2013_Меньшиков_прогр_НИC_Ф-ФРИН_магистры_2_годаx
advertisement
Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования "Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики" Факультет Экономики Программа дисциплины Научно - исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит» подготовки магистра 2 года обучения специализация «Фондовый рынок и инвестиции», «Финансы» Автор программы: Меньшиков С.М. mwnshikov2007@yandex.ru Одобрена на заседании кафедры Фондового рынка и рынка инвестиций «___»__________ 20 г. Зав. кафедрой Берзон Н.И. Рекомендована секцией УМС [Введите название секции УМС] «___»____________ 20 г Председатель [Введите И.О. Фамилия] Утверждена УС факультета [Введите название факультета] «___»_____________20 г. Ученый секретарь [Введите И.О. Фамилия] ________________________ [подпись] Москва, 2013 Настоящая программа не может быть использована другими подразделениями университета и другими вузами без разрешения кафедры-разработчика программы и автора. Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научноисследовательский семинар " Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс 1. Область применения и нормативные ссылки Настоящая программа учебной дисциплины устанавливает минимальные требования к знаниям и умениям студента и определяет содержание и виды учебных занятий и отчетности. Программа научно-исследовательского семинара (НИС) определяет основные темы для обсуждения и формулирует задания для самостоятельного выполнения студентами магистерской программы Финансовые рынки исследований по тематике НИС. Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов. Программа разработана в соответствии со стандартом НИУ-ВШЭ, образовательной программой подготовки магистров по направлению 080300.68 «Финансы и кредит», и рабочими учебными планами университета по направлению подготовки 080300.68 «Финансы и кредит». 2. Цели освоения дисциплины Целью освоения дисциплины Научно - исследовательский семинар (НИС) "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" является развитие навыков проведения самостоятельной исследовательской и аналитической работы с акцентом на выявление закономерностей, аномалий и специфики принятия решений, регулирования на финансовых рынках развитых и развивающихся стран. НИС способствует подготовке магистерской диссертации через помощь в выборе темы, обосновании ее актуальности и практического применения, структурирование исследования, развитие навыков презентации. Для достижения этой цели решаются ряд методических и аналитических задач: объяснение современных требований по проведению исследований, формированию доказательной базы; ознакомление с современными тенденциями в построении регулирующих механизмов на финансовых рынках и направления дискуссий об эффективности реализуемых мер и адаптации практик; освоение современной методологии эмпирического тестирования теорий и гипотез финансовой экономики; разбор моделей, объясняющих поведение цен инвестиционных активов (акций и других); получение навыков презентации исследований, проведения дискуссий (оппонирование), написание рецензий. НИС - это интерактивная форма обучения, предполагающая активное участие студентов в обсуждении и изучении тем специализации, в получении навыков изложения, разбора и представления значимых для изучения проблематики финансовых рынков, а также спорных (дискуссионных) научных работ, их обсуждения, оппонирования, написания рецензий, отзывов, сопоставления с исследованиями разных авторов (написание обзоров и проведение сопоставительного анализа) и представления (защиты) частей магистерской диссертации. 3. Компетенции обучающегося, формируемые в результате освоения дисциплины В результате освоения дисциплины студент должен: Знать особенности современной методологии исследований в области финансовой экономики; особенности современного этапа развития финансовых рынков и практик их регулирования, основные направления дискуссий по оценке эффективности регулирующих механизмов; источники информации для проведения исследований (базы Блумберг, Торсон-Рейтерс, Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс СПАРК, FIRA, Ван Дайк); методики работы с финансовыми данными (данными бирж, макроэкономической статистики и прогнозов, оценок аналитиков) и проведения эмпирических исследований в области финансовой экономики; возможности и ограничения в применении современных эконометрических мето-дов с учетом доступности данных и наличия аномалий на рынках. Уметь ставить гипотезы научных исследований, обосновывать актуальность заявленной темы; работать с базами данных, собирать данные для эмпирического тестирования гипотез; обобщать эмпирический материал по анализу рынков, делать обзоры исследований по теме; проводить самостоятельные исследования и презентовать их результаты. Иметь навыки самостоятельной исследовательской работы презентации исследований; проведения научной дискуссии; оппонирования и написания рецензий; подачи заявок на конференции и другие научные мероприятия, подготовки докладов (презентаций) для конференций. В результате освоения дисциплины студент осваивает следующие компетенции: Компетенция Код по ФГО С/ НИУ Дескрипторы – основные признаки освоения (показатели достижения результата) а) общекультурные: - способен совершенствовать и развивать свой интеллектуальный и общекультурный уровень; ОК-1 - способен к самостоятельному освоению новых методов исследования, к изменению научного и научнопроизводственного профиля своей профессиональной деятельности; ОК-2 - способен самостоятельно приобретать (в том числе с помощью информационных технологий) и использовать в практической деятельности новые знания и умения, включая новые области знаний, непосредственно не связанных со сферой деятельности; - владеет навыками публичной и научной речи; ОК-3 ОК-6 демонстрирует уровень интеллектуального и общекультурного развития через представление обзоров ранее проведенных исследований, подготовку реферата; самостоятельно осваивает отдельные методы исследования (по подсказке преподавателя); модифицирует известные модели и методы, алгоритмы для решения задач научного исследования; применяет имеющиеся знания при развитии научного и научно-производственного профиля своей профессиональной деятельности; использует в практической деятельности новые знания; Демонстрирует способность к представлению результатов исследований перед учебной Формы и методы обучения, способствующие формированию и развитию компетенции Дискуссия, оппонирование, защита реферата Самостоятельный поиск, изучение и освоение профессиональной научной литературы На основе разбора научных статей выявление слабых мест проводимого исследования, ошибочных предпосылок, упрощений. Изучение достоинств и слабых мест существующих профессиональных баз данных и аналитических материалов, самостоятельный поиск данных для исследования, разработка рекомендаций по совершенствованию баз данных. Изложение результатов самостоятельной работы на семинарских занятиях в Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс аудиторией и перед профессиональными специалистами, к ведению публичных дискуссий; форме доклада, постановки вопросов, их обсуждение в аудитории и оппонирование. Способен делать выбор направлений исследований и профессиональной деятельности руководствуясь социально-этическими нормами Умение работать в группе, навыки командной работы и презентации результатов Разбор лучших практик ведения бизнеса, подачи заявок на гранты Демонстрирует умение обобщать и критически оценивать результаты, полученные отече ственными и зарубежными ис следователями по заданным направлениям; Защита и обсуждение реферативной работы, сопоставительный анализ ранее проведенных исследований; ПК-2 Демонстрирует умение ставить цели собственного исследования, задачи и проблемные вопросы; - способен проводить самостоятельные исследования в соответствии с разработанной программой; ПК-3 способен представлять результаты проведенного исследования научному сообществу в виде статьи или доклада; - способен осуществлять сбор, анализ и обработку статистических данных, информации, научноаналитических материалов, необходимых для решения поставленных экономических задач - способен выбрать инструментальные средства для обработки экономических данных в соответствии с поставленной задачей, ПК-4 Владеет современными информационными технологиями; Демонстрирует знание основных информационных систем и умение применять их на практике; Демонстрирует способность представлять результаты проведенного исследования; Обоснование актуальности темы, значимости ее для различных заинтересованных лиц (инвесторы, регуляторы и т.