Задание 2 - StudHelp.Net

Содержание
1. ОПЕРАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ
3
1.1. Теоретические основы проведения операционного анализа. Операционный рычаг
1.2. Анализ безубыточности предприятия 11
1.3. Разработка ассортиментной политики предприятия на основе расчета порога
рентабельности
17
3
1.4. Технология первичного операционного экспресс-анализа
23
1.5. Этапы проведения первичного операционного экспресс-анализа
31
1.6. Определение компенсирующего объема реализации при изменении анализируемого
фактора
40
1.7. Технология многовариантного операционного экспресс-анализа
47
ЗАДАНИЕ 1
48
2. УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ. АНАЛИЗ ПОЛИТИКИ ЗАИМСТВОВАНИЯ СРЕДСТВ
2.1. Эффект финансового рычага
51
2.2. Рациональная структура источников средств предприятия
ЗАДАНИЕ 2
65
51
61
1. ОПЕРАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ
1.1. Теоретические основы проведения операционного анализа.
Операционный рычаг
В практике финансового менеджмента используются два основных подхода к
регулированию массы прибыли:
 сопоставление предельных издержек с предельным доходом наиболее
эффективно при решении задачи максимизации прибыли (этот подход подробно
рассматривается в курсе "Микроэкономика");
 сопоставление выручки от продаж с переменными и постоянными затратами
позволяет регулировать не только массу прибыли, но и темпы ее наращивания. Этот
способ является наиболее простым и результативным методом финансового анализа с
целью оперативного и стратегического планирования и управления финансовохозяйственной деятельностью предприятия. Этот метод называют операционным
анализом или анализом "издержки - объем - прибыль".
Операционный анализ позволяет определить зависимость финансовых
результатов бизнеса от изменения затрат на производство и реализацию продукции,
цены продаж, объемов производства и продаж продукции.
Задачи, решаемые с помощью операционного анализа:
 оценка прибыльности производственной и коммерческой деятельности;
 целесообразность производства отдельных видов продукции, оказания
некоторых услуг и функционирования отдельных подразделений;
 определение объема производства и объема продаж с точки зрения
безубыточности;
 планирование рентабельности на основе запаса финансовой прочности;
 определение предпринимательского риска;
 разработка ассортиментной политики;
 выбор оптимального пути выхода из кризиса;
 оценка начального периода функционирования нового предприятия;
 наилучшие пути использования ограниченных ресурсов;
 влияние структуры затрат на ценообразование и другие задачи.
Простейшая форма операционного анализа предполагает ряд допущений:
1. Постоянство цены продажи продукции.
Это допущение основывается на двух других:
*
эластичность спроса на продукцию должна быть высокой для того, чтобы цена
продажи оставалась постоянной по мере увеличения объема продаж;
*
цена продажи продукции должна оставаться достаточно стабильной в течение
анализируемого периода.
2. Переменные и постоянные затраты правильно определены и
классифицированы.
Выполнение этого допущения характеризует постоянство в течение
анализируемого периода переменных затрат на единицу продукции и постоянных
затрат.
3. Прибыль вычисляется на основе метода калькулирования по переменным
затратам.
4. Все зависимости линейны.
5. Ассортимент продукции не меняется, тогда предполагается выполнение
определенного соотношения между объемом продаж разных видов продукции, либо
анализируются продажи лишь одного вида продукции.
Указанные допущения снижают ценность операционного анализа, так как
конкретный расчет будет справедливым только для определенного набора параметров.
Если параметра меняются, то надо делать новый расчет.
На практике финансовый менеджер готовит серию вариантов для различных
наборов параметров.
Определенное упрощение, которое несет в себе любая формальная интерпретация
действительности, компенсируется в операционном анализе. возможностью разработки
многовариантной системы поведения предприятий на рынке в целях регулирования
массы и динамики прибыли.
Из 2-го допущения следует, что на предприятии необходима разработка
оптимальной политики управления оперативными (текущими) затратами, в состав
которой входит организация учета затрат: обоснованная классификация затрат, их
содержание, состав и структура.
Существуют различные классификации затрат, однако для проведения
операционного анализа требуется разграничение затрат в зависимости от их "реакции"
на изменение объема производства продукции: переменные, постоянные и смешанные
затраты.
Переменные затраты
Совокупные переменные затраты зависят от объема производства и имеют прямо
пропорциональную зависимость (см. рис. 1.), а переменные затраты на единицу
продукции являются постоянными (см. рис. 2.).
Рис. 1. Зависимость совокупных переменных затрат от объема производства
Рис. 2. Зависимость переменных затрат на единицу продукции от объема производства
К переменным затратам относятся:
 прямые материальные затраты (сырье и материалы);
 прямые трудовые затраты (заработная плата производственных рабочих);
 потребление энергоресурсов (технологического топлива и электроэнергии):
 транспортные затраты;
 торгово-комиссионные и другие расходы.
Отнесение затрат к жестко зависимым от объема производства является
условным, так как на практике нередко возникают ситуации, когда отдельные статьи
переменных затрат изменяются в иных темпах, чем объем производства, поэтому эти
затраты часто называют условно-переменными.
Постоянные затраты
Постоянные затраты не зависят от объема производства, они относительно
постоянны (условно-постоянные затраты) на определенном временном отрезке (см.
рис. 3.), но рассчитанные на единицу продукции зависят от изменения уровня
производства (см. рис.4.).
Рис. 3. Зависимость постоянных затрат от объема производства
Рис. 4. Зависимость постоянных затрат на единицу продукции от объема производства
К постоянным затратам относятся:
 амортизационные отчисления;
 заработная плата управленческого персонала;
 арендная плата;
 расходы на отопление и освещение помещений;
 административные расходы;
 финансовые издержки по заемному капиталу и другие затраты.
Постоянные затраты могут изменяться под воздействием факторов, не связанных
с изменением объема производства:
 переоценка основных фондов;
 изменение норм амортизации;
 рост аппарата управления и другие.
В отличие от переменных, большую часть постоянных затрат при сокращении
объема производства довольно трудно уменьшить.
Смешанные затраты
Эти затраты возникают в результате учета на одном счете переменных и
постоянных составляющих одного вида затрат: Затраты на ремонт и эксплуатацию
оборудования, почтовые и телеграфные расходы, командировочные расходы и т.д.
В зависимости от величины и особенностей планирования их можно:
- либо не учитывать;
- либо в каждом конкретном случае выделять переменные и постоянные затраты.
Состав переменных и постоянных затрат разрабатывается финансовыми
менеджерами для каждого предприятия индивидуально, но критерий классификации
универсален - зависимость от объема производства.
Данная классификация затрат необходима финансовому менеджеру для принятия
управленческих решений в краткосрочном периоде.
В долгосрочном периоде все затраты переменные.
Одной из основных задач для финансового менеджера является оптимизация
величины прибыли. Для решения данной задачи необходимо определить влияние
изменения объема производства (или продаж) на величину прибыли при заданном
соотношении переменных и постоянных затрат.
Следует обратить внимание, что операционный анализ проводится с целью
определения и объема производства, и объема продаж. Разница между этими объемами
зависит от производственных факторов, от организации на предприятии сбытовой и
ценовой политики и т.д.
Конечно, для руководства предприятия важно, чтобы объем производства был
близок по значению к объему продаж.
В дальнейшем при описании методики операционного анализа мы будем
ориентироваться на объем продаж.
В основе методики операционного анализа лежит калькулирование себестоимости
по переменным затратам. В таблице 1 представлен отчет о прибыли, составленный по
методу калькулирования по переменным затратам.
Таблица 1
Отчет о прибыли по методу калькулирования
по переменным затратам
Показатели
Выручка-нетто от продаж
- Совокупные переменные
затраты
= Валовая маржа
- Постоянные затраты
= Операционная прибыль
Сумма,
тыс. руб.
50 000
20 000
В%к
выручкенетто от
продаж
100
40
30 000
15 000
15 000
60
30
30
Показатели, используемые в отчете о прибыли:
т.е. в расчетах будем использовать выручку от продаж без учета НДС, акцизов и
аналогичных платежей;
Сила воздействия операционного рычага
В финансовом менеджменте операционный анализ тесно связан с понятием
операционного (производственного) риска, расчет которого базируется на определении
силы воздействия операционного рычага:
Сила воздействия операционного рычага показывает степень производственного
риска: чем больше эффект операционного рычага, тем выше производственный риск.
Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенной
выручки от продаж. Изменяется выручка от продаж - изменяется и сила
производственного рычага.
Изменяя соотношение между постоянными и переменными затратами в пределах
возможностей предприятия, можно решить вопрос оптимизации величины прибыли.
Эта зависимость называется эффектом операционного рычага.
Из таблицы 1:
т.е. любое изменение выручки от продаж порождает еще более сильное изменение
прибыли.
Например, если выручка от продаж увеличивается на 10%, то прибыль, с учетом
действия эффекта операционного рычага, возрастает на 20% (10%2). И наоборот, если
предприятие сократит объем продаж на 10%, то это приведет к падению прибыли на
20% (10%2).
Очевидно, что чем больше доля постоянных затрат в общей величине затрат, тем
сильнее сила воздействия операционного рычага и наоборот. Данная закономерность
действует в условиях роста выручки от продаж.
При снижении выручки от продаж сила воздействия операционного рычага
возрастает независимо от доли постоянных затрат гораздо интенсивнее.
В случае снижения выручки от продаж эффект операционного рычага
характеризует потерю прибыли или увеличение убытка.
В особо трудное положение попадает то предприятие, у которого в условиях
кризиса операционные убытки превышают валовую прибыль, т.е. показатель силы
операционного рычага по модулю меньше единицы. Увеличение выручки от продаж на
данном предприятии влечет за собой снижение убытков в меньшей степени, чем рост
выручки от продаж.
Наоборот, если предприятие имеет операционные убытки ниже валовой прибыли
(показатель силы операционного рычага по модулю больше единицы), то оно быстрее
выйдет из кризиса, так как аналогичный рост выручки от продаж вызовет более
интенсивное снижение убытков.
Ключевым элементом операционного анализа является запас финансовой
прочности предприятия.
Для определения этого показателя необходимо провести анализ безубыточности
предприятия (порога рентабельности).
1.2. Анализ безубыточности предприятия
В основе анализа безубыточности лежит определение критического объема
производства, при реализации которого выручка от продаж покрывает только
переменные и постоянные издержки, т.е. операционная прибыль равна нулю.
Точку критического объема производства также называют порогом
рентабельности, так как он характеризует минимальный объем продаж, начиная с
которого предприятие не несет убытков, а при увеличении объема продаж предприятие
начинает получать прибыль. Т.е. при продаже очередной единицы товара происходит
наращивание массы прибыли.
Факторы, влияющие на точку критического объема производства:
 цена продажи за единицу продукции;
 переменные затраты производства, реализации и управления;
 постоянные затраты производства, реализации и управления.
Соотношения показателей, характеризующие порог рентабельности:
при любом объеме продаж при условии сохранения основных факторов: цены
