Институциональные инвесторы

МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ
ИНСТИТУТ МЕЖДУНАРОДНЫХ ОТНОШЕНИЙ МИД РФ (УНИВЕРСИТЕТ)
МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
ПО КУРСУ
"И Н С Т И Т У Ц И О Н А Л Ь Н Ы Е И Н В Е С Т О Р Ы
НА МИРОВЫХ ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ"
Москва, 2008 г.
Методические рекомендации разработала Хмыз Ольга Васильевна, кандидат экономических
наук, доцент
© Хмыз О.В.
© МГИМО(У) МИД России
2
1. Организационно-методический раздел
1.1. Аннотация курса "Институциональные инвесторы на мировых финансовых рынках"
Краткое описание курса: углубленный анализ специфики работы институциональных инвесторов в экономиках различного типа, создание финансовых конгломератов; особое внимание уделяется исследованию особенностей небанковских структур — инвестиционных компаний и фондов: взаимных, паевых инвестиционных, негосударственных пенсионных, общих фондов банковского управления и др.; кредитных союзов; специализированных брокерских компаний, инвестиционных трастов, финансовых консультантов и пр.; даются практические рекомендации по выбору того или иного институционального инвестора, раскрываются возможности вложения средств, предоставляемые различными видами институциональных инвесторов; проводится сравнение российской и международной практики, норм и
традиций по всем аспектам проблематики.
Практическая значимость: анализируются конкретные ситуации, моделируется работа инвестиционных брокеров и компаний; накапливаются практические навыки использования
инструментов и стратегий инвестиционных программ, а также методов расчета основных показателей для исследования работы институциональных инвесторов; указываются критерии
выбора инвестиционных объектов и составления инвестиционного портфеля индивидуального и институционального инвесторов; отслеживаются и систематизируются наиболее эффективные способы применения на практике изменений нормативной базы об институциональных инвесторов.
Полный набор компетенций:
 учитывание влияния основных глобальных тенденций на международные и локальные
институты;
 системность мышления, умение анализировать ситуацию, способностью справляться с непредсказуемыми изменениями на мировом финансовом рынке, способность работать в условиях рисков и неопределенностей, присущих смене конъюнктуры, окружающей институциональных инвесторов;
 управление финансовой информацией и связанное с ней управление конфликтами, минимизация вероятных негативных изменений институционального инвестиционного портфеля;
 способность к эффективному поиску в Интернете, сравнительному анализу и синтезу информации для сравнения деятельности институциональных инвесторов;
 способность эффективно работать с онлайновыми финансовыми инструментами, предлагаемыми брокерскими и инвестиционными компаниями;
3
 оказание помощи при принятии групповых решений, построение многофункциональных
команд по выработке инвестиционной стратегии;
 способность к самостоятельному расширению портфеля аналитических инструментов,
способность выбирать и разрабатывать показатели деятельности институциональных инвесторов, выстраивать на их основе самостоятельные системы оценок;
 способность к обоснованной расстановке акцентов и управлению приоритетами инвестирования, способность к критической оценке сделанного инвестиционного выбора и способность к отмене ранее принятого инвестиционного решения;
 способность к принятию решений, абстрагированных от личных интересов, т.е. в пользу
клиента институционального инвестора;
 умение принимать решения в состоянии стресса и ограниченного контроля времени, способность к принятию решения в условиях неполного комплекта данных, способность к интуитивному выбору наилучшего решения, поскольку обычные схемы стандартизированного
управления работают только на ограниченных временных промежутках;
 формирование инвестиционных позиций, направленных на перспективу.
Глобальное видение проблемы приводит к формированию у студентов финансовой и
деловой проницательности. Данный курс опирается на знания, полученные на младших семестрах, углубляет и шлифует их. Для успешного освоения данного курса необходимо:
 знание особенностей развития экономических, финансовых и политических систем на
глобальном, региональном и государственном уровне, а также основных глобальных тенденций;
 способность к комплексному и ситуационному анализу политических, социальноэкономических и культурных процессов и оценке рисков в международной среде;
 способности к анализу и синтезу, к оценке и классификации финансовых данных, способность к расчету издержек и выгод от инвестирования, понимание основ консалтинга;
 владение прикладными методами и методиками анализа, навыками экспертной оценки и
стратегического планирования, способность к прогнозированию, понимание влияния будущего на настоящее, способность принимать ответственность за выполнение задач;
 способность постоянно повышать собственную квалификацию в меняющейся внешней
экономической среде, навыки постоянного отслеживания передовых научных достижений в
области своей специализации;
 работа в международной среде (знание иностранных языков), способность быстро адаптироваться к новой среде, работать в рамках сложнофункциональной команды, взаимодействие
со специалистами из других областей.
4
1.2. Описание дисциплины "Институциональные инвесторы на мировых финансовых рынках"
1. Название дисциплины — ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ИНВЕСТОРЫ НА МИРОВЫХ ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ
2. Количество часов:
 всего — 54;
 аудиторные — 36:
 лекции — 18;
 семинары — 18;
 самостоятельная работа — 18.
3. Количество кредитов: 2.
4. Формы проведения занятий:
лекции, коллоквиумы, практические занятия, 3 обязательные контрольные работы, периодическое тестирование, кейсы, мастер-класс, ситуационные задачи, анализ финансовой отчетности инвестиционных и брокерских компаний
5. Форма контроля: зачет
6. Описание дисциплины:
Цель: получение углубленных знаний о практике работы коллективных инвесторов различного типа, выбор институционального инвестора
7. Описание курса:
основная проблематика — анализ специфики институционального инвестирования с точки
зрения индивидуального и коллективного инвестора
8. Контингент студентов — для студентов 5 курса ф-та МЭО по направлению "Финансы и
кредит" (специализации "Международные валютно-кредитные отношения" и "Международные финансовые рынки").
2. Содержание семинарских занятий
Семинарское занятие № 1 (на 2 ч.)
Тема 1: "Выбор институционального инвестора"
Основные вопросы
1. Участники финансового рынка.
2. Основные источники инвестиций. Виды сбережений.
3. Небанковские финансовые институты.
5
4. Финансовые посредники. Виды инвестиционных посредников.
5. Посредничество инвестиционных компаний.
6. Эволюция финансовых посредников в США.
7. Рисковость инвестиций и цели инвестирования.
Семинарское занятие № 2 (на 2 ч.)
Тема: " Многонациональные компании и банки как институциональные инвесторы"
Основные вопросы
1. Транснациональные банки в качестве институциональных инвесторов.
2. Проблемы слияний и приобретений.
3. Транснациональные банки в качестве институциональных инвесторов
4. Развитие ипотечного кризиса, вовлеченность банков разного типа.
5. Проблемы привлечения средств и клиентов.
Семинарское занятие № 3 (на 2 ч.)
Тема: "Инвестиционные компании"
Основные вопросы
1. Инвестиционные клубы.
2. Инвестиционные посредники и холдинги.
3. Формы организации инвестиционных компаний.
4. История, предпосылки создания и динамика развития инвестиционных компаний в развитых странах.
Семинарское занятие № 4 (на 2 ч., 15.10.2008 г.)
Тема: "Инвестиционные банки"
Основные вопросы
1. Инвестиционные банки в качестве институциональных инвесторов.
2. Особенности предоставления услуг и привлечения клиентов.
3. Операции на глобальных рынках.
4. Особенности деятельности инвестиционных банков в государствах с экономикой различного типа.
Семинарское занятие № 5 (на 4 ч.)
Тема: "Инвестиционные фонды"
6
Основные вопросы
1. Развитие инвестиционных фондов в западных странах.
2. Критерии и классификации инвестиционных фондов.
3. Фонды открытого и закрытого типа.
4. Взаимные фонды. Нагруженные и ненагруженные фонды. Счета взаимных фондов. Виды
взаимных фондов.
5. Семья фондов.
6. Международные и глобальные фонды.
Интернационализация взаимных фондов.
7. Хеджевые фонды.
Семинарское занятие № 6 (на 1 ч.)
Тема: " Страховые компании как институциональные инвесторы"
Основные вопросы
1. Страховые компании и перестраховочные общества.
2. Виды деятельности. Выплата премий.
3. Специфика работы страховых компаний в развитых, развивающихся и государствах с переходной экономикой.
Семинарское занятие № 7 (на 1 ч.)
Тема: " Пенсионные фонды как институциональные инвесторы"
Основные вопросы
1. Пенсионное обеспечение.
2. Пенсионные фонды.
3. Доверительное управление. Вестинг.
4. Пенсионные планы и схемы.
5. Особенности работы пенсионных фондов в странах с экономикой различного типа. Связь
возрастной структуры населения и проводимых реформ.
Семинарское занятие № 8 (на 4 ч.)
