Основные размышления по поводу народных IPO
advertisement
Основные размышления по поводу народных IPO 1. Народные IPO несколько нетрадиционная форма продаж акций населению. Обычные IPO сопряжены с повышенными рисками для инвесторов, поскольку проводятся новыми для рынка компаниями и часто сопровождаются агрессивным маркетингом со стороны эмитентов и андеррайтеров. Особенностью народных IPO является выход на рынок, как правило, либо уже торгуемых на биржах крупных компаний (например, Сбербанк), либо компаний отличающихся высокой надежностью и потенциалом (Роснефть и ВТБ). Это позволяет в значительной мере компенсировать риски продаж «кота в мешке» неискушенным инвесторам. 2. Результаты трех народных IPO неоднозначную оценку. Что здесь важно? Мы проанализировали эффективность прошедших трех народных IPO и 10 других наиболее крупных IPO российских компаний. Мы обращали внимание на два основных момента: поведение цен акций после IPO по сравнению с ценой размещения и вложениями денежных средств в дату проведения IPO в индекс ММВБ как индикатор рыночного портфеля. Ниже приводятся результаты. Динамика цены акций ОАО "РОСНЕФТЬ" и индекса ММВБ в 2006-2007 гг. (17.07.2006 г.=100%) 150 142,3 Роснефть Индекс ММВБ 125 104,2 100 Цена размещения = 100% 07 се н 7 17 ав г0 07 л н ию 17 07 17 ию 17 ма й 07 07 17 ап р 17 ма р 07 07 17 фе в 17 ян в 07 06 17 де к 06 17 но я 6 17 06 ок т0 17 се н 6 17 ав г0 17 17 ию л 06 75 Роснефть – дата проведения IPO 17.07.2006 г. За более чем за год после проведения IPO цена акций Роснефти лишь немногим превысила цену размещения. 100 рублей, вложенных в акции Роснефти в дату размещения по состоянию на 10 октября 2007 г. будут стоить 104,2 рубля. Если бы в дату размещения акций Роснефти 100 рублей были бы вложены в индекс ММВБ то 10 октября с.г. такие вложения стоили бы 142,3 рубля. Результаты вызывают двойственные чувства – с одной стороны люди не потеряли деньги, с другой – они могли бы заработать больше при вложении в инструменты с рыночной доходностью. Динамика цены акций ОАО "Сбербанк России" и индекса ММВБ в 2007 г. (21.02.2007 г.=100%) 130 Сбербанк России Индекс ММВБ 120 118,8 110 107,1 100 Цена размещения = 100% 90 7 ок т0 се н 3 19 5 се н ав г0 22 07 07 7 7 07 ав г0 л ию 8 11 27 25 ию л 07 07 н 07 ию н 07 13 ию ма й 30 ма й 07 07 16 2 18 ап р ма й 07 07 07 ап р 21 4 ма р ма р 7 21 фе в 07 07 80 Сбербанк России – дата проведения IPO 21.02.2007 г. Каждые 100 рублей, вложенных в акции Сбербанка в дату размещения, сейчас стоят 118,8 рублей. Альтернативные вложения в индекс ММВБ принесли бы всего 107,1 рублей. В данном случае участники IPO получили реальную выгоду от своих вложений. Динамика цены акций ОАО "ВТБ" и индекса ММВБ в 2007 г. (18.05.2007 г.