03 Тема 3 инвест проект

Тема 3. Инвестиционное проектирование
1. Инвестиционное
проектирование
принципы
финансового
обоснования
2. Понятие и виды инвестиционных проектов
3. Бизнес план и его роль в финансовом обосновании
инвестиционного проекта
4. Краткая характеристика некоторых источников
внешнего
финансирования.
Оценка эффективности инвестиций является наиболее ответственным
этапом принятия инвестиционного решения, от результатов которого в
значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования. В свою
очередь, объективность и достоверность полученных результатов во многом
обусловлены используемыми методами анализа. В связи с этим важно
рассмотреть существующие методические подходы к оценке эффективности
инвестиций
и
определить
возможности
их
применения
с
целью
рационального выбора варианте инвестирования.
1. Инвестиционное проектирование: принципы финансового
обоснования
Разработанные
в
мировой
практике
методы
определения
эффективности инвестиций используются для оценки эффективности, как
реальных инвестиционных проектов, так и финансовых инвестиций,
обуславливают
существование
определённых
особенностей
расчета
конкретных моделей оценки доходности инвестиционных объектов.
2. Понятие и виды инвестиционных проектов
В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают
любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода.
специальной
проектированию
экономической
и
проектному
литературе
анализу
по
В
инвестиционному
инвестиционный
проект
рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направлены
на достижение определенных целей в течение ограниченного периода
времени.
В составе реальных инвестиционных проектов наибольшее значение
имеют проекты, осуществляемые посредством капитальных вложений.
Данные, инвестиционные проекты могут быть классифицированы по
различным основаниям
Критерии классификации
инвестиционных проектов
По
масштабу
По
поставлен
ным целям
инвестиций
Снижение
издержек
Снижение
Традиционные
риска
Доходность от
Долгосрочные
расширения
Выход
на
Мегапроектные новые рынки
сбыта
Социальный
эффект
Экологический
эффект
Мелкие
По
степени
взаимосвя
зей
По
степени
риска
Независимые
Альтернативн
ые
Взаимосвязанн
ые
Рисковые
Безриско
вые
По срокам
Краткосрочные
Долгосрочные
Рисунок 1 - Классификация инвестиционных проектов.
Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов,
могут быть самыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не
на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта,
экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные
проекты могут преследовать социальные или экологические цели.
Важное значение при анализе инвестиционных проектов имеет
определение
степени
Независимые проекты
взаимозависимости
инвестиционных
проектов.
могут оцениваться
автономно, принятие или
отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в
отношении другого. Альтернативные проекты являются конкурирующими;
их оценка может происходить одновременно, но осуществляться может лишь
один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных,
причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом
принятие одного проекта невозможно без принятия другого.
Инвестиционные проекты могут различаться по степени риска, более
рискованными являются проекты, направленные на освоение новых видов
продукции
или
технологий
менее
рискованными
проекты,
предусматривающие государственную поддержку.
Инвестиционные проекты могут быть кратко- и долгосрочными. К
краткосрочным относятся проекты сроком реализаций до двух лет,
к
долгосрочным со сроком реализации свыше двух лет.
Период времени, в течение которого, реализуются цели, поставленные
в
проекте,
называется
жизненным
циклом
проекта.
Он
включает
определенные этапы. В качестве основных можно выделись три этапа:
1.
Прединвестиционный этап,
2.
Этап инвестирования,
3.
Этап эксплуатации созданных объектов;
Ключевое
значение
для
успешной
реализации
проекта
имеет
прединвестиционный этап подготовки инвестиционного проекта.
Он включает следующие стадии:
1.
Поиск концепции проекта,
2.
Предварительная подготовка проекта,
3.
Оценка осуществимости и финансовой приемлемости проекта.
Подготовка инвестиционных проектов осуществляется на
предварительной разработки бизнес-плана.
основании
3.
