ВКР Дивидендная политика организации (на примере Газпром)
advertisement
2 ОГЛАВЛЕНИЕ ВВЕДЕНИЕ.................................................................................................................................................. 3 ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ .......................................... 4 1.1. Сущность, цели и задачи дивидендной политики......................................................................... 4 1.2. Факторы, влияющие на дивидендную политику........................................................................... 5 1.3. Теории и типы дивидендной политики .......................................................................................... 6 ГЛАВА 2. ПРОЦЕСС ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА ................................................................................................................................................ 7 2.1. Виды и способы организации дивидендных выплат .................................................................... 7 2.2. Взаимосвязь дивидендной политики с финансовыми и инвестиционными решениями .......... 8 2.3 Анализ дивидендной политики ОАО «Газпром» ........................................................................... 9 ЗАКЛЮЧЕНИЕ .........................................................................................................................................10 СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ .................................................................................11 ПРИЛОЖЕНИЕ А ПРИЛОЖЕНИЕ Б ПРИЛОЖЕНИЕ В ПРИЛОЖЕНИЕ Г ПРИЛОЖЕНИЕ Д ПРИЛОЖЕНИЕ Е ПРИЛОЖЕНИЕ Ж ПРИЛОЖЕНИЕ З ПРИЛОЖЕНИЕ И 3 ВВЕДЕНИЕ Прибыль деятельности характеризует акционерного финансовый общества, результат поэтому любое хозяйственной коммерческое акционерное общество стремится к получению прибыли и ее увеличению за планируемый период. Однако показатели эффективности и перспективы дальнейшего функционирования и развития акционерного общества зависят не только от размера прибыли в текущем году, но и от ее эффективного распределения по направлениям его деятельности. Одним из таких направлений является распределение чистой прибыли в виде выплаты дивидендов акционерам, т.е. собственникам акционерного общества. Следствием этого является необходимость формирования дивидендной политики, которая в результате выступает как одна из форм распределения чистой прибыли акционерного общества. В научной среде до сих пор существует полемика о том, насколько важна дивидендная политика в деятельности акционерного общества, следует ли выплачивать дивиденды, влияет ли выплата дивидендов на его рыночную стоимость и, следовательно, на благосостояние акционеров. Так, одна группа зарубежных ученых (М.Миллер, Ф.Модильяни и др.) считает, что решение о величине выплачиваемых дивидендов не влияет на рыночную цену акций компании и, следовательно, на благосостояние ее акционеров, поэтому дивиденды платить необязательно. Вторая группа зарубежных ученых (М.Гордон, Дж. Линтнер и др.) утверждает, что акционеры заинтересованы в выплате высоких дивидендов, что, в свою очередь, способствует повышению спроса на акции, увеличению их курсовой стоимости и, в конечном итоге, росту благосостояния акционеров. Третья группа зарубежных ученых (Р.Литценбергер, К.Рамасвами и др.) уверена, что дивиденды нужно выплачивать в зависимости от уровня налогообложения и при большем налогообложении дивидендов по сравнению налогообложением доходов от прироста капитала, предприятию следует с 4 ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ 1.1. Сущность, цели и задачи дивидендной политики В российских условиях в системе управления финансовыми ресурсами выделяют ряд элементов. Важное место отводится формированию дивидендной политики. Дивидендную политику следует рассматривать как метод управления финансами, поскольку между ней и структурой капитала существует взаимосвязь. Данная взаимосвязь проявляется в том, что структура капитала зависит от рентабельности собственного капитала и нормы распределения чистой прибыли на выплаты дивидендов акционерам и на развитие производства. Вместе с тем, дивидендная политика может быть и инструментом управления собственным капиталом, поскольку решение о размере и порядке выплаты дивидендов влияет на привлечение капитала за счет внутренних источников посредством капитализации прибыли. Коллектив авторов под руководством Е. И. Шохина под дивидендной политикой понимает механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал организации1. В. В. Ковалев, в свою очередь, отмечает, что дивидендная политика есть нахождение компромисса между необходимостью вознаграждения собственников, с одной стороны, и обеспечения финансовых потребностей организации, с другой. Ученые-экономисты выделяют следующие факторы, определяющие ее практическое проведение: правовое регулирование дивидендных выплат; Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. проф. Е. И. Шохина. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2009. – С. 48 1 5 1.2. Факторы, влияющие на дивидендную политику При разработке и проведении дивидендной политики, компания должна учесть множество различных факторов. Основными факторами, определяющими практическое формирование и проведение дивидендной политики компании, являются: правовое регулирование дивидендных выплат; обеспечение достаточного размера инвестиционных ресурсов; поддержание достаточного уровня ликвидности компании; сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала; соблюдение интересов акционеров; информационное значение дивидендных выплат2. Рассмотрим воздействие перечисленных факторов на проводимую компанией дивидендную политику более подробно. Формирование и проведение дивидендной политики в значительной мере зависит от законодательно установленных принципов и правил. Законодательно устанавливаемые ограничения носят не рекомендательный, а обязательный характер (например, запрет на выплату дивидендов до налогообложения прибыли). В России основным законодательным актом, регулирующим дивидендную политику компаний, является Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» с последующими источники, изменениями возможная выплатыдивидендов. и дополнениями. периодичность, Регулярность Законом порядок дивидендных определены и процедура выплат конкретной компании устанавливается в уставе акционерного общества. В большинстве стран законодательством разрешена одна из двух схем дивидендных выплат: на выплату дивидендов может использоваться либо только прибыль компании (включая прибыль текущего года и 2 Фомичева Л. П. Дивиденды: налоги при получении и выплате. М.: Вершина, 2008 г., - С.16 6 1.3. Теории и типы дивидендной политики Принципиальным вопросом, который стоит в основе теоретических исследований, посвященных дивидендной политике предприятия, является вопрос взаимосвязи между направлением использования чистой прибыли и стоимостью предприятия. На основе обобщения трудов учёных-экономистов можно выделить два основных подхода к рассмотрению классификации теорий дивидендной политики предприятия. Ковалев В. В., Данилюк М. О., Филина Г. И., Терещенко О. О., Шелудько В. М. характеризуют такие теории, как теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики, теория налоговой дифференциации. Володин А. А., Петленко Ю. В. выделяют пять теорий дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, налоговой теория существенности дифференциации, дивидендной сигнальная теория политики, теория дивидендов, теория клиентуры3 (табл. 1.1). Таблица 1.1 Теории дивидендной политики Теория Характеристика Теория иррелевант- Теория разработана Ф. Модильяни и М. Миллером. Величина ности дивидендов дивидендов не влияет на изменение совокупногоблагосостояния акционеров, которое определяется способностью фирмы регенерировать прибыль и в большейстепени зависит от инвестиционной политики, нежели оттого, в какой пропорции прибыль распределяется на выплаченную в виде дивидендов и реинвестированную. Оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости предприятия не существует в принципе Забелина О. В. Финансовый менеджмент: учебное пособие / О. В. Забелина, Г. Л. Толкаченко. – М.: Издательство "Экзамен", 2010. – 224 с. 3 7 ГЛАВА 2. ПРОЦЕСС ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА 2.1. Виды и способы организации дивидендных выплат Основными формами дивидендных выплат в мировой практике являются: методика выплаты дивидендов по остаточному принципу; методика фиксированных дивидендных выплат; методика постоянного процентного распределения прибыли; методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов; методика постоянного возрастания размера дивидендов; методика выплаты дивидендов акциями4. Рассмотрим эти формы дивидендных выплат, соответствующие разным типам дивидендной политики. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу. В соответствии с данной методикой выплата дивидендов осуществляется в последнюю очередь, после финансирования всех возможных эффективных инвестиционных проектов компании. Сумма дивидендных выплат определяется после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если проектам по предполагаемым уровень внутренней к финансированию нормы инвестиционным доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала компании, то прибыль направляется на финансирование этих проектов, поскольку они обеспечивают высокие темпы прироста стоимости акционерного капитала. 4 Каллаур Н. А. Дивиденды организации. С.88 8 2.2. Взаимосвязь дивидендной политики с финансовыми и инвестиционными решениями Решения акционерного общества в области дивидендов переплетаются с другими решениями по финансированию и инвестиционными решениями. Некоторые акционерные общества выплачивают низкие дивиденды, поскольку менеджмент оптимистично настроен относительно перспектив общества и намерен использовать чистую прибыль на цели развития. В этом случае дивиденды инвестиционных выплачиваются, нужд если акционерного после общества удовлетворения остается не капитализированная прибыль. Другие акционерные общества финансируют кап.