глава i формирование стратегии инновационного развития

Горбачева Наталья Викторовна
Новосибирский государственный технический университет
СОДЕРЖАНИЕ
СОДЕРЖАНИЕ ................................................................................................................................... 1
ВВЕДЕНИЕ ......................................................................................................................................... 2
ГЛАВА I ФОРМИРОВАНИЕ СТРАТЕГИИ ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ В СФЕРЕ
ЖИЛИЩНОГО СТРОИТЕЛЬСТВА ................................................................................................. 4
1.1. Жилищное строительство в современных российских условиях ............................................. 4
1.1.1. Тенденции развития жилищного строительство на территории РФ ........................... 4
1.1.2. Особенности развития индивидуального жилищного строительства ....................... 11
1.2. Основы формирования инновационной стратегии .................................................................. 15
1.2.1. Инновации: сущность и особенности ........................................................................... 15
1.2.2. Формирование инновационной стратегии в современных условиях ....................... 19
1.3. Инновации в жилищном строительстве .................................................................................... 26
ГЛАВА II МЕТОДИКА КОМПЛЕКСНОЙ ОЦЕНКИ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ..... 30
2.1. Система показателей комплексного анализа инновационных проектов ................................... 30
2.1.1. Традиционная система показателей эффективности инвестиций .............................. 31
2.1.2. Специфические показатели оценки инновационных проектов .................................. 37
2.2. Финансирование инновационных проектов ................................................................................. 40
2.2.1. Проектное финансирование: сущность, виды .............................................................. 41
2.2.2. Источники финансирования инновационных проектов.............................................. 50
2.3. Методика оценки инновационных проектов в области жилищного строительства ................ 58
2.3.1. Оценка коммерческой эффективности проектов. ....................................................... 58
2.3.2. Оценка общественной эффективности проектов ......................................................... 65
Выбор способа финансирования проектов. ............................................................................ 68
ГЛАВА III ИННОВАЦИОННЫЙ ПРОЕКТ «ЭКОПОСЕЛЕНИЕ»: АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ И
ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОЙ РЕАЛИЗАЦИИ ..................................................................... 75
Инновационный проект экологического домостроения «Экопоселение»: сущность, оссобенности
.................................................................................................................................................................. 75
3.1.1. Описание ЗАО «Экодом», реализующего проект «Экопоселение» в г. Новосибирске 75
Общая характеристика проекта «Экопоселение» .................................................................. 78
Анализ результатов расчетов коммерческой и общественной эффективности проекта
«Экопоселение»...................................................................................................................................... 85
3.2.2. Коммерческая эффективность проекта «Экопоселение»............................................ 85
Общественная эффективность проекта «Экопоселение» ..................................................... 97
Взаимосвязь интересов различных участников проекта «Экопоселение» ..................................... 102
Перекрестное субсидирование .............................................................................................. 102
1
Косвенное государственное финансирование...................................................................... 106
Взаимное кредитование участников проекта ....................................................................... 106
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ............................................................................................................................... 113
ВВЕДЕНИЕ
Значение финансирования жилищного сектора экономики можно рассматривать в двух
аспектах: во-первых, этот сектор во многом определяет уровень развития национальной
экономики, во-вторых, без гибкой и эффективной системы финансирования невозможно его
полноценное функционирование. Для обеспечения устойчивого роста одной из важнейших
социально-экономических сфер необходимо сформировать мощные институты и инструменты для
целевого финансирования строительства жилья, а так же финансирования и кредитования
населения. К наиболее значимым тенденциям финансирования в мировой экономике относится [8]:
многообразие схем, применяемых в странах для финансирования строительства и приобретения
жилья.
Таким образом, развитие системы жилищного финансирования зависит от общего уровня
развития финансовой системы страны. В ходе исследований проведенных группой научных
деятелей [7] было выяснено, что текущие тенденции развития рынка недвижимости в России при
сохранении существующей динамики и качества экономического развития страны уже в
среднесрочной перспективе в лучшем случае ведет к стагнации динамики жилищного
строительства, а в худшем – к масштабному кризису. Для решения поставленной проблемы
необходимо построение разнообразных схем финансирования жилищного строительства и
обоснование их применения.
Цель дипломной работы заключается в обосновании способов финансирования
инновационной деятельности строительных организаций. Для достижения представленной цели
необходимо решить ряд задач:
1. Выявить состояние рынка жилья в РФ и место строительства индивидуального жилья и
инноваций в рамках развития данной отрасли экономики РФ.
1.1. Выявить тенденции развития современного рынка жилья в РФ в целом и в региональном
разрезе функционирования объекта изучения.
1.2. Анализ решения основных проблем рынка жилья с помощью развития строительства
индивидуального жилья.
1.3. Рассмотреть
сущность
и
экономическое
основные понятия анализа нововведений.
2
содержание
инновационного
процесса,
1.4. Выявить
современные
практические
инновационные
технологии,
внедряемые и
используемые в сфере жилищного строительства на современном этапе.
2. Сформировать
методику
оценки
инновационных
проектов
в
сфере
жилищного
строительства с учетом использования разнообразных схем финансирования.
2.1. Систематизировать современные методы оценки инновационных проектов.
2.2. Выявить способы финансирования инновационных проектов, дать классификацию
финансовым ресурсам, привлеченные для реализации инновационного проектов, и
рассмотрение
«нетрадиционных
схем
финансирования»,
применение
которых
обусловлено наличием инновационной компоненты в проектах строительства жилья.
2.3. Формирование методики оценки инновационных проектов в сфере жилищного
строительства с точки зрения взаимосвязи эффективности проекта и эффективности
участия в проекте.
2.4. Изложить основы построения денежных потоков по проекту при реализации
нетрадиционных схем финансирования инновационных проектов в сфере жилищного
строительства.
3. Дать обоснование применение различных схем финансирования при реализации инновационного
проекта экологического домостроения «Экопоселение».
3.1. Дать общую характеристику инновационного проекта «Экопоселение» и временные
рамки его реализации.
3.2. Выявить значимые факторы различия коммерческой и общественной эффективности для
рассматриваемого проекта, выступающие в качестве основной причины обоснования
нетрадиционных схем финансирования проекта «Экопоселение».
3.3. Рассмотрения влияния различных схем финансирования на финансовую реализуемость
проекта и эффективность участия в проекте «Экопоселение».
Объектом исследования дипломной работы является ООО «Экодом», являющегося одним
из
участников
реализации
инновационного
проекта
экологического
домостроения
«Экопоселение».
Предметом
исследования:
внутрифирменные
и
межхозяйственные
процессы,
возникающие при реализации инновационных проектов в сфере жилищного строительства.
Теоретико-методологическую основу исследования составляют законодательные акты и
нормативные материалы, классические и современные труды отечественных и зарубежных
экономистов в области управления инновационными и инвестиционными процессами в целом и в
разрезе жилищного строительства, а именно работы Лившица В.Н.., Евдовицкий Д.А., Ли Ченг Ф.,
Новикова Т.С., Ричард Брейли, Холт Р.Н., Шеремет А.Д. и других.
3
В рамках системного подхода применены методы анализа и синтеза, группировки и
сравнения; в практической части исследования использовались концепция временной стоимости
денег
и
расчетно-аналитические
методы,
методы
структурно-динамического
анализа,
моделирования. При построении расчетных взаимосвязанных таблиц использовался метод
экспертных оценок, метод пропорциональных зависимостей. Метод сценариев использовался при
обосновании различных способов финансирования инновационного проекта экологического
домостроения «Экопоселение».