п.), самостоятельная формулировка гипотезы (гипотез), разработка временного (календарного) плана исследования. Самостоятельный поиск данных, формирование выборки (отсечение выбросов) б) социально-личностные компетенции СЛ-1 СЛ-2 в) профессиональные: Научно-исследовательская деятельность - способен обобщать и критически оценивать результаты, полученные отечественными и зарубежными исследователями, выявлять перспективные направления для исследования, составлять программу (план) исследований; способен обосновывать актуальность и практическую значимость исследования; Деловые игры (обсуждения исследовательских проектов с позиции интересов разных участников процесса) Семинары, дискуссии ПК-1 Презентация докладов на семинарах, написание анонса доклада, ключевых положений. ПК-5 Демонстрирует знание основных информационных систем и умение применять их Доказательство достаточности найденных данных, возможности По ним исследовать проблему и проверить гипотезы ПК-6 Демонстрация умения применять статистические, математические, эконометрические методы и модели Сопоставление моделей, адекватности методов. методов и обоснование примененных Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс проанализировать результаты Расчетов и обосновать полученные выводы - способен на основе описания экономических процессов и явлений строить теоретические и эконометрические модели, анализировать и содержательно интерпретировать полученные результаты - способен анализировать и интерпретировать финансовую, бухгалтер скую и иную информацию, содержащуюся в отчетности предприятий различных форм собственности, организаций, ведомств и т.д., и использовать полученные сведения для принятия управленческих решений Аналитическая деятельность - способен выявлять достоинства и недостатки ранее проведенных исследований, а также исследований студентов группы (магистерской программы), формулировать рекомендации по совершенствованию исследований. ПК-7 Умеет объяснить и защитить традиционно используемые методы и модели и демонстрирует предлагаемые модификации с учетом выявленных недостатков Самостоятельная подготовка исследования по учебной дисциплине ПК-6 Демонстрация знаний различий в стандартах и формах учета и отчетности компаний (РСБУ, МСФО), в статистических стандартах Разбор требований, предъявляемых в научных исследованиях по выборке анализируемых компаний ПК-9 Способен подготовить рецензию, отзыв на представленное исследование, дать рекомендации по доработке и исправлению ошибок. Семинары, дискуссия Научные дискуссии, проверка правильности проведения расчетов, сбора и использования данных 4. Место дисциплины в структуре образовательной программы Настоящая дисциплина относится к блоку дисциплин, обеспечивающих подготовку к научным исследованиям и служит основой для профессиональной ориентации студентов при выборе темы курсовой работы и магистерской диссертации. НИС разработан для магистров 1 года обучения по программе «Финансовые рынки и финансовые институты (специализация – Финансовые рынки», данная дисциплина является обязательной. 5. Тематический план учебной дисциплины 1 2 Название раздела Всего часов Самостоятельная работа 12 Аудиторные часы лекции семинар Практиы ческие занятия 8 Вводное занятие. Методика и методология исследования. Специфика научного исследования и институт оппонирования. Библиотечные ресурсы НИУ ВШЭ. Профессиональные базы данных и аналитики Организация и эффективность систем регулирования и надзора на финансовом рынке. Роль Центробанка России как мегарегулятора 14 6 8 4 Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 на российском фондовом рынке Инвестиционные стратегии на аномалиях поведения цен финансовых активов. Влияние новостей на динамику ценных бумаг. Недооценка и переоценка влияния новостей. Корпоративные новости. Теория «сюрпризов» Экономика взаимных фондов: как академические исследования способствуют развитию коллективных инвестиций. Четырехфакторая САРМ для взаимных фондов Микроструктурные финансы Развитие многофакторных моделей ценообразования финансовых активов Влияние различных групп инвесторов на динамику фондового рынка. Профессиональные инвесторы. Иностранные инвесторы. Частные инвесторы Влияние потоков портфельных иностранных инвестиций на фондовые рынки развивающихся стран. Факторы, влияющие на потоки прямых иностранных инвестиций на развивающихся рынках Факторы, определяющие доходность корпоративных облигаций на первичном и вторичном рынках капитала. Особенности инвестирования в облигации в национальной валюте Пенсионные системы и активы пенсионных фондов. Влияние пенсионных фондов на фондовый рынок Рынок биржевых паевых фондов (ETFs) в России и инвестиционный рынок недвижимости. Исследование уровня конкуренции и концентрации на финансовых рынках. Роль конкуренции и концентрации в повышении эффективности деятельности финансовых посредников. Исследования эффективности сделок IPO-SPO на развивающихся рынках капитала Метод событийного анализа в изучении динамики цен акций Работа финансовых аналитиков и эффективность фондового рынка. Buy Side и Sell Side аналитики Календарные эффекты на рынке акций и на других инвестиционных рынках. Особенности выявления и построение инвестиционных стратегий Диагностирование ликвидности финансовых активов и премия в многофакторных моделях ценообразования. Поиск эффективного механизма ценообразования государственных облигаций на российском финансовом рынке 24 12 12 4 2 2 8 8 4 4 4 4 40 20 20 4 2 2 16 8 8 4 2 2 4 2 2 8 4 4 20 10 10 24 12 12 14 8 6 14 8 6 24 12 12 4 2 2 Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс Инфраструктурные облигации: перспективы и первый опыт их применения на российском фондовом рынке Секьюритизация финансовых активов Роль рынка ипотечных ценных бумаг в развитии финансовых рынков Целесообразность либерализации рынков капитала Всего 19 20 21 22 4 2 2 16 8 8 4 8 4 4 2 2 288 144 144 6. Формы контроля знаний студентов Форма и тип контроля 1 2 3 Выступление на НИС с докладом по выбранной теме Оппонирование по теме доклада Выступление с докладом по теме диссертационной работы Выступление на НИС по теме отдельной статьи модуль 1 2 Х Х Х Параметры 3 Х Х Х Х Подготовка доклада и презентации по одной из предлагаемых тем. Подбор и обобщение научных публикаций по теме выступления Подготовка выступления, вопросы к докладчику, комментарии. Презентации самостоятельных исследований с учетом развития методов анализа и оригинальности в работе с данными. Демонстрация новизны собственного исследования. Подготовка доклада по отдельной статье по тематике НИС, представление перевода статьи 6.1. Критерии оценки знаний, навыков Основные задачи НИС, за выполнение которых выставляется оценка: 1. проведение реферативной работы (поиск статей и промежуточных работ в базе электронных библиотечных ресурсов, реферирование работ на основе их критического разбора и сопоставления, (понимание требований к оформлению ссылок на ранее проведенные исследования, на мнения иных исследователей, оформление списка литературы); 2. работа с информационно-аналитическими профессиональными базами данных (СПАРК, ФИРА, Блумберг, ТомсонРейтерс), выяснение возможностей и недостатков баз; 3. критический разбор работ, 4. демонстрация навыков в рамках исследования по теме диссертационной работы в постановке и оценке гипотез, в сборе данных и описании процесса обработки данных (формирования выборки), описания полученного результата и выводов; 5. подготовки презентации исследовательской работы (понимание требований к презентации, содержание и правила представления материала). 