продаж и затрат;
или
Формулы (9) и (10) применяются при анализе производства одного вида
продукции, когда все постоянные затраты должны покрываться выручкой от продаж
этого изделия.
Если предприятие выпускает несколько видов продукции, то необходимо
распределить постоянные затраты по видам продукции и пороговое количество следует
рассчитывать для каждого изделия по формуле (11):
Рассмотрим пример с использованием данных таблицы 1.
Пример 1.
Предприятие производит продукцию одного наименования, спрос на которую
эластичен.
Предположим, что цена продажи продукции (без НДС) будет стабильной в
анализируемом периоде и составит 500 руб. за единицу, средние переменные затраты 200 руб. за единицу, а постоянные затраты - 15000 тыс. руб.
При нормальной загрузке производственных мощностей можно произвести 100
тыс. шт. изделий.
Отчет о прибыли представлен в таблице 1.
Следует отметить, что вблизи порога рентабельности сила воздействия
операционного рычага будет максимальной, при удалении от порога рентабельности
эта сила будет убывать до момента, когда происходит скачок постоянных затрат, что
связано с преодолением нового порога рентабельности.
Кроме аналитических, в практике операционного
графические способы определения порога рентабельности.
анализа
используют
2 способа определения порога рентабельности
1 способ позволяет определить выручку от продаж в точке безубыточности (Sb).
В основе этого способа лежит равенство (6).
Прямая валовой прибыли строится на основе соотношения (7), из которого
следует:
Валовая маржа (ВМ) = а  Выручка от продаж (S)
Иллюстрация первого графического способа с использованием данных примера
приведена на рис. 5.
Рис. 5. Первый графический способ определения порога рентабельности
Второй способ позволяет определить пороговое количество продукции.
В основе этого способа лежит равенство:
Используемые на графике соотношения:
Иллюстрация второго графического способа с использованием данных примера
приведена на рис. 6.
Рис. 6. Второй графический способ определения порога рентабельности
Преимущества графических способов:
 дают полезную информацию финансовому менеджеру для принятия решения;
 являются наиболее наглядными и полезными для менеджеров нефинансовой
специализации;
 позволяют определить влияние изменения критических соотношений.
Недостатки графических способов:
 затраты и доходы могут быть линейными только в определенных пределах
объема производства;
 сложность разделения затрат на постоянные и переменные (почти всегда
приблизительно)
 при наличии ассортимента продукции предполагаются постоянные пропорции в
объеме продаж, так как изменение пропорций приводит к неточности в расчетах.
Запас финансовой прочности
Зная порог рентабельности, можно определить запас финансовой прочности:
 в абсолютном выражении
 в относительном выражении
Рассчитаем запас финансовой прочности рассматриваемого предприятия:
50 000 тыс. руб. — 25 000 тыс. руб. = 25 000 тыс. руб.,
что соответствует 50% выручки от продаж.
Это означает, что предприятие способно выдержать 50-процентное снижение
выручки от продаж без серьезной угрозы для своего финансового положения.
Рассматриваемое предприятие имеет высокий запас финансовой прочности.
Методика анализа безубыточности может быть применена для определенного
объема производства (продаж), необходимого для получения целевой величины
прибыли.
Для этого все расчеты аналогичны вышеприведенным, но во всех формулах
вместо величины постоянных затрат используется суммарная величина постоянных
затрат и целевой прибыли.
При разработке политики управления текущими затратами необходимо
определить оптимальное соотношение между постоянными и переменными затратами.
Следует помнить, что:
 высокий удельный вес постоянных затрат увеличивает силу воздействия
операционного рычага, а следовательно и производственный риск;
 высокий удельный вес постоянных затрат сужает границы мобильного
управления текущими затратами;
 переменные затраты являются более гибкими, они лучше реагируют на
изменения во внешней и внутренней среде предприятия. Увеличивая их вес в
суммарной величине затрат, предприятие сделает свой финансовый план более гибким
и менее подверженным риску непроизводительных затрат.
1.3. Разработка ассортиментной политики предприятия на основе
расчета порога рентабельности
Операционный анализ можно применять не только для анализа отдельных видов
продукции, но и всей номенклатуры продукции, а также деятельности различных
структурных подразделений.
С помощью этого анализа можно найти различные сочетания ассортимента
продукции, которые лучше соответствуют платежеспособному спросу и обеспечивают
оптимальный или максимальный размер прибыли.
При разработке ассортиментной политики следует учитывать следующие
факторы:
 зависимость динамики выручки от продаж от различного уровня эластичности
спроса по ассортименту продукции;
 жизненный цикл товара, т.е. формирование производственного портфеля из
товаров, находящегося на различных этапах жизненного цикла (диверсификация
производства);
 набор товаров должен иметь разнонаправленную динамику спроса
(диверсификация с отрицательной корреляцией);
 из ассортимента следует исключать лишь те виды продукции, которые приносят
малую долю выручки от продаж, а при увеличении этой доли дадут превышение
прироста затрат над приростом выручки от продаж.
При анализе ассортиментной политики необходимо провести анализ
безубыточности и определить запас финансовой прочности в целом для предприятия и
для отдельных видов продукции.
Проанализируем ассортиментную политику на примере 2.
Пример 2.
Предприятие производит и реализует два вида продукции А и Б.
Исходные данные
Цена продаж: изделие А - 400 руб./шт.;
изделие Б - 300 руб./шт.
Средние переменные затраты:
изделие А - 320 руб./шт.;
изделие Б - 215 руб./шт.
Таблица 2
Показатели
Отчет о прибыли предприятия
Значение показателя, тыс. руб.
Издели
Издели
Итого
еА
еБ
от
40000
60000
10000
0
32000
43000
75000
Выручка-нетто
продаж
Совокупные
переменные затраты
Валовая маржа
8000
17000
25000
Постоянные
на оба изделия
20000
затраты
Операционная
на оба изделия
5000
прибыль
Для проведения анализа безубыточности и определения запаса финансовой
прочности предприятия используются расчетные формулы, приведенные выше.
т.е. степень производственного риска довольно высокая.
что соответствует 20% выручки от продаж.
Предприятие имеет достаточный запас финансовой прочности.
Однако из условия видно, что выручка складывается из продаж двух видов
продукции - А и Б, по каждому из которых следует провести анализ безубыточности.
Для того, чтобы можно было воспользоваться расчетными формулами
операционного анализа, необходимо распределить постоянные затраты на каждое
изделие.
В качестве критерия выберем пропорциональность распределения постоянных
затрат по изделиям в зависимости от удельного веса каждого вида продукции в общей
сумме выручки от продаж.
Определим величину постоянных затрат, приходящихся на:
- изделие А: 20 000 тыс. руб.  0,4 = 8 000 тыс. руб.
- изделие Б: 20 000 тыс. руб.  0,6 = 12 000 тыс. руб.
Для расчета порогового количества воспользуемся формулой (11):
Определим выручку от продаж в точке безубыточности:
Сопоставим полученные результаты с данными таблицы 2:
- изделие А находится на пороге рентабельности и имеет 0-ой запас финансовой
прочности,
- изделие Б перешло свой порог рентабельности и за счет его продажи
сформировалась операционная прибыль. Запас финансовой прочности по изделию Б 17 143 тыс. руб., т.е. 28,6% выручки от продаж.
Результаты расчетов сведем в таблицу 3.
Таблица 3
Отчет о прибыли предприятия и каждого вида изделия
Значение показателя, тыс. руб.
Изделие А
Изделие Б
Итого
Показатели
сум
ма,
тыс
. руб.
Выручка-нетто
от продаж
Совокупные
переменные
затраты
Валовая маржа
сум
ма,
тыс
. руб.
в%
к
выручке
сум
ма,
тыс
. руб.
в%
к
выручке
40
000
100
60
000
100
10
0000
100
32
000
80
43
000
72
75
000
75
80
00
Постоянные
затраты
Операционная
прибыль
в%
к
выручке
80
00
0
20
20
0
17
000
12
000
50
00
28
20
8
25
000
20
000
50
00
25
20
5
Следовательно, запас финансовой прочности по изделию Б выше, чем в целом по
предприятию, так как продажи изделия А не приносят операционной прибыли.
Однако изделие А, имея более низкий порог рентабельности, сможет быстрее
окупить затраты, связанные с его производством и реализацией.
Так как изделие А достигло порога рентабельности, то руководству предприятия
следует рассмотреть вопрос о наращивании выпуска и продажи этого изделия.
Если такой возможности нет, например из-за ограниченности производственных
ресурсов или недостаточной проработке рынка сбыта, то отказаться сразу от
производства и реализации изделия А нельзя, так как выручка от продаж этого изделия
покрывает часть постоянных затрат. И если отказаться от его производства, то общую
величину постоянных затрат придется покрывать за счет выручки от продаж изделия Б.
Данная ситуация представлена в таблице 4.
Таблица 4
Отчет о прибыли и убытках изделия Б
Значение показателя
Показатели
сумма,
в%
тыс. руб.
к выручке
Выручка-нетто от продаж
60 000
100
Совокупные переменные
43 000
72
затраты
Валовая маржа
17 000
28
Постоянные затраты
20 000
33
Операционная прибыль
-3 000
5
Из таблицы 4 видно, что при данном объеме производства изделия Б, предприятие
получит убыток. Это связано с изменением порога рентабельности изделия Б,
вызванным увеличением постоянных затрат:
что свидетельствует об отрицательной величине запаса финансовой прочности.
Выводы по примеру 2:
 в ближайшее время не следует отказываться от производства изделия А, так
как часть постоянных затрат покрывается за счет выручки от продаж изделия А и на
предприятии формируется операционная прибыль;
 на перспективу следует рассмотреть различные варианты действия:
 анализ имеющихся производственных ресурсов и анализ рынка сбыта изделия А
с целью увеличения его производства и реализации;
 отказ от производства изделия А и за счет высвободившихся финансовых и
материальных ресурсов наращивание производства продукции Б при условии
проработки рынков сбыта. Однако при рассмотрении этого варианта действий следует
помнить о законе убывающей отдачи, так как увеличение объема производства ведет не
только к увеличению переменных затрат, но и вызывает "скачок" постоянных затрат;
 при использовании любого из вариантов руководство предприятия должно
подготовиться к производству и реализации нового диверсифицирующего товара со
своим жизненным циклом, чтобы к моменту снятия с производства одного из
производимых видов продукции А или Б новый вид продукции смог бы
компенсировать предприятию потери поступлений выручки и прибыли.
1.4. Технология первичного операционного экспресс-анализа1[1]
Предлагаемая технология операционного анализа может быть использована при
принятии конкретных финансовых решений. Она облегчает эту нелёгкую работу в силу
своей простоты, доступности и универсальности используемых приёмов.
Принципиальная схема предлагаемой технологии операционного экспрессанализа изображена на рис. 7.
Ключевым нововведением является введение понятия силы операционного
рычага по анализируемому фактору. Это нововведение позволило разработать
экспресс-анализ, который существенно упрощает алгоритм проведения
операционного анализа и позволяет широко использовать последний в
практических целях.
Технология операционного экспресс-анализа базируется на следующих новых
концепциях и зависимостях:
1. Сила операционного рычага зависит от соотношения постоянных затрат и
прибыли, т. е. от структуры валовой маржи.
Данное положение выявило целесообразность введения нового коэффициента,
характеризующего структуру валовой маржи: коэффициента структуры валовой
маржи. Коэффициент структуры валовой маржи — есть доля постоянных затрат в
валовой марже.
Рис. 7. Схема экспресс-анализа
2. Существует аналитическая зависимость силы операционного рычага (ОР) от
коэффициента структуры валовой маржи ():
1
1-  ,
Постоянные затраты