Практическая значимость исследования состоит в том, что данная работа содержит
оценку коммерческой и общественной эффективности инновационного проекта экологического
домостроения «Экопоселение» и определяет влияние различных схем его финансирования на
финансовую реализуемость проекта и на доход, приходящийся на различные группы участников,
реализующие данного проекта. В ходе анализа эффективности инновационного проекта
выявляются резервы повышения коммерческой эффективности за счет интенсивных факторов
(рационализация доставки материала, складского оборота и т.д.) и повышение общественной
эффективности проекта за счет строительства большего числа инновационных типов домов путем
проведения рекламных акций, формирования экологического склада проживания граждан РФ.
Данный опыт может быть использован при тиражировании строительства экологического
домостроения в различных регионах страны.
Выявленные возможные схемы финансирования проектов данного типа позволяют
обеспечить финансовую реализуемость инновационных проектов в общественнозначимой отрасли
экономики – в области жилищного строительства. Таким образом, специфические черты
финансовой реализуемости проекта «Экопоселение» позволяют использовать полученный опыт
взаимодействия участников при дальнейшей реализации инновационного проекта жилищного
строительства «Экопоселение», а так же при его тиражировании.
ГЛАВА I ФОРМИРОВАНИЕ СТРАТЕГИИ ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ В СФЕРЕ
ЖИЛИЩНОГО СТРОИТЕЛЬСТВА
1.1.
Жилищное строительство в современных российских условиях
1.1.1. Тенденции развития жилищного строительство на территории РФ
Освещенность тематики жилищного строительства многообразна и представлена в обзорах
специализированных научно-теоритических журналах [], [] и экономической литературе [], а так в
СМИ и органах государственной статистики ввиду актуальности данной темы и высокой
социальной значимости.
4
В России экономические различия на региональном и местном уровнях обусловливают
неравномерное становление, распространение рынков жилья во времени и пространстве. Вначале
это чрезвычайно медленное движение без каких-либо видимых признаков прогресса, сменяющееся
затем нарастающим ускорением, за которым следует завершающий этап насыщения. Российский
рынок жилищного строительства находится в ситуации перехода от первого этапа ко второму,
свидетельство тому, данные Госкомстата о объемах ввода в действие строительных объектов
(рис.1).
Российский рынок жилищного строительства развивается быстрыми темпами, так за период
январь-сентябрь 2006 года введено в эксплуатацию 292 тыс. квартир общей площадью 26,0
млн.кв.метров, что составило 112,0 % к аналогичному периоду 2005 года (106,7%) [госкомстат].
Общая динамика ввода в действие жилых домов представлена на рисунке:
Рисунок 1 – Динамика физического ввода в действие жилых домов в России за период 01.01.2000 –
01.09.2006 гг.
Источник: [Госкомстат].
Следует отметить, что темп роста жилищного строительства в Сибирском федеральном
округе за данный период превысил среднестрановой на 35,1% и составил 147,1%, при этом
Новосибирская область оказалась в числе лидеров по сдаче жилых помещений, где введено 487,7
тыс. м общей площади, что в 3,1 раза больше аналогичного показателя за соответствующий период
предыдущего года.
В ходе анализа информационных источников по вопросам жилищного строительства были
выделены следующие текущие тенденции развития рынка жилищного строительства в
России:
5
1. Снижение платежеспособного спроса. На фоне высокого роста доходов увеличивается
дифференциация доходов населения (разрыв между наиболее доходной и наименее доходной 20процентными группами населения возрос в 15 раз и более) [].По состоянию на начало 2005 г. лишь
половина населения была способна создавать сбережения. Из них только 5-процентной доле
населения было доступно приобретение жилья за счет собственных средств. Кредитные ресурсы
(ипотечное жилищное кредитование) потенциально доступны менее 10% населения. Доступность
ипотечных кредитов снижается для тех групп населения, чьи доходы растут медленнее, чем рост
цен на жилье.
2. Рост себестоимости строительных объектов. Опережающий рост цен и тарифов на
энергоносители и базисные материалы увеличивает себестоимость строительства жилья (рост цен
на основные строительные материалы - цемент, металл - в 2003 г. составил 40%) [].
3. Увеличение среднего размера квартир и общего объема строительных объектов. По
данным официальной статистики средний размер квартир увеличился с 60,8 м 2 до 84,5 м2 за
постсоветский период []. Несмотря на то, что по числу построенных квартир современный рынок
жилищного строительства не превысил уровня 1992 года, когда было введено в эксплуатацию 682
тыс. квартир, темп ввода в действие жилых домов с каждым годом растет и жилищная
обеспеченность населения увеличилась с 16,4 м2 1992 г. до 20,5 м2 2006 г.
4. Увеличение спроса на загородное жилье и таунхаусы. Малоэтажное строительство
развивается достаточно быстро по мнению риэлтеров [], так как данный вид жилья обладает рядом
преимуществ: наличие собственного земельного участка, гаража, охрана, отсутствие большого
числа соседей, лучшая экологическая ситуация. Хотя цена квадратного метра данного вида жилья
немного меньше среднерыночных цен за квадратный метр в многоквартирных домах в городской
черте, но общая площадь индивидуальных жилых домов колеблется в среднем около 130-160 м2,
что делает его недоступным для большинства граждан РФ.
В целом большинство (более 50%) участников рынка жилья – строительные организации
оценивают экономическое ситуацию в данном секторе экономике как нормальную, о чем
свидетельствует данные официальной статистики (рис.2):
6
Рисунок 2 – Динамика оценок экономической ситуации в строительстве (доля в процентах от
общего числа строительных организаций)
Источник:[госкомстат].
На основе представленных выше текущих тенденциях развития рынка жилья в России при
сохранении существующей динамики и качества экономического развития страны, многие
экономисты – Панфилов В.С., Стуков А.С., Шураков А.Г. [], высказывают предположение о том,
что уже в среднесрочной перспективе в лучшем случае ведут к стагнации динамики жилищного
строительства, а в худшем - к масштабному кризису. В таких условиях функционирования рынка
жилой недвижимости меры по увеличению платежеспособного спроса со стороны населения (с
помощью инвестиционной жилищной политики, увеличения уровня доходов, создания доступных
жилищных программ) без увеличения чистого прироста жилищного фонда приведут к
существенному росту цен на жилье. И наоборот, увеличение жилищного строительства при
текущем отставании доходов населения от цен на жилье, создаст предложение жилья, не
обеспеченное платежеспособным спросом. Такой вариант приведет к существенному падению цен
на строящееся жилье (вследствие возникновения массового незаконченного строительства из-за
недостаточного финансирования) и убыточности большинства строительных компаний вследствие
продолжающегося роста себестоимости строительства (цен на строительные материалы, зарплаты
строителей и подрядчиков, тарифов на электроэнергию и тепло и т. д.).
При этом низкий объем ввода нового жилья строительные организации РФ [] обосновывают
наличием ряда факторов, ограничивающих их деловую активность, главными из которых
является []:
1. Во-первых, высокий уровень налогов (47%), при этом данный фактор значительно
ослабевает по сравнению с динамикой предыдущих лет, когда более 60% строительных
организаций считали данный фактор основным.
7
2. Во-вторых, неплатежеспособность заказчиков (38%), хотя данный фактор так же снизил
своё влияние на деловую активность строительных организаций в последнее время.
3. В-третьих, высокая стоимость материалов, конструкций, изделий (37%), что в
значительной степени влияет на удорожание квадратного метра жилья.
