
покупку КО США), тогда как
потребность в
финансировании возрастает
Ожидаем
роста
долгосрочных
ставок в США
4
СОДЕРЖАНИЕ
ДВИЖУЩИЕ СИЛЫ ГЛОБАЛЬНОГО КРИЗИСА
Истоки глобального кризиса
История развития кризиса в графиках
Падение рынка акций как симптом рецессии
Влияние кризиса на различные сектора глобального рынка
Снижение рейтингов страховых компаний США способно обрушить муниципальный рынок
Поведение монетарных органов власти Европы и США
В чем просчиталась ФРС?
ПОСЛЕДСТВИЯ ГЛОБАЛЬНОГО КРИЗИСА ДЛЯ РОССИИ
Инвесторы ждут роста ставок
Кредитные спреды в России начали расти
5
ДВИЖУЩИЕ СИЛЫ ГЛОБАЛЬНОГО КРИЗИСА
6
Истоки глобального кризиса
Кризис на рынке Subprime
.
(Резкий рост рынка subprime в 2005-2006 гг происходил за счет снижения качества заемщиков. Первые массовые
неплатежи начались в начале 2007 г. Эти события затронули лишь узкий сектор облигаций, обеспеченных
кредитами невысокого качества, но способствовали ужесточению требований к заемщикам.)
Проблемы рынка Private Equity
(Активная покупка акций компаний за счет заемных средств вела к снижению их кредитного качества. Однако
внимание на качество заемщика инвесторы стали обращать только после проблем рынка Subprime)
Рынки сложных структурных продуктов (ABS, CDO*)
(Переоценка кредитного качества заемщиков вызвала проблемы оценки качества активов, являющихся объектом
секъюритизации. Уход ликвидности с этих рынков сделал невозможным оценку этих активов на балансах банков
и привел к массовым списаниям и убыткам)
Фондовые и валютные рынки
(Процессы переоценки кредитнго качества, понижения рейтингов вызвали снижение аппетита к риску со
стороны инвесторов всего мира, и, как следствие, падение фондовых индексов. В наибольшей мере пострадал
банковский сектор. В свою очередь, вывод средств инвесторов из управляющих кмпаний привел к падению на
валютных рынках)
ABS (Asset Backed Securities) – ценные бумаги, обеспеченная поступлениями от кредитов или других активов (потребительских, ипотечных кредитов,
автокредитов, и т.п.).
CDO (Collateralized debt obligations) - ценные бумаги высокого кредитного качества, обеспеченные пулом различных активов (в том числе – сочетанием
различных ABS)
7
История развития кризиса в графиках
Динамика S&P500
1610
Банки переоценивают активы
1560
Первые проблемы
р
П
ы
а
н
к
д
е
д
о
н
а
р
ы
а
П
а
u
S
н
и
е
b
S
r
p
&
i
P
н
н
к
д
е
е
ь
л
а
б
о
л
а
5
,
9
н
о
д
м
р
ж
е
н
е
р
К
.
п
и
о
б
л
н
о
м
с
и
з
е
м
ы
.
и
н
е
P
&
S
.
e
m
г
и
т
е
а
к
т
ы
б
в
ы
з
ы
в
у
т
ю
а
в
я
и
р
е
в
ы
с
и
п
с
и
а
н
1
0
,
1
%
%
1510
1460
Проблемы
1410
i
r
P
i
u
q
E
e
t
a
v
t
.
y
Кризис затронул страховые компании,
Распространение проблем
1360
н
а
в
а
П
а
т
ю
л
д
е
н
и
к
н
ы
р
и
р
е
ы
н
е
S
&
к
н
ы
P
н
и
а
,
O
D
C
,
S
B
A
.
9
,
4
с
т
у
г
ы
р
%
а
П
н
о
к
д
е
н
и
е
е
ц
а
н
P
&
S
а
п
в
в
о
д
н
о
б
г
и
л
и
ц
и
н
у
м
б
о
е
и
щ
й
о
з
о
ю
у
х
а
р
р
1
а
ц
л
ь
,
3
l
i
n
e
s
в
о
й
о
г
л
о
д
o
n
o
M
(
й
ы
м
о
л
и
и
н
)
.
