ЭФФЕктИвНАя РЕАлИЗАцИя куРСОвОй пОлИтИкИ РЕСпублИкИ

Т.С. Акулич
ЭФФЕКТИВНАЯ РЕАЛИЗАЦИЯ КУРСОВОЙ
ПОЛИТИКИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
В КОНТЕКСТЕ ИНТЕГРАЦИИ В РАМКАХ
ЕДИНОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО ПРОСТРАНСТВА
Аннотация:
Смоделированные автором пути восстановления сбалансированных
внешнеэкономических отношений стран ЕЭП в условиях глубокой
интеграции при ослаблении белорусского рубля раскрывают механизмы негативного воздействия либерализации курсообразования
на экономику Республики Беларусь. В рамках мер, способствующих
повышению конкурентоспособности экономики, основанных на
реализации самостоятельной денежно-кредитной политики с учетом
специфических условий функционирования белорусской экономики,
автором предложен переход к реализации курсовой политики, основанной на применении гибридных режимов курса национальной
валюты, а именно использование в краткосрочном периоде режима
скользящей привязки с дальнейшим применением управляемой девальвации.
Ключевые слова: валютная политика, валютный курс, девальвация, валютный режим,
управляемое плавание, конкурентоспособность, единое экономическое пространство.
Effective realisation of exchange
rate policy of the republic of Belarus
in THE context of integration within
the scope of Common Economic Space
Abstract:
Author has proposed ways of restoring balanced foreign economic
relations between CES countries under conditions of deep integration by
weakening of the Belarusian ruble.This ways reveal the negative influence
mechanisms of liberalization of exchange rate formation on the economy
of the Republic of Belarus. In accordance with measures contributing to
the improvement of the economy’s competitiveness, based on realization of
the independent monetary policy, with an allowance for specific operating
conditions of Belarusian economy, the author suggests transition to
realization of the exchange rate policy, which is based on the use of hybrid
exchange rate regimes, specifically the use of crawling peg with further
application of controllable devaluation in short-term period of the regime.
Keywords:
monetary policy, exchange rate, devaluation, exchange regime, managed
floating, competitiveness, Common Economic Space (CES).
* Статья поступила в редакцию 18 октября 2012 г.
Экономика и управление * № 4 * 2012
37
Т.С. Акулич
Введение. Для стран с переходной
экономикой характерна корректировка
экономических дисбалансов монетарными
методами, в частности, посредством управления курсовой политикой. Валютный курс
национальных денежных средств является
важным инструментом для достижения
сбалансированности платежного и торгового
балансов, повышения конкурентоспособности национальных производителей и
выхода на новые рынки. Характерный для
экономически развитых стран переход к
либерализации валютного регулирования
может повлечь негативные последствия при
применении развивающимися экономиками,
что выражается в потере самостоятельности
в определении денежно-кредитной политики.
Важным на современном этапе развития Республики Беларусь является баланс целей: с
одной стороны, защита внутреннего рынка и
расширение внешнеэкономической деятельности; с другой – интеграция со странами
Единого Экономического Пространства.
Реализация курсовой политики Республики Беларусь. Ретроспектива. В последние годы республикой реализовывается
широкий спектр реформ, направленных на
улучшение делового климата и привлечение
растущих объемов диверсифицированных
прямых иностранных инвестиций посредством снижения ограничений и административного давления на деловую среду. Мерой,
способствующей улучшению делового климата, следует рассматривать и девальвацию
белорусского рубля в мае 2011 г. что повысило предсказуемость макроэкономических
процессов и способствовало установлению
курса национальной валюты на уровне,
соответствующем условиям внешней торговли. Девальвация была вызвана ростом
отрицательного сальдо торгового баланса,
и экономика республики нуждалась в значительных поступлениях валюты от экспорта
товаров и услуг.
Монетарные власти Беларуси при разработке валютной политики используют
кейнсианский подход долгосрочного проектирования курса белорусского рубля. В рамках кейнсианской концепции Дж. Робинсон
рассматривал валютный курс как инструмент
денежной политики, используемый в целях
стимулирования национальной экономики
[1], [2]. Таким образом, валютный курс регулирует объемы экспорта и импорта посредством влияния на цены экспортируемых и
38
импортируемых товаров. Согласно данному
подходу, девальвация национальной валюты
рассматривается как метод выравнивания
платежного баланса.