Валовая маржа
где
.
Сила операционо го рычага 
Таким образом, чем больше коэффициент структуры валовой маржи, тем сила
операционного рычага больше. Или чем больше доля постоянных затрат в валовой
марже, тем сила операционного рычага больше.
3. Существует аналитическая зависимость запаса финансовой прочности (ЗФП)
предприятия от коэффициента структуры валовой маржи :
ЗФП(о) = 1 – ,(18)
где ЗФП(о) – запас финансовой прочности в относительных единицах.
Запас финансовой прочности имеет обратно пропорциональную зависимость от
коэффициента структуры валовой маржи. То есть, чем больше доля постоянных затрат
в валовой марже (чем меньше доля прибыли в валовой марже), тем меньше запас
финансовой прочности. Чем меньше доля постоянных затрат в валовой марже (чем
больше доля прибыли в валовой марже), тем больше запас финансовой прочности.
4. Существует аналитическая взаимосвязь между силой операционного рычага и
запасом финансовой прочности предприятия.
Эту взаимосвязь характеризует универсальное уравнение, показывающее, что
произведение запаса финансовой прочности, выраженное в долях единицы, и силы
операционного рычага в результате всегда будет давать единицу, а именно:
ЗФП x ОР = 1(19)
или
ЗФП(%) х ОР = 100.
5. На основе зависимости (18), а также зависимости, характеризуемой
универсальным уравнением (19), используются два новых уравнения для вычисления
запаса финансовой прочности предприятия в относительных единицах, запаса
финансовой прочности предприятия в процентах и, наконец, запаса финансовой
прочности предприятия в абсолютных единицах.
5.1. Запас финансовой прочности в относительных единицах:
ЗФП (о) 
Прибыль
Валовая маржа
ЗФП (о)
,
1

ОР .
Запас финансовой прочности предприятия есть величина обратная силе
операционного рычага.
Порог рентабельности предприятия также можно определить через силу
операционного рычага (ОР):

Постоянные затраты
Валовая маржа
.
а также через коэффициент структуры валовой маржи:
ЗФП (о) 
Прибыль
Валовая маржа
5.2. Запас финансовой прочности в процентах:
ЗФП (%) 
Прибыль
100
Валовая маржа
;
ЗФП (%) 
100
ОР .
Порог рентабельности также можно определить через силу операционного
рычага:
Порог рентабельн ости
1
 (1 
) 100
(в процентах)
ОР
.
5.3. Запас финансовой прочности в абсолютных единицах
ЗФП (А) 
Прибыль
Коэффициен т ВМ
или
ЗФП (А) 
Прибыль
100
ВМ(%)
,
ЗФП (А) 
Выручка
ОР
.
где ВМ — валовая маржа.
Коэффициен т валовой маржи 
ВМ
Выр .
И в этом случае можно найти порог рентабельности в абсолютном выражении,
зная силу операционного рычага:
Порог рентабельн ости
1
 Выручка  (1 
)
(в абсолютных единицах)
ОР ,
а также через коэффициент структуры валовой маржи:
Порог рентабельн ости
 Выручка  
(в относитель ных единицах)
Здесь также следует отметить, что:
1) если выручка предприятия меньше порога рентабельности, то  > 1;
2) если выручка предприятия равна порогу рентабельности, то  = 1;
3) если выручка предприятия больше порога рентабельности, то  < 1.
6. С целью проведения анализа безубыточности по всем факторам введено
понятие критического значения анализируемого фактора и запаса финансовой
прочности по анализируемому фактору.
6.1. Общий вид уравнения для вычисления критических значений анализируемых
факторов имеет следующий вид:
Критическо е значение
1
анализируе мого фактора  Фактор  (1
)
Р фактора
(в абсолютных единицах)
,(20)
где Фактор — абсолютное значение величины анализируемого фактора; Рфактора –
сила операционного рычага по анализируемому фактору.
Знак «+» в этой формуле используется для определения критического значения
такого анализируемого фактора, при увеличении которого прибыль уменьшается, и
наоборот. Не трудно заметить, что в этом случае речь идёт о двух факторах:
переменных и постоянных затратах.
6.2. Общий вид уравнения для вычисления запаса финансов прочности по
анализируемым факторам в процентах имеет следующий вид:
100
ЗФП фактра (%) 
Р фактора
.(21)
6.3. Общий вид уравнения для вычисления запаса финансовой прочности по
анализируемым факторам в относительных единицах имеет следующий вид:
1
ЗФП фактра (О) 
Р фактора
(22)
6.4. Общий вид уравнения для вычисления запаса финансовой прочности по
анализируемым факторам в абсолютных единицах имеет следующий вид:
Фактор
ЗФП фактра (А) 
Р фактора
7. С целью анализа чувствительности прибыли к изменению одного из факторов
введено понятие силы операционного рычага по анализируемому фактору.
Роль, которую играет операционный рычаг в вопросе определения влияния,
оказываемого изменением выручки на изменение прибыли, общеизвестна. Т.е.
операционный рычаг помогает произвести анализ чувствительности прибыли к
изменению выручки, а если быть более точным, то к изменению объёма реализации, на
тот или иной процент. Анализ чувствительности посредством операционного рычага
хорош тем, что он предельно прост и осуществляется в одно действие:
Приб (%)  ОР  Реал (%) ,(23)
где Приб(%) — процентное изменение прибыли; Реал (%) — процентное
изменение объёма реализации.
Можно найти и другие рычаги, подобные операционному, с помощью которых
можно легко и просто производить анализ чувствительности прибыли к изменению
других факторов: переменных расходов, постоянных расходов, цены.
При этом общий вид уравнения для силы операционного рычага по
анализируемому фактору имеет следующий вид:
Сила операционого
Искомый фактор
рычага по анализи - 
Прибыль
руемому фактору
.(24)
Это:
Сила операционо го
Выр
рычага