П
о
д
р
ы
н
о
и
к
.
%
5
Меры ФРС по увеличению ликвидности скептически
1310
в
д
П
а
д
е
я
и
н
и
.
е
J
S
M
P
&
P
к
н
ы
р
ы
т
я
н
и
р
е
в
о
р
п
с
о
r
o
н
а
м
о
8
п
.
5
о
к
у
п
а
в
о
к
н
а
б
В
.
n
a
g
е
т
с
e
с
й
о
к
B
a
r
S
с
и
t
e
т
a
е
м
е
r
n
-
к
р
и
з
и
с
s
%
ар
.0
8
8
м
.0
ф
ев
в.
08
ян
к.
07
де
7
но
я.
0
7
.0
ок
т
07
н.
се
07
г.
ав
07
л.
ию
ию
н.
07
м
ай
.0
7
7
р.
0
ап
м
ар
.0
7
7
.0
ф
ев
ян
в
.0
7
1260
Проблемы Уолл-Стрит и финансовых рынков переросли в проблемы всей американской
экономики, поставив ее на путь серьезных социальных потрясений.
Падение рынка акций от максимального значения достигло 18,6%.
8
Падение рынка акций как симптом рецессии
Период
рецессии
Колво
мес
Max S&P
(дата)
Кол-во
мес от
max до
min
Снижение S&P
от max до
начала
рецессии в %
Снижение S&P
в % от начала
рецессии до
min
06.1948-10.1949
16
15.06.48
13.06.49
12
--
19,1%
20,6%
13
07.1953-05.1954
10
05.01.53
21.09.53
9
9,1%
5,6%
14,2%
3
04.1957-04.1958
12
02.08.56
21.09.57
13
11,3%
11,3%
21,3%
7
04.1960-02.1961
10
03.08.59
25.10.60
14
8,7%
5,7%
13,9%
7
12.1969-11.1970
11
29.11.68
26.05.70
18
14,0%
25,7%
36,1%
6
11.1973-03.1975
16
11.01.73
04.10.74
21
10,4%
42,1%
48,2%
12
01.1980-07.1980
6
13.02.80
27.03.80
2
--
9,0%
17,1%
3
07.1981-11.1982
16
28.11.80
12.08.82
21
7,7%
21,1%
27,1%
14
07.1990-03.1991
8
12.06.90
11.10.90
4
1,8%
17,8%
19,3%
4
03.2001-11.2001
8
24.03.00
21.09.01
18
18,7%
22.2%
36.8%
7
13
10,2%
17,9%
25,5%
8
5
8,2%
13,6%
18,6%
3
В среднем
01.2008 (?)- ???
Min
S&P
(дата)
11
09.10.07
10.03.08
(?)
Общее
снижение
S&P в %
Кол-во мес
от начала
рецессии
до Min S&P
Снижение фондовых индексов, как правило, начинается до наступления рецессии, а разворот тренда следует в
еще сложный для реальной экономики период
Исторически снижение фондового рынка более, чем на 15% практически всегда свидетельствует о наступающей
рецессии.
ПАДЕНИЕ ИНДЕКСА S&P ОТ МАКСИМАЛЬНОГО ЗНАЧЕНИЯ ДОСТИГЛО 18,6%
9
Влияние кризиса на различные сектора глобального рынка
600
500
400
300
200
м
ар
.0
7
ап
р.
07
м
ай
.0
7
ию
н.
07
ию
л.
07
ав
г.0
7
се
н.
07
ок
т.
07
но
я.
07
де
к.0
7
ян
в.
08
ф
ев
.0
8
м
ар
.0
8
100
85
80
75
м
ар
.0
7
ап
р.
07
м
ай
.0
7
ию
н.
0
ию 7
л.
07
ав
г.0
7
се
н.
07
ок
т.
07
но
я.
07
де
к.0
7
ян
в.
