Квази-фискальные операции
advertisement
Взаимоотношения между центральным банком и правительством в странах с переходной экономикой Пример Польши и рекоммендации для Украины Малгожата Маркевич CASE-Украина Основные противоречия 1. Финансирование бюджетного дефицита и экономики 2. Распределение прибыли 3. Роль монетарной политики в экономическом цикле Кредитование правительства и экономики Прямое кредитование правительства может осуществляться посредством: овердрафта, кредитов и покупки казначейских бумаг на первичном рынке Финансирование экономики обычно осуществляется посредством квазифискальных операций Квази-фискальные операции - oпределение “операция, проводимая центральным банком и дающая такой же эффект, как бюджетные меры в форме явного налога, субсидии или прямых расходов, и которая влияет или может влиять на финансовые операции центрального банка или правительства.” Операции, касающиеся финансовой системы • Субсидированные кредиты • Беспроцентные обязательные резервы • Лимиты кредитования • Операции по “спасению” банков Операции, касающиеся обменного курса • Множественные валютные курсы • Импортные депозиты • Депозиты на покупку иностранных активов • Гарантии валютного курса • Субсидирование страхования от риска изменения валютного курса Какие последствия? • Трансферты, субсидии и налоги, которые не включены в бюджет • Неэффективное распределение ресурсов • Искривления в финансовых рынках • Снижение прибыли центрального банка, что подрывает его независимость • Усложнение осуществления монетарной политики • Подвержение опасности ценовой стабильности • Ухудшение качества акимвов центрального банка • Сложности в переводе сеньоража (доля и временной лаг) • Истощение валютных резервов • Риск опортунистического поведения (Moral hazard) Генерирование и распределение прибыли кредиты для центрального банка кредиты для экономики избыточная ликвидность на межбанковском рынке средсва центрального банка Аргументы в пользу незаависимости • Ограничивает непоследовательность монетарной политики • Укрепляет веру в антиифляционную политику • Уменьшает потери от политики снижения инфляции • Изолирует от политических циклов Аргументы против незаависимости • Ослабляет координацию политики • Стабильность цен может сопровождаться нестабильностью реальных экономических показателей • Потеря демократического контроля Роль монетарной политики в экономическом цикле Модель экономики Долгосрочные взамосвязи Временные лаги в монетарной политике
