Ковалёва Татьяна Викторовна, Хабаровская государственная академия экономики и права, г. Хабаровск

advertisement
Ковалёва Татьяна Викторовна,
Хабаровская государственная академия экономики и права, г. Хабаровск
ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ И
СОГЛАСОВАННОСТИ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ИНТЕРЕСОВ В СТРАТЕГИЧЕСКОМ
УПРАВЛЕНИИ ОРГАНИЗАЦИЕЙ
Начиная со второй половины XX в. непрерывное, слабо предсказуемое, а зачастую
внезапное изменение параметров деловой среды выступает как обязательное условие
осуществления хозяйственной деятельности. Поэтому появлению принципиально новых
управленческих проблем способствуют высокий динамизм, размах и скорость изменений
в сочетании с их растущей сложностью. Необходимость по-новому взглянуть на
стратегическое управление особенно обозначилась в результате усиления экономической
взаимозависимости субъектов рынка, влекущих за собой смещение представлений о
развитии экономических систем в сторону формирования сети отношений по поводу
получения дополнительных выгод. В связи с этим большое значение приобретают
теоретические и методические аспекты оценки инвестиционной привлекательности и
согласованности экономических интересов в стратегическом управлении организацией. Для
поиска наилучших управленческих решений нужны такие методический аппарат и
модели, которые могли бы дать представление о состоянии экономической системы с
позиции реальных и потенциальных вкладчиков ресурсов в организацию. Сделать это
можно, принимая в расчёт то, как ими используются права собственности.
Существующие исследования в данной области чаще всего сводятся к выявлению
совокупности факторов деловой среды и оценке конкурентоспособности организаций.
Современные методики оценки инвестиционной привлекательности организации и
применяемый инструментарий слабо ориентированы на то, чтобы отразить допустимые
для внешнего инвестора уровни делового взаимодействия с ней. Существует
необходимость в том, чтобы рассматривать стороны, заинтересованные в хозяйственной
деятельности организации, как вкладчиков ресурсов в её будущее и развивать способы
оценки согласованности экономических интересов в процессах обеспечения
инвестиционной привлекательности организации.
Цель нашего исследования заключается в развитии способов оценки
согласованности экономических интересов в процессах обеспечения инвестиционной
привлекательности организации на основе теории прав собственности.
Основные научные результаты исследования состоят в следующем.
1. Путём анализа научных воззрений на факторы деловой среды организации и
эволюции экономических выгод, получаемых от реализации конкурентных преимуществ,
систематизированы концепции стратегического управления и установлено, что ведущим
фактором осуществления хозяйственной деятельности выступает неопределённость
внешней среды, в отношении которой определены основные источники возникновения и
ключевые характеристики оценки.
В исследовании проведен научный обзор и анализ теоретических и
методологических разработок отечественных и зарубежных авторов о сущности и
содержании стратегического управления организацией. Они представлены шестью
подходами, в том числе: 1) историческая эволюция управленческих систем в условиях
растущей непредсказуемости, новизны и сложности принятия решений; 2) школы
стратегического развития; 3) научные взгляды на источники ключевых конкурентных
преимуществ; 4) научные представления о стратегии достижения лидерства на рынке; 5)
1
содержательный подход к обоснованию стратегии; 6) подход к выработке стратегий на
основе лидерства Нами рассмотрена их эволюцию, во-первых, в направлении целевых
установок на получение дополнительного дохода от экономической деятельности: сначала
рикардианские ренты, далее монопольные и шумпетерианские ренты, а затем
отношенческие ренты. Во-вторых, с позиций неопределённости деловой среды
организации, как внешней, так и внутренней. Оказалось, что современные концепции
стратегического управления в большей мере делают акцент на получении отношенческих
рент и снижении неопределённости внешней среды.
В исследовании проанализированы подходы к выделению факторов внешней среды
Полученные результаты анализа способствовали выделению основных структурных
элементов внешней среды, а также подтверждению вывода, что различными
исследователями отмечается важность согласованности экономических интересов и
взаимных ожиданий всех участников внешней среды. Далее нами рассмотрено понятие
«неопределённость» в трех аспектах: 1) в качестве междисциплинарной области знаний;
2) в отношении состава факторов деловой среды; 3) в соотношении с понятием «риск».
Принимая во внимание критерий «объективность/субъективность», в исследовании
уточнено, что риск выступает как индивидуальная оценка уровня неопределённости,
которая основывается на субъективных представлениях о возможности наступления
желательного или нежелательного события и имеет вид вероятностного распределения
набора числовых характеристик. Неопределённость первична по отношению к риску, она
представляет собой объективную составляющую разработки и реализации
управленческих решений, заставляет принимать решения, а степень неопределённости
определяет уровень рискованности каждого решения.