Приб
по цене (Р цены )
;(25)
Сила операционо го
Пер
рычага по пере 
Приб
менным затратам (Р пер )
Сила операционо го
Пост
рычага по постоян - 
Приб
ным затратам (Р пост )
;(26)
,(27)
где Выр – выручка; Пер — переменные затраты; Пост — постоянные затраты.
8. Анализ чувствительности прибыли можно проводить, используя
универсальную формулу, пригодную для анализа по любому из факторов.
Сила операционн ого
Приб(%)   рычага по анализи -  Фактора(%)
руемому фактору
,(28)
где Фактора(%) — процентное изменение анализируемого фактора.
Знак «-» в этой формуле используется для анализа чувствительности прибыли к
изменению такого анализируемого фактора, при увеличении которого прибыль
уменьшается и наоборот.
Как уже отмечалось выше, в этом случае речь идёт о двух факторах: переменных
и постоянных затратах.
Таким образом, в дальнейшем то, что раньше называлось силой операционного
рычага, чтобы была полная ясность в терминологии, теперь будем называть силой
операционного рычага по объёму реализации.
9. Для определения компенсирующего изменения объёма реализации при изменении
одного из факторов предлагается пользоваться следующими формулами:
• при изменении цены или переменных затрат:
Реал(%)  -
Приб (о)
ОР  Приб (о)
100
(29* )
или
Реал(%)  -
Приб(%)
ОР  Приб (о)
;(29' )
• при изменении постоянных затрат
Реал(%)  -
Приб (о)
ОР
100
(30* )
или
Реал(%)  -
Приб(%)
ОР
,(30' )
где Приб(о) - изменение прибыли в относительных единицах под влиянием
изменения анализируемого фактора.
Приб (о)  -
Приб(%)
ОР
,
а Приб (%) определяется согласно универсальной формуле (28).
1.5. Этапы проведения первичного операционного экспрессанализа
Для проведения полного первичного экспресс-анализа согласно рис.7 следует
последовательно выполнить следующие этапы:
1. Определить силы рычагов по каждому из анализируемых факторов.
2. Произвести анализ чувствительности прибыли к анализируемым факторам.
3. Провести анализ безубыточности.
4. Определить компенсирующий объём реализации при прогнозируемом
изменении одного из факторов.
Возможно, в практической работе не всегда будет возникать необходимость в
проведении полного анализа и тогда можно ограничиться следующей
последовательностью действий:
1. Определить силы рычагов по каждому из анализируемых факторов.
2. Выполнить любой из этапов 2, 3 или 4 согласно Вашим потребностям.
Эти возможности достигаются благодаря тому, что этапы 2, 3 и 4 независимы
друг от друга. Пожалуй, только за исключением того, что при проведении четвертого
этапа можно пользоваться данными из второго этапа.
Пример 3.
Используя данные таблицы 5, проведем первичный операционный анализ.
Таблица 5
Финансовые показатели за отчетный период
Расчетная
формула
Показатель
Сумма
Обозначение
Объем реализации, шт.
Цена, руб./шт.
Выручка от реализации,
руб.
Переменные затраты на ед.
продукции, руб./шт.
Совокупные переменные
затраты, руб.
Валовая маржа, руб.
Постоянные затраты, руб.
Прибыль, руб.
10 000
26
Реал
Цена
260 000
Выр
16
Уд.Пер.
160 000
Пер
Уд.Пер. х Реал
100 000
75 000
25 000
ВМ
Пост
Приб
Выр  Пер
Реал х Цена
ВМ  Пост
Этап 1. Определение силы операционных рычагов по каждому фактору
Чтобы определить силы операционных рычагов по каждому фактору следует
воспользоваться формулами (25), (26), (27), а также традиционной формулой для
определения силы воздействия операционного рычага (ОР):
Сила операционного
ВМ

рычага
Приб ,(29)
Результаты расчетов сведем в таблицу 6:
Таблица 6
Определение силы операционных рычагов по каждому фактору
Название
Сила операционного рычага по объему реализации (ОР)
Сила операционного рычага по цене (Рцены)
Сила операционного рычага по переменным затратам
(Рпер)
Сила операционного рычага по постоянным затратам
(Рпост)
Формула
Значение
100000


25000
4,0
260000

25000
160000


25000
75000


25000

10,4
6,4
3,0
Этап 2. Проведение анализа чувствительности прибыли к изменению одного
из факторов
Силы операционных рычагов по анализируемым факторам обладают тем же
свойством, которым обладает сила операционного рычага по объёму реализации. Это
свойство заключается в том, что в случае изменения анализируемого фактора прибыль
в процентном отношении изменится в определённое число раз больше, чем изменится
анализируемый фактор в процентном отношении. Значение силы воздействия
операционного рычага по анализируемому фактору и показывает, в какое определённое
число раз больше изменится прибыль.
Проведём анализ чувствительности прибыли к изменению отдельно каждого из
факторов для рассматриваемого примера.
Анализ чувствительности прибыли к изменению объёма реализации
Подставим в формулу (28) значение силы операционного рычага по объёму
реализации (ОР) для рассматриваемого предприятия, а в качестве Реал (%), т.е.
возможного (прогнозируемого) изменения объёма реализации в процентах, возьмем
последовательный ряд чисел: -15%, -10%, -5%, +5%, +10%, +15% (ряд чисел может
быть выбран произвольно)
Для каждого числа в этом ряду, таким образом, получим соответствующее
изменение прибыли в процентах.
Сведем полученные данные в таблицу следующего вида:
 Реал -15 -10
(%)
Расчет 4 х 4 х
(- (15) 10)
-5
5
10
15
4 4х 4х 4х
х (+5) (+10) (+15)
(5)
 Приб -60 -40 - +20 +40 +60
20
(%)
Аналогичным образом рассчитаем чувствительность прибыли к изменению цены,
переменных и постоянных затрат.
Полученные результаты чувствительности прибыли к изменению одного из
факторов, сведем в общую таблицу:
Таблица 7
Анализ чувствительности прибыли при изменении анализируемых факторов
Анализируемые
Сила
Процентное изменение
факторы
операционного прибыли при изменении
рычага
фактора на:
- 5% 10% 15%
15% 10% 5%
Объем
4,0
-60 -40 -20 +20 +40 +60
реализации
Цена
10,4
-156 -104 -52 +52 +104 +156
Переменные
6,4
+96 +64 +32 -32 -64 -96
затраты
Постоянные
3,0
+45 +30 +15 -15 -30 -45
затраты
Выводы по таблице 7:
 путём сравнения этих значений проранжируем каждый фактор по степени
влияния на прибыль при его изменении
 наибольшее влияние на величину прибыли оказывает цена. Изменение цены на
1% приводит к изменению прибыли на 10,4%
 влияние переменных затрат чуть меньше, но также значительно – сила
операционного рычага равна 6,4, то есть увеличение переменных затрат на 1%
приведет к уменьшению прибыли на 6,4%. Если в результате увеличения цены
происходит увеличение прибыли, то в результате увеличения переменных затрат
происходит снижение прибыли. Следовательно, необходимо отслеживать величину
переменных затрат.
 сила операционного рычага по объему реализации и постоянным затратам мала
(4,0 и 3,0 соответственно). Следовательно, данные факторы оказывают слабое влияние
на величину прибыли.
Влияние факторов на прибыль представим в виде условной шкалы:
Рис. 3.1.
Рис. 8. Условная шкала влияния факторов на прибыль.
Таким образом, на рассматриваемом предприятии наибольшее влияние на
Прибыль оказывает Цена в случае её изменения, так как Рцены = 10,4. Переменные
расходы по своему влиянию на прибыль оказываются на втором месте вслед за ценой,
так как Рпер = 6,4. А далее следуют соответственно Объём реализации (ОР = 4,0) и
Постоянные расходы (Рпост = 3,0).
Построим график эластичности прибыли к анализируемым факторам (рис. 9).
200
150
100
50
0
-15%
-10%
-5%
5%
10%
15%
-50
-100
-150
-200
Объем реализации
Переменные затраты
Цена
Постоянные затраты
Рис. 9. График эластичности прибыли к анализируемым факторам.
Чем круче наклон прямых на рис. 9, тем выше эластичность прибыли к
изменению анализируемых факторов. Угол же наклона прямых определяется силой
операционного рычага: чем сила операционного рычага по анализируемому фактору
больше, тем больше угол наклона.
Этап 3. Проведение анализа безубыточности
Согласно технологии первичного операционного экспресс-анализа анализ
безубыточности проводится для каждого фактора и включает в себя следующие этапы:
1. Определение критического значения анализируемого фактора.
2. Определение запаса финансовой прочности по анализируемому фактору.
По отношению к объёму реализации данный анализ проводится по классической
схеме, но с использованием новых зависимостей.
По отношению же к остальным факторам данный анализ проводится с учётом
новых концепций и зависимостей, изложенных выше.
Итак, проведём анализ безубыточности для рассматриваемого предприятия. При
этом используем формулы (20), (21) и (22).
Анализ безубыточности по объему реализации
а) определим критическое значение объема реализации (порог рентабельности),
используя формулу (20):
ПОРОГ
1
1
 Выр  (1 
)  260000  (1 
)
РЕНТАБЕЛЬН ОСТИ
ОР
4,0
=195000 руб.
КРИТИЧЕСКО Е
195000
ЗНАЧЕНИЕ

