Гаджиев Рамиль Сабир оглы Азербайджанский

Гаджиев Рамиль Сабир оглы
Азербайджанский Государственный
Экономический Университет,
город Баку
Поведение инвесторов на фондовом рынке под влиянием
«рыночного шума»
Рынок – это прежде всего, информация и ее движение. Информация и ее
доступность
являются
обязательным
условием
функционирования
любого
организованного рынка. Без информации инвестор чувствует себя неуютно, а это
ознаяает, что желание инвестировать сходит на нет. Наоборот, когда обеспечивается
доступ инвестора к информации, которая, помимо всего прочего, является качественной
(аналитика), аккуратной (доситоверной), то и желаемые капиталы можно привлечь. Но мы
должны быть морально готовы к тому, что выдавать о себе информацияю, т.е. внутренняя
кухня корпорации должна быть доступна всем участникам рынка. Никто не утверждает,
что нужно выдавать коммерческие тайны конкурентам и проигрывать на рынке. Отндь
нет, речь идет об обеспечении транспарентности корпорации, об ее отношении к своим
работникам, акционерам, внутренных процедурах принятия решения и финансовой
отчетности [3].
Большая часть экономической и финансовой психологии основана на понятии, что
люди действуют рационально, и в процессе принятия решений рассматривают всю
доступную информацию. Последние исследования позволили более точно описать
феномен слишком острой реакции инвесторов на новости. Многие психологи полагают,
что инвесторам, поддавшимся влиянию рыночной толпы, свойственно чересчур быстро и
остро реагировать на дурные новости, особенно если они приходят часто, и в то же время
относительно медленно реагировать на хорошие известия. Предполагается, что вся
доступная информация аккуратно анализируется тысячами инвесторов, и этот анализ
практически мгновенно отражается в цене акций.
Согласно теории эффективного рынка, фондовый рынок считается эффективным,
если цены на нем быстро реагируют на определенную информацию. Способность этого
рынка к быстрой реакции является условием поддержания его равновесия. Основатель
теории эффективного рынка Юджин Фама утверждал, что цены эффективного рынка в
полной мере отражают всю доступную рыночную информацию. По мнению сторонников
теории эффективного рынка, текущие цены на фондовом рынке не всегда соответствуют
внутренней стоимости ценных бумаг. Такое расхождение называется «рыночный шум»
[8]. Цены здесь не отражают ценности. Они отражают существующие тенденции и
перспективу – производные от надежд и опасений инвесторов. Однако для рынка
свойственна автонастройка, поэтому для формирования эффективного рынка необходимы
рациональные инвесторы, объективно оценивающие стоимость ценных бумаг, а для этого,
в свою очередь, нужны информационная прозрачность и действенность механизма
устранения искусственных информационных аномалий. Но глубоко укоренившиеся
психологические механизмы слишком часто берут верх над этой рекомендацией,
навеянной здравым смыслом. Инвесторам необходим процесс, который позволил бы им
снижать шум и облегчил бы принятие рациональных решений.
Кроме того, Ричард Дрихаус (основатель фонда «Richard H. Driehaus Foundation»)
говорил: «Я не раз наблюдал, если после важной новости происходит крупное движение,
1
благоприятное или неблагоприятное, акция обычно продолжает двигаться в
соответствующем направлении». А Джейсон Цвейг по этому поводу говорил: «Когда на
рынке царит жадность или страх, люди начинают мыслить одинаково. Поэтому очень
часто многие покупают на вершине рынка, а продают на дне.»
Любопытно, но факт: великий английский физик и математик Исаак Ньютон
участвовал в пирамиде акций «Южных морей», и на начальном этапе заработал довольно
большое количество денег. Однако потом, вместо того, чтобы просто наблюдать за этим
безумством со стороны, он вложил все заработанные деньги (что-то около двадцати тысяч
фунтов-стерлингов) в эти акции, купив их на самом пике. Потом, когда эти бумаги
обесценились, Ньютон сказал примерно следующее: «Я могу предсказать с точностью до
минуты движение любой планеты, но эти акции совершенно не поддаются какому-либо
предсказанию». Люди допускают подобные ошибки в течение сотен лет [6].
