Исследование информационной прозрачности компаний в 2007

Исследование информационной
прозрачности российских компаний в 2007:
Значительные изменения в десятке лидеров
При поддержке
Фондовой биржи ММВБ
Олег Швырков,
Ведущий аналитик, Служба рейтингов
корпоративного управления Standard & Poor’s
Москва. 14 ноября 2007 г.
PROPRIETARY
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Copyright (c) 2007 Standard & Poor’s, a subsidiary of The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Основные выводы
• Прогресс практики раскрытия информации крупнейших
российских компаний незначителен – Индекс транспарентности:
54,6% по сравнению 53,5% в 2006 г., рост составил 2 п.п. с учетом
методологических изменений
• По 61 компании, включенной как исследование 2007 г, так и в
исследование 2006 г., рост с учетом методологических
изменений составил всего – 1 п.п.
• 32 компании улучшили свой балл в среднем на 1,9 п.п., 29
ухудшили – на 1,4 п.п.
• Несмотря на незначительный рост индекса и на стабилизацию
баллов основной части компаний, изменения в десятке лидеров
довольно существенны
• Диапазон баллов практически не изменился: 57 п.п. (20-77%) по
сравнению 58 п.п. (21-79%). Наивысший и наименьший балл
получили те же компании, что и в 2006 г. – МТС и Башнефть
PROPRIETARY
2.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Основные выводы (продолжение)
• Наблюдаются некоторые улучшения в области раскрытия
отчетности по МСФО/ОПБУ США, а также по ряду
традиционно слабо освящаемых элементов раскрытия. Тем
не менее, по наиболее проблемным элементам раскрытия,
улучшений не отмечено.
• 64 из 74 компаний, имеющих крупных собственников,
раскрыли информацию о конечных владельцах (58 из 68
компаний годом ранее). Доля раскрытых крупных (>25%)
пакетов составляет 88% от капитализации всех крупных
пакетов, что практически не отличается от соответствующей
доли в прошлом году.
• Концентрация собственности снижается, но по-прежнему
высока: 57 компаний из 80 имеют контролирующего
акционера. На долю контрольных пакетов приходится 49%
совокупной капитализации компаний, в 2006 г. эта доля
составляла 55% и мажоритарный собственник
присутствовал в 53 компаниях из 70.
PROPRIETARY
3.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Описание исследования прозрачности
• Исследование охватывает 80 крупнейших российских
компаний по рыночной капитализации с наиболее
ликвидными акциями
• На их долю приходится около 80% капитализации всего
российского рынка
• Исследование проводится только по публичной
информации и не должно сравниваться с Рейтингами
корпоративного управления (РКУ) Standard & Poor’s
• Три источника информации – годовые отчеты, веб-сайты и
отчетность в регулирующие органы
PROPRIETARY
4.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Методология и ее улучшения
Описание
• Балл сравнивается с оптимальным уровнем раскрытия (в %)
• Критерии оценки включают 108 пунктов, 3 блока, 6
компонентов
• Учитывается фактор раскрытия на английском языке
• Дата отсечения – 10 августа 2007 г.
Изменения методологии
• Изменение методологии автоматически привело к среднему
снижению балла на 1.3 п.п.
PROPRIETARY
5.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Результаты – компании-лидеры
PROPRIETARY
6.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Раскрытие информации и рыночная капитализация
• Большая часть рыночной капитализации (90%) приходится на компании с
показателями транспарентности выше 50%. В прошлом году эта доля
составляла 85%.
• Заметное увеличение “веса” капитализации компаний с баллами выше
70%,PROPRIETARY
в основном за счет ЛУКОЙЛа и РАО ЕЭС.
7.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
IPO в России
• Объем исследования увеличивается из-за новых IPO. В 2007 г. в
исследование вошли 19 новых компаний, которые провели IPO
в 2006-2007 г. Средний уровень раскрытия по вновь
включенным компаниям близок к среднему по выборке (55,3%)
• IPO подстегивает уровень раскрытия, однако эту динамику не
всегда возможно оценить. Балл «Мечела», разместившего акции
на NYSE, увеличился более чем на 40 п.п. ММК, ТМК также
заметно повышают свой уровень прозрачности в результате
проведения IPO.