 7500
26
ОБЪЕМА РЕАЛИЗАЦИИ
шт.
б) определим запас финансовой прочности, используя формулы (21) и (22):
100 100
ЗФП (%) 

 25%
ОР 4,0
Выр 260000
ЗФП


 65000 руб.
( А ) ОР
4,0
Анализ безубыточности по цене
а) определим критическое значение цены.
КРИТИЧЕСКО Е
1
 Ц  (1 
)
ЗНАЧЕНИЕ ЦЕНЫ
Р цены
1
)  26  0,903  23,5 руб.
10,4
Если цена на продукцию в следующем отчетном периоде будет понижена до
уровня, соответствующего критическому значению цены, то при прочих равных
условиях, предприятие не получит никакой прибыли, то есть прибыль будет равна
нулю.
б) определим запас финансовой прочности по цене:
100
100
ЗФП цены (%) 

 9,6%
Р цены 10,4
 26  (1 
Цена
26

 2,5 руб.
Р цены 10,4
Анализ безубыточности по переменным затратам
а) определим критическое значение переменных затрат:
ЗФП цены ( А ) 
КРИТИЧЕСКО Е ЗНАЧЕНИЕ
ПЕРЕМЕННЫХ ЗАТРАТ
 160000  (1 
 Пер  (1 
1
)
Р пер
1
)  160000  1,156  185000 руб.
6,4
КРИТИЧЕСКО Е ЗНАЧЕНИЕ
УДЕЛЬНЫХ ПЕРЕМЕН. ЗАТРАТ
 Уд.Пер  (1 
1
)
Р пер
1
)  18,5
6,4
Если общие переменные затраты (Пер) на выпуск продукции или удельные
переменные затраты (Уд.Пер.) в следующем отчетном периоде увеличатся до уровня,
соответствующего их критическим значениям, то при прочих равных условиях,
предприятие не получит никакой прибыли, то есть прибыль будет равна нулю.
б) Определим запас финансовой прочности по переменным затратам:
100 100
ЗФП ПЕР(%) 

 15,6%
Р пер 6,4
 16  (1 
ЗФП ПЕР ( А ) 
Пер 160000

 25000 руб
Р пер
6,4
Уд.Пер 16

 2,5руб.
Р пер
6,4
Анализ безубыточности по постоянным затратам
а) определим критическое значение постоянных затрат:
ЗФП Уд. Пер. ( А ) 
КРИТИЧЕСКО Е ЗНАЧЕНИЕ
1
 Пост  (1 
)
ПОСТОЯННЫХ ЗАТРАТ
Р пост
1
)  75000  1,333  100000руб.
3,0
Если постоянные затраты на выпуск продукции в следующем отчетном периоде
увеличатся до уровня, соответствующего их критическому значению, то при прочих
равных условиях, предприятие не получит никакой прибыли, то есть прибыль будет
равна нулю.
б) определим запас финансовой прочности по постоянным затратам:
 75000  (1 
ЗФП пост (%) 
ЗФП пост ( А ) 
100 100

