Рационирование

Асимметрия информации на рынке кредитования:
некоторые аспекты
Мария Семенова (msemenova@hse.ru)
АИ и рынок кредитов
Неблагоприятный отбор на рынке кредитов
Моральный риск на рынке кредитов
Информационная рента и роль репутации
Информационный обмен
Рынок кредитов
• Принципал – банк, агент – заемщик
• Агент обладает частной информацией
• Стандартный кредитный контракт
• Банк получает фиксированный платеж от заемщика
(платеж не зависит от реализации проекта);
• Мониторинг – если заемщик утверждает, что средств
недостаточно (банк несет издержки);
• Если средств действительно недостаточно, банк
получает максимальную возможную сумму
Неблагоприятный отбор
• Заемщики различаются по степени риска
• Банк не различает более рисковых и менее рисковых
заемщиков
• Какую ставку предложит банк?
• Кто согласен на такую ставку?
• Как бороться?
• Сигналы
• Фильтрация
• Рационирование
Среди множества потенциальных
заемщиков есть те, кто получит
кредит, и те, кто нет, причем
последние не получили бы его,
даже предложив более высокую
ставку (Stiglitz, Weiss, 1981)
Неблагоприятный отбор и рационирование
Фирмы :
Максимальн ая ставка : R  r  H .O.
х  r 1
П R  pR  ПW
1 x 
p


R  r 1
p
1
0
Средняя ставка : RW  xr  1  x R  r  H .O.
ПW  pRW  pxr  1  x R   pR  pxR  r 
Rationing : r
П r  rx  pr 1  x   pr  rx 1  p 
П r W  pr  R   xr 1  p   pR  r 
p R  r 
Если x  x 
,




