Аннотация_Количественные модели принятия финансовых

Кафедра «Прикладная математика»
Количественные модели принятия финансовых решений
(аннотация курса по выбору)
Автор программы курса: канд. физ.-мат. наук, доцент Петропавловский С.В.
В рамках данного курса фактически будет прочитан стандартный курс
корпоративных финансов западного образца.
Для чего нужно знать корпоративные финансы (КФ)? Если Вы
собираетесь работать в Большой Четверке (The Big Four), заниматься оценкой
бизнеса, аудитом и анализом проектов, работать в инвестиционной сфере или в
financial planning-подразделении, то КФ – самый главный раздел для Вас. Это
то, о чем Вас будут спрашивать на собеседовании в любой компании
перечисленного профиля, это то, что Вас заставят изучать самостоятельно,
когда Вы наконец с трудом устроитесь на подобную работу, это то, что
тестируется в программах профессиональной сертификации типа CFA. Зачем не
спать ночами потом, когда Вы будете работать по 12-14 часов в день, изучая КФ,
если это можно сделать сейчас? Конечно, чудес не бывает, и за отведенное
время мы охватим лишь начала КФ, оставляя сложные задачи для
последующего самостоятельного изучения. То, что предлагается Вам сейчас –
это лишь начальный «курс молодого бойца», но всегда с чего-то надо начинать.
Традиционно курс разделен на две части. В первой части рассматривается
все то, что касается «левой» части баланса, т.е. активов. Речь здесь идет об
анализе инвестиционных решений. В первую очередь,
мы обсудим тонкие
моменты, связанные с анализом денежных потоков. Мы по-новому взглянем на
традиционные методы анализа эффективности проектов (NPV, IRR, DPB, PI) с
точки зрения их применимости к ранжированию проектов, узнаем, что такое
эффект масштаба и как применяется внутренняя норма доходности (IRR) для
анализа решений по привлечению средств (финансированию). Обсудим, что
такое incremental cash flows и incremental IRR и для чего используются эти
понятия. Также мы решим типичные инвестиционные задачи по сравнению
проектов с различным временем жизни методом EAC (effective annual costs,
эффективных ежегодных затрат) и оптимальной замене оборудования. Мы
узнаем, какие затраты включать, а какие не включать в денежные потоки при
расчете NPV, обсудим понятие операционного денежного потока, роль
амортизации и вопрос использования реальных и номинальных ставок
дисконтирования.
Значительное внимание мы уделим анализу инвестиционных проектов
методом реальных опционов. Здесь на вводном уровне мы познакомимся с
основными понятиями стохастической финансовой математики, моделью БлэкаШоулза и будем практически применять эти методы для решения задач.
Многообразие реальных опционов существенно богаче, чем финансовых
опционов, зачастую задача распознавания типа реального опциона является
сложнее, чем процесс решения.
Вторая часть курса посвящена «правой» части баланса, т.е. пассивам.
Центральный вопрос здесь – оптимальная структура капитала фирмы с точки
зрения максимизации стоимости фирмы. Мы стартуем с вопроса цены капитала
в условиях риска. Для оценки стоимости акционерного капитала (equity) нам
нужно будет повторить/изучить основные понятия модели CAPM и APT,
главный момент здесь – бета-коэффициент как мера риска, ограничения и
факторы, влияющие на бета-коэффициент.
Затем мы обратимся к цене
долгового капитала (debt) и в первый раз в данном курсе почувствуем роль
налогов. После этого мы введем знаменитое понятие средневзвешенной цены за
капитал (WACC, weighted average cost of capital), играющей роль ставки
дисконтирования, учитывающей риск, которому подвержена фирма, и ее
структуру капитала.
Далее мы обратимся к теориям структуры капитала, т.е. ответим (точнее,
попытаемся) на вопрос, каким должно быть оптимальное соотношение
акционерного и долгового капитала (debt-to-equity ratio) для той или иной
фирмы.
Мы
общепризнанный
детально
эталон
рассмотрим
теорию
в
структуры
теориях
Модильяни-Миллера
капитала,
а
–
также
альтернативные подходы, например теории signaling и the pecking-order theory
(эти термины не имеют устоявшегося русского перевода).
Если останется время, мы также обсудим вопрос оценки инвестиционных
проектов для фирмы с долговым капиталом (методами WACC, adjusted present
value и в рамках т.н. flow-to-equity approach), а также крайне важный вопрос
политики выплат дивидендов. Масштаб данных проблем огромен, над ними
бьются лучшие высокооплачиваемые профессионалы, и мы в лучшем случае
рассмотрим лишь азы.
В качестве базового учебника используется текст Corporate Finance
Стивена Росса (Stephen Ross) – специалиста в области количественных
финансов с мировым именем, создателя теории APT (Arbitrage Pricing Theory),
соавтора модели Кокса-Росса-Рубинштейна ценообразования опционов. Не
случайно ученый такого уровня взялся за корпоративные финансы –
проникновение количественных методов в финансы и, в частности, в
корпоративные финансы практически не оставляет шансов человеку, не
ладящему с математикой, стать профессионалом в данной области.
Занятия по данному курсу строятся, скорее, в виде tutorial’ов, с акцентом
на решение задач, а не в виде традиционных лекций.