6. развитие навыков проведения дискуссий, устного оппонирования научной работе; 7. развитие навыков публичных выступлений и защиты научной работы (презентация, ответы на вопросы, отражение рекомендаций в повторном представлении). Темы реферативной работы согласуются с руководителем семинара по соответствующей тематике, могут быть согласованы устно. В каждом модуле студенты сдают: Тезисы выступления (доклада) на семинаре по выбранной теме, презентацию, представленные первоисточники. Оценка выставляется за качество выступления с учетом количества и качества найденных статей по теме, и представленные первоисточники. Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс Полные переводы статей, выбранных из списка, представленного преподавателем по тематике НИС. Главная задача выступления – продемонстрировать умение найти статьи по теме, умение кратко и внятно изложить содержание статей, правильно построить выступление и сопровождающую его презентацию. Тематика проведения работ по НИС и тематика курсовой (магистерской) работы могут пересекаться, но требования к демонстрации полученных знаний и навыков разные. 6.2. Порядок формирования оценок по дисциплине Оценка студента за получение знаний и навыков на научно-исследовательском семинаре (НИС) проводится преподавателем, проводящим занятия (принимающем работу), по 10-ти балльной шкале (соответственно, каждый вид работы оценивается по 10-ти балльной шкале). Накопленная оценка по научно-исследовательскому семинару определяется как сумма оценок преподавателя. По итогу работы на 2-м курсе магистратуры выставляются две оценки по итогам первого и второго семестра и по итогам третьего семестра. Оценки выставляются независимо, с учетом набранных баллов за выполняемые задания в каждом периоде Результирующую оценку выставляет руководитель НИС. Который также принимает пересдачу дисциплины. Общая оценка за семестр (результирующая) складывается с учетом текущей работы на НИС (выступление с докладом, участие в дискуссиях, оппонирование), представление презентации и исходных статей, перевод статьи, посещении научно-исследовательского семинара. Орезульт = 0.4*Овыступление = 0.1*Опрезентация + 0.1* Остати + 0,2*Оперевод + 0,2*Опосещение 7. Содержание дисциплины Тема 1. Вводное занятие. Методика и методология исследования. Специфика научного исследования и институт оппонирования. Библиотечные ресурсы НИУ ВШЭ. Базы электронных ресурсов библиотеки НИУ ВШЭ. Исследования в области анализа финансовых рынков и проблемы финансовой экономики. Ведущий семинара – Меньшиков С.М. Основные направления исследований в области анализа проблем финансовых рынков. Требования к курсовым работам и магистерским диссертациям, цели и задачи НИС. Оценки за работу на НИС. Пример проведения научного исследования и оппонирования (взаимосвязь спотовых и фьючерсных рынков акций, товарных рынков (нефть) и рынков капитала: количественные оценки взаимовлияния (волатильность, динамическая корреляция). Построение коэффициентов хеджирования на основе моделей класса GARCH: примеры для российского рынка. Возможности и выгоды использования в качестве хеджирующих инструментов портфеля акций фьючерсов на рассматриваемые акции. Сопоставление динамических коэффициентов хеджирования и коэффициентов на основе метода наименьших квадратов (неизменный коэффициент хеджа). Взаимосвязь спотовых и фьючерсных рынков акций, оценка направлений влияния, выявление асимметрии в условной корреляции доходности, в условной волатильности доходности. Применение моделей класса GARCH для расчета коэффициентов хеджирования для построения портфеля с лучшими характеристиками «риск-доходность». Актуальные направления исследований в рамках программы. Построение обзора литературы, реферативный блок исследовательской работы. Рекомендации по написанию курсовой и магистерской. Ресурсы библиотеки НИУ ВШЭ. Опыт использования баз данных для исследований. Работа с данными Блумберг (Bloomberg), Томсон Рейтерс, Van Dijk, Базы СПАРК, ФИРА. Задания по мини-исследованиям ниже предполагают обращение к профессиональным Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс базам данных. Алескеров Ф.Т. 2009, Как подготовить и написать диссертацию, Автоматика и телемеханика, №11, стр 177- 188; Arouri, M., J. Jouini and D.K. Nguyen, (2012) ―On the impacts of oil price fluctuations on Eu-ropean equity markets: Volatility spillover and hedging effectiveness,‖ Energy Economics 34, 611617 Bekaert, G and G. Wu, (2000) ―Asymmetric volatility and risk in equity markets,‖ Review of Financial Studies 13 (1), 1-42 Ceccheti, S.G., R.E. Cumby and S. Figlewski, (1988) ―Estimation of optimal futures hedge,‖ Re-view of Economics and Statistics 70, 623-630. Chang C., M. McAleer and R. Tansuchat, (2011) ―Crude oil hedging strategies using dynamic multivariate GARCH,‖ Energy Economics 33, Issue 5, 912 -923 Lien, D., Y.K. Tse and A.K. Tsui, (2002) ―Evaluating the hedging performance of the constant correlation GARCH model,‖ Applied Financial Economics 12, 791-798. Sadorsky, P., (2012) ―Correlations and volatility spillovers between oil prices and the stock prices of clean energy and technology companies,‖ Energy Economics 34, 248-255. Тема 2. Организация и эффективность систем регулирования и надзора на финансовом рынке. Роль Центробанка России как мегарегулятора на российском фондовом рынке. Ведущие семинара – Вьюгин О.В. и Абрамов А.Е. История развития регулирования и надзора на финансовых рынках. Тенденции в развитии финансового рынка, регулирования и надзора. Участники финансового рынка, их интересы и принимаемые риски. Концепция «двух вершин». Особенности современного этапа развития российского финансового и фондового рынков. Пример эконометрических исследований эффективности регулирования и надзора финансовых рынков разных стран. Буклемишев, О.В., Ю.А. Данилов. Эффективное финансовое регулирование и создание мегарегулятора в России. // Журнал Новой экономической ассоциации 2013, №3. Круглый стол. Новая модель регулирования российского финансового сектора // Журнал Новой экономиче-ской ассоциации 2013, №3, стр.124-149, включая статьи: С.К. Дубинин. Ключевые задачи раз-вития российской финансовой системы и др. The structure of Financial Supervision Approaches and Challenges in a Global Marketplace. Group of Thirty. Washington, DC. 2008; Melecky, Martin; Anca Maria Podpiera. Institutional structures of financial sector supervision, their drivers and historical benchmarks. Journal of Financial Stability Accepted 18 March 2013 © 2013 Elsevier B.V. All rights reserved. http://dx.doi.org/10.1016/j.jfs.2013.03.003; Jeroen Kremers, Dirk Schoenmaker. Twin Peaks: Experiences in the Netherlands. SPECIAL PAPER 196. LSE FINANCIAL MARKETS GROUP PAPER SERIES, December 2010. ISSN 1359-9151-196; D. Schoenmaker. Financial Supervision in the EU. # 2013 Elsevier Inc.. Handbook of Safe-guarding Global Financial Stability. http://dx.doi.org/10.1016/B978-0-12-397875-2.00042-8; Cihak, Martin; Richard Podpiera. Integrated financial supervision: Which model? North Amer-ican Journal of Economics and Finance 19 (2008) 135–152; Donato Masciandaroa, Marc Quintyn. Helping hand or grabbing hand? Politicians, supervision regime, financial structure and market view. North American Journal of Economics and Finance 19 (2008) 153–173 Тема 3. Инвестиционные стратегии на аномалиях поведения цен финансовых активов. Влияние новостей на динамику ценных бумаг. Недооценка и переоценка Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс влияния новостей. Корпоративные новости. Теория «сюрпризов». Ведущий семинара – Меньшиков С.