Рынки ММВБ и ФБ ММВБ в марте 2005 г.

Московская межбанковская валютная биржа
Март 2005 г.
Итоги работы рынков ММВБ и Фондовой биржи ММВБ в марте 2005 г.
В марте 2005 г. на всех рынках ММВБ было заключено сделок на сумму 1891,4 млрд. руб.
(68,5 млрд. долл.), что примерно на 20,2% больше объема торгов предыдущего месяца и
на 74,6% превышает аналогичный показатель марта 2004 г.
Рынок акций на Фондовой бирже ММВБ. В марте первые две декады наблюдалась
понижательная динамика котировок наиболее ликвидных акций в рамках коррекции,
которая после 21 марта сменилась ростом. В результате по итогам месяца Индекс ММВБ
снизился на 5,9% до 598,04 пункта. Лидерами падения среди активно торгуемых бумаг
стали обыкновенные акции ОАО «ЮКОС» – на 24,5% и ОАО «Мосэнерго» – на 16,1%.
Среди «голубых фишек» в марте также стоит отметить снижение обыкновенных акций
ОАО «Сургутнефтегаз» на 12,3%, ГМК «Норильский никель» – на 8,9%, РАО «ЕЭС России»
– на 5,3%, ОАО «НК «ЛУКойл» – на 2,4%, ОАО «Ростелеком» – на 2,3%. При этом
«защитные» акции АК Сбербанка РФ продемонстрировали рост на 1,1%.
Активность участников рынка в марте выросла по отношению к февралю. Общий оборот
операций с акциями составил 274,3 млрд. руб. При этом среднедневной оборот торгов
вырос на 9% до 12,5 млрд. руб. Оборот операций РЕПО с акциями составил в марте 35,1
млрд. руб. – 12,8% от общего оборота операций с акциями. Оборот операций в РПС в
марте составил 41,1 млрд. руб., что составляет 17,2% от оборота вторичных торгов
акциями.
Рынок корпоративных и региональных облигаций. В секторе корпоративных и
региональных облигаций активность инвесторов увеличилась по сравнению с февралем,
при этом наблюдалось ощутимое снижение котировок наиболее ликвидных выпусков.
Индекс корпоративных облигаций RCBI-c (купонный), повысившись в феврале на 1,06%, в
следующем месяце вырос на 0,33%, составив на закрытие торгов 31 марта 128,65 пункта.
В то же время Индекс корпоративных облигаций ММВБ (RCBI) за март снизился на 0,41%
и составил 103,40 пункта. Снижение индекса RCBI обусловлено тем, что он
рассчитывается на закрытие торгов, когда возможны ощутимые отклонения индекса от
уровня закрытия предыдущего отчетного периода.
По итогам месяца совокупный объем сделок с корпоративными и региональными
облигациями составил 176,6 млрд. руб., из которых 128,6 млрд. руб. (72,8%) пришлось на
вторичные торги, 29,9 млрд. руб. (16,9%) – на сделки РЕПО, 18,1 млрд. руб. (10,3%) – на
новые размещения (облигаций Банка «Русский Стандарт», «Северо-Западного Телекома»,
«Альянса «Русский Текстиль», «Татэнерго» «Группы ЛСР», НПО «Сатурн», «ПИТ
Инвестментс», ТМК, «ИНКОМ-Финанса», «Салават-стекла» и облигаций Республики
Чувашия).
В структуре биржевого оборота в марте доля корпоративных облигаций выросла до 70,5%
совокупного оборота (124,6 млрд. руб.), доля субфедеральных выпусков снизилась до
27,8% (49,2 млрд. руб.), а доля муниципальных бумаг составила 1,6% (2,9 млрд. руб.). По
сравнению с февралем совокупный объем торгов в секторе корпоративных и
региональных облигаций вырос на 12,2%.
В марте доходность большинства ликвидных выпусков корпоративных и региональных
облигаций продемонстрировала рост. В частности, доходность по облигациям
МосГорЗайма (39-й выпуск) выросла на 0,43 п.п., по облигациям МосГорЗайма (37-й
выпуск) – на 0,11 п.п., по облигациям МосГорЗайма (29-й выпуск) – на 0,27 п.п., по
облигациям Московской области (серия 25004) – на 0,34 п.п., по облигациям Газпрома
(серия А5) – на 0,20 п.п., по облигациям Газпрома (серия А3) – на 0,22 п.п., по
 Информационно-аналитическое управление ММВБ. 125009 Москва, Б. Кисловский пер., 13. 
Тел. 705-9601. E-mail:gutareva@micex.com http://www.micex.ru
Московская межбанковская валютная биржа
Март 2005 г.
