АФХД 45 Методики диагностики кризисных явлений в деятельности предприятия Финансовый кризис предприятия представляет собой одну из наиболее серьезных форм нарушения его финансового равновесия, отражающую циклически возникающие на протяжении его жизненного цикла под воздействием разнообразных факторов противоречия между фактическим состоянием его финансового потенциала и необходимым объемом финансовых потребностей, несущую наиболее опасные потенциальные угрозы его функционированию. Диагностика банкротства - это система целевого финансового анализа, направленного на выявление параметров кризисного развития предприятия, генерирующих угрозу его банкротства в предстоящем периоде. В зависимости от целей и методов осуществления диагностика банкротства предприятия подразделяется на две основные системы: 1) систему экспресс-диагностики банкротства; 2) систему фундаментальной диагностики банкротства. Экспресс-диагностика банкротства Экспресс-диагностика банкротства - система регулярной оценки кризисных параметров финансового развития предприятия, осуществляемой на базе данных его финансового учета по стандартным алгоритмам анализа. Основная цель - раннее обнаружение признаков кризисного развития предприятия и предварительная оценка масштабов кризисного его состояния. Экспресс-диагностика банкротства осуществляется по следующим основным этапам: 1. Определение объектов наблюдения «кризисного поля», реализующего угрозу банкротства предприятия путем выделения наиболее существенных объектов: - чистый денежный поток предприятия; - рыночная стоимость предприятия; - структура капитала предприятия; - состав финансовых обязательств предприятия по срочности погашения; - состав активов предприятия; - состав текущих затрат предприятия; - уровень концентрации финансовых операций в зонах повышенного риска и т.д. 2. Формирование системы индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия, которые подразделяются на объемные (выражаемые абсолютной суммой) и структурные (выражаемые относительными показателями) (см. в табл. 2). 3. Анализ отдельных сторон кризисного финансового развития предприятия, осуществляемый стандартными методами - сравнение фактических показателей-индикаторов с плановыми (нормативными) их значениями и выявление размеров отклонений в динамике. Таблица 1 Система индикаторов оценки угрозы возникновения финансового кризиса предприятия Объекты наблюдения “кризисного поля” Показатели-индикаторы Объемные Структурные 1. Чистый денежный поток 1. Сумма чистого денежного потока по предприятию в целом; 2. Сумма чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия 1. Коэффициент достаточности чистого денежного потока; 2. Коэффициент ликвидности денежного потока; 3. Коэффициент эффективности денежного потока; 4. Коэффициент реинвестирования чистого денежного потока 2. Рыночная стоимость предприятия 1. Сумма предприятия стоимости 1. Рыночная стоимость предприятия; 2. Стоимость предприятия по капитализации прибыли 3. Структура капитала предприятия 1. Сумма собственного капитала; 2. Сумма заемного капитала 4. Состав финансовых обязательств предприятия по срочности погашения 1. Сумма долгосрочных финансовых обязательств; 2. Сумма краткосрочных финансовых обязательств; 3. Сумма финансового кредита; 4. Сумма коммерческого (товарного) кредита; 5. Сумма текущих обязательств по расчетам. 1. Коэффициент долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств; 2. Коэффициент соотношения привлеченного финансового и товарного кредита; 3. Коэффициент неотложных финансовых обязательств в их общей сумме; 4. Период обращения кредиторской задолженности 5. Состав активов предприятия 1. Сумма внеоборотных активов; 2. Сумма оборотных активов; 3. Сумма текущей дебиторской задолженности – всего, в том числе просроченной; 4. Сумма денежных активов. 1. Коэффициент маневренности; 2. Коэффициент обеспеченности высоколиквидными активами; 3. Коэффициент обеспеченности готовыми средствами платежа; 4. Коэффициент текущей ликвидности; 5. Коэффициент абсолютной ликвидности; 6. Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности; 7. Период обращения дебиторской задолженности; 8. Продолжительность операционного цикла. 6. Состав текущих затрат предприятия 1. Общая сумма текущих затрат; 2. Сумма постоянных текущих затрат. 1. Уровень текущих затрат к объему реализации продукции; 2. Уровень переменных текущих затрат; 3. Коэффициент операционного рычага. 7. Уровень концентрации финансовых операций в зоне повышенного - 1. Коэффициент критического риска; 2. Коэффициент катастрофического риска. чистых активов по рыночной 1. Коэффициент автономии; 2. Финансовый рычаг; 3. Коэффициент долгосрочной независимости коэффициенту финансовой Объекты наблюдения “кризисного поля” Показатели-индикаторы Объемные Структурные риска В процессе анализа отдельных сторон кризисного финансового развития предприятия используются следующие стандартные его методы: горизонтальный (трендовый) финансовый анализ; вертикальный (структурный) финансовый анализ; сравнительный финансовый анализ; анализ финансовых коэффициентов; анализ финансовых рисков; интегральный финансовый анализ, основанный на «Модели Дюпона». 4. Предварительная оценка масштабов кризисного финансового состояния предприятия: легкий финансовый кризис; глубокий финансовый кризис; финансовая катастрофа. 