Flash note: Стратегия менеджмента может придать второе

15.06.2015
Стратегия менеджмента
может придать второе
дыхание бизнесу X5
Динамика акций и бенчмарка с начала 2014 года
140,00%
120,00%
100,00%
80,00%
В понедельник X5 Retail Group опубликовала операционные
результаты деятельности за II кв. и I пг. 2015 г. На наш взгляд
данные достаточно интересны, к тому же акции компании
находятся в нашем фокус листе долгосрочных бумаг.
Основной результирующий показатель за прошедший квартал
– динамика выручки – оказался наиболее высоким с III кв.
2011 г. (примерно в это время у компании и начались
серьезные проблемы с эффективностью). В частности чистая
розничная выручка за II кв. 2015 г. выросла на 28,1% кв/кв, за
первое полугодие рост составил 27,3%. Наибольший вклад в
динамику показателя, как мы и ожидали, внесли магазины сети
«Пятерочка», которые обеспечивают около 70% выручки
группы. Выручка в данном сегменте выросла на 35,3% за
квартал и полугодие. Что касается причин столь успешных
показателей, то здесь все происходит в рамках заданных
трендов в отрасли – основной упор компания делает на
расширение сетей. Однако в отличие от лидера в данном
аспекте - Магнита, менеджмент разбавляет в свою стратегию
задачами повышения эффективности деятельности уже
существующих сетей. На наш взгляд в зависимости от качества
60,00%
40,00%
01.2014
04.2014
X5 Retail Group
07.2014
10.2014
01.2015
04.2015
07.2015
RTS
реализации такая стратегия может придать второе дыхание
бизнесу X5 и вернуть компанию в лидеры рынка, и показатели
за I пг. отчасти подтверждают наши предположения.
Так, прирост торговой площади во II кв. 2015 г. составил 161
тыс. кв. м, что в 2,5 раза выше аналогичного показателя II кв.
2014 г. Худшие по данному показателю вновь стали сети
«Карусель» и «Экспресс», однако количество закрытых
магазинов сети «Экспресс» все же существенно снизилось (6
шт. за полгода против 32 шт. в 2014 г.). Средний чек и
сопоставимые продажи (LFL) прибавили за I пг. 13,4% и 16,3%
соответственно, что является более чем достойным
показателем. В числе причин роста операционных результатов
существующих магазинов ритейлер называет программу
реконструкции магазинов и комплекс мер по улучшению
ассортимента и доступности.
Если рассматривать динамику акций во время «идеального
шторма» в экономике РФ 2014-2015 гг., то становится понятно,
что относительно остальных компаний сектора X5 не выглядит
явным аутсайдером. В то же время вплоть до конца марта
текущего года акции в Лондоне торговались с существенным
дисконтом к докризисным уровням, что было обусловлено
присутствием на рынке страха относительно стабильности
компании. Когда стало ясно, что дела с бизнесом
налаживаются, инвесторы поспешили ликвидировать разрыв
между фактической и справедливой стоимостью бумаг.
Ожидать в ближайшие месяцы продолжения роста вплоть до
$23-25 преждевременно, однако до конца года шансы на такой
сценарий определенно присутствуют. При этом отчетность за
текущий год может преподнести приятные сюрпризы
инвесторам, что даст необходимые поводы для роста, поэтому
в качестве основной идеи в акциях X5 выступают
долгосрочные покупки. Целевая цена на данный момент
составляет $30 за акцию.
Рекомендации
Срок
Потенциал роста
Покупать
Долгосрочно
63%
Рыночные мультипликаторы компаний сектора
Компания
X5 Retail Group
Дикси
Магнит
Зарубежные аналоги
Wall-Mart
Sears Holdings
Target Corp.
Tesco Corp.
Carrefour SA
Metro AG
Costco Wholesale Corp
EV/
Текущая
P/E
P/S
EBITDA
Цена, руб
Прогнозная
цена, руб
Потенциал
14.56
6.70
21.00
13.99
14.14
18.35
6.57
16.89
139.90
31.24
0.30
0.10
1.00
0.36
0.50
0.06
0.73
0.26
0.23
0.16
0.59
5.80
3.80
11.80
8.86
7.84
0.00
9.04
10.00
8.71
4.22
13.35
$18,98
$30
63.3%
В качестве основной идеи в акциях
X5 выступают долгосрочные
покупки
Центральный офис компании:
119121, Москва, 1-ый Тружеников пер., д. 27/2
Тел. (495) 223-52-09, (495) 223-52-08
info@energ.ru www.energ.ru
Управление по инвестициям
Алексей Сычук
Зам. директора управления по
инвестициям
sychuk@energ.ru
+7 (812) 329-55-92 (доб. 200)
Директор управления по работе с
клиентами
+7 (812) 329-17-45
Ирина Мальцева
Начальник отдела мониторинга
iramal@energ.ru
+7 (812) 329-55-02
Александра Бобкова
Финансовый консультант
bobkova@energ.ru
+7 (812) 329-17-72
Департамент продаж и регионального развития
Денис Костин
Директор департамента
denis@energ.ru
+7 (495) 223-52-09
Брокерский отдел
Дарья Воронова
Начальник брокерского отдела
voronova@energ.ru
+7 (812) 329-44-46
Иван Шарафутдинов
Личный брокер
sharafutdinov@energ.ru
+7 (812) 329-17-94
Управление по продажам
Информационно-аналитическое управление
Василий Копосов
Директор управления
koposov@energ.ru
+7 (812) 329-55-94
Марсело Муньос
Заместитель начальника отдела
инвестиционного моделирования
marcelo@energ.ru
+7 (812) 329-55-92
berezin@energ.ru
+7 (812) 329-55-92
Елизавета Дубовик
Руководитель московского офиса
elizaveta@energ.ru
+7 (495) 223-52-09
Илья Березин
Ведущий специалист отдела
Наталья Маковеева
Директор управления Санкт-Петербург
makoveeva@energ.ru
+7 (812) 458-57-05
Управляющая компания
Корпоративные финансы
Константин Ермоленко
Директор управления корпоративного
консалтинга
ermolenko@energ.ru
+7 (812) 329-55-92 (доб. 130)
Управление по работе с клиентами
Павел Философов
paulf@energ.ru
Артем Конин
Генеральный директор
konin@energ.ru
+7 (812) 458-58-68 (доб. 120)
Владимир Астраханцев
Управление активами
va@energ.ru
+7 (812) 329-17-73