=100%) 109,9 110 100 Цена размещения = 100% 90 ВТБ Индекс ММВБ 86,6 07 5 ок т 07 07 се н 28 21 се н 07 07 се н 14 07 се н 7 07 ав г ав г 24 31 07 ав г 17 10 ав г 07 7 07 ав г0 3 л 07 27 ию л ию 20 ию л 07 07 ию л 6 13 07 29 ию н 07 22 ию н 07 07 н ию 15 07 ию н 8 07 ма й ию н 1 70 25 18 ма й 07 80 ВТБ – дата завершения IPO 18.05.2007 г. Из всех народных IPO – результаты наименее удачные. Каждые 100 рублей, вложенные в акции ВТБ, сейчас стоят всего 87 рублей, то есть ниже цены размещения. Альтернативные вложения в индекс за то же время принесли бы 109,9 рублей. Вывод. При оценке народных IPO необходимо учитывать, что по столь коротким интервалам времени пока рано делать оценки. 2007 г. стал не самым удачным годом для российского фондового рынка, который в течение нескольких лет был лидером роста в мире, возможно, цены российских акций еще вырастут до конца года. Особенность и преимущество акций как объекта сбережений – в долгосрочной перспективе они всегда приносят более высокую, чем другие финансовые инструменты доходность. Все акционерные общества, прошедшие народные IPO являются крупными компаниями с реальными активами, поэтому их акционеры в долгосрочной перспективе могут рассчитывать на привлекательный для них уровень доходности. 3. Итоги других крупных IPO. Основной вывод – акции большинства эмитентов после IPO торгуются по ценам выше цен размещения. Из 10 случаев лишь в «Хлебе Алтая» фактическая цена акций опустилась ниже цены размещения. Другой вывод: из 10 случаев IPO у 5 эмитентов результаты оказались хуже индекса ММВБ (левая колонка – см. ниже) и у других 5 АО – лучше индекса. То есть в споре IPO с общей рыночной доходностью результат равен 50\50. Динамика цены акций ОАО "Калина" и индекса ММВБ в 2004-2007 гг. (28.04.2004 г.=100%) 300 300 Калина-ао Индекс ММВБ 250 Динамика цены акций ОАО "Северсталь-Авто" и индекса ММВБ в 20052007 гг. (22.04.2005 г.=100%) 296,7 СевсталАвто Индекс ММВБ 250 200 298,1 281,1 200 162,4 150 150 100 100 Цена размещения = 100% Цена размещения = 100% 50 Динамика цены акций ОАО "Седьмой Континент" и индекса ММВБ в 2005 2007 гг. (12.11.2004 г.=100%) 300 290,0 234,1 Июль 2007 Август 2007 Аптеки36и6 Индекс ММВБ 700 653,0 600 591,7 200 500 7Континент Индекс ММВБ 150 Сентябрь 2007 Май 2007 Июнь 2007 Март 2007 Апрель 2007 Январь 2007 Февраль 2007 Ноябрь 2006 Декабрь 2006 Октябрь 2006 Август 2006 Сентябрь 2006 Май 2006 Июль 2006 Июнь 2006 Март 2006 Апрель 2006 Январь 2006 Февраль 2006 Ноябрь 2005 Декабрь 2005 Октябрь 2005 Июль 2005 Август 2005 Динамика цены акций ОАО "Аптеки 36,6" и индекса ММВБ в 2005-2007 гг. (29.01.2003 г.=100%) 900 800 250 Сентябрь 2005 Май 2005 Июнь 2005 Апрель 2005 Сентябрь 2007 Май 2007 Июль 2007 Март 2007 Январь 2007 Ноябрь 2006 Сентябрь 2006 Май 2006 Июль 2006 Март 2006 Январь 2006 Ноябрь 2005 Сентябрь 2005 Май 2005 Июль 2005 Март 2005 Январь 2005 50 400 300 100 Цена размещения = 100% 200 Цена размещения = 100% Сентябрь 2007 Май 2007 Июль 2007 Март 2007 Январь 2007 Ноябрь 2006 Июль 2006 Сентябрь 2006 Май 2006 Март 2006 Январь 2006 Ноябрь 2005 Июль 2005 Сентябрь 2005 Май 2005 Март 2005 Сентябрь 2007 Июль 2007 Май 2007 Март 2007 Январь 2007 Ноябрь 2006 Сентябрь 2006 Май 2006 Июль 2006 Март 2006 Январь 2006 Ноябрь 2005 Сентябрь 2005 Июль 2005 Май 2005 Март 2005 Январь 2005 Январь 2005 100 50 50 200 150 Динамика цены акций НЛМК и индекса ММВБ в 2005-2007 гг. (09.12.20005 г.