Тема: " Институциональные инвесторы в России"
Основные вопросы
1. Новая инвестиционная политика в РФ.
2. Особенности деятельности институциональных инвесторов в России.
7
3. Институциональные/коллективные инвесторы — типология и классификация.
4. Общие фонды банковского управления.
Чековые инвестиционные фонды.
5. Паевые инвестиционные фонды. Предпосылки создания ПИФов в России. Нормативная
база. Инфраструктура паевого фонда.
6. Компания по управлению инвестиционным фондом.
Инвестиционная политика ПИФов.
7. Виды ПИФов.
Основные типы ПИФов.
8. Риски инвестирования в ПИФы.
9. Общие тенденции развития рынка паевых фондов.
10. Анализ текущей деятельности и инвестиционных стратегий фондов.
11. Хеджевые фонды в России.
12. Страховые компании как институциональные инвесторы.
13. Пенсионные фонды как институциональные инвесторы.
3. Примерные вопросы и задания для самостоятельной проверки знаний и проработки
лекционного материала
Введение
1. Являются ли домашние хозяйства, предприятия и государство ли равноправными участниками финансового рынка?
2. Какие институты можно отнести к небанковским финансовым институтам?
3. Перечислите особенности доверительного управления ценными бумагами и другим имуществом клиентов.
4. Какой тип институциональных инвесторов появился первым? Почему?
5. Почему инвестиционные сбережения относятся к особому виду сбережений?
Тема 1. Значение и выбор институционального инвестора
1. Какие финансовые посредники относятся к типичным инвестиционным посредникам?
2. Какова связь между рискованностью инвестиций и целями инвестирования?
3. Как соотносятся риск и вознаграждение?
4. До какой степени (размера) брокер гарантирует получение прибыли?
5. Почему было введено правило "Т" Совета управляющих Федеральной резервной системы?
Тема 2. Многонациональные компании и банки
8
1. Каковы особенности деятельности транснациональных компаний и банков в качестве институциональных инвесторов?
2. Почему транснациональные компании и банки разрабатывают собственные инвестиционные стратегии?
3. Существуют ли в России инвестиционные клубы?
4. В чем специфика управленческого подхода холдинговых компаний?
5. Инвестиционные посредники какого типа наиболее распространены на мировом финансовом рынке?
Тема 3. Инвестиционные компании
1. Почему инвестиционные компании относят к акционерным обществам с особыми чертами?
2. Перечислите предпосылки создания инвестиционных компаний в развитых странах.
3. Дайте определение "инвестиционной компании с переменным капиталом".
4. Какие особые требования предъявляются к деятельности инвестиционной компании?
5. В чем специфика деятельности по управлению другими компаниями?
Тема 4. Инвестиционные банки
1. В чем отличие структуры инвестиционного банка от коммерческого банка?
2. Какую роль инвестиционные банки играют в венчурном финансировании?
3. Какие ведущие международные инвестиционные банки можно отнести к банкам "верхней
группы"?
4. Какова специализация банков-бутиков?
5. Существуют ли отличия основных направлений деятельности инвестиционных банков в
США и в РФ?
Тема 5. Инвестиционные фонды
1. В чем отличие фондов, инвестирующих в недвижимость, от собирательных фондов?
2. Каких покупателей можно отнести к квалифицированным институциональным?
3. В чем разница между фондами открытого и закрытого типа?
4. Перечислите основные критерии для выбора нагруженного или ненагруженного фонда?
5. Как происходит интернационализация взаимных фондов?
Тема 6. Страховые компании
1. Почему страховые компании относятся к недепозитным финансовым посредникам?
2. Какие требования предъявляются к минимальному размеру оплаченного уставного капитала страховых компаний?
3. Набор капитала. Страховой полис. Публикация информации.
9
4. Как образуются резервы имущественного страхования?
5. В чем разница при вычислении наращенной стоимости постоянного срочного аннуитета
пренумерандо и постнумерандо?
Тема 7. Пенсионные фонды
1. Назовите основные типы современных пенсионных систем.
2. Какой пенсионные план можно отнеси к упрощенному?
3. Какие гарантии предоставляются по доверительному управлению?
4. В каком случае открывается индивидуальный (персональный) пенсионный счет?
5. Какова емкость рынка пенсионных сбережений?
Тема 8. Институциональные инвесторы в России
1. Укажите основные направления Новой инвестиционной политики в РФ.
2. Как протекал в нашей стране процесс формирования институциональных инвесторов?
3. Почему финансовые пирамиды все еще живы?
4. Назовите причины отсутствия в России классических инвестиционных фондов.
5. Какие организации образуют инфраструктура паевого фонда?
4. Примерные тестовые задания
Тема 1. Значение и выбор институционального инвестора
1.1. Специфические функции инвестиционных объединений
а) аккумулирование и дисперсирование рисков
б) сглаживание колебаний доходности различных финансовых инструментов
в) предоставление инвесторам возможности диверсифицировать их вложения
г) все ответы верны
1.2. Ежедневно на Нью-Йоркской фондовой бирже на институциональных инвесторов приходится ... процентов торгов
а) 0
б) 20
в) 50
г) 80
1.3. Специалист, оказывающий консультационные услуги по финансовым вопросам
а) инвестиционный советник
б) финансовый советник
в) верны ответы а) и б)
10
г) все ответы неверны
Тема 2. Многонациональные компании и банки
2.1. Ведущие субъекты международного рынка капиталов
а) транснациональные компании
б) транснациональные банки
в) государство
г) все ответы верны
2.2. Рекомендуемыми для инвестирования средств индивидуальных инвесторов являются
компании
а) крупные
б) средние
в) малые
г) микро
2.3. Слияние компаний осуществляется путем
а) объединения долевого участия
б) приобретения
в) консолидации
г) все ответы верны
Тема 3. Инвестиционные компании
3.1. Разрешение на создание инвестиционной компании выдает
а) центральный банк
б) Комиссия по ценным бумагам
в) Министерство финансов
г) такое разрешение не нужно вообще
3.2. Инвестиционные компании могут
а) предоставлять средства взаймы
б) выдавать гарантии
в) максимизировать размер используемого заемного капитала
г) проводить тайминг
3.3. Траст, в котором доверитель не имеет полномочий для определения размера выплат бенефициару
а) дискреционный
б) недискреционный
в) ревизионный
11
г) благотворительный
Тема 4. Инвестиционные банки
4.1. Инвестиционный банк может действовать в качестве
а) андеррайтера
б) агента
в) посредника
г) все ответы верны
4.2. В синдикате инвестиционный банк является
а) менеджером
б) членом
в) верны ответы а) и б)
г) все ответы неверны
4.3. Когда инвестиционный банк организует выпуск ценных бумаг с гарантией их покупки по
фиксированной цене при невозможности размещения, осуществляется сделка
а) купленная
б) арбитражная
в) стеллажная
г) форфейтинговая
Тема 5. Инвестиционные фонды
5.1. Фонды, осуществляющие сделки непосредственно с инвесторами и всегда готовые продать или купить свои паи по текущей стоимости чистых активов
а) с открытым доступом
б) с закрытым доступом
в) нагруженные
г) ненагруженные
5.2. Взаимный фонд, владеющий акциями быстро растущих компаний, имеющих уже сложившуюся или перспективную репутацию компаний с опережающими темпами роста прибыли
а) фонд агрессивного роста
б) доходный фонд
в) ревизионный фонд
г) индексный фонд
12
5.3. Товарищества с ограниченной ответственностью, инвестирующие средства в обесценившуюся собственность, обычно в недвижимость, с целью получения значительной прибыли после того, как цены вновь вырастут
а) фонды-стервятники
б) хеджевые фонды
в) левереджевые фонды
г) контррыночные фонды
Тема 6. Страховые компании
6.1. Доходы от прироста наличной стоимости страхового полиса
а) накапливаются
б) не облагаются налогом
в) могут использоваться для получения ссуды в форме займа под залог полиса
г) все ответы верны
6.2. Аналитик, работающий в страховой компании над расчетами страховых премий, резервов, дивидендов, ставке страхований, пенсий, рентных выплат с учетом факторов риска на
основе таблиц, отражающих практический опыт
а) актуарий
б) ревизионист
в) аудитор
г) камеральный агент
6.3. Форма страхования жизни, предлагающая защиту в случае смерти страхователя, которая
позволяет накапливать наличные средства
а) полное страхование жизни
б) постоянное страхование жизни
в) прямое страхование жизни
г) все ответы верны
Тема 7. Пенсионные фонды
7.1. Один из видов контрактов страховых компаний, гарантирующий выплату фиксированных или переменных сумм в некоторый период времени в будущем, обычно по достижении
клиентом определенного возраста
а) контракт на получение пенсии
б) контракт на получение ренты
в) аннуитет
г) все ответы верны
13
7.2. Наделение имущественными правами работника компании, передача ценных бумаг
а) вестинг
б) план распределения прибыли
в) траст с отсроченным налогообложением
г) депозитный сертификат
7.3. Ключевыми соображениями при покупке контракта на получение пенсии являются
а) репутация страховой компании
б) прибыль, которую страховая компания выплачивала в прошлом
в) уровень выплат и комиссионных, уплачиваемых продавцам
г) все ответы верны
Тема 8. Институциональные инвесторы в России
8.1. В соответствии с Комплексной программой мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров, коллективными инвесторами не являются
а) акционерные инвестиционные фонды
б) паевые инвестиционные фонды
в) государственные пенсионные фонды
г) кредитные союзы
8.2. Чековые инвестиционные фонды не получили развития из-за
а) двойного налогообложения
б) неразвитости вторичного рынка паев
в) недоработки процедуры оценки активов
г) все ответы верны
8.3. Ограничения на формирование инвестиционного портфеля фонда
а) могут приобрести не более 10% голосующих акций одного акционерного общества
б) не могут размещать в ценные бумаги одного акционерного общества более 5% своих активов
в) не имеют права приобретать или иным способом включать в активы акции других инвестиционных фондов
г) все ответы верны
5. Примерный аналитический тест
Тема 1. Значение и выбор институционального инвестора
14
Проанализируйте основные типы инвесторов с т.зр. российского и зарубежного законодательства
институциональные инвесторы
коллективные
инвесторы
публичные пенсионные фонды
частные пенсионные фонды
компании страхования жизни
прочие страховые компании
взаимные фонды
фонды закрытого типа
страховые фонды
доверительные компании
фондации
инвестиционные банки
коммерческие банки
дома (палаты) ценных бумаг
Тема 2. Многонациональные компании и банки
2.1. Инвестиционные клубы.