облигациям ФСК ЕЭС (серия 01) – на 0,40 п.п., по облигациям РЖД (серия 03) – на 0,25
п.п., по облигациям РЖД (серия 02) – на 0,52 п.п., по облигациям ЦентрТелекома (серия
04) – на 0.45 п.п. Доходность по облигациям МосГорЗайма (28-й выпуск) снизилась на
0,58 п.п.
Рынок государственных ценных бумаг. За март индекс государственных облигаций
(RGBI) снизился на 0,56 б.п. до 112,92 пунктов. Индекс совокупного дохода (RGBI-tr)
вырос на 0,38 б.п. до 143,12 пунктов. Валовая доходность к погашению государственных
облигаций (RGBY) снизилась на 0,07 п.п. до 7,51% годовых. На вторичном рынке
средневзвешенная доходность наиболее ликвидных выпусков изменилась в диапазоне от 0,21 до +0,23 п.п.
Суммарный объем торгов на рынке ГЦБ составил 191,8 млрд. руб. (с НКД), что в 3,6 раза
выше, чем в феврале. При этом объем вторичных торгов вырос на 37,8% до 27,3 млрд.
руб. Из общего объема биржевых торгов на операции с ОФЗ-ФД пришлось 53,5% оборота
вторичного рынка, на операции с ОБР – 21,3%, на операции с ОФЗ-АД – 18,1%, на
операции с ОФЗ-ПД – 7,1%. Объем операций междилерского РЕПО составил 6,1 млрд.
руб. Объем размещения бумаг на аукционах Минфина составил в марте 9,6 млрд. руб.,
объем продажи бумаг на аукционах БМР с ОФЗ и продажа ОБР в рамках обратного
модифицированного РЕПО) составил 148,8 млрд. руб.
Валютный рынок. За месяц курс рубля снизился по отношению к доллару на 16 коп.
(-0,58%), и укрепился к евро на 70 коп. (1,9%): 31 марта на ЕТС курс доллара расчетами
«сегодня», составил 27,8571 руб./долл., курс евро - 36,0336 руб./евро. Активность
участников держалась на среднем уровне. Среднедневные обороты по долларовым
инструментам снизились на 4,8% до 2038,5 млн. долл., по евро – увеличились на 1,7% до
7,6 млн. евро в день. Общий оборот валютного рынка за месяц составил 45,1 млрд. долл.
Подавляющий объем операций 99,5% по-прежнему приходился на инструменты долларрубль. При этом 28,8% составляют сделки расчетами «сегодня» (29,9% месяцем ранее),
45,0% - расчетами «завтра» (51,7% в феврале). Объем операций СВОП снизился с 25,7%
до 17,9% биржевого оборота. Операции с европейской валютой составили 0,5%
суммарного объема торгов. Удельный вес сделок, заключаемых через региональные
валютные биржи, в марте увеличился до 4,2% общего оборота ЕТС.
Рынок стандартных контрактов. По итогам марта в Секции срочного рынка по
фьючерсам на доллар США было зарегистрировано 37 сделок, оборот составил 3,7 млрд.
руб. (135 355 контрактов). Совокупный объем открытых позиций на конец месяца
составил 8,4 млрд. руб. (302 775 контрактов), снизившись на 3,7% по сравнению с
уровнем конца февраля. Среднедневной оборот торгов снизился по отношению к
февралю на 24,7% и составил 170 млн. руб.
Наибольшая доля в общем объеме торгов (54%) в марте пришлась на фьючерс на доллар
США с исполнением в июне 2005 г., 35% - в сентябре, 6% - в апреле, 4% - в мае и 1% - в
марте. Открытые позиции по состоянию на 31 марта распределились следующим образом:
29% приходится на инструменты с исполнением в апреле, по 28% - с исполнением в мае
и июне, 12% - в сентябре и 3% - в июле.
Комментарий сложившейся ситуации
Развитие ситуации на российском финансовом рынке в марте обусловили ряд факторов,
основными из которых стали: решение ФРС США повысить процентные ставки, рост
Представленная Вашему вниманию информация предназначена исключительно для ознакомления. Настоящий комментарий не
содержит никаких рекомендаций и не является прямым руководством к действию на финансовых рынках.
 Информационно-аналитическое управление ММВБ. 125009 Москва, Б. Кисловский пер., 13. 
Тел. 705-9601. E-mail:gutareva@micex.com http://www.micex.ru
Московская межбанковская валютная биржа
Март 2005 г.
инфляционных ожиданий и опасения по поводу более агрессивной денежно-кредитной
политики США в будущем, рост доходности американских казначейских облигаций,
встреча президента РФ Владимира Путина с крупными бизнесменами, снижение курса
рубля по отношению к доллару, неопределенность вокруг слияния Газпрома и Роснефти,
а также локальные проблемы с ликвидностью в конце месяца.