Общий перечень факторов, обзор которых представлен органами государственной
статистики, в процентом выражении от общего числа строительных организаций содержится в
следующей таблице:
Таблица №1 – Факторы, ограничивающие деловую активность строительных организаций
(в % от общего числа строительных организаций)
Факторы
1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Высокий уровень налогов
Неплатежеспособность заказчиков
Высокая стоимость материалов,
конструкций, изделий
Недостаток заказов на работы
Конкуренция со стороны других
строительных фирм
Недостаток квалифицированных рабочих
Нехватка и изношенность машин и
механизмов
Высокий процент коммерческого кредита
59
87
81
82
73
65
67
62
64
55
61
49
47
38
…
53
45
50
48
45
37
49
29
30
35
33
28
17
…
16
24
30
33
36
32
10
13
20
22
22
28
25
31
35
40
20
15
13
7
36
36
31
17
13
17
11
Источник: [Госкомстат].
В
значительной
степени
растет
потребность
строительных
организаций
в
квалифицированных рабочих кадрах - за пять лет с 2001 по 2005 годы значение данного фактора
выросло на 12 процентных пункта.
С целью развития рынка жилья в экономических изданиях [] приводятся различные меры по
улучшению ситуации в данной отрасли экономики страны, которые можно объединить в
следующие предложения:
 Козачун Г.К., анализируя сложившуюся ситуацию на рынке жилья, приходит к
выводу в работе [], что должен быть обеспечен высокий темп роста ВВП и соответственно доходов
населения во всех отраслях экономики. С ним солидарны и ряд других авторов – Марков С.В.,
Кудашов Е.А. Кроме того, крайне необходимо снизить уровень дифференциации доходов
населения в целях создания значительного слоя достаточно обеспеченных семей (среднего класса),
способных
накапливать
более-менее
существенные
кредитоспособными по ипотечным кредитам.
8
сбережения,
в
частности
быть
 Панфилов
В.С.,
Шураков
А.Г.
приводят
в
работе
[]
прогноз
основных
макроэкономических показателей и показателей жилищного строительства, где в период
повышенного роста цен и тарифов на энергоносители и базовые материалы (по оценкам - до 2009
г.) темп роста цен на жилье должен снижаться до уровня общей инфляции в стране. Согласно
расчетам авторов такая динамика темпов роста цен реализации и себестоимости жилищного
строительства приведет к нормальному уровню рентабельности (15% годовых). Кроме того,
умеренный рост цен на жилье позволит большему числу семей улучшить свои жилищные условия
через рынок жилья;
 Дедюхова И.А., Бобылев В.В., Барановская Н.И. выделяют необходимость
формирования мощных институтов и инструментов для целевого финансирования строительства
жилья, а также финансирования и жилищного кредитования населения.
Предложенные мероприятия с учетом текущих тенденций развития рынка жилья и
экономики России в целом были теоретически апробированы в расчетах В.С. Панфилова, А.Г.
Шуракова, А.С. Стукова. Количественные оценки параметров экономического развития
инновационного типа развития рынка жилищного строительства, основанного на реализации
представленных
выше
авторов,
полученные
путем
итеративных
расчетов
основных
макроэкономических показателей. Основные показатели жилищного строительства приведены в
таблице №1, при этом целостная система прогнозных показателей детально представлена в работе
[].
Таблица №2 – Прогноз основных макроэкономических показателей и показателей
жилищного строительства
Показатель
Среднемесячная заработная плата, руб.
ВВП, млрд. руб.
Инфляция
Динамика ввода жилья, млн. кв. м
Продажа жилья на рынке, млн. кв. м
Жилье, распределенное в рамках социальных
программ, млн. кв. м
Объем выданных ипотечных кредитов, млрд.
долл.
Совокупный спрос на жилье, млн. кв. м.
Предложение жилья на рынке, млн. кв. м
Дисбаланс между спросом и предложением
жилья, млн. кв. м
Средняя стоимость за 1 кв. м, тыс.руб.
2006 г.
9772
21508
0,09
50,1
35,1
2007 г.
11711
24968
0,07
58,6
44
2008 г.
13803
28474
0,05
68,7
55
2009 г.
16150
32216
0,04
81,4
65,1
2010 г.
18937
36535
0,04
90,2
72,2
2011 г.
22255
41527
0,04
100,1
80,1
2012 г.
26177
47246
0,04
109,2
87,4
15
14,7
13,7
16,3
18
20
21,8
2,1
3,1
4,4
5,2
6,2
7,3
8,5
38,2
35,1
46,4
44
56,9
55
65,5
65,1
73,7
72,2
81,8
80,1
89,7
87,4
3,1
2,4
1,9
0,4
1,5
1,7
2,3
31,5
29,4
30,4
30,9
32
33,4
35,2
Источник: [].
Из анализа вышеприведенной таблицы видно, что превышение спроса над предложение
жилья сокращается, несмотря на возрастающую среднюю стоимость квадратного метра. При этом
увеличивается роль банковского сектора в предоставлении кредитных ресурсов на покупку жилья
9
с 2,1 млрд.долл. в 2006 году до 8,5 млрд.долл. к концу 2012 года, данный факт обусловлен, вопервых, ростом заработной платы населения с 9772 руб. до 26177 руб. за анализируемый период,
что в свою очередь способствует увеличению кредитоспособности населения в целом, во-вторых,
развитием банковского сектора в результате реализации предложенных выше мероприятий по
сбалансированности финансово-кредитной политики государства.
В целом данный прогноз строится на оптимистических оценках относительно стабильности
и достаточного низкого уровня инфляции, которая начиная с 2009 года остается на уровне 4%, а
так же низких темпах роста средней стоимости квадратного метра жилья, который в 2012 году не
превысит рубеж в 36 тыс.руб. Следовательно, данный сценарий развития событий наиболее
благоприятен для реализации, но многие факторы прогнозной модели имеют оптимистический
характер.
Таким образом, реформирование системы жилищного финансирования, основанное на
инновациях (ипотека, накопительное пенсионное страхование и страхование жизни, титулы
собственности на землю под жилыми строениями, сервитуты и т. д.), далеко не нейтрально по
своим последствиям для
экономической динамики
от общей
организации жилищного
строительства и функционирования коммунального хозяйства. Высокая доля добавленной
стоимости, созданная в общей величине добавленной стоимости строительства и жилищнокоммунального хозяйства, а также смежных отраслей (стройматериалы, сантехника, бытовое
оборудование и т. д.), крайне необходима для становления этой сферы как локомотива и
одновременно стабилизатора экономического развития.
Наиболее значимой как в социальном аспекте, так и в экономическом является проблема
доступности жилья, для решения которой на уровне государства был разработан национальный
проект «Доступное и комфортное жилье - гражданам России», главным механизмом реализации
которого является Федеральная целевая программа «Жилище». Проект получил поддержку на всех
уровнях государственного управления и вошел в число четырех крупнейших перспективных
национальных проектов социальной направленности, определяющих стратегию социальноэкономического развития России на ближайшие годы. Национальный проект включает комплекс
правовых, организационных и финансовых мер, предпринимаемых федеральным центром,
субъектами, муниципальными образованиями, бизнесом и гражданами в целях формирования
рынка доступного жилья, развития жилищного и коммунального хозяйства страны. Начальный
этап реализации Национального проекта охватывает период до 2010 г. Государство намерено
вложить в проект "Доступное жилье" 22,5 млрд. руб. из федерального бюджета, а 29,5 млрд. руб.
должны выделить региональные и местные власти, что в сумме составляют 18% общей величины
финансовых средств на реализацию проекта.
