Презентация Лекция 4 - Томский политехнический университет

Лекция 4.
Инвестиционный анализ.
Рынок акций
Инвестиции и инвестиционный процесс


Инвестиции –долгосрочные финансовые вложения
экономических ресурсов с целью создания и
получения выгоды в будущем.
Инвестиционный процесс – это
последовательность связанных инвестиций,
растянутых во времени, отдача от которых также
распределена во времени. Этот процесс
характеризуется двусторонним потоком платежей,
где отрицательные члены потока являются
вложениями денежных средств, а положительные
члены потока – доходы от инвестированных средств.
Виды инвестиций



Финансовые инвестиции – вложение
денежных средств в ценные бумаги;
Реальные инвестиции – вложения в
основной капитал и прирост запасов;
Инвестиции в нематериальные
активы – вложения в развитие научных
исследований, повышение квалификации
работников, приобретение лицензий и
прав.
Показатели эффективности
инвестиционных проектов

Чистая текущая стоимость

Индекс доходности

Срок окупаемости
Dt
NPV  
I
t
t 1 1  i 
n
Dt
/I
t
t 1 1  i 
n
PI  
Dt
I

t
t 1 1  i 
k

Внутренняя норма доходности
Dt
I

t
t 1 1  i 
n
Пример
Определить экономическую эффективность инвестиций,
используя следующие данные:
Инвестиции – 60 тыс. руб.;
ставка дисконтирования 15%.
Денежные поступления в конце года (продолжительность
проекта 5 лет) соответственно: 20, 25, 30, 35, 40 тыс. руб.
Решение:
год
0
1
2
3
4
5
коэффициент
дисконтирования
1
0,8696
0,7561
0,6575
0,5718
0,4972
Денежный поток
-60
20
25
30
35
40
Дисконтированный
денежный поток
-60
17,391
18,904
19,725
20,011
19,887
Общий
денежный поток
-60 -42,609 -23,705
-3,980
16,032
35,919
Акции
Привилегированные и обыкновенные
Обыкновенные акции – это акции, приносящие доход в
зависимости от полученной предприятием прибыли и
дающие право голоса на собраниях акционеров.
Привилегированная акция – это акция, имеющая по
отношению к обыкновенной какие-либо привилегии.
Обычно это заранее объявляемый, регулярно
выплачиваемый дивиденд и приоритет на получение
имущества в случае ликвидации акционерного
общества. Взамен владельцы привилегированных акций
не имеют права голоса на общем собрании акционеров.
Показатели доходности акций
Доход на одну обыкновенную акцию
Д0 
ЧП  Dпр
М0
,
Доходность по акциям
Э
Рпродажи  Рпокупки  D
Рпокупки
100 %,
Текущая доходность
r
D
Рпокупки
Конечная доходность
r
 100 %,
D
( Pпродажи  Pпокупки )
n
 100 %.
Pпокупки
Пример
Инвестор приобрел акцию за 23 тыс. рублей. Номинал акции
20 тыс. рублей. По акции выплачивается фиксированный
дивиденд 150 % годовых. Через 3 года инвестор продал ее за
20 тыс. рублей. Определить доходность на текущий момент
для инвестора, доходность на текущий момент для покупателя
и полную доходность.
Решение:
20 1,5
r

100 %  130,4 %
1) на текущий момент для инвестора:
23
2) на текущий момент для покупателя:
r
20 1,5
100 %  150 %
20
3) полная доходность в пересчете на один год:
20  23
20  1,5 
3
r
100 %  126,1 %
23
Эффект финансового рычага
Приращение рентабельности
собственных средств, получаемое
благодаря использованию кредита,
несмотря на платность последнего.
ЗК
(ЭФР) = (1-Т)*(ЭР – сред. %)*
СК
Факторы, влияющие на цену капитала
• общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых
рынков;
• конъюнктура товарного рынка;
• средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом
рынке;
• доступность различных источников финансирования для
конкретных предприятий;
• рентабельность операционной деятельности предприятия;
• уровень операционного левериджа;
• уровень концентрации собственного капитала;
• соотношение объемов операционной и инвестиционной
деятельности;
• степень риска осуществляемых операций;
• отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе
длительность производственного и операционного циклов
предприятия и др.
Наиболее важные источники капитала
для определения его цены
1. Заемные средства, к которым относятся
долгосрочные ссуды и облигационные займы;
2. Собственные средства, которые включают
обыкновенные акции, привилегированные акции и
нераспределенную прибыль.
Цена единицы источника
«долгосрочные ссуды банка»
K1 = p*(1 - Т),
где p - ставка процентов по долгосрочной ссуде банка
(в пределах ставки рефинансирования ЦБ РФ * 1,1);
Т - ставка налога на прибыль.
Если величина процента по долгосрочной ссуде
превышает учетную ставку ЦБ РФ * 1,1,
цена находится по уточненной формуле:
K1 = (рцб*1,1)*(1- Т) + р2,
р2 = p1 – (рцб * 1,1)
Общая доходность купонной облигации
без права досрочного погашения
D  M  P 
n
К2 
M P
2
где
D - купонный (годовой) процентный доход;
M - номинальная или нарицательная стоимость
облигации;
P - текущая (рыночная) цена облигации;
n - срок погашения облигации.
Упрощенная формула:
М Р
К2 
р
где
M - номинальная стоимость облигации;
Р - текущая (рыночная) цена облигации;
р - купонная ставка (в процентах).
Стоимость источника
•
«привилегированные акции»
Д
К3 
Р
где
Д - годовой дивиденд по акциям;
Р – текущая рыночная цена акции
(без затрат на размещение).
Цена обыкновенных акций
Три метода оценки:
1. Модель оценки доходности финансовых
активов (САРМ).
2. Модель дисконтированного денежного
потока (модель Гордона).
3. Метод
"доходность облигации компании плюс
премия за риск".
Модель оценки доходности финансовых активов
(САРМ)
К4 = rf + β i * (rm - rf)
rf - безрисковая доходность;
rm - требуемая доходность портфеля
или ожидаемый рыночный доход;
βi - коэффициент i-той акции компании.
Метод дисконтированного денежного потока
(модель Гордона)
Dt
P0  
t
t 1 1  rt 
n
Ро - рыночная стоимость акции;
Дt - ожидаемые дивидендные выплаты;
rt - требуемая доходность;
t - количество лет.
D0 1  g 
D1
P0 

rg
rg
Dо - последний фактически выплаченный
дивиденд;
 r - требуемая доходность акции, учитывающая
риск;
 g - темпы прироста дивидендов (принимается
Если доходность акции будет расти с
постоянным во времени);
постоянным
темпом
 D1 - дивиденды,
которые должны быть
получены за один год.

Общая цена капитала компании
W
где
n

i 1
K i  di
Ki – стоимость i-го источника средств;
di – удельный вес i-го источника
в общей их сумме.
Этапы определения
стоимости капитала




Осуществляется идентификация основных
компонентов, являющихся источниками
формирования капитала фирмы.
Рассчитывается цена каждого источника в
отдельности.
Определяется средневзвешенная цена капитала на
основании использования удельного веса каждого
компонента в общей сумме инвестированного
капитала.
Разрабатываются мероприятия по оптимизации
структуры капитала фирмы по различным
критериям и формированию целевой структуры
капитала.
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!
к.т.н., доц. Калашникова Т.В.
tvkalash@tpu.ru