Оглавление Понятие, сущность и функции финансов......................................................................................................... 3 Финансовая система и характеристика ее звеньев. ....................................................................................... 4 Финансовое обеспечение воспроизводственного процесса......................................................................... 5 Финансовый рынок, его функции и структура. ............................................................................................... 5 Биржевой и внебиржевой рынки и их основные отличия............................................................................. 6 Понятие и ключевые характеристики ценной бумаги, основные типы ценных бумаг. .............................. 7 Понятие, виды и роль финансовых посредников. .......................................................................................... 9 Банковские системы: понятие и виды. .......................................................................................................... 11 Общая характеристика и классификация инструментов денежно-кредитной политики. ..................... 12 Обязательные резервы, депонируемые в Банке России, порядок расчета и регулирования.................. 13 Денежно-кредитная политика Банка России в современных условиях, ее основные задачи. ................ 18 Ключевая ставка Центрального банка и ее влияние на финансовые рынки. ............................................ 20 Инструменты денежно-кредитного регулирования: таргетирование инфляции: понятие. ................. 23 Концепция временная стоимости денег и область применения. ............................................................... 24 «Денежный поток»: определение, классификация и способы определения. ................................... 24 Роль денежных потоки в проектах инвестирования и финансирования. .................................................. 27 Факторы, оказывающие влияние на величину денежных потоков. ........................................................... 27 Вычисление будущей и текущей стоимости денежного потока.................................................................. 28 Будущая стоимость денежных потоков ........................................................................................................ 28 Любой инвестор вкладывает свои деньги с надеждой их нарастить, получить прирост. Пусть r - это ежегодная процентная ставка, тогда будущая .............................................................................................. 29 Вычисление будущей и текущей стоимости потоков денежных платежей. ........................................ 31 Основные функции и принципы деятельности коммерческих банков. ..................................................... 32 Понятие и характеристики кредита. Классификация кредитов................................................................... 33 Методы погашения кредитов. ........................................................................................................................ 35 Понятие, ключевые характеристики и классификация облигаций. ............................................................ 36 Анализ облигаций: определение справедливой стоимости. ...................................................................... 37 Анализ облигаций: определение различных видов доходностей. ............................................................. 38 Понятие и практическое применение временной структуры процентных ставок. ................................... 40 Оценка справедливой стоимости акций на основе потока дивидендов. .................................................. 41 Доходность обыкновенных акций согласно теории Гордона и Линтнера. ................................................. 42 Модели Гордона и САРМ: области применения. .......................................................................................... 42 Принятие решения об инвестировании на основании критерия срока окупаемости. ............................. 43 32. Принятие решения об инвестировании на основании критерия внутренней нормы доходности (IRR). 43 33. Принятие решения об инвестировании на основании критерия чистой приведенной стоимости (NPV). 44 34. Основные формы организации частных фирм. ................................................................................ 44 35. Общая стоимость капитала как критерий принятия инвестиционных решений. .......................... 48 36. Основное отличие корпорации от других форм организации бизнеса. ......................................... 50 37. Внутренние и внешние источники формирования собственного капитала. ................................. 51 38. Структура собственного капитала. ..................................................................................................... 52 39. Политика формирования собственного капитала. ........................................................................... 55 40. Долгосрочный привлеченный капитал (в форме кредитов и займов). .......................................... 56 41. Привлечение заемного капитала. ...................................................................................................... 57 42. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций. ..... 57 43. Основные этапы, преимущества и недостатки IPO. ......................................................................... 59 44. Структурированные инструменты внешнего финансирования. ..................................................... 63 45. Выплата дивидендов и тенденция к их росту. .................................................................................. 65 46. Модель дивидендной политики Модильяни и Миллера. ............................................................... 66 47. Дивиденды, выплачиваемые акциями. ............................................................................................ 66 48. Источники выплаты дивидендов. ...................................................................................................... 67 49. Формы выплаты дивидендов. ............................................................................................................ 67 50. Решение о выкупе части собственных акций на фондовом рынке за счет средств дивидендного фонда.69 51. Выплата дивидендов по обыкновенным акциям............................................................................. 69 52. Затраты на совокупный капитал компании: понятие и экономическая интерпретация. ............. 69 53. Роль теорий структуры капитала для практики принятия решений в корпорации. ...................... 70 54. Учет в планировании структуры капитала теории «заинтересованных групп»? ........................... 70 55. Агентские отношения: понятие, причина возникновения. .............................................................. 70 56. Средневзвешенные затраты на капитал (WACC): понятие, расчет и область использования. ..... 71 57. Кредитные отношения и их соотношение с финансовыми отношениями и денежными отношениями. .................................................................................................................................................. 71 58. Понятие «ресурсы коммерческого банка» и их значение для деятельности банка. .................... 72 59. Структура ресурсной базы коммерческого банка и ее характеристика. ........................................ 72 60. Виды и характеристика активных операций банка. ......................................................................... 73 61. Виды и характеристика пассивных операций банка. ....................................................................... 74 62. Основные и побочные факторы банковской ликвидности.............................................................. 75 63. Критерии и классификации риска банковской деятельности. ........................................................ 78 64. Методы управления риском при кредитовании. ............................................................................. 80 65. Ликвидность и финансовая состоятельность банка: определение и методы измерения. ........... 81 66. Меры банка по предупреждению потерь при формировании депозитов. ................................... 83 67. Сущность, особенности и причины возникновения процентного риска........................................ 83 68. Сущность валютного риска и методы управления им...................................................................... 84 69. Сущность операционного риска и методы управления им. ............................................................ 85 70. Виды контроля за деятельностью кредитных организаций. ........................................................... 87 71. Содержанием банковского надзора. Основные направления и методы банковского надзора. . 88 72. Предупредительные и принудительным меры воздействия Банка России................................... 89 73. Инструменты и процедуры Банка России в процессе пруденциального надзора коммерческих банков. .............................................................................................................................................................. 90 74. Основные типы инвестиционных фондов и сущность их деятельность на фондовом рыке. ....... 91 75. Понятие и функции страхового рынка. .............................................................................................. 92 76. Виды и классификация страховой деятельности. ............................................................................. 93 77. Основные участники страхового процесса. ....................................................................................... 95 78. Инструменты хеджирования рисков.................................................................................................. 97 79. Биржевые фьючерсные контракты - стратегии их использования для хеджирования процентных рисков, взаимосвязь с внебиржевыми форвардными контрактами. ................................... 97 80. Биржевые фьючерсные контракты по процентным ставкам, стратегии их использования для хеджирования процентных рисков, взаимосвязь с внебиржевыми форвардными контрактами. ......... 99 81. Процентные свопы. ............................................................................................................................. 99 82. Опционы на процентные фьючерсы. ............................................................................................... 101 83. Опционы на соглашения о будущей процентной ставке (гарантии процентной ставки) как разновидности внебиржевых опционов. .................................................................................................... 102 84. Форвардные даты валютирования и их виды................................................................................. 103 85. Клиринговые системы расчетов. ...................................................................................................... 104 Понятие, сущность и функции финансов. Финансы – система экономических отношений по поводу образования, распределения и использования денежных доходов в форме фондов денежных средств у государства, хозяйствующих субъектов, населения. Цели использования: расширенное воспроизводство; материальное стимулирования занятых; удовлетворение социальных и других потребностей общества. В отличие от денег финансы являются экономическим инструментом распределения и перераспределения стоимости макроэкономических показателей: Валового Внутреннего Продукта (ВВП) и Национального Дохода (НД), а также средством контроля за образованием и использованием фондов денежных средств. Финансы возникают на третьей стадии общественного воспроизводства в два этапа: 1) первичное распределение стоимости ВВП (НД) и образование первичных доходов: оплата труда наемных работников и доходы организаций сферы материального производства, др.; 2) вторичное распределение стоимости ВВП (НД) и образование вторичных доходов: доходы непроизводственной сферы и налоги. Вторичные доходы формируют конечные пропорции использования НД - фонд потребления и фонд накопления. Использование финансовых ресурсов осуществляется через фонды специального целевого назначения и не фондовую форму. Функции финансов : распределительная; контрольная; стимулирующая; воспроизводственная Финансовая система и характеристика ее звеньев. Финансовая система – совокупность финансовых отношений в процессе функционирования которых формируются и используются фонды денежных средств; система финансовых институтов Структура финансовой системы РФ: Основные элементы: 1) Государственные и муниципальные (публичные) финансы: бюджеты бюджетной системы РФ (финансовые фонды органов государственной власти, органов местного самоуправления, бюджеты государственных внебюджетных фондов); государственный кредит; 2) Финансы хозяйствующих субъектов: финансовые фонды организаций различных форм собственности и индивидуальных предпринимателей. Формируются за счет собственных средств, используются для ведения экономической деятельности в различных организационно-правовых формах; 3) Финансы домашних хозяйств (населения) - финансовые фонды в распоряжении граждан (различных слоев и групп населения). Финансовое обеспечение воспроизводственного процесса. Финансовое обеспечение воспроизводственного процесса в национальной экономике – покрытие затрат за счет финансовых ресурсов осуществляется в трех формах: самофинансирование - покрытие затрат за счет собственных финансовых ресурсов. При их недостатке снижаются расходы либо привлекаются заемные средства; кредитование – расходы покрываются за счет кредита, предоставляемого на условиях платности, срочности, возвратности и гарантированности; бюджетное финансирование – расходы покрываются на безвозмездной и безвозвратной основах за счет средств бюджетных и внебюджетных фондов в составе публичных финансов. Финансовый рынок, его функции и структура. Финансовый рынок – форма организации движения денежных средств в национальной экономике. С организационной точки зрения финансовый рынок — это совокупность финансовых институтов, осуществляющих эмиссию (выпуск), куплю и продажу финансовых инструментов- различные формы краткосрочного и долгосрочного инвестирования: денежные средства, ценные бумаги (вексель, акция, облигация и др.), их производные ( фьючерсы, опционы, др.) В процессе развития финансовые институты: эмитируют новые финансовые инструменты; предлагают новые схемы сбережений; предлагают приемлемый уровень процентных ставок и обслуживание. Его функции: аккумулирование временно свободных денежных средств юридических и физических лиц, государства; осуществление посредничества их движению от владельцев (сберегателей) к пользователям (инвесторам). Состояние финансового рынка определяется инфляционными ожиданиями, денежнокредитной политикой государства и другими факторами. Структура финансового рынка характеризуется 2 признаками: 1) временной: рынок денег (денежные ресурсы как средства платежа, используемые в краткосрочном периоде - до 1 года); рынок капиталов (денежные ресурсы как средства накопления, используемые в долгосрочном периоде – более 1 года); 2) институциональный: кредитная система как совокупность кредитных организаций; профессиональные участники финансового рынка (юридическое. лицо, в т.ч. кредитная организация, граждане зарегистрированные в качестве индивидуальных предпринимателей, которые осуществляют определенные виды деятельности на рынке ценных бумаг). Рынок денег -первичная стадия развития финансового рынка, более простая по организации. Примеры: учетный рынок, рынок Межбанковского кредитования, валютный рынок, рынок пластиковых банковских карт, др. Рынок капиталов - вторичная стадия развития финансового рынка, более сложная по организации. Примеры: рынок долгосрочных банковских вкладов; рынок ценных бумаг (первичный- впервые выпущенные ценные бумаги; вторичный- - ранее выпущенные ценные бумаги; государственные и корпоративные); рынок драгоценных металлов; рынок жилой и коммерческой недвижимости Биржевой и внебиржевой рынки и их основные отличия. Биржевой рынок – это сегмент финансового рынка, на котором происходят организованные торги с участием специализированных финансовых посредников – бирж. Он объединяет разные виды биржевых площадок – фондовые, валютные, товарно-сырьевые, биржи драгоценных металлов, криптовалютные и др., на которых осуществляются сделки с биржевыми товарами. Внебиржевой рынок, иначе называемый ОТС (от англ. over-the-counter, что дословно переводится как "внебиржевой"), представляет собой инструмент для работы инвесторов с ценными бумагами за пределами биржи, а также служащий площадкой для заключения сделок между контрагентами. Суть внебиржевого рынка состоит в долгосрочном инвестировании с целью получения дивидендных доходов по причине нечастого изменения котировок и упразднения значимости ликвидности финансов. В определение внебиржевого рынка входят понятия организованного и неорганизованного рынков. Идея организованного внебиржевого рынка состоит в наличии определенной площадки, деятельность которой, в свою очередь, направлена на процесс объединения заявок контрагентов. По сути, такой принцип работы кажется идентичным работе привычной биржи, однако в случае с рассматриваемым рынком средства инвестора не защищены, но при этом он имеет возможность выводить в разы больше денег, чем на бирже. Отличие неорганизованного рынка ценных бумаг от организованного состоит в отсутствии четко регламентированных требований, ориентируемых на предмет совершения сделок. Ее участники самостоятельно договариваются обо всех тонкостях проводимой операции. Неорганизованный рынок отличается повышенной степенью риска и большим количеством мошеннических операций, производимых на нем. Одними из наиболее популярных и надежных внебиржевых площадок является MOEX Board - своеобразная доска объявлений Московской биржи для купли-продажи акций. У Санкт-Петербургской биржи тоже есть своя внебиржевая секция СПбМТСБ. Частные лица дополнительно могут воспользоваться иностранной внебиржевой системой Instinet или площадкой SecondShares, предназначенной для торговли ценными бумагами непубличных компаний. Внебиржевой рынок, в отличие от биржевого, не имеет строгих правил проведения операций купли-продажи, не ориентирован на акции и бонды наиболее надежных эмитентов, а также не обладает гарантией осуществления сделки ввиду отсутствия участия площадки. Некоторые внебиржевые рынки обладают гораздо большей степенью централизации. Так, на рынке стандартизованных производных финансовых инструментов устанавливаются строгие параметры срочных контрактов, а заключение сделок с центральным контрагентом является гарантией их исполнения. Однако существуют и положительные аспекты различий между рынками. Например, в работе с внебиржевым рынком отсутствует формальная структуризация работы, ввиду чего инвестор может осуществлять сделки в любой удобный для него временной промежуток и из любого места, а также потенциально обеспечивается более высокая доходность, нежели на биржевом рынке. Понятие и ключевые характеристики ценной бумаги, основные типы ценных бумаг. Ценная бумага – любая бумага, за которую дают деньги. Ценная бумага — это форма существования капитала, оплаченное от его товарной и производственной формы, которая может передаваться вместо него, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Особо фиктивная форма. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются права на него, которые зафиксированы в ценной бумаге. Ц.б. позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и включить последний в рыночный процесс. Ц.б. особый товар, который обращается на своем собственном рынке, рынке ценных бумаг. Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса: I класс – основные ценные бумаги; II класс – производные ценные бумаги. Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др. Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разделить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги. Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и др.) Вторичные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др. Производная ценная бумага – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. В упрощенном виде производную ценную бумагу можно представить как ценную бумагу на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно биржевых: зерна. мяса, нефти, золота и т. д.); на цены основанных ценных бумаг (обычно на индексы акций, на облигации); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы) и т. п. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободнообращающиеся опционы. Основные виды ценных бумаг. Акция – единичный вклад в уставной капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами. Облигация – единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода. Банковский сертификат – свободно обращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплатить этот вклад и проценты по нему через установленный срок. Вексель – письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются законодательством – вексельным правом. Чек – письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег. Коносамент – документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение. Варрант – а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящейся на складе; б) документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-либо компании в течении определенного срока времени по установленной цене. Опцион – договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течении определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. Фьючерсный контракт – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент сделки. Срочные ценные бумаги – это ценные бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования. Обычно срочные ценные бумаги делятся на три подвида: краткосрочные, имеющие срок обращения до 1 года; среднесрочные, имеющие срок обращения свыше 1 года в пределах до 5-10 лет; долгосрочные, имеющие срок обращения до 20-30 лет. Бессрочные ценные бумаги – это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т. е. они существуют «вечно» или до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги. Классическая форма существования ценной бумаги – это бумажная форма, при которой ценная бумага существует в форме документа. Развитие рынка ценных бумаг требует перехода многих видов ценных бумаг, прежде всего эмиссионных, к бездокументарной форме существования. Понятие, виды и роль финансовых посредников. Финансовый посредник — это организация, которая занимается накоплением денежных средств одних клиентов и предоставлением долговых обязательств для других потребителей. Другими словами, это связующее звено между заемщиком и кредитором. За свои услуги посредник взимает определенный процент. Финансовые посредники – это организации, принимающие за определенный процент на хранение деньги, главным образом от населения, или собирающие их по другим поводам и предоставляющие их взаймы за более высокий процент тем юридическим и физическим лицам, которые нуждаются в инвестиционных ресурсах, а также оплачивающие страховые полисы и пенсии. Виды: Депозитно-кредитные. Различные банки, небанковские кредитные учреждения, МФО, кредитные союзы и кооперативы. Контрактно-сберегательные. К ним относятся пенсионные фонды и страховые компании. Они занимаются привлечением ресурсов на контрактной основе. Могут более точно рассчитывать и прогнозировать свои предстоящие расходы по выплатам по сравнению с депозитными учреждениями. Инвестиционные. Сюда относятся организации, которые оказывают инвесторам профессиональные услуги по размещению денежных средств на финансовом рынке (фондовые биржи, ПИФы, хеджевые фонды, кредитные брокеры). К числу финансовых посредников относятся: 1) кредитные организации: – банки, осуществляющие подавляющую долю всех кредитных операций в экономике; – кредитные союзы, кредитные кооперативы, сберегательные ассоциации и т. п.; – небанковские кредитные организации, обслуживающие, как правило, заранее известный круг лиц в конкретном районе; 2) страховые организации, пенсионные фонды, паевые инвестиционные компании и др. Отличительная особенность этих организаций от банков заключается в том, что: – они не принимают депозитов и не влияют на количество денег в обращении; – здесь организуется связь между отдельным лицом и всей совокупностью лиц, заинтересованных в страховании и пенсионном обеспечении; – данные посредники, в отличие от банков, не платят доходы (проценты) за внесенные средства, но они оплачивают пенсии и производят страховые выплаты в соответствии с договорами; – платежи в страховые и пенсионные фонды частично обязательны (вклады в кредитные организации сугубо добровольные); – коммерческая деятельность страховых и пенсионных фондов жестко регламентирована, чтобы избежать опасности их банкротства. Значение системы финансовых посредников очень велико. Они обеспечивают стабильное финансирование важнейших общественных нужд, экономят существенные средства и тем самым ускоряют развитие производства. Они обеспечивают дополнительный доход значительной массы людей, избавляя их при этом от непосредственных рисков производства, организации нового дела и т. д. Финансовое посредничество показывает, что экономические отношения необязательно связаны с конфликтами и борьбой. Деятельность финансовых посредников ведет к получению выгоды всеми участвующими в данном процессе сторонами. Роль финансовых посредников не ограничивается только концентрацией денежного капитала и его рациональным использованием. Они согласовывают и увязывают интересы громадного числа экономических субъектов на конкретном уровне. Финансовое посредничество превратилось в постоянный фактор развитой рыночной экономики, особенно учитывая разнообразие нынешних финансовых активов, включая ценные бумаги и валюту. Характерная черта нынешнего финансового посредничества в том, что деньги, предоставленные взаймы или собираемые в порядке каких-либо обязательных отчислений, используются в подавляющем большинстве случаев в прибыльных операциях. Финансовые посредники своей деятельностью увеличивают объем доходов, создаваемый в обществе. В этом их принципиальное отличие от ростовщичества, которое не улучшало, а ухудшало финансовое положение заемщика. Банковские системы: понятие и виды. Банковская система – это совокупность банков, небанковских учреждений, банковской инфраструктуры, находящихся в тесном взаимодействии между собой и обеспечивающих ее устойчивое развитие. Принято различать банковские системы распределительного, переходного и рыночного типа. Система рыночного типа характеризуется наличием конкуренции и регулирования. Распределительному типу присущи полное отсутствие рыночных элементов, строгая регламентация и централизация управления из единого экономического центра. Переходный тип включает черты как рыночной (конкуренция и регулирование), так и распределительной экономической системы – жесткое администрирование по некоторым позициям. При этом с учетом того, к какому типу банковская система относится – распределительному или рыночному, – формируются и функционируют уровни банковской системы. На практике встречаются одно-, двух- и трехуровневые системы. Классифицируя банковские системы по моделям, можно выделить конкурентную, олигопольную и монопольную модели построения. По классам – национальную, наднациональную и мировую банковские системы. По уровню специализации различают универсальную и специализированную банковские системы. При специализированной модели запрещается совмещать кредитную и инвестиционную деятельность. Универсальная модель банковской системы, напротив, допускает сочетание в деятельности кредитования и инвестирования. В зависимости от степени развития банковской системы на практике встречаются: – экстенсивная модель. Характеризуется ограниченным количеством предоставляемых банковских услуг, агрессивной политикой на рынке активов и обязательств, низкой степенью их диверсификации, высокой концентрацией рисков, низким уровнем развития конкуренции и рыночной дисциплины; – интенсивная модель. Отличается высоким уровнем развития конкуренции, высокой степенью прозрачности и рыночной дисциплины, наличием разветвленной современной инфраструктуры, высокой степенью капитализации банков, сбалансированным ведением и устойчивостью бизнеса, достоверностью публикуемой и предоставляемой в органы контроля и надзора информации. Общая характеристика и классификация инструментов денежно-кредитной политики. Для обеспечения стабильности цен в стране, занятости населения и роста объема реального производства Центральный банк проводит денежно-кредитную (монетарную) политику. Среди инструментов реализации монетарной политики можно выделить следующие: 1) Ключевая ставка Банка России. Коммерческие банки, заимствующие средства у Центрального банка, с изменением ключевой ставки вынуждены повышать/понижать стоимость кредитов для бизнеса и населения, влияя, таким образом, на денежную массу. 2) Денежная база. Для изменения объема денежной базы ЦБ может использовать операции на открытом рынке. Покупка Центробанком государственных ценных бумаг приводит к увеличению резервов коммерческих банков, что, в свою очередь, ведет к увеличению объемов банковского кредитования и росту денежного предложения. Продажа ценных бумаг имеет обратные результаты. 