 33,3%
Р пост 3,0
Пост 75000

 25000 руб.
Р пост
3,0
Анализ полученных результатов
Построим график запаса финансовой прочности по анализируемым факторам
(рис. 10).
Рис. 10. Запас финансовой прочности по анализируемым факторам
Предприятие имеет очень маленький запас финансовой прочности по цене. Такое
положение, создавшееся на предприятии, ограничивает свободу манёвра для
менеджеров компании при проведении той или иной ценовой политики. Они могут
рассчитывать только на 9,6% от текущей цены, если задумают снизить цены для
увеличения спроса на свою продукцию и соответственно увеличения объёмов продаж.
Кроме того, любые действия конкурентов, направленные на снижение цен на свою
продукцию может застать предприятие врасплох.
При создавшейся ситуации можно избрать один из двух вариантов: либо
повышать цены, ориентируясь при этом на улучшение качества выпускаемой
продукции, либо стремиться к минимизации затрат, не уделяя повышенного внимания
качеству. И тот, и другой путь в результате привёл бы к улучшению рассматриваемого
показателя — запаса финансовой прочности по цене.
С другой стороны можно рассмотреть и другую ситуацию: предприятие, имеющее
такие показатели, только вышло на рынок с новым товаром. При этом, если товар
конкурентоспособен и на рынке еще нет конкурентов-последователей, то такой запас
финансовой прочности по цене, обусловленный высоким значением силы
операционного рычага по цене, не будет еще означать, что у компании появились
какие-то проблемы. Наоборот, высокое значение операционного рычага по цене может
позволить предприятию получить хороший прирост в прибыли, если менеджеры
посчитают целесообразным повысить цены на свою продукцию.
1.6. Определение компенсирующего объема реализации при
изменении анализируемого фактора
С помощью универсального уравнения (28) мы можем находить процент
изменения прибыли при изменении любого из анализируемых факторов. То есть
отвечать на вопрос: "На какой процент изменится прибыль, если на такой-то процент
изменится анализируемый фактор?"
Часто в практических целях нам надо решать и обратную задачу. А именно, уметь
отвечать на вопрос, звучащий в обратном порядке: "НА какой процент нам необходимо
изменить один из факторов, чтобы изменить прибыль на заданный процент?".
Таким образом, в первом случае мы проводим "пассивный" анализ: задаем
определенный параметр возможного изменения анализируемого фактора и смотрим, к
какому результату это приводит. Во втором случае мы проводим "активный" анализ:
задаем результат и определяем, что нужно сделать, чтобы добиться этого результата.
Определение компенсирующего объема реализации, проводимое на четвертом
этапе первичного операционного экспресс-анализа, сочетает оба эти подхода.
Чтобы лучше разобраться в сути проблемы, рассмотрим нижеприведенные
рисунки 11 и 12.
Изменение переменных затрат приводит к изменению положения предприятия из
состояния, обозначенного на рисунках точкой 1, в состояние, означенное на рисунках
точкой 2. При этом прибыль изменится на определенную величину, которую мы умеем
определять:
Приб (%) 
Приб - Приб
 100  Р пер  Пер (%)
Приб
(31)
1 исходное состояние предприятия;
2 состояние предприятия в результате снижения (или увеличения) переменных
затрат;
3 положение предприятия в результате компенсирующего изменения объема
реализации.
Задача, которая решается на данном этапе, заключается в том, чтобы найти
величину изменения объема реализации, позволяющую перевести предприятие из
состояния 2, в котором оно оказывается под влиянием изменения переменных затрат, в
положение 3. Прибыль предприятия в положении 3 восстанавливается до исходного
уровня (положение 1).
Приб - Приб
 100
Приб
,(32)
Приб (%) 
где Приб'(%)  это тот процент изменения прибыли, на который нам необходимо
ее изменить, чтобы в результате компенсирующего изменения объема реализации
восстановить ее до исходного уровня.
Таким образом, согласно рисункам 11 и 12, искомой величиной, которая
представляет собой компенсирующее изменение объема реализации и которую нам
необходимо определить, будет следующая величина:
Реал(%) 
Выр  Выр 0
 100
Выр 0
,(33)
где Выр0 и Выр'  выручка соответственно в исходном состоянии предприятия
(положение 1) и новая выручка (положение 3) при искомом изменении объема
реализации.
На основании изложенных рассуждений были выведены формулы (29) и (30) для
определения компенсирующего изменения объема реализации при изменении одного
из анализируемых факторов.
Продолжим наш пример экспресс-анализа для рассматриваемого предприятия.
Пример 3 (продолжение).
Этап 4. Определение компенсирующего объема реализации при изменении
одного из анализируемых факторов
Определение компенсирующего изменение объема реализации при изменении цены
Используя формулу (29) и данные таблиц 6 и 7 произведем следующие расчеты:
а) при уменьшении цены на 15%:
(156 / 100)
(1,56)
Реал (%)  
 100  
 100  63,9%
4  (156 / 100)
2,44
;
б) при увеличении цены на 15%:
156 / 100
1,56
Реал (%)  
 100  
 100  28,1%
4  156 / 100
5,56
;
в) при уменьшении цены на 10%:
(104 / 100)
(1,04)
Реал (%)  
 100  
 100  35,1%
4  (104 / 100)
2,96
и т.д.
Сведем полученные данные в таблицу 8:
Таблица 8.
Ц(%)
-15
-10
-5
+5
+10
+15
Приб(%)
Реал(%)
-156
+63,9
-104
+35,1
-52
+14,9
+52
-11,5
+104
-20,6
+156
-28,1
Определение компенсирующего изменение объема реализации при изменении
переменных затрат
Используя формулу (29) и данные таблицы 7 произведем следующие расчеты:
а) при увеличении переменных затрат на 15%:
(96 / 100)
(0,96)
Реал (%)  
 100  
 100  31,6% ;
4  (96 / 100)
3,09
б) при уменьшении переменных затрат на 15%:
96 / 100
0,96
Реал (%)  
 100  
 100  19,4%
4  96 / 100
4,96
и т.д.
Сведем полученные данные в таблицу 9:
Таблица 9
Пер(%)
Приб(%)
Реал(%)
-15
+96
-19,4
-10
+64
-13,8
-5
+32
-7,4
+5
-32
+8,7
+10
-64
+19,0
+15
-96
+31,6
Определение компенсирующего изменение объема реализации при изменении
постоянных затрат
Используя формулу (30) и данные таблицы 7 произведем следующие расчеты:
а) при увеличении постоянных затрат на 15%:
(45)
Реал (%)  
 100  11,25%
4
;
б) при уменьшении постоянных затрат на 15%:
45
Реал (%)    100  11,25%
4
и т.д.
Сведем полученные данные в таблицу 10:
Таблица 10
Пост(%)
Приб(%)
Реал(%)
-15
+45
-11,25
-10
+30
-7,50
-5
+15
-3,75
+5
-15
+3,75
+10
-30
+7,50
+15
-45
+11,25
Анализ полученных результатов
Чтобы лучше понять экономический смысл полученных результатов,
целесообразно на основании этих данных построить графики, на которых каждому
изменению одного из факторов, откладываемому по оси Х, будет соответствовать
определенное значение компенсирующего изменения объема реализации,
откладываемого по оси Y (рис.). Полученные таким образом кривые будут играть роль
кривых безразличия: любая точка на этих кривых будет соответствовать таким
возможным значениям факторов, которые не приводят к изменению прибыли,
достигнутой в исходном состоянии предприятия. Таким образом, предприятие
"безразлично" к этим возможным изменениям факторов: на прибыли предприятия эти
изменения не отражаются.
Рис. 13. Кривые безразличия.
Каждая из полученных кривых дает нам очень полезную информацию. Такая
кривая является границей, по одну сторону от которой предприятие выигрывает, по
другую сторону предприятие проигрывает. Выигрыш или проигрыш заключается
соответственно в увеличении прибыли или ее уменьшении.
Предположим, что в результате анализа полученных данных, а также анализа
ситуации на рынке, менеджеры рассматриваемой компании приходят к выводу о
целесообразности повышения цен на свою продукцию на 10%. При этом они
рассчитывают, что это решение не приведет к снижению объемов реализации более чем
на 20,6% значение компенсирующего объема реализации. Таким образом, если их
прогнозы оправдаются, то предприятие получит дополнительную прибыль в результате
увеличения цен, но если объем реализации снизится более чем на 20,6%, то
предприятие лишится часть запланированной прибыли.
Рассмотренный пример помогает понять, что область, лежащая выше любой из
кривых безразличия, является благоприятной для компании, так как такое развитие
событий, которое изменяет анализируемые факторы таким образом, приносит
предприятию дополнительную прибыль. И наоборот, область, лежащая ниже любой из
кривых безразличия, является неблагоприятной для компании, так как такое развитие
событий, которое изменяет анализируемые факторы таким образом, что предприятие
оказывается в этой области, лишает его части прибыли.
1.7. Технология многовариантного операционного экспрессанализа
На практике предприятия часто сталкиваются с изменением не одного какоголибо фактора, а сразу с изменением двух или трех, причем в различных сочетаниях.
Ниже приведены формулы для анализа чувствительности прибыли при
одновременном изменении нескольких факторов.
1. Анализ чувствительности прибыли при изменении одновременно двух
факторов:
 при изменении цены и переменных затрат:
Приб (%) = Рцены х Ц (%)  Рпер х Пер (%)
 при изменении цены и постоянных затрат:
Приб (%) = Рцены х Ц (%)  Рпост х Пост (%)
 при изменении переменных затрат и постоянных затрат:
Приб (%) =  Рпер х Пер (%)  Рпост х Пост (%)
 при изменении объема реализации и цены:
Приб (%) = ОР х Реал (%) + Рцены х Ц (%) х (1+Реал(О))
 при изменении объема реализации и переменных затрат:
Приб (%) = ОР х Реал (%) + Рпер х Уд.Пер (%) х (1+Реал(О))
 при изменении объема реализации и постоянных:
Приб (%) = ОР х Реал (%)  Рпост х Пост (%)
2. Анализ чувствительности прибыли при изменении одновременно трех
факторов:
 при изменении цены, переменных и постоянных затрат:
Приб (%) = Рцены х Ц (%)  Рпер х Пер (%)  Рпост х Пост (%)
 при изменении объема реализации, цены и переменных затрат:
Приб (%) = ОР х Реал (%) + [ Рцены х Ц (%)   Рпер х Пер (%) ] х
(1+Реал(О))
 при изменении объема реализации, цены и постоянных затрат:
Приб (%) = ОР х Реал (%) + Рцены х Ц (%) х (1+Реал(О))   Рпост х Пост (%)
 при изменении объема реализации, переменных и постоянных затрат:
Приб (%) = ОР х Реал (%)  Рпер х Уд.Пер (%) х (1+Реал(О))   Рпост х Пост
(%)
3. Анализ чувствительности прибыли при изменении одновременно четырех
факторов: объема реализации, цены, переменных и постоянных затрат можно
проводить, используя следующую формулу:
Приб (%) = ОР х Реал (%)+ + [ Рцены х Цена (%)  Рпер х Уд.Пер (%) ] х
(1+Реал(О))   Рпост х Пост (%)
Данное уравнение является универсальным – из него можно получить все
остальные уравнения для анализа чувствительности прибыли к анализируемым
факторам.
ЗАДАНИЕ 1
Проведите анализ безубыточности предприятия, оцените ассортиментную
политику предприятия и дайте рекомендации по ее улучшению.
Предприятие производит и продает два вида продукции - А и Б.
Рассчитайте и проанализируйте полученные результаты:
 составьте отчет о прибыли и убытках предприятия по методу
калькулирования по переменным затратам;
 определите точку безубыточности и запас финансовой прочности
предприятия в целом (используя расчетные формулы);
 определите силу воздействия операционного рычага предприятия;
 объясните, как изменится прибыль предприятия при уменьшении выручки от
продаж на 10 ;
 определите точку безубыточности и запас финансовой прочности для каждого
вида продукции - А и Б (используя графические способы и расчетные формулы);
 проанализируйте существующую ассортиментную политику предприятия;
 по производственным причинам предприятие вынуждено отказаться от
производства изделия А, однако на изделие Б появился дополнительный заказ на ____
шт., которые предприятие может производить на временно освободившихся
производственных площадях;
 проанализируйте сложившуюся ситуацию с точки зрения безубыточности
производства. Как данная ситуация повлияет на точку безубыточности и запас
финансовой прочности предприятия
 проведите первые три этапа первичного операционного экспресс-анализа для
сложившейся ситуации  когда предприятие выпускает только изделие Б (четвертый
этап выполняется по желанию).
Исходные данные представлены в таблице 11.
Таблица 11
Исходные данные для задания 2
Показатели
Вид продукции
Объем продаж,
тыс.шт.
Цена продажи,
руб./шт.
Прямые
материальные
затраты на
единицу
продукции,
руб./шт.
Прямые
трудозатраты на
единицу
продукции,
руб./шт.
Прочие
переменные
производственные
затраты на
единицу
продукции,
руб./шт.
Постоянные
затраты, тыс.руб.
Дополнительный
заказ на изделие
Б, тыс. шт.
а
Вариант*
в
б
г
д
А
Б
А
Б
А
Б
А
Б
А
Б
600
700
300
300
500
600
500
700
600
600
150
200
200
400
150
250
300
400
450
250
20
40
40
50
20
40
60
50
80
30
30
60
60
60
30
60
70
60
90
50
40
50
30
50
10
50
40
40
60
40
46000
88800
80000
180000
84000
150
80
100
50
70
* Варианты задания распределяются в зависимости от последней цифры в
зачетке:
цифра 0, 5 – вариант а
цифра 1, 6 – вариант б
цифра 2, 7 – вариант в
цифра 3, 8 – вариант г
цифра 4, 9 – вариант д
2. УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ.
АНАЛИЗ ПОЛИТИКИ
ЗАИМСТВОВАНИЯ СРЕДСТВ
2.1. Эффект финансового рычага
Для проведения анализа политики заимствования средств необходимо рассчитать
и проанализировать показатели эффекта финансового рычага.
Эффект финансового рычага (ЭФР) - это способ увеличения рентабельности
собственного капитала за счет использования кредита, несмотря на платность
последнего.
Рассмотрим действие эффекта финансового рычага на примере.
Пример 4.
Руководство предприятия рассматривает два варианта финансирования активов,
т.е. варианты отличаются структурой капитала.
Вариант 1. Предприятие формирует активы только за счет собственного капитала
- 50 млн. руб.
Вариант 2. Предприятие формирует активы за счет собственного капитала - 30
млн. руб. и заемного капитала - 20 млн. руб. Финансовые издержки по заемному
капиталу составят 1,5 млн. руб.
Прибыль от реализации продукции в обоих вариантах одинакова и равна 10,5 млн.
руб.
Ставка налога на прибыль - 35%2[2].
Результаты расчета сведем в таблицу 12.
Таблица 12.
Расчет рентабельности собственного капитала
Показатели
Прибыль от реализации продукции
- Финансовые издержки по заемному капиталу
Значение, млн. руб.
Вариант 1
Вариант 2
10,5
-
10,5
1,5
= Текущая прибыль
10,5
9,0
- Налог на прибыль
3,675
3,150
= Чистая прибыль
6,825
5,850
Рентабельность собственного капитала, %
13,65
19,50
 6,825