Несмотря на приверженность Национального банка Беларуси стратегии таргетирования обменного курса белорусского рубля,
с 2001 г. формы ее различались по степени
жесткости, позволяя выделить в развитии политики курсообразования несколько этапов:
1) режим скользящей фиксации к российскому рублю (2001–2004 гг.);
2) режим жесткой привязки к доллару
США (2005–2008 гг.);
3) политика привязки белорусского рубля
к корзине валют (доллар США, евро, российский рубль) с расширением валютного коридора до ±5 % (2009 г.), до ±10 % (2010 г.), до
±12 % (2011 г.);
4) режим
управляемого
плавания
(2012 г.).
Ретроспектива
курсообразования
в
Республике Беларусь свидетельствует о
приверженности властей к политике фиксации курса белорусского рубля с целью
поддержания конкурентоспособности производителей на внешних рынках и достижению
внутренней и внешней сбалансированности
экономики. Последствия мирового финансово-экономического кризиса в значительной
мере затронули и Республику Беларусь, как
страну с развитыми внешними связями и
открытой экономикой, что в значительной
мере дестабилизировало экономическую
сбалансированность и создало давление на
национальную валюту.
Интеграция Республики Беларусь со
странами участницами ЕЭП в рамках курсовой политики. Переход в 2012 г. к режиму
управляемого плавания белорусского рубля
является оптимальной краткосрочной мерой
стабилизации в условиях обострившихся
кризисных явлений в финансовой сфере
[3]. Отказ от фиксации курса белорусского
рубля демонстрирует невозможность его
поддержания на определенном уровне с помощью интервенций ввиду ухудшившихся
условий внешней торговли страны. Переход
к режиму управляемого плавания также
является шагом к гармонизации валютных
систем стран ЕЭП (Единое Экономическое
Пространство). Управляемое плавание российского рубля характеризуется наличием
широкого горизонтального коридора, что
фактически допускает свободное плавание.
Экономика и управление * № 4 * 2012
эффективная реализация курсовой политики республики беларусь…
Для Российской Федерации характерна
тенденция к отмене коридора и переходу к
свободному плаванию рубля, что позволяют
размеры и условия функционирования российской экономики. В Казахстане переход
от горизонтального коридора +10/-15 % к
управляемому плаванию был осуществлен
в 2011 г. По условиям соглашения ЕЭП Республикой Беларусь должны быть отменены
многие валютные ограничения, препятствующие гармонизации денежно-кредитных
политик трех стран. Такие, например, как
обязательная продажа валютной выручки,
разрешительный характер по операциям,
связанным с движением капитала, целевой
характер покупки иностранной валюты.
Таким образом, интеграция Республики
Беларусь в ЕЭП требует отмены валютных
ограничений и либерализации процесса
курсообразования.
На рисунке 1 отражена динамика индексов
реального курса белорусского рубля к валютам стран-основных торговых партнеров,
рассчитанных по индексу цен производителей промышленной продукции, можем
сделать выводы о важности регулирования
курса белорусского рубля в современных
условиях.
Рисунок 1 – Динамика индексов реального курса белорусского рубля к валютам
стран-основных торговых партнеров, рассчитанных по индексу цен производителей
промышленной продукции (2005 г. = 1) [4]
Во-первых, динамика индекса реального ными партнерами, а гораздо превышающем
эффективного курса белорусского рубля наи- необходимое для эффективного развития
более близка к индексу российского рубля экономики значение.
В-третьих, значительный разрыв значений
и казахского тенге, что свидетельствует о
значительных объемах внешней торговли индекса реального курса белорусского рубля
с Россией и необходимостью поддержания к его эффективному значению и индекса рекурса на уровне, наиболее соответствую- ального курса белорусского рубля к доллару
щем условиям взаимной торговли. Схожая США и евро свидетельствует о необходидинамика индекса эффективного реального мости затрат средств из золотовалютных
курса белорусского рубля и казахского тенге резервов государства на поддержание опреобъясняется высокой долей внешней торгов- деленного курса к иностранным валютам
ли Казахстана с Российской Федерацией и выше его реального эффективного значения.