3) Норма обязательного резервирования. Увеличивая нормы объемов активов, которые коммерческие банки обязаны хранить в ЦБ, Банк России может влиять на денежное предложение. Увеличивая или уменьшая резервные требования, ЦБ влияет на кредитные возможности банков, т. е. регулирует их кредитную активность. Повышение норм резервирования приводит к сокращению кредитования населения и предприятий, а соответственно, и к уменьшению денежного предложения. Инструмент Способ действия Объект воздействия Установление минимальных резервных требований Косвенный Предложение денег Регулирование учетной ставки Прямой Спрос на деньги Рефинансирование коммерческих банков Прямой Предложение денег Операции на открытом рынке Прямой Предложение денег Таргетирование Прямой Предложение денег Обязательные резервы, депонируемые в Банке России, порядок расчета и регулирования. Обязательные резервы представляют собой денежные средства, которые кредитные организации должны поддерживать на открытых в центральном банке счетах или в иной, установленной центральным банком форме. В России обязательные резервы — это средства российских кредитных организаций в валюте Российской Федерации, которые они должны поддерживать на определенных счетах, открытых в Банке России. Обязательные резервы, поддерживаемые на корреспондентских счетах в центральном банке, служат формированию устойчивого и предсказуемого спроса на ликвидность как для каждой кредитной организации, так и для банковского сектора в целом. Благодаря тому, что необходимый уровень корреспондентского счета задан извне с помощью обязательных резервов и не зависит от платежей кредитной организации в течение дня, она может более точно определить требуемый объем операций по привлечению или размещению ликвидности. Таким образом, наличие обязательных резервов стимулирует банки более активно совершать сделки на денежном рынке. При установлении нормативов обязательных резервов центральные банки стремятся обеспечить такой уровень остатков на корреспондентских счетах банков, который превышает потребность последних в средствах для осуществления расчетов. При этом предоставляется право усреднения обязательных резервов, что позволяет как кредитным организациям, так и центральному банку обеспечить устойчивость к изменениям автономных факторов формирования ликвидности. Так, в дни непредвиденных оттоков ликвидности, например, изза платежей в бюджет, кредитная организация может снизить уровень корсчетов и не привлекать средства по высокой цене на денежном рынке или у центрального банка. И, наоборот, в случае непредвиденного притока средств кредитная организация может не размещать средства на денежном рынке или в центральном банке по низкой цене, а просто оставить их на корреспондентском счете для выполнения усреднения. Центральные банки через выбор уровня нормативов обязательных резервов могут регулировать размер структурного дефицита или избытка ликвидности. При этом центральные банки могут как в целом формировать ситуацию с ликвидностью (ее структурный дефицит или профицит) для проведения однонаправленных операций по управлению ликвидностью, так и осуществлять оптимальную настройку объемов своих регулярных операций. Одновременно обязательные резервы продолжают выполнять функцию «подушки» ликвидности. Обязательные резервы являются для кредитных организаций источником проведения платежей в течение обычного рабочего времени, а возможность отклоняться от установленного объема поддерживаемых на корреспондентских счетах средств за счет механизма усреднения позволяет банкам избежать серьезных проблем и при проведении поздних платежей, когда межбанковский рынок уже не работает. В кризисной ситуации обязательные резервы могут стать действенным и быстрым инструментом центрального банка по предоставлению ликвидности сразу всем кредитным организациям. В России в соответствии со статьей 35 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)») обязательные резервные требования, то есть установленные Банком России требования к кредитным организациям поддерживать резервы в определенном объеме, являются одним из основных инструментов денежно-кредитной политики. В свою очередь в соответствии со статьей 25 Федерального закона «О банках и банковской деятельности» кредитная организация обязана выполнять обязательные резервные требования. Обязанность по поддержанию обязательных резервов у кредитной организации возникает со дня получения лицензии на осуществление банковских операций и прекращается с отзывом такой лицензии. Размер обязательных резервных требований (нормативы обязательных резервов, коэффициенты усреднения обязательных резервов) и порядок выполнения кредитными организациями обязательных резервных требований, включая порядок депонирования (поддержания) обязательных резервов в Банке России, устанавливаются Советом директоров Банка России. Порядок расчета и депонирования (поддержания) обязательных резервов в Банке России установлен Положением Банка России «Об обязательных резервах кредитных организаций». Резервируемые обязательства — обязательства кредитной организации в валюте Российской Федерации и иностранной валюте, используемые для расчета объема обязательных резервов. Перечень балансовых счетов, остатки которых включаются в расчет, определен в главе 2 Положения. Величина резервируемых обязательств для банков с базовой лицензией определяется на основании данных отчетности, составляемой и представляемой в Банк России в соответствии с Указанием Банка России «О перечне, формах и порядке составления и представления форм отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации» по формам 0409101, 0409302, 0409501, 0409603. Величина резервируемых обязательств для банков с универсальной лицензией и небанковских кредитных организаций определяется на основании данных о среднемесячных остатках резервируемых обязательств, составляемых и представляемых в Банк России в соответствии с Положением. Резервируемые обязательства кредитных организаций различаются по валюте (в валюте Российской Федерации; в валютах недружественных стран, в иных валютах) и группируются в три категории по источнику обязательства: «обязательства кредитной организации перед юридическими лицами-нерезидентами» — включает обязательства перед юридическими лицами — нерезидентами (в том числе обязательства перед банками-нерезидентами), а также обязательства перед индивидуальными предпринимателями — нерезидентами, возникающие в соответствии с договорами банковского (корреспондентского) счета, договорами на привлечение денежных средств (кредитными, депозитными и иными договорами); «обязательства кредитной организации перед физическими лицами» — включает обязательства перед физическими лицами (резидентами и нерезидентами), возникающие в соответствии с договорами банковского вклада (в том числе удостоверенные сберегательными сертификатами), банковского счета; «иные обязательства» кредитной организации. Обязательства кредитной организации перед участниками клиринга, не являющимися кредитными организациями, по операциям репо и депозитным сделкам, совершенным на бирже с участием кредитной организации-центрального контрагента включаются с учетом следующего. Их величина рассчитывается с применением соответствующих коэффициентов к обязательствам кредитной организации перед всеми участниками клиринга по указанным операциям. Таким образом, обязанность формирования обязательных резервов по указанным операциям и сделкам возлагается на кредитную организацию — конечного заемщика, а не на кредитную организацию — центрального контрагента, являющуюся посредником для участников клиринга, возможности которого по перенесению этих издержек на кредитора или конечного заемщика ограничены. Коэффициенты по операциям с участием кредитной организации — центрального контрагента — числовые множители, значения которых находятся в интервале от 0 до 1, характеризующие среднюю долю обязательств кредитных организаций по операциям репо и депозитным сделкам в валюте Российской Федерации, в валютах недружественных стран, в иных валютах перед участниками клиринга, не являющимися кредитными организациями, в общем объеме обязательств кредитных организаций по таким операциям. Размер коэффициентов устанавливается Советом директоров Банком России на основе получаемых данных от кредитной организации — центрального контрагента об объемах таких операций. Из резервируемых обязательств исключаются: обязательства перед государственной корпорацией «Агентство по страхованию вкладов» (далее — АСВ) и (или) перед инвесторами в соответствии с планом участия АСВ1; межбанковские обязательства по выпущенным кредитной организацией долговым ценным бумагам. Их величина определяется путем применения корректировочного коэффициента ко всем обязательствам кредитной организации по выпущенным ею долговым ценным бумагам. Корректировочный коэффициент — числовой множитель, значение которого находится в интервале от 0 до 1 и устанавливается Советом директоров Банка России. Инвесторы в соответствии с планом участия АСВ — лица (не-КО), приобретающие в соответствии с утвержденным планом участия АСВ в осуществлении мер по предупреждению банкротства банка акции банка в количестве не менее 75 процентов обыкновенных акций банка в форме акционерного общества (доли в уставном капитале банка, предоставляющие не менее трех четвертей голосов от общего числа голосов участников банка в форме общества с ограниченной ответственностью). Из резервируемых обязательств могут исключаться: обязательства перед другими кредитными организациями, учитываемые на клиринговых банковских счетах для исполнения обязательств, индивидуального клирингового и иного обеспечения (балансовый счет № 30414) небанковскими кредитными организациями; обязательства, возникающие по расчетам по иностранным ценным бумагам, заблокированным международными расчетно-клиринговыми организациями (балансовый счет № 47422) — банками с универсальной лицензией и небанковскими кредитными организациями; иные обязательства, определенные Положением. Банк России осуществляет расчет нормативной величины обязательных резервов: для банков с базовой лицензией на основании данных отчетности, составляемой и представляемой по формам 0409101, 0409302, 0409501, 0409603, на одну дату — первое число периода (календарного месяца), следующего за отчетным; для банков с универсальной лицензией и небанковских кредитных организаций на основании составленных ими данных о средних за отчетный период (календарный месяц) остатках балансовых счетов и кодов обозначения (приложение 41 к Положению). Рассчитывается величина резервируемых обязательств (с учетом обозначенных выше особенностей) по каждой из выделенных девяти категорий (каждая категория по источнику обязательства включает по три категории по типу валюты). Полученные величины умножаются на соответствующие нормативы и суммируются. При расчете нормативной величины обязательных резервов из полученной общей суммарной величины вычитается имеющийся на первое число месяца, следующего за отчетным (по банку с базовой лицензией), либо средний за отчетный месяц (по банку с универсальной лицензией, небанковской кредитной организации) остаток наличных денежных средств в кассе в валюте Российской Федерации в пределах 25% от обязательных резервов по обязательствам в валюте Российской Федерации. Распределение нормативной величины обязательных резервов кредитной организации между обязательными резервами, депонируемыми на счете по их учету, и обязательными резервами, усредняемыми на корсчете, рассматриваются в подразделе Основные характеристики. Порядок регулирования размера обязательных резервов определен в главе 3 Положения. В течение периода регулирования уполномоченное подразделение Банка России: Осуществляет расчет нормативной величины обязательных резервов кредитной организации по итогам отчетного периода, в том числе расчет усредняемого на корсчете объема обязательных резервов и составляет раздел 1 Сообщения о регулировании. При проведении регулирования с перерасчетом и корректировкой объема обязательных резервов, депонируемых на счетах по их учету, устанавливает суммы недовзноса или перевзноса. Проверяет поддержание кредитной организацией обязательных резервов на корсчете в истекшем периоде усреднения, устанавливает сумму невыполнения усреднения обязательных резервов (при невыполнении) и составляет раздел 2 Сообщения о регулировании. Передает кредитной организации Сообщение о регулировании и данные (приложения 2-4 к Положению). Сообщение о регулировании с данными в форме электронного документа, подписанного электронной подписью, составляется в соответствии с Альбомом электронных сообщений для обмена информацией по обязательным резервам, который ведется в электронном виде и публикуется на сайте Банка России. Сообщение о регулировании с данными на бумажном носителе (в случае отсутствия технической возможности его направления в электронной форме) направляется в одном экземпляре с тем, чтобы кредитная организация получила его не позднее последнего дня периода регулирования. Допускается направление исправленного Сообщения о регулировании с данными, составленного по результатам замены кредитной организацией отчетности. При проведении регулирования с перерасчетом и корректировкой объема обязательных резервов, депонируемых на счетах по их учету, возвращает перевзнос на корсчет путем направления соответствующего Распоряжения, на основании которого оформляется платежное поручение. В течение периода регулирования с перерасчетом и корректировкой объема обязательных резервов, депонируемых на счетах по их учету, кредитная организация осуществляет перевод платежным поручением денежных средств на счета по учету обязательных резервов в погашение недовзноса в размере, указанном в Сообщении о регулировании. В случае, если кредитная организация не произвела перевод денежных средств в погашение недовзноса в период регулирования с перерасчетом и корректировкой объема обязательных резервов, депонируемых на счетах по их учету, уполномоченное подразделение Банка России осуществляет их списание с ее корсчетов (путем направления соответствующего Распоряжения, на основании которого оформляется инкассовое поручение). Денежно-кредитная политика Банка России в современных условиях, ее основные задачи. Денежно-кредитная (или монетарная) политика — это политика государства, воздействующая на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости населения и роста реального объема производства. Осуществляет монетарную политику Центральный банк. Основными составляющими такой политики являются операции на открытом рынке, учетная политика, наличие обязательных резервов. Обычно денежно-кредитная политика ЦБ направлена на достижение и сохранение финансовой стабилизации, в первую очередь укрепление курса национальной валюты и обеспечение устойчивости платежного баланса страны. Воздействие на макроэкономические процессы (инфляцию, экономический рост, безработицу) осуществляется посредством денежно-кредитного регулирования. Денежно-кредитное регулирование — это совокупность конкретных мероприятий центрального банка, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов. Виды монетарных политик 1) Жесткая — направлена на поддержание определенного размера денежной массы. 2) Гибкая — направлена на регулирование процентной ставки. Различают виды монетарной политики: Стимулирующая — проводится в период спада и имеет целью «взбадривание» экономики, стимулирование роста деловой активности в целях борьбы с безработицей. Сдерживающая — проводится в период бума и направлена на снижение деловой активности в целях борьбы с инфляцией. Стимулирующая монетарная политика заключается в проведении центральным банком мер по увеличению предложения денег. Ее инструментами являются: снижение нормы резервных требований снижение учетной ставки процента покупка центральным банком государственных ценных бумаг. Сдерживающая (ограничительная) монетарная политика состоит в использовании центральным банком мер по уменьшению предложения денег. К ним относятся: повышение нормы резервных требований повышение учетной ставки процента продажа центральным банком государственных ценных бумаг. В 2022 году Россия испытала максимальное санкционное давление со стороны стран ЕС и США, которое оказало сильное влияние на экономику страны, а также показало недостатки прежних механизмов ее развития. Это привело к дестабилизации экономики и финансовой системы страны, что отразилось на росте цен, валютных ограничениях, дефиците ряда товаров. И даже принимаемые медленные структурные преобразования экономики РФ в ответ на поступившие вызовы показали свою недостаточную эффективность. «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 годов»: дальнейший курс государственных мер, направленных на формирование финансовой и экономической устойчивости страны. Уже действующая в государстве ДКП столкнулась со следующими проблемами ее реализации: Блокировка золотовалютных резервов России на зарубежных счетах в ЕС и США. Ограничения трансграничных валютных переводов. Отключение РФ от иностранных платежных систем. Приостановка действия бюджетного правила. Резкое увеличение ключевой ставки ЦБ с 9,5% до 20% годовых в конце февраля 2022г способствовало уменьшению оттока денежных средств клиентов с банковских счетов, ставки по рублевым депозитам стали привлекательными, а быстрое увеличение инфляции удалось взять под контроль. После стабилизации ситуации ключевая ставка стала снижаться, и в августе 2022г. она уже составляет 8% годовых. То есть инструменты ДКП будут выравнивать экономическую активность, таким образом, чтобы сохранить дезинфляционное влияние и вернуть инфляцию к цели в 2024 году. Ключевая ставка Центрального банка и ее влияние на финансовые рынки. Ключевая ставка является основным инструментом денежно-кредитной политики ЦБ, с помощью которого он воздействует на динамику процентных ставок в экономике, которая в свою очередь влияет на внутренний спрос и инфляцию. Фактически ключевая ставка — это минимальный процент, под который Центробанк выдает коммерческим банкам кредиты и принимает у них деньги на депозиты. Изменение ключевой ставки почти мгновенно приводит к изменению на аналогичную величину однодневных ставок рынка межбанковского кредитования. Вслед за ними меняются ставки по облигациям, кредитам и депозитам. Таким образом, за счет изменения ключевой ставки постепенно корректируются все процентные ставки в экономике. Ключевую ставку устанавливает совет директоров Банка России, в который входит 15 человек: председатель ЦБ и 14 членов-участников, которые на постоянной основе работают в Центробанке. Члены совета директоров ЦБ назначаются Госдумой на пять лет. Совет директоров на регулярной основе анализирует ситуацию в экономике, следит за темпом инфляции, оценивает внутренние и внешние риски и другие факторы. Заседания по ключевой ставке проходят восемь раз в год по заранее определенному графику, но в чрезвычайных обстоятельствах Центробанк может менять ставку, не дожидаясь очередного заседания. Например, так произошло в феврале 2022 года, когда ЦБ внепланово повысил ключевую ставку c 9,5% до 20% годовых. Это поддержало финансовую стабильность и предотвратило неконтролируемый рост цен. Когда стремительный рост инфляции и падение курса рубля удалось остановить, а ситуация на финансовых рынках немного успокоилась, регулятор начал снижать ключевую ставку. Уже в апреле индикатор снизился до 17%, а с сентября 2022 года держится на уровне 7,5%. На что еще влияет ключевая ставка На ставки по вкладам и кредитам Ключевая ставка определяет процент, под который ЦБ выдает кредиты коммерческим банкам и принимает у них деньги на депозиты. Таким образом, ставки по кредитам и депозитам в коммерческих банках всегда меняются с учетом динамики ставки ЦБ. Разница в значениях позволяет банкам зарабатывать. Традиционно ставки по кредитам выше ключевой, так как банки закладывают в стоимость кредитов свои издержки и возможные риски. Если ключевая ставка ЦБ растет, банки увеличивают и свои кредитные ставки, чтобы не нести убытки. При этом ставки по депозитам чаще всего немного ниже, чем значение процентного индикатора Банка России. Чем ниже ставка, под которую коммерческие банки размещают деньги на депозитах в ЦБ, тем меньше они готовы платить своим вкладчикам. На инфляцию Банк России использует ключевую ставку для влияния на инфляцию. Это происходит через изменение ставок в экономике, которые влияют на потребление товаров и услуг, на их спрос и предложение. Они в конечном счете влияют на темп прироста цен. Изменение ключевой ставки в полной мере транслируется в динамику совокупного спроса и инфляции не одномоментно, а в среднем в течение трех — шести кварталов. Российский регулятор старается удерживать инфляцию на целевом уровне 4% годовых. Его Центробанк считает оптимальным для экономики страны. По итогам 2023 года регулятор ожидает инфляцию на уровне 5–7%, в 2024-м — на уровне таргета в 4%. Особую роль для ЦБ играют инфляционные ожидания, так как именно с их учетом участники экономической деятельности (население и бизнес) принимают решения о потреблении, сбережении и инвестировании, строят свои прогнозы, формируют ценовую и зарплатную политику. На курс рубля Изменение рыночных процентных ставок, которое происходит вслед за изменением ключевой ставки ЦБ, влияет на привлекательность вложений в рублях. Рост или спад интереса к рублевым активам способствует укреплению или ослаблению курса российской валюты. Он, в свою очередь, является значимым фактором для формирования внутренних цен. Традиционно при снижении ключевой ставки рубль слабеет, при повышении, наоборот, растет. На доходность облигаций Государство и компании выпускают облигации под определенный процент, который обычно немного превышает ключевую ставку ЦБ. Когда она растет, новые облигации тоже выпускаются с более высокой ставкой купона. Когда она снижается, ставки по новым выпускам становятся несколько ниже предыдущих выпусков. При снижении ключевой ставки ранее выпущенные облигации растут в цене, ведь их доходность становится ниже. Если же ставка растет, более привлекательными становятся новые облигации, а старые дешевеют. На акции Влияние изменения ключевой ставки на акции и облигации прямо противоположное. При высокой ключевой ставке облигации — более интересный вариант для инвестора. Акции как высокорисковый инструмент больше подходят для предкризисных или кризисных времён. При повышении ключевой ставки компаниям становится сложнее занимать деньги на своё развитие. Для эмитентов с существующей высокой задолженностью это может оказаться губительным. На драгоценные металлы До сих пор распространённая реакция на первые признаки кризиса — покупка золота. Золото — защитный актив, который ассоциируется с максимальной надёжностью. Именно этот металл покупают, когда ожидают больших экономических потрясений. Такая закономерность послужила причиной указа Франклина Рузвельта, которым он в 1933 г. конфисковал золото у банков и ввёл запрет на его владение для физических лиц. В своё время это помогло предотвратить Великую депрессию. Другие металлы, такие как платина и медь, могут использоваться в специфических производствах, например жёстких дисков. Золото тоже применяется в разных сферах, но в первую очередь это физическая альтернатива любой валюте. Во время роста напряжения в экономике спрос на золото также увеличивается. Одним из главных признаков экономических проблем, в свою очередь, является высокая ключевая ставка, поэтому чем выше ставка — тем больше вероятность роста цен на жёлтый металл. На налоги В России ключевую ставку учитывают при расчете налогов и некоторых штрафов. Например, при задержке зарплаты работодатель платит сотрудникам пени в размере 1/300 от ставки ЦБ за каждый день просрочки. Также ключевая ставка используется в расчете пеней за просроченные налоговые платежи. Значение ключевой ставки участвует и в расчете налога на процентный доход по вкладам. Другие случаи Ключевая ставка используется и для других расчетов. Например, по ставке ЦБ исчисляют: максимальный размер неустойки за неисполнение или ненадлежащее исполнение заемщиком обязательств по возврату кредита; проценты за задержку АСВ выплаты возмещения по вкладу; неустойку за нарушение срока передачи объекта долевого строительства. Инструменты денежно-кредитного регулирования: таргетирование инфляции: понятие. Инфляционным таргетированием называют совокупность мер, проводимых органами государственной власти и/или Центробанком для контроля над уровнем инфляции в стране. Процесс таргетирования состоит из нескольких этапов: 1) На первом этапе необходимо установить некий плановый показатель уровня инфляции на выбранный год (или другой промежуток времени), за достижение которого несет ответственность Центральный банк. 2) На втором этапе происходит подбор подходящего для контроля над уровнем инфляции монетарного инструментария. 3) На третьем этапе происходит применение этого монетарного инструментария в зависимости от текущей необходимости. 4) На четвертом этапе сравнивается уровень инфляции на конец года (отчетного периода) с запланированным ранее показателем и проводится анализ эффективности проведенной монетарной политики. Одним из основных инструментов проведения денежно-кредитной политики по поддержанию запланированного уровня инфляции является изменение Центральным банком ключевой процентной ставки. Банк России поддерживает инфляцию вблизи целевого уровня — 4-5,5%. Такая политика называется таргетированием инфляции. Основной инструмент — ключевая ставка. Ключевая ставка — это процент, под который центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Изменение ключевой ставки влияет на спрос через ставки в экономике и в итоге — на инфляцию. При этом центральный банк опирается на макроэкономический прогноз и учитывает ситуацию в экономике и на финансовых рынках. Повышение ключевой ставки приводит к повышению депозитных ставок в коммерческих банках, тем самым увеличивается привлекательность сбережения средств. Кроме того, кредиты как для населения, так и для представителей бизнеса дорожают, соответственно спрос на них падает. В результате количество денежных средств у населения уменьшается и снижается уровень инфляции. Понижение ключевой ставки приводит к обратным последствиям. Концепция временная стоимости денег и область применения. Деньги – универсальное средство обмена, особый товар, наделенный свойством всеобщего эквивалента, посредством которого выражается стоимость всех других товаров. Временная стоимость денег – это стоимость денег с учётом фактора времени. Стоимость денег – непостоянная, изменчивая величина, подверженная влиянию множества факторов, но основной фактор влияния – время. Деньги как особый вид товара обладают свойством терять свою ценность по мере их отдаления от сегодняшнего момента времени, а также от времени их активного использования. Стоимость денег сегодня намного больше, чем будет завтра или в отдаленном будущем. Это «золотое» правило базируется на той истине, что денежные средства, которыми можно распоряжаться сегодня, должны быть немедленно направлены на конкретное дело – развитие производства, покупку ценных бумаг, депозиты в банках. Тем самым они способны заработать новые деньги, принести дополнительные доходы. Отсрочка «деятельности денег» означает временное их бездействие, что приносит потери от нереализованных возможностей. Многолетний опыт деятельности хозяйствующих субъектов разных стран подтверждает аксиому, что чем длиннее процесс «замораживания» денег, тем весомее становятся потери от недополученных доходов. Концепция временной стоимости денег сводится к следующему: некоторая сумма денежных средств сегодня дороже, чем та же сумма завтра, так как: а) располагая денежными средствами «сегодня», экономический субъект может вложить их в какое-нибудь доходное дело и заработать прибыль, в то время как получатель будущих денег лишен этой возможности. Возможность наращивать сегодняшние деньги, размещая их в доходные операции, делает их более ценными, чем те деньги, которые мы получим в будущем. б) инфляционные процессы снижают реальную покупательную способность денег. В условиях инфляции на определенную сумму денежных средств сегодня можно приобрести большее количество товаров, работ и услуг, чем на ту же сумму в будущем. Поэтому «сегодняшние» деньги ценнее «завтрашних». в) «сегодняшние» деньги всегда будут ценнее «завтрашних» также из-за риска неполучения последних, и этот риск будет тем выше, чем больше промежуток времени, отделяющий получателя денег от этого «завтра». «Денежный поток»: определение, классификация и способы определения. Денежный поток организации представляет собой сумму всех поступлений и выплат, которые осуществляются в процессе её функционирования. То есть это вся прибыль, вне зависимости от источников её формирования, и все издержки. Это оборот финансовых средств, по которому можно судить о том, насколько успешна деятельность, выполняются ли обязательства, есть ли рост. По видам деятельности Этот признак прежде всего определяет источники поступления денег. От операционной деятельности. Это прибыль от продажи товаров и услуг, в том числе авансовые платежи. Также сюда относится доход от вспомогательной деятельности, если компания её осуществляет. С другой стороны, сюда будут входить и выплаты контрагентам, подрядчикам, и разные виды издержек, например, вознаграждения специалистам, налоговые платежи и другие выплаты, осуществляемые в процессе работы. От инвестиционной. К ним относятся денежные потоки, которые характеризуются поступлениями и выплатами, связанными с покупкой имущества, привлечением капитала, продажей долгосрочных активов. От финансовой. Это кредитные, заёмные платежи, отчисления учредителям компании и т. д. Ещё один важный момент такой классификации заключается в том, что она позволяет понять, за счёт чего бизнесу удаётся привлекать больше всего средств и на что они расходуются. По направлениям движения Положительный ДП, или приток. Это выручка от продажи товаров и услуг, от дополнительных видов деятельности, авансовые платежи, бюджетное финансирование, полученные кредитные и заёмные средства, доход от инвестиционной деятельности, любые другие поступления. Отрицательный, или отток. Сюда относятся все расходы на покупку товаров и услуг, необходимых для осуществления основной или вспомогательной деятельности, платежи в бюджет, выплаты сотрудникам, сделанные кредитные платежи, любые другие расходы. Смешанный, или совокупный. Это любые отчисления и поступления. По уровням управления ДП компании. Это совокупность всех входящих платежей и расходов, которые осуществляются для обслуживания её работы. Движения по отдельным структурным подразделениям. Соответственно, поступления и затраты разных отделов, цехов, участков, то есть центров ответственности. По отдельным хозяйственным операциям. Это может быть: снабжение, производство, реализация товаров и услуг. По отношению к компании Внутренний. Такой денежный поток определяется поступлениями и расходами, которые осуществляются в рамках предприятия. Внешний. Это оборот денежных средств между предприятиями и компаниями, с которыми ведётся сотрудничество. По методу исчисления Совокупный поток — это совокупность всех поступлений и расходов за определённый период. Чистый — это разница между суммой поступлений и суммой расходов. Чистый денежный поток — важный финансовый показатель, по которому судят об успешности предприятия. По уровню достаточности Избыточный. Возникает, если объём поступлений превышает объём расходов. То есть это то, к чему стремится любая компания. Дефицитный. В такой ситуации потребности предприятия в денежных средствах не удовлетворяются. Она не может обслуживать себя, от чего возникает дефицит. При выявлении дефицита оценивают все денежные потоки и смотрят, как их можно оптимизировать, чтобы рациональнее использовать финансы, добиться финансового равновесия предприятия. По уровню сбалансированности Сбалансированным. Он рассчитывается по формуле, где сумма положительного потока равна сумме отрицательного с планируемым приростом запаса денег. Несбалансированным. В этом случае показатели неравны. По времени Краткосрочные ДП. Это платежи и отчисления, осуществляемые в течение 12 месяцев и менее. Долгосрочные. Они осуществляются больше года. По значимости Приоритетные потоки. Сюда относятся, с одной стороны, платежи, которые обеспечивают чистую прибыль, а с другой — те, что обеспечивают работоспособность компании. Второстепенные — незначительные по объёму и не оказывающие огромного влияния на финансовые результаты или на положение предприятия. Типы денежных потоков по методу оценки текущие потоки, они отображают текущую ситуацию; будущие — ожидаемые. Роль денежных потоки в проектах инвестирования и финансирования. Факторы, оказывающие влияние на величину денежных потоков. Все факторы, влияющие на формирование денежных потоков, можно разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относятся: конъюнктура товарного и финансового рынков, система налогообложения предприятий, сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции (правила делового оборота), система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов, доступность внешних источников финансирования (кредитов, займов, целевого финансирования). Среди внутренних факторов следует выделить стадию жизненного цикла, на которой находится предприятие, продолжительность операционного и производственного циклов, сезонность производства и реализации продукции, амортизационную политику предприятия, неотложность инвестиционных программ, личные качества и профессионализм руководящего звена предприятия. Внешние факторы: Конъюнктура товарного рынка. Повышение конъюнктуры товарного рынка, в сегменте которого организация осуществляет свою операционную деятельность, приводит к росту объема положительного денежного потока по этому виду хозяйственной деятельности. Спад конъюнктуры может вызвать временную нехватку денежных средств при скоплении у организации значительных запасов нереализованной готовой продукции; Конъюнктура фондового рынка. Изменение конъюнктуры влияет на возможности формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций организации, а также влияет на формирование денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг организации, в форме получаемых процентов и дивидендов. Кроме того, она определяет степень эффективности использования временно свободного остатка денежных средств. Конъюнктура рынка ссудного капитала. В зависимости от конъюнктуры этого рынка растет или снижается объем предложения «коротких» или «длинных», «дорогих» или «дешевых» денег, а соответственно и возможность формирования денежных потоков организации за счет этого источника (как положительных – при получении финансового кредита, так и отрицательных – при его обслуживании и амортизации суммы основного долга). Система налогообложения организаций. Налоговые платежи составляют значительную часть оттока денежных средств, а законодательно установленный порядок налоговых платежей определяет характер этого потока во времени. Любые изменения в налоговой системе (появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предоставление налоговых льют, изменение порядка и срока уплаты налогов и т.