6.2. Фундаментальная диагностика банкротства Фундаментальная диагностика банкротства - система оценки параметров кризисного финансового развития предприятия, осуществляемая на основе методов факторного анализа и прогнозирования. Основные цели фундаментальной диагностики банкротства: углубление результатов оценки кризисных параметров финансового развития предприятия, полученных в процессе экспресс-диагностики; подтверждение полученной предварительной оценки масштабов кризисного финансового состояния предприятия; прогнозирование развития отдельных факторов, генерирующих угрозу банкротства предприятия, и их негативных последствий; оценка и прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потенциала. Фундаментальная диагностика банкротства осуществляется по следующим этапам: 1. Систематизация основных факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия. Факторный анализ и прогнозирование составляют основу фундаментальной диагностики банкротства, поэтому систематизации отдельных факторов, намечаемых к исследованию, должно быть уделено первостепенное внимание. В процессе изучения и оценки эти факторы подразделяются на две основные группы: 1) не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные факторы); 2) зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенные факторы). Внешние факторы кризисного финансового развития: а) социально-экономические факторы общего развития страны, оказывающие негативное воздействие на хозяйственную деятельность данного предприятия, т.е. формирующие угрозу его банкротства (рост инфляции, рост безработицы, нестабильность законодательства и т.д.). б) рыночные факторы - негативные для данного предприятия тенденции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукции) и финансового рынков (усиление монополизма, снижение спроса, нестабильность валютного рынка и т.д.); в) прочие внешние факторы - с учетом специфики своей деятельности (политическая нестабильность, стихийные бедствия, ухудшение криминогенной обстановки и т.д.). Внутренние факторы кризисного финансового развития (в зависимости от особенностей формирования денежных потоков предприятия): а) факторы, связанные с операционной деятельностью (неэффективные маркетинг, структура затрат, высокий размер страховых и сезонных запасов, неэффективный производственный менеджмент и т.д.); б) факторы, связанные с инвестиционной деятельностью (высокая продолжительность строительно-монтажных работ, неэффективный фондовый портфель, неэффективный инвестиционный менеджмент, недостижение запланированных объемов прибыли по реализованным реальным инвестиционным проектам и т.д.); в) факторы, связанные с финансовой деятельностью (неэффективная финансовая стратегия, чрезмерная доля заемного капитала, рост дебиторской задолженности, высокая стоимость капитала и т.д.). 2. Проведение комплексного фундаментального анализа с использованием специальных методов оценки влияния отдельных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия: полный комплексный анализ финансовых коэффициентов – для выявления объектов «кризисного поля» и системы показателейиндикаторов возможной угрозы банкротства: - коэффициент текущей ликвидности - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами - коэффициент восстановления платежеспособности (если какой-либо из предыдущих коэффициентов не соответствует нормативу) корреляционный анализ - для определения степени влияния отдельных факторов на характер кризисно го финансового развития предприятия; СВОТ — анализ [SWOT-analysis] - исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в разрезе отдельных внутренних (эндогенных) факторов, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия. аналитические модели - алгоритмы интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанные на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих его кризисное финансовое состояние: «Модель Альтмана». На основе обследования предприятийбанкротов Э. Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства: Z = 1,2 · Х1 + 1,4 · Х2 + 3,3 · Х3 + 0,6 · Х4 + 1,0 · Х5 где X1 - отношение оборотных активов (рабочего капитала) к сумме всех активов предприятия; Х2 - уровень рентабельности собственного капитала; Х3 уровень доходности активов; Х4 - коэффициент соотношения собственного и заемного капитала; Х5 - оборачиваемость активов (число оборотов). Таблица 2 Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана o Значение показателя «Z» Вероятность банкротства До 1.8 Очень высокая 1,81-2,70 Высокая 2,71-2,99 Возможная 3,00 и выше Крайне низкая «Модель Чессера». Позволяет оценить не только вероятность банкротства, но и вероятность невыполнения обязательств по погашению задолженности по кредитам: У = -2,0434 – 5,24 · Х1 + 0,0053 · Х2 – 6,6507 · Х3 + + 4,4009 · Х4 – 0,0791 · Х5 – 0,102 · Х6 где X1 = (Денежные средства и легко реализуемые ценные бумаги) / Активы; Х2 = Выручка / (Денежные средства и легко реализуемые ценные бумаги); Х3 = Доходы / Активы; Х4 = (Заемный капитал) / Активы; Х5 = (Собственный капитал) / (Чистые активы); Х6 = (Оборотные средства) / Выручка. Финансовое состояние считают удовлетворительным, если значение коэффициента Р составляет менее 0,5. o «Модель Фулмера». Позволяет с высокой точностью предсказать около 98% случаев банкротства на год вперед и в 81% случаев на два года вперед: Н = 5,528 · V1 + 0,212 · V2 + 0,073 · V3 + 1,270 · V4 – 0,120 · V5 + + 2,335 · V6 + 0,575 · V7 + 1,083 · V8 + 0,894 · V9 – 6,075 где V1 = (Нераспределенная прибыль) / Активы; o V2 = Выручка / Активы; V3 = (Прибыль до выплаты налогов / Активы; V4 = (Денежный поток) / (Заемный капитал); V5 = (Заемный капитал) / Активы; V6 = (Краткосрочные обязательства) / Активы. V7 = (Материальные активы) / Активы; V8 = (Оборотный капитал) / (Заемный капитал); V9 = (Прибыль до выплаты процентов и налогов) / (Выплаченные проценты). По данной модели банкротство неизбежно, если Н 0. 3. Прогнозирование развития кризисного финансового состояния предприятия под негативным воздействием отдельных факторов на основе разработки специальных многофакторных регрессионных моделей, использования методического аппарата СВОТ-анализа и других методов, для выявления факторов, оказывающих наиболее существенное негативное воздействие на финансовое развитие и генерирующих наибольшую угрозу банкротства предприятия в предстоящем периоде. 4. Прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потенциала. В процессе такого прогнозирования определяется, как быстро и в каком объеме предприятие способно: обеспечить рост чистого денежного потока; снизить общую сумму финансовых обязательств; реструктуризировать свои финансовые обязательства путем перевода их из краткосрочных форм в долгосрочные; снизить уровень текущих затрат и коэффициент операционного левериджа; снизить уровень финансовых рисков в своей деятельности; положительно изменить другие финансовые показатели не смотря на негативное воздействие отдельных факторов. Прогноз в динамики коэффициента возможной нейтрализации текущей угрозы банкротства: где ЧДП — ожидаемая сумма чистого денежного потока; ФО - средняя сумма финансовых обязательств. 5. Окончательное определение масштабов кризисного финансового состояния предприятия - аналитические и прогнозные результаты фундаментальной диагностики банкротства и возможные направления восстановления финансового равновесия предприятия. Таблица 3 Масштабы кризисного финансового состояния предприятия и возможные пути выхода из него Вероятность банкротства по результатам диагностики Масштаб кризисного состояния предприятия Способ реагирования ВОЗМОЖНАЯ Легкий финансовый кризис Нормализация текущей финансовой деятельности ВЫСОКАЯ Глубокий финансовый кризис Полное использование внутренних механизмов финансовой стабилизации ОЧЕНЬ ВЫСОКАЯ Финансовая катастрофа Поиск эффективных форм санации (при неудаче — ликвидация) 46 Анализ финансового состояния организации: экспресс-анализ и углубленный анализ Аналитические процедуры, выполняемые топ-менеджерами и финансовыми менеджерами, весьма разнообразны. Вместе с тем в системе финансового анализа есть блок, значение процедур которого является обязательным практически для любого экономиста; этот блок - анализ финансового состояния предприятия. Элементы данного блока в той или иной комбинации, равно как и результаты анализа, входят в число основных аргументов при принятии весьма разнообразных управленческих решений как в отношении собственно предприятия, так и других предприятий, сегментов рынков, взаимоотношений с кредитными учреждениями и др. Подобный анализ выполняется по данным публичной бухгалтерской отчетности и потому достаточно хорошо структурирован. Вместе с тем нередка ситуация, когда анализ выполняется бессистемно, например, рассчитываются какие-то аналитические коэффициенты, которые "аналитик" не в состоянии интерпретировать и, с которыми не знает, что делать. Такая отчетность редко приводит к положительным результатам - нужна определенная система в проведении анализа. Финансовый анализ позволяет получить объективную информацию о финансовом состоянии организации, прибыльности и эффективности ее работы. Финансовое состояние организации оценивается показателями, характеризующими наличие, размещение и использование финансовых ресурсов. Эти показатели отражают результаты экономической деятельности предприятия, определяют его конкурентоспособность, деловой потенциал, позволяют просчитать степень гарантий экономических интересов предприятия и его партнеров по финансовым и другим отношениям. Финансовое состояние формируется в процессе хозяйственной деятельности организации и во многом определяется взаимоотношениями с поставщиками, покупателями, налоговыми и финансовыми органами, предприятиями, акционерами и другими возможными партнерами. По результатам анализа каждый из партнеров может оценить выгодность экономического сотрудничества, так как набор показателей анализа финансового состояния позволяет получить достаточно полную характеристику возмож-ностей предприятия обеспечивать бесперебойную хозяйственную деятельность, его инвестиционной привлекательности, платежеспособности, финансовой устойчивости и независимости, определить перспективы развития. В изучении финансового состояния конкретной организации заинтересованы и внешние, и внутренние пользователи. К внутренним пользователям относятся собственники и администрация организации, к внешним - кредиторы, инвесторы, коммерческие партнеры. Анализ финансового состояния, проводимый в интересах внутренних пользователей, направлен на выявление наиболее слабых позиций в финансовой деятельности предприятия в целях их укрепления и определения возможностей, условий работы предприятия, создания информационной базы для принятия управленческих решений, обеспечивающих эффективную работу организации. Стоит отметить, что только руководство предприятия может углубить анализ отчетности, используя данные производственного учета в рамках управленческого анализа, проводимого для целей управления. Анализ финансового состояния в интересах внешних пользователей проводится для оценки степени гарантий их экономических интересов способности предприятия своевременно гасить свои обязательства, обеспечивать эффективное использование средств для инвесторов и т.п. Этот анализ позволяет оценить выгодность и надежность сотрудничества с конкретной организацией. По степени детализации анализ финансового состояния может проводиться: по небольшому количеству оценочных показателей - коэффициентов экспресс-анализ в несколько этапов - углубленный анализ Целью экспресс-анализа является получение оперативной, наглядной и простой оценки финансового благополучия и динамики развития предприятия. Иными словами, такой анализ не должен занимать много времени, а его реализация не предполагает каких-либо сложных расчетов и детализированной информационной базы. Соответствующий комплекс аналитических процедур как раз и может быть назван как экспресс-анализ, или чтение отчета (отчетности). Основными процедурами экспресс-анализа являются: - Просмотр отчета по формальным признакам - Ознакомление с заключением аудитора (если имеется) - Выявление "больных" статей в отчетности и их оценка в динамике - Ознакомление с ключевыми индикаторами - Формулирование выводов по результатам анализа Проведение углубленного анализа предполагает построение взаимосвязанных аналитических таблиц; детализированный анализ статей баланса; факторный анализ изменения показателей финансового состояния. Результаты и качество анализа финансового состояния организации во многом определяется доступностью и качеством информационной базы. Информационной базой финансового анализа являются данные бухгалтерского учета и отчетности, изучение которых позволяет оценить финансовое положение организации, изменения, происходящие в ее активах и пассивах, убедиться в наличии прибылей и убытков, выявить перспективы развития. Проведение любой аналитической работы, в том числе и изучение бухгалтерской отчетности, предполагает определенную последовательность или этапность действий, включающих: подготовку источников информации для анализа, проверку ее достоверности изучение и аналитическую обработку экономической информации составление аналитических таблиц, графиков и т.