10
Необходимо одновременно с решением проблемы доступности жилья повышать качество и
комфортность строительных объектов. Проблему качества жилья практически игнорируют и
архитекторы, и строители, хотя большинство жилых помещений с медико-биологической точки
зрения опасны для здоровья человека. После многочисленных дискуссий в специальных изданиях
принято для оценки соответствия помещений биологическим требованиям человека ввести
коэффициент комфортности, где за единицу принят деревянный дом с печным отоплением, дома
из красного кирпича – 0,7, из силикатного – 0,2-0,1, из бетона и пенобетона – 0,1-0,05.
1.1.2. Особенности развития индивидуального жилищного строительства
Решение ключевых текущих проблем в области жилищного строительства представляется
возможным с помощью развития индивидуального жилищного строительства. В современной
России с изменением экономической ситуации существенно меняется и структура жилищного
строительства. К настоящему времени ввод жилья в домах многоквартирного типа уменьшился в
среднем в 2 раза по сравнению с доперестроечным периодом. В то же время строительство
частных домов коттеджного типа или просто “самостроя” за последнее десятилетие также возросло
в 2 раза (рис. 1).
Рисунок 1 – Ввод жилья силами населения
На сегодняшний момент объем частного жилого строительства по своему уровню почти
догнал темпы ввода жилья в многоквартирных домах . Есть все основания полагать, что в
ближайшее время объемы строительства индивидуального жилья обгонят строительство городских
квартир. В основании этой тенденции лежит несколько причин. Во-первых – это уход государства
от активного участия в жилищном строительстве и передача этой сферы на откуп частным
инвесторам и застройщикам (государственная целевая программа “Жилище”). Во-вторых,
формируется значительная группа малых строительных фирм и предприятий, производящих
стройматериалы для удовлетворения все возрастающего спроса на индивидуальное жилье. Втретьих, индивидуальный дом коттеджного типа гораздо удобнее для проживания, чем
11
современная городская квартира. Но современные коттеджные дома ввиду больших жилых
площадей и высоких рыночных цен за квадратный метр недоступны для большинства населения.
Ассоциация риэлтеров РФ [] отмечает, что рынок индивидуального жилья является
перспективным и может обеспечить население демократичным жильем, так как, во-первых,
стоимость квадратного метра индивидуального жилья сопоставима с со стоимостью в панельном
или монолитном доме, во-вторых, в цену квадратного метра индивидуального жилья
непосредственно входит благоустройство прилегающей территории (освещение, мощение
пешеходных дорог), проведение коммуникаций и де- или – централизованное водоснабжение, втретьих, затраты жильцов индивидуальных домов невысоки: они распределяются между
товариществом собственников жилья, в которое объединены владельцы домов. Ежемесячные
эксплуатационные расходы на охрану, уборку территории, вывоз бытовых отходов, свет, газ и воду
в среднем по РФ колеблется от 15 до 30 руб./кв.метр. Стоимость квадратного метра
индивидуального жилья демократичного типа составляет от 30 тыс.руб. до 60 тыс. руб., но следует
учитывать, что индивидуальное жилье имеет преимущественно площадь более 100 кв.метров,
поэтому сделки по приобретению данного вида жилья имеют высокую общую стоимость.
С пересмотром подходов к качеству жилища связан и поиск экономичных объемнопланировочных решений доступных жилых домов и квартир. Учитывая долговечность
эксплуатации жилых зданий, именно для этой категории жилых домов должны широко
применяться конструктивные решения с гибкой планировкой, позволяющей изменять количество и
функциональное назначение отдельных помещений, а также количество квартир в доме. В настоящее же время жилые дома со свободной планировкой относятся к улучшенным и превосходят по
рыночной стоимости социальные жилые дома на 30-50% в зависимости от местоположения [].
В целом решение проблемы доступности жилья можно как при помощи массовой
многоэтажной застройки, так и с помощью развития индивидуального усадебного строительства,
но повышение качества и комфортности жилья с меньшими финансовыми, материальными,
временными затратами можно добиться с развитием рынка индивидуального жилищного
строительства. Таким образом, развитие рынка индивидуального жилищного строительства дает
возможность существенно изменить доступность и комфортность (качество) жилища, которое
традиционно было основным в различные периоды социально-экономического развития общества.
В России индивидуальное жилищное строительство в крупных и крупнейших городах
вообще было запрещено. Так, в период с 1960 по 1985 г. ввод общей площади в индивидуальных
жилых домах сократился с 54 до 16 млн. м2,т.е. более чем в 3 раза. В 1990 г. в России было введено
всего 6 млн. м2 в индивидуальных жилых домах, что составило всего 9,7%. Такое отношение к
структуре жилой застройки в нашей стране было вполне обосновано экономически, поскольку при
12
государственной распределительной жилищной политике экономичность пяти-девяти-этажных
жилых домов была объективной, так как позволяла за один и тот же объем капиталовложений в
жилищное строительство получить максимальное количество жилого фонда.
Ориентация государственной жилищной политики на существенное увеличение объемов
индивидуального жилищного строительства в городах имеет под собой социально-экономические
основы, поскольку, как показал опрос застройщиков, проведенный Беляевым М.К. в начале 90-х
годов в Северном Казахстане, в городах 79% опрошенных отдали предпочтение индивидуальным
жилым домам, а в селах — 97% []. За рубежом усадебные жилые дома пользуются повышенным
спросом. Обобщенные данные по европейским странам показывают, что около 80% жителей новых кварталов предпочли бы жить в индивидуальном доме на своем участке, если его стоимость
будет такая же, как квартиры в многоэтажном доме (рис.3):
Австрия
69
Бельгия
56
Исландия
79
Швеция
43
Великобритания
63
Финляндия
68
Швейцария
44
Канада
60
США
50
Доля населения(%) проживающих в частных домах
Рисунок 3 – Доля населения, проживающих в частных домах в странах в 60-е годы XX вв.
Источник:[].
Столь высокий процент предпочтения индивидуальному жилому дому с участком по
сравнению с квартирой в многоэтажном доме связан с рядом существенных преимуществ. На
уровне города к преимуществам усадебной застройки относятся:
 возможность использования под застройку территорий, непригодных или условно
пригодных под многоэтажное жилищное строительство, другие функциональные территории. Это
территории с высоким уровнем грунтовых вод, с повышенной сейсмичностью, сложным рельефом
участка, часто занимающие ценные в градостроительном отношении территории; автоматически
решается сложная проблема размещения и строительства гаражей и погребов.
13
 гараж, размещаемый в составе жилого дома или на участке, сокращает время на
пользование личным автомобилем и одновременно повышает коэффициент его использования;
сокращается потребность в общественном транспорте для обслуживания территории районов
усадебной застройки; совмещается территория многоэтажной застройки и садово-дачных участков,
расположенных в пригородной зоне, в единую городскую застройку, что сокращает затраты города
на пригородные пассажирские перевозки в дачный сезон;
 сокращаются в ряде случаев затраты на жилищное строительство, поскольку при
определенных условиях индивидуальная застройка оказывается экономичней многоэтажной
благодаря
применению
местных
строительных
материалов,
поэтапного
строительства,
использованию местных систем инженерного оборудования и других факторов. Это снижение в
ряде случаев может достигать 50%, особенно если строительство ведется полностью или частично
собственными силами.
 усадьба как в городе, так и на селе предоставляет широкие возможности для
индивидуальной трудовой деятельности различного характера с использованием не только
земельного участка, но и жилого дома, хозяйственно-бытовых построек. Это позволяет получать
постоянный доход и окупить затраты на строительство усадьбы.