п.) ведут к соответствующим изменениям в оттоке денежных средств; Формы кредитования поставщиков и покупателей продукции: предоплата, наличный платеж, отсрочка платежа (предоставление коммерческого кредита). Влияние этого фактора проявляется в формировании как поступления денежных средств (при реализации продукции), так и их оттока (при закупке сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий и т.п.); Формы осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов. Характер этих операций влияет на формирование денежных потоков во времени. Так, расчет наличными деньгами ускоряет движение денежных средств, а расчеты векселями, чеками, аккредитивами и другими платежными документами соответственно их замедляют. Внутренние факторы: Продолжительность операционного цикла. Чем короче продолжительность этого цикла, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков организации; Реализация инвестиционных программ. Формирует существенную часть оттока денежных средств, увеличивая одновременно потребность в наращивании положительного денежного потока; Амортизационная политика организации. Избранные организацией методы амортизации основных фондов и нематериальных активов, а также сроки их амортизации создают различную интенсивность амортизационных отчислений, которые денежными средствами непосредственно не обслуживаются. Вместе с тем, являясь элементом формирования цены продукции, амортизационные отчисления оказывают существенное влияние на величину поступлений денежных средств от реализации продукции. При ускоренной амортизации активов в составе чистого денежного потока возрастает доля амортизационных отчислений; Сезонность производства и реализации продукции. Оказывает существенное влияние на формирование денежных потоков организации во времени, определяя ликвидность этих потоков по отдельным временным интервалам и эффективность использования временно свободных остатков денежных средств. Вычисление будущей и текущей стоимости денежного потока. Будущая стоимость денежных потоков Любой инвестор вкладывает свои деньги с надеждой их нарастить, получить прирост. Пусть r - это ежегодная процентная ставка, тогда будущая стоимость одного инвестиционного прироста равна: FVt = PV + PV · r PVj = PV(l+r), где FV2 -будущая стоимость в конце первого инвестиционного периода; PV - настоящая стоимость в начале первого инвестиционного периода; . r - норма доходности, на которую возрастет капитал инвестора при инвестировании капитала. Для обозначения нормы доходности r в литературе используются такие понятия, как: •ставка доходности; •ставка наращения; •требуемая норма доходности; •предполагаемая норма доходности; ∙ приемлемая норма дохода. Размер r должен включать в себя премию трех типов: •премию за время; •премию за риск; •премию за превышение нормы доходности альтернативных вложений. На практике норма доходности является величиной непостоянной, зависящей, главным образом, от продолжительности периода инвестирования и от степени риска, ассоциируемого с данным видом бизнеса, в который инвестируется капитал. Связь здесь прямо пропорциональная: чем продолжительнее период инвестирования и (или) рискованнее бизнес, тем выше норма доходности. Наименее рискованны вложения в государственные ценные бумаги или в государственный банк, однако норма доходности при этом невелика. В силу специфических отличий инвесторов друг от друга, значение нормы доходности может существенно варьироваться, но всегда существенным фактором будет выступать доходность альтернативных вложений. При определении собственной нормы доходности инвестор учитывает, в первую очередь: •процентную ставку по банковскому депозиту; •процентную ставку по государственным ценным бумагам. Рассмотрим будущую стоимость в конце второго или n-го периодов. Если деньги инвестированы на два или более инвестиционных периодов, то проценты могут быть начисленны по двум схемам. 1. Схема простого процента. FV2 = PV + PV · r + PV · r , FV2 = PV (1 + 2 · r ), где FV2 — будущая стоимость в конце второго инвестиционного периода. В конце n-го периода будущую стоимость на условиях простых процентов можно определить по формуле: 2. Схема сложного процента: FV2 = PV + PV · r + PV · r + PV · r · r FV2 = PV (1+2 r+ r · r), (3) где FV2 - будущая стоимость в конце второго инвестиционного периода. В конце n-ого периода будущую стоимость на условиях сложных процентов можно определить по следующей формуле: FV = PV (1 + r)n. Если n=0, то из формулы (4) следует: FV = PV (1 + r)0; FV=PV. Формула (4) является базовой формулой финансового менеджмента и называется стандартной формулой сложного процента (компаундинга). В базовой формуле (4) (1 + г)n называется коэффициентом наращения будущей стоимости, или компаунд-фактором. Экономический смысл коэффициента наращения будущей стоимости состоит в том, что он показывает, чему будет равна одна денежная единица через n периодов при заданной процентной ставке r. Для вычисления коэффициента наращения будущей стоимости можно использовать три основных метода: 1.Вычисление с помощью таблиц. Коэффициенты будущей стоимости для различных периодов времени n и процентных ставок r можно найти в таблицах наращения и дисконтирования [42]. 2.Вычисление с помощью калькулятора или финансового калькулятора. Калькулятор с функцией уx поможет посчитать будущую стоимость. В функции уx : у = 1 + r, х = n. 3. Вычисление с использованием компьютерных программ. Будущие стоимости нескольких денежных потоков могут быть просуммированы, если наращение происходит к единому временному периоду в будущем. Настоящая (приведенная, текущая) стоимость денежных потоков Настоящая (приведенная, текущая) стоимость — это стоимость будущих денежных потоков сегодня и обозначается PV. Настоящая стоимость денежных потоков представляет собой то количество капитала, которое будучи инвестировано под r процентов годовых, даст рост, равный будущей стоимости денежных потоков. Настоящая стоимость денежных потоков представляет собой максимальную цену, которую инвестор согласен заплатить сегодня, для того чтобы получить будущие денежные потоки. Процесс движения от будущей стоимости к настоящей называется процессом дисконтирования. Как отмечается в книге Г.Бирмана и С.Шмидта «Экономический анализ инвестиционных проектов», сегодня более 90% крупных фирм в той или иной форме используют методы дисконтирования денежных потоков при принятии решений об инвестировании. Для того чтобы рассчитать настоящую стоимость, вспомним базовую формулу финансового менеджмента. Из этой формулы следует: PV=FV*1/(1+r)^n Настоящую стоимость часто называют дисконтированной стоимостью будущих денежных потоков, Процентная ставка r, которая используется в формуле, известна как ставка дисконтирования. Для того чтобы найти настоящую стоимость, необходимо дисконтировать будущую стоимость. В формуле отношение 1/(1+ r)^n - называют коэффициентом дисконтирования настоящей стоимости, или фактором дисконтирования. Между коэффициентом дисконтирования настоящей стоимости и коэффициентом наращения будущей стоимости существует обратная зависимость. Дисконтирование – это процесс приведения (корректировки) будущей стоимости денег к их текущей стоимости. Процесс, обратный дисконтированию – определение будущей стоимости – есть накопление сложных процентов на первоначально инвестированную стоимость. Ставка дисконтирования – это норма прибыли, которую инвесторы обычно получают от инвестиций аналогичного содержания и степени риска. Это требуемый инвестором уровень доходности инвестиций, например ставка рефинансирования Центрального банка РФ. Можно выделить три основных метода вычисления коэффициента дисконтирования настоящей стоимости. 1) Вычисление с помощью таблиц. Коэффициенты настоящей стоимости для различных периодов времени n и процентных ставок r можно найти в Таблицах наращения и дисконтирования денежных потоков [42]. 2) Вычисление с помощью калькулятора или финансового калькулятора. Калькулятор с функцией у поможет посчитать настоящую стоимость. В функции уx: у = 1 + r, х = - n. 3) Вычисление с помощью электронных таблиц в компьютере. Вычисление будущей и текущей стоимости потоков денежных платежей. Основные функции и принципы деятельности коммерческих банков. Коммерческий банк – это юридическое лицо, которое на основании лицензии Центробанка имеет исключительное право осуществлять банковские операции для юридических и физических лиц. Коммерческий банк — это организация, созданная для привлечения свободных денежных средств и размещения их от своего имени на условиях платности, срочности и возвратности. Коммерческие банки так называются, потому что их цель - получение прибыли. Доход банков складывается из двух основных составляющих: разницы между ценой привлечения и ценой размещения денежных средств, а также комиссией за предоставляемые услуги. Не основной, но значимой статьей дохода являются пени и штрафы (например, за просрочки платежей по предоставленным ссудам). Коммерческий банк – это кредитной учреждение, операции которого направлены на аккумуляцию денежных средств и на последующее размещение их на денежном рынке, а также выполнение поручений клиентов. К основными функциям коммерческих банков относятся: мобилизация временно свободных денежных средств и превращение их в капитал кредитование предприятий, государства и населения выпуск кредитных денег осуществление расчетов и платежей в хозяйстве эмиссионно-учредительская функция консультирование, предоставление экономической и финансовой информации Определяют четыре принципа деятельности коммерческого банка: 1. Работа в пределах реально имеющихся ресурсов; 2. Полная экономическая самостоятельность; 3. Построение взаимоотношений коммерческого банка с клиентами как обычные рыночные отношения; 4. Регулирование деятельности коммерческого банка может осуществляться только косвенными методами. Первым и основополагающим принципом деятельности коммерческого банка является работа в пределах реально имеющихся ресурсов. Это означает, что коммерческий банк должен обеспечивать не только количественное соответствие между своими ресурсами и кредитными вложениями, но и добиваться соответствия характера банковских активов специфике мобилизованных им ресурсов. В основном это относится к срокам тех и других. Например, если банк привлекает средства в основном на короткие сроки (краткосрочные вклады или вклады до востребования), а вкладывает их главным образом в долгосрочные ссуды, то под угрозой оказывается его способность расплачиваться по своим обязательствам (т.е. его ликвидность). Наличие в активах банка большого количества ссуд с повышенным риском требует от банка увеличения удельного веса собственных средств в общем объеме его ресурсов. Поэтому, разрабатывая условия тех или иных специфических банковских операций (ипотечных, инвестиционных и т.д.), необходимо первостепенное внимание уделять источникам формирования соответствующих пассивов. В пределах имеющихся у банков ресурсов он свободен в проведении своих активных операций, т.е. объем его активных операций не может быть ограничен административными, волевыми методами. Административные ограничения могут иметь разовый, чрезвычайный характер. Так как систематическое их применение подрывает коммерческие основы деятельности банка, и потому приоритет в регулировании должен быть отдан экономическим мерам. Вторым важнейшим принципом, ан котором базируется деятельность коммерческих банков, является полная экономическая самостоятельность, подразумевающая и экономическую ответственность банка за результаты своей деятельности. Экономическая самостоятельность предполагает свободу распоряжения собственными средствами банка и привлеченными ресурсами, свободный выбор клиентов и вкладчиков и распоряжение доходами, остающимися после уплаты всех налогов. Прибыль банка, остающаяся в его распоряжении, распределяется в соответствии с решением общего собрания акционеров. Оно устанавливает нормы и размеры отчислений в различные фонды банка, а также размеры дивидендов по акциям. Экономическая ответственность коммерческого банка не ограничивается его текущими доходами, а распространяется и на его капитал. По своим обязательствам коммерческий банк отвечает всеми принадлежащими ему средствами и имуществом, на которые может быть наложено взыскание. Весь риск от своих операций коммерческий банк берет на себя. Третий принцип заключается в том, что взаимоотношения коммерческого банка со своими клиентами строятся как обычные рыночные отношения. Предоставляя ссуды, коммерческий банк исходит прежде всего из рыночных критериев прибыльности, риска и ликвидности. Ориентация на “общегосударственные интересы” не совместима с коммерческим характером работы банка и неизбежно обернется для него кризисом ликвидности. Четвертый принцип работы коммерческого банка заключается в том, что регулирование его деятельности может осуществляться только косвенными (а не административными) методами. Государство определяет только “правила игры” для коммерческих банков, но не может давать им приказов. Понятие и характеристики кредита. Классификация кредитов. Кредит — это предоставление денежных средств или товаров (работ, услуг) на условиях последующего возврата этих денежных средств или оплаты предоставленных товаров (работ, услуг) в установленный срок, включая оплату процентов за их использование. Банковский кредит осуществляется в форме выдачи ссуд, учёта векселей и других формах. Принципы кредитования: принцип срочности (кредит дается на однозначно определенный срок); принцип возвратности (в согласованный срок вся сумма кредита должна быть возвращена полностью); принцип платности (за право пользования кредитом заемщик должен заплатить оговоренную сумму процентов). Перечисленные 3 принципа в Законе «О банках и банковской деятельности» (ст. 1) названы условиями; Функции кредита: Перераспределительная функция заключается в том, что капитал перераспределяет денежные средства от фирм и населения, у которых они временно свободны, к субъектам хозяйствования, которые испытывают потребность в дополнительных деньгах. Эмиссионная функция кредита выражается в том, что банки, предоставляя кредит предприятиям, создают так называемые кредитные деньги. Банки выступают в данном случае в роли посредников. Происходит увеличение денежного предложения за счет увеличения безналичных денег. Способность банков увеличивать денежное предложение при предоставлении кредитов учитывается при проведении государством денежно-кредитной политики. Содержание контрольной функции заключается в контроле банков, выдавших кредит, за экономической деятельностью заемщиков. Кредиты классифицируются в зависимости от того, на что требуются деньги: Ссуды на развитие бизнеса, закрытие кассовых разрывов и другие кредиты для юридических лиц. Ипотека. Оформляется для улучшения жилищных условий: покупки квартиры, участка с домом или строительства дачи. Недвижимость передаётся в залог банку. В случае систематичных крупных нарушений договора её можно потерять. Кредит под залог недвижимости. Позволяет получить наличные под залог имеющегося жилья или автомобиля. Главный плюс в том, что можно получить крупные суммы на любые цели без поручителей. Так как такие кредиты берут на длительный срок, важно тщательно всё рассчитать и предусмотреть. Автокредит — заём на покупку машины. В большинстве случаев авто передаётся в залог, поэтому его необходимо застраховать, в том числе оформить полис КАСКО. Финансовые учреждения обычно выдают такие займы под низкий процент. Потребительские. Деньги выдаются наличными или переводятся на счёт заёмщика. Их можно получить на любые цели, например, на отпуск, образование детей, покупку дорогостоящей техники, ремонт. Банки выдают небольшие займы без залогов и поручителей с минимальным комплектом документов. Рефинансирование. Это получение средств в одном банке на погашение долга и начисленных процентов в другом. Рефинансирование позволяет уменьшить размер ежемесячного платежа, снизить процентную ставку, продлить срок кредитования или сделать так, чтобы погашать заём было удобнее. Реструктуризация. Если возникла сложная жизненная ситуация, нужно обратиться с заявлением в банк, где вы брали кредит. Условия договора могут пересмотреть, чтобы облегчить возврат долга. Кредитки. Это возобновляемые кредиты. С такой картой можно пользоваться деньгами банка неограниченное количество раз в пределах кредитного лимита — оплачивать покупки или снимать наличные. Пользоваться деньгами можно бесплатно, но за обслуживание карты обычно есть комиссия. Важно изучить условия предоставления такого займа, так как в некоторых случаях действие льготного периода — срока, в течение которого проценты на сумму долга не начисляются, — прекращается досрочно. По способу погашения выделяют аннуитетные и дифференцированные ссуды. Переплата банку будет одинаковая и в том и в другом случае, если погашать долг по графику платежей. Аннуитетные платежи всегда одинаковые. Благодаря этому удобно планировать свой бюджет. Взносы состоят из неравномерно распределённой задолженности, а также суммы переплаты. Сначала погашаются преимущественно проценты, затем — основной долг. Дифференцированная система погашения отличается тем, что размер ежемесячных взносов изначально больше, а затем уменьшается. Это связано с тем, что сумма основного долга равномерно распределена на весь период кредитования, а к ней прибавляются проценты, размер которых постепенно уменьшается. Методы погашения кредитов. Вы можете использовать любой удобный способ погашения займа. Выбор делается исходя из удобства процедуры и затраченного на неё времени. Условно можно выделить два варианта возврата долга: автоматизированный и самостоятельный. Автоматизированный вариант предусматривает написание заявления с целью перечисления денег со счёта на счёт без вашего участия: в бухгалтерии по месту работы можно оформить специальное поручение о переводе определенной суммы с заработной платы на кредитный счет в банке; если у вас имеется вклад или банковская карта, то можно оформить договор обслуживания, согласно которому банк будет в срок переводить нужную сумму на кредитный счёт. Самостоятельно вносить платежи можно: через кассу банка; с помощью мобильного или интернет-банкинга; с помощью электронных кошельков; с помощью платёжных терминалов; в одном из отделений Почты России. Соблюдая правила погашения займа, вы создаете себе положительную кредитную историю, которая является одним из важнейших документов при запросе последующих кредитов. Понятие, ключевые характеристики и классификация облигаций. Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента. Характерными чертами облигации являются: 1) Заемное средство; 2) Эмитент обязуется по истечении определенного срока погасить инвестору номинальную стоимость облигации; 3) Инвестор дает ссуду на определенных условиях, за это эмитент обязуется выплачивать фиксированный процент. По облигациям инвестор может получить два вида дохода: - проценты, которые выплачиваются ежегодно, ежеквартально и т.д.; - доход в виде дисконта, который представляет собой положительную разницу между ценой приобретения (ниже номинальной стоимости) и ценой погашения (по номинальной стоимости) облигации. Порядок выплаты процентов по облигациям регламентируется «Положением о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям». Классификация облигаций Исходя из мировой практики и законодательства Российской Федерации, возможны следующие классификации облигаций. I. В зависимости от внесения в реестр у эмитента различают облигации: — именные; в именной облигации указывается имя держателя; — на предъявителя. II. В зависимости от субъектов, эмитирующих ценные бумаги, выделяют облигации: 1) государства: — федеральные, — муниципальные; 2) акционерных обществ (корпораций); в РФ наибольшее распространение на первом этапе развития фондового рынка получили государственные облигации. В мировой практике различают следующие разновидности облигаций, эмитируемых местными органами власти: 1. Облигации под общее обязательство, которые представляют собой необеспеченные облигации. В данном случае косвенным обеспечением могут выступать местные налоги. 2. Облигации под доход от проекта, которые эмитируются для финансирования конкретных проектов и погашаются за счет доходов от реализации этих проектов. 3. Облигации под специальный налог, которые погашаются в счет какого-либо муниципального налога: — процентные облигации (выплата производится по купонам) и беспроцентные облигации (с нулевым купоном); — облигации с фиксированным процентом и облигации с плавающим процентом (процент измеряется в соответствии с конъюнктурой рынка ссудных капиталов); — обеспеченные облигации (облигации с залогом), которые могут быть обеспечены залогом имущества и т. д. — первозакладные облигации; — второзакладные облигации; — конвертируемые облигации; — растяжимые облигации, которые позволяют владельцу облигации отодвигать на ряд лет срок погашения; — рыночные и нерыночные облигации. Анализ облигаций: определение справедливой стоимости. Определение ТСС производится отделом валютных операций и денежных рынков на дату приобретения ценной бумаги, по состоянию на конец последнего торгового дня календарного месяца, на дату прекращения признания, а также в случае существенного изменения (более 15%) в течение месяца справедливой стоимости ценных бумаг с вынесением профессионального суждения. Наилучшим показателем ТСС ценной бумаги является использование котировок активного рынка. При этом ТСС считается надежно определенной в случае отсутствия существенных изменений котировок. В случае неактивного рынка ТСС определяется путем вынесения профессионального суждения на основании применения методов оценки. В случае невозможности надежного определения ТСС, ценные бумаги учитываются по амортизируемой стоимости согласно Положения о порядке формирования резервов на возможные потери в АКЦИОНЕРНОМ ОБЩЕСТВЕ НАЦИОНАЛЬНЫЙ БАНК СБЕРЕЖЕНИЙ. В случае изменения рыночных условий и восстановления возможности надежного определения ТСС сотрудник отдела может вынести профессиональное суждение о необходимости принятия решения об оценке ценных бумаг по ТСС. Этапами определения ТСС являются: анализ активности рынка; определение уровня исходных данных; определение ТСС ценных бумаг; формирование профессионального суждения. Анализ облигаций: определение различных видов доходностей. Облигации считаются одним из самых надёжных финансовых инструментов, который позволяет получать гарантированный доход. Но чтобы правильно спрогнозировать прибыль от вложений, необходимо уметь рассчитывать доходность ценных бумаг. Для этого используют сложные математические вычисления, не всегда понятные начинающим инвесторам. Доходность облигаций — это величина прибыли, которую инвестор получает в результате вложений в ценную бумагу. Зная доходность облигации, можно рассчитать потенциальную прибыль. Показатель выражается в процентах от номинала и обычно считается в годовом выражении. При расчёте необходимо учитывать тип ценной бумаги, правила начисления вознаграждения в разные периоды обращения бонда и размеры налоговых вычетов. Доходность бескупонных облигаций Получить доход от инвестиций в бескупонные облигации можно только за счёт роста их стоимости на фондовом рынке. Например, если инвестор купит облигацию номинальной стоимостью 1000 рублей с дисконтом 15%, на момент её погашения он сможет получить 100% от номинала на свой ИИС или брокерский счёт. Доходность составит 15% от номинальной стоимости ценной бумаги. Что в итоге получит держатель — доход или убыток, — в том числе зависит от уровня инфляции. Вот почему инвесторы часто покупают бескупонные облигации для дальнейшей перепродажи до момента их погашения. Купонная доходность Доходность по купону — это прибыль, которую владелец бумаги может получить после выплаты процентов. Эмитент обязан выплачивать купоны раз в квартал, полгода или год в зависимости от условий размещения облигации. Допустим, у нас есть ОФЗ — облигация федерального займа, выпущенная государством, с номиналом 1000 рублей. Выплаты по ней составляют 37,5 рубля и осуществляются два раза в год. Для расчёта доходности используем следующую формулу: КД = (Купоны в течение года / Номинальная стоимость облигации) × 100% КД ОФЗ = (37,5 ₽ × 2 / 1000 ₽) × 100% = 7,5% годовых Мы определили доходность облигации на момент её размещения. Реальное значение рассчитать сложнее, поскольку рыночная цена может сильно отличаться от номинальной. Текущая доходность В отличие от купонной доходности, этот показатель даёт возможность определить размер чистой прибыли без накопленного купонного дохода (НКД). Это сумма, которую покупатель должен выплатить прежнему владельцу бумаги в качестве компенсации за те дни, когда тот владел облигацией после получения прошлого купона. Чтобы рассчитать текущую доходность, нужно знать рыночную стоимость бумаги. Допустим, для ОФЗ она составляет 900 рублей. Считаем текущую доходность по формуле: ТД = (Купонный доход за год / Чистая цена) × 100% ТД ОФЗ = (75 ₽ / 900 ₽) × 100% = 8,3% Простая доходность к погашению Если инвестор планирует держать облигации до окончания их обращения, для него будет информативным такой показатель, как простая доходность к погашению. Чтобы его вычислить, необходимо знать размер всех купонов до дня выкупа бумаги эмитентом. Предположим, что размер выплат по ОФЗ не менялся на протяжении всего периода обращения бумаги и составлял 70 рублей. Всего было получено три купона (70 × 3), а НКД составил 35 рублей. Рассчитаем по формуле: ПДКП = ((Номинальная цена − Полная цена покупки + Все купоны в период владения) / Полная цена покупки) × (365 / Количество дней до погашения) × 100% ПДКП ОФЗ = ((1000 ₽ — 900 ₽ + 175 ₽) / 900 ₽) × (365 / 913) × 100% = 11,7% Эффективная доходность к погашению Инвестор может использовать полученные купоны для приобретения дополнительных ценных бумаг. Реинвестирование возможно, если накопленных активов достаточно для покупки новых. Ставка дохода по облигациям с реинвестированием купонов будет считаться по формуле: ЭДКП = (номинал − цена на рынке + (новые купоны − НКД)) / цена на рынке) × (365 / дней до погашения) ЭДКП ОФЗ = (1000 ₽ − 900 ₽ + (210 ₽ − 35 ₽)) / 900 ₽) × (365 / 913) = 11,9% Расчёты упростит специальный облигационный онлайн-калькулятор. Его можно найти на сайте Московской биржи. Понятие и практическое применение временной структуры процентных ставок. Временная структура процентных ставок – это соотношение между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками. Это соотношение важно как для заемщика, определяющего, на какой срок производить заимствование, так и для кредитора, решающего вопрос о срочности предоставления кредита или приобретения долгового обязательства. Временная структура процентных ставок, обычно известная как кривая доходности , отображает процентные ставки по облигациям одинакового качества с разными сроками погашения . Определение и ключевые характеристикиобыкновенных и привилегированных акций. 