p R  r  r 1 p
рационирование выгодно
П R VS
Пr
при
xx
П r  R  p r  R   x r 1  p 
p R  r 
,
r 1  p 
рационирование выгодно
Если
xx
xx
?
Рационирование: пример Италии (2)
• Banca Etica
• специфическая цель – социальная ценность финансируемых
проектов
• покрытие издержек+небольшая прибыль – в капитал
(включая резервы)
• благосклонность инвесторов
• 28000 акционеров (фев.2008)
• Данные 1999-2006
• Заемщики – юридические лица
• 1009 обращений за кредитом
• 20,42% - частичное кредитование
• 15,36% - отказ от кредита
Рационирование: пример Италии (3)
• Кредиты:
• 42% - беззалоговые
• Высокое качество
• 0,2% - sofferenze
• 0,6% - incaglio
• 39% - закрыты, 61% - еще не выплачены
• Фирмы
• Малые предприятия
• 79% - <15 работников
• 17% - 15-50 работников
• 41,2% - сonsorzi (неформальные гарантии)
• 46,8% - НКО
Рационирование: пример Италии (4)
• Рационирования
• Полное
• Частичное
• Факторы: фирма
•
•
•
•
•
•
Размер
Сфера деятельности
Юридическая форма
Цели кредита
Кредитная история
Аффилированность, инициатива со стороны руководства банка
• Фирма: макро
• Прирост ВВП на душу населения
• Инфляция (по ИПЦ)
• Ставка рефинансирования ЕЦБ
Рационирование: пример Италии (5)
• Кредитная история имеет значение
• Дефолт увеличивает вероятность рационирования
• Полное рационирование
• Длина кредитной истории (количество кредитов, их срок) снижают
вероятность рационирования
• Частичное рационирование
• В сфере торговли рационирование менее вероятно
• Полное рационирование
• Малые и крупные фирмы реже сталкиваются с
рационированием
• Частичное рационирование
Рационирование: пример Италии (7)
• Тип кредита имеет значение
• Кредит под текущую ликвидность рационируется реже
• Частичное рационирование
• Кредит под будущие субсидии, дебиторскую задолженность или совместное
участие в проектах рационируется чаще
• Полное рационирование
• География имеет значение
• Фирмы центральной Италии чаще сталкиваются с рационированием
• Частичное рационирование
• Фирмы южной Италии чаще сталкиваются с рационированием
• Полное рационирование
• Рост цен снижает вероятность рационирования
• Частичное рационирование
• Рост ставка рефинансирования увеличивает вероятность
рационирования
• Частичное рационирование
Моральный риск
• Моральный риск со скрытыми действиями
• Результат – verifiable
• Пусть результат инвестирования зависит от решения
агента (заемщика)
• Вероятность успеха
• Усилия
• Задача для банка – стимулировать заемщика
«действовать лучше»
• Как стандартный договор кредита может решить
проблему морального риска?
• Чем больше усилий будет приложено, тем большая
часть ожидаемого выигрыша достанется заемщику
Моральный риск (2)
Многопериодное кредитование
• Пусть есть более рисковые и менее рисковые фирмы
• Асимметрия информации
• 1 период: банки – в равных условиях
• 2 период – банки обладают конкурентным
преимуществом
Информационная рента
• Банк А и банк Б
• После 1 периода банк А знает тип своих клиентов
• Банк Б может предложить клиентам банка А единую,
среднюю ставку
• Банк А может извлечь информационную ренту
• Как - ?
• Проблема заложника
«Good firms are “informationally captured”»
Бельгия: пример извлечения информационной ренты
На основе
Degryse H., Cayseele P.V. (1999) “Relationship Lending
within a Bank-Based System: Evidence from European
Small Business Data”, Journal of Financial
Intermediation, 9, 90–109
Каков эффект долгосрочных отношений для ценовых
и неценовых параметров долговых контрактов в
Бельгии?
Бельгия (2)
• В Европе распространены малые предприятия
• 70% рабочей силы – на предприятиях <500
• Долгосрочные отношения как решение проблемы
ограничения кредитования
• 1 крупный бельгийский банк
• 17776 долговых контрактов с малыми предприятиями
• 10.08.1997 (с 1995 года)
• Процентная ставка: срок - +0,16п.п.
• Эффект больше для «более крупных» фирм
• Эффект меньше для «более старых» фирм
Роль информационного посредничества
•
Кредитная история заемщика доступна всем
потенциальным кредиторам
• Проблема неблагоприятного отбора решена
• Качество портфеля увеличивается
•
Стимулирование конкуренции за счет снижения
информационной ренты
•
Дисциплинарный эффект кредитной истории
•
•
“It’s important to understand that credit represent a loan, not a gift”
Federal Reserve Bank of Philadelphia
Общий объем выданных кредитов может
• снизиться из-за отказов ненадежным заемщикам
• увеличиться из-за роста числа надежных заемщиков
Рассеивание информационной ренты
На основе:
Padilla A.J, Pagano M. (1997), "Endogenous
Communication Among Lenders and Entrepreneurial
Incentives", The Review of Financial Studies, Spring, Vol.
10, No.1, pp. 205-236
Информационный обмен гарантирует
рассеивание ренты тогда, когда механизм
репутации не работает
Предпосылки
• Два периода
• М городов, в каждом 1 банк
• Проекты: требуют инвестиций, равных 1, реализуются в
течение 1 года, затем закрываются.
• Предприниматели (фирмы)
• Два типа:
• H (доля ): с вероятностью р их проекты приносят R*
• L (доля 1-): их проекты не приносят прибыли
• выбирают уровень усилий, от которого зависит вероятность успеха
проекта p
• вынуждены обратиться за кредитом
• ограниченная ответственность
Предпосылки (2)
• Банк
• привлекает средства под R ,
• назначает процентные ставки по кредитам в зависимости от
объема информации о заемщике,
• информационный монополист в первом периоде (знает
типы)
• Предприниматель максимизирует функцию полезности:
UH(p) = p[(R* - R1) +  (R* - R2)] – V(p)
•
•
•
•
R1 – процент по кредиту в первом периоде.
R2 – процент по кредиту во втором периоде.
 (0;1) – дисконт-фактор.
V(p) – уменьшение полезности, связанное с усилиями по
достижению p
Timing
1 период:
• банк объявляет, собирается ли он раскрывать информацию о
заемщиках в конце периода
• природа определяет типы заемщиков, и местный банк их узнает
• предприниматели выбирают уровень усилий
• банки назначают процентные ставки по кредитам
• определяются выигрыши первого периода
2 период
• банки обмениваются информацией, если приняли решение об
этом
• банки назначают процентные ставки по кредитам для второго
периода
• определяются выигрыши второго периода
Прибыль банка
• Справедливая цена кредита заемщику H: рR = R
• Минимальная вероятность успеха: р=R/R*
• Прибыль банка:
П = П1+  П2
• Нет информационного обмена: R=R*
Пns = γ (pR* - R) +γ (pR* - R) = (1 + )γ (pR* - R)
• Информационный обмен во втором периоде
• справедливая цена кредита
Пis= γ (pR* - R)
Заемщик
Заемщик выбирает p
• Нет обмена: p=0
• Есть обмен: p>0
U H  p   p  R *  R   V  p   max
p
p