08
ф
ев
.0
8
м
ар
.0
8
70
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
Динамика индекса Itraxx отражает рост CDS (т.е. – кредитных
спредов) 50 европейских компаний. Другими словами – рост
платы за кредитный риск.
Очевидны две волны роста спредов – в июне-августе (первое
беспокойство относительно private equity) и с декабря –
глобальная переоценка кредитного качества компаний.
Обесценение доллара усилилось
Динамика индекса DXY отражает курс доллара к корзине из 6
валют. Падение доллара усилилось в августе-декабре. Это
связано с разными подходами монетарных органов США и Европы
к решению экономических проблем:
ФРС США агрессвно понижает ключевую процентную ставку,
опасаясь экономического спада
ЕЦБ, опасаясь инфляции, держит ставку на высоком уровне и
не исключает ее повышения в случае необходимости.
Расширение спредов между ставкой Libor и
свопами
Исторически
разрыв
между
стоимостью
3-месячного
финансирования через Libor и OIS (overnight interest swap) - ценой
денег при ежедневном перекредитовании на тот же срок - не
превышала 10 б.п. Расширение их спредов свидетельствует о
проблемах денежного рынка и проблемах доверия в банковской
системе.
Если показатель спреда приближается к 100 б.п. – это серьезный
повод для вмешательства ЦБ.
м
ар
.0
7
ап
р.
07
м
ай
.0
7
ию
н.
07
ию
л.
07
ав
г.0
7
се
н.
07
ок
т.
07
но
я.
07
де
к.0
7
ян
в.
08
ф
ев
.0
8
м
ар
.0
8
1.0
Рост кредитных спредов европейских
компаний
10
Снижение рейтингов страховых компаний США способно
обрушить муниципальный рынок
Динамика индекса муниципальных облигаций США
4.5
Что такое MONOLINE?
4.0
Страховые компании – MONOLINE – в США занимаются
страхованием финансовых сделок. Их деятельность
началась с рынка муниципальных облигаций после Великой
Депрессии.
Получая страховку от Monoline (компании, имеющей, как
правило, рейтинг ААА), Эмитент снижает себе стоимость
заимствований за счет более высоког рейтинга облигаций.
А инвестор – получает «высоконадежный» инструмент.
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
ян
в.
08
ф
ев
.0
8
м
ар
.0
8
де
к.0
7
ок
т.
07
но
я.
07
се
н.
07
ию
л.
07
ав
г.0
7
1.0
Опасность для долговых рынков
С конца 2007 г рейтинговые агентства начали рассматривать возможность пересмотра рейтинга компанийMonoline в сторону понижения.
Понижение рейтинга одной Monoline автоматически означает пересмотр рейтингов ВСЕХ застрахованных
ей облигаций.
Инвесторы, имеющие ограничение на объекты инвестиций по признаку достаточности уровня рейтинга, в
случае его понижения вынуждены будут продать весь портфель.
Массовые продажи приведут к обвалу котировок, переоценке позиций у тех инвесторов, которые остаются
держателями этих облигаций, новым убыткам и списаниям.
Таким образом, эта проблема коснется, прежде всего, наиболее консервативных институциональных
инвесторов – Пенсионных фондов, страховых компаний, управляющих компаний, различных госфондов.
11
Дальнейшие последствия проблем Monolines
Новая опасность, способная ввергнуть рынки в очередной виток кризиса, –
проблемы на уровне муниципалитетов США
С сентября рынок муниципальных заимствований в США практически парализован.
Штаты ограничены в привлечении новых ресурсов, не могут застраховать новые выпуски, получив высокий
уровень кредитного рейтинга. Это существенно снижает инвесторскую базу и повышает стоимость
заимствований.
Вскоре многие Штаты столкнутся с проблемой рефинансирования.
Для решения этой проблемы необходимо повысить стоимость заимствования
И / ИЛИ
ПОВЫСИТЬ НАЛОГИ
Повышение налогов на региональном уровне идет в разресз с федеральными
решениями снизить налогооблагаемую базу.