В-четвертых, переход от режима фиксации
Республикой Беларусь.
Во-вторых, данный факт свидетельствует курса белорусского рубля к управляемому
о поддержании курса белорусского рубля к плаванию не повлек за собой установления
доллару США и евро на уровне, не соответ- курса белорусского рубля на уровне, близком
ствующем условиям торговли предприятий к его реальному эффективному значению.
белорусской промышленности с иностран- Это свидетельствует о продолжающемся знаЭкономика и управление * № 4 * 2012
39
Т.С. Акулич
чительном поддержании курса белорусского
рубля к иностранным валютам на уровне,
превышающем его реальное эффективное
значение. Такие меры государственной политики курсообразования призваны защитить
национальных производителей от притока
импорта и поддержать их конкурентоспособность на международном рынке [5].
Согласно рассматриваемым различными
теориями критериям самым невосприимчивым к финансово-экономическим условиям
страны введения являются режимы плавающего валютного курса. Режим свободно
плавающего курса был характерен для
переходных экономик стран постсоветского
пространства в начале 90-х. Выбор данного
режима был обусловлен углубляющимся
экономическим кризисом и невозможностью
стран сгладить дисбаланс экономики за счет
внутренних резервов. Дальнейшей тенденцией развития валютных политик данных
стран явилось постепенное движение к более
регулируемым режимам обменного курса.
Управляемое плавание может применяться
в валютной политике стран с различной
степенью развития и размерами экономик.
Что же касается свободного плавания – то
достижение наибольшей эффективности
данной курсовой политики возможно лишь
при значительных объемах экономики и развитости финансовых инструментов.
Автором отмечается необходимость
введения режима управляемого плавания
белорусского рубля как переходной меры в
период кризисных явлений в финансовой
сфере, однако направленность совершенствования политики курсообразования в сторону
гибкости не соответствует как размерам экономики, способной противостоять внешним
шокам (рис 1), так и целям независимости
определения денежно-кредитной политики.
Самостоятельное определение государством изменений денежно-кредитной политики попирается основными требованиями
интеграции в ЕЭП, предполагающими не
только координацию денежно-кредитной
политики стран-участниц, но также и совместную реализацию курсовой политики,
а впоследствии, и использование общего
платежного средства (национальной валюты
одной из стран-участниц или введение новой
денежной единицы). По мнению автора,
согласование денежно-кредитной политики
Республики Беларусь с другими странамиучастницами ЕЭП не будет соответствовать
экономическим интересам страны. Открытая
40
экономика республики подвержена внешним
шокам, вызванным мировым финансово-экономическим кризисом, например, рост цен
на энергоресурсы, обострение конкуренции
на международных рынках [6], [7]. В свою
очередь, использование таких инструментов
макроэкономического регулировании, как
курс национальной валюты, финансовая поддержка экспортеров, способствуют повышению конкурентоспособности национальных
производителей на внешних рынках, притоку
инвестиций, расширению географии международной экономической деятельности. Также
препятствием на пути перехода Республики
Беларусь к плавающему валютному курсу является неразвитость финансовых рынков, чем
обусловливается недоступность форвардного
покрытия для большинства субъектов внешнеэкономической деятельности, что повышает
издержки неопределенности.
Мы считаем действующий ныне режим
управляемого плавания невозможным к
применению в условиях функционирования
белорусской экономики в 2013 г. Активная
торговля в рамках ЕЭП приведет к повышению инфляции и притоку импорта, что
послужит причиной сильного давления на
белорусский рубль и приведет к значительному снижению курса по отношению к иностранным валютам. Отмена обязательной
продажи валютной выручки (данная мера
входит в рамки гармонизации денежно-кредитных политик (ДКП) стран-участниц ЕЭП)
не позволит регулировать перераспределение
валютных средств между экспортерами и
импортерами, что приведет к снижению
конкурентоспособности импортоемких производств. Снижение конкурентоспособности
национальных производителей приведет к
значительному притоку импорта из России и
Казахстана. Таким образом, приток импорта,
отмена валютных ограничений и повышение
уровня инфляции послужат факторами значительного ослабления белорусского рубля,
что в рамках интеграции денежно-кредитных
политик стран-участниц ЕЭП недопустимо.
