ВЕКСЕЛЯ НЕБОЛЬШИХ КОМПАНИЙ: ВРЕМЯ ПОКУПАТЬ

ВЕКСЕЛЬНЫЙ
РЫНОК
№ 12 (315)
2006
РЫНОК
ЦЕННЫХ
БУМАГ
48
Дмитрий Романов
ЗАО «АрДи Капитал»
ВЕКСЕЛЯ НЕБОЛЬШИХ
КОМПАНИЙ: ВРЕМЯ ПОКУПАТЬ
Еще недавно многие компаний для развития бизнеса брали кредиты
в банках. В настоящее время все большую популярность приобретают другие источники финансирования. В частности, коммерсанты привлекают деньги, выпуская собственные векселя. Сегодня на вексельный рынок выходят предприятия
среднего и малого бизнеса. Это небольшие по объемам производства и выручки
фирмы, которые работают преимущественно в потребительском секторе экономики. Привлекательность данных вложений инвесторам очевидна: весьма высокий
процент доходности по векселям по сравнению с традиционными вложениями
в долговые бумаги, относительно небольшой срок размещения средств. О том,
как заработать на ценных бумагах предприятий среднего и малого бизнеса, речь
пойдет в данной статье.
КАКИЕ КОМПАНИИ
ВЫПУСКАЮТ ВЕКСЕЛЯ
Прежде всего следует назвать динамично развивающиеся компании, которые занимаются бизнесом в таких сферах экономики, как розничная торговля,
пищевая промышленность, производство отделочных и строительных материалов, строительство (рис. 1). Кроме того,
в последнее время на вексельном рынке можно встретить так называемые
business-to-business — дистрибуторские
компании, производители комплектую-
щих и др. Все эти предприятия созданы
5—15 лет назад. Обычно годовая выручка
таких компаний колеблется в пределах от
150 млн до 2 млрд руб. (рис. 2).
Многие фирмы вышли на рынок первыми или специализируются на каких-то
определенных продуктах или товарах, что
позволяет им занимать лидирующее положение в национальном или региональном масштабе. Используя оптимальный
ассортимент предлагаемой продукции и
гибкую ценовую политику, специализацию, а также солидную репутацию среди
потребителей, они имеют возможность
«выдавливать» с рынка более слабых игроков и конкурировать с крупными компаниями. Все эти факторы позволяют
компаниям среднего и малого бизнеса
быстро развиваться: темпы прироста
объемов продаж за год в среднем составляют 30—200% (рис. 3).
ПРИЧИНЫ, ПО КОТОРЫМ
КОМПАНИИ ВЫХОДЯТ
НА РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
Быстро развивающимся компаниям
постоянно необходимо дополнительное
Рисунок 1. РАСПРЕДЕЛЕНИЕ КОМПАНИЙВЕКСЕЛЕДАТЕЛЕЙ ПО ОТРАСЛЯМ*
строительство
29%
розничная
торговля
23%
Наиболее распространенный срок
обращения дебютных вексельных выпусков — 3—6 мес. (рис. 4). Средние объемы
первых вексельных программ составляют
30—100 млн руб. и размещаются траншами (рис. 5). Доходность составляет 15—
18% годовых и, как правило, определяет-
Рисунок 4. СРОКИ ОБРАЩЕНИЯ ВЕКСЕЛЕЙ, МЕС.
производство
44%
12
8%
2
6%
6
43%
3
36%
4
7%
дистрибуция
4%
* Здесь и далее: в первом полугодии 2006 г.
Рисунок 2. РАЗМЕРЫ КОМПАНИЙ-ВЕКСЕЛЕДАТЕЛЕЙ
ПО ВЫРУЧКЕ, МЛН РУБ.
свыше 1000
41%
Рисунок 5. ОБЪЕМЫ ВЕКСЕЛЬНЫХ ВЫПУСКОВ,
МЛН РУБ.
свыше 100
21%
до 50
50%
до 500
45%
50—100
29%
500—1000
14%
Рисунок 3. ТЕМПЫ ПРИРОСТА ВЫРУЧКИ КОМПАНИЙВЕКСЕЛЕДАТЕЛЕЙ, % В ГОД
свыше 100
34%
до 10
12%
10—30
19%
30—100
35%
При этом первоочередной целью предприятий, начинающих выпускать векселя, является создание публичной кредитной истории, приобретение известности и положительного реноме в глазах инвесторов.
Как правило, первое вексельное размещение делается на короткие сроки,
и привлекаемые средства используются
для пополнения оборотного капитала
предприятий — закупки сырья, товаров
ся методом экспертной оценки, а также
путем переговоров между векселедателем и крупными инвесторами.
ЛИКВИДНОСТЬ ЦЕННЫХ
БУМАГ
Ценные бумаги небольших компаний
характеризуются низкой ликвидностью.
Пожалуй, это главный их недостаток. Причина этого, скорее всего, кроется в том,
что на вексельном рынке отсутствует
массовый розничный покупатель бумаг,
а векселедатель нередко не имеет возможности быстро организовать досрочный выкуп векселей.
СПОСОБЫ ПОЛУЧЕНИЯ
ИНФОРМАЦИИ О ЦЕННЫХ
БУМАГАХ
Сегодня информацию о котировках
векселей небольших компаний можно
КАКИЕ БУМАГИ СЛЕДУЕТ
ВЫБИРАТЬ
Порой инвесторам достаточно трудно
выбрать, куда следует вложить деньги.