12
Поведение монетарных органов власти Европы и США
ФРС пытается снизить ставки денежного рынка
ФРС предпринимает
меры по борьбе с
кризисом ликвидности
6.0
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
сен.07
окт.07
ноя.07
дек.07
3-месяный Libor
янв.08
фев.08
ФРС:
Неоднократное понижение учетной и ключевой ставок. С
августа 2007 г ключевая ставка была понижена на 225 б.п. –
до 3,0% годовых. Учетная – на 275 б.п. до 3,5% годовых.
Более значительное понижение учетной ставки облегчает
доступ банкам к финансированию в ФРС.
Денежные интервенции и прямое кредитование банков
(август, декабрь-февраль),
принятие программы TAF- расширение инструментов
РЕПО и увеличение сроков.
мар.08
Ключевая ставка ФРС
Денежные вливания ЕЦБ
5.3
Вторая и более
удачная попытка
ЕЦБ улучшить
ситуацию с
ликвидностью
Первая волна вливаний
денежных средств со
стороны ЕЦБ
4.8
Банк Англии:
4.3
3.8
авг.07
ЕЦБ:
Предоставление дополнительной ликвидности на рынки в
сентябре и декабре, в том числе – в долларах США за счет
кредитной линии ФРС. Расширение списка залоговых
активов (для предоставления кредитов)
Выдача Экстра-кредита для спасения Nothern Rock
Проведение с декабря еженедельных кредитных аукционов
Готовность кредитовать под ипотечные ценные бумаги
сен.07
окт.07
ноя.07
3-месячный Euribor
дек.07
янв.08 фев.08 мар.08
Ключевая ставка ЕЦБ
13
Поведение монетарных органов власти Европы и США
ФРС пытается снизить ставки денежного рынка
6.00
ФРС:
ФРС борется с кризисом ликвидности:
Программа TAF
5.00
4.00
3.00
Программа TSFL
2.00
сен.07
окт.07
ноя.07
дек.07
янв.08
фев.08
Понижение учетной и ключевой ставок. С августа 2007 г
ключевая ставка была понижена на 300 б.п. – до 2,25%
годовых. Учетная – на 375 б.п. до 2,5% годовых. Более
значительное понижение учетной ставки облегчает доступ
банкам к финансированию в ФРС.
Денежные интервенции и прямое кредитование банков
(август-сентябрь, декабрь-февраль),
принятие программы TAF - расширение инструментов
РЕПО и увеличение сроков (декабрь 2007 г).
Принятие программы TSFL – предоставление КО в РЕПО
под залог ипотечных облигаций на 28 дней (март 2008 г))
мар.08
Денежные вливания ЕЦБ
5.3
Вторая и более
удачная попытка
ЕЦБ улучшить
ситуацию с
ликвидностью
Первая волна вливаний
денежных средств со
стороны ЕЦБ
4.8
Банк Англии:
4.3
3.8
авг.07
ЕЦБ:
Предоставление дополнительной ликвидности на рынки в
сентябре и декабре, в том числе – в долларах США за счет
кредитной линии ФРС. Расширение списка залоговых
активов (для предоставления кредитов)
Выдача Экстра-кредита для спасения Nothern Rock
Проведение с декабря еженедельных кредитных аукционов
Готовность кредитовать под ипотечные ценные бумаги
сен.07
окт.07
ноя.07
3-месячный Euribor
дек.07
янв.08 фев.08 мар.08
Ключевая ставка ЕЦБ
14
Эффективность действий ФРС
Показатель
Значение 15.08.07
Значение 10.03.08
Изменение
5,25%
3,00%
-225 б.п.
12 846
11 740
-8,6%
1 407
1 273
-9,5%
4,72%
3,46%
-126 б.п.
222
306
+84 б.п.
5-летний CDS России
86 б.п.
145 б.п.
+59 б.п.
5-летний CDS Турции
211 б.п.
274 б.п.
+63 б.п.
iTraxx - series 7
353 б.п.
548 б.п.
+195 б.п.
Спред 3-мес Libor к 3-мес OIS
57 б.п.
75 б.п.
+18 б.п.
Ставка 3-мес Libor
5.52%
2.90%
-262 б.п.