• В год размещения основная часть балла обеспечивается
наличием меморандума, тогда как в последующие годы
компании поддерживают заданный уровень посредством
других источников (годовые отчеты, презентации и т.д.)
PROPRIETARY
8.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Лидеры роста
Компания
Рост (п.п.)
Более чем 15 п.п.
РАО ЕЭС
ТГК-5
Евраз Груп
Татнефть
20
19
17
17
Более 10 п.п.
ТГК-9
13
ГАЗ
12
ММК
12
ТМК
12
ОГК-5
11
• В 2007 году не наблюдается таких сильных скачков как в
прошлом году (в 2006 г. у двух компаний наблюдался рост более
45 п.п., а у одной – более 30 п.п.)
• Лидерами роста в этом году стали не только компании прежде
находившиеся в группе “отстающих” но и компании с средним
уровнем
PROPRIETARY раскрытия
9.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Отдельные вопросы с наиболее низким уровнем раскрытия
1
2
3
4
5
6
2007*
2006
23%
21%
43%
34%
 Объявление рекомендованных дивидендов до даты закрытия реестра
29%
N/A
 Документально оформленная дивидендная политика
45%
33%
15%
21%
26%
N/A
 Социальная отчетность
11%
3%
 Подробная информация о планах капиталовложений на ближайший год
28%
30%
 Условия договора с генеральным директором
3%
1%
 Данные о посещаемости заседаний Совета директоров
23%
19%
 Подробная информация о вознаграждении менеджмента
6%
16%
 Информация о том, как вознаграждение менеджмента зависит от
результатов компании
18%
17%
 Количество и имена акционеров, владеющих пакетами акций размером
более 10%
 Данные о бенефициарных акционерах, владеющих более 75% акций
 Информация о том, что сделки с заинтересованностью совершаются на
рыночных или нерыночных условиях
 Публикация аудированной финансовой отчетности по МСФО/ОПБУ США
до конца апреля
Примечание: 1 — Структура собственности; 2 — Права акционеров; 3 — Финансовая информация; 4 —
Операционная информация; 5 — Информация о Совете директоров и менеджменте; 6 — Вознаграждение членов
Совета директоров и высшего руководства.
• Отчетность по МСФО/ОПБУ США за 2006 г. до конца апреля опубликовали
лишь 21 компания (26%) в сравнении с 16 компаниями (23%) годом ранее.
До конца июня ее опубликовали 54 компании (68%), в сравнении с 42
компаниями
(60%) в 2006 г.
PROPRIETARY
10.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Характер раскрытия во многом остался прежним
Компонент 1
Структура
собственности
Компонент 2
Права
акционеров
Компонент 3
Финансовая
информация
Компонент 4
Операционная
информация
Компонент 5
Информация о
Совете
директоров и
менеджменте
Компонент 6
Вознаграждение
менеджмента и
членов Совета
директоров
49%
1
49%
53%
52%
2
46%
3
2005, 54 компании
2006, 70 компаний
2007, 80 компаний
55%
55%
67%
63%
61%
4
57%
56%
5
6
22%
29%
30%
PROPRIETARY
11.
56%
59%
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
63%
Показатели раскрытия информации по секторам экономики
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2007
Машиностроение
ИТ
Потребительские
товары
Девелоперская
деятельность
Банки
Нефть и газ
Электроэнергетика
Металлургия
Телекоммуникации
2006
• Самый большой рост наблюдается в секторе “Электроэнергетика” – 9 п.п
• Некоторые отраслевые индексы понизились.