 важным свойством индивидуального жилого дома и усадьбы является возможность
поэтапного освоения участка, строительства жилого дома, хозяйственно-бытовых построек. При
этом первоначально построенный жилой дом с ограниченным составом и размерами помещений в
дальнейшем может быть реконструирован под коттедж необходимого размера в зависимости от
площади приусадебного участка, экономических возможностей семьи и потребности застройщика.
Этот фактор работает на доступность индивидуального жилищного строительства, так как не
требуется первоначальных значительных средств и может быть реализован даже семьями со средним уровнем и ниже среднего уровня достатком.
Отмеченные преимущества усадебной жилой застройки должны изменить подход к
индивидуальному жилищному строительству не только на уровне застройщика, но и на уровне
государства и муниципалитетов, так как решается не только проблема доступности жилья, но и
обновление инфраструктуры жилищного фонда, которая на 60-70% изношена (теплотрассы и
канализация) при этом бюджетного финансирования не хватает ни их обновление, поэтому
единственный выход — переход к строительству индивидуального жилья, которое предполагает
возможность автономного проведения канализации, тепло- и водоснабжения. Малоэтажное жилье
может стать альтернативой типовой многоэтажной застройке лишь через 5-10 лет. Для этого
малоэтажные поселки должны стать совершенно обособленными от типовой застройки и обладать
полностью независимой от «большого города» инфраструктурой.
14
1.2.
Основы формирования инновационной стратегии
1.2.1. Инновации: сущность и особенности
Термин «инновация» происходит от латинского inovatis (in — в, novus — новый) и в
переводе означает «обновление, новинка, изменение». В экономике понятие «инновации» было
введено в научный оборот сравнительно недавно. Ещё в 70—80-е годы, во время бурного развития
науковедческих школ, оно практически не использовалось. В теории управления употреблялось
понятие научной парадигмы — признанных всеми научных достижений, которые в течение
определённого периода дают научному сообществу модель постановки проблем и способы их
решения [2].
Существующие
множество
определений
данного
термина,
поэтому
для
целей
экономического анализа необходимы их анализ и, возможно, переработка. Все определения
термина «инновации» можно свести к следующим представлениям:
 как процесс (Твисс Б., Найт К., Лапин Н.И., Никсон Ф. и др.)
 как систему (Шумпетер Й. и др.)
 как изменение (Яковец и др.)
 как результат (Уткин Э.А., Завлин Н.И. и др.)
Например, согласно К. Найту, инновации - это «внедрение чего-либо нового по отношению
к организации или ее непосредственному окружению», т.е. «особый случай процесса изменения в
организации» [2, с. 89]. Твисс Б. рассматривает инновацию как «процесс, в котором изобретение
или идея приобретает экономическое содержание» []. По определению Н.И. Лапина, инновации
(нововведения) - это «комплексный процесс создания, распространения и использования нового
практического средства (новшества) для новой (или для лучшего удовлетворения уже известной)
общественной потребности; одновременно это есть процесс сопряженных с данным новшеством
изменений в той социальной и вещественной среде, в которой совершается его жизненный цикл»
[4, с. 6-7]. Никсон Ф. так же отождествляет термин «инновация» с процессом и определяет его как
«совокупность технических, производственных, коммерческих мероприятий, приводящих к
появлению на рынке новых и улучшенных процессов и оборудования» [].
Под нововведением И. Шумпетер понимал систему «новых комбинации, изменений в
развитии». В своем основополагающем труде «Теория экономического развития» он выделяет
систему из пяти типичных изменений []:
1)использование новой техники, новых технологических процессов или нового рыночного
обеспечения производства (купля — продажа);
2) внедрение продукции с новыми свойствами;
15
3) использование нового сырья;
4)изменения в организации производства и его материально — технического обеспечения;
5) появление новых рынков сбыта.
Таким образом, Шумпетер увязывал в своём понимании термина «инновации» системный
подход и изменчивость процесса. В трактовке рассматриваемого термина Яковецовым Ю.В. не
прослеживается четкий путь от идеи до ее реализации на рынке как у Шумпетера Й., но
подчеркивается качественный срез, где инновация представлена через призму «качественных
изменений в производстве», к которым могут относится как «техника и технологии, так и формы
организации производства и управления» [].
Наиболее популярным среди отечественных авторов является отождествление термина
«инноваций» с результатом, так Н.И. Завлин дает следующее определение: «Инновация использование
результатов
научных
исследований
и
разработок,
направленных
на
совершенствование процесса деятельности производства, экономических, правовых и социальных
отношений в области науки, культуры, образования и в других сферах деятельности общества» [3,
с. 4]. Уткин Э.А. трактует данное понятие как «объект, внедренный в производство в результате
проведения научно-технического исследования иди открытия, качественно отличный от
предыдущего аналога … обеспечивающие экономию затрат иди условия для экономии» [].
Все приведенные определения характеризуются общим подходом к инновационной
деятельности, выявлением ее универсальных сторон независимо от сферы, в которой она
протекает. Кроме того, в качестве характерной черты инноваций указывается новизна (по крайней
мере для данной организации), а в качестве цели процесса нововведения - улучшение тех или иных
показателей деятельности организации.
Для того чтобы в полной мере систематизировать обзор понятийного и терминологического
аппарата инновации, необходим обзор официальных законодательных источников, где закреплена
правовая, экономическая и социальная сущность данного понятия.
Отечественное официальное законодательное определение термин «инновация» дается в
приложении к проекту «Основы политики РФ в области развития национальной инновационной
системы на период до 2010 года и дальнейшую перспективу», в котором инновацию
рассматривают как конечный результат (или просто результат) инновационной деятельности:
«инновация (нововведение, инновационный продукт) — результат инновационной деятельности,
получивший воплощение в виде нового продукта, услуги и технологии и (или) новой организационно-экономической формы, обладающий явными качественными преимуществами при
использовании в проектировании, производстве, сбыте, потреблении и утилизации продуктов,
обеспечивающий
дополнительную
по
сравнению
16
с
предшествующим
продуктом
или
организационно-экономической формой экономическую (экономия затрат или дополнительная
прибыль) и (или) общественную выгоду» [].
В зарубежной
практике методологическим документом, содержащим рекомендации в
области статистики инноваций, которые признаны в качестве международных статистических
стандартов в данной области, является «Руководство Осло», подготовленное Организацией
экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). В данном источнике термин «инновация»
рассматривается
как
деятельность,
процесс
изменений:
«инновация
-
сложная
и
диверсифицированная деятельность со многими взаимодействующими компонентами» [].
В результате, можно предложить следующее определение: инновация (нововведение) —
результат
инновационной
деятельности,
получивший
воплощение
в
виде
нового
или
усовершенствованного продукта, внедренного на рынке, нового или усовершенствованного
технологического процесса, используемого в практической деятельности, либо новой или
усовершенствованной организационно-экономической формы, обеспечивающей необходимую
экономическую и (или) общественную выгоду.
Необходимо различать термины «инновация» и «новшество». Новшество (новация) —
это изобретение, новый метод, новый порядок до момента практического применения. С начала
практического использования новшество становится инновацией.