FOC :
  R *  R p   V  p 


p (i )  p is  0
• Заемщик готов на более высокую ставку, ожидая
минимальной ставки во втором периоде
Оппортунизм банка
• Банку выгодно:
• объявить об обмене информацией и не сделать этого
• Заемщику выгодно:
• не доверять банку и выбрать нулевые усилия
• Рынок не работает
• Игра с перекрывающимися поколениями (γ новых фирм)
Репутация
• Децентрализованная коммуникация
• После обмана банк уходит с рынка
• Дополнительная прибыль в случае обмана:
• Поp = γ(pisR*-R) + βγ(pisR*-R)
• Дополнительная прибыль в случае раскрытия
информации:
• Пn/op = γ(pisR*-R)/(1- β)
• Когда «честным быть выгодно»?
• Пn/op> Пop
• β-(1- β 2) ≤ 0, β ≥ 0,62
NB!+нулевые издержки коммуникации
Информационный обмен
• Издержки информационного обмена: с – каждый
период
• Поp = γ(pisR*-R) + βγ(pisR*-R)
• Пn/op = γ(pisR*-R)/(1- β) - с/(1-β)
• χ (β,с) = (γ(pisR*-R)(β -(1- β 2))-с ≥ 0
• Найдем с* такое, что χ(1, с*)=0
с*= γ(pisR*-R)
• Для любого с из диапазона 0≤с≤с* существует β(с)
такой, что χ(β(с),с) = 0, а для всех β>β(с) значение
функции будет положительным
На практике
Информационные
посредники:
• Частные кредитные
бюро (private credit
bureau)
• Органы
государственной
регистрации кредитов
(public credit registry)
Типы кредитных
отчетов:
• Негативная информация
(black information)
• Позитивная
информация (white
information)
Information sharing around the globe (DB2012, p.7)
Information sharing around the globe (DB2013, p.75)
Information sharing around the globe (DB2013, p.75)
Контроль точности и достоверности
информации
Основные способы (по Inter-American Development
Bank):
• Сравнение с данными других источников
• Регулярный статистический анализ
• Использование специального программного
обеспечения
• Наличие у заемщиков возможности проверить
точность данных в своем досье
Дополнительный показатель:
• юридически закрепленная обязанность
«реагировать» на найденные заемщиком ошибки
Данные IADB, 2004
Unlocking Credit. The Quest for Deep and Stable Bank Lending
Страна\регион
Качество информации
Юридическая
Индекс проверки
обязанность
точности (от 0 до 4)
"реагировать" на
ошибки
PCB
PCR
Латинская Америка
США
47%-да
да
2,54
4
2,14
-
Другие страны ОЭСР
да
2,8
3,71
Другие
развивающиеся рынки
42%-да
2,6
2,73
БКИ в России
• 218-ФЗ «О кредитных историях» от 30.12.2004
• Коммерческая организация
• Обязательное членство
• 1 собственник – не >50%
• Стратегии:
• Внешний агент (Экспириан-Интерфакс, Эквифакс Кредит
Сервиз)
• Мое БКИ – моя крепость (Инфокредит, Русский стандарт)
• Региональное БКИ
• Старые связи (НБКИ)