Анализ биржевой динамики не может обойтись без
advertisement
Значение нефтяной промышленности дореволюционной России определялось ее большой ролью не только для внутреннего, но и мирового рынка. Русская нефтяная промышленность была привлекательным объектом для помещения иностранного капитала, что ставило ее в положение «важного фактора международных финансовых комбинаций и необходимого участника мировой политики нефтепромышленности». Крупное положение в ней занимали предприятия бр. Нобель и ротшильдская группа, отчасти — Манташев. Данные об уровне производства в нефтедобывающей отрасли и темпах прироста нефтедобычи в России показывают, что в первом десятилетии ХХ в. положение нефтяных предприятий в целом было далеко не блестящим. В 1901 г. в эволюции нефтяной промышленности наступил перелом: она вступила в полосу длительного и глубокого кризиса. В 1904–1907 гг. уровень производства в нефтедобывающей отрасли был существенно ниже предыдущих лет и добыча нефти значительно сократилась; особенно выделяется в этом ряду падение показателей 1905 года, когда произошли поджоги и погромы на Бакинских нефтепромыслах. Однако и в период предвоенного подъема (1909-1914 гг.) нефтяные компании не могли «оправиться от кризиса», так что добыча нефти оставалась на низком уровне, несмотря на очень выгодную рыночную конъюнктуру. Остававшиеся высокими цены на нефтетопливо привели в 1909-1910 гг. к массовому переходу потребителей на дрова и уголь и снижению цен на нефть. Однако с 1911 г. спрос на все виды топлива стал возрастать, что вызвало и резкий рост цен на нефть (почти вдвое к 1913 г.), но не привело к росту добычи нефти. Уровень добычи бакинской нефти, достигнутый в 1909 г. (8,4 млн т.) оказался уже недостижимым в последующие годы, что объясняется не только падением производительности скважин и разгромами. Немалую роль здесь сыграли и отсталое законодательство о порядке сдачи с торгов нефтеносных земель, и эффекты монополизации нефтепромышленности: нефтяные компании нередко сдерживали рост добычи, извлекая большую ренту при медленном росте добычи и быстром росте цен на нефтепродукты. Исследование динамики нефтяной промышленности в России конца XIХ – начала ХХ вв. требует обращения к данным о финансовых показателях деятельности нефтяных компаний, анализа курсовой динамики основных предприятий российской нефтяной промышленности, исследования влияния фундаментальных факторов на динамику стоимости акций. Изучая роль этих факторов для объяснения характера движения цен акций промышленных кампаний, мы обратились к их балансам, представленным в источнике: Вестник финансов, промышленности и торговли. Отчеты торговых и промышленных предприятий, обязанных публичной отчетностью. 1900 — 1914 гг. Источник содержит данные о валовых доходах, расходах и прибыли компаний. В данной работе мы привлекли сведения из балансов четырех крупнейших нефтяных компаний: Бакинского нефтяного общества, Нефтепромышленного и торгового Общества «Каспийское товарищество», Нефтепромышленного и торгового общества «А.И. Манташев и Кº» и Товарищества нефтяного производства братьев Нобель. Вопрос, на который мы ищем ответ в данной работе, таков: в какой степени биржевая динамика нефтяных компаний в рассматриваемые годы определялась фундаментальными факторами, показателями эффективности функционирования соответствующих предприятий. Т.е. можно ли говорить о подтверждении гипотезы «эффективного рынка» ценных бумаг российской нефтяной промышленности в начале ХХ века? В такой постановке задача исследования факторов динамики развития нефтяной промышленности России ранее не ставилась (подходы к этой проблеме намечены в совместной работе Л.И.Бородкина и А.В. Коноваловой «Российский фондовый рынок в начале ХХ века: факторы курсовой динамики». СПб, 2010). Данные о котировках акций указанных выше компаний на С.-Петербургской фондовой бирже были взяты из Ежегодника Министерства Финансов (СПб, 1900-1914). Используя данные о динамике цен акций, прибыли предприятий, динамике индекса промышленного производства, нами был построен целый ряд регрессионных моделей, которые подтвердили гипотезу о существовании «эффективного рынка» нефтяных бумаг на фондовом рынке дореволюционной России. Так, регрессия средней цены акции на прибыль для Товарищества нефтяного производства братьев Нобель показала, что скорректированный коэффициент детерминации равен 0,74, что свидетельствует о том, что почти 3/4 дисперсии цены акции объяснено регрессором (прибылью предприятия). При этом коэффициент регрессии статистически значим (t=6,81; Prob<0.0001), а значение F-статистики равно 46,47, что свидетельствует о хорошем качестве самой модели. В докладе приводятся регрессионные модели, построенные для всех четырех рассматриваемых нефтяных компаний.