Ослабление национальной валюты одной из
стран, входящих в ЕЭП, повлечет необходимость скоординированных действий остальных участников по приведению курсов своих
национальных валют ей в соответствие.
Таким образом, если курс белорусского
рубля значительно ослабнет, то возможны
несколько путей восстановления сбалансированных внешнеэкономических отношений
стран ЕЭП.
Экономика и управление * № 4 * 2012
эффективная реализация курсовой политики республики беларусь…
В первом случае возможно предоставление Российской Федерацией кредитных
средств. Размер валового внешнего долга Республики Беларусь составляет 34 млрд долл
США, что превышает критический уровень
(50 % ВВП), и препятствует развитию экономики, требуя значительных ресурсов на
его выплату и обслуживание. Преодоление
сложностей экономического развития, вызванных в том числе и обремененностью
внешним долгом, возможно также путем
приватизации иностранными инвесторами
части государственной собственности.
Другим вариантом восстановления соотношения валют стран-участниц ЕЭП может
служить переход Республики Беларусь к
жесткой привязке к российскому рублю.
В данном случае будет иметь место невозможность проведения самостоятельной
денежно-кредитной политики, прекращение
поддержки экспортеров и импортоемких
производств монетарными методами. Это
приведет к потере конкурентоспособности
национальных производителей и утрате
значительной части как внутреннего, так и
внешних рынков [8].
Третий и наиболее кардинальный путь
преодоления диспропорций торговли в
рамках ЕЭП – введение единой валюты
стран-участниц. В качестве единой валюты
предлагался российский рубль. В то же время
введение новой денежной единицы невозможно в краткосрочном периоде и потребует
значительных ресурсов.
Результатом данных предположений является вывод о том, что переход к управляемому плаванию белорусского рубля с отменой
большинства валютных ограничений повлечет потерю Республикой Беларусь самостоятельности в определении денежно-кредитной
политики. Малая экономика Республики
Беларусь, ориентированная на экспорт и
защиту внутреннего рынка нуждается в поддержке конкурентоспособности посредством
проведения постепенной девальвационной
курсовой политики.
Перспективы государственного управления валютной политикой. В качестве
краткосрочной меры, способствующей стабилизации валютного рынка и укреплению
доверия к национальной валюте со стороны
экономических агентов, автором рекомендуется переход к стратегии курсообразования
на основе гибридного режима валютного
курса – скользящий коридор в краткосрочном
периоде с дальнейшим переходом к режиму
управляемой девальвации.
Предложенный
вариант
стратегии
управления курсом национальной валюты
соответствует реализации устойчивой экономической политики:
– государством гарантируется предсказуемость изменения одного из номинальных
ориентиров в экономике;
– при реализации внешнеэкономической
стратегии курс национальной валюты выступает инструментом защиты внутреннего
рынка.
Однако данная стратегия управления
курсом национальной валюты лишает монетарные власти некоторой самостоятельности
в определении параметров денежной политики, ставя их в зависимость от изменений
текущей конъюнктуры валютного рынка. Переход к режиму курсообразования на основе
скользящего коридора создает предпосылки
для последующего применения стратегии
управляемой девальвации, базирующейся
на более жестком управлении курсом белорусского рубля.
Стратегия управления девальвацией
способна создать устойчивые долгосрочные
ориентиры экономического развития страны,
позволяет повысить конкурентоспособность
отраслей экономики и отдельных предприятий. Эффективная реализация данной
стратегии курсообразования базируется на
стабильности таких параметров, как:
– скорость и направление изменения
реального курса национальной валюты;
– достоверность и долгосрочность прогноза инфляции.
Успешное внедрение стратегии управления девальвацией и ее долгосрочная
реализация создают предпосылки индустриального развития страны и требуют скоординированной работы монетарных властей
и экономических ведомств при учете и прогнозе реальных условий функционирования
экономики.