Например, В 2001-м году, в результате реакции рыночной стоимости акций на
терракт в США, индекс “Dow Jones” в течении одного лишь дня снизился на 7,11% [14].
20-го ноября 2008-го года индекс “Dow Jones” снизился на 5,5%, опустились на
436,7 пунктов и достигнув отметки в 7560,49 пунктов. Это самый плохой показатель
последней пятилетки. Индекс “Nasdaq”, падая на 5,07%, достиг отметки в 1316,10-го
пунктов, “S&P 500”, уменьшившись на 6,63% достиг уровня в 753,09-го пункта,
являющегося самым низким показателем с 1997 года. Причиной очередного спада
индексов явилась информация, связанная с уровнем безработицы в США. По данным
Министерства Труда США, количество безработных составило 6,5%. Это самый высокий
показатель с 1992-го года. Еще одним показателем, оказывающим отрицательное влияние
на уровень индексов, явился перенос голосования Конгрессом США по законопроекту,
который предусматривал выделение крупным автопроизводителям материальной помощи
в размере 25 млрд. долл. в декабре [12].
21 ноября 2008 года американские фондовые индексы выросли на фоне
информации о том, что Барак Обама намерен выдвинуть на пост министра финансов главу
ФРБ Нью-Йорка Тимоти Гейтнера. В результате по итогам торгов индекс «голубых
фишек» “Dow Jones Industrial Average” вырос на 494,13 пункта, или на 6,5%, до 8046,42
пунктов. Индекс широкого рынка “S&P 500” закрылся ростом на 47,59 пунктов, или на
6,3%, достигнув отметки в 800,03 пунктов. «Высокотехнологичный» “Nasdaq Composite”
укрепился на 68,23 пунктов, или на 5,2%, и закрылся на отметке в 1384,35 пункта [13].
А 05 октября 2009 года акции «АвтоВАЗа» выросли на 15 процентов в первые
минуты торгов на ММВБ. Это произошло после призыва премьер-министра Владимира
Путина к международному альянсу Renault-Nissan помочь с переоснащением автозавода в
Тольятти. К 11:40 стоимость акций немного снизилась. По сравнению с закрытием
2 октября рост составил менее 10 процентов. 2 октября Путин заявил, что государство
прежде оказывало поддержку «АвтоВАЗу», не размывая пакеты иностранных акционеров
предприятия, однако теперь может изменить тактику. «Или они будут участвовать далее в
финансировании предприятия, или мы должны будем с ними договариваться о
соотношении долей», — сказал он [11].
Математик Клод Э. Шеннон в статье «A Mathematical Theory of Communication»
(«Математическая теория коммуникации»), опубликованной в журнале “The Bell Systems
Techincal Journal”, и ставшей научным прорывом, предостерегает, что существует
несколько точек, в которых информация из источника может быть искажена, прежде чем
достигнет адресата. Кроме того, Шеннон предупредил, что величайшей опасностью
является шум в системе, возникающий либо при передаче информации по каналу, либо на
передающем или принимающем терминале. Не следует автоматически полагать, что
2
передатчики правильно собирают информацию, поступающую из источника (с рынка),
перед тем как поместить ее в передающий канал. Сходным образом приемник может
неправильно обрабатывать информацию, что приводит к ошибкам у адресата. Известно
также, что уровень шума может повышать одновременная передача множества бит
информации по одному каналу.
А, по словам известного Азербайджанского экономиста Захида Мамедова, хорошая
осведомленность инвестора или специалиста проводящего рыночный анализ от его имени
о сборе информации, выборе источников и использовании информации (о том какую
информацию из каких источников можно заполучить и как использовать) является
гарантом принятия правильных инвестиционных решений [2].