Дело в том, что у крупных инвесторов
нет возможности внимательно оценить
каждого векселедателя, как это происходит в случае с вексельными выпусками
крупных компаний (от 300 млн руб.).
Кроме того, надо учитывать тот факт, что
бухгалтерская отчетность многих средних
компаний-векселедателей не соответствует реальному положению дел: в большинстве случаев не учитываются финансовые показатели и имущественное положение связанных компаний; указанная в балансе стоимость основных
средств значительно ниже реальной рыночной цены. Таким образом, инвесторам, желающим заработать на подобных
бумагах, следует создать новую упрощенную процедуру оценки таких компаний. На наш взгляд, в первую очередь
необходимо учитывать следующие критерии:
- наличие положительной кредитной
истории в банках;
- срок работы компании в данной
сфере;
- опыт менеджмента;
- соотношение чистых активов компании, рассчитанных исходя из рыночной
стоимости имущества к величине заимствований.
ВЕКСЕЛЬНЫЙ
РЫНОК
ОБЪЕМЫ И СРОКИ ВЫПУСКА
ВЕКСЕЛЕЙ
найти на общих вексельных терминалах:
«НКС-векселя» (Фондовая биржа РТС),
«РВС-векселя» (ООО «Мегасофт»), «База
долгов и векселей» (АК&М), «Вексельный
терминал РБК» (РосБизнесКонсалтинг),
«Внебирживая вексельная система»
(Финмаркет). Кроме того, всю необходимую информацию для небольших компаний можно почерпнуть также в специализированной информационной системе
«Корпоративные долговые обязательства»
(ЗАО «АрДи Капитал»).
Указанные ресурсы, помимо котировок, размещают информационные меморандумы и финансовую отчетность о
предприятиях-векселедателях, публикуют
новости, а также другую информацию о
вексельном рынке.
Поскольку вексель представляет собой документарную ценную бумагу, это
создает определенные трудности, связанные с его покупкой для инвесторов, которые находятся с векселедателем в разных
городах. В настоящее время приобрести
и предъявить к оплате векселя небольших
компаний можно в Москве и Санкт-Петербурге, а в региональных центрах России через систему депозитария.
№ 12 (315)
2006
и на другие расходы, связанные с текущей деятельностью.
РЫНОК
ЦЕННЫХ
БУМАГ
финансирование для поддержания высоких темпов развития. Не всегда банки могут предоставить его в необходимом объеме и на приемлемых условиях, поэтому
многие небольшие компании обращают
свой взгляд на фондовый рынок. Однако
из-за сложности и дороговизны процедур
только ограниченное число компаний могут сразу организовать выпуск облигаций
или произвести размещение акций.
В качестве первого шага на фондовом рынке используется механизм выпуска и размещения вексельного займа.
49
Наименование
векселедателя
Вид деятельности
Год
основания
бизнеса
Выручка
за 2005 г.,
млн руб.
Темп прироста
выручки к предыдущему году, %
Объем вексельного
выпуска (вексельной
программы), млн руб.
Срок обращения
векселей, мес.
ООО «Имплозия»
Аптечная розничная торговая сеть
1993
1 751
21
150
3, 6
ООО «Русское зерно»
Хранение, переработка, торговля
сельскохозяйственной продукцией
2002
1 495
32
300
3—12
ООО «Незабудка-Сервис»
Розничная продовольственная
торговая сеть
1997
1 067
49
50
3
Сибирский Гурман
Производство замороженных
полуфабрикатов
1995
924
54
75
2
ООО «Альфа-Бизнес»
Дистрибуция крепких алкогольных
напитков
1995
896
–15
50
3, 4, 6
ЗАО «Балтийский Берег»
Производство рыбных пресервов
2000
582
135
50
4, 6
ЗАО «ОЛИПС»
Строительство жилой и
коммерческой недвижимости
1993
402
265
150
3
ОАО «Объ-Иртышское
речное пароходство»
Ремонт судов
нет данных
444
–19
100
6
ООО «Модуль»
Строительство жилой и
коммерческой недвижимости
2000
355
277
50
6
ООО «Стройиндустрия-Н»
Строительство жилой и
коммерческой недвижимости
1993
261
336
100
6
ЗАО «Фермопилы»
(Катти Сарк)
Сеть салонов оптики
1997
133
26
60
4
ЗАО «ИСГ Норманн»
Строительство жилой
недвижимости
2004
120
606
50
3
ОАО «Универсам Сосновский»
Розничная торговля
продовольственными товарами
1993
113
17
15
3—6
ООО «Строй-Пласт»
Производство пластиковых окон
2001
57
132
15
6
ЧИТАЙТЕ В СЛЕДУЮЩЕМ НОМЕРЕ
№ 13 (316) 2006
ВЕКСЕЛЬНЫЙ
РЫНОК
№ 12 (315)
2006
РЫНОК
ЦЕННЫХ
БУМАГ
50
РАЗМЕЩЕНИЕ ВЕКСЕЛЕЙ НЕБОЛЬШИХ КОМПАНИЙ В ПЕРВОМ ПОЛУГОДИИ 2006 Г.
Опрос по срочному рынку
Специальный проект: рынок слияний и поглощений
Актуальные задачи ипотеки
Специальный проект: акции второго эшелона
Методы оптимизации инвестиционного портфеля