Бизнес-план
и
его
роль
в
финансовом
обосновании
инвестиционного проекта
Бизнес-план (в переводе с английского — план предпринимательской
деятельности) получил распространение в российской практике начиная с 90х годов, когда переход к рыночному механизму инвестирования потребовал
изменения принципов финансирования капитальных вложений. Развитие
новой модели инвестиционного
стороны,
сокращением
планирования было вызвано, с одной
государственных
инвестиций,
обусловившим
необходимость поиска альтернативных источников финансирования, причем
на возвратных началах, с другой стороны — задачами достижения
соответствия разрабатываемых проектов, международным нормам.
Международные финансовые организации выделяли кредитные и
ресурсы российским предпринимателям только при наличии проработанного
бизнес-плана: Отсутствие опыта разработки бизнес-планов у большинства
предпринимателей серьезно осложняло поиск потенциальных инвесторов.
В российской экономике стали возникать структуры (государственные,
коммерческие и смешанные), предлагающие услуги по разработке бизнеспланов.
Среди
Российская
них
Государственная
финансовая
корпорация
инвестиционная
-
(РФК),
Корпорация,
Международный
инвестиционный союз (МИС), Российский центр содействия иностранным
инвестициям. Минэкономики РФ, Российский союз промышленников и
предпринимателей, Международный фонд содействия приватизации и
иностранным инвестициям, академические исследовательские институты,
фирмы. Финансовое обоснование, инвестиционных проектов в соответствии
с обусловленными требованиями стало обязательным условием соискателей
инвестиций государственного бюджета, коммерческих банков и других
потенциальных инвесторов.
Новая модель инвестиционного планирования на основе разработки бюджетов
предполагаемых инвестиций пришла на смену традиционной для советской
практики системы составления технику экономических обоснований. В
отличие от последней, бизнес-план предполагает разработку стратегии
предпринимательства, тщательное изучение всех деталей проекта на основе
анализа
денежных
предопределяющих
потоков
будущие
внешних
результаты
и
и
внутренних
затраты
факторов,
инвестора,
учет
неопределенности и риска.
Бизнес-план представляет собой документ, в котором комплексно, системно и
детально обосновывается инвестиционное предложение и определяются
основные характеристики инвестиционного проекта
Бизнес-проект должен
убедительно доказать эффективность принятия инвестиционного решения
для его потенциальных участников, заинтересованных лиц и организаций,
местной администрации, экспертов и т.д.
Состав бизнес-плана и степень его детализации зависят от ряда факторов:
масштабности проекта, его характера и целевой направленности, степени
риска и др. Типовые методики составления бизнес-плана разработаны
ЮНИДО (Организация ООН по проблемам промышленного развития),
МБРР, ЕБРР. С учетом основных принципов, лежащих в основе разработка
бизнес-планов в мировой практике, подготовлен ряд отечественных методик.
Среди них методика Комитета Российской Федерации по машиностроению,
РИВКЭЦЭ и АО «Информприбор», Московского комитета архитектуры,
Московского Комитета, по науке и технологиям, методики с использованием
специальных компьютерных программ. Различия этих методик состоят в
степени детализации. В настоящее время определилась единая структура
бизнес-плана.
Она включает:
1.
Резюме, проекта (краткая характеристика),
2.
Характеристика продукции или услуг,
3.
Положение дел в отрасли,
4.
Анализ рынка,
5.
Производственная деятельность,
6.
Стратегия маркетинга,
7.
Управление реализацией инвестиционного проекта,
8.
Оценка, рисков и способы их страхования,
9.
Финансовый план,
10.
Приложения;
Наиболее важным разделом бизнес-плана является финансовый план. Финансовое
обоснование проекта, выступает критерием принятия инвестиционного
решения, поэтому разработка финансового плана должна вестись особо
тщательно.
Финансовый, план включает расчет потребности в инвестициях, основание плана
доходов и расходов, определение точки безубыточности по инвестиционному
проекту, срока окупаемости инвестиционных вложений, характеристику
источников финансирования инвестиционного проекта.
Расчет потребности в инвестициях осуществляется на основе моделирования
потока инвестиции, связанных с созданием новых производственных
мощностей
(модернизацией
производства,
его
реконструкцией
или
техническим перевооружением) и вводом объекта эксплуатацию здесь также
отражаются необходимый объем инвестиций в оборотные активы и создание
резервных фондов.