вложения за счет долгосрочных кредитов и займов, что позволяет направлять значительную часть чистой прибыли на выплату дивидендов. Существует прямая связь между ростом предприятия и внешним финансированием. Эта взаимосвязь выражается с помощью специальных показателей: коэффициента внутреннего роста, коэффициента устойчивого роста5. Коэффициент внутреннего роста – это максимальный темп роста, который предприятие может достигнуть без внешнего финансирования. Другими словами, предприятие может обеспечить подобный рост, используя только внутренние источники финансирования. Формула для определения коэффициента внутреннего роста имеет следующий вид: g в нутр ROA*RR 1 ROA*RR (2.1) где ROA - чистая рентабельность активов (Чистая прибыль / Активы), RR- коэффициент реинвестирования (капитализации) прибыли 5 Майборода А. А. Учет доходов и расходов организации. Определение финансового результата. С.28 9 2.3 Анализ дивидендной политики ОАО «Газпром» ОАО «Газпром» — глобальная энергетическая компания. Основные направления деятельности — геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация газа и других углеводородов, а также производство и сбыт электрической и тепловой энергии. Государство является собственником контрольного пакета акций «Газпрома» — 50,002%6. Группа «Газпром» является крупнейшей компанией мира по величине запасов природного газа. Производственные мощности «Газпрома» обеспечивают 20% мировой добычи газа ОАО «Газпром» владеет крупнейшей в мире газотранспортной системой, способной бесперебойно транспортировать газ на дальние расстояния потребителям Российской Федерации и за рубеж. Протяженность магистральных газопроводов «Газпрома» составляет 159,5 тыс. км. На обслуживании 165 дочерних газораспределительных организаций «Газпрома» находится 445,3 тыс. км распределительных газопроводов, обеспечивающих транспортировку 164,3 млрд. куб. м природного газа. Одной из стратегических целей «Газпрома» является повышение надежности поставок газа европейским потребителям. С этой целью «Газпром» является инициатором реализации новых газотранспортных проектов «Северный поток» и «Южный поток», которые позволят не только диверсифицировать маршруты экспорта российского газа, но и обеспечить дополнительные возможности для увеличения экспорта газа. Продолжается подготовка к реализации проекта освоения Штокмановского месторождения на шельфе Баренцева моря, которое станет ресурсной базой для экспорта российского газа в Европу через «Северный поток». 6 ОАО «Газпром» - http://www.gazprom.ru/ 10 ЗАКЛЮЧЕНИЕ Дивидендная политика не является однозначным явлением. Ее определяют как атрибут успешной деятельности акционерного общества, гарант устойчивости системы корпоративного управления, как важную часть финансового менеджмента. Закрепление во внутренних документах акционерного общества порядка расчета, утверждения и выплаты дивидендов служит целям информирования акционеров и заинтересованных лиц о принципах реализации имущественных прав по обыкновенным и привилегированным акциям. Вышеупомянутые аспекты дивидендной политики затрагивались в теоретических следственных исследованиях, связей между посвященных динамикой выявлению причинно- капитализации компании, организации ее бизнеса и порядком расчета дивидендов. Дивидендная политика — решения фирмы относительно распределения полученной прибыли. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой онивложили свои деньги, работает успешно. Дивиденды выплачиваются из прибыли, оставшаяся часть которой реинвестируется в активы компании и является внутренним, а значит, и относительно дешевым источником финансирования деятельности компании. Реинвестирование прибыли позволяет избежать дополнительных расходов, например, при выпуске новых акций, а также сохранить сложившуюся систему контроля за деятельностью компании со стороны ее владельцев, поскольку число акционеров не меняется. Собственный капитал компании состоит из трех крупных элементов: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В большинстве стран 11 СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 1. «Конституция Российской Федерации» (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 N 6ФКЗ, от 30.12.2008 N 7-ФКЗ) 2. «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)» от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 30.11.2011) 3. «Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая)» от 31.07.1998 N 146-ФЗ (ред. от 03.12.2011) 4. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 30.11.2011) «Об акционерных обществах» (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2012) 5. Федеральный закон от 19.07.1998 N 115-ФЗ (ред. от 21.03.2002) «Об особенностях правового положения акционерных обществ работников (народных предприятий)» 6. Федерального закона «О рынке ценных бумаг» 22.04.1996 №39ФЗ. В ред. От 26.11.2009 №281-ФЗ. 7. Приказ Минэкономики России от 1 октября 1997 г. № 118 «Об утверждении Методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций)». 8. УСТАВ Открытого акционерного общества «Газпром» 9. Амблер Т. Маркетинг и финансовый результат. Новые метрики богатства корпорации. М.: Финансы и статистика, 2010 г., - 248 с. 10.Балашов В. финансового Г., Ириков результата. В. А. Технологии Практика и повышения методы. М.: Международный центр финансово-экономического развития, 2009 г., - 672 с.