Что выгоднее, по мнению членов инвестиционного клуба:
- приобрести дисконтный вексель сроком обращения 100 дней и вексельной ставкой 30%;
- предоставить на тот же срок ссуду под 45% годовых.
2.2. Инвестиционные посредники и холдинги.
Дано: организация обратилась к посреднику с просьбой проконсультировать по вопросу истребования обязательств к одному и тому же кредитору уплатить 20.02.2008 г. 162 тыс руб.,
14.06.2008 г. 16 тыс руб., 15.07.2008 г. 284 тыс руб. Принято решение о замене платежей:
20.09.2008 г. уплатить 200 тыс руб., остальное 20.10.2008 г.
Какую сумму надо будет погасить 20.10.2008 г. при ставке 40% годовых.
Тема 3. Инвестиционные компании
контроль привлечения депозитных средств осуществляется при помощи нормативов
15
максимального
размера привлеченных денежных вкладов (депозитов) населения
риска собственных вексельных обязательств банка
максимального
риска на одного кредитора
достаточности
капитала
3.1. Укажите верные соответствия (γ):
риском досрочного изъятия
степенью востребуемости
(ликвидностью)
стоимостью
депозитных
ресурсов
абсолютной
суммой депозитов
стабильностью ресурсов
по срокам
структурой
кредиторов
норма отчисления в
фонд обязательных резервов
структура
кредиторов
неснижаемый остаток
депозитов
до востребования
уровень
оседания
средств во
вкладах
средний
срок хранения средств
во вкладах
качество депозитных ресурсов банка определяется
основные риски депозитных ресурсов банка
3.2. Проанализируйте статистические данные по глобальным хеджевым фондам1
Активы под управлением,
млрд. ам. долл. (правая шкала)
Количество хеджевых фондов
(левая шкала)
Тема 4. Инвестиционные банки
4.1. Дано: какие платежи эквивалентны при ставке 10% годовых:
- уплатить 200 700 долл. 07.01.2008 г.
- уплатить 250 000 долл. 17.01.2008 г.
- уплатить 251 008 долл. 07.02.2008 г.
16
процентный риск
риск
трансформации
риск ликвидности
риск досрочного
изъятия
средств
структурный риск
основные показатели
оценки стабильности
депозитных ресурсов
- уплатить 252 123 долл. 17.02.2008 г.
Проанализируйте ситуацию с учетом динамики курса американского доллара.
4.2. Дано: банк предлагает следующие варианты помещения денежных средств:
- во вклад А под 40% годовых;
- во вклад Б под 30% годовых с начислением и присоединением процентов каждые 6 мес.;
- во вклад В под 20% годовых с ежеквартальным начислением и присоединением процентов.
Какие рекомендации даст инвестиционный банк для достижения инвестором наибольшей
полной годовой доходности.
Тема 5. Инвестиционные фонды
Заполните таблицу, систематизировав состав аффилированных лиц инвестиционного фонда
и его управляющих
Аффилированные лица
директоры
должностные лица
учредители
акционеры
управляющий
акционерные общества, 25% голосующих акций которого принадлежит фонду
инвестиционные фонды с договором об управлении
Тема 6. Страховые компании
АффилированАффилированные
ные лица фонда лица управляющего
Укажите соответствия постоянной и наращенной стоимости постоянного срочного аннуитета
пренумерандо или постнумерандо
аннуитет
m=
p=
FVA =
PMT×
(1  i) n  1
(1  i)  1
(1  i ) n  1
PMT×
i
mn
FVA =
j

1    1
m
PMT× 
m
j

1


 1
 m
FVA =
PMT(1 + i)
PMT×
(1  i ) n  1
1
p
(1  i )  1
(1  i) n  1
PMT×
 (1  i)
i
j
(1  ) mn  1
m
PMT×
m
p
j

1    1
 m
1  (1  i)  n
PMT×
i
j

1  
m
PMT× 
j
m
mn
1  (1  i)  n
i
Тема 7. Пенсионные фонды
1
Global Financial Stability Report: Market Development and Issues // Washington: International Monetary Fund. 2007.
April. P. 55. Sources: Hedge Fund Research, Inc.; and Hennessee Group LLC.
17
1
Проанализируйте динамику активов рынка индивидуальных пенсионных счетов (млрд.
долл.)2. Добавьте новых данных. Изменились ли тенденции?
Год
Банковские и
Компании
Взаимпрочие сберегастрахования
ные
тельные депозижизни4
фонды
ты3
1990
266
40
139
1991
282
45
186
1992
275
50
235
1993
263
61
318
1994
255
69
345
1995
261
81
469
1996
258
92
588
1997
254
135
769
1998
249
157
966
1999
244
202
1 257
2000
252
202
1 227
2001
255
211
1 155
2002
263
268
1 029
2003
268
285
1 300
7
2004
270
314
1 487
Тема 8. Институциональные инвесторы в России
Ценные бумаги,
хранимые напрямую на брокерских
счетах5
192
262
314
350
387
478
528
570
778
949
948
998
972
1 227
1 404
Валовые активы
индивидуальных
пенсионных
счетов6
637
776
873
993
1 056
1 288
1 467
1 728
2 150
2 651
2 629
2 619
2 533
3 080
3 475
Проанализируйте схематически представленное взаимодействие ПИФа с обслуживающей
инфраструктурой
Федеральная комиссия
по ценным бумагам
(Федеральная служба
по финансовым рынкам)
Паевой инвестиционный фонд
(Управляющая компания)
Лицензирование
Включение в реестр
паевых фондов
2
2005 Investment Company Fact Book // Investment Company Institute. 2005. P. 37. Sources: Investment Company Institute, Federal Reserve Board, American Council of Life Insurers, and Internal Revenue Service Statistics of Income
Division
Исключая депозиты на счетах Кеога
Включая аннуитеты на индивидуальных пенсионных счетах, исключая вариационные аннуитеты взаимных фондов на индивидуальных пенсионных счетах
5
Исключая хранимые на брокерских счетах активы взаимных фондов, которые включены в
колонку "взаимные фонды".
6
Компоненты могут не совпадать из-за округления.
7
Предварительные данные
3
4
18
Специализированный
депозитарий
Специализированный
регистратор
Независимый
оценщик
Аудитор
Агенты
6. Примерные задачи:
Тема 1. Значение и выбор институционального инвестора
1.1. Дано: Рассчитайте финансовые коэффициенты, характеризующие уровень процентной
маржи, если в первом квартале она составила 1 119,4 тыс руб., во втором — 1 684,9, в третьем — 2 408,3, в четвертом — 7 473,8.
1.2. Дано: структура операций:
статья
на
01.04.2007
Процентная маржа
-6 929,9
Процентная маржа по отдельным видам операций:
операциям в иностранной валюте
1 092,7
межбанковским кредитам
2 232,4
Маржа от операций с ценными бумагами
14 123,9
Маржа (комиссии)
2 920,5
Выявите тенденции и проанализируйте их.