При обосновании плана доходов и расходов, связанных с эксплуатацией
инвестиционного проекта, приводятся расчеты основных показателей
хозяйственной деятельности по проекту: валового дохода, объем и состав
текущих затрат, валовая и чистая прибыли денежный поток, определяемый
как сумма амортизации и чистой прибыли.
Точка безубыточности (break-even point) определяет границы убыточности и
прибыльности инвестиционного проекта; Она показывает, при каком объеме
продаж достигается окупаемость затрат. Безубыточность, будет достигнута
при таком объеме чистого дохода, который равен общей сумме текущих
постоянных и переменных затрат.
Чистый доход от реализации рассчитывается путем вычета из валового дохода
налога на добавленную стоимость и акцизных сборов.
Постоянные текущие затраты — это затраты, которые не изменяются при
изменении объемов производства или продаж; к ним относятся расходы по
содержанию и аренде основных фондов, амортизации, расходы на рекламу и
др. Переменные текущие затраты включают расходы; на сырье и материалы,
транспортные
издержки
и
другие,
сумма
которых
изменяется
пропорционально изменению объемов производства или продаж.
Определение точки безубыточности осуществляется по формуле:
Оп=Зт.пост/Уч.д-Уэт.пер
(1)
где: Оп - объем продаж (производства), при котором достигается безубыточность
проекта.
Зт.пост - сумма текущих постоянных затрат.
Уч.д - уровень чистого дохода к объему продаж (производства).
Уэт.пер - уровень переменных текущих затрат к объему продаж.
Срок
окупаемости
является
инвестиционного проекта.
одной
из
характеристик
эффективности
Он показывает, через какой период времени
окупятся вложения в инвестиционный проект. Методика его расчета
приведена далее.
4. Краткая характеристика некоторых источников внешнего финансирования
Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает
определение источников инвестиционных ресурсов их структуры. В качестве
основных способов финансирования инвестиционных проектов могут
рассматриваться:
1.
Самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только.
2.
Привлечение акционерного и паевого капитала, а кредитное финансирование
(кредиты банков, выпуск облигации).
3.
Смешанное
финансирование
на
основе
различных
комбинаций
рассмотренных способов;
Выбор способов финансирования должен быть ориентирован на оптимизацию
структуры источников формирования инвестиционных ресурсов, при этом
следует учитывать достоинства и недостатки каждой группы источников
финансирования инвестиций.
Таблица 1. Сравнительная характеристика источников финансирования
Источники
Достоинства
Недостатки
финансирования
Легкость, доступность
Ограниченность
и быстрота мобилизации. объемов
привлечения
Снижение
риска средств.
Отвлечение
неплатежеспособности
и собственных средств из
Внутренние источники банкротства. Более высокая хозяйственного
оборота.
(собственные средства)
прибыльность
вследствие Ограниченность
отсутствия
дивидендных независимого контроля за
или, процентных выплат. эффективностью
Сохранение собственности и использования
управления учредителей.
инвестиционных ресурсов.
Сложность
и
длительность
процедуры
привлечения
средств.
Необходимость
—
предоставления
гарантий
Возможность
платежеспособности.
привлечения
средств
в
Повышение
риска
значительных
масштабах.
Внешние
источники
неплатежеспособности
и
Наличие
независимого
(привлеченные и заемные
банкротства. Уменьшение
контроля
за
средства)
прибыли
в
связи
с
эффективностью
необходимостью
использования
дивидендных
или
инвестиционных ресурсов
процентных
выплат.
Возможность
утраты
собственности
и
управления компанией (при
акционировании)
Таблица 2. Оформление
инвестиционного проекта
в соответствии с
рассмотренными методиками позволяет оценить его финансовую приемлемость и
эффективность.
Источник
финансирования
Открытое
размещение
Сроки
Обеспечение
Длительный
срок
Облигации
корпорации
5-30 лет
Кредитная
линия банков
1-3 года
Возобновляемы
е
ссуды.