Следует так же различать термины «инновация» и «инвестиции». Инновации, как
правило, сопряжены с осуществлением инвестиций, в том числе долгосрочных. Поэтому многие
авторы [Волков, Фридман] отождествляют инновации с инвестициями и соответственно анализ
инноваций с анализом инвестиций и инвестиционных проектов. Однако ряд нововведений, прежде
всего управленческих, может и не сопровождаться явными капиталовложениями и даже
проводиться
без существенных финансовых затрат. Маркетинговые инновации, касающиеся
структуры рынков сбыта и стимулирования спроса, также могут осуществляться в основном в
рамках текущей деятельности. Их экономический эффект складывается из увеличения (снижения)
расходов и роста доходов от обычных видов деятельности. Поэтому, при проведении
экономического анализа и контроля инноваций целесообразно придерживаться той позиции, что
инвестиции и инновации независимые, хотя и пересекающиеся экономические категории. В
частности, ряд инноваций может требовать инвестиций или даже организационно оформляться в
виде инвестиционных проектов. В то же время, инвестиции могут быть не связаны с инновациями
(вложения в расширение производства или в замену оборудования на аналогичное), а инновации
могут проходить без явных инвестиций. Таким образом, объектные области инвестиций и
инноваций частично пересекаются. Однако сделанный вывод о содержательном и сущностном
17
различии инвестиций и инноваций не отрицает применения к последним методов финансовоинвестиционного анализа.
В основе науки об инновациях (инноватики) лежит волновая теория, предложенная
российским ученым Н.Д. Кондратьевым в 20 - х годах XX века. В результате анализа обширного
фактического материала, он выявил наличие длинных конъюнктурных волн в экономическом
развитии общества и определил, что развитие экономики происходит неравномерно и циклично.
Следовательно, цикличность экономической жизни страны взаимосвязана с
инновационной
активностью общества в целом.
В целом, суть основополагающей теории Н.Д. Кондратьева с течением времени нашла
практическое подтверждение и многие ученые сходятся во мнении, что инновационная активность
зависит от цикличности развития экономики общества. Инновационная активность организации
оценивается тремя основными характеристиками в отечественной практике инновационной
деятельности []:
 наличием завершенных инноваций;
 степенью участия организации в разработке данных инноваций;
 выявлением
основных
причин,
по
которым
инновационная
деятельность
не
осуществлялась.
В определении инновационно активной организации в отечественных нормативноправовых документах имеется некоторое противоречие, с одной стороны, инновационно
активными организациями объявляются организации, имевшие в последние три года внедренные
(завершенные) инновации, с другой стороны – к инновационно активным организациям относят
все организации, показавшие в отчетном году наличие затрат на инновации. Ввиду того, что
отчетный период в Руководстве Фраскати – три года, целесообразно с целью сопоставимости
международных показателей, характеризующие инновационные организации, ввести в практику
отечественных инновационных компаний трехлетний период внедрения инноваций, а не
преимущественно годичный, как в настоящее время.
Российский
бизнес
в
целом
характеризуется
низкой,
по
мировым
стандартам,
инновационной активностью компаний предпринимательского сектора – доля инновационо
активных предприятий не превышает 10-12%. Данная информация была получена в ходе
проведенного опроса в октябре-ноябре 2005 года Ассоциацией менеджеров с целью выяснения
состояния инновационного процесса в России, в котором приняли участие 218 компаний,
работающих в различных сегментах рынка. В целом результаты исследования представляют собой
срез современного состояния инновационной деятельности современного российского бизнеса.
18
Одно из основных понятий анализа нововведений - жизненный цикл инноваций (жизненный
цикл
новшеств).
Инновационный
цикл
—
периодически
повторяющийся
процесс
последовательного создания инновационных продуктов — от выявления новой потребности и
порождения идеи (концепции) до ее практического воплощения (внедрения) и сбыта на рынке в
рамках единого хозяйствующего субъекта или в рамках совокупности организаций, объединенных
устойчивыми
хозяйственными
связями,
и
постоянно
воспроизводящий
инновационную
инфраструктуру [Основы пол-ки…]. В зарубежной практике данное понятие характеризуется
более лаконично: жизненный цикл инновации — период времени до момента коммерциализации
или ожидаемый период окупаемости [рук-во Осло].
В сравнении с общепринятым в маркетинговом анализе понятием «жизненный цикл
продукта» жизненный цикл инноваций обладает некоторыми особенностями. Особенности
жизненного цикла инноваций:
 в качестве объекта может выступать не только продукт, но и процесс (производственный или
управленческий);
 как фазы жизненного цикла отдельно выделяются создание (появление принципиальной
идеи) и разработка новшеств;
 жизненный цикл анализируется не только в рамках отдельной организации, но и в
отраслевом, и общеэкономическом масштабе.
Любые
компании,
ориентированные
на
рост,
находятся
в
постоянном
поиске
привлекательных возможностей для развития своего бизнеса. Часто эти возможности заключаются
в выходе на новые рынки и требуют предложения новых продуктов, основанных на
принципиально новых технологиях. Однако ввиду недостаточности опыта работы на новом рынке
это может быть очень трудным и длительным процессом, влекущим за собой иногда большие и не
всегда оправданные затраты. В отличие от уже хорошо построенных и отрегулированных
подразделений компании новое направление являет собой подобие стартующего бизнеса.
Независимо от того, в какой отрасли осуществляет свою деятельность предприятие, рано или
поздно наступает момент, когда ее основной продукт устаревает, на рынок выходит конкурент,
который предлагает товар, построенный на принципиально другой технологической базе.
1.2.2. Формирование инновационной стратегии в современных условиях
Выбору инновационной стратегии компаний посвящено много исследований зарубежных
авторов. Это, прежде всего, работы К. Фримана и Л. Соет, М. Абрамовича, Н. Розенберга, Р.
Нельсона, а теоретическую базу для этого заложил еще И. Шумпетер. В отечественной литературе
самыми глубокими исследователями в этой области являются А. Дынкин, Н. Иванова и, в целом
19
Институт Мировой Экономики и Международных Отношений РАН [ш]. Известны также работы А.
Пилипенко, об инновационной активности на предприятиях, а также серия изданий, посвященных
инновационному менеджменту, издаваемых Российской Академией Наук, где размещают свои
статьи авторы, имеющие практическое отношение к реализации инновационных проектов [ш].
Большинство компаний, так или иначе, стараются предсказать цикл жизни своих товаров и
заранее готовятся к переменам. Однако темпы развития технологий и возросшая конкуренция
требуют отдельного и постоянного внимания руководства к механизмам открытия новых
направлений бизнеса.
Для того чтобы уменьшить риск прохождения наиболее сложной и непредсказуемой стадии
освоения нового направления бизнеса, многие компании стремятся сделать его максимально
системным, то есть пытаются выработать механизмы, позволяющие разбить эту стадию на
составные элементы. Тем самым достигается локализация риска по нескольким автономным
направлениям, которыми проще управлять в отдельности.
В современной литературе по управлению выделилось целое направление, которое ставит
целью изучение и выработку эффективных путей построения инновационной политики компаний.
Основываясь на подходе, который предложили К. Фриман и Л. Соет, рассмотрим шесть
основных типов инновационной стратегии компаний[]:
 агрессивный тип;
 защитный тип;
 имитационный тип;
 зависимый тип;
 традиционный тип;
 оппортунистический тип.
Каждая из перечисленных стратегий имеет свои преимущества и недостатки, и нельзя
утверждать, что именно агрессивный подход является единственным вариантом, обеспечивающим
успех.
1.
Агрессивная
инновационная
стратегия.
Целью
агрессивной
инновационной
стратегии является достижение технического и рыночного лидерства над конкурентами путем
создания новых продуктов.
Характерные черты агрессивной инновационной стратегии:
 взаимодействие с мировым научно-технологическим сообществом;
 собственная сильная научно-исследовательская база
 быстрое использование новых технологических возможностей, доступных каждом.