на
01.07.2007
-22 530,4
на
01.10.2007
-36 167,7
за III
квартал
-13 626,3
743,2
4 204,4
42 555,4
4 668,0
2 989,1
6 651,7
78 600,2
6 367,8
2 245,9
2 447,3
36 044,8
1 699,8
Почему сложилась такая ситуация (наиболее вероятные причины).
Сформулируйте выводы в виде заключения для представления клиентам.
Дайте предложения.
Тема 2. Многонациональные компании и банки
2.1. Инвестиционные клубы.
Дано: предлагается инвестиция в предприятие, которая принесет доход в размере 10 млн руб.
через два года.
Задание:
- какой вариант получения дохода выгоднее: по пять млн руб. по истечении каждого года или
единовременно;
- при каких условиях варианты равнозначны;
- изменится ли решение, если во второй год доходность снизится до 4 млн руб.;
- в каком случае единовременное получение всей суммы предпочтительнее.
2.2. Инвестиционные посредники и холдинги.
Дано: для создания погасительного фонда предприятие в течение трех лет ежегодно перечисляло в банк 40 тыс руб., на которые каждые полгода начислялись сложные проценты в
размере 10% годовых.
Определите объем фонда к моменту окончания всех проплат.
19
Тема 3. Инвестиционные компании
3.1. Дано: инвестиционная компания размещает денежные средства юридического лица путем оформления процентных векселей. В случае досрочного расторжения договора проценты
выплачиваются из расчета 10% годовых.
Определите рублевый доход по векселю номиналом 100 тыс руб., эмитированному на 7 мес.
под 65% годовых.
Сколько составит доход при погашении векселя за один день до наступления срока его погашения.
3.2. Дано: в течение пяти лет по облигации номиналом 10 тыс ежегодно выплачиваются проценты в размере 100 долл. Годовая ставка дисконтирования 10% годовых, двухлетняя — на
0,5 процентных пункта больше, трехлетняя — на 0,5 процентных пункта больше двухлетней
и т.д.
Определите текущую стоимость облигации в момент выпуска.
Тема 4. Инвестиционные банки
4.1. Дано: инвестиционный банк объявил доходность по депозитным сертификатам номинальной стоимостью 10 тыс руб. и сроком обращения 6 мес. в размере 16,5% годовых. После
первых двух недель обращения сертификатов ставка была снижена до 16%.
Определите выкупную стоимость сертификата к окончанию срока его обращения.
4.2. Дано: банк объявил о возможности получения при первоначальной сумме вклада 1 тыс
руб.:
- через 3 мес. — 1 331 руб.;
- через 6 мес. — 1 804 руб.;
- через 9 мес. — 2 489 руб.;
- через 1 год — 3 498 руб.
Найдите заложенную ставку привлечения. Вклады срочные. Проценты начисляются в конце
срока финансовой операции.
4.3. Дано: при эмиссии акций номиналом 10 тыс руб. объявлены дивиденды 4% годовых.
Клиент владеет 1 000 акций в течение трех лет. В течение всего срока банк реинвестирует
под сложные проценты 10% годовых.
Определите совокупный ожидаемый доход от владения.
Тема 5. Инвестиционные фонды
5.1. Дано: цена покупки фондом акций компании Х (с учетом комиссионного вознаграждения) 102 долл. Комиссионная при покупке 1 долл. Найдите:
- цену предложения акций компании Х;
20
- среднюю рыночную цену акций компании Х;
- цену спроса на акции компании Х;
- цену продажи фондом акций с учетом комиссионной.
5.2. Дано: Элементы портфеля: заемные средства (под 5%) 4 млн долл., обыкновенные акции
6 млн долл.
Рассчитайте данные, систематизировав их в таблице:
год 1
год 3
год 5
оценочная стоимость портфеля
заемные средства
активы, приходящиеся на 6 млн акций
СЧА на одну обыкновенную акцию
Тема 6. Страховые компании
Венчурные кредиты могут предоставляться физическим лицам когда
- один человек (группа лиц) впервые хочет организовать новый бизнес, не имея накопленного опыта
- один человек (группа лиц) желает открыть собственное предприятие, имея технический
опыт, но не имея управленческих навыков или опыта собственника
- профессионал хочет купить частную практику
- менеджер осуществляет управленческий выкуп
- докупается франшиза
- приобретается действующее предприятие-конкурент.
Тема 7. Пенсионные фонды
7.1. Дано: в течение четырех лет в конце каждого года осуществлялся срочный аннуитет.
Вносились по 20 долл. Ставка 12% годовых.
Определите наращенную и современную стоимости аннуитета.
7.2. Дано: к моменту выхода на пенсию (через восемь лет) г-н Х желает иметь на счете 30
тыс долл. Для этого он намеревается ежегодно отчислять в банк по схеме пренумерандо.
Определите размер взноса, если банк предлагает 7% годовых.
Тема 8. Институциональные инвесторы в России
Дано: стоимость активов инвестиционного фонда 1 млн у.е. Эмитировано 100 тыс паев. Новый инвестор покупает 100 тыс паев по 5 у.е. каждый. Какие шаги предпримет прежний инвестор, владевший 1 000 паев, оценив ситуацию?
Подсчитайте убытки существующего и входящего инвесторов при размывании доходов
кол-во
стоимость активов
фонда
выпущено паев
приобретено паев
21
стоимость чистых активов
в расчете на пай, у.е.
всего паев
денежный результат инвестора
7. Конкретная ситуация
Тема 6. Страховые компании
Проанализируйте ранжирование страховых продуктов, сочетающее и количественный, и качественный анализ
Страховая
Наличие фактора в продукте (%)
премия
(долл.)
1
2
3
4
5
Продукт 1
1 077
0
100
0
0
0
Продукт 2
3 058
100 100 100 100
0
Продукт 3
2 053
0
100 100
0
100
Значимость фактора для
3
5
4
2
3
клиента (баллы)
Тема 8. Институциональные инвесторы в России
Страховой
продукт
Количество баллов
5
14
12
Цена одного балла
(долл.)
215,40
218,43
171,08
Место
2
3
1
Определите стоимость чистых активов инвестиционного фонда
основа/
способ
оценки
Активы
Акции отечественные
эмитент
количество
производственная компания А
1 500
финансовая компания Б
850
инвестиционная компания В
2 350
инженеринговая компания Г
1 750
холдинговая компания Д*
инженеринговая компания Е*
облигации
государство
5 000
инженеринговая компания Е
500
иностранные акции
денежные средства
дебиторская задолженность
начисленный доход от выплат дивидендов и процентов
Всего активы
Обязательства
кредиторская задолженность, в т.ч.
начисленные расходы
Всего обязательства
* Некотирующиеся акции.
22
цена актива за
единицу
стоимость,
у.е.
25,5
43
12,5
19
9
17
95
85
225 000
8 500
3 000
23 000
15 000
% от стоимости чистых активов
стоимость чистых активов
стоимость чистых активов в расчете на
пай
8. Содержание контрольных работ
Примерное содержание Варианта 1. Оценка привлекательности и выбора институционального инвестора в зависимости от общей доходности.
I. Ответьте на вопросы:
1. Какова связь между инвестиционными возможностями, общей оценкой капитала и
дивидендной (или процентной) доходностью, которые может обеспечить каждая инвестиция
в течение года.
2. Какой показатель является основным при анализе доходности?
3. Почему при вычислении показателей необходимо точно вычислить возможные
налоги, принимая во внимание освобожденные от налога инвестиции.
4. Какие допущения делают аналитики?
5. Каковы возможности использования оценки увеличивающегося процента прибыли
на пай вместо вычисления оценки капитала?
II. Задача. Акция с предполагаемой прибылью на пай 8% и текущим дивидендом 3%
будет иметь ожидаемую доходность 11% до обложения налогами. С помощь метода вычисления общей доходности инвестор может понять, что ему предлагает каждая инвестиция.
Ниже представлены гипотетические сравнения.
возможный
дивидендный или
инструменты
рост стоимости процентный доход
растущая акция (прибыль на пай = рост + диви10%
2%
денд)
доходная акция (прибыль на пай = рост + див.
7%
5%
доход)
корпоративная облигация (дисконт до срока по2%
7%
гашения + процентный доход)
сберегательный счет
0%
5%
обязательство Казначейства
4%
0%
Что выберет инвестор, сравнивая возможности общей доходности, из:
 высоко обеспеченных 4% доходом казначейских обязательств;
 умеренно безопасной 5% доходностью сберегательного счета;
 слабо гарантированной 9% доходностью облигации;
23
общая доходность
12%
12%
9%
5%
4%
 наименее гарантированной 12% доходностью акции.
Принимайте во внимание налоги.