п. установление и оценку влияния факторов на изучаемые показатели, обобщение и оформление результатов анализа разработку конкретных мер по улучшению изучаемых показателей, оценку перспектив развития, обоснование принятых управленческих решений Анализ бухгалтерской отчетности предполагает использование конкретных приемов или методов, одним из которых является "чтение" баланса, или изучение абсолютных величин. "Чтение", или знакомство с содержанием, баланса позволяет установить основные источники средств (собственные и заемные); основные направления вложения средств; соотношение средств и источников и другие характеристики, позволяющие оценить имущественное положение предприятия и его обеспеченность. Но информация, представленная в абсолютных величинах, не всегда позволяет точно определить динамику показателей и недостаточна для обоснования решений. Поэтому наряду с абсолютными величинами при анализе бухгалтерской отчетности используются различные приемы анализа, предполагающие расчет и оценку относительных показателей. К ним относятся горизонтальный, вертикальный, трендовый, факторный анализ и расчет коэффициентов. Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. Активы динамичны по своей природе. В процессе функционирования предприятия и величина активов, и их структура претерпевают постоянные изменения. Наиболее общее представление об имевших место качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью горизонтального и вертикального анализа отчетности. Смысл горизонтального анализа заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). В частности, если проводится горизонтальный анализ баланса, данные баланса на некоторую дату (база отчета) берутся за 100%; далее строятся динамические ряды статей и разделов баланса в процентах к их базисным значениям. Степень агрегированности определяется аналитиком. Как правило, берутся базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет анализировать не только изменение отдельных показателей, но и прогнозировать их значения. Горизонтальный анализ дополняется вертикальным анализом изучения финансовых показателей. Вертикальный анализ баланса показывает структуру средств предприятия и их источников, когда суммы по отдельным статьям или разделам берутся в процентах к валюте. Вертикальному анализу можно подвергать либо исходную отчетность, либо модифицированную отчетность (с укрупненной или трансформированной номенклатурой статей). Этот вид анализа весьма полезен при рассмотрении структуры доходов и расходов. Относительные показатели сглаживают влияние инфляции, что позволяет достаточно объективно оценить происходящие изменения. Трендовый анализ (анализ тенденций развития) является разновидностью горизонтального анализа, ориентированного на перспективу. Трендовый анализ предполагает изучение показателей за максимально возможный период времени, при этом каждая позиция отчетности сравнивается со значениями анализируемых показателей за ряд предшествующих периодов и определяется тренд, т.е. основная повторяющаяся тенденция развития показателя, очищенная от влияния случайных факторов и индивидуальных особенностей периодов. Трендовый анализ позволяет оценить качественные сдвиги в имущественном положении организации и предположить перспективу. Для проведения факторного анализа изучаемый показатель выражается через формирующие его факторы, проводятся расчет и оценка влияния этих факторов на изменение показателя. Факторный анализ может быть прямым, т.е. показатель изучается и раскладывается на составные части, и обратным (синтез) -отдельные элементы (составные части) соединяются в общий изучаемый (результативный) показатель. Сравнительный (пространственный) анализ - это сравнение и оценка показателей деятельности организации с показателями организацийконкурентов, со среднеотраслевыми и средними хозяйственными данными, с нормативами и т.п. Анализ коэффициентов (относительных показателей) предполагает расчет и оценку соотношений различных видов средств и источников, показателей эффективности использования ресурсов организации, видов рентабельности. Анализ относительных по-казателей позволяет оценить взаимосвязь показателей и используется при изучении финансовой устойчивости, платежеспособности организации, ликвидности ее баланса, а также рентабельность предприятия. Одновременное использование всех приемов (методов) дает возможность наиболее объективно оценить финансовое положение организации, ее надежность как делового партнера, перспективу развития. Для финансового менеджера финансовые коэффициенты имеют особое значение, поскольку являются основой для оценки его деятельности внешними пользователями отчетности, прежде всего акционерами и кредиторами. Поэтому, принимая любое решение, финансовый менеджер оценивает влияние этого решения на наиболее важные финансовые коэффициенты. Для принятия решений финансовому менеджеру необходимо иметь информацию о деятельности предприятия за прошлые периоды, позволяющую оценить потенциальные финансовые возможности предприятия на предстоящие периоды. Такая информация должна содержать сведения, необходимые для оценки текущего финансового положения предприятия, его активов, обязательств и собственного капитала, а также оценки изменений в этих статьях за определенный период; оценки потоков денежных средств предприятия, их суммы, времени потока и оттока и связанного с этим фактора риска; принятия инвестиционных решений и решений по кредитованию. Важнейшей характеристикой финансового состояния предприятия является его стабильность функционирования в долгосрочной перспективе. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от внешних кредиторов. Сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов. Устойчивость предприятия - способность сохранять определенное состояние. Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым (предкризисным) и кризисным. Способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе, переносить непредвиденные потрясения и поддерживать свою платежеспособность в неблагоприятных обстоятельствах свидетельствует о его устойчивом финансовом состоянии, и наоборот. Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организовывать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для самовоспроизводства. Следовательно, финансовая устойчивость предприятия - это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска. Финансовое состояние предприятия, его устойчивость и стабильность зависят от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. И наоборот, в результате недовыполнения плана по производству и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и как следствие ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособности. Следовательно, устойчивое финансовое состояние не является счастливой случайностью, а итогом грамотного, умелого управления всем комплексом факторов, определяющих результаты хозяйственной деятельности предприятия. Устойчивое финансовое положение в свою очередь оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поставщиков финансовых ресурсов можно сгруппировать следующим образом: собственники, лендеры, кредиторы. Они различаются величиной предоставляемых средств, их структурой, системой расчетов за предоставленные ресурсы, условиями возврата и др. Лендеры и кредиторы предоставляют предприятию свом собственные средства во временное пользование, однако природа сделок имеет принципиально различный характер. Лендеры предоставляют финансовые ресурсы на долгосрочной или краткосрочной основе и с условием возврата, получая за это проценты; целевое использование этих ресурсов контролируется ими лишь в отдельных случаях и в определенных пределах. В случае с кредиторами привлечение средств осуществляется как естественный элемент текущего взаимодействия между предприятием и его контрагентами (поставщики сырья, бюджет, работники). Чаще всего понятие лендеров сужается до поставщиков заемного капитала (т.е. долгосрочных средств). Финансовая устойчивость предприятия в основном характеризует состояние его взаимоотношений с лендерами. Дело в том, что краткосрочными обязательствами (в том числе кредитами и займами) можно оперативно управлять: если прогноз финансового состояния неблагоприятен, то в целях экономии финансовых расходов можно отказаться от кредитов и постараться "выкрутиться", опираясь лишь на собственный капитал. Что касается долгосрочных заемных средств, то обычно это решение стратегического характера; его последствия будут сказываться на финансовых результатах в течение длительного периода, а необоснованное и чрезмерное пользование заемным капиталом может привести к банкротству. 47 Анализ финансовых результатов и рентабельности организации Главную роль в системе экономических показателей организации имеют показатели финансовых результатов: прибыли и рентабельности. Деятельность любого организации связана с привлечением необходимых ресурсов, использованием их в производственном процессе, продажей произведенных товаров (работ, услуг) и с получением финансовых результатов. В связи с этим особую значимость приобретает анализ процесса формирования финансовых результатов. Основной целью анализа финансовых результатов будет выявление факторов, вызывающих уменьшение финансовых результатов, то есть снижение прибыли и рентабельности. Анализ финансовых результатов предполагает решение следующих задач: анализ состава и динамики прибыли; анализ финансовых результатов от обычных видов деятельности; анализ уровня среднереализационных цен; анализ финансовых результатов от прочих видов деятельности; анализ распределения и использования прибыли; анализ рентабельности деятельности организации. Конечным финансовым результатом деятельности организации будет показатель чистой прибыль или чистого убытка (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода), величина кᴏᴛᴏᴩого формируется в несколько этапов, что находит отражение в "Отчете о финансовых результатах". Изначально определяется валовая прибыль как разность между выручкой от продажи и себестоимостью проданных товаров, продукции, работ, услуг. ПВ = S - С, где ПВ – валовая прибыль; S - выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг; С - полная себестоимость реализованной продукции, товаров (работ, услуг). Затем определяется прибыль (убыток) от продаж как разность между валовой прибылью и суммой коммерческих (∑ЗК) и управленческих расходов (∑ЗУ). Данный вид прибыли участвует в расчете показателя рентабельности продаж. ПП = ПВ - ∑ЗК -∑ЗУ, На следующем этапе рассчитывается прибыль (убыток) до налогообложения как разность между прибылью от продаж и суммой прочих доходов и расходов. ПБ = ПП + Ппр где ПБ– прибыль до налогообложения (балансовая); Ппр- результат от прочей деятельности. Далее, исходя из величины прибыли (убытка) до налогообложения с учетом расходов на налог на прибыль и иных аналогичных обязательных платежей, определяют чистую прибыль (убыток) отчетного периода. Экономические факторы, влияющие на величину прибыли Прибыль до налогообложения демонстрирует общий финансовый результат производственно-хозяйственной деятельности организации в отчетном периоде с учетом всех ее сторон, и важнейшей составляющей ϶ᴛᴏго показателя будет прибыль от продажи товаров. Прибыль от продаж в общем случае изменяется под воздействием множества факторов, таких как изменение объема продажи, структуры продукции, продажных цен, цен на сырье, материалы, топливо, тарифов на энергию и перевозки, уровня затрат материальных и трудовых ресурсов. Факторный анализ прибыли организации ведется, исходя из порядка ее формирования. Целью такого анализа будет оценка динамики показателей балансовой и чистой прибыли, выявление степени влияния на финансовые результаты ряда факторов, в т.