М. Разнообразие инвестиционных стратегий. Аномалии в функционировании рынков и построение стратегий на аномалиях. Объяснение такой ценовой аномалии, как моментумэффект на рынке акций (споры в научной литературе). Влияние новостей на движение фондовых рынков. Информационные шоки, феномен недооценки и переоценки новостей. Использование модели теории сюрпризов для построения торговых моделей на фондовом рынке Beaudry Paul, Portier Franck. Stock Prices, News and Economic Fluctuations. University of British Columbia. 2003 Moskowitz T., Grinblatt M., 1999, Do industries explain momentum? Journal of Finance, no. 54, pp.175 - 205 Naranjo, A., Porter, B., 2007, Including emerging markets in international momentum investment strategies, Emerging Markets Review 8, рр.147-166 Rouwenhorst G., 1998, International momentum strategies, Journal of Finance, no. 53, pp. 1775 – 1798 Rouwenhorst, K. Geert, 1999. Local Return Factors and Turnover in Emerging Stock Markets, Journal of Finance 54 (4), рр.1439-1464 Sill Keith, News About the Future and Economic Fluctuations, Business Review Q4 2009 www.philadelphiafed.org Vega Clara, Stock price reaction to public and private information, Journal of Financial Economics 82 (2006) 103–133 Harrison, Hong, Stein Jeremy C., 1999, A unified theory of underreaction, momentum trading and overreaction in asset markets, Journal of Finance 54, 2143–2184. Гальперин М.А., Теплова Т.В. Инвестиционные стратегии на дивидендных акциях российского фондового рынка: «собаки Доу» и портфели с фильтрами по фундаментальным показателям, Экономический журнал ВШЭ, 2012, том 16, №2, стр 205-242 Теплова Т.В. Моментум-эффект на рынке акций и инвестиционная торговая стратегия «по течению»: методики тестирования и развитие модели ценообразования финансовых активов, Управление финансовыми рисками, №4, 2013 Теплова Т.В. 2010. Феномен экс-дивидендной даты: тестирование аномалии на российском фондовом рынке// Управление корпоративными финансами, Часть первая: № 2(38), 2010, стр. 88-104; Часть вторая №3 (39) Тема 4. Экономика взаимных фондов: как академические исследования способствуют развитию коллективных инвестиций. Четырех-факторная CAPM – на примере анализа избыточной доходности ПИФов акций. Ведущий семинара – Абрамов А.Е. Ключевые гипотезы в анализе долгосрочной доходности фондов. Какие факторы влияют на избыточную доходность и баланс продаж акций (паев) взаимных фондов. Возможности информационного ресурса Рейтер. Актуальность для российского рынка коллективных инвестиций. Специфика анализа долгосрочной избыточной доходности взаимных фондов. Простая, 3х и 4-факторная CAPM. Акции разной капитализации, акции Стоимости и Роста, моментумстратегии – понятия и измерители. Таблица инвестиционных стилей Morningstar. Оценка эффективности данной модели. Fama, Eugene F. and Kenneth R. French. Luck versus Skill in the Cross Section of Mutual Fund Returns. Forthcoming in the Journal of Finance. This draft: December 2009. Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=1356021. Musto, David K.. The Economics of Mutual Funds. Annu. Rev. Financ. Econ. 2011. 3:8.1– 8.14.; Carhart Mark M.. On Persistence in Mutual Fund Performance. The journal of finance. Vol. LII, NO. 1 . MARCH 1997; Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс Berk B., Green R. Mutual Fund Flows and Performance in Rational Markets. December 2009; How Investors Interpret past Fund Returns Author(s): Anthony W. Lynch and David K. Musto. The Journal of Finance, Vol. 58, No. 5 (Oct., 2003), pp. 2033-2058 Published by: Wiley for the American Finance Association Fama Eugene F. and Kenneth R. French. A Four-Factor Model for the Size, Value, and Profitability Patterns in Stock Returns. First draft: June 2013 на сайте SSRN; Vicente Daniel Irisarri. Fama and French versus Behavioralists. Tests of the CAPM and the three-factor model for the Spanish stock Market, The Aarhus School of Business, 2004 Carhart Mark M., On Persistence in Mutual Fund Performance. The journal of Finance, vol. LII,№ 1, march 1997; Mark Grinblatt, Sheridan Titman. A Study of Monthly Mutual Fund Returns and Performance Evaluation Techniques, Journal of financial and quantitative analysis, vol.2 9, №3, September, 1994; Narasimhan Jegadeesh, Sheridan Titman. Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. The journal of finance, VOL. XLVIII, № 1, march 1993. Тема 5. Микроструктурные финансы. Ведущий семинара – Булатов А.Э. Тема 6. Развитие многофакторных моделей ценообразования финансовых активов. Ведущая семинара – Теплова Т.В. Эмпирическое тестирование САРМ на разных рынках капитала, сопоставление критики теории и практических оценок. Переход к новой трактовке риска («чистый» или односторонний риск) – варианты формирования меры систематического риска. Проблемы задания параметров САРМ (от «прошлой бета» к прогнозной). Трехфакторная модель Фамы-Френча и ее тестирование на разных рынках (значимость размера и инвестиционных возможностей). Встраивание факторов асимметрии и эксцесса в многофакторные модели. Новая (простейшая) мера Эстрады и ее сопоставление с мерами систематического риска в объяснении различий доходности активов (портфелей). Потребительская САРМ (особенности тестирования). Инновации на финансовых рынках, коллективная монография под ред. Берзона Н.И. и Тепловой Т.В., глава 9 Тепловой (стр 290 -367), издат. дом Высшей школы экономики, 2013, Teplova T.; E. Shutova 2011, A Higher Moment Downside Framework for Conditional and Unconditional CAPM in The Russian Stock Market, Eurasian Economic Review, V 2 (Fall), 156-177, http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1966343 Тема 7. Влияние различных групп инвесторов на динамику фондового рынка. Профессиональные инвесторы. Иностранные инвесторы. Частные инвесторы. Ведущий семинара Меньшиков С.М. Изменение динамики цен акций под влиянием действий институциональных инвесторов – инвестиционных фондов, пенсионных фондов, страховых организаций, иностранных инвесторов и частных инвесторов. Davis E. Philip and Hu Yu-Wei; Is there a link between pension fund assets and economic growth? A cross-country study; Brunel University and NIESR; London; June 2005 Gabaix X., Gopikrishnan P., Plerou V., Stanley H.E.; Institutional Investors and Stock Market Volatility; The Quarterly Journal of Economics, May 2006 Gompers P.A., Metrick A.; Institutional investors and equity prices; The Quarterly Journal of Economics, Feb.2001; Vol.116, №1, pp.229-259 Lakonishok, J., Shleifer, A., Vishny, R.W., (1992). The impact of institutional trading on stock prices. JournalofFinancialEconomics 32, 23–43. Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс Manconi, Alberto, Massa, Massimo and Yasuda, Ayako, The Role of Institutional Investors in Propagating the Crisis of 2007-2008 (November 18, 2010). UC Davis Graduate School of Management Research Paper No. 04-10. Sias Richard W.; Volatility and the Institutional Investors; Finantial Analysts Journal, 1996,Vol.52, №2; pp. 13-20; Тема 8. Влияние потоков портфельных иностранных инвестиций на фондовые рынки развивающихся стран. Ведущий семинара – Абрамов А.