20
В составе действий, направленных на воплощение агрессивной инновационной стратегии,
могут быть найм ключевых специалистов, заказ консультационных услуг, исследований по
интересующей тематике, построение информационных систем и баз данных. Следовательно,
фирме в любом случае понадобится НИОКР отдел хотя бы для того, чтобы всегда отслеживать
основные события в мире фундаментальных и прикладных исследований. НИОКР отдел в
компании, придерживающейся агрессивной инновационной стратегии, как правило, сам
генерирует научно-техническую информацию и знания, которые не доступны свободно, и должен
довести предполагаемую инновацию до такой степени, чтобы компания могла использовать ее в
производстве.
Компании
с
агрессивной
инновационной
стратегией
обычно
ведут
интенсивные
исследовательские работы внутри компании. В некоторых крайних случаях НИОКР могут
занимать годы и не приносить никакой отдачи. Если результаты есть, они требуют сильной
патентной защиты, так как компания стремится быть первой в мире в своей области и,
следовательно, рассчитывает на значительную монопольную прибыль, чтобы покрыть большие
затраты на НИОКР и неизбежные в таком случае потери, связанные, часто, с высокой
непредсказуемостью работ. Компания должна быть готова работать на длительную перспективу и
уметь предвидеть многое.
Вопрос о том, до какой степени агрессивная стратегия нуждается в присутствии
внутрифирменных фундаментальных НИОКР является предметом споров многих экономистов [].
В современной экономической литературе в последнее время принято осуждать внутрифирменные
фундаментальные исследования и относиться к ним как к дорогой игрушке, которую содержат,
скорей, в имиджевых целях.
Недостаток агрессивной инновационной политики: ни одна фирма не может позволить
себе более одной небольшой области фундаментальных исследований, которые относятся к
непосредственной компетенции фирмы. В любом случае фирма может получить доступ к
результатам исследований на стороне. Однако, как представляется, это чрезмерное упрощение
действительности, основанное, на стремлении фирмы сэкономить и непонимании сущности
взаимоотношений науки и технологии. Не существует прямого соответствия между изменениями в
науке и изменениями в технологии.
2. Защитная инновационная стратегия. Защитная стратегия вовсе не означает отсутствие
НИОКР. Наоборот они могут быть столь же интенсивны, как и в агрессивной инновационной
стратегии. Различие может быть найдено лишь в сущности и затратах времени на инновации.
Особенности защитной инновационной стратегии:
21
 не стремятся быть первыми в мире, как, впрочем, и остаться за бортом технологической
гонки;
 не могут принять на себя тяжесть всех рисков, которые подразумевает технологическое
лидерство, и предпочитают наблюдать за лидером и его ошибками, чтобы в будущем избежать
непредвиденных потерь;
 могут испытывать недостаток в получении более оригинальных инноваций, а главное недополучать информацию из сферы фундаментальных исследований;
 могут обладать сильными производственными, инжиниринговыми и маркетинговыми
мощностями;
 нацеленна на небольшие усовершенствования уже существующих продуктов и процессов,
технического обслуживания и других работ с непродолжительными временными горизонтами.
Защитная стратегия типична для большинства олигополистических рынков и тесно связана
с продуктовой дифференциацией. Для олигополии защитная стратегия НИОКР - форма страховки,
позволяющая фирме реагировать и адаптироваться к техническим изменениям, используемым ее
конкурентами.
Патенты могут быть очень важны для защитной стратегии, но они выполняют несколько
другую роль. Для первооткрывателя патенты являются критически важным инструментом защиты
технологического лидерства и сохранения монопольного положения на рынке, тогда как для фирм
с защитной стратегией они выполняют роль средства борьбы с монополистом. Фирмы с защитной
стратегией обычно относятся к патентам как неудобству, компании с агрессивной стратегией, как
правило, относятся к патентам, как основному источнику лицензионных платежей и возможности
возместить значительные затраты на НИОКР. Они будут жестко отстаивать свои права, вплоть до
суда, и обычно роялти намного превышают первоначальные вложения.
3. Имитационная инновационная стратегия. Фирмы имитаторы вовсе не стремятся идти
в ногу с лидером. Их цель следовать за ним, пусть на достаточно удаленном расстоянии. Этот
разрыв
может
варьироваться
в
зависимости
от
конкретных
обстоятельств
и
отрасли
промышленности, страны и конкретной фирмы. Если разрыв достаточно большой, то может
оказаться нецелесообразным покупать лицензию вообще, но имеет смысл купить ноу-хау. Если
разрыв небольшой, формальное и преднамеренное лицензирование, приобретение ноу-хау будет
необходимо.
Особенности имитационной инновационной стратегии:
 стремится учесть все ошибки в конструкции товаров-конкурентов, и должны обладать
мощной технической базой
 предпочитает последовательно производить незначительные улучшения
22
 старается обзавестись патентами, нежели приобретут лицензию
 затраты на приобретение ноу-хау и лицензий могут часто превышать их доходы от
собственных лицензий, которые они продают вовне
Имитатор должен воспользоваться определенными преимуществами, чтобы войти на
рынок, уже занятый фирмами-новаторами. Эти преимущества могут заключаться в наличии
подконтрольного одной компании рынка или в преднамеренном занижении цен на свою
продукцию. Этот подконтрольный рынок может находиться как внутри самой фирмы, так и быть
образован из фирм сателлитов. Может также существовать особая географическая зона, где фирма
пользуется специальными преимуществами, начиная от особых политических преференций,
кончая высокими тарифами, не допускающими конкурентов на локальный рынок. Эта ситуация
была типична для многих развивающихся стран, и во многом остается таковой по сей день. С
другой стороны, имитатор может иметь преимущества, выраженные в низкой стоимости рабочей
силы, низких затратах на капитальное строительство, незначительной плате за энергоресурсы и
другие статьи издержек. Наконец, имитатор может воспользоваться преимуществами более
эффективного управления и не нести высоких накладных расходов, появляющихся из-за
значительных затрат на патентование, обучение и других технических услуг, связанных с НИОКР,
которые присущи компаниям новаторам. Степень, на которую имитаторы способны потеснить
первоначальных разработчиков будет зависеть от темпов технологического развития и перемен.
Ранние новаторы попытаются поддерживать поток усовершенствований и выводить на рынок все
новые поколения оборудования, чтобы потеснить, в свою очередь, имитаторов. Но технология не
вечна, и отрасль постепенно стареет, становится низко доходной, что заставляет игроков уходить
на другие рынки.
4. Зависимая инновационная стратегия. Зависимая стратегия означает принятие фирмой
на себя роли подчиненного в отношении к более сильной и большой фирме.
Характерные черты зависимой инновационной стратегии:
 не пытается инициировать или даже имитировать технические новшества в свои продукты, за
исключением прямых указаний на это со стороны своих клиентов или родительской компании;
 полагается на предоставление технической документации и замечаний со стороны клиентов
(часто нескольких основных) для своих новых продуктов;
 теряет всякую инициативу и в конструировании, и в разработке новых продуктов и не имеет
практически никаких возможностей для НИОКР.
Множество крупных фирм в индустриально развитых странах имеют большое количество
таких зависимых фирм вокруг себя, которые поставляют им компоненты или выполняют
23
небольшие контракты по сборке незначительных элементов и конструкций и выполнят другие
услуги. Зависимая фирма обычно является субподрядчиком и даже субсубподрядчиком.
Зависимая фирма, работающая по суб-контракту, может, однако, пытаться повысить
уровень своей технологии и в некоторых случаях ее основные клиенты могут ей в этом помочь.