Конвертируемые
в
срочные
Срочная ссуда
2-3 года
5-7 лет
Ипотечное
обязательство
7-30 лет
3-7 лет
Требования
Доля в капитале
Установившаяс
компании
я тенденция роста
объема
продаж/прибыли.
Высокий потенциал
роста.
Надежность
эмитента
Необеспеченны
Требуется
е обеспеченные
предоставление
отчета
о
продажах/прибыли,
наличие
прогнозируемого
денежного потока
То же
Требуется
дополнительное
обеспечение
(гарантии),
предоставление
отчета о продажах/
прибыли,
наличие
прогнозируемого
денежного потока.
То же
То же
Необеспеченны
е обеспеченные
Недвижимость
То же
То же
Таблица 3.
Преимущества
Недостатки
Субъект
1
2
3
Получение
значительного
капитала.
Расширение
капитальной базы
компании.
Обеспечение
ликвидности
активов.
Создание
привлекательных стимулов инвестирования в акции. Повышение
реализуемости акций. Повышение
стоимости
акций. Отсутствие
необходимости выплаты долгов.
Не требуется дополнительное
обеспечение (гарантии)
1
Требуются
значительные
затраты
на
эмиссию
и
размещение
ценных
бумаг.
Регламентация порядка эмиссии
со стороны органов управления
рынком
ценных
бумаг.
Разводнение
акционерного
капитала. Давление акционеров,
направленное па обеспечение
роста прибылей
2
Процентная
ставка,
как
правило, фиксирована. Процент
вычитается из налогооблагаемой
прибыли. Меньший размер платежей в погашение. Могут восприниматься как дополнительный
собственный капитал
Могут использоваться в
основном
крупными
компаниями.
Требуются
значительные
затраты
на
эмиссию и размещение ценных
бумаг. Регламентация порядка
эмиссии со стороны органов
управления рынком ценных
бумаг. Сложность размещения в
кризисной ситуации. Процентная
ставка может быть высокой
Предоставляются
Может
потребоваться
дополнительные услуги. Процент дополнительное
обеспечение.
прогнозируем.
Гибкая
схема Предоставление
кредита
заимствования и погашения долга ограничивается установленным
лимитом. Возможны высокие
процентные ставки
Предоставляются
дополнительные услуги. Гибкая
схема заимствования и погашения
долга. Возможность отсрочки
выплаты
до
поступления
достаточного
по
величине
денежного
потока.
Обеспечиваются долговременные
обязательства
по
финансированию. Возможность возобновления ссуды при эффективных
результатах деятельности
Может
потребоваться
дополнительное
обеспечение.
Сложность
получения
в
кризисные
периоды.
Предоставление
ссуды
ограничивается установленным
лимитом. Возможны высокие
процентные ставки. При плавающей процентной ставке величина процентов трудно предсказуема
Инвестицион
ные банки. Другие
кредитные
институты.
Открытый рынок
3
Инвестицион
ные банки. Другие
кредитные
институты.
Открытый рынок
Коммерчески
е банки, другие
кредитные
институты
То же
Предоставляются
дополнительные услуги. Процент
вычитается
из
суммы
налогооблагаемой
прибыли.
Ставка может быть фиксированной. Обеспечиваются долговременные обязательства
по
финансированию.
Возможность
постепенного погашения
Предоставляются
дополнительные услуги, процент
вычитается
из
суммы
налогооблагаемой
прибыли.
Возможность
установления
фиксированной
процентной
станки.
Меньшие
размер
платежей в погашение за более.
Длительный период
Таблица 4.
Источник
финансирования
1
Государстве
нное
финансирование
Лизинг
Венчурный
капитал
Может
потребоваться
дополнительное
обеспечение.
Сложность
получения
в
кризисной ситуации. Возможны
высокие процентные ставки.
Процентная ставка может быть
высокой
То же
Требуется дополнительное
Коммерчески
обеспечение
е с банки, друз и
кредитные
институты.
Физические лица.
Открытый рынок
Сроки
Обеспечен
Требования
3
4
ие
2
Длительн
Государст
Предоставляется
ый срок
венные
компаниям, соответствующим
гарантии
определенным
стандартам.