 100%

 50

 5,850

 100%

 30

Вывод. Рентабельность собственного капитала в случае использования заемного
капитала (вариант 2), несмотря на платность последнего, больше на 5,85%, чем по
варианту 1, только лишь за счет отличной структуры капитала.
Эта разница в рентабельности собственного капитала и есть эффект
финансового рычага.
Эффект финансового рычага  это изменение рентабельности собственного
капитала, получаемое благодаря использованию заемных средств.
Рассчитаем рентабельность активов:
В обоих вариантах рентабельность активов одинакова и равна:
10,5
 100%  21%
Рентабельность активов = 50
,
а рентабельность собственного капитала определяется:
 для варианта 1 (при финансировании активов только за счет собственного
капитала)
 для варианта 2 (при использовании заемного капитала)
Следует помнить, что при высокой "цене" заемного капитала эффект финансового
рычага может принять отрицательное значение, что приведет к уменьшению
рентабельности собственного капитала.
Рассмотрим формулу расчета эффекта финансового рычага и выделим его
составляющие:
где
Дифференциал = Рентабельность активов  Средняя расчетная ;
ставка процента
Дифференциал - показывает достаточность наработанной рентабельности активов
для покрытия процентов по заемному капиталу. Чем больше значение дифференциала,
тем меньше риск неуплаты процентов по заемному капиталу, и наоборот.
В условиях налогообложения величина дифференциала уменьшается.
При ставке налога на прибыль, равной 35%, от дифференциала остается величина
равная 0,65 дифференциала.
Так для примера 3.2:
Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага
и показывает сколько рублей заемного капитала приходится на один рубль
собственного капитала.
Между дифференциалом и плечом финансового рычага существует глубокое
противоречие и неразрывная связь:
 с одной стороны, при увеличении плеча финансового рычага должен
увеличиваться эффект финансового рычага,
 с другой стороны, при увеличении плеча финансового рычага увеличивается
"цена" заемного капитала, что приводит к уменьшению значения дифференциала и
необходимо следить, чтобы дифференциал не стал отрицательной величиной.
Разработка разумной политики заимствования средств сводится к регулированию
плеча финансового рычага в зависимости от величины дифференциала.
Для проведения анализа политики привлечения заемного капитала необходимо
проанализировать компоненты рентабельности собственного капитала.
Из последней формулы видно, что на уровень рентабельности собственного
капитала влияют:
 с одной стороны, факторы, связанные с хозяйственной деятельностью
предприятия (рентабельность активов);
 с другой стороны, факторы, связанные с финансовой деятельностью
предприятия (финансовая рентабельность, которая отражается в эффекте финансового
рычага).
Западные экономисты считают, что оптимальная политика привлечения заемного
капитала характеризуется следующим соотношением:
На практике для разработки политики привлечения заемного капитала часто
используются графики вариантов и условий привлечения заемного капитала (рис. 14).
Эти графики применяются для определения относительно безопасных значений
рентабельности активов (РА), рентабельности собственного капитала (РСК), средней
расчетной ставки процента (СРСП) и плеча финансового рычага.
Рис. 14. Варианты и условия привлечения заемного капитала
Из графиков видно, что чем меньше соотношение между рентабельностью
активов и средней расчетной ставкой процента, тем большую долю приходится
отводить на заемный капитал (растет плечо финансового рычага) для увеличения
рентабельности собственного капитала.
Например, для достижения оптимальной политики привлечения заемного
ЭФР

1
капитала РСС 3 надо иметь:
 плечо финансового рычага 0,75 при РА=3СРСП
 плечо финансового рычага 1,0 при РА=2СРСП
 плечо финансового рычага 1,5 при РА=1,5СРСП
Данные графики используются для анализа возможности получения кредита.
На первом этапе анализа финансовый менеджер ставит цель, на какую кривую
дифференциалов он хочет подняться (или опуститься).
На втором этапе следует выбрать желательный уровень соотношения эффекта
финансового рычага и рентабельности собственного капитала, то есть уровень
"нейтрализации" налогообложения. Например, это может быть оптимальный уровень,
равный 1/3.
Третий этап заключается в определении требуемой суммы кредита и
максимальной процентной ставки по нему для достижения поставленных параметров.
Пройдем данные этапы, используя ситуацию, рассмотренную в примере 4.2.
Пример 5.
Рассчитаем сложившееся на предприятии соотношение РА/СРСП = 21%/7,5% =
2,8.
В рассматриваемом примере предприятие находится между кривыми "РА =
3СРСП" и "РА = 2СРСП". Следовательно, менеджер может решить либо "подняться" на
вышележащую кривую "РА = 3СРСП", либо "спуститься" на кривую РА = 2СРСП.
а) Финансовый менеджер ставит целью подняться на кривую дифференциала РА
= 3СРСП. Выбираем политику привлечения заемного капитала: например, оптимальная
(ЭФР/РСК = 1/3, т.е. 33,3%).
Пересечение кривой "РА = 3СРСП" и линии оптимальной политики привлечения
капитала дает нам значение плеча финансового рычага, которое должно быть
достигнуто:
В данном примере, должно быть достигнуто плечо финансового рычага, равное
0,75. В настоящее время плечо финансового рычага предприятия равно
20 млн.руб.
 0,67
30 млн.руб.
. Таким образом, необходимо увеличить величину заемного капитала
на 2,5 млн.руб. и выйти на уровень ЗК = 22,5 млн.руб.:
х млн.руб.
 0,75  х  30 млн.руб.  0,75  22,5 млн.руб.
30 млн.руб.
Затем для расчета желательной ставки процента по предполагаемому кредиту,
необходимо в вычисление ввести прогнозируемый уровень рентабельности активов.
Предположим, что в рассматриваемом примере рентабельность активов останется на
прежнем уровне, т.е. равна 21%. Тогда, из уравнения кривой дифференциала, на
которой мы желаем оказаться, находим значение СРСП:
РА
РА  3  СРСП  СРСП 
3
21%
СРСП 
 7%
3
Данная средняя расчетная ставка процента относится к новой сумме заемного
капитала = 22,5 млн.руб.(из которых 20 млн.руб. взяты под 7,5% годовых).
Таким образом, максимальный процент, на который мы можем согласиться взять
требуемую дополнительную сумму заемного капитала (2,5 млн.руб.)  3% годовых.
2) Финансовый менеджер устанавливает приемлемую степень снижения
дифференциала, например, не ниже уровня РА = 2СРСП.
Тогда при проведении оптимальной политики привлечения средств следует
нарастить плечо финансового рычага до 1.
Последовательно выполняя шаги, рассмотренные в примере выше, в результате
расчетов приходим к выводу, что максимальная процентная ставка по дополнительной
сумме заемных средств (в размере 10 млн.руб.) равна 16,5%.
Из анализа компонентов рентабельности собственного капитала можно сделать
следующие выводы:
 чем больше величина заемного капитала, тем сильнее плечо финансового
рычага и тем выше рентабельность собственного капитала;
 одновременно, чем больше величина заемного капитала, тем выше риск
предприятия, связанный с оплатой своих обязательств.
Таким образом, действие эффекта финансового рычага генерирует финансовый
риск.
Сила воздействия финансового рычага - представляет собой меру финансового
риска:
Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск:
 кредитора, связанный с невозмещением основной суммы долга и процентов по
нему;
 инвестора, связанный с уменьшением дивидендов и падением курса акций.
При анализе рентабельности собственного капитала финансовому менеджеру
следует определить: для чего необходимо наращивать этот показатель?
Ответ на этот вопрос лежит в разработке политики выплаты дивидендов и
развития производства, то есть часть рентабельности собственного капитала идет на
выплату дивидендов по акционерному капиталу, а другая часть - на финансирование
развития производства.
Таким образом, рентабельность собственного капитала представляет границу
потенциального развития производства: если рентабельность собственного капитала =
20%, то, отказавшись от выплаты дивидендов, можно увеличить собственный капитал
на эти 20%.
Поэтому при разработке дивидендной политики и политики развития
производства необходимо найти оптимальное соотношение между нормой
распределения дивидендов и процентом увеличения собственного капитала
(внутренними темпами роста).
Предположим, что на распределение дивидендов направляется 40% чистой
прибыли, тогда на развитие производства идет 60% чистой прибыли, т.е. при РСК =
19,5%.
Таким образом, предприятие имеет возможность увеличить собственный капитал
на 11,7% (с 30 млн. руб. до 33,51 млн. руб.).
Однако при увеличении величины собственного капитала на столько же
увеличивается актив баланса. При увеличении активов предприятия и структурных
изменениях источников финансирования необходимо увеличивать оборачиваемость
активов предприятия, т.е. увеличить выручку от продаж. В противном случае,
уменьшаются все основные показатели анализа: рентабельность активов,
рентабельность собственного капитала.
Следовательно, при разработке дивидендной политики и политики развития
производства финансовый менеджер должен проанализировать возможности
увеличения объемов производства и продаж, чтобы уровень основных показателей не
уменьшался.
Для проведения анализа политики заимствования средств необходимо
определить: какие виды заемных средств мы будем рассматривать в качестве
заемного капитала.
Так как, в общем случае, в состав заемных средств входят:
 кредиторская задолженность поставщикам, работникам предприятия, бюджету и
т.д.
 краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы.
В связи с тем, что в рассматриваемой методике анализа одним из критериев
является "цена" заемного капитала, поэтому под заемным капиталом будем понимать
заемные средства, привлекаемые предприятием на основе возвратности, платности и
срочности, независимо от срока привлечения средств.
Указанным
принципам
не
соответствует
кредиторская
задолженность.Следовательно, во все формулы, где присутствует показатель актива
баланса, следует подставлять значение актива отчетного баланса, уменьшенного на
сумму кредиторской задолженности. Обозначим эту величину:
Активы = Активы - Кредиторская задолженность
Соответственно, при расчетах используется сумма Заемного капитала без
кредиторской задолженности:
Активы * = Собственный капитал + Заемный капитал
2.2. Рациональная структура источников средств предприятия
Одна из главных проблем финансового менеджмента  формирование
рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования
необходимых объемов затрат и обеспечение желательного уровня доходов.
В формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из
самой общей целевой установки: найти такое соотношение между собственными и
заемными средствами, при котором рентабельность собственного капитала (а
следовательно и стоимость акций предприятия) будет наивысшей. Это в свою
очередь становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте
финансового рычага.
Для определения порогового значения прибыли до уплаты процентов и налогов
(НРЭИ), рассмотрим следующий пример:
Пример 6.
Предприятие имеет 1 000 тыс. штук выпущенных и оплаченных акций на общую
сумму 10 000 тыс.руб. и рассматривает альтернативные возможности: либо
осуществить дополнительную эмиссию акций того же номинала (10 руб.) еще на 10 000
тыс.руб., либо привлечь кредитов на эту же сумму под среднюю расчетную ставку
процента  14%.
Что выгоднее? Анализ проводится для двух различных прогностических
сценариев прибыли до выплаты процентов и налогов (НРЭИ): оптимистический
сценарий допускает достижение уровня 4 000 тыс.руб., пессимистический
ограничивается суммой 2 000 тыс.руб. Всю чистую прибыль выплачивают
дивидендами, не оставляя нераспределенной прибыли.
Таблица 13
Показатель
Прибыль до выплаты
процентов и налога
(НРЭИ), тыс.руб.
Проценты за кредит,
Сценарии финансирования
Бездолговое
Долговое
финансирование
финансирование
(ЗК : СК = 1)
2000
4000
2000
4000


