Олжас Тулеуов Бизнес-аналитик ЧУ «Центр исследований прикладной экономики»
advertisement
Олжас Тулеуов Бизнес-аналитик ЧУ «Центр исследований прикладной экономики» Инвестиционная оценка компаний не представительского списка индекса KASE: АО «SAT & Company» Мы продолжаем очередной наш цикл публикаций, который посвящен компаниям, являющимся единственными котирующимися на KASE представителями своих отраслей. В прошлых работах мы представляли Вашему вниманию оценку фундаментальной стоимости АО «Мангистауская распределительная электросетевая компания», АО «AMF Group», АО «Международный аэропорт Алматы», АО «ASTEL» (АСТЕЛ), АО «Manhattan Residence», АО «Атамекен-Агро», АО «ЛОГИКОМ», АО «RG Brands». Данная же работа будет посвящена АО «SAT & Company». SAT & Company – крупная управляющая компания, сферы интересов которой относятся к различным отраслям экономики. Все начало данная компания берет с 2000 ., когда она была создана в форме ТОО. Основными направлениями деятельности на тот момент являлись строительство, нефтехимия и машиностроение. За 2004-2007 гг. в структуре компании был создан машиностроительный холдинг по производству нефтегазового оборудования. Также компанией был разработан проект по строительству нефтехимического комплекса в Атырауской области. В 2006 г. о компания становится крупным холдингом, объединяющий до 50 предприятий. Товарищество было преобразовано в акционерное общество. Акции и облигации компании прошли процедуру листинга на Казахстанской фондовой бирже. В 2007 году компания определила металлургию и горнодобывающую промышленность как основной фокус развития. В 20082010 гг. компания осуществила ряд стратегических приобретений в металлургическом секторе. Предприятия по добыче ферромарганца, хрома, никеля и других полезных ископаемых, металлургические заводы по выпуску ферросплавов приобретались как в Казахстане, так и за рубежом – Турции и Китае. В настоящее время компания осуществляет свою деятельность в различных отраслях экономики. Таблица 1 демонстрирует дочерние предприятия компании. Таблица 1. Дочерние предприятия компании. Дочерние предприятия ТОО «Таразский металлургический завод» ТОО «KARUAN» ТОО «СарыаркаMining» ТОО «Арман 100» ТОО «Таразский электродный завод» ТОО «ЦАИКК» ТОО «SAT&CoHolding A.S.» Турция Основная деятельность Металлургия Недропользование Недропользование Недропользование Производство и реализация электродной массы Инвестиционная деятельность Торговая деятельность Развитие проекта переработки кобальт-никелевых руд Разведка кобальт-никелевых руд Металлургическое производство, недропользование Металлургическое производство, недропользование Производство минеральных удобрений ТОО «ФНК Ертыс» ТОО «Казникель» АО «ТЭМК» SAT SinoFerroAlloy B.V. / Нидерланды ТОО «Axem Investment» Акции компании котируются на Казахстанской фондовой бирже и относятся к третьей категории. Общее количество простых акций в обращении – 3 000 000 000 шт. Суммарная рыночная стоимость акций компании – 46 090 млн. тенге ($255 млн). Определение фундаментальной стоимости акций компании требует проведения анализа его финансового состояния и результатов. За период с 2010 по 2013 гг. размер компании в среднем увеличивался на 12% (активы) в год. Обязательств в среднем за полные годы рассматриваемого периода увеличивались на 14% в год, тогда как собственный капитал в среднем рос на 9,2% в год. Обратим внимание на данные таблицы 3, где видно, что коэффициент финансирования за рассматриваемый период увеличился с 165% до 197%, то есть компания увеличила зависимость от заемного капитала, за счет чего снизился коэффициент финансовой независимости с 60% до 51%. Чистая прибыль компании за исследуемый период в среднем снизилась на 321%. Выручка же за исследуемый период увеличилась на 67%. Таблица 2. Основные статьи баланса и отчета о прибылях и убытках, тыс.тг. тыс. тенге Активы Обязательства Собственный капитал Выручка Чистая прибыль 2010 59199920 36902919 22297001 2281620 2286024 2011 79228340 50183228 29045112 8151491 476287 2012 87590519 55570704 32019815 15696670 -2912665 2013 93180327 59289283 33891044 11487183 2155514 6 мес 2014 91232748 60542650 30690098 5284170 -3399547 Таблица 3. Изменение основных статей баланса и отчета о прибылях и убытках по отношению к предыдущему году тыс. тенге 2011 Активы 33,8% 10,6% 6,4% -2,1% Обязательства 36,0% 10,7% 6,7% 2,1% Собственный капитал 2012 2013 6 мес 2014 30,3% 10,2% 5,8% -9,4% Выручка 257,3% 92,6% -26,8% -54,0% Чистая прибыль -79,2% -711,5% -174,0% -257,7% Остаток денежных средств на конец года -72,5% -32,1% -33,5% -47,5% Таблица 4. Источники финансирования роста Коэффициенты Коэффициент финансирования Коэффициент финансовой независимости 2010 165,5% 60,4% 2011 172,8% 78,7% 2012 173,6% 57,6% 2013 174,9% 57,2% 6 мес 2014 197,3% 50,7% Таблица 5. Структура денежных потоков, тыс. тг. Денежные потоки, тыс. тенге От операционной деятельности 2010 -2939235 2011 -7316930 2012 -4506234 2013 -3822251 6 мес 2014 -1315473 От инвестиционной деятельности -6219797 -12721961 482915 2327717 -1431222 От финансовой деятельности 9800795 18109115 1965306 3177991 1190241 Остаток денежных средств на конец года 2688384 738608 501688 333688 175254 Значения денежного потока от операционной деятельности в рамках рассматриваемого периода, находившиеся на стабильно отрицательном уровне, демонстрируют то, что компания обеспечивает свою деятельность преимущественно за счет заемных средств. Показатели денежного потока от инвестиционной деятельности дают понять, что компания в течение всего рассматриваемого периода активно развивала свою производственноматериальную базу. Финансовые потоки представлены отрицательными значениями по причине того, что, как уже говорилось, компания в большей степени финансируется за счет займов. Таблица 6. Оценка рентабельности Рентабельность Активов Собственного капитала Продаж 2010 6 мес 2014 2011 2012 2013 3,86% 0,60% -3,33% 2,31% -3,73% 10,25% 100,19% 1,64% 5,84% -9,10% -18,56% 6,36% 18,76% -11,08% -64,33% Показатели рентабельности в рамках рассматриваемого периода волатильны, что демонстрирует не достаточную эффективность использования ресурсов компании. В итоге по оценке методом дисконтирования денежных потоков, в основу которого были заложены результаты проведенного анализа, было выявлено, что фундаментальная стоимость простой акции компании равна 19 тенге. Зная, что последняя котировочная рыночная стоимость одной простой акции составляла 27,04 тенге, можно сказать, что акции компании относительно рыночной стоимости переоценены на 29,6%. Частное учреждение «Центр исследований прикладной экономики» предупреждает, что приведенный выше материал не является предложением или побуждением продавать или покупать какие-либо финансовые инструменты на KASE. Его использование любыми лицами при принятии инвестиционных решений не влечет за собой какой-либо ответственности ЧУ «ЦИПЭ» за возможные потери или убытки, явившиеся следствием таких инвестиционных решений.