В 1986 году президент Американской финансовой ассоциации и известный ученый
Фишер Блэк в своей речи, названной просто «Шум», бесстрашно выступил против коллег
и бросил вызов общепризнанному мнению, что биржевые котировки имеют
рациональный характер. Блэк полагал: то, что люди слышат на рынке — это не чистая
информация, которая приводит к рациональному формированию цен, а шум, ни к чему,
кроме путаницы, не ведущий. Замешательство инвесторов, в свою очередь, еще более
усиливает этот шум. «Шум, — сказал Блэк, — это то, что делает наши наблюдения
несовершенными. Шум препятствует поддержанию соответствия между наблюдаемыми и
теневыми ценами или стоимостью, внутренне присущей ценным бумагам».
Но Бен Грэм и Уоррен Баффетт проповедовали, что для решения проблемы
рыночного шума надо знать основополагающие экономические характеристики акций, в
которые вы инвестируете, чтобы правильно оценивать моменты, когда цены этих акций
превышают их внутреннюю стоимость и когда они падают ниже указанной величины. Но
глубоко укоренившиеся психологические механизмы слишком часто берут верх над этой
рекомендацией. Сказать, что нам следует игнорировать шумы на рынке, легко, но совсем
иное дело совладать с психологическими эффектами, которые вызывает шум. Инвесторам
необходим процесс, который позволил бы им снижать шум и облегчил принятие
рациональных решений. Этот процесс — не больше и не меньше, чем точная передача
информации.
Кроме того, какой-то человек, используя ценные сведения может повести за собой
всю биржевую толпу. Такие люди пользуются значительным влиянием нa рынке и порой
сами руководят той или иной биржевой лихарадкой или создают так называемый
«рыночный шум». И особенно для начинающих инвесторов эти люди могут служить
психологическим ориентиром. В этой связи можно упоминуть известный случай, когда
один из пяти сыновей Майера Амшеля Ротшильда, основателя международной династии
предпринимателей, Натан Ротшильд (1777-1836) буквально за один день сделал состояние
на государственных облигациях Великобритании. В июнье 1815 года Наполеон, отбросив
пруссаков при Линьи, ведёт свою армию на Брюссель. Ему противостоит союзническая
армия герцога Веллингтона. От исхода предстоящего сражения зависит очень многое.
Биржевики насторожились. Все ждут вестей с поля битвы. Зная, что приоритетное
получение свежей и оперативной информации – это гарантия успеха, Натан Ротшильд
развернул на материке целую систему по доставке важных сведений. Его курьеры
первыми привозят в Лондон известие о том, что Наполеон разбит при Ватерлоо. Ротшильд
получает в свои руки ценнейшие сведения. О победе Веллингтона в Лондоне пока никто
не знает. В этой ситуации он начинает продавать!!! Широкие массы торговцев видят, как
Натан Ротшильд, прислонившись к колонне, отдаёт своим брокерам приказ сбрасывать
государственные облигации Великобритании. Биржевики начинают лихорадочно
совещаться, пытаясь определить, зачем он это делает. Ротшильда знают как крупного и
3
авторитетного игрока, поэтому все понимают, что делает он это неспроста. Но всё-таки
почему? И тут до биржевой толпы доходит, что, наверное, он знает, что Наполеон разбил
Веллингтона Лондонскую биржу охватывает паника. Все начинают сбрасывать свои
бумаги. В результате их курс сильно падает. В то же время биржевики замечают, что
подешевевшие бумаги кто-то скупает: ведь если бы покупателей не было бы вообще, то
рынок стал бы практически неликвидным и курс облигаций упал бы до нуля! – Биржа
пребывает в недоумении. Человек, скупавший заметно подешевевшие облигации, был
никем иным, как Натаном Ротшильдом. Только делал он это через брокеров, которые
были малознакомы широкой публике. Самое интересное началось на следующий день,
когда народ узнал, что в битве при Ватерлоо Наполеон разбит объединёнными усилиями
Веллингтона и подошедшего к нему на помощь Блюхера. Все бросились покупать. Но
биржа с удивлением обнаружила, что большинство облигаций находится в руках одного
единственного держателя … Потом Ротшильд продал бумаги всем желающим. Но по
запредельной цене. Говорят, что в результате этой операции он заработал 1 млн. фунтовстерлингов – по тем временам астрономическую сумму [6].