Приверженцами различных теорий валютного курса эффективность девальвации
как инструмента стабилизации экономики
оценивается неоднозначно. Прямая зависимость между девальвацией и увеличением
национального дохода, а также ее эффективность в качестве политики переключения
расходов была поставлена под сомнение
еще в рамках кейнсианского направления
экономической науки. Специалистами подчеркивалось, что негативные эффекты де-
Экономика и управление * № 4 * 2012
41
Т.С. Акулич
вальвации возрастают при высокой степени
открытости экономик в области движения
товаров и услуг, что измеряется объемом
внешней торговли по отношению к ВНП [9],
[10]. Повышение конкурентоспособности
национальной экономики достигается, если
девальвация осуществляется в комплексе
с ограничительной денежно-кредитной и
доходной политикой, а также структурными реформами. Следствием указанных
мероприятий будет резкое первоначальное
падение совокупного спроса и снижение
покупательной способности заработной
платы населения. Если же девальвация не
будет сопровождаться мероприятиями, направленными на уменьшение совокупного
спроса, ее эффектом станет появление спирали «инфляция – девальвация». Развитие
финансовой сферы Республики Беларусь
направлено на сужение спроса путем огра-
ничения кредитования и государственного
субсидирования, прекращения эмиссионной
поддержки экономики, что является мерами,
препятствующими развитию негативных
эффектов девальвации.
Заключение. Реализация комплекса государственных мер по защите внутреннего
рынка и развитию экспортоориентированности
производителей за счет изменения курсовой
политики в сторону повышения государственного регулирования является оправданной. Немаловажным фактором в сторону поддержки
перехода к более регулируемым режимам курса
белорусского рубля является положительный
эффект для экономики Республики Беларусь
как разовой так и постепенной девальвации,
что выражается в росте экономической активности, повышении объемов экспорта, улучшении структуры платежного баланса.
Литература / References
1. Червяков, А.В. Конкурентоспособность экономики / А.В. Черяков, И.А. Грибоедова,
О.С. Семашкова // Экономический бюллетень НИЭИ Министерства экономики Республики
Беларусь. – 2012. – № 1. – С. 4–20.
2. Гульде, А.-М. Режимы обменного курса для переходных экономик / А.-М. Гульде //
Банковский вестник. – 2008. – № 19 [420]. – С. 38–43.
3. Основные направления денежно-кредитной политики на 2012 год: утв. Указом Президента Респ. Беларусь от 23 дек. 2011 г., № 591 // Национальный банк Республики Беларусь
[Электронный ресурс]. – 2011. – Режим доступа: http://www.nbrb.by/publications/ondkp/
ondkp-2012.pdf – Дата доступа: 04.08.2012.
4. Национальный интернет-портал Республики Беларусь [Электронный ресурс] / Сайт Нац.
банка Респ. Беларусь. – Минск, 2012. – Режим доступа: http://www.nbrb.by. – Дата доступа:
20.07.2012.
5. Акулич, Т.С. Стимулирование конкурентоспособности белорусских производителей
посредством управления курсом национальной валюты / Т.С. Акулич // Международные
отношения: история, теория, практика: материалы II науч.-практ. конф. молодых ученых
фак. междунар. отн. БГУ, Минск, 2 апр. 2012 г. / редкол.: В.Г. Шадурский [и др.]. – Минск:
Изд. центр БГУ, 2012. – 252 с.
6. The Swiss National Bank. Damage control. Berlin // The economist. – 2012. – January 14thrd
20 . – P. 65.
7. Мау, В. Экономика и политика в 2011 году: глобальный кризис и поиск новой модели
роста / В. Мау // Вопросы экономики. – 2012. – № 2. – С. 4–26.
8. Акулич, Т.С. Факторы влияния национальной валюты на конкурентоспособность национальных производителей / Т.С. Акулич // Устойчивое развитие экономики: состояние,
проблемы, перспективы: материалы междунар. науч.-практ. конф., Пинск, 25–27 окт. 2011 г. /
Полесск. ГУ. – Пинск, 2011. – С. 69–72.
9. Isard, P. Exchange rate assessment: extensions of macroeconomic balance approach / P. Isard,
H. Farugee // IMF Occasional Papers. – 1998. – Vol. 7, Spec. iss. – P. 1–79.
10. Кадочников, Д. Международная координация финансово-экономической политики:
научное исследование Густава Касселя / Д. Кадочников // Вопросы экономики. – 2012. –
№ 1. – С. 51–64.
42
Экономика и управление * № 4 * 2012