Тема 2 (4 часа) УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ

Кулешова Л.В., Лапина Е.Н. Краткосрочная финансовая политика.
080105.65 – «Финансы и кредит» СФО
Тема 2 (4 часа)
УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ
1. Оборотные активы и оборотный капитал: понятие, сущность, кругооборот. Понятие чистого оборотного капитала.
2. Политика управления оборотными активами предприятия.
3. Модели управления оборотным капиталом.
4. Управление формированием оборотных активов.
1. Оборотные активы и оборотный капитал: понятие, сущность,
кругооборот. Понятие чистого оборотного капитала.
Оборотные средства – это денежные средства, авансируемые предприятием
для осуществления непрерывности процесса производства и реализации готового продукта.
Оборотные средства имеют двойственную экономическую природу. С
одной стороны, они представляют часть активов (имущества): материальнопроизводственные запасы, незаконченные расчеты, остатки денежных
средств и финансовые вложения. С другой стороны, это часть капитала (пассивов), обеспечивающего бесперебойность производственного процесса.
Оборотные активы (средства) как часть авансированного капитала предприятия (корпорации) характеризуются следующим:
- они должны быть вложены заранее, т. е. авансированы до получения дохода
(выручки от продаж);
- оборотные средства в качестве наиболее ликвидных ресурсов не расходуются и не потребляются, но они должны постоянно возобновляться в хозяйственном обороте;
- абсолютная потребность в оборотных средствах зависит от объема хозяйственной деятельности, условий снабжения и сбыта и поэтому должна регулироваться.
При недостатке или неэффективном использовании оборотных активов
(средств) финансовое состояние предприятия ухудшается, что непосредственно сказывается на его платежеспособности и в конечном итоге приводит к несостоятельности (банкротству).
Оборотные средства рекомендуется поддерживать на минимальном, но достаточном уровне. Это обеспечивает снижение доли наименее ликвидных
элементов оборотных активов (запасов сырья и материалов, незавершенного
производства и др.). Наличие чистого оборотного капитала — необходимое
условие финансовой устойчивости предприятия.
Кулешова Л.В., Лапина Е.Н. Краткосрочная финансовая политика.
080105.65 – «Финансы и кредит» СФО
Оборотный капитал представляет собой средства, вложенные в оборотные
производственные фонды и фонды обращения, которые совершают непрерывный кругооборот в процессе хозяйственной деятельности предприятия.
Элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операций. Покупка приводит к увеличению производственных
запасов и кредиторской задолженности, производство ведет к росту готовой
продукции, реализация ведет к росту дебиторской задолженности и денежных средств в кассе и на счетах. Этот цикл операций многократно повторяется и в итоге сводится к денежным поступлениям и платежам. Период, в течение которого совершается оборот денежных средств, представляет собой длительность производственно-коммерческого цикла.
Полный цикл оборотных средств — это время их движения, этот цикл зависит от продолжительности процесса производства и сбыта продукции на
каждом предприятии. Схема движения оборотных средств такова:
где Д — денежные средства, первоначально авансированные в оборотные активы;
МПЗ — материально-производственные запасы;
НЗП — незавершенное производство;
ГП – готовая продукция на складе и в отгрузке;
Д' – денежные средства в форме выручки от продажи товаров, включая прибыль.
Исходя из такой модели кругооборота оборотных активов, продолжительность производственно-коммерческого цикла в днях будет такова:
Д пкц = П д + П п + П г + П з ,
где Д пкц – длительность производственно-коммерческого цикла в днях;
П д – период оборота денежных активов;
П п – период оборота производственных запасов;
П г – период оборота готовой продукции;
П з – период инкассации дебиторской задолженности.
Элементы оборотного капитала непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и обратно. Часть оборотного капитала при этом постоянно находится в сфере производства (запасы, незавершенное производство, готовая продукции и т.д.), а другая часть – в сфере обращения (отгруженная продукция, денежные средства, дебиторская задолженность и т.д.).
Очевидно, что величина и структура оборотных средств обусловлены потребностями не только производства, но и обращения.
Структура оборотных средств определяется соотношением отдельных элементов и отражает специфику операционного цикла, а также показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств и
долгосрочных кредитов, а какая – за счет краткосрочных источников. Деле-
Кулешова Л.В., Лапина Е.Н. Краткосрочная финансовая политика.
080105.65 – «Финансы и кредит» СФО
ние оборотных средств на собственные и заемные указывает на источники
происхождения и формы предоставления предприятию оборотных средств в
постоянное или временное пользование.
Осуществляя текущую хозяйственную деятельность, предприятие закупает
сырье и материалы, оплачивает транспортные и иные услуги, несет расходы
по хранению материальных запасов, предоставляет отсрочки платежей покупателям (клиентам). Поэтому постоянно возникает потребность в ликвидных
денежных средствах, т.е. в собственных оборотных средствах Собственные
оборотные средства определяются разницей между оборотными активами и
краткосрочными пассивами, т. е. это свободные денежные средства, постоянно находящиеся в обороте корпорации. Собственные оборотные средства
(СОС) часто называют чистым оборотным капиталом (ЧОК) или чистым рабочим капиталом, а также финансово-эксплуатационными потребностями (ФЭП). Их минимальная величина должна составлять не менее
10% общего объема оборотных активов, чтобы предприятие не утратило платежеспособность.