Полагаем, что представленные теоретические положения важны для процессов
формирования согласованных «сетей отношений» между вкладчиками ресурсов, которые
заинтересованы в будущем развитии организации и стремятся получать дополнительные
доходы от своего участия в её экономической деятельности.
2. Предложена методика рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности
организации как одного из основных результатов реализации выбранной стратегии,
которая, применительно к преобладающему виду экономической деятельности,
определяет её позиции в конкурентной среде и отражает допустимые для внешнего
инвестора уровни делового взаимодействия с ней
По нашему мнению, инвестиционная привлекательность организации предстает
как один из основных результатов выбранной и реализованной её менеджментом
стратегии. Динамика этой связи определяет экономическое развитие организации в
будущем: будет ли оно протекать по типу роста, стабилизации или разрушения
экономической
системы.
И вкладчикам ресурсов
оценка инвестиционной
привлекательности должна дать представление о границах делового взаимодействия с
организацией. Именно для оценки этого аспекта в диссертации предложена методика
формирования рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности организации с
позиции внешнего инвестора. Этапы осуществления рейтинговой оценки представлены на
рис. 1. Их состав и содержание определила методология инвестиционных рейтингов,
представленная в работе О.Ф. Быстрова1.
Соблюдая основные и дополнительные принципы формирования показателей
оценки, для статистического исследования инвестиционной привлекательности нами был
выбран обобщающий показатель оценки – коэффициент капитализации из числа четырех
групп показателей, предварительно выявленных для формирования рейтинга: показатели
платёжеспособности и ликвидности; показатели финансовой устойчивости; показатели
деловой активности; показатели доходности.
2
1. Определить предметную область и предмет рейтинговой оценки инвестиционной
привлекательности видов экономической деятельности
2. Обосновать состав финансовых показателей для рейтинговой оценки инвестиционной
привлекательности видов экономической деятельности
3. Путём экономико-статистического анализа установить обобщающий показатель оценки
уровня инвестиционной привлекательности видов экономической деятельности
4. Выбрать базовую модель, позволяющую сгруппировать организации по уровням
инвестиционной привлекательности видов их экономической деятельности, и опробовать её
5. Для рассмотренной выборки проверить гипотезу о соблюдении нормального закона
распределения относительной частоты появления обобщающего показателя оценки уровня
инвестиционной привлекательности видов экономической деятельности
6. Установить правило группировки видов экономической деятельности и провести их
распределение по классам инвестиционной привлекательности
7. Дать качественную оценку полученным классам инвестиционной привлекательности видов
экономической деятельности
8. Провести анализ полученного рейтинга инвестиционной привлекательности видов
экономической деятельности за исследуемый период
Рисунок 1 – Этапы рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности
организации в разрезе видов экономической деятельности
В качестве базовой модели, позволяющей сгруппировать выбранные организации
по уровням инвестиционной привлекательности видов осуществляемой ими
экономической деятельности, в исследовании применена Кривая Лоренца. В ходе
расчётов вся исследуемая выборка организаций разделилась на пять допустимых для
внешнего инвестора уровней делового взаимодействия. 1-й класс – организации с
высоким уровнем инвестиционной привлекательности (0,72  Кwi  4,76); 2-й класс –
организации с инвестиционной привлекательностью выше среднего уровня (4,76  Кwi 
8,8); 3-й класс – организации со средним уровнем инвестиционной привлекательностью
(8,8  Кwi  12,84); 4-й класс – организации с инвестиционной привлекательностью ниже
среднего уровня (12,84  Кwi  16,88); 5-й класс – организации с низкой инвестиционной
привлекательностью (-7,36  Кwi  0,72).
В целом, в ходе управления организацией применение разработанной нами
методики не только представляет её в глазах внешнего инвестора в ряду других, но
устанавливает допустимые уровни делового взаимодействия в разрезе видов
экономической деятельности. В исследовании представлена качественная оценка
полученных классов инвестиционной привлекательности организаций и проведён анализ их
рейтинга, основные выводы которой будут представлены ниже.
3. По критерию «статус заинтересованных сторон – вкладчиков определённых
типов ресурсов» систематизированы заинтересованные в хозяйственной деятельности
3
организации стороны, и в отношении каждой из них идентифицированы экономические
интересы, связанные с возмещением вложенных ресурсов, а также распределены
частные права собственности и стратегии защиты экономических интересов.