ч. роста (снижения) производства товаров, роста (снижения) объема продаж, повышения качества и расширения ассортимента товаров, повышения рентабельности; выявление резервов увеличения прибыли и др. Расчеты проводятся в следующем порядке: 1) Изменение прибыли от продаж за период (∆П): ∆П = ПТП – ППП ; 2) Влияние на прибыль изменений цен на проданные товары (∆П1): ∆П1 = SТП – S1 где SТП объем продаж в текущем периоде в ценах текущего периода; S1 - объем продаж в текущем периоде в ценах предыдущего периода. 3) Влияние на прибыль изменений объема продаж товаров (∆П2 ): ∆П2 = ППП *k1 – ППП = ППП (k1 – 1) , где ППП - прибыль предыдущего периода; К1 - коэффициент изменения себестоимости товаров по ценам предыдущего периода: k 1= С1 / СПП , где С1 - себестоимость проданных товаров за текущий период в ценах предыдущего периода; СПП- себестоимость проданных товаров в предыдущем периоде. k 1 =651040 / 530234 = 1,2278; 4) Влияние на прибыль изменений в объеме продаж товаров, обусловленных изменениями в структуре товаров (∆П3): ∆П3 = ППП * (k2 - k1) где К2 - коэффициент роста объема продаж по ценам предыдущего периода: k2 = S1 / SПП где S1 – объем продаж в текущем периоде по ценам предыдущего периода; SПП – объем продаж в предыдущем периоде. 5) Изменение прибыли от продаж за счет изменения себестоимости в связи с изменением цен на потребляемые ресурсы (∆П4 ): ∆П4 = С1 - СТП где С1 - себестоимость проданных товаров за текущий период в ценах предыдущего периода; СТП - фактическая себестоимость проданных товаров за текущий период. 6) Влияние на прибыль изменений себестоимости за счет структурных сдвигов в составе товаров (∆П5 ): ∆П5 = СПП *k2 – С1 . 7) Сложив величины изменения прибыли под влиянием каждого их факторов, получим суммарное выражение влияния всех факторов на прибыль от продаж (∆П): ∆П = , где Пi – влияние i-ого фактора; n - количество факторов. Система показателей рентабельности. Факторное моделирование показателей рентабельности активов. Рентабельность – это прибыльность организации, выраженная отношением прибыли к величине затрат или капитала, в %. Таблица 1 - Показатели рентабельности № Наименование Способ расчета п/п показателя 1 Рентабельность Прибыль от продаж продаж R = Х 100% 1 Выручка от продаж Пояснения Показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции 2 3 4 5 Бухгалтерская рентабельность от обычной деятельности Чистая рентабельность Экономическая рентабельность R2 = Прибыль до налогообложения Х Выручка от продаж 100% Чистая прибыль R3 = Х 100% Х 100% Х 100% Выручка от продаж Чистая прибыль R3 = Рентабельность собственного капитала Средняя стоимость имущества Чистая прибыль R5 = Средняя стоимость собственного капитала Показывает уровень прибыли после выплаты налога Показывает, сколько чистой прибыли приходится на единицу выручки Показывает эффективность использования всего имущества организации Показывает эффективность использования собственного капитала. Динамика R5 оказывает влияние на уровень котировок акций ЧАСТНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ 6 7 Валовая рентабельность Прибыль валовая R6 = Затратоотдача Рентабельность перманентного капитала Коэффициент устойчивости экономического роста Факторный Затраты на производство и реализацию продукции Х 100% Чистая прибыль R8 = 9 100% Прибыль от продаж R7 = 8 Х Выручка от продаж R9 = Средняя стоимость Х собственного капитала + Средняя стоимость долгосрочных обязательств Чистая прибыль – Дивиденды, выплаченные акционерам Х 100% 100% Средняя стоимость собственного капитала анализ рентабельности Показывает, сколько валовой прибыли приходится на единицу выручки Показывает, сколько прибыли от продажи приходится на 1 тыс. Руб. затрат Показывает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность организации на длительный срок Показывает, какими темпами увеличивается собственный капитал за счет ФХД. активов. Оценим взаимозависимость рентабельности активов, рентабельности реализации и оборачиваемости активов. Если числитель и знаменатель формулы расчета коэффициента рентабельности активов умножить на объем реализации, то мы получим следующее: ЧП А = ЧПхРП А х РП = ЧП РП х РП (1) А где ЧП – чистая прибыль, А – стоимость всех активов компании, РП – объем продаж. Полученное уравнение называется формулой Дюпона, поскольку именно компания Дюпона первой стала использовать ее в системе финансового менеджмента. Данная формула отражает зависимость рентабельности активов не только от рентабельности реализации, но и от оборачиваемости активов, а также показывает: значение коэффициента оборачиваемости активов для обеспечения конкурентоспособного уровня рентабельности активов; значение коэффициента реализованной продукции; возможность альтернативного выбора между рентабельностью реализованной продукции и скоростью оборота активов компании в процессе поиска пути сохранения или увеличения соответствующего уровня рентабельности активов. Дробление рентабельности активов на две составляющие позволяет выявить, что является причиной недостаточно высокого уровня этого показателя: рентабельность реализации, скорость оборачиваемости, или оба эти коэффициента вместе. По результатам анализа финансовый менеджер может принять решение об увеличении рентабельности реализации, скорости оборота активов, или же повысить оба эти показателя. 