Ключевая ставка ФРС
Динамика рынков
DJIA
S&P500
10-летние КО США
Динамика кредитных спредов
EMBI+
Динамика денежного рынка
15
Что дальше?
Динамика ставки ФРС в кризисные периоды
Реакция фондового рынка на снижение ставки
145
%
8.5
Индекс
Индекс
145
135
135
6.5
125
125
5.5
115
115
105
105
95
95
7.5
4.5
3.5
Недели
2.5
-52
-44
-36
-28
-20
-12
1987 год
-4
4
12
2007 год
20
28
36
44
52
Недели
85
1998 год
-52 -44 -36 -28 -20 -12 -4
4
12 20
Сентябрь 2007 = 100
Сентябрь 1998 = 100
6 месяцев до снижения ставки ФРС
Ключевые индикаторы США
1987
1998
85
28 36 44 52
Октябрь 1987 = 100
6 месяцев после снижения ставки ФРС
2007-2008
1987
1998
2007-2008
Темпы роста реального ВВП, % годовых
3.38
4.18
2.50
4.10
4.45
0.6
Уровень безработицы, %
6.30
4.70
4.50
5.40
4.20
4.80
Ядро индекса цен потребительских расходов,
% годовых
3.69
1.21
2.70
4.25
1.31
2.50
Уровень ключевой ставки, % годовых
6.50
5.50
5.25
6.75
4.75
3.00
289.32
1281.66
1400
262.61
1442.21
1273
8.02
5.65
4.55
8.72
5.23
3.42
Значение индекса S&P500, пункты
Доходность 10-летних КО США, % годовых
16
ПОСЛЕДСТВИЯ ГЛОБАЛЬНОГО КРИЗИСА ДЛЯ РОССИИ
17
Страны BRIC
12
Годовые темпы роста ВВП и ключевых фондовых индексов по странам БРИК
%
%
120
10
80
8
6
40
2005
2006
2007
Китай
Индия
Россия
Бразилия
0
Китай
Индия
0
Россия
Бразилия
Китай
Индия
Россия
Бразилия
Китай
Индия
Россия
2
Бразилия
4
-40
2008
Бразильский индекс Bovespa
Российский индекс РТС
Индийский индекс NIFTY
Китайский индекс Shanghai
Россия из стран BRIC демонстрирует умеренные темпы роста экономики. При этом, замедление темпов роста
фондового рынка в России началось задолго до американского кризиса. Максимальный темп роста индекс РТС
продемонстрировал в 2005 г.
18
Инвесторы ждут роста ставок
27.0
Динамика NDF на 1 мес и 1 год
26.5
26.0
1 год
NDF
–
беспоставочный
форвардный
контракт. Рассчитывается исходя из текущего
валютнго курса и ставок денежного рынка на
срок контракта в каждой из валют.
25.0
Руб/$
25.5
24.5
24.0
1 мес
23.5
23.0
янв .07 мар.07 май.07 июл.07 сен.07 ноя.07 янв .08 мар.08
26.0
руб/$
Поведение кривой NDF до и во время кризиса
До кризиса - июль
25.5
осень - 1.10.07
С началом кризиса постепенно возрастают
ожидания их расхождения. Однако в августедекабре
это связано, скорее, с ожиданиями
снижения ставки ФРС и, как следствие, на
денежном рынке США.
Однако, в 2008 г резко возросли опасения
одновременного роста ставок в России в
среднесрочной перспективе при сохранении
тенденции к снижению со стороны ставок в
США.
25.0
24.5
В первом полугодии 2007 г практически
одинаковые значения NDF на 1 и на 12 мес
отражают ожидания стабильности ставок в
США и России.
месяц назад -5.02.08
24.0
19.03.08
23.5
23.0
1W
1M
3M
6M
12M
19
Стоимость привлечения на внешних рынках
Динамика 5-летних CDS российских еврооблигаций
CDS (credit default swap) - производный продукт на
400
долговой инструмент. Цена CDS (в б.п.) отражает
кредитный спред эмитента.