Величину чистого оборотного капитала определяют по бухгалтерскому балансу двумя способами — "верхним" и "нижним":
где СК — собственный капитал (итог III раздела пассива баланса);
ДО — долгосрочные обязательства (итог IV раздела пассива баланса);
ВОА — внеоборотные активы (итог I раздела актива баланса);
ОА — оборотные активы (текущие активы, итог II раздела актива баланса);
КО — краткосрочные обязательства (текущие обязательства, итог V раздела
пассива баланса).
Потребность предприятия в чистом оборотном капитале является объектом
планирования и отражается в его финансовом плане.
2 . Политика управления оборотными активами предприятия.
Политика управления оборотными активами – это часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в рационализации оборота
активов и оптимизации структуры их финансирования.
Управление оборотными средствами включает:
- учет всех составляющих оборотных средств на каждую отчетную дату
(наконец квартала);
- анализ состояния и причин, в силу которых у предприятия сложилось негативное положение с оборачиваемостью оборотных средств;
Кулешова Л.В., Лапина Е.Н. Краткосрочная финансовая политика.
080105.65 – «Финансы и кредит» СФО
- разработку и внедрение в практику экономических служб предприятий современных методов управления оборотными средствами (система бюджетирования, нормирования расхода сырья и материалов, маркетинга и др.),
- контроль над текущим состоянием важнейших статей оборотных средств в
процессе производственно-коммерческой деятельности (запасов, дебиторской задолженности, денежных средств и финансовых вложений).
Анализ состояния оборотных средств, их отдельных элементов (запасов,
дебиторской задолженности и т. д.), а также их оборачиваемости позволяет:
- повысить эффективность использования денежных ресурсов в текущей деятельности предприятия;
- определить ликвидность его баланса, т. е. возможность своевременно погасить краткосрочные обязательства;
- выяснить, во что вкладывается чистый оборотный капитал (собственные
оборотные средства) в течение финансового цикла для оценки избытка или
недостатка отдельных элементов оборотных средств (чистый оборотный капитал определяется разницей между оборотными активами и краткосрочными обязательствами).
Политика управления оборотными активами предприятия заключается в осуществлении следующих мероприятий:
- формирование отдельных видов оборотных активов и их общего размера в соответствии с объемом хозяйственной деятельности предприятия и
его производственно-коммерческим циклом. При этом общий размер активов
зависит от объема хозяйственной деятельности предприятия, а размер отдельных их видов зависит от продолжительности отдельных стадий производственно-коммерческого цикла. Эти стадии различны в различных отраслях в связи с особенностями технологического процесса;
- учет сезонных колебаний хозяйственной деятельности при формировании объема и состава оборотных активов. Эти сезонные колебания также
различны в разных отраслях народного хозяйства. Так в агропромышленном
комплексе осуществляются сезонные закупки сырья и в составе запасов преобладают сырье и материалы. В перерабатывающих отраслях, связанных с
сезонной переработкой или сезонным спросом на выпускаемую продукцию
создаются значительные запасы готовой продукции;
- обеспечение ускорения оборачиваемости оборотных активов, как по их
видам, так и в целом. Ускорение оборачиваемости оборотных активов приносит предприятию дополнительный доход;
- обеспечение достаточной ликвидности оборотных активов с целью
обеспечения необходимого уровня платежеспособности предприятия. Предприятию следует определить долю активов в высоколиквидной форме,
например в денежных средствах, необходимую для поддержания его постоянной платежеспособности;
- обеспечение повышения рентабельности оборотных активов. Оборотные активы приносят прибыль, обслуживая производственный процесс, при-
Кулешова Л.В., Лапина Е.Н. Краткосрочная финансовая политика.
080105.65 – «Финансы и кредит» СФО
рост прибыли достигается за счет ускорения их оборачиваемости, краткосрочные финансовые вложения приносят предприятию прямой доход за счет
получения процента по вкладам. Эти и другие факторы следует учитывать
для обеспечения повышения рентабельности оборотных активов;
- обеспечение минимальных потерь оборотных активов в процессе их
использования. Так денежные средства подвержены риску инфляции, для дебиторской задолженности имеет место риск ее не возврата, для товарноматериальных ценностей существует риск естественной убыли. Предотвращение всех этих видов рисков и дает возможность предотвратить потери
оборотных активов;
- формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов. Подход к этим принципам может быть избран предприятием в
диапазоне от консервативного подхода до агрессивного подхода. Зависит это
от структуры источников финансирования оборотных активов, то есть от соотношения собственных и заемных источников;
- формирование оптимальной структуры источников финансирования
оборотных активов. Определяются конкретные виды собственных или заемных источников, направляемые на финансирование оборотных активов.
3. Модели управления оборотным капиталом.