48 Сущность и показатели деловой активности организации Стабильность финансового положения предприятия в условиях рыночной экономики обуславливается в немалой степени его деловой активностью. Деловая активность проявляется, прежде всего в динамичности развития предприятия, достижении ею поставленных целей, что отражают абсолютные и относительные показатели. Главными качественными и количественными критериями деловой активности предприятия являются: широта рынков сбыта продукции, включая наличие поставок на экспорт, репутация предприятия, степень плана основным показателям хозяйственной деятельности, обеспечение заданных темпов их роста, уровень эффективности использования ресурсов (капитала), устойчивость экономического роста. Хозяйственная деятельность предприятия может быть охарактеризована различными показателями, основными из которых являются объем реализации продукции (работ, услуг), прибыль, величина активов предприятия. Важнейшей количественной характеристикой деловой активности являются показатели оборачиваемости. Финансовое положение предприятия, его платежеспособность зависят от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Оборачиваемость зависит от внешних и внутренних факторов. К внешним факторам относятся: отраслевая принадлежность, сфера деятельности, масштабы деятельности, инфляционные процессы, характер хозяйственных связей с партнерами. К внутренним факторам относятся: эффективность стратегии управления активами, ценовая политика предприятия, методика оценки товарно- материальных ценностей и запасов. Показатели деловой активности делятся на две группы: общие показатели оборачиваемости активов и показатели управления активами. К первой группе относятся: 1) ресурсоотдача – отражает скорость оборота всего капитала предприятия. Определяется как отношение выручки от реализации к средней стоимости имущества предприятия; 2) коэффициент оборачиваемости мобильных средств – показывает скорость оборота всех оборотных средств предприятия. Определяется как отношение выручки от реализации к среднему остатку оборотных активов; 3) оборачиваемость основных средств – показывает эффективность использования только основных средств предприятия. Определяется как отношение выручки от реализации к среднегодовой стоимости основных средств; Ко второй группе относятся следующие показатели: 1) коэффициент оборачиваемости собственного капитала – показывает эффективность использования собственных средств предприятия. Определяется как отношение выручки от реализации к собственному капиталу; 2) коэффициент оборачиваемости материальных средств – показывает скорость оборота запасов и затрат; 3) коэффициент показывает оборачиваемости расширение или дебиторской снижение задолженности коммерческого – кредита, предоставляемого предприятием; 4) коэффициент показывает оборачиваемости расширение или кредиторской снижение задолженности коммерческого – кредита, предоставляемого предприятия. 49 Сущность и показатели финансовой устойчивости организации В условиях рынка, когда хозяйственная деятельность предприятия и его развитие осуществляется за счёт самофинансирования, а при недостаточности собственных финансовых ресурсов - за счёт заёмных средств, весьма важное значение приобретает характеристика финансовой независимости предприятия от внешних заёмных источников и его устойчивости к внешним факторам. Предприятие считается финансово независимым и устойчивым, если собственных средств больше, чем заемных и достаточная величина собственных средств вложена в оборотные активы. То есть сущностью финансовой устойчивости является обеспеченность запасов собственными источниками финансирования. Финансовая устойчивость оценивается по соотношению собственных и заемных средств в активах предприятия, по темпам накопления собственных средств в результате хозяйственной деятельности, по соотношению долгосрочных и краткосрочных обязательств предприятия, по достаточности обеспечения материальных оборотных средств собственными источниками. Существует два метода оценки финансовой устойчивости, дополняющие друг друга. Наиболее распространенным является метод финансовых коэффициентов, который заключается в определении соотношения отдельных статей активов и пассивов и сравнении полученных значений с нормативными. Коэффициент независимости позволяет дать общую оценку финансовой устойчивости предприятия, показывает долю собственных средств в общей сумме средств предприятия. Он равен отношению суммы собственных средств к общей сумме средств предприятия. Кн = III раздел баланса / Итог баланса, (1) Кн 0,5 или 50%. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает, сколько заемных средств привлекало предприятие на 1 рубль вложенных в активы собственных средств. Он равен отношению заемных средств к собственным и позволяет дать общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Ксзс = IV + V / III, (2) Ксзс 1 или 100%. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств показывает, сколько долгосрочных займов привлечено предприятием для долгосрочного финансирования активов предприятия наряду с собственными средствами. Он равен отношению долгосрочных заемных средств к сумме долгосрочных заемных средств с собственными. Кдз = I V / (III + I V) (3) Коэффициент маневренности собственных средств определяет, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Он равен отношению собственных оборотных средств к общей сумме собственных средств и рассматривается двумя способами. 1. Км = (III – I) / III, (Км 0,1 или 10%.) , (4) 2. Км = (III + IV – I) / III, (Км 0,3 или 30%.) (5) Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует долю оборотных средств, приобретенных за счет собственных средств. Ко = III – I / II, (6) Ко 0,1 или 10%. Коэффициент реальной стоимости основных и материальных оборотных средств в имуществе предприятия показывает долю средств предприятия, используемую для предпринимательской деятельности, т.