Как указывает российский исследователь фондового рынка Константин Царихин,
мелкие и начинающие спекулянты «торгуют новостями», а крупные и опытные –«самой
компанией». Дело тут вот в чём. Для мелкого начинающего спекулянта самое главное на
рынке – это «новость дня» или даже «новость часа», то есть слух или событие, которое
потрясает рынок здесь и сейчас. Под влиянием такой «горячей новости» новичок и
принимает свои решения [7]. Фьючерсы на индексы S&P500 и Dow Jones торгуются в
отрицательной области – значит, нужно вставать в шорт. А для крупного и опытного
инвестора самое важное – это «триада»: сырьевая база, технология и рынок сбыта
компании. Также большое значение имеет качество менеджмента. Да, есть на рынке такие
новости, которые способны испугать даже «мастодонтов». Нам с вами надо понимать, что
крупный игрок боится крупных новостей. А они очень часто приходят с «третьего этажа»
– с того уровня, которым занимается анализ страновых факторов.
Поэтому одним из основных успехов в игнорировании шума на рынке является
психология, имеющей отношение к этой сфере. Поэтому нужно обратить свой взор к
таким факторам, которые многими исследователями или игнорируются, или
замалчиваются. Специфический эффект, который оказывает толпа на составляющих ее
людей, был обнаружен много лет назад. Его описал французский социолог Гюстав Ле Бон.
В книге «La psychologic des foules» («Психология толпы», 1895) он сделал интересное
наблюдение: действуя в группе, люди, которые во всех отношениях могут очень сильно
отличаться друг от друга, превращаются в единое целое, обладающее коллективным
сознанием, и это коллективное сознание заставляет членов группы вести себя совсем не
так, как они повели бы себя, если бы они действовали в одиночку. Чувство толпы и ее
действия крайне заразительны, отмечает Ле Бон, и часто заставляют людей приносить
свои личные интересы в жертву коллективу.
В том, что эффект толпы работает на рынках, не может быть сомнений. Задолго до
Ле Бона в книге «Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds»
(«Чрезвычайные массовые заблуждения и безумие толп»), опубликованной в 1841 г.,
шотландский юрист Чарльз Маккей объяснил образование спекулятивных пузырей на
рынке эпизодическими вспышками массовой истерии, наиболее известными примерами
которой были «тюльпаномания» 1636 г. и калифорнийская золотая лихорадка 1840 г.
Сегодня многие эксперты полагают, что все крайние, резкие изменения цен, которые
происходят в моменты, когда рынок достигает максимальных и минимальных значений,
связаны с поведением толпы. Вопреки здравому смыслу, миллионы людей «топчут» друг
4
друга, сбрасывая дешевеющие и покупая дорожающие акции, формируя, таким образом,
экстремальные отклонения цен от нормальной динамики [4].
Можно также сказать, что в большинстве случаев попадание инвесторов под
«рыночный шум» формируется под влиянием так называемой «популярной астрологии»,
которая является, если так можно выразиться, своеобразной выжимкой из настоящей,
серьёзной астрологии. Астрологи полагают, что планеты обладают мистическими силами,
которые, будучи сведены вместе, оказывают уникальное влияние на каждую личность и ее
черты характера. Однако у этой науки пока не хватает доказательств этого влияния.
Дональд Брэдли в своей работе ввел 3,5 летний бизнес-цикл (41,5 месяцев), который он
связал с конфигурацией Юпитера и Урана. Он полагал, что те или иные конфигурации
(или углы) этих двух планет оказывают определенное психологическое влияние на все
живые существа на земле. В частности, оно выражается в экономических спадах и
подъемах, а также в чередовании бычьих и медвежьих периодов на фондовом рынке. В
своей работе Брэдли анализировал поведение индекса “Dow Jones Industrial Average” [10].