Е. Исследования, посвященные факторам, влияющих на поведение иностранных портфельных инвесторов на фондовые рынки развивающихся стран (что показывает ресурс EPFR). Факторы, влияющие на потоки прямых иностранных инвестиций на развивающихся рынках. Анализ влияния потоков иностранных фондов на российский рынок акций. Факторы, влияющие на потоки прямых иностранных инвестиций на развивающихся рынках. Понятие и особенности ПИИ. Что говорят исследования о факторах, влияющих на потоки ПИИ в разные страны. Практическое значение данных исследований для стимулирования инвестиционной активности в России. International Monetary Fund, September 2011. Chapter 2. Long-Term Investors and Their Asset Allocation: Where Are They Now? Доступно на сайте IMF; Chotibhak Jotirfsthira, Christian Lundblad, Tarun Ramadorai. Asset Fire Sales and Purchases and the International Transmission of Funding Shocks. August 2011. http://Ssrn.com/abstract=1523628 (см. также The Journal of Finance, volume 67, issue 6, December 2012); Jotikasthira Chotibhak, Lundblad Christian, Ramadorai Tarun, How do foreign investors impact domestic economic activity? Evidence from China and India.. February 2013. Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=2176217; Deutsche Bank. Equity Strategy Predictive power of weekly fund flows. 10 August 2006. Lim Sung-Hoon. How investment promotion affects attracting foreign direct investment: Analytical argument and empirical analyses. International Business Review 17 (2008) 39–53; Пестова А.А., Сухарева И.О., Солнцев О.Г., «О стимулировании притока прямых иностранных инвестиций в российскую экономику с целью повышения "качества" экономического роста», Проблемы прогнозирования, УРАН ИНП РАН, №1 (124), 2011, М., МАИК "Нау-ка/Интерпериодика". Российская экономика в 2012 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 34). Раздел 3. Финансовые рынки и финансовые институты (Сс.117-121) – М.: Институт Гайдара, 2013. Доступно на сайте www.iep.ru. Тема 9. Факторы, определяющие доходность корпоративных облигаций на первичном и вторичном рынках капитала. Особенности инвестирования в облигации в национальной валюте. Ведущая семинара – Соколова Т.В. Возможность отражения риска заемного капитала в кредитном рейтинге эмитента, вхождение в ломбардный список как индикатор кредитного риска. Чувствительность цены корпоративной облигации к динамике макроэкономических факторов. Фундаментальные и нефундаментальные факторы, определяющие различия в доходности корпоративных облигаций. Development of Asia-Pacific corporate bond and securitisation markets. L. Shim. // BIS Papers №63, 2012. http://www.bis.org/publ/bppdf/bispap63c.pdf Weathering financial crisis: domestic bond markets in EMEs. P. Turner. // BIS Papers №63, 2012. http://www.bis.org/publ/bppdf/bispap63e.pdf Влияние специфических факторов на спреды доходности корпоративных облигаций. Милицкова Т. М. // Корпоративные финансы. 2013, № 2 (26). С. 46–66. http://cfjournal.hse.ru/en/2013--2%20%2826%29/90227083.html Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс Моделирование стоимости корпоративного заимствования на российском рынке. Теплова Т.В., Соколова Т.В. // Управление корпоративными финансами, 2011, №5 (47), стр. 198–220. H. Li, Z. Bei, C.M. George.Research on the Determinants of China’s Corporate Bond Credit Spreads. // International Conference on Educational Technology and Management Science (ICETMS), 2013. The Determinants of Corporate Yield Spreads: Before and After the Global Financial Crisis. D. Shin, B. Kim. // Korea Derivatives Association. Conference of Asia-Pacific Association of Derivatives (APAD), 2013. http://www.kafo.or.kr/eng_image/pdf/8_1_APAD2013.pdf Теплова Т.В., Соколова Т.В. Моделирование стоимости корпоративного заимствования на российском рынке, Управление корпоративными финансами, 2011, №5 (47), стр 198 – 220 Тема 10. Пенсионные системы и активы пенсионных фондов. Влияние инвестиций пенсионных фондов на волатильность и ликвидность фондового рынка. Ведущий семинара – Абрамов А.Е. Накопительные пенсионные системы против распределительных. Являются ли условно накопительные пенсионные планы (NDC) разумным компромиссом. От чего зависят размеры активов пенсионных фондов. Отличия распределительной, накопительной и условно накопительной систем. Основные параметры и показатели оценки их эффективности. Исследования распределительных и накопительных систем. Выбор пенсионной системы для России. Исследование факторов, от которых зависит доходность пенсионных портфелей. Влияние инвестиций пенсионных фондов на волатильность и ликвидность фондового рынка. Влияет ли уровень развития пенсионных накоплений на рейтинги международных финансовых центров. От чего зависит уровень развития пенсионных фондов: опыт межстрановых исследований. Методология исследования, ключевые выводы исследователей, выводы для практического использования в сфере регулирования и реализации политики развития, актуальность и возможность исследования в России. Как влияют пенсионные схемы на склонность населения к сбережениям. World Bank. Social Protection & Labor. Montserrat Pallares-Miralles, Carolina Romero, and Edward Whitehouse. International Patterns of Pension Provision II. A Worldwide Overview of Facts and Figures. Discussion Paper №1211, June 2012. Опубликовано на http://www.worldbank.org/pensions; Robert Holzmann, Edward Palmer, and David Robalino, editors. Nonfinancial Defined Contribution Pension Schemes in a Changing Pension World. Vol. 1. Progress, lessons, and implementation. © 2012 International Bank for Reconstruction and Development / The World Bank; Alberto R. Musalem and Ricardo Pasquini Private Pension Systems. Cross-Country Investment Performance. The World Bank. Discussion Paper 1214, May 2012; Nicholas Barr, Peter Diamond. The economics of pensions. Oxford review of economic policy, vol. 22, №1; Developing a funded pension system in russia. International Evidence and Recommendations. June 2013 Pensions Unit, OECD Financial Affairs Division: juan.yermo@oecd.org Пенсионные фонды и фондовый рынок Sofia B. Ramos. The Size and Structure of the World Mutual Fund Industry. European Financial Management, Vol. 15, No. 1, 2009, 145–180; Klapper L., Sulla V. Vittas D. The development of mutual funds around the world. Emerging Market Review, №5, 2004, cc. 1-38; Khorana Ajay, Servaes Henri. What Drives Market Share in the Mutual Fund Industry? Review of Finance (2012) 16: 81–113; Varga G., Wengert M. The Growth and Size of the Brazilian Mutual Fund Industry. Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс www.ssrn.com/abstract=1575510 Sias R. Volatility and the Institutional Investors; Financial Analysts Journal, 1996, Vol.52, № 2; pp. 13-20; P.A.Gompers, A.Metrick; Institutional investors and equity prices; The Quarterly Journal of Economics, Feb.2001; Vol.116, №1, pp.229-259; Su Han Chan, Wai-Kin Leung, Ko Wang; The impact of institutional investors on the Monday seasonal; The Journal of Business, October 2004; Vol. 77, №4, pp. 967-986; X. Gabaix, P.Gopikrishnan,V. Plerou, H.E.Stanley; Institutionals Investors and Stock Market Volatility; The Quarterly Journal оof Economics, May 2006; Gale, William G., and John Karl Scholz. "IRAs and Household Saving", American Economic Review 84, no. 5 (December 1994): 1233-60; Borsch-Supan A., Schunk D., Reil-Held A. (2007): The Saving Behavior of German households: First Experiences with state-promoted Private Pensions. Mea-Discussion Paper 136-07. MEA – Mannheim Research Institute for the Economics of Aging, University of Mannheim. Тема 11. Рынок биржевых паевых фондов (ETFs) в России и инвестиционный рынок недвижимости. Ведущий семинара – Абрамов А.