27. Обыкновенная акция — ценная бумага, которая эмитируется акционерным обществом и дает право акционеру на получение дивидендов в случае принятия соответствующих решений собранием акционеров или советом директоров. Привилегированные акции – ценные бумаги, приносящие гарантированный доход своему владельцу. При распределении имущества во время ликвидации компании или при перечислении процентных дивидендов держатели префов (привилегированных акций, АП) получают некоторые преимущества перед держателями обычных акций (АО). Обыкновенная (ОА) предоставляет ее владельцу права на: участие в общем собрании акционеров АО с правом голоса по всем вопросам его компетенции (дает формальную возможность участвовать в выборах правления, ревизионной комиссии, в определении направлений деятельности акционерного общества, утверждать годовой отчет общества) 1 акция=1 голос получение дивидендов, определяемых ежегодно на собрании акционеров; (Обыкновенные акции не гарантируют величину дивиденда. Дивиденды распределяются в первую очередь по привилегированным акциям, а оставшаяся часть — по обыкновенным) получение части имущества АО в случае его ликвидации (при одинаковом номинале владелец 1 обыкновенной акции должен получить столько же, сколько и владелец 1 привилегированной бумаги) Привилегированная акция (ПА) – предоставляет ее владельцу права на: дивиденды на привилегированные акции, как правило, устанавливаются по фиксированной ставке; они выпускаются с указанием номинала и размера дивиденда в процентах или в долларах на акцию; получение определенного (установленного в Уставе) дивиденда; получение определенной (установленной в Уставе) ликвидационной стоимости до получения аналогичной стоимости владельцами обыкновенных акций; (При банкротстве акционерного общества владельцы привилегированных акций имеют преимущества в возмещении своих потерь по сравнению с владельцами обыкновенных акций.) участие в общем собрании акционеров с правом голоса только при решении следующих вопросов: о реорганизации или ликвидации АО; о внесении изменений и дополнений в устав АО, ограничивающих права владельцев акций данного типа (например, внесение изменений в Устав, уменьшающий размер дивиденда по префакциям данного вида); Еще одно отличие между обыкновенными и привилегированными акциями заключается в том, что по российскому законодательству обыкновенные акции всегда выпускаются одного номинала, а привилегированные акции могут быть выпущены в нескольких сериях, причем внутри серий номинал одинаковый, а между сериями может различаться. Оценка справедливой стоимости акций на основе потока дивидендов. Модель дисконтирования дивидендов (Dividend Discount Model, DDM) — один из простейших вариантов доходного подхода к оценке акций, который применяют достаточно давно. Модель основана на том, что держатель акции получает доход в форме дивидендов, и, следовательно, стоимость акции будет определяться размером ожидаемых в будущем дивидендов. При этом делается допущение, что компания будет существовать вечно, и, следовательно, денежный поток дивидендов будет бесконечным. В общей форме формулу оценки акции методом дисконтирования дивидендов можно представить так: 𝑽� = ∑ 𝑫�𝒊� (𝟏� + 𝒓�) 𝒊� ∞ 𝒊�=𝟏� где: V — стоимость акции Di — ожидаемые дивиденды для каждого i-го года r — требуемая доходность инвестиций в эту акцию Разумеется, обоснованно спрогнозировать выплату дивидендов для бесконечного периода невозможно, поэтому на практике применяют упрощенные подходы, основанные на предположении о том, что сумма дивидендов будет меняться с постоянным темпом. Доходность обыкновенных акций согласно теории Гордона и Линтнера. Формула Гордона (или модель постоянного роста) — самая простая версия модели дисконтирования дивидендов. Она основана на предположении, что начиная со следующего года дивиденды, выплачиваемые на акцию, будут ежегодно расти на один и тот же коэффициент g. Тогда формула примет следующий вид: 𝑽� = ∑ 𝑫�𝟏� × (𝟏� + 𝒈�) 𝒊�−𝟏� (𝟏� + 𝒓�) 𝒊� ∞ 𝒊�=𝟏� = 𝑫�𝟏� 𝒓� − 𝒈� где D1 — ожидаемый дивиденд следующего года. Иногда делают предположение, что дивиденд следующего года будет подчиняться тому же правилу и будет равен последнему выплаченному дивиденду, увеличенному на темп роста g. Тогда формулу Гордона можно записать так: 𝑽� = 𝑫�𝟎� (𝟏� + 𝒈�) 𝒓� − 𝒈� Формулу Гордона очень широко применяют не только в оценке акций, но и для приносящей доход недвижимости. Величину r-g, которая находится в знаменателе формулы, иногда называют ставка капитализации. Как правило, ставку g принимают в интервале от ожидаемой инфляции (что означает отсутствие реального роста бизнеса) до уровня инфляции плюс ожидаемый рост ВВП страны. Но в каждом случае решение о темпах роста будет индивидуальным. Некоторые компании демонстрируют высокие темпы роста, которые, с одной стороны, необходимо учесть в оценке, но, с другой стороны, нельзя использовать для бесконечного прогноза. В этом случае обычно применяют двухэтапную модель, H модель или полное моделирование для некоторого периода. Модели Гордона и САРМ: области применения. Гордона. Модель успешно применяют для крупнейших компаний, относящихся к нефтегазовой или сырьевой отраслям. Если рынок находится в стадии развития, результат получится искаженным. Модель САРМ У. Шарпа позволяла упростить задачу выбора оптимального портфеля и свести задачу квадратичной оптимизации как у Г. Марковица к линейной оптимизации. В более простых случаях (то есть для небольших размерностей) эта задача могла быть решена практически "вручную". Такое упрощение сделало методы портфельной оптимизации применимыми на практике. Модель У. Шарпа внесла существенный вклад в развитие портфельной теории, если сравнивать области применения модели Г. Марковица и модели САРМ, то первая, как правило, используется на первом этапе формирования портфеля активов при распределении инвестиционного капитала по их различным типам (акциям, облигациям, недвижимости и т. п.). Модель У. Шарпа, как правило, используется на втором этапе, когда капитал, инвестированный в определенный сегмент рынка активов, распределяется между отдельными конкретными активами, составляющими выбранный сегмент (то есть по конкретным акциям, облигациям и т. п.). Принятие решения об инвестировании на основании критерия срока окупаемости. Логика критерия РР показывает число базовых периодов, за которые исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств. Если базовый период составляет один год, то расчет, как правило, ведется по годам, однако можно выделить и часть года, если абстрагироваться от исходного предположения, что приток денежных средств осуществляется в конце года. Критерий РР: а) не учитывает влияние доходов последних периодов, выходящих за пределы срока окупаемости; б) не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но с разным распределением ее по годам; в) не обладает свойством аддитивности; г) в отличие от других критериев позволяет давать оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рискованности проекта. 32. Принятие решения об инвестировании на основании критерия внутренней нормы доходности (IRR). Логика критерия IRR показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом, т. е. если цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, больше IRR, то выполнение проекта приносит только убытки, и, следовательно, его надо отвергнуть. Критерий IRR показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом. В частности, если IRR двух альтернативных проектов больше цены привлекаемых для их реализации источников средств, то выбор лучшего из них по критерию IRR невозможен. Этот критерий не обладает свойством аддитивности. Для неординарных денежных потоков он может иметь несколько значений. 33. Принятие решения об инвестировании на основании критерия чистой приведенной стоимости (NPV). Логика критерия NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта, а также аддитивен в пространственно-временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать для нахождения общего эффекта. Критерий NPV предполагает дисконтирование денежного оттока по цене капитала проекта, а критерий IRR - по ставке, численно равной IRR. При расчете NPV, как правило, используют постоянную ставку дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, например, когда ожидается изменение уровня учетных ставок, могут быть использованы индивидуализированные по годам коэффициенты дисконтирования. 34. Основные формы организации частных фирм. Организационно-правовые формы ведения бизнеса (ОПФ), которые предполагает наша экономика (ООО, ИП и др.), – это способы создания и управления хозяйственными субъектами, узаконенные юридическими документами. Проще говоря, то, как организован бизнес, как он функционирует и какие цели преследует. ОПФ определяет ответственность по взятым фирмой обязательствам, право на сделки от ее лица, схему управления и прочую специфику хозяйствования. Если совсем кратко формулировать это понятие, то ОПФ – форма ведения бизнеса. Какие бывают основные виды хозяйственной деятельности? Это акционерные общества, индивидуальное предпринимательство, общества с ограниченной ответственностью, товарищества собственников. Самозанятость По большому счету это налоговый режим. Самозанятыми считают тех, кто платит НПД (налог на профессиональный доход). Это могут быть не только ИП, но и обычные физические лица, не имеющие статуса индивидуального предпринимателя. Рассмотрим последний вариант подробнее. Отличительное свойство самозанятых состоит в том, что сумма их дохода лимитирована и им запрещено брать на работу персонал по трудовым договорам. Кроме этого, они имеют право реализовать продукцию лишь собственного производства либо предоставлять свои услуги. В чем преимущество такого бизнеса? Прежде всего, здесь нет фиксированных взносов на обязательное страхование ОПС и ОМС, которые уплачивают ИП. К плюсам относится отсутствие отчетности и низкие налоги (на доходы от работы с предприятиями – 6 %, с физическими лицами – 4 %). Самозанятым не нужно заводить интернет-кассы, они создают чеки в приложении и отсылают их клиентам. Эти предприниматели не отвечают по обязательствам личным имуществом (как правило, оплата поступает к ним после продаж продукции, работ или услуг). Но есть у самозанятых и недостатки. Они не могут нанимать людей по трудовому соглашению, для этого используется только ГПД (договор подряда). Выручка также ограничена по сумме – до 2,4 млн рублей в год. Таким предпринимателям запрещена перепродажа, реализация маркированной и подакцизной продукции, добыча полезных ископаемых, агентская деятельность по договору и т. п. Вдобавок эти бизнесмены не имеют права выбрать вид налогообложения. В итоге получается, что форма ведения бизнеса «самозанятый» удобна новичку, который только открывает собственное дело. В дальнейшем, чтобы пригласить помощника, повысить выручку и перепродавать товары, предприниматель должен сделать следующий шаг, то есть стать ИП или открыть ООО. Индивидуальное предпринимательство Довольно популярная сегодня ОПФ бизнеса из-за его несложной регистрации. Для этого необходимы незначительные средства и минимум документации. Причем закон не требует иметь банковский счет. Однако с точки зрения удобства он все же нужен для оперативного расчета с поставщиками и клиентами. Печать заказывать необязательно. Важное преимущество такого статуса – минимум отчетов. В то время как другие предприятия систематически общаются с ИФНС и прочими структурами, ИП достаточно отправить ежегодную декларацию по УСН, финансовый отчет и документы по формированию штата. Минус этой формы ведения бизнеса – оплата взносов в страховые фонды (СФР, ФСС, ФОМС) даже при отсутствии финансовой активности или работе в качестве наемного сотрудника. Поскольку ИП – не юридическое лицо, он лично отвечает по взятым обязательствам. Что касается налогов, то они могут оплачиваться по системе для юридических лиц. Исключение составляет получение патента. Стать индивидуальным предпринимателем может каждый совершеннолетний россиянин, а также лица с РВП и ВНЖ. Регистрация разрешена даже с 14 лет, если имеется согласие родителей. Государственные служащие не имеют права заниматься этой деятельностью. ИП вправе применять наемный труд, оплачивать его, заполнять трудовые книжки и формировать по договору стаж. Единоличное владение бизнесом исключает дарение или продажу доли в собственной структуре. Общество с ограниченной ответственностью Не менее распространенная в России форма ведения бизнеса. Это хозяйственный субъект, учрежденный группой лиц или организаций, с долевым уставным капиталом. Учредители не несут ответственность по обязательствам такого предприятия. Они рискуют понести убытки лишь в рамках стоимости собственных долей, не платят личные взносы в страховые фонды. Численность основателей ООО не может превышать 50, иначе предприятие должно быть реорганизовано в АО. Создавая общество, его создатели подписывают документ об учреждении (обычно это договор). Госрегистрация для данной формы ведения бизнеса сложнее по сравнению с ИП. Необходим первоначальный капитал и открытие банковского счета. Еще одна особенность у этой ОПФ– трудности с выводом дохода. Придется закрывать его как дивиденды или вознаграждение за труд. Размеры собственного капитала ООО – как минимум 10 000 рублей. Очень часто фирмы собирают больше, но с этим нужно не спешить и хорошо подумать. Если чистые активы окажутся дешевле уставной суммы средств (по разным причинам), ее придется сокращать. Либо увеличить стоимость нетто-активов (net assets). Если цена последних ниже минимальной (10 000 рублей), подобные юридические лица ликвидируются. Участник ООО вправе покинуть состав общества, передав личную часть капитала другим собственникам, если это оговорено в уставе. Кроме того, свою долю можно продать. Приоритетным правом на покупку обладают остальные учредители. Данная ОПФ не предусматривает выход единственного владельца. В случае необходимости он может уступить свой бизнес физическому лицу или организации. Акционерное общество Для этой формы ведения бизнеса свойственно обезличенное участие, стало быть, выйти из него с частью имущества нельзя. Определенные активы будут доступны только после ликвидации компании. С учетом действующих правил передачи акций АО удобно для «прикрытого владения», так как существующий реестр акционеров обслуживает специализированный регистратор, который также отражает отчуждение прав на ценные бумаги. Как видим, по сравнению с ООО акционерное общество гораздо лучше для тех владельцев бизнеса, кому не выгодно или запрещено открыто фигурировать в списке законных собственников. Ввиду того что данные в Единый государственный реестр юридических лиц вносятся только на учредителей АО, дальнейшая смена их состава в базе ЕГРЮЛ не отражается. Из преимуществ можно подчеркнуть гибкость корректировки отношений между акционерами при помощи корпоративных договоров и возможность сделать вклад в имущество организации. Недостатки – императивный метод правового регулирования некоторых вопросов и пристальное внимание Центробанка России. Излишняя официальность в проведении проверок чиновниками ЦБ РФ приводит к огромным штрафным санкциям за мелкие промашки. Полное или коммандитное товарищество Это обособленная коммерческая организация, которая основана на складочном уставном капитале учредителей. Полное товарищество (ПТ) Здесь основатели (во исполнение оформленного договора между ними) занимаются предпринимательством от лица организации. Кроме того, они несут ответственность своим имуществом по обязательствам этой компании. Каждый из учредителей может участвовать только в одной структуре с такого рода ОПФ. Регистрация и дальнейшая работа полных товариществ обусловлена договором об учреждении. Руководство их работой происходит по согласованию со всеми членами правления. Каждый участник наделен правом единственного голоса, если в соглашении не предусмотрено других условий. Все доходы и расходы распределяют соразмерно доле учредителя в совместном капитале. Для выхода из организации подобной формы ведения бизнеса необходимо отказаться от участия в нем заблаговременно, как минимум за полугодие до планируемых действий. Выбывающий участник получает выплату согласно стоимости его части активов в общем капитале. Если учредитель умирает, то право на вступление в товарищество переходит к его наследнику (по согласованию с остальными членами ПТ). Кроме этого, доля умершего (вся или частично) может перейти другому человеку. Коммандитное товарищество (КТ) Это коммерческая структура, где вместе с полными товарищами (которые ведут предпринимательство от имени организации и несут имущественную ответственность по всем договорам) есть несколько участников-коммандитистов, которые не участвуют в развитии бизнеса, но при этом рискуют получить убытки от деятельности КТ в рамках суммы личных вкладов. Количество таких людей – не больше 20. Регистрация и дальнейшая работа товарищества на вере регулируется договором о его учреждении, который утвердили полные товарищи. После выбывания всех вкладчиков эта структура ликвидируется. Но полноправные участники имеют право реформировать ее в ПТ. Потребительский или производственный кооператив Это добровольное и независимое объединение людей, созданное для достижения общих целей. Гражданским кодексом РФ разрешено два вида этой ОПФ. Потребительский кооператив Корпоративная структура некоммерческого типа. В ее основе лежит членство физических лиц или организаций, которые сообща решают свои материальные и прочие проблемы. В рамках данного объединения аккумулируются паевые взносы членов. Порядок их внесения регламентирует устав кооператива. На участников возложена субсидиарная ответственность за выполнение общих обязательств в рамках не внесенной части дополнительного вклада каждого лица. Потребительский кооператив может быть реформирован в общественную либо независимую некоммерческую ассоциацию, фонд и т. д. Такая процедура происходит по согласию всех членов. Так, ЖСК либо ЖК обычно реорганизуют в ТСЖ (товарищество собственников недвижимости), а субъекты страхового дела ОВС (общество взаимного страхования) – преобразуют в страховые фирмы. Производственный кооператив (ПК) Корпоративная структура коммерческого типа. Она построена на добровольном членстве граждан, сообща ведущих производственную или иную экономическую деятельность. Здесь предусмотрен принцип личного рабочего (и прочего) участия, консолидация паевых взносов. Уставом может оговариваться членство юридических лиц. Участники несут субсидиарную ответственность в объемах, определяемых уставом и законом. Роль исполнительного органа играют правление кооператива и председатель. Все эти люди избираются путем голосования членов. В дальнейшей перспективе ПК можно переустроить в товарищество или ООО. 35. Общая стоимость капитала как критерий принятия инвестиционных решений. Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям и, следовательно, принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала. Обычно считается, что стоимость капитала — это альтернативная стоимость, иначе говоря доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала. Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, т.е. с помощью которой все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного проекта приводятся к настоящему моменту времени, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие. Почему именно стоимость капитала служит ставкой дисконтирования? Напомним, что ставка дисконта - это процентная ставка отдачи, которую предприятие предполагает получить на заработанные в процессе реализации проекта деньги. Поскольку проект разворачивается в течение нескольких будущих лет, предприятие не имеет твердой уверенности в том, что оно найдет эффективный способ вложения заработанных денег. Но оно может вложить эти деньги в свой собственный бизнес и получить отдачу, как минимум равную стоимости капитала. Таким образом, стоимость капитала предприятия - это минимальная норма прибыльности при вложении заработанных в ходе реализации проекта денег. На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы: уровень доходности других инвестиций, уровень риска данного капитального вложения, источники финансирования. Поскольку стоимость капитала - это альтернативная стоимость, то есть доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска, стоимость данного капитального вложения зависит от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг (облигаций и акций). Если предприятие предлагает вложить инвесторам капитал в более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий уровень доходности. Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, тем больше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора. Это золотое правило инвестирования. Предприятия, испытывающие финансовые затруднения, должны особенно внимательно следить за своими издержками, том числе и за стоимостью используемого капитала, под которым понимается сумма средств, которую надо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов. Помимо своего прямого назначения, стоимость капитала характеризует еще и норму доходности инвестированного капитала, которую должна обеспечить компания: если норма доходности не достигнута, то невозможно расплатиться с инвесторами, их ожидания будут обмануты. Интерпретация стоимости капитала как нормы доходности объясняет тот факт, что при расчетах эффективности инвестиционных проектов на основе текущей стоимости именно стоимость капитала обычно используется как дисконт. Если стоимость капитала и, соответственно, ставка дисконтирования высоки, то проект может быть неприемлем для компании. В то же время использование завышенной ставки дисконтирования (рассмотрение пессимистического варианта) может привести к занижению их эффективности и искажению выводов при сравнении с другими проектами, принятию преимущественно осторожных, консервативных инвестиционных решений, направленных не на прорыв, а на выживание. В некоторых случаях для компаний, находящихся на спаде, при оценке рискованных проектов дисконтирование денежных потоков целесообразно по альтернативной стоимости денег и, в случае неэффективности проектов при этой ставке дисконтирования, возможен отказ от проектов и вложение средств через фондовый рынок. 36. Основное отличие корпорации от других форм организации бизнеса. Корпорация – это юридическое лицо, имеющее своим субстратом союз физических лиц, за волю которого принимается соединенная воля всех членов корпорации Это добровольное объединение физических и (или) юридических лиц, организованное на началах членства их участников Главное отличие корпорации от других форм организации бизнеса (единичной собственности, товарищества и пр.) в том, что она существует независимо от ее владельцев. Ограниченная ответственность — важное преимущество по сравнению с индивидуальным предприятием или товариществом (партнерством). Корпорация вправе привлекать капитал в денежной форме от своего имени, не возлагая на своих собственников (акционеров) неограниченную ответственность. Следовательно, для удовлетворения претензий к корпорации невозможно конфисковать личное имущество акционеров. Право на часть собственности корпорации подтверждается долей в акционерном капитале, причем каждому владельцу акций принадлежит та часть имущества корпорации, которая соответствует доле его акций в акционерном капитале. Эти акции можно продать, что является еще одним преимуществом акционерной формы собственности. Кроме того, корпорация продолжает свою деятельность и в случае выбытия отдельных держателей акций из-за реализации своего пакета другим инвесторам. Основные отличительные черты корпорации: наличие общего капитала, разделенного на определенное количество равных долей (акций), принцип разделения ответственности. Первая особенность делает вложение средств в корпорацию менее рискованным, поскольку принцип ограниченной ответственности снимает с акционеров имущественную ответственность в случае неудачи коммерческой деятельности акционерной компании как единого целого. На практике, однако, возникает определенное противоречие: с одной стороны, возможны рискованные спекулятивные операции с ценными бумагами, поскольку акционеры в случае банкротства корпорации теряют только свой вклад, но не все имущество. С другой стороны, участие акционеров в управлении компанией пропорционально объему вложенных в нее средств способствует эффективному контролю за действиями ее руководства и рациональному использованию активов и собственного капитала. Вторая особенность (разделение ответственности) способствует мобилизации значительных финансовых ресурсов в уставные капиталы акционерных компаний. Это делает возможным реализацию масштабных инвестиционных проектов, что не под силу малым и средним фирмам. Третья особенность заключается в том, что в условиях неопределенности, свойственной экономическим процессам, происходящим в рыночной среде, инвесторы стремятся распределить риски путем вложения своих средств в финансовые активы разных компаний. Для оптимальной диверсификации (разнообразия) вложений необходимо, чтобы инвестор владел портфелем ценных бумаг многих эмитентов. Подобного распределения средств невозможно добиться без отделения собственности от управления акционерной компанией. Таким образом, можно утверждать, что корпоративная форма организации бизнеса лучше других подходит для диверсификации собственником-инвестором его активов, так как позволяет владеть относительно небольшими долями в акционерном капитале различных компаний. Четвертая особенность заключается в том, что отделение собственности от управления способствует экономии затрат на получение информации. Менеджеры могут собрать и обобщить довольно точные и подробные сведения о производственном и финансовом потенциале компании, необходимые для принятия управленческих решений. Владельцам корпорации достаточно иметь общие представления о ее производственной и финансовой деятельности, т. е. о том, насколько эффективно работает корпорация и приносит ли она приемлемую прибыль. Пятая особенность состоит в том, что корпоративная форма организации бизнеса особенно рациональна при отделении собственности от управления, так как допускает довольно частые изменения в составе собственников (в связи с переходом прав собственности на акции) без нарушения нормальной деятельности компании. Множество акций разных корпораций на мировом финансовом рынке постоянно переходят от одних владельцев к другим, не оказывая негативного влияния на качество управления компаниями. 37. Внутренние и внешние источники формирования собственного капитала. Среди внутренних источников основную часть составляет нераспределенная прибыль. Именно этот источник обеспечивает прирост собственного капитала и, соответственно, рост рыночной стоимости предприятия. Амортизационные отчисления также играют определенную роль в составе внутренних источников, особенно на предприятиях с высокой стоимостью основных фондов. Они относятся на затраты предприятия, отражая износ основных и нематериальных активов, и возвращаются на предприятие в составе доходов от выручки. Преимущество амортизационных отчислений как источника средств заключается в том, что этот источник существует при любом финансовом положения предприятия и всегда остается в его распоряжении. Величина амортизации зависит от способа ее начисления. В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов особое место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставной фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Акционерные общества могут осуществлять дополнительное размещение акций по открытой или закрытой подписке (для ограниченного количества инвесторов). Первичное размещение акций (простых и привилегированных) предприятия по открытой подписке (Initial public offering — IPO) означает их реализацию на фондовых биржах с целью привлечения широкого круга инвесторов. 38. Структура собственного капитала. Основу финансового потенциала компании составляет образованный ею собственный капитал, включающий следующие элементы: уставный капитал; собственные акции (паи), выкупленные акционерным обществом у владельцев для последующего аннулирования или перепродажи; добавочный капитал; резервный капитал; нераспределённую прибыль (непокрытый убыток); целевое финансирование. Уставный капитал выступает основным и, как правило, единственным источником финансирования на момент создания коммерческой организации акционерного типа; он характеризует долю собственников в активах предприятия. В балансе уставный капитал отражается в сумме, определённой учредительными документами. Увеличение (уменьшение) уставного капитала допускается по решению собственников организации по итогам собрания за год с обязательным изменением учредительных документов. Для хозяйственных обществ законодательством предусматривается необходимость вынужденного изменения величины уставного капитала (в сторону понижения) в том случае, если его величина превосходит стоимость чистых активов общества. Уставный капитал организации определяет минимальный размер её имущества, гарантирующего интересы её кредиторов. Для некоторых организационно-правовых форм бизнеса его величина ограничивается снизу; в частности, минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда (МРОТ) на дату его регистрации, а закрытого общества - не менее стократной суммы МРОТ. Уставный капитал акционерного общества может состоять из акций двух типов — обыкновенные и привилегированные, причём номинальная стоимость размещённых привилегированных акций не должна превышать 25%. Акции общества, распределённые при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение срока, определённого уставом общества, при этом не менее 50% распределённых акций следует оплатить в течение трёх месяцев с момента государственной регистрации общества, а оставшуюся часть — в течение года с момента его регистрации. Обыкновенные акции являются основным компонентом уставного капитала компании. С позиции потенциальных инвесторов, они характеризуются следующими особенностями: (а) могут генерировать относительно большой доход, однако более рисковые по сравнению с другими вариантами инвестирования средств; (б) нет гарантированного дохода; (в) нет гарантий, что при продаже акций их владелец не понесёт убытка; (г) при ликвидации компании право на получение части имущества реализуется в последнюю очередь. Обыкновенная акция даёт право на получение плавающего дохода, т.