Обоснование сроков использования элементов ОФ Лекция 6

Обоснование сроков
использования элементов ОФ
Лекция 6
Задача лекции
1. В предыдущей лекции ОФ
рассматривались в целом как единая
система.
2. Настоящая лекции посвящена
отдельным элементам ОФ, которые
лежат в основе альтернатив,
рассмотренных в предыдущей лекции.
Продолжительность использования
элементов капитала - определения.
Назначенный ресурс – суммарная наработка (пример
- налёт часов самолётом), по достижению которой
необходимо прекратить использование объекта.
Производитель отвечает за негативные последствия
при нормальной эксплуатации.
Срок службы – период, гарантируемый
производителем оборудования с сохранением
значений параметров, близким к номинальным.
Эффективный возраст – период, на протяжении
которого использование оборудования способно
приносить выгоду. Он зависит от состояние фондов
и затрат по поддержанию их ценности.
Ресурсы для самолёта, тыс. час
Показатель
Назначенный ресурс,
Использованный ресурс
Ресурс к использованию
Планер
Двигатель
120
40
72
32
48
8
До замены двигателей самолёту ещё летать 8 тыс. часов, т.е
больше года .
Постановка задачи об
использовании ОФ
1. Предприятие имеет возможность по
физическому состоянию оборудования
эксплуатировать его ещё 3 года .
2. Что делать с существующим оборудованием
зависит от выгодности его замены, которая
может быть сделана в одном из трёх лет.
Исходные данные
Выпуск Обычна ста- ные
ром
затраты
0
1
Доп.
затр.на
ремонт
Все
затраты
2
3
4=2+3
Прибыль
5=1-4
1
1000
800
140
940
60
2
800
700
210
910
-110
3
640
620
266
886
-246
Выпуск падает из-за снижения надёжности работы
оборудования. Затраты на ремонт возрастают.
Денежные потоки по годам в
зависимости от года замены.
Годы
2
Замена в 1
году
-2940=
-3000+60
300
3
300
1
Замена во
2 году
Замена в 3
году
60
60
-3110=
-3000-110
300
-110
-3246=
-3000-246
300 – прибыль при работе на новом оборудовании. КВ=3000
Жёлтый – работа на старом оборудовании. Предполагается,
что замена в конце года: прибыль вычитается из КВ.
Приростные денежные потоки
Годы
Замена во
2 году
Замена в 3
году
1
Замена в 1
году
-3000
0
0
2
410
-3000
0
3
546
546
-3000
Приростные денежные потоки считаются к варианту без
замены оборудования: эффект не только в прибыли от
нового оборудования, но и в предотвращении потерь от
работы на старом.
ЧДД по годам замены в зависимости
от нормы дисконтирования
1 г.
10% - 2 189
15% - 2 257
20% - 2 323
2 г.
- 2 258
- 2 156
- 2 051
3 г.
- 2 430
- 2 168
- 1 920
Чем дороже деньги, тем дольше придётся тянуть на старом
оборудования, тем больше вероятность снижения
конкурентоспособности.
Отрицательность значений - следствие анализа всего за 3
года.
Обоснование нормы
дисконтирования
1. Существующая доходность бизнеса и
цели фирмы – ROTA.
2. Нижняя граница – доходность по
депозитам.
3. Менеджеры определяют желаемую
доходность инвестиционного проекта.
Ошибки при обосновании
нормы дисконтирования
Завышение – погоня за отбором самых
выгодных проектов. Угроза – отказ от
проектов с большой массой прибыли.
Занижение – погоня за большой массой
прибыли. Опасность – из-за неполноты
информации можно не получить ожидаемый
доход.
Пример: 3 проекта
0
A
B
C
«Деньги
сразу»
Равномерно
Можно
позже, но
крупно
больше
1
2
3
Сроки
окупа
емост
и
-210 200 100 40
-210 126 126 126
1,1
1,7
-210
2,3
40
80 300
Значения ЧДД при разных
нормах дисконтирования
A Деньги сразу
B Равномерно
C Позже, но больше
10% 20% 30% 40% 50%
77
41
16
- 1
- 14
94
46
14
- 7
- 22
54
7
- 22
- 41
- 53
1. При d<30% выбирается вариант B.
2. При d>0,3 вариант А.
3. Вариант С не проходит при любых нормах
дисконтирования.
4. Все варианты не проходят при норме дисконтирования
от 40%.
Правила расчёта (начало)
1.
Готовится нулевой вариант – элемент ОФ используется ещё
несколько лет. В примере 3 года. К обычным затратам
добавляются дополнительные затраты на ликвидацию
аварий.
2.
Рассматриваются варианты замены по годам периода в
предположении замены оборудования в 1-м, 2-м и 3-м
годах и подсчитывается денежный поток:
* замена в 1-м году – поток, порождённый новым
оборудованием;
* замена во 2-м году – в 1-м году поток равен потоку на
старом оборудовании, а со 2-го года – на новом;
* замена в 3-м году – 1-й и 2-м годах равен потоку на старом
оборудовании.
Правила расчёта (окончание)
3. Подсчитываются приростные денежные
потоки для каждого варианта замены
оборудования по годам. В примере 3 года.
4. Обосновывается норма дисконтирования.
5. Подсчитываются значения ЧДД и оценивается
их устойчивость относительно нормы
дисконтирования.
6. Выбирается вариант с учётом стоимости
приобретения оборудования.
Example One – A New Investment
After the long drought of 1992, the manager of Long Branch Farm is
considering the installation of an irrigation system. The system has an invoice
price of $100,000 and will cost an additional $15,000 to install. It is estimated
that it will increase revenues by $20,000 annually, although operating
expenses other than depreciation will also increase by $5,000. The system will
be depreciated straight-line over its depreciable life (5 years) to a zero salvage
value. The system can actually be sold for an estimated $25,000 at the end of
5 years. If the tax rate on ordinary income is 40 percent and the firm’s
required rate of return is 16 percent. Should the firm purchase the new
system?
Long Branch Farms - 2
CF0 -100,000 Cost of System
-15,000 Cost of Installation
-$115,000 Initial Investment
Long Branch Farms - 3
CF1-5 Operating Cash Flows
(20,000 – 5,000)(1-.40) + 23000(.40)
Налоговый щит амортизации
= $18,200
Long Branch Farms - 4
CF5T Terminal Cash Flows
25,000
-10,000
$15,000
Salvage Value
Tax on Gain
NPV = -$48,266 IRR = -2.43%
Long Branch Farms - 4
CF5T Terminal Cash Flows
NPV = -$48,266
25,000
Salvage Value
-10,000 Tax on Gain
$15,000
IRR = -2.43%
0
1
2
3
4
5
-115
18,2
18,2
18,2
18,2
18,2
15
Резюме
1. Решение о замене принимается на фоне
нулевого варианта – продолжение
эксплуатации того, что есть.
2. Формируются варианты замены. При
досрочной замене учитывается остаточная
стоимость реализуемого имущества.
3. Предусматриваются различные нормы
дисконтирования.
4. Выбирается вариант, соответствующей
требуемому значению нормы
дисконтирования.