Е. Особенности и преимущества ETFs. Факторы, влияющие на доходность инвестиций ETFs и ликвидность. Особенности становления рынка в РФ. Преимущества инвестиций в недвижимость. Инвестиционные трасты недвижимости (REITs) как одна из наиболее распространенных форм инвестиций в недвижимость. Особенности доходности и рисков вложений в недвижимость. Возможность применения CAMP модели для оценки доходности инвестиций в недвижимость. REITs как форма коллективных инвестиций в недвижимость. Факторы, влияющие на ликвидность публичных REITs. Сравнительный анализ рентных ПИФов и REITs в России. Анализ факторов, влияющих на доходность рентных ЗПИФов и ЗПИФов недвижимости. Ferri A. Richard. All You Need to Know About Exchange Traded Funds. Wiley 2007. C - 415 The EDHEC European ETF Survey 2012 - February 2013. An EDHEC-Risk Institute Publication; Black Rock. ETP Landscape. December 31, 2012 Daley, P. ETF liquidity explained. A framework for the ETF trader / P. Daley, P. Dorencz, D. Bagers-tock // Journal of Indexes. – 2010. – № 3. – Pp. 10–17; Agrrawal, P. A multivariate liquidity score and ranking device for ETFs / P. Agrrawal, J. Clark // Management Finance. – 2009. - № 35 (5). – Pp. 427 – 438; Chan, H. Fund size, transaction costs and performance: size matters! / H. Chan, R. Faff, D. Gallagher, A. Looi // Australian Journal of Management (University of New South Wales). – 2009. – Vol. 34, Is-sue 1. – Pp. 73–105; Liquidity in European Equity ETFs: What Really Matters? Anna CALAMIA, Laurent DEVILLE, Fabrice RIVA. March 2013. Gredeg Working Papers Series. http://www.gredeg.cnrs.fr/working-papers/GREDEG-WP-2013-10.pdf. Clayton, J. (2002) The Relative Importance of Stock, Bond and Real Estate Factors in Explaining REIT Returns; Chong James, Miffre Joëlle, Simon Stevenson. Conditional Correlations and Real Estate Investment Trusts. June 2008. EDHEC Business School. Copyright © 2011; 16 Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс Glascock John L., Hughes William T., Varshney Jr. Sanjay B.. Analysis of REIT IPOs Using a Market Microstructure. Approach: Anomalous Behavior or Asset Structure. Journal of Real Estate Finance and Economics, Vol. 16:3, 243±256 (1998); William M. Gentry, Charles M. Jones, Christopher J. Mayer, do stock prices really reflect fundamental values? The case of REITs. NBER working paper series. Working Paper 10850. http://www.nber.org/papers/w10850; База данных для факторного анализа доходности ЗПИФов обеспечивается ведущим научного семинара. Тема 12 Исследование уровня конкуренции и концентрации на финансовых рынках. Роль конкуренции и концентрации в повышении эффективности деятельности финансовых посредников. Ведущий семинара – Абрамов А.Е. Исследования влияния уровня концентрации и конкуренции участников влияют на эффективность рынка и на поведение (деятельность) финансовых посредников. Измерители уровня конкуренции и концентрации услуг финансовых посредников на финансовом рынке. Сравнительный анализ конкуренции и концентрации деятельности финансовых посредников в России. Антимонопольное регулирование финансового рынка в России. Влияние государственной собственности на положение финансового участника на рынке. Что думают крупнейшие российские банки (Сбербанк, ВТБ) и глобальные консультанты (Accenture, McKinsey, BCG) о наиболее перспективной модели развития российских банков. Понятие клиентоориентированного банка, сервисной компании, открытой архитектуры продаж, монолайнера. Как сочетаются указанные направления в стратегиях российских банков. Как должна развиваться система продаж инвестиционных и финансовых продуктов розничным инвесторам. Как все это влияет на эффективность банковской деятельности. Miguel A. Ferreira, Sofia B. Ramos. Mutual Fund Industry Competition and Concentration: International Evidence. January 2009. Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=1343096; Demirgüç-Kunt .A., Levine R. Bank concentration: cross-country evidence. Working Paper, World Bank, 2000; Beck T., Demirgüç-Kunt .A, Levine R. 2003. ―Bank Concentration and Crises.‖ World Bank working paper; Inessa Love I., Martínez Pería M. How Bank Competition Affects Firms’ Access to Finance. The World Bank. Policy Research Working Paper, August 2012. August 2012. WPS6163 Public; Chung-Hua Shen, Iftekhar Hasan, Chih-Yung Lin. The government’s role in governmentowned banks. Bank of Finland Research Discussion Papers, 15 • 2013; Global Financial Development Report, 2013. Rethinking the Role of the State in Finance. 2012 International Bank for Reconstruction and Development / The World Bank. Eich F., Gust C., Soto M. Reforming the Public Pension System in the Russian Federation. IMF Working Paper № WP/12/201, August 2012; Inessa Love, María Soledad Martínez Pería. How Bank Competition Affects Firms’ Access to Finance. Policy Research Working Paper 6163. The World Bank Development Research Group Finance and Private Sector Development Team, August 2012; Mark Bertus, John S. Jahera Jr., Keven Yost. The relation between bank regu-lation and economic performance: a cross-country analysis. Banks and Bank Systems / Volume 2, Issue 3, 2007. Статистика по теме: http://databank.worldbank.org/data/views/variableselection/selectvariables.aspx?source=global-financialdevelopment# Стратегии развития Сберегательного банка России: старая до 2014 г. (на сайте Сбербанка) и новая на 2014-2018 гг. (утверждено в начале октября 2013 г.); Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс Oxera. Current trends in asset management. Prepared for European Commission DG Internal Mar-ket and Services. October 2006; Коммерсантъ, 18 апреля 2013 г. Тематическое приложение к газете «Коммерсант». Транс-формация бизнеса. Банки. Точка зрения Accenture; Рожков А.Г. Формирование и развитие клиентоориентированной компании. Дисс. На соискание уч.степени к.э.н. НИУ ВШЭ, Москва 2012 г. Размещена на сайте НИУ ВШЭ в разделе о защитах диссертаций. Тема 13 Исследования эффективности сделок IPO-SPO на развивающихся рынках капитала. Ведущие семинаров – Теплова Т.В. и Абрамов А.Е. Ключевые работы по проблемам эффективности IPO-SPO сделок. Приватизация через вывод компаний на публичный рынок. Феномены IPO: анализ недооценки акций по итогам первого торгового дня, низкая долгосрочная доходность акций IPO компаний (причины анома-лии и выявление на разных рынках). Показатели избыточной доходности акций. Факторы, влияющие на краткосрочную и долгосрочную эффективность сделок. Ключевые гипотезы. Особенности результативности IPO-SPO на российском фондовом рынке. Jay R. Ritter. Some Factoids about the 2009 IPO Market. April 14, 2010, http://bear.cba.ufl.edu/ritter Seung-Doo Choi, Inmoo Lee, and William Megginson. Do Privatization IPOs Outperform in the Long Run? Financial Management • Spring 2010 • pages 153 – 185; William Megginson. Privatization and Finance. Annu. Rev. Financ. Econ. 2010. 2:145–74. Кокорев Д.А., Чиркова Е.В. «Народные» IPO на растущих рынках капитала. Экономический журнал ВШЭ. Том 14, №2, 2010; Абрамов А. Проблемы IPO-SPO российских компаний. Экономико-политическая ситуация в России. Октябрь 2012. Институт экономической политики им. Е.Т. Гайдара. www.iep.ru. Теплова Т.В. Когда участие в IPO может быть выгодным для рыночных инвесторов, Финансовый менеджмент, 2012, №6, 103-118 Тема 14 Метод событийного анализа в изучении динамики цен акций. Ведущая семинара – Теплова Т.В. Многообразие направлений исследований на основе метода событийного анализа (Event study, ES). Модели задания нормальной доходности для анализа избыточной доходности. Правила для обоснования окна анализа и периода наблюдений нормальной доходности. Тестирование для коротких периодов наблюдений. Особенности применения метода с длинным периодом наблюдений (устранение влияния иных факторов). Особенности формирования базы данных. Bradley, M., Desai A. and E. Han Kim, 1988, ―Synergistic gains from corporate acquisitions and their division between the stockholders of target and acquiring firms‖, Journal of Financial Economics 21, 3-40. MacKinlay A.C. Event studies in Economic and Finance. // Journal of Economic Literature. March 1997. Vol. XXXV. pp. 13-39 Hartzmark, Samuel M. and Solomon, David H., The Dividend Month Premium (October 2012). Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1930620 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1930620 Yung, Chris and Xiao, Ying, Extrapolation Errors in IPOs (June 28, 2011). Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1874295 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1874295 Теплова Т.В. 2011. Реакция цен акций на объявления денежных дивидендов: сигнализирование на российском рынке до и после кризиса. Финансовый менеджмент, №1. Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс Тема 15. Работа финансовых аналитиков и эффективность фондового рынка. Buy Side и Sell Side Аналитики. Ведущий семинара – Меньшиков С.М. Эмпирические исследования роли инвестиционных (финансовых) аналитиков в повышении эффективности фондового рынка. Различия между двумя группами аналитических команд инвестиционных компаний: публичными (sell-side) и внутренними (buy-side) аналитиками и качество их прогнозов из-за конфликтов интересов. Сопоставления методов ранжирования финансовых аналитиков по качеству прогнозов, по качеству (ценности) работы для инвесторов. Выявление причин асимметрии реакции цен акций на рекомендации «покупать» и «продавать». Barron, O., O. Kim, S. Lim, and D. Stevens. 1998. Using analysts' forecasts to measure properties of analysts' information environment. The Accounting Review 73 (4): 421-433; Barron, O., D. Byard, O. Kim. 2002. Changes in Analysts’ Information around Earnings Announcements. The Accounting Review 77 (4): 821-846; Juergens J. L., Lindsey L. Getting out early: an analysis of market making activity at the recommending analyst's firm //The Journal of Finance, 2009, 64 (5), 2327-2359; Kini O., Rebello M., Wang J. Patterns in Recommendation Changes, Investor Perceptions, and the Structure of Analysts’ Research Portfolios //Investor Perceptions, and the Structure of Analysts’ Research Portfolios 2010. Cervellati E. M., Ferretti R., Pattitoni P. Market Reaction to Second-Hand News: Attention Grabbing or Information Dissemination? 2011, ttp://www.cefin.unimore.it/sites/default/files/Cefin%20WP%2024%20Cervellati-FerrettiPattitoni.pdf Bae K. H., Stulz R. M., Tan H. Do local analysts know more? A cross-country study of the performance of local analysts and foreign analysts //Journal of Financial Economics, 2008, 88 (3), 581-606. Теплова Т.В. Роль аналитиков на фондовом рынке. Инвестиции (2-е издание), 1 раздел, 3 глава, 2014 Тема 16. Календарные эффекты на рынке акций и на других инвестиционных рынках. Особенности выявления и построение инвестиционных стратегий. Ведущий Семинара еньшиков С.М. Выявление наличия и исчезновения разнообразных календарных эффектов. Особенности тестирования и причины (объяснения) аномалии. Режимы торгов и календарные эффекты. French K. Stock Returns and the Weekend Effect // Journal of Financial Economics. 1980. Vol. 8. №. 1, Р. 55—69. Lakonishok J., Levi M. Weekend effects on stock returns. A note // Journal of Finance. 1982. Том 37, номер3, Р. 883—889 Kamara, A. New evidence on the Monday seasonal in stock returns // Journal of Business. 1997. Vol. 70. Р. 63—84. Теплова Т.В. Календарные аномалии на рынке акций и рекомендации для инвесторов относительно дня (месяца) покупки и продажи, Инвестиции (26.4.), ЮРАЙТ, 2014 (2-е издание) Тема 17. Диагностирование ликвидности финансовых активов и премия в многофакторных моделях ценообразования. Анализ ликвидности в течение торговой сессии (внутридневной анализ и его практическое применение). Ведущая семинара – Буянова Е.А. Отличие показателей ликвидности и торговой активности. Многообразие показателей ликвидности. Встраивание ликвидности в модели ценообразования финансовых активов. Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс Обсуждение гипотез, что рыночная капитализация компании не в состоянии полностью интегрировать эффект ликвидности, что размер компании, рассчитанный как рыночная капитализация акций в свободном обращении, значительно коррелирует с bid-ask спредом (со спредом лучших цен на покупку и продажу) и претендует, вместе с ним, на право считаться эффективным способом аппроксимации ликвидности акций (портфелей). Обсуждение возможности установления факта независимого влияния спреда (если такое существует) как альтернативного источника воздействия на доходность акции (портфеля). Специфика поведения ликвидности акции в течении дня. Объяснение феномена внутридневного поведения ликвидности и рекомендации инвесторам. Teplova Tamara 2010. Discount factor in analyst’s notes in Russian capital market (37 analytical teams). Testing Predicted Beta with Liquidity Adjustment vanguard scientific in-struments in management. Vol.3/2010, ISSN 1314-0582, 129-150 http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1973691 O’Hara M. 1998. Market Microstructure Theory. John Wiley & Sons. Lou, Xiaoxia, and Ronnie Sadka. 2011. ―Liquidity Level or Liquidity Risk? Evidence from the Financial Crisis.‖ Financial Analysts Journal 6 (3) (May/June),51–62 Amihud, Yakov. 2002. ―Illiquidity and Stock Returns: Cross-Section and Time-Series Effects.‖ Journal of Financial Markets 5 (1), 31–56. Дополнительные материалы см http://fmlab.hse.ru/liquidity_diagnostic 18 Поиск эффективного механизма ценообразования облигаций на российском финансовом рынке. Ведущий семинара – Абрамов А.Е. Рынок РЕПО облигаций в России и его проблемы. Методика оценки стоимости облигаций НФА и НРД. Преимущества, недостатки и особенности применения моделей Нельсона-Сигеля, Свенссона и др. Попытки создания многофакторных регрессионных моделей ценообразования облигаций. НФА. Методика определения справедливых рыночных цен. Утверждено советом директоров НФА 30 марта 2011. Опубликовано: http://www.nfa.ru/docs/metodika.pdf; Svensson ―Estimating and Interpreting forward interest rates: Sweden 1992-1994‖, NBER Working Paper No. 4871, (1994); Annaert, Сlaes, M. De Ceuster, Zhang ―Estimating the Yield Curve Using the Nelson‐Siegel Model‖; Gilli M., Grobe S., Schumann E. ―Calibrating the Nelson–Siegel–Svensson model‖; Jong F. ―Liquidity Risk Premia in Corporate Bond Markets‖. Tilburg University and University of Amsterdam (2006); Fontaine, Garcia ―Bond Liquidity Premia‖ Review of Financial Studies, (2012) 25 (4):12071254; Gauthier G., Simonato J. G. ―Linearized Nelson–Siegel and Svensson models for the estimation of spot interest rates‖ European Journal of Operational Research 219 (2012) 442–451 Elton E. J., Gruber M. J., Agrawal D., Christopher Mann C., ―Factors affecting the valuation of corporate bonds‖ Journal of Banking & Finance 28 (2004) 2747–2767; Гамбаров Г., Шевчук И., Балабушкин А., Никитин А. Оценка срочной структуры процентных ставок // Рынок ценных бумаг. 2004. № 11, 13. Тема 19 Инфраструктурные облигации: перспективы и первый опыт их применения на российском фондовом рынке. Ведущий семинара – Абрамов А.Е. Понятие инфраструктурных облигаций. Роль инфраструктурных облигаций при инвестировании пенсионных накоплений и резервов. Доходность и риски инфраструктурных облигаций. Опыт применения инфраструктурных облигаций в России. Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс Тема 20. Секьюритизация финансовых активов. Ведущий семинара С.М.