е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении. Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными документами и решением собранием акционеров. Иными словами, выплата дивидендов по обыкновенным акциям ничем не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей деятельности и решения собрания акционеров. Собственные акции (доли) включают данные о наличии и движении собственных акций, выкупленные обществом у акционеров для их последующей перепродаж и или аннулирования. Иные хозяйственные общества (с ограниченной и дополнительной ответственностью) и товарищества учитывают по этой статье доли участника, приобретённые самим обществом или товариществом для передачи другим участникам или лицам. При выкупе акционерным обществом или товариществом у акционера (участника) принадлежащих ему акций (долей) в бухгалтерском учёте на сумму фактических затрат делают запись по дебету счёта «Собственные акции (доли)» и кредиту счетов по учёту денежных средств. Аннулирование выкупленных обществом собственных акций проводят по кредиту счёта «Собственные акции (доли)» и дебету счёта «Уставный капитал» Возникающую на счёте «Собственные акции (доли)» разницу между фактическими затратами на выкуп акций (долей) и номинальной их стоимостью относят на счёт «Прочие доходы и расходы». Добавочный капитал является, по сути, дополнением к уставному капиталу и включает сумму дооценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в установленном порядке, а также сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещённых акций (эмиссионный доход акционерного общества). В части дооценки внеоборотных активов добавочный капитал может формироваться весьма искусственно. Направления использования этого источника средств, регламентированные бухгалтерскими регулятивами, включают: погашение снижения стоимости внеоборотных активов в результате их переоценки; увеличение уставного капитала; распределение между участниками организации. Резервный капитал. Источники, отражаемые в этом подразделе, могут создаваться в организации либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительных документах. Законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах открытого типа и организациях с участием иностранных инвестиций. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» величина резервного фонда (капитала) определяется в уставе общества и не должна быть менее 15% уставного капитала. Формирование резервного капитала осуществляется путём обязательных ежегодных отчислений до достижения им установленного размера. Величина этих отчислений также определяется в уставе, но не может быть менее 5% чистой прибыли (прибыли, оставшейся в распоряжении владельцев общества после расчётов с бюджетом по налогам). Данным законом предусмотрено, что средства резервного капитал предназначены для покрытия убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств. Нераспределённая прибыль. Полученная предприятием по итогам года прибыль распределяется решением компетентного органа (например, общего собрания акционеров в акционерном обществе или собрания участников в обществе с ограниченной ответственностью) на выплату дивидендов, формирование резервного и других фондов, покрытие убытков прошлых лет и др. Оставшийся нераспределённым остаток прибыли по существу представляет собой реинвестирование прибыли в активы предприятия; он отражается в балансе как источник собственных средств и остаётся неизменным до следующего собрания акционеров. Если доля ежегодно реинвестируемой прибыли стабильно высока в динамике, т.е. акционеров устраивает генерируемая предприятием доходность собственного капитала, то с течением лет этот источник может быть весьма значим в структуре источников собственных средств. В состав статьи «Целевое финансирование» включают денежные средства, предназначенные для осуществления мероприятий целевого назначения (денежные средства, поступающие от юридических лиц и государства в форме бюджетных ассигнований). Средства целевого назначения, полученные в качестве источника финансирования определённых мероприятий (капиталовложений, НИОКР и др.) отражают по кредиту счёта «Целевое финансирование» и дебету счёта «Расчёты с разными дебиторами и кредиторами». Использование средств показывают по дебету счёта «Целевое финансирование» и кредиту счетов: «Основное производство» и «Общехозяйственные расходы» - при направлении средств на содержание некоммерческой организации; «Добавочный капитал» - при использовании средств целевого назначения на инвестиционные цели; «Доходы будущих периодов» - при направлении бюджетных средств на финансирование целевых расходов. Структура собственного капитала характеризует удельный вес каждой статьи в его общем объёме. На структуру данного капитала влияют как внутренние, так и внешние факторы. Внутренние факторы (состояние менеджмента, маркетинга и др.) находятся под контролем руководства компании. Внешние факторы целесообразно учитывать при формировании целевой структуры собственного капитала. К ним, в частности, относят: состояние финансового рынка, налоговую и денежно-кредитную политику государства. Структуру собственного капитала изучают за ряд отчётных периодов (кварталов, лет) и составляют прогноз на будущее. 39. Политика формирования собственного капитала. Политика формирования собственного капитала представляет собой часть общей финансовой стратегии организации, заключающейся в обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности. Политика формирования собственного капитала преследует две ключевые цели. 1. Создание за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов (собственного основного капитала - СОК). 2. Образование за счет собственного капитала определенной доли оборотных активов (собственного оборотного капитала - СобК): 40. Долгосрочный привлеченный капитал (в форме кредитов и займов). Заемный капитал представляет собой денежные средства и другое имущество, которые привлекаются на возвратной основе, преимущественно для целей расширенного воспроизводства, а также для восполнения дефицита оборотных средств. Для предприятий выгодно привлечение заемных средств, при условии, что они используются на рациональные цели, повышают эффективность работы фирмы и не оказывают резко отрицательное влияние на ее финансовую устойчивость. Другими словами, использование заемных средств выгодно, если имеет место положительный эффект финансового рычага (левериджа) и прибыль, генерируемая привлеченным на возвратной основе капиталом, покрывает издержки на его обслуживание. В финансовой отчетности заемный капитал находится в двух разделах пассива баланса: раздел IV "Долгосрочные обязательства" (срок погашения свыше 1 года) раздел V "Краткосрочные обязательства" (обязательства, со сроком погашения менее 12 месяцев). Источники внешнего финансирования могут быть самыми различными, однако больше всего распространены краткосрочные кредиты, операции с векселями, факторинг, лизинг и коммерческие кредиты. В пассиве баланса предприятия можно выделить следующие типичные структурные элементы заемного капитала: краткосрочные займы и кредиты кредиторская задолженность отложенные налоговые обязательства долгосрочные займы и прочие обязательства со сроком погашения более года доходы будущих периодов задолженность перед учредителями по выплате доходов резервы предстоящих расходов прочие краткосрочные обязательства. Долгосрочный заемный капитал Долгосрочный заемный капитал является важным источником финансирования масштабной инвестиционной деятельности, которая включает строительство, модернизацию, реконструкцию основных фондов и т. д. Долгосрочные кредиты обычно предоставляются коммерческими банками, а также иными кредитно-финансовыми учреждениями, имеющими лицензию от центрального регулятора на осуществление соответствующих операций. Долгосрочные кредиты характеризуются тем, что преимущественно используются для финансирования капитальных затрат, масштабной инновационной деятельности, закупки оборудования. Из самого названия понятно, что подобного рода займы имеют долгосрочный период и окупают себя длительное время, за счет доходов будущих периодов, сгенерированных в целом благодаря инвестиционной деятельности. 41. Привлечение заемного капитала. Привлечение заемных средств любого предприятия осуществляется посредством следующих этапов: 1) Анализируется привлечение и использование заемных средств предшествующего периода (цель – выявить объем, состав и формы привлечения заемных средств, оценить эффективность в их использовании). 2) Определяются цели для привлечения заемных средств в будущем периоде. Заемные средства предприятие привлекает на целевой основе и это одно из условий дальнейшего их эффективного использования. 3) Определяются предельные объемы величины заемных средств, которые формируются посредством условия предельного эффекта финансового левериджа и обеспечением необходимой финансовой устойчивости компании. 4) Производится оценка стоимости привлечения заемного капитала посредством различных источников. 5) Определяется соотношение объемов заемных средств, которые привлекаются на кратко- и долгосрочной основе. Этот расчет основан на целях использования заемных средств на перспективу. 6) Определяются формы привлеченных средств, дифференциация которых происходит в разрезе финансовых кредитов, товарных (коммерческих) кредитов и прочих его форм. 7) Определяется состав основных кредиторов, который опирается на формы привлечения заемных средств. Основными кредиторами компании могут быть ее постоянные поставщики, коммерческие банки и др. 8) Происходит формирование эффективных условий привлечения. Важными условиями при этом являются: сроки, ставки процента, условия по выплате процентов и основной суммы долга и другие условия, которые связаны с получением кредита. 9) Происходит обеспечение эффективного использования заемных средств, критериями эффективности которого могут выступать показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. 10) Обеспечиваются своевременные расчеты по выданным кредитам, с целью этого обеспечения по самым большим кредитам может быть заранее зарезервирован специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию заемных средств могут быть включены в платежный календарь, их контроль осуществляется посредством мониторинга текущей финансовой деятельности. 42. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций. Облигация — это рисковое долговое обязательство, требующее проведения взвешенной инвестиционной политики со стороны эмитента. На фондовом рынке всегда существует вероятность того, что облигационный заем не будет успешным, так как наличие тщательно подготовленного проспекта эмиссии еще не гарантирует полного размещения облигаций на предлагаемых эмитентом условиях. В бухгалтерском учете затраты, связанные с размещением облигационных займов, состоят из: процента, дисконта по причитающимся к оплате облигациям; комиссионного вознаграждения финансовому посреднику (андеррайтеру); дополнительных расходов по выпуску и размещению долговых обязательств (например, осуществление копировально-множительных работ, оплата на логов и сборов, проведение экспертиз, оплата услуг связи и т. д.). Задолженность по размещенным заемным обязательствам показывают с учетом причитающихся на конец отчетного периода к уплате процентов согласно проспекту эмиссии облигаций. По размещенным облигациям акционерное общество-эмитент отражает номинальную стоимость выпущенных и реализованных заемных обязательств как кредиторскую задолженность. При начислении дохода по облигациям в форме процентов эмитент указывает кредиторскую задолженность по проданным заемным обязательствам с учетом причитающегося к оплате на конец отчетного периода процента по ним. Начисление причитающегося дохода (процентов или дисконта) по размещенным облигациям эмитент отражает в составе операционных расходов в тех отчётных периодах, к которым относятся данные начисления. Для равномерного (ежемесячного) включения сумм причитающегося к уплате заимодавцу дохода по проданным облигациям эмитент вправе предварительно учесть указанные суммы в составе расходов будущих периодов. Включение заемщиком дополнительных затрат, связанных с размещением облигационных займов, производят в том отчетном периоде, в котором были произведены указанные расходы. Дополнительные затраты могут предварительно учитываться как дебиторская задолженность с последующим отнесением их в состав операционных расходов в течение срока погашения указанных выше заемных средств. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций, оценивают на основе ставки купонного процента, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигацию продают на иных условиях, то базой оценки выступает сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении. В первом случае оценку осуществляют по формуле , (6.3) где 3К0— стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций, %; Скп— ставка купонного процента по облигации, %; Нс — ставка налога на прибыль, доли единицы; Узэ— уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, доли единицы. 43. Основные этапы, преимущества и недостатки IPO. Первичное публичное размещение акций, или IPO (Initial Public Offering), — это первая публичная продажа акций компании неограниченному кругу лиц. Во время IPO компания выпускает акции и размещает их на бирже, а любой желающий инвестор или инвестиционный фонд может приобрести бумаги. Этапы IPO Компания не может просто выпустить новые акции и сразу разместить их на бирже. Перед этим ей предстоит пройти несколько этапов, в которых будут участвовать инвестиционные банки, юристы, маркетологи и многие другие специалисты. Компания должна подготовить себя к тому, что она перестанет быть частной, а будет публичной, так как на этом рынке свои правила и требования. Для того чтобы выйти на биржу, компания должна иметь хорошую историю бизнеса и подготовить прозрачную отчетность за несколько лет. Например, разместить свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже может только компания, предварительная стоимость которой не менее $50 млн. После того как компания задумалась о первичном выпуске акций в обращение на бирже, начинается предварительный этап IPO. Предварительный этап Предварительный этап — самый продолжительный, он может длиться от нескольких месяцев до нескольких лет. За это время компания должна оценить свой бизнес, структуру активов и корпоративного управления. Тогда можно просчитать, по какой цене и сколько акций следует выпустить и, соответственно, определить будущую капитализацию компании. Важно также оценить степень финансовой и информационной прозрачности. Это способствует росту доверия инвесторов к компании и повышает ее репутацию. К тому же будущий эмитент , по правилам биржевых торгов, обязан публично предоставлять ежеквартальную финансовую отчетность. По результатам проведенного анализа компания решает, выгодно ли ей выводить свои акции на публичные торги. Совет директоров, взвесив все за и против, должен дать заключение, выходить на IPO или нет. Если да, то компания подписывает договор с андеррайтером — и начинается следующий, подготовительный этап IPO. Подготовительный этап Всей подготовительной рутиной вывода акций на биржу занимается андеррайтер — как правило, это инвестиционный банк, с которым заключает договор компания. Обычно над IPO работают несколько андеррайтеров. Кроме того, выбирается фондовая биржа , где будут размещены акции, и брокеры. Андеррайтер оценивает компанию и с учетом рыночных условий определяет параметры предстоящего IPO: сколько всего акций будет выпущено и по какой начальной цене, а также когда лучше всего выпустить бумаги на биржу. Затем компания вместе с андеррайтером готовят проспект эмиссии для регулирующего органа той страны, в которой пройдет IPO. В России работу на фондовых биржах контролирует Банк России, в США — комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). В проспекте содержится подробная информация о компании: данные о руководстве и акционерах, финансовая отчетность, дивидендная политика. Компания также должна объяснить, для чего она решила привлечь средства, рассказать о том, сколько акций планирует выпустить, о сроке размещения и многом другом. Если предоставленная в документе информация удовлетворяет всем требованиям регулирующего органа, то назначается дата IPO. Помимо проспекта андеррайтер с эмитентом готовят инвестиционный меморандум — документ, который содержит данные, необходимые инвесторам для принятия решения — вкладываться в компанию или нет. И наконец, запускается рекламная кампания — чтобы повысить интерес инвесторов к размещаемым бумагам. Представители компании встречаются с потенциальными инвесторами и брокерами во время поездки по крупным мировым финансовым центрам, таким как Лондон, Нью-Йорк, Гонконг или Токио. В таком «дорожном шоу», или Road Show, менеджмент раскрывает инвесторам показатели компании и данные по размещению акций. Road Show обычно длится две-три недели. Основной этап Во время Road Show происходит сбор предварительных заявок на акции эмитента. Крупные инвесторы получают право покупки акций до их официального размещения. По собранным заявкам андеррайтер получает информацию о том, сколько акций инвесторы готовы купить и по какой цене. Андеррайтер, кстати, обладает преимущественным правом покупки акций до IPO с дальнейшей их перепродажей после размещения. Если IPO компании вызывает ажиотаж, то спрос на акции может превысить предложение — это называется переподпиской книги заявок. Тогда компания вместе с андеррайтером решают, что делать. Они могут увеличить цену акций или выпустить дополнительные бумаги Завершающий этап Финальный этап, или листинг , — это начало обращения ценных бумаг на бирже. Именно с началом торгов на бирже становится окончательно ясно, насколько эффективным оказалось IPO. Если цена бумаг адекватна рыночным условиям, то эмитент может рассчитывать на формирование стабильной репутации на фондовом рынке и на повышение своей капитализации. Преимущества выхода на IPO Вывод компании на IPO, в первую очередь, преследует цели увеличения ее стоимости. Доходы от публичного размещения акций зачисляются на баланс организации, в результате чего ее балансовая стоимость возрастает. При этом собственный капитал компании увеличивается вследствие двух факторов: из-за роста акционерного капитала, вызванного продажей акций, и за счет добавочного капитала от полученного эмиссионного дохода. Улучшается текущее финансовое состояние компании. Вывод на IPO обеспечивает мощный приток денег, что дает возможность компании обновлять техническую базу, расширять свой бизнес, не прибегая к заемным средствам. Кроме того, многие компании направляют прибыль от публичного размещения акций на рекламу, маркетинг, исследования продуктов и услуг – то есть на все то, что может увеличить прибыльность и эффективность бизнеса. Благодаря проведению IPO появляется возможность получения объективной оценки стоимости компании, повышается ее капитализация. Текущая стоимость компании оценивается рынком в биржевых котировках. Объективная оценка необходима в следующих случаях: При расширении бизнеса через слияние или поглощение. Участники этих процессов получают независимый механизм оценки, значительно облегчающий процесс переговоров. При желании первоначального владельца диверсифицировать актив и перевести часть своих ценных бумаг в наличные средства. В условиях ликвидного рынка осуществить это можно в любой момент. При использовании акций в виде залога под кредит или заем. Условия получения дополнительных заемных средств напрямую зависят от ликвидности и текущей стоимости бумаг компании. Кроме того, использовать акции для получения кредита - более выгодно для собственников, чем продавать эти бумаги, поскольку в последнем случае есть риск потерять контроль над компанией. Средства, вырученные от проведения IPO, могут быть использованы как дополнительные компенсации - держателям акций, основателям и владельцам компании, инвесторам, руководству и сотрудникам, если таковые обладают акциями компании. Вывод компании на IPO в том числе способствует улучшению корпоративной культуры и увеличению лояльности сотрудников. Компания, вышедшая (или объявившая планы о выходе) на IPO, попадает в поле зрения финансового сообщества и прессы, тем самым обеспечивая себе бесплатную рекламу и повышая свой корпоративный имидж. Теперь руководство сможет более успешно привлекать и сохранять в компании нужных сотрудников, предлагая им компенсационные планы и схемы, связанные с приобретением акций и опционов по фиксированной или льготной цене. Данные компенсационные схемы не только позволяют сохранить в компании средства и обеспечить налоговые льготы, но и отлично стимулируют работников компании. Появляется возможность формирования долгосрочного капитала на выгодных условиях. Из-за своего статуса и, как следствие, непрозрачности структуры, показателей эффективности и других факторов частные компании обычно имеют ограниченный доступ к заемным средствам. Это приводит к тому, что на определенном этапе своего функционирования они испытывают существенный недостаток финансов, что неблагоприятно сказывается на их развитии, тормозя его. Статус публичности не только открывает доступ компании к новому источнику финансирования – рынку, но и облегчает получение традиционных кредитных ресурсов. Повышается престиж, статус и кредитный рейтинг предприятия. Если акции компании обращаются на бирже, то вследствие проведения IPO предприятие становится более узнаваемым и конкурентоспособным, возрастает число его потенциальных клиентов и партнеров. А увеличение его кредитного рейтинга позволяет уменьшить стоимость привлекаемых из-за рубежа заемных средств. Выход собственника из бизнеса становится выгодным. Практика показала, что предоставляемая собственникам возможность использования IPO для выгодного выхода из бизнеса является одним из немаловажных факторов, определяющих популярность этого инструмента, особенно в нашей стране. Грамотное проведение IPO дает возможность владельцам получить за свои акции максимальную цену. Кроме того, при выходе собственника этот инструмент не позволяет бизнесу перейти к нежелательным лицам, например, конкурентам. И что немаловажно, продавая бизнес через публичный рынок, его владелец может не только выйти из него, но и впоследствии вернуться. Возможные сложности, связанные с выводом компании на IPO Возрастает количество проверок. После того как компания станет публичной, информация о ней откроется для общественности и государственных органов. Это приводит к необходимости подготовки обязательных квартальных и годовых отчетов и проведения периодических аудиторских проверок. Деятельность компании, вышедшей на IPO, становится прозрачной. Выше мы говорили о прозрачности компании в качества преимущества. Но она же может быть и существенным недостатком. Наиболее уязвимыми областями, которые такая компания обязана освещать в своей отчетности, являются: полный перечень владельцев компании; объемы, размеры, уровень заработной платы, компенсаций, выплат, премий руководящих лиц; финансовые показатели, характеризующие текущую деятельность компании. Доступность подобной финансовой и иной информации, в т.ч. и для конкурентов, может быть совсем не в интересах компании. Так, например, если внимательно изучить отчетность, можно получить полное представление о денежных потоках предприятия и его кредитоспособности. На компанию, вышедшую на IPO, могут оказывать влияние многочисленные владельцы акций. Как правило, не в их интересах вызывать трудности у руководства, но бывают случаи, когда даже один держатель акций может создать довольно большие проблемы. Подготовка компании к ее выводу на IPO достаточно сложна и требует больших денежных и временных затрат. Чтобы провести IPO, необходимо привлечь множество специалистов: юристов, андеррайтеров, аудиторов, бухгалтеров, маркетологов, финансовых и информационных специалистов, а также высших руководителей компании и, в некоторых случаях, независимых экспертов. Подготовка к IPO нередко занимает год и более – время, за которое могут произойти серьезные изменения, как в бизнесе, так и на рынке в целом. А в результате, после столь серьезной и длительной подготовки, может оказаться, что момент для поведения IPO был выбран не самый удачный. На руководителей компании будет постоянно оказывать давление необходимость получать ежеквартальную прибыль. Если компания не сможет справиться с поставленными перед ней задачами, то это с большой вероятностью повлечет снижение цены на акции. За выходом компании на IPO следует особый период, называемый «закрытым», в течение которого держатели акций не могут продавать свои ценные бумаги. Существует немалая вероятность того, что под влиянием множества факторов цена на акции за это время может упасть. 44. Структурированные инструменты внешнего финансирования. Структурированное финансирование — это широко используемый финансовый инструмент, предоставляемый крупным финансовым учреждениям или компаниям со сложными финансовыми потребностями, которые не удовлетворены традиционными финансовыми продуктами. Структурированное финансирование — это финансовый инструмент, доступный компаниям со сложными финансовыми потребностями, которые обычно невозможно решить с помощью обычного финансирования. Традиционные кредиторы обычно не предлагают структурированное финансирование. Структурированные финансовые продукты, такие как обеспеченные долговые обязательства, не подлежат передаче. Структурированное финансирование используется для управления рисками и развития финансовых рынков для сложных развивающихся рынков. Структурированные инструменты внешнего финансирования подразумевают наличие нескольких (или даже многих) инвесторов для корпоративного заемщика, а также вспомогательных компаний, участвующих в подготовке кредитного продукта. Кроме того, некоторые инструменты внешнего финансирования могут быть структурированы в виде обращаемой ценной бумаги, то есть пройти процесс секьюритизации долга. Синдицированные банковские кредиты. Этот инструмент финансирования, по сути, схож с инвестиционным банковским кредитом, в котором контрагентом (инвестором) компаниизаемщика выступают несколько банков, организованных в пул во главе с организатором займа. Данный инструмент применяется в следующих случаях: открытый доступный кредитный лимит заемщика в основном обслуживающем банке недостаточен для финансирования инвестиционного проекта заемщика; процентная ставка, предложенная по инвестиционному кредиту заемщику банком, выше ожидаемой со стороны заемщика; управление риск-менеджмента обслуживающего банка оценивает инвестиционный проект как слишком рисковый для инвестиционной политики банка и рекомендует распределить риск между несколькими банками. Как правило, организатором синдицированного займа в данном случае выступает основной банк, кредитующий компанию-заемщика. Специалисты управления синдикаций подготавливают инвестиционный меморандум и рассылают оферты на участие в будущем пуле банкам-партнерам, для которых открыты взаимные лимиты. После проведения процесса подписки на участие в пуле определяется ставка отсечения по принципу обратного аукциона и рассчитывается средневзвешенная стоимость синдицированного кредита. ECA-финансирование. Данный тип финансирования может быть исключительно интересен российским предприятиям, осуществляющим масштабную закупку машин и оборудования в Европы в рамках собственных инвестиционных программ. При соблюдении всех требований экспортных агентств на этапе подготовки заявки, во-первых, возможна существенная экономия на стоимости привлечения (до 2-3% по инвестиционным кредитам на сопоставимые периоды в российских банках), во-вторых, предоставляется существенный (до 10 лет) срок амортизации основного долга. В-третьих, экспортное агентство может предоставить отсрочку выплаты основной суммы долга и начисленных процентов как минимум до момента введения инвестиционного объекта в эксплуатацию (1-2 года в среднем). При этом однако начисление процентов осуществляется в обычном режиме. LBO-финансирование. LBO (Leveraged Buyout) - это способ осуществления операций по слияниям и поглощениям, который заключается в покупке контрольного пакета акций корпорации с помощью кредита. Ввиду того что количество сделок по слияниям и поглощениям, осуществляемых российскими предприятиями как в России, так и за рубежом, ежегодно растет, данный инструмент среднесрочного (долгосрочного) финансирования также активно предлагается коммерческими банками. Основное преимущество LBOфинансирования заключается в том, что финансово устойчивое предприятие способно осуществить покупку другого предприятия сопоставимых (по объему выручки, балансовой стоимости активов и пр.) или даже больших масштабов на 80-85% за счет привлеченных средств под залог акций приобретаемого предприятия. Де-факто без партнерства с банком предприятие было бы не в силах профинансировать такое приобретение. Ключевым условием сделки по LBO-финансированию является проведение всестороннего анализа объекта приобретения. На первом этапе следует выяснить размер синергетического эффекта, определить, насколько он повлияет на будущие денежные потоки объединенной компании. В случае положительного результата необходимо провести по меньшей мере еще и юридический, и финансовый аудит, а также получить заключение независимого оценщика о стоимости приобретаемой доли объекта. Зачастую международные универсальные банки оказывают услуги по оценке приобретаемых активов с условием последующего принятия пакета акций по оценочной стоимости независимо от цены сделки. На финишной прямой покупатель и банк согласовывают кредитную структуру сделки, в рамках которой будет определено, какая из компаний и в каком объеме будет обременена кредитными обязательствами по факту завершения сделки, а также налоговый статус объединенной компании. Заемщик должен быть готов к значительным расходам на подготовительном этапе сделки и, амортизируя данные расходы на период заимствования, должен учитывать, что для достижения окупаемости приобретения в плановый срок рентабельность на инвестиции должна существенно превосходить эффективную стоимость привлечения. Среди секьюритизированных инструментов привлечения внешнего финансирования наибольший интерес представляют кредитные ноты, вексельные и облигационные займы, еврооблигации. Кредитные ноты (СLN, Credit Linked Notes) - это долговые ценные бумаги, выпускаемые на международном рынке капиталов специально созданной иностранной компанией (SPV) (эмитентом), предоставляющей кредит российской компании-заемщику или ее аффилированной иностранной структуре. Вексельные и облигационные займы. Выпуск корпоративных векселей, облигаций - это перспективный, эффективный и достаточно простой инструмент привлечения финансовых средств без залога имущества. Оба инструмента представляют собой секьюритизированные долговые ценные бумаги, которые эмитируются российскими компаниями в соответствии с правилами ФСФР России и котируются на вторичном рынке долговых инструментов, в частности на ММВБ. Оба инструмента схожи по процедуре подготовки к размещению. Основное отличие в том, что вексельные займы характеризуются меньшим объемом (до 500 млн руб.), большей доходностью и локальным характером обращения (имеется в виду, что инвесторами выступают в основном региональные банки); средний размер облигационного займа составляет 1,5-2 млрд руб., а покупателями являются как портфельные инвесторы, так и крупные банки федерального значения. Таким образом, облигационный заем де-факто представляет собой следующую эволюционную ступень внешнего беззалогового привлечения финансирования для развивающейся российской компании. 