Указания: когда сравниваются отдельные акции подобного качества, предлагающие
одинаковую общую доходность, инвестор должен понять, что быстро растущие акции представляют больший рыночный риск и приносят большее вознаграждение, чем медленно растущие и с более высоким доходом.
В данном примере оба вида акций обещают одинаковую доходность — 12%, но большую уверенность и приоритет имеют доходные (income) акции, а не растущие (growth). Терпеливый инвестор через несколько лет поймет, что будущее увеличение прибыли от растущих акций будет представлять превосходный инвестиционный результат.
Примерное содержание Варианта 2. Оценка привлекательности и выбора институционального инвестора в зависимости от маржинального ограничения.
I. Ответьте на вопросы:
1. Для чего используется маржинальное ограничение?
2. Каков минимальный процент общей стоимости, который инвестор должен депонировать при покупке или продаже ценных бумаг по маржинальному счету?
3. Какой орган определяет маржинальное ограничение?
4. Как менялись маржинальные ограничения?
5. Какое ограничение выгоднее для индивидуального инвестора, а какое для институционального — высокое или низкое?
II. Задача. При наличии 6 000 долл. на своем счете, инвестор может купить в кредит
акций на 8 571 долл., если минимальное маржинальное ограничение 70% (6 000 + 00 / 10)
или 10 000, если маржин 60% (6 000 + 00 / 60) или 12 000, если маржин 50% (6 000+00/50).
При маржинальном ограничении 50%, инвестор депонировал 6 000 долл. и решает купить акций на 9 000 долл. через маржинальный счет. Какие записи будут совершены на его
счете?
а) Если рыночная стоимость портфеля изменится на 22%, с 9 000 долл. до 11 000
долл., насколько вырастет капитал инвестора и покупательная сила? Используйте указанный
способ вычисления.
б) Если стоимость портфеля снизится на 22% до 7 000 долл., каковы будут результаты?
Указания: используйте следующую таблицу для базисного примера.
--------------------------------------------------------24
текущая рыночная стоимость
дебет
-----------------текущий капитал
требуемый минимум
9 000 долл.
3 000 долл.
6 000 долл.
4 500 долл.
(50% от 9 000)
-----------------излишек
1 500 долл.
(он может быть изъят или инвестирован)
--------------------------------------------------------Излишек в размере 1 500 долл., если будет инвестирован, будет иметь покупательную
силу 3 000 долл. (т.е. 1 500 + 00 /50), которые прибавляются к 9 000 долл., инвестированным
до этого, и получается маржинальный лимит по счету в размере 12 000 долл.
9. Базовые термины
Агент по размещению
Физическое или юридическое лицо (не являющееся управляющей компанией или кастодианом фонда), деятельность которого
заключается в организации продаж и выкупов акций или паев
инвестиционных фондов.
Активное управление
Управление инвестиционным портфелем посредством анализа
фундаментальных экономических тенденций, а также изучения
характеристик компании-эмитента
Аудитор
Специализированная организация (физическое лицо), которое в
соответствии с требованиями законодательства или регулирования проводит независимые проверки и дает заключение (иногда
обязана проверять оценку и ценообразование фондов)
Взаимный фонд
Открытый корпоративный инвестиционный фонд в США; иногда термин используется в качестве общего названия всех инвестиционных фондов
Выкуп
Покупка управляющей компанией (непосредственно самой компанией или через агентов) открытого фонда паев у инвесторов с
целью погашения
Дисконт
Применительно к закрытому инвестиционному фонду — отрицательная разница между СЧА в расчете на пай и рыночной ценой пая, выраженная в процентах к СЧА
Закрытый фонд
Фонд, число акций или паев которого фиксировано, а размеще-
25
ния и выкупы не производятся, за исключением особых случаев
Зонтичные фонды
Группа инвестиционных фондов, действующих в рамках единой
компании, имеющих обособленные инвестиционные портфели и
выпускающих свои паи
Инвестиционный коми-
Группа лиц, ответственных за процесс управления инвестициями
тет
в рамках управляющей компании
Инвестиционный управ-
Специалист, отвечающий за управление одним или несколькими
ляющий
инвестиционными фондами
Инвестиционный фонд
Обобщающее название для инвестиционных фондов всех типов.
Инвестиционные фонды по-разному называются в разных странах: взаимные фонды (США), паевые фонды (Россия), паевые
трасты, инвестиционные трасты (Великобритания), SICAV
(Франция), инвестиционные фонды (Германия). Несмотря на
разные наименования, фонды всех типов имеют множество общих характеристик
Институциональный ин-
Институт, основной функцией которого является аккумулирова-
вестор
ние сбережений физических лиц и их финансовая защита посредством страховых, пенсионных схем или диверсификации
риска.
Интервальный фонд
Инвестиционный фонд, количество акций или паев которого не
фиксировано, но который открывается для размещения и выкупа
в определенные интервалы времени, как правило, минимум один
раз в год
капитальная стоимость
стоимость приобретения или текущая рыночная цена активов
инвестиционных фондов
Контрактный фонд
Инвестиционный фонд, созданный на основе договора между
управляющей компанией и инвестором
Конфликт интересов
ситуация, когда определенное физическое лицо или компания
проявляют коммерческую или финансовую заинтересованность
в той или иной сделке, входящую в противоречие с интересами
клиентов-инвесторов.
Корпоративный фонд
Инвестиционный фонд, созданный в форме акционерного общества на основе закона об акционерных обществах (например,
британские инвестиционные трасты или российские (акционер26
ные) инвестиционные фонды)
Начисленный доход
Доход инвестиционного фонда от процентных, дивидендных
выплат и арендной платы, начисленный, но не выплаченный.
Включается в стоимость чистых активов
Оборачиваемость
Доля активов фонда, заменяемых иными активами в течение года. Обычно выражается в процентном отношении к среднегодовой стоимости активов
Общая доходность
отношение суммы дохода, полученного в виде дивидендов или
иных форм распределяемого дохода по инвестиции, и прибыли
от реализации инвестиции, к цене, заплаченной инвестором при
приобретении инвестиции
Общий коэффициент за-
Сумма годовых расходов и сборов, связанных с деятельностью
трат
инвестиционного фонда, в абсолютном выражении или в процентном отношении к среднегодовой стоимости чистых активов
Открытые фонды
Инвестиционные фонды, число паев которых не ограничено.
Паи продаются и выкупаются ежедневно (обычно)
Пай (инвестиционный)
свидетельство участия в трастовом или контрактном инвестиционном фонде
Приватизационные ин-
инвестиционные фонды, которые в период массовой приватиза-
вестиционные фонды
ции аккумулировали преимущественно приватизационные документы (ваучеры), а не денежные средства
Распределение активов
Процесс диверсификации портфеля между основными классами
активов, как правило, денежными средствами, облигациями, акциями
Самоуправляемый фонд
Инвестиционный фонд, который использует собственный персонал для осуществления функций по управлению. У такого фонда
нет управляющей компании.
Сбор за размывание
Денежная сумма, уплачиваемая инвестором-приобретателем
(продавцом) ценных бумаг фонда, призванная компенсировать
инвесторам, продолжающим оставаться в фонде, размывание
СЧА в результате сделок по покупке и продаже портфельных активов фонда
Схема регулярных сбе-
Метод инвестирования небольших сумм в паи инвестиционных
режений
фондов, при котором инвестор приобретает их регулярно
27
(например, раз в месяц)
Управляющий (управ-
Компания (организация), ответственная за управление и админи-
ляющая компания)
стративное обслуживание одного или нескольких инвестиционных фондов
10. Рекомендуемая литература
Основная литература
Абрамов А.Е. "Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России" // М.: Альпина бизнес букс, 2005
Актуальные валютно-финансовые проблемы мира // М.: МГИМО, различные выпуски
Бойко Т.М. "Коллективные инвестиции" // С.-Пб.: Норма, 1996
Блохина Т.К. "Институциональные инвесторы и рынок ценных бумаг. Анализ, практика,
перспективы" // М.: Диалог-МГУ, 1998
Davis P.E., Steil B. "Institutional Investors" // Cambridge, Massachusetts: MIT Press, 2001
Institutional Investors in Emerging Markets // Global Financial Stability Report, Chapter IV, International Monetary Fund, April, 2004
Рекомендуемая литература (дополнительная)
Нормативные акты:
"Врéменное положение о порядке оценки и составления отчетности о стоимости чистых активов инвестиционного фонда" // Приложение к письму Госкомимущества РФ № ДВ-2/3498
от 25.05.1993 г. и в приложении к письму Министерства финансов РФ № 62 от 21.05.1993 г.
Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий
в Российской Федерации / Указ Президента № 2284 от 24.12.1993 г.
Гражданский кодекс РФ, Часть 1, ст. 209
Концепция реформирования системы пенсионного обеспечения России // Постановление
Правительства № 790 от 07.08.1995 г.
"Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в
Российской Федерации" // Федеральный закон № 111-ФЗ от 24.07.2002 г.
"Об инвестиционных фондах" Федеральный закон № 156-ФЗ от 29.11.2001 г.
"Об индивидуальном (персонифицированном) учете в системе обязательного пенсионного
страхования" // Федеральный закон № № 27-ФЗ в ред. от 31.12.2002 г.
28
"Об утверждении Врéменного положения об управляющих компаниях паевых инвестиционных фондов, о деятельности по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов и её лицензировании" // Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку № 11 от 11.19.1995 г.
"Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров" // Указ Президента РФ № 408 от 21.03.1996 г.
"Об утверждении Положения о лицензировании деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными
фондами" // Постановление Правительства РФ № 495 от 04.07.2002 г.
"Об утверждении Положения о лицензировании деятельности специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных
пенсионных фондов" // Постановление Правительства РФ № 384 от 05.06.2002 г.
"Об утверждении Положения о порядке передачи управляющей компанией своих прав и обязанностей по договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом другой управляющей компании // Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам
№ 37/пс от 11.09.02 г.
"Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных
фондов и активов паевых инвестиционных фондов" // Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам № 31/пс от 14.08.2002 г.
"Об утверждении положения о требованиях, предъявляемых к агентам по размещению и выкупу инвестиционных паёв" // Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам и
фондовому рынку № 12 от 19.06.1996 г.
"Об утверждении порядка ведения реестра паевых инвестиционных фондов" Постановление
Федеральной комиссии по ценным бумагам № 14/пс от 27.04.2002 г.
"О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов" // Указ Президента РФ №
193 от 23.02.1998 г.
"О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации" // Указ Президента РФ № 765 от 26.07.1995 г.
"О защите прав граждан Российской Федерации на участие в приватизации" // Указ Президента № 1238 от 10.08.1992 г.
"О лицензировании деятельности на рынке ценных бумаг в качестве инвестиционных институтов" // Письмо Министерства финансов РФ № 91 от 21.09.1992 г.
"О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и
муниципальных предприятий" // Указ Президента № 1186 от 07.10.1992 г.
29
"О минимальной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по
достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным" Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам № 15/пс от 27.04.2002 г.
"О некоторых вопросах налогообложения, возникающих в связи с образованием и функционированием паевых инвестиционных фондов" // совместное письмо Министерства финансов, Госналогслужбы и Федеральной комиссии по ценным бумагам № НП-2-01/80н от
15.12.1995 г.
"О порядке заключения негосударственными пенсионными фондами договоров с депозитариями и особенностях деятельности депозитариев, обслуживающих негосударственные
пенсионные фонды" Постановление Правительства РФ № 383 от 28.04.2000 г.
"О типовых правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом" // Постановление Правительства РФ № 564 от 25.07.2002 г.
"О типовых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным
фондом" // Постановление Правительства РФ № 684 от 18.09.2002 г.
"О типовых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом" // Постановление Правительства РФ № 633 от 27.08.2002 г.
"О требованиях к величине собственных средств управляющей компании и инвестиционных
фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов" // Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам № 4/пс от 21.03.2002 г.
"Положение об инвестиционных фондах" / Приложение № 1 к Указу Президента РФ № 1186
от 07.10.1992 г.
"Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР" // Постановление Совета Министров РСФСР № 78 от 28.12.1991 г.
"Положение о лицензировании деятельности специализированных депозитариев инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов" // Постановление Правительства РФ №
254 от 31.03.2001 г.
"Положение о порядке лицензирования деятельности негосударственных пенсионных фондов и компаний по управлению активами негосударственных пенсионных фондов" // Постановление Правительства № 792 от 07.08.1995 г.
"Положение о специализированных инвестиционных фондах приватизации, аккумулирующих приватизационные чеки граждан" / Приложение № 2 к Указу Президента РФ № 1186
от 07.10.1992 г.
Примерный устав инвестиционного фонда / Приложение № 3 к Указу Президента РФ № 1186
от 07.10.1992 г.
30
Программа пенсионной реформы // май 1998 г.
A Comparison Between the Technical Committee Report and the Emerging Markets Committee
Report on Valuation and Pricing of Collective Investment Schemes // Joint Report of the Technical Committee and the Emerging Market Committee, IOSCO, May 1999
A Directory of Information — Authorization of Collective Investment Schemes (CIS) and Related
Services // Report of the Technical Committee, IOSCO, October 1997
Interpretative Bulletin 94-2 // Department of Labor Pensions and Welfare Benefits Administration,
July 29, 1994.
European Commission's Ucits Directive 1985.
Fifteen Principles for the Regulation of Private Occupational Pensions Schemes
Financial Stability Forum Report of the Financial Stability Forum Report Working Group on Highly
Leveraged Institutions, Annex E “Report of the Market Dynamics Study Group” and Annex C
“Background Note on the Hedge Fund Industry” // March. 2000.
On the Co-ordination of Laws, Regulations and Administrative Provisions Relating to Institutions
for Occupational Retirement Provisions — 2000/0260/COD
Selected Principles for the Regulation of Investments by Insurance Companies and Pension Funds
The 1997 Principles for the Supervision of Collective Investment Schemes Operators
The XXIVth Annual Conference of International Organization of Securities Commissions // May
1999
"World Economic Outlook" // International Monetary Fund, various issues
Монографии:
Базовый курс по рынку ценных бумаг под ред. Радыгина А.Д., Хабаровой Л.П., Шапиро Л.Б.
// М.: Федеральная комиссия по ценным бумагам России, "Деловой экспресс", 2002
Батраченко О. "Настольная книга международного инвестора" // М.: ОМЕГА-Л, 2005
Биггс Б. "Вышел хеджер из тумана" // М.: Вершина. 2007
Богл Дж. "Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора" // М.: Альпина Паблишер, 2002
Вахания В.В. "Международные финансовые институты и контрольные механизмы" // М.:
Финансы и кредит, 2004
"Все о паевых фондах" под ред. Капитана М.Е. // М.: Центр коллективных инвестиций, 2001
Жуков Е.Ф. "Инвестиционные институты" // М.: ЮНИТИ, 1998
Зайцев Д.А., Чураева М.Н. Организация и деятельность паевых инвестиционных фондов //
М.: Деловой экспресс, 2002
31
Золотарев И.Б. "Все, что вы хотели знать о паевых фондах" // М.: Финансы и статистика,
1998
Капитан М., Барановский Д. "Паевые фонды. Современный подход к управлению деньгами"
// С.-Пб.: ПИТЕР, 2005
Каширин А.И., Семенов А.С. "В поисках бизнес-ангела. Российский опыт привлечения стартовых инвестиций" // М.: Вершина. 2008
Колб Р.В., Родригес Р.Дж. "Финансовые институты и рынки" // М.: Дело и Сервис, 2003
"Коллективные инвесторы в современной России" под ред. Михайлова С.А. // М.: Центр коллективных инвестиций, 1999
"Кто есть кто на рынке коллективных инвестиций" // М.: Национальная лига управляющих,
Альпина паблишер, 2003
Макаров А.В. "Инвестируем в ПИФ" // М.: Эксмо, 2005
Макарук З.В. "Инвестиционные фонды в России и США: анализ законодательства и практики правового регулирования" // М.: Экон-информ, 2002
Маршалл Дж.Ф., Банксал В.К. "Финансовая инженерия" // М.: Инфра-М, 1998
Миловидов В.Д. "Паевые инвестиционные фонды" // М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996
Миловидов В.Д. "Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом (опыт США)"
// М.: Анкил, 1992
Миловидов В.И. "Паевые инвестиционные фонды" // М.: Анкил, 1995
Миловидов В.И. "Управление инвестиционными фондами" // М.: Анкил, 1993
Нортон Р.Дж. "Фонды облигаций: путь к получению высоких доходов" // М.: Альпина Паблишер, 2002
Олейник Л.Ф. Методическое пособие для подготовки к базовому квалификационному экзамену Федеральной комиссии по ценным бумагам России // М.: Национальная ассоциация участников фондового рынка, 2003
"Паевые фонды в российской экономике (2002-2004)" под ред. Капитана М.Е. // М.: Русское
экономическое общество, 2005
Пивина И.А. "Основные направления деятельности фондов" // М.: Институт проблем управления, 1997