Требуется
достаточное
дополнительное обеспечение.
Средства
должны
использоваться строго по целевому назначению
Ограничение Обеспечивается
Требуется
наличие
сроком
арендуемым
предсказуемого
денежного
службы
имуществом
потока
лизингового
имущества
3—7 лет
Собственн
Предоставляется
ый
капитал венчурным предприятиям на
компании
различных этапах их развития.
Финансируемые
компании
должны обладать большим
рыночным потенциалом или
уже
достичь
устойчивого
положения и характеризоваться
быстрым ростом
Ограниченн
Длительн
Не
ые партнерства
ый срок
имеется
Франчайзин
г
Длительн
ый срок
Таблица 5.
Преимущества
1
Предоставляются
дополнительные услуги. Удобная
схема финансирования. Процентная
ставка может быть фиксированной
или
плавающей. Процент
вычитается
из
суммы
налогооблагаемой
прибыли.
Меньший размер платежей в
погашение при более длительном
сроке
лизинга.
Может
не
требоваться
дополнительное
обеспечение
Нет
Недостатки
Значительные
затраты,
связанные с использованием
особых
технологий
или
производством перспективного
продукта. Длительный цикл
Фирма-франчайзор
должна иметь высокий имидж
на
рынке.
Производимый
продукт должен иметь ярко
выраженные характеристики и
высокое качество.
Фирмафранчайзодержатель
должна
обеспечить требуемые стандарты качества, быстрое распространение продукта
Субъект
2
3
Необходимо
Коммерчески
дополнительное
обеспечение. е банки. ЛизингоПроцентная ставка может быть вые компании
высокой. В конце срока аренды
могут
потребоваться
дополнительные платежи
Повышение
устойчивости
собственного капитала. Позволяет
компании достичь достаточного
уровня зрелости для обеспечения
возможности
финансирования
другими способами, в частности
путем продажи акций на фондовом
рынке. Отсутствие расходов на
выплату долга и процентов,
дополнительных потребностей в
ликвидности.
Возможность
использования опыта венчурных
инвесторов в сфере менеджмента и
финансов
Сложность
получения:
процесс
привлечения
венчурного капитала требует
больших затрат времени и
сопряжен
с
трудностями.
Разводнение
акционерного
капитала. Высокий риск, отсутствие гарантированного успеха.
Ожидание высоких доходов со
стороны венчурных инвесторов. Экономический контроль
над компанией может быть
передан венчурным инвесторам
Физические
лица.
Государственные
и частные фонды
венчурного
капитала.
Специализированн
ые
инвестиционные
компании и банки
Налоговые льготы.
Гибкая
Высокий
риск
потери
схема финансирования. Сохранение исключительных
прав
на
контроля за производством
технологию,
налоговых
преимуществ.
Уязвимость по
отношению к изменениям в
налоговом
законодательстве.
Необходимость обоснованного
долгосрочного планирования
Инвестицион
ные
банки.
Члены
консорциумов.
Корпоративные
партнеры.
Физические лица
Более низкие суммы платежей
в погашении при более длительных
периодах. Процент вычитается из
суммы налогооблагаемой прибыли.
Возможно
предоставление
дополнительных услуг
Государствен
ные
институты
развития. Органы
государственного
управления.
1
Немедленное
поступление
денежных средств, не связанное с
образованием
задолженности.
Ограниченные
потребности
в
капитале. Отсутствует разводнение
акционерного капитала. Низкая
степень
риска.
Возможность
быстрого
расширения.
Распределение производственных
расходов. Обеспечение постоянных
поступлений.
Суммы
выделяемых
средств ограничены. Требуется
дополнительное
обеспечение.
Предоставление
кредита
оговаривается определенными
условиями.
Полученные
средства должны расходоваться
по целевому назначению
2
3
Наличие затрат, связанных
Франчайзоде
с
предоставлением ржатели
франчайзинга.
Трудности
юридического
оформления
предоставления франчайзинга.
Необходимость
деления
прибыли
с
франчайзодержателями