Все эти факторы вместе взятые и влияют на психологический характер биржевого
торговца. Согласно популярной биржевой астрологии К. С. Царихина, родившиеся под
знаком Овна, Близнецов, Рака, Весов, Скорпиона попадают под влияние рыночного шума
более чаще, чем остальные участники рынка. А родившиеся под знаком Тельца, Льва,
Девы, Стрельца, Козерога, Водолея и Рыбы наоборот, не паникуют и во время биржевых
бурь сохраняют спокойствие. Кроме всего прочего, психологические склонности того или
иного знака Зодиака в процессе инвестирования тоже различаются. Так, например,
родившиеся под знаком Овна, Тельца, Рака, Девы, Весов, Козерога и Рыбы по своей
натуре являются консерваторами. А родившиеся под знаком Близнецов, Льва, Стрельца и
Водолея склонны к более рискованным инвестициям [10].
Также надо сказать что выдающийся персидский поэт, математик, астроном и
философ Омар Хайям (1048-1131) занимался астрологией, относясь к ней как искусству,
где важны интуция и вдохновение. Он не доверял правилам астрологии и говорил что
небосвод велик, а жизнь человека слишком ничтожна, чтобы точно знать, как влияют
звезды на ту или иную человеческую судьбу [5].
Какая из теорий и подходов будут выбраны конкретным инвестором, зависит
целиком и полностью от его точки зрения. Выдвижение одной теории в ранг
единственной и лучшей было бы ошибкой. Каждая теория содержит рациональные
моменты, и использование именно сочетания нескольких теорий может привести к
максимальной точности при составлении прогноза будущего. Но в любом случае в момент
совершения сделки инвесторами владеют эмоции. Поэтому главный враг инвестора – это
его собственные эмоции [1]. Когда же инвесторы видят, что неспособны это делать, то
становятся раздраженными и начинают паниковать. Следовательно, они утрачивают
способность мыслить рационально и, соответственно, теряют деньги. Поэтому не всякий
человек, а только тот, кто отвечает специфическим условиям фондового рынка, может
успешно заниматься биржевой торговлей. А как пишет Герберт Кессон: фондовая биржа
– это высшее достижение финансовой цивилизации. Её не любят дураки, и боятся
слабаки. И у тех, и у других есть на это веские причины. По поводу этой случая можно
упоминать слова Джона Раскина (1819-1900): «Для того чтобы люди любили свою
работу, необходимы три условия: они должны подходить для нее. Они не должны
слишком много ею заниматься. И у них должно быть ощущение успеха.» [9]. Поэтому
принципы психологии фондовой биржы можно изучать и для того, чтобы осознанно
игнорировать шумы на рынке, играть по ее правилам и как можно чаще совершать
успешные, прибыльные сделки.
5
Список использованной литературы:
1. Дмитриев Д., Психология инвестора, или один из секретов работы на фондовом
рынке // Газета "Саратовский Деловой Вестник" – 2008.
2. Мамедов З.Ф., Деньги, кредит, банки, ценные бумаги и валюта / Баку, Изд-во
Насир, 2005 – 198 стр.
3. Мамедов М.М., Транспарентность и корпоративная культура в условиях
глобализации // Журнал Возрождение-XXI век.. 135-136/, 2009. – стр. 347-356.
4. Роберт Х., Инвестирование. Последнее свободное искусство / Пер. с англ. – М.:
ЗАО «Олимп-Бизнес» - 2005. - 288 с.
5. Султанов Ш.З., Султанов К.З., Омар Хайям / М.: Мол. Гвардия, – 1987. 320с.
6. Царихин К.С., Фондовый рынок и мир / Учебник, Энциклопедия, Стимулятор
творческого мышления, 2009. – 898с.
7. Царихин К.С., Как самому заработать деньги на фондовом рынке / Эксмо –
2008. 432с.
8. Хмыз О.В., Основы теории состояния рынка ценных бумаг // Рынок ценных
бумаг. – 2006, №20. – c.64-68.
9. Роден Л.М., Звезды и деньги / Пер. с англ. Н.Григоьевой, М.: Аквариум, 1998, 400 стр.
10. Steven J. Williams Индикатор Брэдли - www.financialastrology.ru
11. LENTA.RU - www.lenta.ru
12. Breaking News - www.bloomberg.com
13. New York Stock Exchange – www.nyse.com
14. The Dow Performance at the Onset of Major National Security Events www.djindexes.com
6