"Программа защиты инвесторов и компенсационные системы" под ред. Омарова А.М., Уколова В.Ф. // М.: Луч, 1999
Савицкий К.Л., Перцев А.П., Капитан М. Инструментарий инвестора // М.: ИНФРА-М, 2000
Соловьев А.К. "Финансовая система государственного пенсионного страхования в России" //
М.: Финансы и статистика, 2001
32
Соловьев А.К. "Финансовая система обязательного пенсионного страхования в России" // М.:
Финансы и статистика, 2003
Соловьев А.К. "Финансовая система пенсионного страхования в России" // М.: Финансы и
статистика, 1999
Тараканов В.В. "Система коллективных инвестиций: паевые инвестиционные фонды" // Волгоград, ВГУ, 1998
Туруев И.Б. "Мировое значение американских финансовых институтов" // М.: МАКС Пресс,
2003
"Управление коллективными инвестиционными фондами" под ред К. Гилкриста / М. СентДжайлс, С. Бакстон, Е. Алексеева // М.: Raster's, 1999
Фонштейн Н.М. "Венчурное финансирование: теория и практика" // М.: АНХ, 1998
Хмыз О.В. "Основные виды инвестиционных компаний" // М.: МГИМО, 2000
Шарп У.Ф., Александр Г.Дж., Бэйли Дж.В. "Инвестиции" // М.: Инфра-М, 1998
Якушев А.В. "Паевые инвестиционные фонды" // М.: Диалог-МГУ, 1999
A Guide to Ethical Investment Funds // Unit Trust Information Centre, London, March 2000
Ageing Population Study / Reforms for an Ageing Society // OECD, 2000
Aitken B. "Have Institutional Investors Destabilized Emerging Markets? // Contemporary Economic
Policy, Vol. 16, 1998, pp. 173-184
Alexeeva E., Managing Collective Investment Funds // Cadogan Financial, 2000
Alternative Investment Becomes New Choice // Greenwich, CT.: Greenwich Associates, 2002
Asset Allocation: U.S. Portfolios Adjust to Difficult Markets in 2002 // Greenwich, CT.: Greenwich
Associates. 2003
Babbel D., Santomero A. "Risk Management by Insurers" An Analysis of the Process" // The Wharton Financial Institutions Center Working Paper № 96-156, Philadelphia: The Wharton
School, University of Pensilvania, 1996
Blake D. "Financial System Requirements for Successful Pension Reform" // Pension Institute,
Birkbed College, United Kingdom, 2003
Bollon P., Socially Responsible Investing — From Ethics to Sustainability // The XIVth International Investment Fund Conference, Luxembourg, 17 October 2000
Borensztein E., Gelos G. "A Panic-Prone Pack? The Behavior of Emerging Market Mutual Funds"
// International Monetary Fund Staff Papers, IMF, Vol. 50, 2003, pp. 43-63
Borensztein E., Gelos G. "Leaders and Followers: Emerging Market Fund Behavior During Tranquil and Turbulent Times" // Emerging Markets Review, Vol. 4, 2003, pp. 25-38
33
Borensztein E., Gelos G. "A Panic-Prone Pack? The Behavior of Emerging Market Mutual Funds"
// IMF Staff Papers, International Monetary Fund, 2003, Vol. 50, pp. 43–63.
Brealey R.A., Myers S.C. "Principles of Corporate Finance" // 1996
Briys E., de Varenne F. On the Risk of Life Insurance Liabilities: Debunking Some Common Pitfalls // Philadelphia: The Wharton School, University of Pennsylvania, The Wharton Financial Institutions Center Working Paper No. 96–29. 1996
Brown S., Goetzmann W., Park J. Hedge Funds and the Asian Currency Crisis of 1997 // Cambridge, Massachusetts: National Bureau of Economic Research, 1998, NBER Working Paper
No. 6427
Campbell J.Y., Viceira L.M. "Strategic Asset Allocation: Portfolio Choice for Long-Term Investors" // New York: Oxford University Press, 2002
Cifuentes R., Desormeaux J., Gonzalez C. Capital Markets in Chile: From Financial Repression to
Financial Deepening // Basle: Bank for International Settlements, BIS Papers No. 11, The
Development of Bond Markets in Emerging Markets, June. 2002
CIS Unit Pricing, Report of the Emerging Markets Committee // IOSCO, May 1999
Code of Conduct for the Swiss Fund Industry // Swiss Fund Association, August 30, 2000
Code of conduct for the Swiss Fund Industry // Swiss Fund Association
Code of Good Practice: Institutional Investors and Corporate Governance // Association of Unit
Trusts and Investment Funds, January 2001
Collective Investment Schemes as Shareholders: Responsibilities and Disclosure // Report of the
Technical Committee of the International Оrganization of Securities Commissions, IOSCO,
May 2002
Collective Investment Schemes in Emerging Markets // Report of the Emerging Markets Committee,
IOSCO, September 1996
Collective Investments: Other People's Money // Report of the Companies and Securities Advisory
Committee, Australian Law Reform Commission, 1993
Comments on the Reform of Regulation of Investment Companies // Investment Company Institute,
October 1990
Conflicts of Interests of CIS Operators, Report by the Technical Committee // International Organization of Securities Commissions, May 2000
Coping with a Bear in Retirement // Vanguard Investments, 2002, Autumn.
Corporate Governance — A Guide for Investment Managers and Corporations // Investment and
Financial Services Association, July 1999
34
Council Directive on the Coordination of Laws, Regulations and Administrative Provisions relating
to Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities // Commission of the
European Communities, Brussels, December 1985
Davis P.E. "Pension Fund Management and International Investment — A Global Perspective" //
Discussional Paper № PI-0206, London: The Pension Institute, Birbeck College, 2002
Davis P.E., Steil B. Institutional Investors // Cambridge, Massachusetts: MIT Press, 2001.
Discussion Paper on International Cooperation in Relation to Cross-Border Activity of Collective
Investment Schemes // Report of the Technical Committee, IOSCO, June 1996
Doing Business in Canada // Fasken Martineau Dumoulin Llp., March 2000
Dorfman M., Ennsfellner K. Insurance in Transition Economies: Poland, Czech Republic, and Hungary // Washington, International Insurance Foundation Occasional Paper No. 5. 2002
Drew G.M., Collective Investments // Journal of Applied Finance and Investment, Volume I,
March/April 1996
Eichengreen B., Mathieson D. Hedge Funds and Financial Market Dynamics // Washington: International Monetary Fund, 1998, Occasional Paper No. 166.
El-Erian M. The Emerging Markets Heavyweight // Euromoney, 2003
Engen E.M., Lehnert A., Mutual Funds and the U.S. Equity Market // Federal Reserve Bulletin, December 2000
Enhancing a Culture of Independence and Effectiveness // Report of the Advisory Group on Best
Practices for Fund Directors, Investment Company Institute, June 1999
Erlichman S.I. "Making It Mutual: Aligning the Interests of Investors and Managers Recommendations for a Mutual Fund Governance Regime for Canada" // Canadian Securities Administrators, June 2000
Exchange Traded Funds — An Emerging Alternative to Mutual Funds // Financial Research Corporation, 2000
Federal Reserve Bank of New York Report // variuos issues
Financial Conglomerates // Financial Stability Review, Issue 1, National Bank of Belgium, 2002
Financing the Future: Mind the Gap // Financial Services Authority, London, May 2002
401(k) Plans Participants: Characteristics, Contributions and Account Activity // Investment Company Institute, Spring, 2000
Franks J., Mayer C., Risks and Regulation in European Asset Management: Is there a Role for Capital Requirements? // Oxford Economic Research Associates, January 2001
Fund Director's Guidebook // American Bar Association, Chicago, 1996
35
Fung W., Tsatsaronis K. Do Hedge Funds Disrupt Emerging Markets? // Brookings-Wharton Papers on Financial Services, Brookings Institution Press, 1999.
Global Financial Stability Report // International Monetary Fund, various issues
Global Investment Performance Standards // Association for Investment Management and Research,
April 1999
Global Proxy Votings Principles // California Public Employees' Retirement System, March 19,
2001
Guide to Mutual Funds // The Investment Company Institute, Washington, DC, various issues
Hanrahan P.F., Regulation of Managed Investment Schemes in Australia // Centre for Corporate
Law and Securities Regulation, The University of Melbourne, July 2000
Hayes S.L., Hubbard P.M. "Investment Banking" // 1990
Holzmann R. The World Bank Approach to Pension Reform // Washington: World Bank: Social
Protection Discussion Paper Series No. 9807, September. 1999
Holzmann R., MacArthur I.W., Sin Y. Pension Systems in East Asia and the Pacific: Challenges
and Opportunities // Washington: World Bank: Social Protection Discussion Paper Series
No. 0014. 2000
Horst J., Ter R., Style Analysis and Performance Evaluation of Dutch Mutual Funds // May 1998
Institutional Investment in the United Kingdom: A Review // Paul Myners, HM Treasury 6 March
2001
Institutional Investors in the New Financial Landscape // OECD, 1998.