45. Выплата дивидендов и тенденция к их росту. Дивиденды — это выплаты инвесторам, которые они получают за владение простыми или привилегированными акциями. На итоговую сумму влияет несколько факторов: вид ценных бумаг; количество купленных акций; итоги работы предприятия в рамках отчётного периода (года, полугодия и т. д.). Решение о возврате инвесторам части прибыли компании в форме дивидендов принимает совет директоров. Есть 2 основные причины для утверждения подобных выплат: Привлечение и поддержание интереса большого количества инвесторов. Распределение «избыточных» денег. Если у компании формируется запас средств, но нет подходящих проектов для их вложения, этот излишек наличности направляется на дивидендные выплаты. Когда компания делится деньгами с акционерами, её имидж растёт, и ценные бумаги покупают более крупные инвесторы. 46. Модель дивидендной политики Модильяни и Миллера. Эта теория утверждает, что денежные потоки в виде дивидендов не влияют на цену акции. Иными словами, теория предполагает, что если текущие дивиденды снижены, то дополнительная удержанная прибыль может быть реинвестирована и это обеспечит будущий рост прибыли и, как следствие, будущих дивидендов. В таком случае инвесторы получат меньше дивидендов сегодня, но это уменьшение будет полностью компенсировано увеличением приведенной стоимости будущих дивидендов. 47. Дивиденды, выплачиваемые акциями. Выплата дивидендов акциями (stock dividend) предполагает, что акционеры вместо денег получают дополнительные акции компании. Дивиденды акциями выплачиваются путем распределения дополнительного выпуска акций среди существующих инвесторов. Например, если инвестору принадлежит 1000 акций, то при объявленном 15%-ном дивиденде акциями он получит 150 дополнительных акций компании. При этом номинальная стоимость акций не изменится, но их количество в обращении возрастет. В результате увеличения общего количества акций такие показатели, как прибыль на акцию, дивиденд на акцию, сократятся. Выплата значительных дивидендов в форме акций нежелательна, поскольку может негативно повлиять на их цену. Для акционеров получение дивидендов в форме акций может быть привлекательным вследствие возможности перевести в наличные полученный дивиденд. Данная форма выплат встречается гораздо реже, чем денежные дивиденды. Причины применения данной формы могут быть различными: • компания растет быстрыми темпами, ей необходимы денежные средства на развитие, поэтому принимается решение о выплате дивидендов за счет дополнительной эмиссии акций, что позволит сохранить денежные потоки для поддержания роста; • финансовое положение компании неустойчивое, существуют проблемы с наличностью, поэтому компания выпускает акции и выплачивает их виде дивидендов акционерам; • дивиденды выплачиваются в виде акций с целью стимулирования и поощрения менеджмента компании. Дивиденды, выплачиваемые акциями, представляют собой завуалированную форму сплита (расщепление акций) и вызывают снижение ее цены. Если дивиденды выплачиваются собственными акциями, то такая практика носит название капитализации доходов, или реинвестирования. В мировой практике выплата дивидендов собственными акциями довольно распространена. При этом дивиденд устанавливается в определенной количественной пропорции выплачиваемых акций относительно имевшимся ранее. 48. Источники выплаты дивидендов. Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль организации за истекший год. В случае недостаточности чистой прибыли или убыточности акционерного общества дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться только за счет и в пределах резервного фонда этого общества. 49. Формы выплаты дивидендов. Денежные дивиденды. Выплата дивидендов денежными средствами (cash dividend) является одной из наиболее распространенных форм выплат. Дивиденды выплачиваются за счет чистой прибыли после налогообложения, при этом размер выплат определяется на общем собрании акционеров и не может превышать сумму, рекомендованную советом директоров. В российской практике акционерное общество может выплачивать дивиденды по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев и (или) по результатам года. Сумма выплат на каждую акцию может быть выражена в абсолютном (например, Россия, Бразилия, Китай), так и в относительном (например, Индия) выражении. Выплата дивидендов в виде акций. Выплата дивидендов акциями (stock dividend) предполагает, что акционеры вместо денег получают дополнительные акции компании. Дивиденды акциями выплачиваются путем распределения дополнительного выпуска акций среди существующих инвесторов. Например, если инвестору принадлежит 1000 акций, то при объявленном 15%-ном дивиденде акциями он получит 150 дополнительных акций компании. При этом номинальная стоимость акций не изменится, но их количество в обращении возрастет. В результате увеличения общего количества акций такие показатели, как прибыль на акцию, дивиденд на акцию, сократятся. Выплата значительных дивидендов в форме акций нежелательна, поскольку может негативно повлиять на их цену. Для акционеров получение дивидендов в форме акций может быть привлекательным вследствие возможности перевести в наличные полученный дивиденд. Данная форма выплат встречается гораздо реже, чем денежные дивиденды. Выплаты в счет выкупа акций. Компания может проводить выкуп собственных акций (share buyback/repurchase) на вторичном рынке. В результате прибыль компании распределяется среди акционеров посредством приобретения части собственных акций на рынке. После выкупа акций акционерный капитал компании уменьшается. Выпущенные, но не обращающиеся на фондовом рынке акции называются собственными акциями в портфеле (treasury stock), а по российскому законодательству – акциями, размещенными до их погашения (ст. 27 Федерального закона "Об акционерных обществах"). Выкуп акций может осуществляться разными способами: • выкуй акций на открытом рынке но рыночной цене (open market); • выкуп по фиксированной цене (fixed price tender offer); • выкуп путем проведения голландского аукциона (Dutch auction). Дивиденды в виде облигаций. Такие дивиденды (bond dividend) выплачиваются акционерам в случае, если компания не обладает достаточными денежными ресурсами и по каким-то причинам не может осуществить выпуск акций. Для выплаты дивидендов компании выпускают облигации и распределяют их между инвесторами пропорционально их доле в уставном капитале. Данная форма выплат встречается значительно реже денежных дивидендов в виде акций, а в некоторых странах вообще не применяется. Дивиденды в виде прочих активов компании. Такие дивиденды (property dividend) представляет собой распределение части активов компании между акционерами пропорционально их доле в собственном капитале, в том числе основными средствами, материалами, готовой продукцией, а также принадлежащими компании акциями и облигациями других компаний. Данная форма выплат, как и дивиденды в виде облигаций, не является распространенным явлением и встречается далеко не во всех странах. Прочие дивидендные выплаты. К прочим формам выплат относятся виды вознаграждения, применимые только в отдельных странах. Например, дивиденды в акции дочерних или ассоциированных компаний, дивиденды в виде опциональных акций (script dividend), когда выплата дивидендов осуществляется в произвольной форме в зависимости от желаний инвестора в виде акций компании или денежных средств. Практика использования опциональных акций распространена в Англии. Существует также ликвидационный дивиденд (liquidating dividend), который предполагает распределение активов компании, прекращающей деятельность. 50. Решение о выкупе части собственных акций на фондовом рынке за счет средств дивидендного фонда. Общество может принять решение о выкупе части собственных акций на фондовом рынке за счет средств дивидендного фонда. Такое решение может быть принято в случае избыточности денежных средств, если организация не имеет более привлекательного их направления для инвестирования. Конечная цель такого решения- изменение структуры капитала. Выкуп акций позволяет отсрочить уплату налогов на дивидендные выплаты, минимизировать налогообложение доходов акционеров, оптимизировать структуру капитала и увеличить прибыльность одной акции. 51. Выплата дивидендов по обыкновенным акциям. Размер выплат по обыкновенным акциям утверждается ежегодно решением собрания акционеров. Процент выплат или сумма устанавливается с учетом доходности акционерного общества. Чтобы рассчитать размер дивидендов по обыкновенным акциям, нужно оставшуюся после выплаты привилегированных дивидендов часть прибыли разделить на количество обыкновенных акций. Поделив размер дивиденда на рыночную стоимость актива, получим дивидендную доходность в процентах. 52. Затраты на совокупный капитал компании: понятие и экономическая интерпретация. Затраты на совокупный капитал складываются из затрат на собственный капитал и затрат на заемный капитал. Совокупный капитал— это стоимость затрат на собственный капитал и стоимость затрат на заемный капитал. Собственный капитал— это стоимость собственного капитала, умноженная на долю собственного капитала по балансу. Заемный капитал— это стоимость заемного капитала, умноженная на долю заемного капитала по балансу. 53. Роль теорий структуры капитала для практики принятия решений в корпорации. 54. Учет в планировании структуры капитала теории «заинтересованных групп»? 55. Агентские отношения: понятие, причина возникновения. В связи с необходимостью передачи собственности под управление лиц, не являющихся ее владельцами, возникают агентские отношения. Подобные отношения становятся востребованными с развитием производства и роста корпораций. Причинами актуальности агентской проблемы стали экономическая и политическая нестабильность, недостаток управленческих навыков, недостаточно развитый рынок ценных бумаг, непрозрачность системы собственности и т.д. Теория агентских отношений изучает отношения, в которых одно лицо (принципал) поручает другому лицу (агенту) выполнить некоторые задачи в интересах принципала. Решение этих задач не всегда соответствует интересам агента. Для удовлетворения собственных интересов принципал использует механизмы стимулирования агента. Центральным звеном агентских отношений является взаимоотношения собственников и высших менеджеров. Во многих случаях промежуточным звеном этих отношений является совет директоров компании. Агентские отношения, как и система корпоративного управления, не ограничиваются взаимоотношениями «собственник - высший менеджер». Агентские отношения действуют на всех иерархических уровнях организации, так как на всех этих уровнях происходит делегирование полномочий. Агентские отношения представляют собой разновидность межличностных отношений. Следовательно, анализ агентских отношений должен быть основан на правилах и принципах поведения и взаимодействия отдельных индивидов. В этой связи теоретической базой агентских отношений является институциональный подход. В неоклассической экономической теории индивид действует экономически рационально, согласно модели «экономического человека». Данное допущение имеет место в случае, если: 1) индивид руководствуется только своими собственными желаниями и предпочтениями в экономических вопросах; 2) отсутствуют какие-либо внешние ограничения для обмена, препятствующие достижению максимума полезности индивида; 3) информация, необходимая для принятия решений в целях достиже-ния его максимальной полезности, полна и доступна индивиду; 4) отсутствуют неэкономические инструменты повышения полезности. 56. Средневзвешенные затраты на капитал (WACC): понятие, расчет и область использования. 57. Кредитные отношения и их соотношение с финансовыми отношениями и денежными отношениями. 58. Понятие «ресурсы коммерческого банка» и их значение для деятельности банка. Ресурсы коммерческого банка – это совокупность денежных средств, находящихся в распоряжении банка и использующихся им для осуществления кредитных, инвестиционных и других активных операций. 59. Структура ресурсной базы коммерческого банка и ее характеристика. Ресурсная база коммерческого банка – это совокупность его собственного капитала банка и временно привлечённых им в результате проведения пассивных операций средств физических и юридических лиц. Для кредитных учреждений, функционирующих в рыночных условиях на коммерческой основе, первостепенное значение имеют их ресурсы. Именно они составляют основу, обязательное условие для совершения активных операций, за счет которых формируется наибольшая часть банковской прибыли. Это логически объяснимая цепочка: для того, чтобы посредством финансовых инструментов разместить средство, прежде всего, необходимо иметь в своём распоряжении эти средства. Это может быть достигнуто двумя путями: либо использованием банком собственного капитала, либо привлечением от других экономических субъектов во временное пользование их ресурсов. Для современных условий хозяйствования характерно преобладание в структуре ресурсной базы банка привлечённых средств. Их удельный вес составляет 80-90%. Соответственно, доля собственного банковского капитала колеблется от 10% до 20%. Предназначение собственного капитала коммерческого банка состоит в финансовом обеспечении непредвиденных расходов. Обычно собственный капитал рассматривают как органичную совокупность основного капитала (капитала первого уровня) и дополнительного капитала (капитала второго уровня). Элементами основного капитала являются уставный капитал, резервные фонды, нераспределенная прибыль и ряд других собственных источников. К элементам дополнительного капитала относятся резервы, которые отличаются своим менее постоянным характером. По способу своей аккумуляции привлечённые средства в основном представлены депозитами и займами. Их фундаментальное различие заключается в субъекте-инициаторе данного движения денежных средств. Оформление депозитов в банке происходит по инициативе клиентов – физических лиц (населения) и юридических лиц (субъектов хозяйственной деятельности). Депозиты подразделяются на депозиты до востребования, которые могут быть использованы клиентами в любое время, и срочные депозиты, на которые наложены ограничения для клиента по внесению на этот счёт и снятию с него денежных средств. Прочие привлечённые средства аккумулируются в форме займов, которые привлекаются банком по его собственной инициативе у других коммерческих банков или у Центрального банка. К этой же категории ресурсов относятся долговые ценные бумаги коммерческого банка (прежде всего, облигации) и кредиторская задолженность, возникшая в результате операций с другими банками. Следовательно, ресурсы коммерческого банка представляют собой обособленную и важную часть его деятельности, успех которой непосредственно влияет на само существование кредитного учреждения. 60. Виды и характеристика активных операций банка. Активные операции – операции, посредством которых банком размещаются имеющиеся в его распоряжении ресурсы (собственные и привлеченные) в целях получения необходимого дохода и обеспечения своей ликвидности. К основным активным операциям относятся: 1) кредитные (ссудные) – операции по предоставлению денежных средств заемщикам от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности (также дифференцированности и целевого назначения). Несмотря на высокий риск, им принадлежит ведущее место в банковских активах. Заемщиками выступают коммерческие и некоммерческие организации, банки, правительство, а также население. Кредитные операции, как правило, составляют основу активной деятельности банков и являются главным источником их доходов, за исключением банков, специализирующихся в определенных областях банковской деятельности. Именно проводя кредитные операции, банк реализуется как финансовый посредник. Расширение кредитных операций является основным фактором экономического роста в стране, условием развития банковской системы РФ. 2) инвестиционные – операции по размещению банком ресурсов (денежных средств) в ценные бумаги и другие финансовые активы с целью получения дохода (в виде дивидендов, процентов и прироста курсовой стоимости – портфельные инвестиции) или приобретения прав участия в управлении другими предприятиями (стратегические инвестиции). Также они включают размещение средств в виде срочных вкладов в других кредитных организациях. В отдельную группу выделяются фондовые – операции с ценными бумагами, которые котируются на фондовых биржах и векселями. 3) расчетно-кассовые. Расчетные – операции по зачислению и списанию средств со счетов клиентов, в том числе для оплаты их обязательств перед контрагентами. Существует 4 основных формы расчетов:платежное поручение;- инкассо;- аккредитив;- чек. Кассовые – операции по приему и выдаче наличных денежных средств, являются самыми ликвидными операциями. От них зависят формирование кассовой наличности в хозяйстве, соотношение денежных средств между различными активами, статьями, пропорции между массой бумажных, кредитных купюр и разменной монетой. Качество данного вида операций, своевременность проведения расчетов и платежей по поручению клиентов, предоставление дополнительных услуг, например, инкассирование денежной наличности, позволяют банку привлекать новых клиентов, и тем самым увеличивать объем своей ресурсной базы. 4) гарантийные – предоставление банком письменного обязательства уплаты определенной денежной суммы клиента его кредитору или третьему лицу в случае неисполнения должником взятого на себя обязательства. Чаще всего банк выступает гарантом по ссудным операциям своих и чужих клиентов. Выдача гарантий является возмездной услугой банков, то есть они получают комиссионное вознаграждение в виде процента от суммы обязательства. 5) прочие комиссионно-посреднические - операции, которые банк выполняет по поручению своих клиентов, не отвлекая при этом на их осуществление ни собственных, ни привлеченных средств, за вознаграждение в виде комиссионных. В российской практике круг их пока ограничен. К их числу относят лизинг, факторинг, форфейтинг, доверительные операции. 61. Виды и характеристика пассивных операций банка. Пассивные операции – это операции по привлечению денежных средств в банки, формированию банковских ресурсов. К пассивным операциям банка относят: привлечение средств на расчетные и текущие счета юрид- и физ-лиц; открытие срочные счетов граждан и организаций; выпуск ценных бумаг; займы, полученные от других банков и т.д. Выделяют следующие пассивные операции банков: операции, связанные с формированием собственного капитала банка (взносы в уставный капитал банка); депозитные операции, включая привлечение вкладов клиентов банка и получение межбанковских и централизованных кредитов; операции по увеличению банковского капитала (эмиссионные): капитализация части прибыли, создание фондов, эмиссия ценных бумаг; заемные операции В современных условиях исключительно важны процессы формирования банковских пассивов, оптимизации их структуры и в связи с этим качество управления всеми источниками денежных средств, которые образуют ресурсный потенциал КБ. Очевидно, что устойчивая ресурсная база позволяет ему успешно проводить инвестиционные, в том числе ссудные и иные активные операции. Поэтому каждый коммерческий банк стремится наращивать ресурсы. 62. Основные и побочные факторы банковской ликвидности. На ликвидность банка влияет ряд факторов. Эти факторы по механизму воздействия можно разделить на две группы: 1. Макроэкономические факторы (экзогенные) – через них осуществляется воздействие внешней среды на деятельность коммерческого банка и, как вследствие, на его ликвидность 1.1. Экономическая и политическая обстановка в стране. Стабильность общей политической и экономической обстановке в стране оказывает прямое воздействие на стабильность банковской системы страны в целом и коммерческого банка как ее звена в частности. Во многом она определяет степень доверия к банкам со стороны населения, со стороны иностранных партнеров, а также степень «политизированности» банковской системы. Любое проявление нестабильности в данных сферах приводит к резкому обострению проблемы ликвидности банков. 1.2. Эффективность государственного контроля и регулирования. Коммерческие банки испытывают на себе весь спектр воздействий государственных мер денежно-кредитного регулирования. Оно проявляется в установлении правовых норм, регулирующих банковскую деятельность в целом, а также в установлении обязательных для выполнения нормативов и санкций за их нарушение. Центральные банки стран с рыночной экономикой регулируют платежеспособность коммерческих банков посредством установления ограничений на их деятельность. Непосредственное влияние на ликвидность и платежеспособность оказывают, в частности, следующие моменты: рестрикционная политика ЦБ (повышение ставки рефинансирования ЦБ, измиенение норм обязательного резервирования, минимального размера собственного капитала, установление обязательных экономических нормативов оказывают прямое воздействие на структуру активных и пассивных операций банков); фискальная политика государства (установление налогов, косвенным и прямым плательщиком которых является банк, оказывает воздействие на его ликвидность и платежеспособность); операции ЦБ на открытом рынке с государственными ценными бумагами и иностранной валютой существенным образом влияют на процентные ставки, курсы валют и др. Кроме того, большое значение имеют разработанность и действенность проводимой экономической политики, обоснованность установленных нормативов и эффективность мер воздействия на банки-нарушители. Государственное регулирование и контроль должны стимулировать банки к поддержанию достаточного уровня ликвидности как одного из главных факторов в поддержании стабильности банковской системы, так и экономики в целом. 1.3. Развитие и эффективность сегментов финансового рынка. Этот фактор обуславливает характер перераспределения временно свободных денежных средств между участниками финансового рынка и, в частности, между банкми, Так, высокий уровень развития рынка дает банкам возможность быстрого привлечения средств в целях поддержания ликвидности, а стабильное состояние рынка ценных бумаг обеспечивает возможность быстрой реализации ценных бумаг при необходимости. Данный фактор оказывает заметное воздействие на степень ликвидности активов, так как необходимым условием ликвидности банков является сложившийся рынок для их реализации. 1.4. Возможность привлечения поддержки со стороны государства. Проявляется через проводимую денежно-кредитную политику правительства и ЦБ, например, в возможности получения государственных кредитов из ресурсов ЦБ. 2. Микроэкономические факторы (эндогенные) – действуют на уровне самого банка и связаны с его политикой. В отличие от действия макроэкономических факторов, воздействие которых банк не может ограничить, микроэкономические факторы напрямую связаны с его деятельностью, поэтому, изменяя политику банка, можно ограничить воздействие факторов, вызывающих неблагоприятные изменения в ликвидности. 2.1. Качество управления деятельностью банка. Профессионализм и уровень квалификации руководителей и работников оказывает определяющее воздействие на состояние ликвидности коммерческого банка. Руководство банка обосновывает предпочтительный уровень ликвидности и обеспечивает принятие решений, касающихся управления ликвидностью. Значительное воздействие на качество функционирования банка оказывает также и квалификация персонала банка. Данный фактор является ключевым в обеспечении ликвидности банка. 2.2 Достаточность собственного капитала банка. Значительная величина капитальной базы банка положительно сказывается на уровне его ликвидности, поскольку собственный капитал выполняет роль амортизатора в случае возникновения непредвиденных обстоятельств, могущих повлечь изъятие средств, и, как вследствие, вызвать кризис ликвидности или платежеспособности. Данный показатель имеет огромное значение для нормального функционирования банка, поэтому его минимально допустимая величина регулируется законодательно (Инструкция ЦБ РФ, № 110-И, Базельские соглашения в западных странах). 2.3. Качество и устойчивость ресурсной базы банка. Как известно, ресурсная база является определяющим фактором для объема и степени развития активных операций банка, а, следовательно ее стабильность оказывает влияние на финансовую устойчивость и ликвидность банка. Персоналу банка необходимо осуществлять постоянный контроль за этими показателями, проводить структурный анализ пассивов с целью поддержания оптимальных значений для средств, привлеченных на срочной основе, так как именно они помогают банку поддерживать сбалансированность между активами и пассивами по срокам и суммам, а значит, и ликвидность банка. 2.4. Степень зависимости от внешних источников заимствования. Чем сильнее выражена у банка такая зависимость, тем серьезнее могут оказаться проблемы в случае возникновения даже временной неплатежеспособности. Так, кризис межбанковского рынка, развившийся в августе 1995 г., показал степень неустойчивости банковских структур при возникновении кризисных ситуаций, когда даже небольшие по объемам невозвраты средств поставили некоторые банки на грань выживания. Сила воздействия данного фактора напрямую зависит от запаса финансовой прочности банка, а также от проводимой банком политики. 2.5. Сбалансированность активов и пассивов по суммам и срокам, Данный фактор имеет основополагающее значение в процессе поддержания ликвидности банка в частности им его финансовой устойчивости в целом. Такая сбалансированность практически исключает возможность возникновения кризиса ликвидности и платежеспособности в банке, так как обязательства банка будут обеспечены имеющимися ресурсами, а согласованность активов и пассивов по срокам обеспечит своевременное выполнение обязательств без убыточной реализации активов. Чем выше эта согласованность, более сбалансирована проводимая банком политика, тем выше его ликвидность, устойчивее финансовое состояние. 2.6 Рискованность активов банка означает вероятность потенциальных потерь при реализации или риск невозврата вложенных банком средств. Рискованность активов зависит от многих факторов внутреннего и внешнего порядка, таки, как: стратегия банка при размещении средств, структура и качество его кредитного портфеля, активность инвестирования в ценные бумаги, качество проводимого финансового анализа, состояние государственных финансов и др. Так кредитный риск, как одна из составляющих риска активных операций, представляет в условиях неплатежей и общего экономического кризиса крайне серьезную проблему для российских банков, в связи с чем особое внимание должно уделяться оценке кредитоспособности и финансового положения заемщиков. В целом, чем выше риск активных операций банка, тем больше вероятность возникновения потерь при трансформации активов в денежные средства, а это, в свою очередь, отрицательно скажется на ликвидности. 2.7 Доходность активов банка. Этот фактор оказывает разнонаправленное воздействие на ликвидность. С одной стороны, чем больше доля работающих активов в балансе банка и чем выше их эффективность, доходность, тем устойчивее финансовое состояние банка. С другой стороны, рост доходности почти всегда сопряжен с увеличением риска, в связи с чем повышаются требования к ликвидности. 2.8 Структура и диверсификация активов. В процессе управления ликвидностью особое внимание следует уделять структуре активов. Например, для осуществления рассчетнокассового обслуживания клиентов, возврата средств со счетов до востребования банку необходимо иметь определенный запас высоколиквидных активов. Учитывая их низкую или нулевую доходность, банк должен поддерживать долю этих активов на минимально возможном уровне, достаточном, однако для того, что бы оставаться платежеспособным и ликвидным. 