е. долю реальных активов (имущества производственного назначения) в общей сумме имущества. Крс = Реальные активы Имущество стр. 1150 + стр. 1210 = Итог баланса (7) Крс 0,5 или 50%. Коэффициент реальной стоимости основных средств в имуществе предприятия является частным случаем предыдущего коэффициента и показывает долю основных средств в общей сумме имущества. Крс ос = стр. 1150 / Итог баланса, (8) Крс ос должен стремиться 0,5 или 50%. Анализ финансовой устойчивости по абсолютным показателям Второй метод абсолютных показателей заключается в определении типа финансовой устойчивости на основе выявления излишка или недостатка источников средств для формирования запасов и затрат и расчета группы показателей: 1) наличие собственных оборотных средств (СОС) - определяется как разность собственных источников и внеоборотных активов; 2) функционирующий капитал (ФК) - определяется как разность собственных источников с учетом долгосрочных заемных средств и внеоборотных активов; 3) общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ВИ) - определяется как разность собственных источников с учетом привлеченных кредитов и займов и внеоборотных активов. На основании полученных показателей определяется трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости по формуле: -излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств -излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат: Фт=ФК-3; -излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат: Ф°=ВИ-3; где 3 - общая величина запасов. Выделяют 4 типа финансовых ситуаций: 1.Абсолютная устойчивость финансового состояния. Этот тип ситуации встречается крайне редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости, т.е. трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации S={1, 1, 1}. 2.Нормальная устойчивость финансового состояния, которая гарантирует платежеспособность, т.е. S={0, 1,1}. 3.Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором все же сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов, т.е. S={0, 0,1}. 4.Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже его кредиторской задолженности, т.е. S={0, 0, 0}. Фτ =ФК-3=стр1300+стр1400-стр1100-стр1210 =ВИ-3=стр1300+стр1400+стр1510-стр1100-стр1210 Сущность и показатели платёжеспособности организации ликвидности 50 и Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособности организации, т.е. ее способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам за счет наличия готовых средств платежа (остатка денежных средств) и других ликвидных активов. От понятия «платежеспособность» «кредитоспособность». Кредитоспособность следует — отличать система понятие условий, определяющих способность предприятия привлекать кредит в разных формах, выполняя все связанные с ним финансовые обязательства в полном объеме и в предусмотренные сроки. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. От ликвидности баланса следует отличать ликвидность активов, которая определяется как величина, обратная времени, необходимому для превращения их в денежные средства. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид активов превратился в деньги, тем выше их ликвидность. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков. В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости прекращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы: А1. Наиболее ликвидные активы – к ним относятся все статьи денежных средств организации и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). Данная группа рассчитывается следующим образом: А1 = стр. 1240 + стр. 1250. А2. Быстрореализуемые активы – дебиторская задолженность: А2 = стр. 1230. А3. Медленно реализуемые активы – статьи раздела II актива баланса, включающие запасы, налог на добавленную стоимость и прочие оборотные активы: А3 = стр. 1210 + стр. 1220 + стр. 1260. А4. Труднореализуемые активы – статьи раздела I актива баланса – внеоборотные активы: А4 = стр. 1100. Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты. П1. Наиболее срочные обязательства – к ним относится кредиторская задолженность: П1 = стр. 1520. П2. Краткосрочные пассивы – это краткосрочные заемные средства, прочие краткосрочные пассивы: П2 = стр. 1510 + стр.1 550. П3. Долгосрочные пассивы – это статьи баланса, относящиеся к разделам IV и V, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей: П3 = стр. 1400 + стр. 1530. П4. Постоянные или устойчивые пассивы – это статьи раздела III баланса «Капитал и резервы»: П4 = стр. 1300. Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги проведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения: А1 П1 А2 П2 А3 П3 А4 П4 Если выполняются первые три неравенства в данной системе, то это влечет выполнение и четвертого, поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. Выполнение четвертого неравенства свидетельствует о соблюдении одного из условий финансовой устойчивости – наличие у организации оборотных средств. В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке, в реальной же ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные. Платежеспособность финансового состояния предприятия предприятия, - важнейшая отражающая его характеристика способность своевременно и в полном объеме оплачивать краткосрочные обязательства. Оценка платежеспособности производится по данным баланса на основе ликвидности оборотных активов. Ликвидность оборотных активов характеризуется временем, необходимым для превращения в денежные средства. По степени ликвидности оборотные активы подразделяются на три группы: 1) наименее ликвидные активы (запасы); 2) оборотные активы средней степени ликвидности (краткосрочная дебиторская задолженность); 3) наиболее ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения). 1. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время. Кал = Наиболее мобильные средства предприятия Краткосрочные обязательства стр.1240 + стр.1250 = (1) стр.1510+стр.1520 Кал 0,2 или 20%. 2. Коэффициент критичной ликвидности отражает прогнозируемую платежеспособность предприятия, при условии проведения расчетов с дебиторами. Наиболее мобильные средства предприятия + дебиторская Кп = = задолженность Краткосрочные стр.1240+стр.1250+ + стр. 1230 стр.1510+стр.1520 (2) обязательства Кп 0,7 или 70%. 3. Коэффициент текущей ликвидности дает обобщенную оценку платежеспособности организации. Характеризует достаточность оборотных активов для нормальной финансово-хозяйственной деятельности и возможность погашения краткосрочных обязательств. Текущие активы - РБП - НДС Ктл = Краткосрочные обязательства II - РБП – стр. 1220 = Ктл > 1. стр.1510+стр.1520 (3)