Меньшиков Исследование понятия и процесса секьюритизации. Секьюритизация в шроком и узком смысле. Ипотечные ценные бумаги. ценные бумаги, обеспеченные финаесовыми активами. Секьюритизация будущих денежных потоков. Анализ рисков секьюритизации. Секьюритизация и финансовый кризис. Ханс Питер Бэр. Секьюритизация активов. /пер. с нем./ - М., Волтерс Купер, 2006, глава 2. стр. 21-67, глава 4. стр. 93 – 207, глава 5. стр. 208-296 Fitch, Thomas P. (2006) Dictionary of banking terms, 5-th ed., NY, Barron’s Educational Series, Inc. Fabozzi Frank J., Choudhry Moorad. (2003) The Handbook of European Fixed Income Securities - Wiley Publishing. Hu, Joseph. (2001) Basics of Mortgage-Backed Securities (Frank J. Fabozzi Series) - Wiley; 2nd Ed. Watson, Rick, Carter Jeremy. (2006) Asset Securitisation and Synthetic Structures: Innovations in the European Credit Markets - Euromoney Books. Фабоцци Фрэнк Дж. Рынок облигаций: анализ и стратегии. Гл.10. Пер.с англ. - М:, Альпина бизнес букс, 2005. Тема 21. Роль рынка ипотечных ценных бумаг в развитии финансовых рынков. Ведущий семинара С.М.Меньшиков Ипотечные ценные бумаги как источник инвестирования. Секьюритизация ипотечных кредитов и рефинансирование банковской системы. Типы ипотечных кредитов. Особенности секьюритизации кредитов с фиксированной и регулируемой ставкой. CMO, CDO, REMICs. Риски секьюритизации ипотечных кредитов. The Handbook of Nonagency Mortgage-Backed Securities, 2nd Edition by Frank J. Fabozzi (Editor) -Wiley; 2000. Fabozzi Frank J. (2000) Investing in Commercial Mortgage-Backed Securities (Frank J. Fabozzi Series) by (Editor) - Wiley. Fabozzi Frank J., Modigliani Franco. (1992) Mortgage and Mortgage-Backed Securities Markets (Harvard Business School Press Series in Financial Services Management) - Harvard Business School Press. Дэвидсон Э., Сандерс Э., Вольф Л-Л., Чинг А. Секьюритизация ипотеки. Мировой опыт, структурирование и анализ. Пер. с англ. М-С-Пб.: Вершина, 2007. Рынки ценных бумаг, обеспечернных ипотекой и активами. / под ред. Лакхбира Хейра ; пер. с англ. – М.: Альпина бизнес букс, 2007. Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и активами / под ред. Лакхбира Хейра; пер. с англ. – М.: Альпина бизнес букс, 2007 Тема 22. Целесообразность либерализации рынков капитала. Исследование влияния допуска иностранных инвесторов на рынок на эффективность рынка и отдельных механизмов денежно-кредитной полВедущая семинара – Соколова Т.В. Оценка социально-экономических последствий принятия обязательств по либерализации капитала в рамках присоединения России к ОЭСР. Существующие противоречия между нормами ОЭСР и российским законодательством. Максимизация преимуществ и минимизации рисков от присоединения России к ОЭСР. Анализ последствий принятия обязательств по Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс либерализации капитала на региональном уровне: возможность усиления дифференциации регионов по уровню экономического развития. Анализ позитивного и негативного опыта других развивающихся стран (Восточная Европа, Китай) в рамках процессов либерализации капитала. Роль Организации Экономического Сотрудничества и Развития (ОЭСР) в системе международных организаций, процессе глобализации экономики и социальной сферы. Сотрудничество с Российской Федерацией. http://oecdru.org/oecd_sys.html. Обзор российского банковского и страхового сектора: тенденции развития. Законодтельные ограничения на привлечение иностранного капитала и открытие филиалов нерезидентов в финансовом секторе в России и за рубежом. Межстрановое сопоставление уровня развития банковской и страховой системы и открытости экономики по отношению к иностранному капиталу. Влияние доли нерезидентов в капитале банков и страховых компаний на их устойчивость в период кризисов. Central Bank Balances and Reserve Requirements. S. Gray. // IMF Working Papers №11/36, 2011. http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2011/wp1136.pdf Cross-border bank flows and foreign banks in the global financial crisis – is Eastern Europe different? U.Vogel, A.Winkler. // Frankfurt School of Finance and Management, 2011. http://www.cass.city.ac.uk/__data/assets/pdf_file/0010/86662/Vogel_Winkler.pdf Foreign banks’ entry and the development of the Russian banking sector. V. Gorshkov. // Coference on Economic and financial system development in the Pacific-Rim region, USA, 2012. http://www.econ.kyoto-u.ac.jp/daikokai/thesis/outcome_shukai_gorshkov.pdf Financial Globalisation and Economic Policies. M.Kose, E.S.Prasad, K.Rogoff, S.J.Wei. Global Economy and Development. Working Paper 34. 2009. http://www.brookings.edu/~/media/research/files/papers/2009/4/financial%20globalization%20prasad/ 04_financial_globalization_prasad.pdf А.Б. Полозов. «Международные рынки капитала. Готовимся к IPO». // Корпоративная финансовая отчетность. Международные стандарты, 2011. http://www.ippnou.ru/article.php?idarticle=009715. Инвестиционный рейтинг российских регионов 2011–2012. «Эксперт РА». http://raexpert.ru/rankingtable/?table_folder=/region_climat/2012/main Отчет ЛАФР по расхождению с требованиями ОЭСР российской практики допуска иностранных инвесторов на российский рынок http://fmlab.hse.ru/projects1 Последствия вступления в ВТО для российского страхового рынка. Рейтинговое агентство «Эксперт РА», 2012. http://raexpert.ru/researches/posledstviya_vstupleniya_v_vto.pdf Финансовая устойчивость страховых компаний в Российской Федерации как фактор надежности страхового бизнеса. Плахова Т.А. // Валютное регулирование. Валютный контроль, 2011, N 9. 8 Образовательные технологии НИС строится на разнообразных формах работы, в том числе используются дистанционные формы обучения (LMS)1: 1. Лекции преподавателей, ведущих семинар, по постановке объяснению различий видов и форматов научных продуктов, по постановке гипотез исследований, методологии, обоснованию моделей и методов; 2. Лекции и мастер-классы ведущих специалистов финансового рынка; 3. Научные доклады аспирантов кафедры Фондового рынка и рынка инвестиций, а также сотрудников ЛАФР; оппонирование этим докладам; 4. Презентация студентами ранее проведенных исследований по публикациям в Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные проблемы анализа финансовых рынков и их участников" для направления 080300.68 – «Финансы и кредит», магистерские программы «Фондовый рынок и инвестиции» и Финансы», 2 курс научных журналах, а также собственных наработок; 5. Дискуссия по презентации обзора, сделанной докладчиком, с обязательными вы ступлениями дискуссантов; 6. Дискуссия по пробному исследованию по тематике работ НИС с обязательными выступлениями дискуссантов; 7. Дискуссия по концепции и исследовательской модели работы аспиранта, курсовой работы студента или магистерской диссертации 8. Презентация результатов самостоятельной работы студентов по формированию баз и панелей данных по заданию ведущего семинара, по мини-исследованию Доклад (презентация) должен содержать Обоснование актуальности темы исследования; Краткое изложение сути проблемы; Анализ: а) имеющихся точек зрения на значимость выводов, на формулируемые гипотезы, б) методов исследований, в) работе с данными, г) результатов тестирования гипотез в рамках исследования, д) значимости результатов для развития данной области исследований в России, Отчетные материалы (рецензии, рефераты, эссе, презентации) высылаются заранее в LMS. Ведущий семинара курирует подготовку доклада и организует ход дискуссии, подводит итоги и оценивает качество участия по 10-балльной системе. По завершении семинара ведущий НИС предоставляет руководителю НИС список участников конкретного семинара и оценку их работы. 9 Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины Списки рекомендуемой к изучению литературы приведены отдельно по каждой теме. Дополнительные материалы размещены в системе LMS (включая презентации и статьи для написания рецензий, оппонирования презентациям, темы рефератов и мини-исследований, рекомендации по выполнению заданий, комментарии к выполнению эссе). 9. Материально-техническое обеспечение дисциплины Автор программы С.М.Меньшиков