1 400
1 400
тыс.руб.
Налогооблагаемая
прибыль, тыс.руб.
Сумма налога на прибыль,
тыс.руб. (ставка 35%)3[3]
Чистая прибыль, тыс.руб.
Количество обыкновенных
акций, шт.
Экономическая
рентабельность, %
СРСП, %
Чистая прибыль на акцию,
руб.
Чистая рентабельность
собственных средств, %
2 000
4 000
600
2 600
700
1 400
210
910
1 300
2 600
390
1 690
2 000
2 000
1 000
1 000
10%
20%
10%
20%


14%
14%
0,65
1,30
0,39
1,69
6,5%
13,0%
3,9%
16,9%
Расчеты показывают, что наименьшую чистую рентабельность собственных
средств (3,9%) и самую низкую прибыль на акцию (0,39 руб.) предприятие будет иметь
в случае привлечения кредита. Причина заключается в отрицательном значении
величины эффекта финансового рычага (10%<14%), который из приращения чистой
рентабельности собственных средств превращается в вычет из нее и снижает чистую
прибыль на акцию. Проценты за кредит оказываются непосильным бременем для
предприятия.
В случае финансирования исключительно за счет собственных средств при
пониженном значении прибыли до выплаты процентов и налогов НРЭИ = 2000
тыс.руб., чистая рентабельность собственных средств (6,5%) и чистая прибыль на
акцию (0,65 руб.) улучшаются. Однако, предприятие недополучает доходов из-за
ограниченности своих возможностей: нехватка капитала оборачивается недобором
прибыли.
При хорошем раскладе, опираясь исключительно на свои силы, предприятие
может довести прибыль до выплаты процентов и налогов до 4 000 тыс.руб. и достичь
более высокого уровня РСС и чистой прибыли на акцию (13,0% и 1,30 руб.
соответственно).
В последнем из рассматриваемых вариантов есть и налоговая экономия, и
наивысшее вознаграждение акционеров. Чистая прибыль на акцию максимальна  1,69
руб., чистая рентабельность собственных средств достигает 16,9%. Возникает, конечно,
финансовый риск, но появляется и реальная перспектива повышения курса акций
предприятия, уменьшается опасность скупки контрольного пакета "чужаком".
Определим пороговое (критическое) значение НРЭИ (прибыли до выплаты
процентов и налогов). Это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на
акцию (либо чистая рентабельность собственных средств) одинакова как для
варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием
исключительно собственных средств. А это значит, что уровень эффекта
финансового рычага равен нулю  либо за счет нулевого значения дифференциала
(тогда ЭР = СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств
просто нет).
Итак, пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая)
средняя расчетная ставка процента, совпадающая с уровнем экономической
рентабельности активов. Чрезмерно обременительные финансовые издержки по
заемным средствам, выводящие СРСП за пороговое значение, невыгодны
предприятию, так как дают ему отрицательный дифференциал и оборачиваются
снижением чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на
акцию.
Можно с уверенностью сказать, что в рассматриваемом примере самый
невыгодный для предприятия вариант был связан именно с выходом средней расчетной
ставки процента за свой порог.
Графическая интерпретация порогового значения НРЭИ приведена на рисунке 15.
Рис. 15. Пороговое значение НРЭИ.
Правильность полученного порогового значения НРЭИ можно подтвердить,
решив уравнение:
НРЭИ
ЭР 
 100  СРСП
ЗС  СС
НРЭИ
ЭР 
 100  14%  НРЭИ  2 800
20 000
тыс.руб.
Ситуация проявляется на графике самым наглядным образом:

до достижения НРЭИ суммы 2800 тыс.руб., выгоднее
использовать только собственные средства: график "ЗС=0" располагается над графиком
"ЗС:СС = 1", и чистая прибыль на акцию при отказе от заимствований оказывается
выше;

после достижения НРЭИ суммы 2800 тыс.руб. выгоднее
привлекать долговое финансирование: график "ЗС:СС=1" располагается над графиком
"ЗС=0", и чистая прибыль на акцию при использовании кредита оказывается более
весомой.
Таким образом, можно сформулировать следующие правила:
 если прибыль до выплаты процентов и налогов мала (а при этом
дифференциал финансового рычага обычно отрицательный, чистая рентабельность
собственных средств понижена), то выгоднее наращивать собственные средства, чем
брать кредит: привлечение заемных средств обходится дороже привлечения
собственных средств;
 если прибыль до выплаты процентов и налогов велика (а при этом
дифференциал финансового рычага чаще всего положительный, чистая рентабельность
собственных средств повышена), то выгоднее брать кредит, чем наращивать
собственные средства: привлечение заемных средств обходится предприятию дешевле
привлечения собственных средств.
ЗАДАНИЕ 2
Провести анализ политики заимствования средств:
* рассчитайте эффект финансового рычага и его составляющие: дифференциал
и плечо рычага;
* рассчитайте рентабельность собственного капитала и проанализируйте ее
компоненты: рентабельность активов и эффект финансового рычага;
* оцените эффективность использования заемных средств;
* найдите пороговое (критическое) значение НРЭИ;
* рассмотрите возможность получения нового кредита (сумма кредита
приведена в исходных данных), если руководители предприятия считают, что
соотношение рентабельности активов и средней расчетной ставки процента должно
быть не ниже двух. На какую максимальную сумму финансовых издержек по новому
кредиту согласится руководство предприятия?
Исходные данные приведены в таблице 14.
Дополнительные рекомендации:
* примите ставку налога на прибыль равную 24%;
* в предложенной методике анализа под заемным капиталом понимаются
заемные средства, привлеченные предприятием на основе возвратности, платности и
срочности, независимо от срока привлечения средств. Поэтому для анализа
необходимо изменить балансовое уравнение отчетного баланса предприятия в
следующий вид:
* при расчете рентабельности активов следует в формулу подставлять
значение актива, уменьшенного на кредиторскую задолженность. Обозначим эту
величину:
Актив* = Активы - Кредиторская задолженность.
Таблица 14
Показатели
Исходные данные для задания 3
Вариант*
а
б
в
г
д
Актив
Пассив, в том числе:
Собственный капитал
Долгосрочный заемный капитал
Краткосрочный заемный капитал,
в том числе:
- краткосрочные кредиты банков
- прочие займы
- кредиторская задолженность
Финансовые издержки по
заемному капиталу
Балансовая прибыль
Сумма нового кредита
64 470
89 800
95 660
67 010
45 640
20 350
9 300
32 210
23 790
35 820
16 270
29 520
12 720
15 700
10 800
10 600
5 950
18 270
10 340
3 400
20 060
18 630
2 030
22 910
8 820
1 720
14 230
3 700
4 550
10 890
4 100
13 670
7000
3 970
7 060
4500
5 120
12 620
5000
3 520
19 800
7500
2 080
7 670
6000
* Варианты задания распределяются в зависимости от последней цифры в
зачетке:
цифра 0, 5 – вариант а
цифра 1, 6 – вариант б
цифра 2, 7 – вариант в
цифра 3, 8 – вариант г
цифра 4, 9 – вариант д