Первая неделя месяца прошла на рынке акций под знаком коррекции, которой
способствовало очередное усиление неопределенности вокруг будущего слияния
Газпрома и Роснефти. Противоречивые заявления сторон сделки укрепили коррекционные
настроения, которые возникли на рынке во вторник. Между тем поддержку рынку акций
оказал благоприятный макроэкономический фон внутри страны и конъюнктура сырьевых
рынков. После праздников рыночный фон также был весьма благоприятен: рекордно
высокие цены на нефть и металлы, укрепление рубля к доллару, а также рост российских
АДР за время праздников. Однако коррекция продолжилась. Поводом для очередных
продаж стало предъявление налоговых претензий к Московскому НПЗ, а также
обнародование материалов доклада Сергея Степашина об итогах приватизации. Давление
на рынок оказывали также спад на мировых фондовых рынках, нежелание правительства
ослабить налоговое бремя с 2006 года и обострение конфликта в «деле» ЮКОСа. В среду,
16 марта, произошло самое сильное падение Индекса ММВБ за этот месяц – на 3,85%, что
можно объяснить закрытием длинных позиций многими инвесторами и выводом средств
нерезидентами в преддверии очередного заседания ФРС США по ставкам и практически
неизбежного их повышения.
После двухдневной коррекции медвежьи настроения вновь возобладали. Вниз котировки
тянули в первую очередь ожидания повышения процентных ставок и сигналов к
дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики в США. Эти опасения
оправдались. Федеральная резервная система повысила процентные ставки на 0,25%, что
ожидалось, однако выразила более серьезную, чем ранее обеспокоенность по поводу
инфляции. Это было расценено инвесторами на Западе и в России как сигнал к началу
более агрессивного закручивания гаек в денежно-кредитной сфере США и к удорожанию
американской валюты. рост доходности казначейских облигаций США привел к усиленным
продажам нерезидентами бумаг развивающихся рынков, в том числе российского.
При этом поддержку рынку оказали заявления Анатолия Чубайса по поводу высоких
дивидендов РАО ЕЭС и встреча Владимира Путина олигархами. В.Путин высказался, в
частности, за сокращение срока давности по приватизационным сделкам с 10 до 3 лет.
Результаты встречи позволили рынку продемонстрировал коррекционный рост в
отсутствие западных инвесторов в связи с длинными выходными по случаю католической
Пасхи.
Последняя неделя марта выдалась более спокойной, чем предыдущая, волатильность
уменьшилась, однако негативные настроения по-прежнему преобладали. Рынок проседал
под давлением сокращения ликвидности в конце квартала и на фоне продолжившейся
реакции инвесторов на повышение процентных ставок в США и снижения американских
фондовых индексов из-за роста цен на нефть. В последний день месяца рынок
корректировался вверх, однако «быки» не предпринимали все же активных действий в
преддверии выхода важной статистики по США (в том числе по рынку труда) в пятницу
вечером.
На рынке корпоративных и региональных облигаций в начале месяца наблюдалась
консолидация котировок бумаг первого эшелона при росте некоторых выпусков второго
Представленная Вашему вниманию информация предназначена исключительно для ознакомления. Настоящий комментарий не
содержит никаких рекомендаций и не является прямым руководством к действию на финансовых рынках.
 Информационно-аналитическое управление ММВБ. 125009 Москва, Б. Кисловский пер., 13. 
Тел. 705-9601. E-mail:gutareva@micex.com http://www.micex.ru
Московская межбанковская валютная биржа
Март 2005 г.
эшелона. Снижение цен российских еврооблигаций компенсировалось высокими объемами
рублевой ликвидности. При этом значительным спросом пользовались бумаги ФСК ЕЭС,
РЖД, НГК «Итера», «Трансмашхолдинга» и «Росхлебопродукта», которые перешли во
вторичное обращение.
10 марта на рынке произошло падение котировок на фоне ощутимого снижения цен
российских евробондов на внешнем рынке. Высокий уровень ликвидности и динамика
валютного рынка не смогли поддержать котировки рублевых облигаций. В период с 9 по
18 марта средние остатки на корсчетах составили 292,9 млрд. руб., средняя однодневная
ставка MIBOR – 1,25% годовых, а курс доллара снизился на 29 коп. до уровня 27,46 руб.
Однако цены еврооблигаций Россия-30 упали за это время более чем на 3 пункта до
103,25% от номинала, а доходность 10-летних Treasuries выросла на 0,21 п.п. Объявление
о запланированных на начало апреля размещениях облигаций МосГорЗайма 36-го и 42-го
выпусков также негативно отразилось на котировках.
В преддверии заседания ФРС США по ставкам 22 марта инвесторы заняли выжидательную
позицию, а после повышения ставок на фоне роста доходности американских
казначейских облигаций и снижения курса рубля по отношению к доллару имело место
падение котировок рублевых облигаций до конца месяца, временами прерывавшееся
консолидацией.