В исследовании осуществлена идентификация и систематизация сторон,
заинтересованных развитии организации и вкладывающих для этого свои ресурсы,
развивая подход И.Б. Гуркова2. Применительно к акционерной форме организации
экономической системы, нами выделены заинтересованные группы и установлены их
экономические интересы (в исследовании для обозначения заинтересованных сторон мы
используем термин стейкхолдеры): В первую группу вошли акционеры и инвесторы –
вкладчики финансовых ресурсов, во вторую – потребители, влияющие на величину
оборотного капитала, в третью – работники с их трудовыми способностями; в четвёртую
– общество и власть как носители общественного и административного ресурса; в пятую
– менеджмент организации с его управленческими способностями, в шестую –
кредиторы, предоставляющие капитал за плату и на условиях возврата. В исследовании
все экономические интересы стейкхолдеров были представлены в виде специфических
форм возмещения вложенных ими ресурсов. По нашему мнению, для акционеров и
инвесторов важны прибыль и финансовая устойчивость, для потребителей – качество и
цена продукции (работ, услуг), для работников – оплата труда и стабильность рабочего
места, для общества и власти – общественная выгода и затраты, для менеджмента –
личные успехи, для кредиторов – плата за пользование кредитом и гарантии его возврата.
Далее мы систематизировали заинтересованные стороны по стратегиям защиты их
экономических интересов, а также по элементам частных прав собственности.
4. Основываясь на теории прав собственности, развит способ оценки
согласованности экономических интересов в процессах обеспечения инвестиционной
привлекательности
организации,
который
предусматривает
экспертный
и
статистический анализ финансово-экономической результативности стратегического
управления организацией, качества корпоративного управления и уровня его социальной
ответственности.
Анализ полученного распределения частичных прав собственности и их
пересечения в группах стейкхолдеров позволил нам заключить, что поскольку присвоение
сторонами прав собственности объективно связано с тем, как разрешается связанный с
этим процессом конфликт, то мы считаем, что для оценки согласованности
экономических интересов стейкхолдеров во внимание следует принять следующие три
аспекта: 1) финансово-экономическую результативность деятельности организации; 2)
качество корпоративного управления организацией; 3) социальную ответственность
организации.
Первый из трёх аспектов оценки согласованности экономических интересов
стейкхолдеров оценён нами на основе построения динамической модели, методология
формирования которой разработана И.М. Сыроежиным3. Нами разработан алгоритм,
состоящий из семи этапов, инструментарий оценки согласованности экономических
интересов и статистическим методом выделены её уровни.
В ходе анализа научных публикаций нами были сформулированы принципы отбора
показателей в динамическую модель оценки: показатель должен представлять результат
деятельности и соответствовать целям роста и развития организации; отражать
экономический интерес, общий для всех стейкхолдеров; должен быть информативный,
доступным без ограничений, обеспечивать возможность сопоставления. В соответствии с
этим на основе теоретической базы нами обоснованы следующие показатели: выручка от
реализации (ВР), прибыль до налогообложения (балансовая прибыль, БП), чистая прибыль
(ЧП), чистые активы (ЧА), среднесписочная численность работников (Ч), заработная плата
4
(ЗП), длительность оборота запасов (Дз), длительность оборота дебиторской задолженности
(Ддз), длительность оборота кредиторской задолженности (Дкз). С целью упорядочения
темпов роста показателей использован объективный экономический закон для успешно
развивающейся организации, так называемое «золотое правило экономики». Исходя из
экономических представлений о соотношении и соподчинённости темпов роста,
полученных на третьем этапе показателей оценки, автором был составлен эталонный ряд
(h1 – h9):
h1(ЧП) > h2(БП) > h3(ВР) > h4(ЧА) > h5(ЗП) > h6(Ч) > h7(Дкз) > h8(Ддз)> h9(Дз)
Далее для исследуемой выборки были проведены расчёты коэффициентов ранговой
корреляции и итогового коэффициента согласованности интересов (R) по математической
модели И.М. Сыроежина. А также были выделены уровни согласованности (пять классов):
1 класс – высокий уровень согласованности; 2 класс – уровень согласованности выше
среднего; 3 класс – средний уровень согласованности; 4 класс – уровень согласованности
ниже среднего; 5 класс – низкий уровень согласованности и проведен их качественный
анализ. По нашему мнению, предложенную динамическую модель оценки
согласованности экономических интересов стейкхолдеров, должен дополнить анализ того,
как выполняются стандарты корпоративного управления и социальной ответственности.
Второй и третий аспекты – оценены нами на основе анкетного метода по критерию
соблюдения стандартов корпоративного управления и социальной ответственности и
статистическим методом выделены уровни согласованности. Для проведения оценки в
исследовании разработаны и представлены две анкеты. Для оценки качества
корпоративного управления составлен список из 43 вопросов по пяти областям: 1)
обеспечение прав акционеров; 2) деятельность совета директоров акционерного общества;
3) деятельность исполнительных органов акционерного общества; 4) деятельность
контрольных служб акционерного общества; 5) степень раскрытия информации об
акционерном обществе. Под качеством корпоративного управления мы понимаем уровень
защиты прав акционеров при надлежащем уровне информационной открытости и
прозрачности. Для оценки корпоративной социальной ответственности в исследовании
предложен список из 20 вопросов, определяющих наличие или отсутствие в организации:
различных социальных программ и их информационной поддержки, партнёрских форм
взаимоотношений с органами власти, экологических программ, стандартов качества,
кодекса корпоративной социальной ответственности, правил корпоративной этики.