2.9 Забалансовые операции банка. Надо отметить, что на ликвидность банка влияют объем, структура и сроки выполнения забалансовых операций [4]. При оценке ликвидности банка на основе балансовых данных анализ этого фактора позволяет учесть влияние забалансовых операций и тем саамы с большей достоверностью определить фактическое состояние банка. Правда, при этом аналитические выводы носят характер прогноза, поскольку ответственность по обязательствам банка, отраженным за балансом, не всегда может наступить. Тем не менее такой анализ имеет важное значение, и недооценка соответствующих обязательств может привести к снижению ликвидности либо даже к неликвидности банка. Подобная ситуация может быть порождена, например, чрезмерной активностью банка в выдаче гарантий. 63. Критерии и классификации риска банковской деятельности. Существует множество различных классификаций рисков, связанных с банковской деятельностью. Наиболее важными критериями, положенными в их основу, являются: сфера возникновения рисков; тип или вид коммерческого банка; состав клиентов банка; метод расчета риска; уровень банковского риска; распределение рисков во времени; характер учета операций; возможность регулирования; средства управления рисками. По сфере действия банковские риски подразделяются на внутренние и внешние. Внутренними рисками называют риски, возникающие в результате деятельности самих банков, его клиентов и зависящие от проводимых банками операций. На их уровень оказывают влияние деловая активность руководства самого банка, выбор оптимальной маркетинговой стратегии, политики и тактики, другие факторы. Внутри этой группы риски также можно подразделить на различные группы. С одной стороны, внутренние риски делятся на риски в основной и вспомогательной деятельности банка. Риски в основной деятельности банка представляют самую распространенную группу: кредитный, процентный, валютный риски, риск по факторинговым и лизинговым операциям, риск по расчетным операциям банка и операциям с ценными бумагами. Риски во вспомогательной деятельности банка включают потери по формированию депозитов, риски банковских злоупотреблений, риски по забалансовым операциям, риски утраты позиций банка на рынке, потери репутации банка, состава его клиентов, риск снижения банковского рейтинга и т.д. От рисков основной деятельности они отличаются тем, что часто имеют лишь условную, косвенную оценку и выражаются в упущенной выгоде.Чаще всего эти риски называются операционными. С другой стороны, внутренние риски подразделяются на риски, связанные: — с активами банка (кредитные, валютные, рыночные, расчетные, лизинговые, факторинговые, кассовые, риск по корреспондентскому счету, по финансированию и инвестированию и т.д.); — пассивами банка (риски по вкладным и прочим депозитным операциям, по привлеченным межбанковским кредитам); — качеством управления банком своими активами и пассивами (процентный риск, риск несбалансированной ликвидности, неплатежеспособности, риски структуры капитала, левеража, недостаточности капитала банка); — риском реализации финансовых услуг (операционные, технологические риски, риски инноваций, стратегические риски, бухгалтерские, административные, риски злоупотреблений, безопасности). Операционные риски включают в себя риски увеличения стоимости услуг банка и возрастания текущих затрат (например, риски, связанные с неспособностью возмещать административно-хозяйственные расходы). К технологическим относятся риски, связанные с использованием в деятельности банка различной техники и технологий. Это риски сбоя компьютерной системы, сбоя в системе SWIFT, потери документов из-за отсутствия хранилища и железных шкафов, ошибки в концепции системы, несоизмеримые инвестиции, стоимость утерянного или испорченного компьютерного оборудования, утрата или изменение системы электронного аудита или логического контроля, уязвимость системы, компьютерное мошенничество, уничтожение или исчезновение компьютерных данных. Риски безопасности состоят из рисков общей безопасности банка, внутренней и пожарной безопасности. Риски инноваций состоят из проектных рисков (риск уникальных проектов, внутрибанковский риск, рыночный или портфельный риск), селективного риска (риск неправильного выбора инноваций), временного риска (неправильное определение времени для инновации), рисков отсутствия необходимых средств, риска изменения законодательства в сторону отмены нового для банка вида деятельности. Стратегический риск - риск неполучения запланированной прибыли в результате превышения допустимого риска, риск неправильного выбора и неверной оценки размера и степени риска, риск неверного решения банка (например, риск неоднократной пролонгации одной и той же ссуды), риски неверного определения сроков операций, отсутствия контроля за потерями банка, неправильного финансирования потерь, неверного отбора способов регулирования рисков (например, получение гарантии юридического лица вместо оформления договора залога) и пр. Все они с определенных позиций характеризуют качество управления банком. Классическим примером могут служить необоснованные крупномасштабные инвестиции в недвижимость или неоправданный выход на новые региональные рынки. Бухгалтерские риски включают в себя: риски потери денег из-за неправильных или несвоевременных зачислений, ущерба репутации банка в глазах третьих лиц, а также риски мошенничества из-за большого количества неконтролируемых проводок, легкого доступа к ведению бухгалтерии и ее упрощенной схемы. Административные риски обычно возникают при утрате платежных и иных документов. Этот вид рисков тесно связан с рисками банковских злоупотреблений, а те, в свою очередь, со спекуляцией валютой, ценными бумагами, с регулированием объемов кредитов и процентных ставок, чтобы нажать на клиента, оказать воздействие на его финансовое состояние, с преднамеренным нарушением банком кредитных и других договорных отношений, с участием в сговоре, неверной экспертизой проектов и консультированием с умыслом кражи, растраты, обмана. Внешними называются риски, непосредственно не связанные с деятельностью банка или конкретного клиента. Речь идет о политических, социальных, экономических, географических и других ситуациях и соответственно вызванных ими потерях банка и его клиентов. К данному виду рисков относятся страховые риски (обычно вызванные такими явлениями, как аварии, пожары, грабежи т.п.), риски стихийных бедствий (от землетрясений, наводнений, ураганов и других природных явлений непреодолимой силы), правовые риски (от изменения законодательства, от его нарушения, в результате отсутствия законодательного регламентирования тех или иных видов деятельности), конкурентные риски (связанные с возможностью слияния банков и небанковских учреждений, появлением новых видов банковских операций и сделок, снижением стоимости услуг других банков, повышением требований к качеству банковских услуг, легкостью возникновения новых банковских учреждений, сложностью процедуры банкротства банков). К экономическим внешним рискам можно отнести риски, обусловленные неустойчивостью валютных курсов, инфляцией, неплатежеспособностью или банкротством клиентов банка, злоупотреблениями клиентов или хищением валютных средств, выплатой поддельных чеков и т.д. 64. Методы управления риском при кредитовании. Методы управления кредитным риском № п/п Методы управления Конкретные действия 1. 1 Дифференциация заемщиков Оценка кредитоспособности ссудозаемщика; определение условий ссуды, исходя из оценки 2. 2 Диверсификация кредитных вложений Применение разных объектов кредитования, создание филиалов для борьбы с территориальным и отраслевым риском 3. 3 Лимитирование рисков Применение лимитов объема крупных вложений, приходящихся на единицу собственных средств банка. Лимитирование объемов кредитования одним заемщиком. Лимитирование объемов кредитования для крупных заемщиков. 4. 4 Хеджирование рисков Проведение операций с кредитными деривативами. 5. 5 Деление рисков Сотрудничество с другими банками по кредитованию совместных проектов 65. Ликвидность и финансовая состоятельность банка: определение и методы измерения. Ликвидность банка – это его способность выполнить в настоящее время свои обязательста по пассиву. Понятие ликвидности равнозначно словосочетанию «лёгкость реализации». С точки зрения финансов, ликвидность означает превращение активов кредитной организации в денежные средства. Следовательно, этому термину можно дать следующее определение. Для того, чтобы определить уровень ликвидности, необходимо сопоставить по суммам и по срокам статьи активов (размещённые средства) и статьи пассивов (привлеченные средства). Недостаток ликвидности имеет место в случае превышения суммы обязательств банка над суммой его требований, излишек ликвидности – в обратном случае. Ликвидность банка выступает базисным компонентом его платёжеспособности, которая является общей характеристикой возможности банка своевременно и в полном объёме погасить имеющуюся задолженность. Поскольку ликвидность и платёжеспособность банка представляют собой важнейшие качественные характеристики деятельности банка, которые находятся в постоянном изменении и взаимосвязи, большое внимание уделяется анализу показателей деятельности банка и проводимых операций. Это является обязательным и первоочередным условием для стабильного и эффективного функционирования банка в условиях постоянных изменений макроэкономической ситуации. Оценка ликвидности и платёжеспособности даёт возможность идентифицировать потенциальные и реальные тенденции, которые свидетельствуют об ухудшении ликвидности баланса банка. Тем самым возникает объективная и обоснованная необходимость в принятии соответствующих мер по корректировке текущей ситуации. В современной практике банковского дела преимущественно используются два метода оценки ликвидности: посредством расчета коэффициентов – центральные банки устанавливают обязательные для коммерческих банков нормативы ликвидности; на основе сопоставления денежных потоков - это основанное на прогнозировании денежных потоков коммерческого банка определение его ликвидной позиции на соответствующие даты рассматриваемого периода. Банк России регламентирует расчет следующих нормативов, предназначение которых состоит в регулировании (точнее – в ограничении) рисков снижения ликвидности банка посредством определения соотношений между активами и пассивами банковского баланса с учётом их сроков, сумм и видов: нормативы мгновенной ликвидности (Н2) – рассчитываются как сумма высоколиквидных банковских активов, делённая на сумму банковских обязательств по счетам до востребования; нормативы текущей ликвидности (Н3) - рассчитываются как сумма ликвидных банковских активов, делённая на сумму банковских обязательств по счетам до востребования и со сроком исполнения обязательств в ближайшие 30 календарных дней; нормативы долгосрочной ликвидности (Н4) - рассчитываются как сумма кредитных требований банка с оставшимся сроком до даты погашения свыше года, делённая на сумму собственных средств (банковского капитала) и обязательств с оставшимся сроком до даты погашения свыше года. Несмотря на их распространённость, данные методы оценки ликвидности банка имеют ряд недостатков. Расчёт коэффициентов не позволяет выявить и оценить избыточную ликвидность, отсутствие управления которой вызывает недополучение банком доходов. Кроме того, этот метод лишь приблизительно оценивает ликвидность, что вызвано неполноценным учётом реального качества и особенностей движения активов и пассивов банка, выраженным в не всегда верном отражении степени их сбалансированности. Другой же метод - метод на основе сопоставления денежных потоков - не учитывает данные о притоке и оттоке средств в предшествующие периоды, а в состав активов включает только ликвидные активы первой категории качества. Платёжеспособность банка может быть оценена, базируясь на характеристике состояния платежей и динамики их проведения кредитной организацией. Сведения об этом получаются в результате рассмотрения оборотов и остатков по соответствующим счетам оборотной ведомости банка. Состояние платежей банка можно охарактеризовать с помощью следующих показателей: наличие задолженности, неисполненной банком перед клиентами; появление текущих задержек платежей; ухудшение динамики и сбалансированности платежей банка; отсутствие проблем в банке с осуществлением платежей. С их помощью можно свидетельствовать либо о росте потенциальных проблем с осуществлением платежей, либо о положительной и стабильной динамике платежных потоков банка. 66. Меры банка по предупреждению потерь при формировании депозитов. Предупреждению потерь при формировании депозитов могут способствовать особые условия, включенные в договор «О кредитном вкладе», который должен заключаться между клиентом и банком. При этом банк должен решить, с какими клиентами необходимо такой договор заключить. В качестве одного из условий этого договора может быть отказ клиенту в досрочном востребовании вклада. Периодически банк должен оценивать степень использования находящихся в его распоряжении депозитов. Для этого определяется коэффициент связанности депозитов, который должен быть равен единице. Это означает, что все депозиты банка задействованы в его обороте. Депозитный риск тесно взаимосвязан с различными банковскими рисками. Таким образом, проведение банком комплекса мероприятий по минимизации депозитного риска повышает степень надежности ресурсной базы банка и возможность расширения в перспективе перечня проводимых операций и услуг. 67. Сущность, особенности и причины возникновения процентного риска. Процентный риск представляет собой вероятностный показатель возможных потерь, являющийся результатом изменения процентных ставок. Процентный риск включает в себя: 1) Риск переоценки или временного разрыва, характеризующий возможные изменения сроков погашения продуктов с фиксированными процентными ставками, изменение плавающих процентных ставок по активам и обязательствам предприятия. Этот риск возникает при привлечении и размещении ресурсов по одинаковой базовой ставке, но с некоторым временным разрывом относительно даты их пересмотра. Данный вид риска связан со сдвигом в структуре активов и пассивов предприятия; 2) Риск изменения кривой доходности – это риск изменения уклона и формы кривой доходности, которые смогут неблагоприятно повлиять на доходы предприятия и его экономическую стоимость; 3) Базисный риск – это риск непропорционального изменения ставок процента двух финансовых инструментов, использующихся для взаимного хеджирования. Он возникает при неполном соответствии изменений ставок процента между двумя активами, один из которых используется для финансирования другого. Кроме того, базисный риск возникает при использовании различных видов процентных ставок для привлечения и размещения средств, то есть он обусловлен возникновением асимметрии в движении отдельных процентных ставок и возникает в том случае, если ставки привлечения и размещения отличаются относительно друг друга. То есть базисный риск связан с изменениями общего уровня процентных ставок. Процентные риски в целом влияют как на доходы предприятия, так и на его экономическую стоимость, поэтому важно осуществлять оценку и управление рисками. Обычно причинами возникновения процентного риска являются изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. 68. Сущность валютного риска и методы управления им. Валютные риски отражают опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюты при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций. Он оказывает влияние на заемщиков, кредиторов и инвесторов, которые совершают сделки в валютах, отличных от национальной. Валютный риск включает: экономический риск — риск изменения стоимости активов или пассивов фирмы (или банка) из-за будущих изменений курса; риск перевода — имеет бухгалтерскую природу, связан с различиями в учете активов и пассивов в иностранной валюте; риск сделок — неопределенность стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем. Валютный риск можно уменьшить путем применения различных методов, среди которых защитные оговорки, валютные оговорки, хеджирование и др. Защитные оговорки — договорные условия, включаемые по соглашению сторон в частные и межгосударственные соглашения, предусматривающие возможность изменения (или пересмотра) первоначальных условий договора в процессе его исполнения. В соответствии валютной оговоркой сумма денежных обязательств меняется в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и какой-либо другой более устойчивой валютой (или группой валют), определенной в качестве валюты оговорки. Валютой оговорки может быть валюта сделки либо третья валюта. В условиях плавающих валютных курсов в качестве валюты оговорки используют различные комбинации из нескольких валют (валютные корзины), а оговорку называют многовалютной. Хеджирование (ограждение) предусматривает создание встречных требований и обязательств в иностранной валюте. Наиболее распространенный вид хеджирования — заключение срочных валютных сделок. Для уменьшения валютного риска можно рекомендовать следующие основные приемы хеджирования в различных ситуациях: 1) в ситуации, когда ожидается падение курса национальной валюты: продать национальную валюту, выбрать вторую валюту сделки; сократить объем операций с ценными бумагами в национальной валюте, сократить объем наличности; ускорить получение дебиторской задолженности в национальной валюте; отложить получение, начать накопление дебиторской задолженности в иностранной валюте; отложить платеж по кредиторской задолженности в национальной валюте; увеличить заимствование (передачу) в национальной валюте; ускорить и увеличить импорт продуктов за твердую валюту; ускорить выплату вознаграждений, заработной платы, дивидендов и т.д. иностранным акционерам, партнерам, кредиторам; послать счета импортерам в национальной валюте и экспортерам в инвалюте; 2) в ситуации, когда ожидается рост курса национальной валюты: произвести действия, обратные изложенным для 1-й ситуации. Для предотвращения валютного риска используются также валютные свопы (аналогично процентным). 69. Сущность операционного риска и методы управления им. Операционный риск – возможность потерь вследствие технических ошибок при проведении операций, не эффективное построение бизнес-процессов и процедур внутреннего контроля, умышленных и неумышленных действий персонала, аварийных ситуациях в работе аппаратуры, несанкционированного доступа к информационным системам, использование неадекватных методов/моделей для оценки и управления рисками. Управление операционным риском заключается в создании системы внутреннего контроля, повышения контроля за всеми сфера деятельности предприятия и разработке грамотных процедур осуществления бизнес-процессов. Практика операционного риск-менеджмента выработала ряд методов оценки операционного риска. К ним относятся: 1) аудиторские проверки — проведение аудиторских проверок с целью выявления различного рода нарушений в деятельность предприятия, в том числе в частности осуществления бизнеспроцессов, не соответствие деятельности предприятия требованиям регулирующих органов и действующего законодательства. 2) оценка деятельности предприятия — оценка деятельности предприятия на основе расчета основных показателей, характеризующих операционный риск. К ним относятся индикаторы: текущей деятельности показывающие текущее состояние и количество неверных операций, системы сбоев, претензий клиентов. эффективность контроля, определяющие количество ошибок, предотвращенных благодаря системе внутреннего контроля, выражающихся в количестве исправленных операций. риска, который оценивает степень операционного риска и строится аналитическим методом путем сопоставления индикаторов текущей деятельности и эффективности контроля. 3) анализ волатильности доходов предприятия — анализ общей волатильности доходов ха определенный период времени, с целью определения степени операционного риска по остаточному признаку, т. е путем исключения из общего уровня волатильности доходов факторов рыночного и кредитного рисков. 4) причинно-следственные модели — определяет уровень потерь из-за подверженности операционному риску с помощью причинно-следственных моделей, основанных на теории вероятностей. Эти модели математическим путем определяют риск возникновения ошибки или убытка, основываясь на анализе условных вероятностей причин и следствий операционного риска, и применяются для определения места возникновения ошибки. Модели: восходящие, или снизу вверх (Bottom-up) — разрабатываются снизу вверх, т.е с точки зрения подразделений или бизнес-процессов. Основное внимание при этом уделяется причинам возникновения операционных рисков, которые могут привести к различным последствиям. нисходящие, или сверху вниз — рассматривают операционный риск сверху вниз, т.е с точки зрения конечных результатов деятельности, последствий, к которым приводит операционный риск. 5) анализ распределения вероятностей убытков — оценка потерь в результате операционных рисков посредством анализа распределения вероятностей убытков. Для этого исследуются случаи операционных рисков и потери, к которым они приводили за определенный промежуток времени. На основе полученных данных строится распределение убытков и вероятности их наступления. При этом определяется вид потерь: ожидаемые — потери могут быть в результате нормального хода развития предприятия. непредвиденные — потери представляются собой разность между максимальным убытком при заданной степени вероятности и ожидаемым убытком катастрофические — потери могут появиться в результате катастроф, кризисов и других экстремальных ситуаций. Такие катастрофические события — достаточно редкое явление, но результаты их обычно чрезвычайно разрушительные. 70. Виды контроля за деятельностью кредитных организаций. Кредитные организации действуют на основе лицензий, выданных Банком России. В статье 59 ФЗ "О Центральном банке РФ (Банке России) закреплено, что "Банк России принимает решение о государственной регистрации кредитных организаций и в целях осуществления им контрольных и надзорных функций ведет Книгу государственной регистрации кредитных организаций, выдает кредитным организациям лицензии на осуществление банковских операций, приостанавливает действие указанных лицензий и отзывает их". Система банковского надзора за деятельностью кредитных организаций включает в себя три вида надзора: 1) Государственный. Государственный банковский надзор осуществляется со стороны: - Банка России; - Федеральной налоговой службы; - органов Федерального казначейства; - Федеральной таможенной службы; - Комитета по финансовому мониторингу; - органов Федеральной службы по финансовым рынкам; - органов прокуратуры. Органы государственного финансового контроля за банковской деятельностью руководствуются в своей деятельности нормативными актами Федеральных органов государственной и исполнительной власти, Банка России, Федеральной таможенной службы, Федеральной налоговой службы и других государственных органов. Своей целью они ставят обеспечение проведения в стране единой финансовой, кредитной и денежной политики, защиты интересов Российской Федерации, в том числе защиты интересов кредиторов и вкладчиков кредитных организаций. 2) Ведомственный. Ведомственный банковский надзор представляет собой организацию внутреннего контроля в кредитных организациях. Одним из требований, предъявляемых Банком России к кредитным организациям и банковским группам, является требование о наличии в них системы внутреннего контроля. Основная цель внутреннего контроля - это достижение эффективности и результативности финансово-хозяйственной деятельности кредитной организации при совершении банковских операций и других сделок, эффективности управления активами и пассивами, включая обеспечение сохранности активов, управления банковскими рисками. 3) Независимый. Независимый банковский надзор осуществляется аудиторскими организациями (индивидуальными аудиторами). Основная цель независимого контроля (банковского аудита) - выражения мнения о достоверности бухгалтерской (финансовой) отчетности кредитной организации и соответствии порядка ведения ею бухгалтерского учета действующему законодательству Российской Федерации. Аудит в банковской деятельности осуществляется аудиторскими организациями, имеющими лицензию, выданную Министерством финансов РФ на осуществление аудита в кредитных организациях. На основании Федерального закона от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности» и Федерального закона от 07.08.2001 № 119-ФЗ «Об аудиторской деятельности» деятельность кредитных организаций подлежит ежегодной аудиторской проверке. В соответствии с этими документами объектом аудиторской проверки являются годовой отчет кредитной организации, а также ее публикуемая отчетность, состав и содержание которых устанавливаются Банком России. Кредитные организации публикуют в открытой печати годовой отчёт (включая бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках) после подтверждения аудиторской организацией достоверности представленных в нём сведений, а также представляют его в Банк России вместе с аудиторским заключением. 71. Содержанием банковского надзора. Основные направления и методы банковского надзора. Банковский надзор– система мер по установлению и проведению в жизнь требований к кредитным институтам, направленным на обеспечение стабильного функционирования как отдельного коммерческого банка, так и банковской системы. Органом банковского регулирования и надзора в РФ в соответствии с ФЗ «О ЦБ РФ» является ЦБ РФ. Банковское регулирование и банковский надзор – единый процесс, так как имеют единую сферу, цели регулирования, но различные способы, инструменты, технологии достижения этих целей. Банковский надзор – разновидность государственного (банковского) регулирования, осуществляемого надзорными органами посредством специфических процедур, технологий и инструментов. Методы надзора определяют специфику контактного и бесконтактного надзора, т.е. надзора, опирающегося на изучение состояния соответствующего кредитного института непосредственно на месте и надзора, осуществляемого методом внешнего наблюдения. 72. Предупредительные и принудительным меры воздействия Банка России. Предупредительное воздействие и предупредительные меры воздействия. Данный тип воздействия применяются в основном в тех случаях, когда недостатки в деятельности кредитной организации непосредственно не угрожают интересам кредиторов и вкладчиков. Предупредительные меры воздействия могут применяться главным образом на ранних стадиях возникновения недостатков. Следующий тип воздействий – принудительные меры. Принудительные меры воздействия применяются в отношении кредитной организации в тех случаях, когда это вытекает из характера допущенных нарушений с учетом того, что применение одних только предупредительных мер воздействия не приносит или не может обеспечить надлежащую корректировку деятельности кредитной организации. Законом предусмотрены следующие принудительные меры воздействия: штрафы; требование об осуществлении кредитной организацией мероприятий по ее финансовому оздоровлению; требование о приведении в соответствие величины собственных средств (капитала) и размера уставного капитала кредитной организации; требование о реорганизации кредитной организации, в том числе включая требование о предоставлении и выполнении плана мероприятий по реорганизации; ограничение проведения кредитными организациями отдельных операций на срок до шести месяцев; запрет на осуществление кредитными организациями банковских операций, предусмотренных выданной лицензией, на срок до одного года; запрет на открытие филиалов на срок до одного года; запрет на осуществление реорганизации кредитной организации, если в результате ее проведения возникнут основания для применения мер по предупреждению банкротства кредитной организации, предусмотренные Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций»; требование о замене руководителей кредитной организации; назначение Временной администрации по управлению кредитной организацией; отзыв лицензии на осуществление банковских операций. Действующими нормативными актами Банка России установлены особенности применения мер воздействия к кредитным организациям за нарушения, выявленные в деятельности их филиалов. Кредитная организация не может быть привлечена Банком России к ответственности за совершение нарушения, если со дня его совершения истекло пять лет. 73. Инструменты и процедуры Банка России в процессе пруденциального надзора коммерческих банков. Инструменты надзора тесно связаны с основными направлениями, по которым он осуществляется. Под ростом эффективности (результативности) надзора понимается лучшее выполнение им своих основных задач ( повышение функциональной продуктивности при рациональном использовании ресурсов). В последнее время большое внимание уделяется развитию норм пруденциального надзора и требований к кредитным организациям. 1 группа пруденциальных норм регулирует предельные уровни банковских рисков. В 2004 году была принята инструкция ЦБ РФ № 110 –И «Об обязательных нормативах банков» и в соответствии с этим документом была существенно изменена система регулирования банковской деятельности. 2 группа пруденциальных норм Банка России включает нормы и требования к созданию кредитной организации и резервов, обеспечивающих стабильность. Предусмотрено, что наряду с фондом обязательного резервирования банки должны создавать целевые фонды для покрытия отдельных банковских рисков (кредитного, риска обесценивания ценных бумаг, убытков по другим активным операциям). 