На развитие рынка государственных ценных бумаг наибольшее влияние в марте оказало
несколько факторов: повышение учетной ставки ФРС США, рост инфляционных ожиданий
и ослабление курса рубля по отношению к доллару, локальные проблемы с ликвидностью,
проявившиеся в конце месяца. Повышение ставок предсказывалось многими экспертами,
однако негативный тон заявления ФРС усилил опасения пессимистов по поводу
возможного агрессивного повышения ставок в последующие месяцы. На российском
рынке госзаймов угроза дальнейшего ужесточения кредитно-денежной политики США
проявилась в увеличении доходности по некоторым ликвидным выпускам.
Особые опасения инвесторов в последние месяцы вызывает резкое усиление
инфляционных ожиданий в российской экономике. Традиционный январский
инфляционный всплеск (наблюдавшийся на протяжении всех последних лет) в этом году
получил неожиданное продолжение и в феврале-марте. В результате суммарный рост
индекса потребительских цен за первый квартал составил, по предварительным данным,
5,3%, при этом большинство аналитиков считает, что инфляция за 2005 год превысит
10% (в бюджете запланировано 8,5%). В этих условиях дальнейшее снижение доходности
в секторе госзаймов выглядит весьма проблематичным – реальные ставки по
подавляющему большинству бумаг сейчас отрицательны.
Движение курса доллара в марте в основном определялось динамикой пары доллар-евро
на международном рынке Forex. Так, сразу после мартовских праздников наблюдалось
резкое снижение курса доллара, вызванное падением его на мировом рынке с 1,32 до
1,345 долл./евро. Основным поводом для активизации продаж американской валюты
стало заявление премьер-министра Японии Д. Коидзуми о том, что его страна должна
рассмотреть возможность общей диверсификации своих резервов в иностранной валюте.
После схожих заявлений Банка Кореи и России рынок уделяет этой проблеме повышенное
внимание. Давление на курс доллара оказывал также неуклонный рост цен на
энергоносители – цены на российскую нефть Urals к середине марта достигли 48-49 долл.
за баррель.
Представленная Вашему вниманию информация предназначена исключительно для ознакомления. Настоящий комментарий не
содержит никаких рекомендаций и не является прямым руководством к действию на финансовых рынках.
 Информационно-аналитическое управление ММВБ. 125009 Москва, Б. Кисловский пер., 13. 
Тел. 705-9601. E-mail:gutareva@micex.com http://www.micex.ru
Московская межбанковская валютная биржа
Март 2005 г.
В третьей декаде марта мировой и российский валютный рынок находились под
впечатлением заседания Комитета открытого рынка ФРС США и повышения процентной
ставки до 2,75% годовых. В конце месяца пара евро-доллар торговалась уже ниже уровня
1,29 долл. за евро. Поддержку курсу доллара оказывает ожидание инвесторами более
агрессивного повышения процентных ставок в США с целью борьбы с инфляцией. Даже
опубликованные более слабые экономические данные в США, свидетельствующие о росте
числа заявлений на пособие по безработице и более низких темпах роста заказов на
товары длительного пользования не смогли оказать заметное влияние на поведение
курсов валют.
В марте Банк России объявил о том, что с 15 марта меняет соотношение доллара и евро в
структуре бивалютной корзины. Теперь эти две валюты входят в корзину в соотношении
0,2 евро и 0,8 доллара. Решение Центрального банка об изменении структуры
бивалютной корзины находилось в русле анонсированной ранее политики на повышение
роли евро, было ожидаемо участниками и не привело к существенным сдвигам.
В конце марта возобновился рост нефтяных цен после выхода прогноза инвестиционного
банка Goldman Sachs о том, что цены на нефть могут вырасти в ближайшие несколько лет
до 105 долл. за баррель. Что касается внутренних российских факторов, то после выплат
участниками основных налоговых платежей выросли показатели свободной рублевой
ликвидности банковской системы (суммарные остатки на корсчетах и депозитах
увеличились до 470 млрд. руб.), но влияние на рынок продолжал оказывать временной
фактор – подведение итогов за месяц и квартал, что снижало спекулятивный настрой
участников. Таким образом, к концу марта курс доллара стабилизировался на уровне
27,87-27,89 руб. за доллар. Вслед за динамикой рынка Forex евро на ММВБ показывал
небольшое снижение, однако остался выше уровня 36 руб. за евро.
Представленная Вашему вниманию информация предназначена исключительно для ознакомления. Настоящий комментарий не
содержит никаких рекомендаций и не является прямым руководством к действию на финансовых рынках.
 Информационно-аналитическое управление ММВБ. 125009 Москва, Б. Кисловский пер., 13. 
Тел. 705-9601. E-mail:gutareva@micex.com http://www.micex.ru