300
В августе 2007 г начался рост сразу двух
составляющих стоимости заимствования для
эмитента: (1) рост суверенной составляющей и (2)
расширение спредов между эмитентами с разным
кредитным качеством.
200
100
0
03.07
05.07
07.07
Газпром
09.07
11.07
Россия
01.08
03.08
ВТБ
До кризиса CDS ВТБ торговался ЧУТЬ НИЖЕ
Газпрома (в пределах 7 б.п.). Такая ситуация
сохранялась до конца августа, когда уже месяц
наблюдался общий рост кредитных спредов.
Лишь с сентября началось расширение спреда
между CDS ВТБ и Газпрома, отражая более
высокие риски по банковскому сектору.
С момента начала кризиса 5-летний CDS ВТБ
возрос в 7 (!!!) раз – до 358 б.п.
СЕЙЧАС CDS НАХОДЯТСЯ НА ИСТОРИЧЕСКИХ
МАКСИМУМАХ – ПОСЛЕ 4-МЕСЯЧНОГО
БЕЗОСТАНОВОЧНОГО РОСТА.
20
Кредитные спреды в России начали расти
Сектор гособлигаций:
ОФЗ 46020
Размещение – январь 2007 г:
Доходность 6,89% годовых
Размещение – март 2008 г:
Доходность 7,26% годовых
+37 б.п.
Корпоративные облигации 1-го эшелона
АИЖК: Размещение – февраль 2007 г:
Стоимость привлечения – 7,5% годовых
+70 б.п.
АИЖК: Размещение – январь 2008 г:
Стоимость привлечения – 8,2% годовых
РСХБ: Размещение – февраль 2007 г:
Стоимость привлечения – 7,34% годовых
+140 б.п.
РСХБ: Размещение – февраль 2008 г:
Стоимость привлечения – 8,75% годовых
21
Кредитные спреды в России начали расти
Корпоративные облигации 2-го эшелона
ТГК-10: Размещение – июнь 2007 г:
Стоимость привлечения – 7,60% годовых
Русфинансбанк: Размещение – 2007 г:
Стоимость привлечения – 7,55-7,74%
годовых
Московский Кредитный Банк: Размещение
– июнь 2007 г:
Стоимость привлечения – 9,50% годовых
+215 б.п.
ТГК-10: Размещение – февраль 2008 г:
Стоимость привлечения – 9,75% годовых
+250-450 б.п.
Русфинансбанк: Размещение – март 2008 г:
Стоимость привлечения – 10-12% годовых
+200 б.п.
Московский Кредитный Банк: Размещение
– март 2008 г:
Стоимость привлечения – 11,50% годовых
Корпоративные облигации 3-го эшелона
Макромир: Размещение – июль 2007 г:
Стоимость привлечения – 11,65% годовых
ФК Еврокоммерц: Размещение – июнь 2007 г:
Стоимость привлечения – 9,49% годовых
+235 б.п.
+650 б.п.
Макромир: Размещение – март 2008 г:
Стоимость привлечения – 14% годовых
ФК Еврокоммерц: Размещение – март 2007 г:
Стоимость привлечения – 16% годовых
22
НАША КОМАНДА
Начальник Управления долговых ценных
бумаг и деривативов
Директор по структурным продуктам
Храпченко Людмила
Саймон Вайн
(7 495) 780-4736
(7 495) 745 7896
Директор по финансированию
Вице-президент по продажам
Олег Артеменко
Игорь Панков
(7 495) 785-7405
АНАЛИТИЧЕСКАЯ ПОДДЕРЖКА:
(7 495) 786-4892
Вице-президент по продажам
Владислав Корзан
(7 495) 783-5103
Старший аналитик по внутреннему долгу
Старший менеджер по международным продажам
Леонова Екатерина
Татьяна Мерлич
(7 495) 785-9678
(7 495) 786-4897
Старший кредитный аналитик
Вице-президент по торговым операциям
Воднев Денис
Константин Зайцев
Аналитик по внешнему долгу
Вице-президент по торговым операциям
Симоненко Павел
(7 495) 783-5029
Михаил Грачев
(7-495) 785-7408
(7-495) 785-7404
23
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!
24