3 группа нормативных требований Банка России относится к правилам выполнения отдельных банковских операций. В этой сфере действует: 3.1 Положение Банка России от3 октября 2002г. №2-П «О безналичных расчётах в РФ» 3.2 Положение Банка России от 31 августа 1998г. №54-П «О порядке предоставления (размещения) кредитными организациями денежных средств и их возврата (погашения)» 3.3 Положение Банка России от 9 октября 2002г. №199-П «О порядке ведения кассовых операций в кредитных организациях на территории РФ» К инструментам надзора, с помощью которых осуществляется регулирование банковской деятельности, кроме пруденциальных норм и требований относятся, разработанные Банком России инструкции, методики, которые используются сотрудниками Банка России. Характерной тенденцией современного банковского контроля является опережающее развитие пруденциального банковского контроля. Отличительными чертами пруденциального банковского контроля можно назвать: Такой контроль носит бесконтактный характер, проводится на основе информации, предоставленной самим коммерческим банком Контроль направлен на улучшение работы банка и имеет больше рекомендательный характер Направлен на будущее (т.е. упреждающее воздействие на банк), проводится исходя из прогнозного и текущего состояния и ориентирован на недопущение банкротства в будущем. Нормы пруденциального банковского контроля разрабатываются Базельским комитетом. При этом большое внимание уделяется развитию внутреннего контроля в банках, т.е. самоорганизующегося. Согласно рекомендациям Базельского комитета банки должны иметь эффективную систему внутреннего контроля, который рассматривается как необходимый элемент устойчивой работы коммерческого банка. 74. Основные типы инвестиционных фондов и сущность их деятельность на фондовом рыке. Инвестиционный фонд – имущественный комплекс, находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц. Распоряжается инвестиционным фондом управляющая компания в интересах инвестора. Основная задача инвестиционных фондов – обеспечить доступ на рынок ценных бумаг для непрофессионалов, привлечь деньги рядовых инвесторов в экономику. При этом управление активами осуществляется лицензированными профессиональными участниками рынка. Инвестиционные фонды в России создаются и управляются на основании Федерального закона № 156-ФЗ от 29 ноября 2001 года «Об инвестиционных фондах». Инвестфонды бывают двух видов в зависимости от формы создания: акционерные и паевые. Акционерный инвестиционный фонд – это открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества. Акционерный инвестиционный фонд размещает обыкновенные акции. То есть для того, чтобы стать участником фонда, вложить в него денежные средства, необходимо купить его ценные бумаги. А чтобы выйти из участников – продать эти акции на открытом рынке, например на бирже. Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) не является юридическим лицом. Закон «Об инвестиционных фондах» определяет его как «обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление». Для того чтобы стать инвестором ПИФа, необходимо купить пай у управляющей компании. Паи оформляются в виде именных ценных бумаг, подтверждающих принадлежность инвестору доли в чистых активах фонда. Управляющая компания по установленным правилам фонда продает и выкупает эти паи. В свою очередь, ПИФы подразделяются на открытые, интервальные и закрытые. Управлением инвестиционными фондами может заниматься только профессиональный участник рынка ценных бумаг – управляющая компания, имеющая соответствующую лицензию. По объектам инвестирования инвестиционные фонды можно подразделить на фонды акций, фонды облигаций, смешанные фонды. Также существуют отраслевые фонды – специализирующиеся на таких направлениях, как инвестиции в нефтегазовый комплекс, машиностроение и т. п. Индексные фонды – это паевые фонды, инвестиционный портфель которых аналогичен фондовому индексу. Индекс формируют ценные бумаги компаний – лидеров рынка, поэтому риск таких инвестиций невысок. Фонды недвижимости создаются, как правило, в форме закрытых фондов, так как реализация объектов строительства может занять значительно больше времени, чем продажа ликвидных ценных бумаг. Кроме того, современное законодательство выделяет в отдельную группу так называемые фонды для квалифицированных инвесторов. К этой категории относятся хеджевые фонды, имеющие значительно большую юридическую свободу в выборе объектов для инвестирования вплоть до использования производных ценных бумаг. 75. Понятие и функции страхового рынка. Страховой рынок – часть финансового рынка, на котором продаются и покупаются услуги по страхованию. Функции страхового рынка: 1) Компенсационная функция страхового рынка предполагает страховую защиту юридических и физических лиц в форме возмещения им ущерба при наступлении неблагоприятных явлений, которые являются объектом страхования. 2) Накопительная функция обеспечивается страхованием жизни и позволяет накопить в счет заключенного договора страхования заранее обусловленную сумму. 3) Распределительная функция заключается в формировании и целевом использовании страхового фонда. Формирование страхового фонда реализовано в системе страховых резервов, которые обеспечивают гарантию страховых выплат и стабильность системы страхования в целом. 4) Предупредительная функция страхового рынка предполагает предупреждение страхового случая и уменьшение ущерба. 5) Инвестиционная функция достигается через размещение свободных средств в ценные бумаги, депозиты банков, недвижимость и другие активы. 76. Виды и классификация страховой деятельности. В зависимости от объекта страхования выделяют три отрасли страхования: личное страхование имущественное страхование и страхование ответственности. Личное страхование представляет собой страхование имущественных интересов физических лиц, связанных с нематериальными ценностями и уровнем их жизни. Объектом личного страхования являются имущественные интересы, связанные с жизнью, здоровьем, трудоспособностью, с пенсионным обеспечением страхователя или застрахованного лица. К имущественному страхованию относится страхование имущественных интересов юридических, физических лиц, связанных с материальными ценностями. Объектом имущественного страхования являются имущественные интересы, связанные с владением, пользованием и распоряжением имуществом. По российскому законодательству в группу видов имущественного страхования также включается страхование финансовых рисков, в то время как в мировой практике оно выделяется в самостоятельный вид. Объектом страхования финансовых рисков являются имущественные интересы, связанные с коммерческой деятельностью. Страхование ответственности имеет в качестве своего объекта имущественные интересы лиц (о страховании которых заключен договор), связанные с обязанностью возмещения ущерба, нанесенного им другим юридическим или физическим лицам. Российское законодательство выделяет 23 лицензируемых вида страховой деятельности в рамках отраслей страхования (Закон РФ «Об организации страхового дела в РФ» №4015-1 от 27.11.92 в ред. от 17.05.2007 N 83-ФЗ) Отрасль страхования Личное страхование Виды страховой деятельности 1) страхование жизни на случай смерти, дожития до определенного возраста или срока либо наступления иного события; 2) пенсионное страхование: 3) страхование жизни с условием периодических страховых выплат (ренты, аннуитетов) и (или) с участием страхователя в инвестиционном доходе страховщика; 4) страхование от несчастных случаев и болезней; 5) медицинское страхование. Имущественное страхование 6) страхование средств наземного транспорта (за исключением средств ж/д транспорта); 7) страхование средств железнодорожного транспорта; 8) страхование средств воздушного транспорта; 9) страхование средств водного транспорта; 10) страхование грузов; 11) сельскохозяйственное страхование (страхование урожая, сельскохозяйственных культур, многолетних насаждений, животных); 12) страхование имущества юридических лиц, за исключением транспортных средств и сельскохозяйственного страхования; 13) страхование имущества граждан, за исключением транспортных средств; 22) страхование предпринимательских рисков; 23) страхование финансовых рисков. Страхование ответственности 14) страхование гражданской ответственности владельцев автотранспортных средств; 15) страхование гражданской ответственности владельцев средств воздушного транспорта; 16) страхование гражданской ответственности владельцев средств водного транспорта; 17) страхование гражданской ответственности владельцев средств железнодорожного транспорта; 18) страхование гражданской ответственности организаций, эксплуатирующих опасные объекты; 19) страхование гражданской ответственности за причинение вреда вследствие недостатков товаров, работ, услуг; 20) страхование гражданской ответственности за причинение вреда третьим лицам; 21) страхование гражданской ответственности за неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательств по договору. 77. Основные участники страхового процесса. Участниками страхования являются следующие лица: Страховщики – юридические лица любой организационно правовой формы, имеющие гос. разрешение (лицензию) на проведение операций страхования, ведающие созданием и расходованием средств страхового фонда. Страхователи – юр. и физ. лица, имеющие страховой интерес и вступающие в отношения со страховщиком в силу закона или на основе двустороннего соглашения в форме договора страхования. Застрахованное лицо – физ. лицо, участвующее в личном страховании, имущественные интересы которого, связанные с жизнью и здоровьем, пенсионным обеспечением, являются объектом страховой защиты. Выгодоприобретатель – лицо, назначенное страхователем на случай своей кончины в качестве получателя страховой суммы по договору личного страхования. Страховой агент – лицо, выполняющее от имени страховых организаций операции по заключению с населением договоров добровольного имущественного или личного страхования и приемку по ним страховых платежей, а также по обязательному страхованию имущества различного вида. Страховой брокер – компания или отдельное лицо, выступающее посредником между страхователем и страховщиком и по статусу являющееся представителем страхователя, обязанное подыскать ему устойчивую в финансовом отношении компанию, обеспечивающую оптимальные условия страхования по объему ответственности и размеру ставок платежей. Страховой пул – добровольное объединение страховщиков для совместного страхования крупных и опасных рисков. Застрахованное лицо - это физическое лицо, человек, с жизнью или здоровьем которого связана вероятность возникновения события, влекущего за собой обязанность страховщика выплатить страховую сумму. Если договор страхования заключен не в пользу самого застрахованного лица (то есть если оно одновременно не является и выгодоприобретателем), то на заключение такого договора требуется его согласие (п. 2 ст. 934 ГК). В таком договоре требуется согласие застрахованного лица и на его замену, и на замену выгодоприобретателя (ст. 956 ГК). По одному и тому же страховому договору в качестве страховщиков могут совместно выступать несколько страховых организаций. Такая множественность лиц в страховом обязательстве называется сострахованием (ст. 953 ГК). Права и обязанности со страховщиков в таком обязательстве являются солидарными, если доля каждого из них не определена в договоре. Страховщик вправе в порядке перестрахования перенести принятый им на себя риск полностью или частично на другого страховщика, выступая в договоре с последним в качестве страхователя. Возможно многоступенчатое перестрахование, т.е. страховщик, принявший на себя обязательство по перестрахованию, вправе, в свою очередь, сам в качестве страхователя заключить договор перестрахования с третьим страховщиком (так называемая ретроцессия рисков). При этом ответственность каждого из страховщиков перед его страхователем сохраняется в полном объеме согласно заключенному между ними договору (ст. 967 ГК). Специфической фигурой - участником страхового правоотношения является выгодоприобретатель - лицо, в пользу которого заключен договор страхования, имеющее право на получение страхового возмещения по имущественному страхованию или страховой суммы по личному. Когда страхование заключено в пользу самого страхователя, выгодоприобретатель как третий участник страхового правоотношения отсутствует, фигура выгодоприобретателя сливается с фигурой страхователя. Выгодоприобретатель является факультативным участником страхового правоотношения. Являясь участником страхового правоотношения, выгодоприобретатель не участвует в заключении договора страхования, из которого возникает это правоотношение и право самого выгодоприобретателя, поэтому договор страхования, если он заключен не в пользу самого страхователя, признается частным случаем договора в пользу третьего лица (ст. 430 ГК). Но статьей 939 ГК установлена особенность данного договора в пользу третьего лица, заключающаяся в том, что при предъявлении выгодоприобретателем требования о выплате страхового возмещения или страховой суммы страховщик вправе потребовать от него исполнения предусмотренных договором страхования и не выполненных страхователем обязанностей последнего. Санкцией за неисполнение выгодоприобретателем этих обязанностей является несение им риска последствий такого неисполнения. Риск состоит в том, что выгодоприобретатель может не получить страховое возмещение (страховую сумму) или получить их в меньшем размере, если такие последствия неисполнения соответствующей обязанности предусмотрены законом или договором. 78. Инструменты хеджирования рисков. Хеджирование — инструмент управления рисками, позволяющий за счет приобретения одного актива компенсировать возможное неблагоприятное движение другого. Хеджирование во многом похоже на страхование. Не зря этот термин происходит от англ. hedge — страховка. За небольшую долю от стоимости автомобиля владельцы приобретают страховые полисы, которые дают право на получение выплаты в случае неблагоприятного случая с транспортным средством. То же самое возможно и с помощью инструментов хеджирования финансовых рисков при торговле на бирже. Покупая актив на бирже, вы можете приобрести право на его продажу в определенном объеме до определенной даты в будущем за стоимость в разы меньше стоимости актива (как и страховой полис — дешевле автомобиля). Самыми распространенными инструментами хеджирования рисков являются активы срочного рынка — фьючерсы и опционы, представляющие собой контракты на совершение сделки в будущем по заранее определенным ценам. Риск покупателя — неизвестность цены продажи, в то время как риск продавца — неизвестность цены последующей покупки. И инструменты срочного рынка как раз позволяют заранее определить эту цену, давая возможность хеджировать как длинные, так и короткие позиции инвестора. Фьючерсные контракты — контракты, дающие взаимное обязательство купли/продажи актива в определенную дату в будущем по заранее оговоренной цене. Фьючерсы представлены на различные группы активов: на индексы, на акции, на облигации, на валюту, на товары. Следовательно, позволяют их хеджировать. Вторая группа активов срочного рынка — это опционы, причем на отечественном рынке опционы представлены как раз на фьючерсные контракты. Опцион — это право купить/продать определенное количество базового актива (соответствующего фьючерса) до определенной даты в будущем. Так как опционы — это контракты на фьючерсы, то, следовательно, их группы активов совпадают. Стоит отметить, что не только инструменты срочного рынка являются хеджирующими активами. При наличии определенной конъюктуры и прочие биржевые активы могут служить цели хеджирования. 79. Биржевые фьючерсные контракты стратегии их использования для хеджирования процентных рисков, взаимосвязь с внебиржевыми форвардными контрактами. Фьючерс (фьючерсный контракт, futures contract) — это производная ценная бумага, или дериватив. То есть это договор между продавцом и покупателем о поставке базового актива с поставкой в будущем по цене, которая определяется в момент заключения сделки. Фьючерсными контрактами можно хеджировать как инструменты фондового, так и валютного рынков. Это происходит путем открытия разнонаправленных позиций в базовом и производном инструментах. Форвардные и фьючерсные контракты во многом схожи: оба включают соглашение о покупке и продаже активов в будущем, и оба имеют цены, основанные на каком-либо базовом активе. Однако форвардный контракт — это внебиржевое соглашение между двумя контрагентами, которое ведет переговоры и приходит к точным условиям контракта, таким как срок его действия, количество единиц базового актива, представленного в контракт, и какой именно базовый актив должен быть доставлен, среди других факторов. Форвард рассчитывается только один раз в конце контракта. С другой стороны, фьючерсы представляют собой стандартные контракты с фиксированными сроками погашения и единообразными базовыми активами. Они торгуются на биржах и рассчитываются ежедневно. Главным отличием в динамике акций и фьючерса на эти акции является наличие вечерней сессии во фьючерсе (торги проходят до 23:50, в то время как по акциям — всего до 18:40). В остальном динамика синхронна. Если необходимо произвести хеджирование акций Сбербанка с ценой 139,68 руб., то можно продать фьючерс на эти акции по цене 14074 руб. за фьючерс (один фьючерс предполагает сделку со 100 акциями). Для осуществления сделки с фьючерсом (в том числе с опционами) необходимо иметь денежные средства на площадке FORTS в размере ГО (гарантийного обеспечения) плюс дополнительно 10-15% стоимости позиции в акциях на поддержание вариационной маржи на срочной площадке. Доступ к площадке предоставляется в момент открытия торгового счета, а деньги на ФОРТС можно перевести с помощью брокера. Размер ГО можно посмотреть в спецификации фьючерса на сайте Московской биржи, выбрав в разделе «Срочный рынок» соответствующий фьючерс. ГО для открытия позиции по фьючерсу на акции Сбербанка составляет 1980 руб. ГО для покупки и продажи одинаково и обычно составляет 10-20% стоимости фьючерса, причем ГО для фьючерсов изменяется редко. К примеру, для открытия хеджирующей позиции на каждые 100 акций Сбербанка ценой 139,68 руб. нужно ГО в размере 1980 руб., плюс еще 2000-3000 руб. на вариационную маржу, то есть порядка 5000 руб. суммарно. В момент закрытия позиции по фьючерсу ГО вернется, а вариационная маржа может не только списываться со счета, но и зачисляться на него. Поскольку позиции в акциях и фьючерсе разнонаправленные, в случае списания вариационной маржи акции в это время дорожают. Если акции подешевеют, например, до 130 руб. (просадка — 968 руб. на 100 акций), то шорт по фьючерсу принесет эквивалентную прибыль. Причем фьючерс можно будет как откупить (закрыть позицию с прибылью в 1074 руб. при откупке фьючерса по 13000 руб.), так и выйти на исполнение — заключить сделку на списание акций по указанной цене, которая в нашем случае даже выше, чем изначальная цена акции. Посудите сами: фьючерс — 14074 руб., что равно 140,74 руб. за акцию при цене 139,68 руб. за акцию в момент хеджа, то есть прибыль в результате составит 106 руб. на 100 акций. Если акции вырастут, например, до 150 руб. (прибыль 1032 руб. на 100 акций), то фьючерс можно будет откупить (закрыть позицию с убытком в 926 руб. при цене закрытия в 15000 руб.). При этом ГО вернется, а отрицательная вариационная маржа спишется, но акции будут уже подорожавшими, и результат составит 106 руб. прибыли на 100 акций. Таким образом, хеджирование фьючерсом помогает контролировать время от времени возрастающие риски. 80. Биржевые фьючерсные контракты по процентным ставкам, стратегии их использования для хеджирования процентных рисков, взаимосвязь с внебиржевыми форвардными контрактами. 81. Процентные свопы. Процентный своп представляет собой договор, по которому одна сторона периодически обменивается с другой процентными платежами по некоторой сумме основного долга, называемой условной суммой. Как правило, одна сторона выплачивает проценты по фиксированной ставке и получает по плавающей. Таким образом, в заранее определенный день (или же дни, если процентный своп предполагает обмениваться платежами через какое-то определенное время за контрактный период) одна сторона выплачивает другой платеж, расчет которого производился по фиксированной ставке процента, а взамен получает платеж, вычисленный на основании плавающей ставки процента. В практической деятельности данные платежи неттингуются, а одна из сторон осуществляет выплату только лишь разницы названных выше платежей. Процентные свопы могут быть: Обмен платежа с фиксированной ставкой на платеж с плавающей процентной ставкой; Обмен платежа с фиксированной ставкой на платеж с фиксированной процентной ставкой; Обмен платежа с плавающей ставкой на платеж с плавающей процентной ставкой. Стандартизированным процентным свопом является соглашение о будущей ставке процента. Обычно процентные свопы используются в ситуациях хеджирования (страхования) операций как с активами, так и с пассивами с целью взаимного перевода фиксированных процентных ставок в плавающие. Процентные свопы достаточно популярны и представляют собой высоко ликвидные инструменты, что позволяет пользоваться ими в спекулятивных операциях. При помощи свопа две стороны получают возможность обмениваться обязательствами, а именно, менять твердопроцентные (фиксированные) на обязательства с плавающей ставкой процента и наоборот. Такая потребность возникает в случае, если компания, которая выпустила твердопроцентное обязательство, ожидает большого падения процентных ставок в будущем. А при обмене фиксированного процента на процент плавающий, у компании появится возможность снятия с себя части финансового бремени по основному долгу. При этом компания, которая выпустила обязательство под плавающую ставку процента и ожидает в будущем ее роста, может избежать повышения своих выплат по долгу за счет обмена на фиксированный процент. Процентный своп привлекателен не только возможностью застраховать свою компанию от неблагоприятных изменений процентных ставок в будущем, но и возможностью эмитировать задолженность под более низкий процент. Для процентного свопа характерно: Обмен платежами по процентам, величина которых определяется при помощи различных формул на основании условной суммы соглашения; Процентный своп – это не обмен основными услугами, поскольку участники операции не предоставляют кредитов друг другу и не заимствуют средства; Встречные платежи по процентам обычно зачитываются, но выплачивается только их разница; Процентный своп не влияет на депозит или базовый заем. Своп является самостоятельной сделкой. Виды процентных свопов Процентный своп позволяет перевести один тип процентного обязательства в другой, при этом участники свопа могут перевести процентные обязательства согласно своим потребностям в данных рыночных условиях, снизить затраты по займу, застраховать себя от будущих изменений ставок процента, в некоторых случаях даже обеспечить определенную прибыль. С развитием вторичного рынка процентных свопов у участников данного рынка появляются возможности входа и выхода из свопа, пользования услугами посредников, поэтому своп все больше становится наиболее ликвидным обязательством. Рассмотрим некоторые виды процентных свопов. Подобранный своп, или же своп с посредником. При том, что возможны прямые переговоры всех участников процентного свопа по вопросам заключения сделки, в большинстве случает процентный своп проводится с помощью посредников. Посредники связывают участников сделки посредством отдельных, но параллельных соглашений по процентному свопу с каждой стороной. Посредник является организатором сделки, может обеспечивать кредитную поддержку сделки и конфиденциальность его клиентов. посредниками чаще всего выступают коммерческие, инвестиционные банки, а также другие участники данного рынка, промышленные, финансовые и коммерческие компании и т.д. Своп, имеющий нулевой купон. В отличие от обычного процентного свопа, в котором каждая сторона периодически выплачивает суммы другой стороне, в своп с нулевым купоном платеж по плавающей ставке процент производится периодически за весь срок свопа, а по фиксированной ставке платеж только один, и производится в день окончания данного соглашения. Своп с плавающей ставки на плавающую. В данном случае каждая сторона осуществляет платеж по плавающей процентной ставке. Такая форма выгодна при разнице рынков разных плавающих ставок. Помимо перечисленных существуют свопы с предварительной и обратной премией, форвардные и пролонгируемые. Условия, требующие согласования при сделке по процентному свопу К позициям, которые требуют согласования при заключении договора о процентном свопе, относятся: Дата вступления соглашения в силу, т.е. дата, с которой начисляются проценты на каждой стороне свопа; Дата завершения сделки, т.е. сроки окончания контракта или дата конечного процентного платежа; Условная сумма, используемая при расчете процентных платежей для обеих сторон; Получатель и плательщик фиксированной процентной ставки; Основа для вычисления процентной ставки, которая состоит из элементов расчета процентных выплат, а именно: процентной ставки-ориентира, к примеру, LIBOR; платежного периода и даты; количества дней к году для расчетов; Сумма комиссии за организацию сделки. Соглашение по процентному свопу сопровождается процентными и кредитными рисками, поскольку рыночные процентные ставки могут изменяться. 82. Опционы на процентные фьючерсы. Опцион на процентный фьючерс — это соглашение, согласно которому покупатель опциона, выплатив продавцу премию, получает право, но не принимает на себя обязательства купить или продать процентные фьючерсы на определенную сумму в установленную дату или до ее наступления по согласованной цене. Опцион, дающий право купить, называют опционом «колл». Опцион, дающий право продать, называют опционом «пут». Установленная сумма — это сумма контракта или условная стоимость. Согласованная дата — это дата истечения срока действия опциона. Европейский опцион позволяет держателю купить или продать базовый фьючерс только в момент истечения срока его действия. Американский опцион позволяет держателю купить или продать базовый фьючерс как в день истечения срока, так и в любой момент до его наступления. Соотношение прав и обязательств, связанных с опционами различных типов, представлено в виде схемы ниже. Если опционы торгуются на бирже, то расчеты по ним осуществляются на тех же условиях, что и для базовых фьючерсных контрактов. На биржах торгуют опционами на фьючерсные контракты двух видов: на краткосрочные процентные фьючерсы с расчетом наличными при истечении срока; на долгосрочные процентные фьючерсы с расчетом поставкой правительственных облигаций по истечении срока. Процентные опционы внебиржевого рынка используются с целью регулирования максимального и минимального уровней заимствования и кредитования и являются фактически опционами на соглашения о будущей процентной ставке (FRA). 83. Опционы на соглашения о будущей процентной ставке (гарантии процентной ставки) как разновидности внебиржевых опционов. 84. Форвардные даты валютирования и их виды. Форвардные даты валютирования в валютных свопах устанавливаются точно так же, как и в форвардных сделках «аутрайт» с фиксированными, короткими и нестандартными сроками. Существуют четыре основные группы дат валютирования, которые необходимо знать для понимания сущности валютных свопов. Фиксированные периоды Сроки валютных свопов совпадают со сроками межбанковских депозитов денежного рынка. Для валютных свопов с фиксированными периодами первой датой валютирования является спот-дата, а второй — одна из форвардных дат, которая отсчитывается от спот-даты и называется «сроком от спот-даты». Стандартная продолжительность таких сроков составляет 1, 2, 3, б и 12 месяцев, полный набор сроков включает в себя также 4, 5, 7, 8, 9, 10 и 11 месяцев. Фиксированные периоды также называются стандартными датами. Короткие даты Короткие даты валютирования применяются в валютных свопах, срок действия которых не превышает одного месяца. Наиболее распространенные короткие даты и их обозначение приведены в таблице ниже. Нестандартные даты На практике многим клиентам требуются валютные свопы с промежуточными сроками действия. Такие сроки называются нестандартными, нетиповыми. 85. Клиринговые системы расчетов. Клиринг – система взаимных расчетов на рынке ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Как правило, осуществляется расчетной палатой биржи или специализированной клиринговой организацией, созданной при торговой площадке. Система клиринга позволяет рассчитывать нетто-позицию по заключенным сделкам. Предположим, брокер купил пять акций в первой половине дня, потом тут же продал две. Во второй половине дня еще приобрел пять и продал три. На конец торговой сессии его суммарная позиция равна пяти акциям. В результате клиринга часть сделок оказывается закрытой, и итоговая позиция брокера – покупка пяти акций. Их он и должен оплатить своему контрагенту, которым становится расчетная палата. При этом для того, чтобы кто-то купил пять акций, необходимо, чтобы эти ценные бумаги ему кто-то продал. И эта другая сторона становится должна поставить расчетной палате те же самые пять акций. В итоге клиринговый центр не принимает на себя никаких рисков, его чистая позиция по акциям равна нулю: что он получает, то и отдает. Процесс, при котором открытые позиции принимаются на себя клиринговым центром, называется новацией. В то же время на ряде рынков, таких как рынок производных ценных бумаг, где цены могут существенно колебаться, клиринговый центр требует от участников внесение залогов в соответствии с количеством открытых позиций на покупку или на продажу. Такой взнос именуют депозитарной маржой. Когда позиция не закрывается в течение дня, на рынке деривативов она ежедневно переоценивается по репрезентативной котировке, например по цене закрытия. Если при этом размер депозитной маржи уменьшился, то от участников торгов требуется внести разницу. А если увеличился - на счету остается свободный денежный остаток. Эта сумма – с плюсом или с минусом - называется вариационной маржой. Одним из самых известных в мире клиринговых центров - LCH.Clearnet, который обслуживает не только биржи, но и примерно половину межбанковского рынка долговых производных финансовых инструментов с оборотом 348 трлн долларов. В России в настоящее время у каждой торговой площадки своя система клиринга. Так, на Московской межбанковской валютной бирже клиринг производит Расчетный центр ММВБ совместно с Национальным расчетным депозитарием, а на бирже «Российская торговая система» - НКО «Расчетная палата РТС».