=100%) Октябрь 2007 Сентябрь 2007 Август 2007 Июль 2007 Июнь 2007 Май 2007 Апрель 2007 Март 2007 Февраль 2007 Январь 2007 Декабрь 2006 Ноябрь 2006 Октябрь 2006 Сентябрь 2006 Сентябрь 2007 Июль 2007 Май 2007 Март 2007 Январь 2007 Ноябрь 2006 Сентябрь 2006 Июль 2006 Май 2006 Март 2006 Январь 2006 Ноябрь 2005 250 Сентябрь 2007 Август 2007 Июль 2007 Июнь 2007 Май 2007 75 Апрель 2007 Июль 2006 Август 2006 Июль 2005 Сентябрь 2005 300 Март 2007 Май 2006 Май 2005 57,8 Февраль 2007 Январь 2007 Цена размещения = 100% Декабрь 2006 100 Ноябрь 2006 175 Июнь 2006 Лебедян-ао Индекс ММВБ Октябрь 2006 150 Март 2005 1100 Сентябрь 2006 ИРКУТ-3 Индекс ММВБ 1300 Август 2006 200 Апрель 2006 50 250 Июль 2006 298,8 Март 2006 50 Февраль 2006 Динамика цены акций "Хлеб Алтая" и индекса ММВБ (22.03.2005 г.=100%) Июнь 2006 100 Январь 2005 150 Январь 2006 200 Декабрь 2005 Сентябрь 2007 Август 2007 Июль 2007 Июнь 2007 Май 2007 Апрель 2007 Март 2007 Февраль 2007 Январь 2007 Декабрь 2006 Ноябрь 2006 Октябрь 2006 Сентябрь 2006 Август 2006 Июль 2006 Июнь 2006 Май 2006 Апрель 2006 Март 2006 Февраль 2006 Январь 2006 Декабрь 2005 Ноябрь 2005 Октябрь 2005 311,2 Май 2006 Динамика цены акций ОАО "Лебедянский" и индекса ММВБ в 2005-2007 гг. (11.03.2005 г.=100%) Сентябрь 2007 Июль 2005 Август 2005 Сентябрь 2005 Хлеб Алтая Индекс ММВБ Апрель 2006 Динамика цены акций НПО "ИРКУТ" и индекса ММВБ в 2005-2006 гг. (26.03.2004 г.=100%) Август 2007 Июль 2007 Июнь 2007 Май 2007 Апрель 2007 Март 2007 Февраль 2007 Январь 2007 Декабрь 2006 Ноябрь 2006 Октябрь 2006 Сентябрь 2006 Август 2006 Июль 2006 Июнь 2006 Май 2006 Апрель 2006 Март 2006 Февраль 2006 Январь 2006 Декабрь 2005 Ноябрь 2005 Октябрь 2005 Май 2005 Июнь 2005 Цена размещения = 100% Сентябрь 2007 Июль 2007 Май 2007 Март 2007 Январь 2007 Ноябрь 2006 Сентябрь 2006 Июль 2006 Май 2006 Март 2006 Январь 2006 Ноябрь 2005 Июль 2005 Август 2005 250 Сентябрь 2005 Март 2005 Апрель 2005 300 Сентябрь 2005 250 Июль 2005 300 Июнь 2005 Май 2005 300 Май 2005 Март 2005 Апрель 2005 0 Март 2005 Январь 2005 350 Динамика цены акций РБК "Информационные системы" и индекса ММВБ в 2005-2007 гг. (18.04.2002 г.=100%) РБК-ИС Индекс ММВБ 900 870,3 700 500 540,0 Цена размещения = 100% 100 243,1 НЛМК ао Индекс ММВБ 200 200 182,7 203,7 150 150 100 100 Цена размещения = 100% Цена размещения = 100% 50 Динамика цены акций ОАО "Магнит" и индекса ММВБ в 2007 г. (27.04.2006 г.=100%) 293,4 Магнит ао Индекс ММВБ 144,0 125 125,3 100 126,2 Цена размещения = 100% 50 4. Перспективы. Практику народных IPO следует продолжить. Она приобщает население к сбережениям в акции лучших российских предприятий. Брокеры здесь могут оказаться весьма востребованными, поскольку им доверяют индивидуальные инвесторы и они лучше могут объяснить клиентам преимущества IPO. Что нового надо сделать? Брокеры должны осваивать новый бизнес – финансовых аналитиков, которые помогают населению сделать правильные решения о целесообразности инвестирования в те или иные инструменты.