PROPRIETARY
12.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Концентрация собственности остается высокой
Количество
компаний
Доля компаний в
СРК, %
Доля пакетов в
СРК, %
6
6,2
2,8
74
93,8
61,7
в т.ч. контролируемые компании (крупнейший пакет >50%)
компании, где крупный пакет (>25%) напрямую принадлежит
государству
компании, где государству принадлежит контрольный пакет
(>50%)
Компании, где крупный пакет (>25%) опосредованно принадлежит
государству
в т.ч. компании, где контрольный пакет (50%) опосредованно
принадлежит государству
57
76
49,2
10
48,2
29,2
6
46,7
28,8
22
8,3
4,8
18
6
3,8
Всего — компании, контролируемые государством
24
52,7
32,6
Компании, где крупные пакеты (>25%) принадлежат частным лицам
54
41,6
27,6
Компании, где частным лицам принадлежат пакеты акций >50%
33
23,3
16,6
Доля компаний с дисперсной структурой собственности (крупнейший
пакет <25%)
Компании, имеющие по крайней мере одного крупного акционера,
владеющего >25%
• Уменьшение концентрации собственности за счет уменьшения доли контрольных
пакетов: c 55% в прошлом году до 49% в 2007 г. При этом в снижении концентрации
сыграло роль и государство: доля всех контрольных государственных пакетов снизилась
на 3 п.п. по сравнению с 36% в 2006 г.
• Вследствие приватизации ряда крупных пакетов, доля частных блокирующих пакетов
возросла на 5 п.п.
PROPRIETARY
13.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Раскрытие структуры собственности улучшилось
Доля компаний в
СРК, %
Доля пакетов в
СРК, %
73
93,9
59
64
80,4
51,7
Компании, раскрывающие ВСЕ крупные (>25%) пакеты
акций, напрямую или опосредованно принадлежащие
государству
29
55,7
33,6
Компании, раскрывающие ВСЕХ крупнейших (>25%)
частных собственников
41
27,2
18,2
Прозрачность структуры собственности
Компании, раскрывающие по крайней мере одного
собственника
Компании, раскрывающие всех крупнейших (>25%)
бенефициарных собственников
Количество
компаний
• Общая доля пакетов с раскрытыми конечными собственниками
выросла лишь на 1 п.п.: с 58% совокупной капитализации
компаний до 59% в 2007
• Тем не менее раскрытие собственников всех частных
блокирующих пакетов выросло более ощутимо: с 14% до более
чем 18% совокупной капитализации
PROPRIETARY
14.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Концентрация и раскрытие собственности
Государственная, 35%
Частная , 65%
Частная, 62%
2007
Государственная, 38%
2006
Частная собственность
Концентр-ная
42%
Концентр-ная
36%
Дисперсная*,
58%
Концентрированная,
5
Дисперсная*, 64%
2007
2006
Концентрированная частная собственность
Раскрыт
ая, 75%
Раскрыт
ая, 74%
Нер
ас .
25
%
Нер
ас.
26%
2007
Доля раскрытой частной собственности в
общей частной (негосударственной)
собственности составляет 38% (на 4 п.п.
Больше, чем в 2006)
2006
49%
* Включает free float + миноритарные пакеты (<25%)
PROPRIETARY
15.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Требования бирж—важный фактор повышения прозрачности
Средний балл в 2007 г.
(%)
76
Средний балл в 2006 г.
(%)
76
Количество компаний,
2007 г.
2
NYSE
72
76
5
LSE
60
61
23
РТС
57
56
53
ФБ ММВБ
57
55
44
Франкфуртская фондовая
биржа
54
56
21
AIM
46
49
5
Фондовая биржа
NASDAQ
• Один из основных факторов, определяющих уровень прозрачности –
требования бирж и регулирующих органов. Наиболее жесткие требования
на биржах США (73%), наименее жесткие на AIM (46%)
• Популярность LSE заметно возросла (количество компаний с листингом
на ней увеличилось практически в 2 раза: с 12 до 23). Добавление новых
компаний немного снизило средний балл, в то время как по 12 компаниям
балл равен 62%.
PROPRIETARY
16.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Прозрачность и относительная стоимость компании
Наблюдается положительная статистически значимая
корреляция между значением рыночного мультипликатора и
прозрачностью
компании
PROPRIETARY
17.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.
Analytic services and products provided by Standard & Poor’s are the result of separate activities designed to preserve the independence and objectivity
of each analytic process. Standard & Poor’s has established policies and procedures to maintain the confidentiality of non-public information received
PROPRIETARY
during each analytic process.
18.
Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the written approval of Standard & Poor’s.