Управление оборотными средствами сводится к решению 2-х проблем:
- определение оптимального размера и структуры оборотных средств,
- нахождение источников формирования и покрытия и соотношение между
ними (структура), достаточного для обеспечения долгосрочной производственной программы и эффективной деятельности предприятия.
Данная установка имеет стратегический характер. В повседневной деятельности решается задача обеспечения ликвидности предприятия, то есть способности вовремя выполнить свои платежные обязательства, своевременно
гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Практика решения данных вопросов определяется стратегией предприятия в вопросах формирования и финансирования оборотных средств.
Существуют 3 стратегии формирования оборотных средств:
1. Осторожная. Она предполагает высокий уровень денежных средств на
предприятии, ТМЗ (с учетом высоких резервов на случай сбоев в обеспечении предприятия), сырья, материалов и т.д. При этом объем реализации стимулируется политикой активного предоставления кредитов покупателям, что
приводит к высокому уровню дебиторской задолженности. Такой подход гарантирует минимизацию рисков относительно обеспечения предприятия
оборотными средствами, но обязательно скажется на эффективности их использования, так как эта стратегия создает бездействующие активы, увеличи-
Кулешова Л.В., Лапина Е.Н. Краткосрочная финансовая политика.
080105.65 – «Финансы и кредит» СФО
вает издержки, следовательно, снижает оборачиваемость и прибыль предприятия.
2. Ограничительная. Она предполагает, что денежная наличность, ценные
бумаги, ТМЦ и дебиторская задолженность сведены до минимума. При отсутствии сбоев в производстве и в условиях, когда объем реализации, все затраты, период реализации заказа, сроки платежей точно известны – любое
предприятие предпочло бы такой порядок формирования оборотных средств,
так как он обеспечивает наиболее эффективный уровень использования оборотных средств. Однако ситуация резко меняется в условиях неопределенности, так как любой сбой в осуществлении деятельности предприятия приведет к существенным потерям.
3. Умеренная. Она оптимальна с точки зрения соотношения дохода и риска.
Характеризуется тем, что обеспечивает наиболее полное удовлетворение текущих потребностей во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых запасов на случай только наиболее типичных сбоев в ходе деятельности предприятия. В этом смысле она противоположна осторожной
стратегии. Умеренная стратегия обеспечивает среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективного использования оборотных средств.
Формирование оборотных средств происходит в рамках дилеммы «риск –
доходность». Каждой стратегии соответствуют способы формирования/финансирования оборотных средств. Решение этого вопроса определяется выбором стратегии финансирования оборотных средств, то есть определения принципов финансирования постоянной и переменной части оборотных
средств.
4. Управление формированием оборотных активов.
Управление финансированием оборотных активов заключается в оптимизации источников их формирования с позиций эффективности использования капитала и обеспечения достаточной финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. Здесь следует оперировать понятием «чистый
рабочий капитал», который представляет собой разницу между суммой текущих оборотных активов и суммой краткосрочных финансовых обязательств.
ЧРК = ОА т – ТА
Политика управления финансированием оборотных активов состоит в проведении следующих последовательных мероприятий:
- дифференциация состава оборотных активов с позиции их финансирования. Определяется постоянная потребность в оборотных активах, то есть
их необходимая минимальная сумма. Исследуется переменная, то есть сезонная, потребность в оборотных активах. Устанавливается максимальная или
средняя потребность в оборотных активах;
Кулешова Л.В., Лапина Е.Н. Краткосрочная финансовая политика.
080105.65 – «Финансы и кредит» СФО
- формирование принципов финансирования оборотных активов состоит
в определении подходов к финансированию оборотных активов. Различают
консервативный, агрессивный и умеренный подход. Графически подходы к
финансированию оборотных активов могут быть представлены следующим
образом:
Подходы к финансированию оборотных средств.
переменная
часть
краткосрочный заемный
капитал
постоянная
часть
собственный и долгосрочный
заемный капитал
переменная
часть
краткосрочный заемный
капитал
постоянная
часть
собственный и долгосроный
заемный капитал
переменная
часть
краткосрочный заемный
капитал
постоянная
часть
собственный и долгосрочный
заемный капитал
Рис. 1. Схема подходов к финансированию оборотных средств.
- определение источников финансирования оборотных активов. Этими
источниками могут быть собственный капитал предприятия, долгосрочный
заемный капитал, краткосрочный заемный капитал и текущая кредиторская
задолженность;
- разработка баланса финансирования оборотных средств. Такой баланс
может выглядеть, например, следующим образом:
Баланс финансирования оборотных средств.
Потребность в оборотных активах
Группы оборотных акти- Сумма
вов
Постоянная часть
20
Переменная часть
15
Итого
35
в том числе чистый рабо- 20
Источники финансирования
тивов
Группы источников финансирования
Собственный капитал
Долгосрочный
заемный
капитал
Краткосрочный заемный
капитал
Текущая кредиторская задолженность
Итого
оборотных акСумма
15
5
12
3
35
Кулешова Л.В., Лапина Е.Н. Краткосрочная финансовая политика.
080105.65 – «Финансы и кредит» СФО
чий капитал