Уровень социальной ответственности оценивался нами на основе соблюдения интересов
других групп стейкхолдеров – работников, потребителей, партнеров, государства,
социальных и общественных групп. Чтобы использовать полученные оценки для
определения уровня согласованности экономических интересов, статистическим методом
были также выделены пять классов, аналогичных первому аспекту.
5. Для организаций Дальневосточного федерального округа осуществлено
опробование предложенных способов оценки уровня инвестиционной привлекательности
и уровня согласованности экономических интересов в процессах её обеспечения, которое
выявило негативные тенденции в обеспечении стратегии их развития.
Как показал проведённый анализ, в 2005 – 2007 гг. наибольшее число акционерных
обществ оказалось в 5-м классе инвестиционной привлекательности, а наименьшее в 3-м и
4-м классах. А поскольку доля организаций в составе 1-ого и 2-ого классов невелика, то и
число привлекательных для внешних инвесторов видов экономической деятельности
оказалось незначительным. В целом в дальневосточном регионе наблюдается снижение
числа организаций, развивающих те виды экономической деятельности, которые были бы
5
наиболее привлекательными для инвесторов. Отрицательная динамика изменения уровня
инвестиционной привлекательности преобладает как в 2006 г., так и в 2007 г. Доля
организация, у которых произошло или ухудшение класса (т.е. переход в класс более
низкой инвестиционной привлекательности), или ухудшение внутри класса (т.е. смещение
в оценке ближе к правой границе существующего интервала класса) существенна.
Полученные автором результаты подтвердил структурно-динамический анализ
влияния
инвестиционной
привлекательности
организаций
Дальневосточного
федерального округа на темпы их экономического роста, проведенный по методике О.В.
Сидоренко4. В исследуемый нами период виды экономической деятельности в ДФО,
включая Хабаровский край, преимущественно распределились между инерционным
развитием, стагнацией и общим кризисом. Это означает, что условия для развития
хозяйственной деятельности в регионе ухудшаются, в том числе из-за неэффективного
управления, в ходе которого организации чаще всего реализовывали адаптивную
стратегию. Методика оценки согласованности экономических интересов опробована нами
в отношении 5 организаций – представителей каждого вида экономической деятельности.
Для исследуемой выборки акционерных обществ в ходе статистического анализа
финансово-экономической результативности стратегического управления организацией, а
также экспертной оценки качества корпоративного управления и уровня его социальной
ответственности нами выявлен низкий уровень согласованности экономических интересов
сторон-вкладчиков ресурсов в развитие организации.
Далее мы попытались соединить полученные оценки согласованности
экономических интересов по трем блокам показателей и рейтинговую оценку
инвестиционной привлекательности по исследуемым организациям на одной числовой
оси. Полученный анализ показал, что: 1) уровень согласованности экономических
интересов стейкхолдеров по финансово-экономическим показателям результативности
является определяющим среди трёх блоков показателей, значения показателей по качеству
корпоративного управления и уровню корпоративной социальной ответственности могут
быть использованы для дополнительного обоснования выбора объекта инвестирования
между организациями одного класса по финансово-экономическим показателям; 2)
сравнение уровня согласованности экономических интересов по финансовоэкономическим показателям и рейтинговой оценкой инвестиционной привлекательности
свидетельствует об их прямой зависимости между собой. Иначе говоря, чем выше уровень
согласованности экономических интересов по финансово-экономическим показателям
результативности деятельности организации, тем выше уровень её инвестиционной
привлекательности. Таким образом, предложенная методика оценки уровня
согласованности экономических интересов стейкхолдеров может быть использована: а) с
позиции менеджмента организации – в качестве инструмента стратегического управления
организацией с целью выявления проблемных областей в процессах обеспечения её
инвестиционной привлекательности; б) с позиции инвестора – в качестве инструмента
выбора объекта инвестирования среди организаций одного класса инвестиционной
привлекательности в границах допустимого для него уровня делового взаимодействия.
Быстров О. Ф. Методология построения и использования инвестиционных рейтингов в управлении
экономикой : автореф. дис. … д-ра экон. наук. М., 2008
2
Гурков И. Б. Интегрированная метрика стратегического процесса — попытка теоретического синтеза и
эмпирическая апробация // Российский журнал менеджмента. 2007. №2. Том 5.
3
Сыроежин И. М. Совершенствование системы показателей эффективности и качества. М. : Экономика, 1980.
4
Сидоренко О. В. Отраслевая структура производства как фактор экономической динамки в регионе :
монография. Хабаровск : РИЦ ХГАЭП, 2005
1
6
Скачать