International Capital Markets. Developments, Prospects and Policy Issues // International Monetary
Fund, Washington, DC, various issues
Introductory Guide for Investment Company Directors // Investment Company Institute, September
1995
Investment Funds in Canada and Consumer Protection — Strategies for the Millennium // A Review
by Glorianne Stromberg prepared for the Office of Consumer Affairs Industry, Canada, October 1998
Investment in Derivatives by Registered Investment Companies // Investment Company Institute,
August 1994
Investment Trusts in Japan // Investment Company Institute, Tokyo, April 2000
Kimura Y., Japanese Investment Fund Regulation Updated // IBA 10th Annual Conference "Globalization of Mutual Funds", Bermuda, May 1999
Lawrence J.G. "Fundamentals of Investing" // 1998
36
Lumpkin S.A. Supervision of Financial Services in the OECD Area // Financial Market Trends 81,
2002.
Lynch A., Musto W., David K., Understanding Fee Structures in the Asset Management Business //
Investment Company Institute, December 1997
Macey J.R O'Hara M. The Corporate Governance of Banks // Federal Reserve Bank of New York
Economic Policy Review, 2003
Maes J.P., De Schryver V., Collective Investment Funds and Conflicts of Interests // IOSCO, May
2000
Mandated Individualized Portfolio Management Professional Ethics // AFG-ASFFI, April 3, 1997
Morningstar Guide to Mutual Funds: 5-star strategies for success // John Wiley & Sons Inc., 2003
Mutual Fund Fact Book // Investment Company Institute, various issues
Mutual Funds and Corporate Governance // Swedish Association's report, May 22, 2001
Mutual Funds and Corporate Governance // The Swedish Mutual Funds Association, Pia Nilsson/Managing Director 2001-05-22
Newlands J. "History of Investment Trusts" // PBI, London, 2000
OECD Guidelines for Pension Fund Governance // OECD Secretariat, July 2002
OECD Institutional Investors — Statistical Yearbooks, various issues
OECD Secretariat Compilation from Various National Sources and Institutional Investors Database
// OECD, July, 2002.
OMERS Proxy Voting Guidelines // Ontarion Municipal Employees Retirement System
Pan European Asset Management: Report of CEPS Task Force // Centre for European Policy Studied, Brussels, 2003
Principles for the Supervision of Operators of Collective Investment Schemes // Report of the Technical Committee, IOSCO, September 1997
Proposal Rule: Electronic Filing by Investment Advisers; Proposed Amendments to Form ADV under the Investment Advisers Act of 1940 // Securities and Exchange Commission, Release
№ IA-1862, April 5, 2000 [Part 2A Item 16 Proxy Voting Policies]
Questions to Ask Before Investing in a Mutual Fund // Investment Company Institute, 2000
Recommendations on Corporate Governance // AFG-ASFFI, June 9, 1998
Regulatory Approaches to the Valuation and Pricing of Collective Investment Schemes, Report of
the Technical Committee, IOSCO, May 1999
Remarks to the Investment Company Institute Procedures Conference // Paul. R. Carey, Commissioner, U.S. Securities & Exchange Commission. December 9, 1999.
37
Report of the Canadian Committee on Mutual Funds and Investment Contracts // A Provincial and
Federal Study, Queen's Printer, Ottawa, 1999
Report on Investment Management — Principles for the Regulation of Collective Investment
Schemes and Explanatory Memorandum // Report of the Technical Committee, IOSCO, October 1994
Report on Investment Management // Report of the Technical Committee, IOSCO, July 1995
Schich S., The Health of Financial Institutions during the Recent Bear Market // Organization for
Economic Co-operation and Development, 2003
Shareholder Activism among Fund Managers: Policy and Practice // Investment and Financial Services Association, March 2001
Shareholder Activism Among Fund Managers: Policy and Practice" // The Investment and Financial
Services Association Ltd., 2001
Shareholder Value and the Market in Corporate Control // Financial Market Trends, March 1998
Sound Management in Collective Investment Scheme // The Role of Collective Investment Schemes
as an Institutional Investor in the Management of Listed & Other Public Companies, Panel
6, Lisboa, 28.05.1999
Standard Rules for the Operations of Institutions for Collective Investment in Securities // Report by
the Committee on Financial Markets, Paris, February 1972
Standards of Practice Handbook — the Code of Ethics and The Standards of Professional Conduct
with commentary and interpretation // 8th edition. Association for Investment Management
and Research.
Stevens P.S., Mutual Funds Governance Structure: A Comparative Analysis // Paper prepared by
Investment Company Institute for 11th Annual International Investment Funds Conference,
October 1997
Stromberg G., Investment Funds in Canada and Consumer Protection: Strategies for the Millennium
// Prepared for the Office of Consumer Affairs Industry, Canada, October 1998
Stromberg G., Regulatory Strategies for the Mid-'90s: Recommendations for Regulating Investment
Funds in Canada // Ontario Securities Commission and the Canadian Securities Administrators, January 1995
Summary of Comments on Electronic Filing by Investment Advisers; Proposed Amendments to
Form ADV under the Investment Advisers Act of 1940 // Securities and Exchange Commission, July 27, 2000.
38
Summary of Responses to the Questionnaire on Principles and Best Practice Standards on Infrastructure for Decision Making for CIS Operators // Report of the Technical Committee of
the International Organization of Securities Commissions. May 2000.
The Independent Protocol for Asset Management Companies // Assogestioni, January 2001
The Role of Collective Investment Schemes as an Institutional Investor in the Management of Listed
& Other Public Companies // Lisboa, 28.05.1999
Thompson J., Choi S.-M., Government System for Collective Investment Schemes in OECD Countries // DAFFE, OECD, 2001
Trzcinka C.A. Mutual Fund Fees and Competition in the Mutual Fund Industry // Testimony before
the House Committee on Commerce, Subcommittee on Finance, September 1998
Tschäni H., Von Ballmoos T., The Swiss Experience // Paper presented at the FEFSI workshop on
corporate governance issues, June 2000
UCITS Professional Ethics // AFG-ASFFI, June 24, 1999
UK Defined Benefit Pensions: The Trustees Nightmare // Schroeder, Salomon, Smith, Barney, October, 2002
Understanding the Risks and Rewards of Unit Trust and Investment Funds // Assoсiation of Unit
Trusts and Investment Funds, London, May 2000
Unit Trust Performance in 1991-1993 and Outlook // Banco de España, July 1994
Valuation and Liquidity issues for Mutual Funds // Investment Company Institute, February 1997
Waves across the Atlantic: Predicting Futures trends in the Fund Industry in Europe // Sector Analysis, 2000
Yermo J. "Institutional Investors in Latin America: Recent Trends and Regulatory Challenges" //
Paris, OECD, 2000
Периодика
Журналы:
Инвестиции+;
Коммерсант;
Рынок ценных бумаг;
Финанс.;
Финансовый аналитик;
Эксперт;
The Economist;
The Financial Times;
The Wall Street Journal Europe;
39
другие издания
Ресурсы Интернет
Национальная лига управляющих www.nlu.ru
Российская торговая система www.rts.ru
Центральный банк РФ www.cbr.ru
Федеральная служба государственной статистики www.gks.ru
Московская межбанковская валютная биржа www.micex.ru
Информационное агентство Cbonds www.cbonds.ru
сайт компании "Кэпитал Эссет Менеджмент" www.capitalassetmanagement.ru
сайт компании "Пиоглобал" www.pioglobal.ru
International Organization of Securities Commissions www.iosco.org/library
California Public Employees' Retirement System www.calpers-governance.org.
Calvert Asset Management Company www.calvert.com Domini Social Investment LLC
www.domini.com
Ethical Funds Inc. www.ethicalfunds.com
European Fund and Asset Management Association www.efama.org
Flow of Funds Accounts of the United States www.federalreserve.gov
International Monetary Fund www.imf.org
Investment Company Institute www.ici.org
Investment Company Institute www.ici.org
Ontarion Municipal Employees Retirement System www.omers.com.
Pax World Funds www.paxfund.com
Securities and Exchange Commission www.sec.gov
The European Central Bank www.ecb.int
The Vanguard Group www.vanguard.com.
World Bank www.worldbank.org
Оглавление
1. Организационно-методический раздел ........................................................................................3
2. Содержание семинарских занятий ...............................................................................................5
3. Примерные вопросы и задания для самостоятельной проверки знаний и проработки
лекционного материала .....................................................................................................................8
4. Примерные тестовые задания .....................................................................................................10
5. Примерный аналитический тест .................................................................................................14
6. Примерные задачи:.......................................................................................................................19
7. Конкретная ситуация ...................................................................................................................22
8. Содержание контрольных работ .................................................................................................23
40
9. Базовые термины ..........................................................................................................................25
10. Рекомендуемая литература ........................................................................................................28
41