Малые фирмы, основанные на новой технологии, могут быть чрезвычайно динамичными и
выступать агрессивными новаторами в очень специализированной рыночной нише. Малые фирмы,
работающие по субподряду, могут также освободиться от зависимости от крупной фирмы путем
привнесения новых знаний в достаточно узкой сфере. Они также могут уменьшить свою
зависимость, расширяя клиентскую базу за счет усиления своей инновационной составляющей.
5. Традиционная инновационная стратегия. Фирма с традиционной стратегией
отличается от остальных по сущности ее продукта.
Характерные черты традиционной инновационной стратегии:
 продукт традиционной фирмы слабо изменяется во времени, если вообще изменяется;
 не стремится менять свой продукт, поскольку ни рынок, ни конкуренция не требуют этого
от нее;
 наличие подразделений для НИОКР - скорее дань моде, преследует имиджевые цели, и не
является насущной необходимостью.
Фирмы с традиционной инновационной стратегией могут находиться в условиях самой
жесткой конкуренции, приближающейся к модели совершенной конкуренции, описанной
классиками экономической теории, или же они могут находиться в условиях фрагментарной,
локальной монополии, основанной на недостатке информации, неразвитости рыночных
механизмов, а также пребывать в системах, только переходящих в стадию конкурентного развития.
Технология таких фирм часто основана на ручном или рутинном труде и несет в себе
минимальную технологическую составляющую. Спрос на продукцию таких фирм может быть
очень сильным, в некоторой степени потому, что она основана на традиционном для общества
ручном труде (товары ручной работы, украшения, рестораны). Такие фирмы могут обладать
сильным жизненным потенциалом даже в самых индустриально развитых странах. Однако в
некоторых областях промышленности эти фирмы подверглись сильному воздействию экзогенных
факторов, несущих мощные технологические изменения. Неспособные справиться с переменами,
такие компании постепенно отмирают.
1. Оппортунистическая инновационная стратегия. Развитие исследовательского сектора довольно сложный процесс, так как само развитие технологической инновации может привести к
тому, что продукт постепенно станет стандартным, а его производство превратится в массовое с
очень незначительными дальнейшими затратами на исследования и малыми техническими
24
усовершенствованиями. Обычно, правда, отрасли, появившиеся благодаря НИОКР, продолжат
выполнять НИОКР таким образом, что баланс постепенно изменится в сторону экономики, более
ориентированной на НИОКР с более высоким уровнем технического прогресса. Однако еще
пройдет много времени прежде, чем большая часть экономики станет работать по такой схеме.
25
1.3.
Инновации в жилищном строительстве
Для решения одной из главных проблем качества и доступности жилья разрабатываются и
внедряются при строительстве квартир (домов) инновационные технологии и материалы, которые
направлены на снижение себестоимости квадратного метра жилья и повышения качества
предоставляемого жилого объекта.
В настоящее время происходит внедрение следующих инноваций при строительстве
жилья в РФ с целью повышения качества и доступности жилья []:

Многослойный стеновой блок;

Пространственные конструкции на основе деревянных элементов, соединенных
вахтовой нитью и образующих гирлянду;

Конструкция укрепления откосов;

Технология производства эффективного блочного утеплителя;

Технология получения нового класса неорганических водостойких утеплителей с
повышенной прочностью;

Новый пропиточный состав для огне- и биозащиты древесины;

Безусадочная быстротвердеющая смесь для устройства стяжки пола;

Технология пеногипса;

Производство изделий из песчаного и неавтоклавного газобетона для малоэтажного
строительства с использованием мелких песков;

Применение
энергоэффективных
и
ресурсосберегающих
технологий
при
строительстве малоэтажного жилья;

Технологии ввода отопительных систем в процессе строительства жилья.
Большинство из вышеперечисленных инновационных технологий позволяют снижать
себестоимость жилья и повышать темпы жилищного строительства, но не способствуют
повышению качества жилья. Так, например, применение технологии ввода отопительных систем
в процессе строительства жилья создает возможность для проведения отделочных работ до
завершения возведения здания и, как следствие, более раннему сроку сдачи объекта строительства.
Новый пропиточный состав для огне- и биозащиты древесины увеличивает долговечности
строительных конструкций за счет антисептирования и огнезащитной обработки и применение
разработанного
состава
дает
многократное
снижение
защищаемых строительных конструкций.
26
стоимости
биоцидной
обработки
При этом некоторые разработки заимствуются из зарубежного опыта стран, которым
свойственны климатические характеристики региона РФ, в пределах которого планируется
внедрение той или иной инновационной технологии строительства жилья. Например, в
Новосибирской области РФ на Ключ-Камышенском плато ведется строительство домов по новым
технологиям, разработанным в Канаде и Германии. Основным отличием их являются высочайшие
теплозащитные и шумопоглощающие характеристики, которые достигаются за счет использование
специальной несъемной опалубки из пенополистирола, в которую заливается армированный бетон.
Технология также обеспечивает надежность и жесткость конструкции. На специальном
производстве изготавливаются пенополистироловые конструктивные блоки, обладающие высокой
плотностью и являющиеся ограждением для наружных стен.
Особое место в общей массе инноваций в сфере жилищного строительства занимают
инновационные решения повышающие качество и экологичность жилья, так как реализация
данных инновационных проектов сопровождается большим положительным синергетическим
эффектом для общества и требуют поддержки с его стороны с финансовой и организационной токи
зрения. Основная причина развития данного направления исследований в области строительства
жилья связана с наметившейся тенденции
«сброса» со стороны зарубежных производителей
строительных материалов в технологическое пространство России все менее эффективных в
условиях Западной Европы, все менее удовлетворяющих европейским требованиям (в том числе, и
экологическим) и стремительно устаревающих технологий. Одновременно с тем, «сбрасываемые»
в Россию строительные технологии заменяются в европейских странах принципиально новыми
решениями. Их главное отличие состоит в транспорте к месту потребления не готового продукта, а
самих технологий, разработанных таким образом, что они позволяют максимально использовать
для производства строительных материалов местное сырье растительного, животного и
минерального происхождения и местную рабочую силу. При этом экспортируемые технологии
предусматривают использование в больших количествах синтетических материалов (пластик,
клеи, монтажные пены и др.), исходным сырьем для производства которых служит нефть.
Учитывая неблагоприятную ситуацию в мировой динамике добычи нефти (так как по мнению
многих экономических аналитиков [] пик добычи будет пройден в ближайшие несколько лет),
непрерывный рост цен на нефть, можно сделать вывод, что данный подход не может быть
элементом долговременной стратегии. В то же время, использование сегодня синтетических
материалов вытесняет из производства и применения традиционные для строительства в России
материалы на органической основе.
Поэтому применения новых (постиндустриальных) технологий в строительстве позволяет
строить жильё максимально энерго и ресурсоэффективного и автономного. Технологии и проекты,
27
ориентированные
на
использование
местного
сырья
и
строительство
индивидуальных
экономичных и экологичных домов разрабатываются и испытываются в настоящее время на
территории России в Уральском федеральном округе, в НСО, Подмосковье. Действующие
экспериментальные модели устойчивого территориального образования небольшого поселения
площадью более 68 га демонстрируют применение новейших технологий в строительстве жилья,
принципов и методов проектирования и строительства и определение возможностей быстрого
возведения поселений в конкретных условиях и для различных социальных
групп.
Таким
образом, решается проблема качества и доступности жилья в РФ комплексно, при этом
наибольшая экономия издержек строительства происходит при использовании так называемых
«соломенных» блоков. Так как у него немало преимуществ: быстровозводимость, дешевизна,
хорошая теплоизоляция, а главное – это широко доступный материал. Под данным исследований,
проведенного группой ученых [], солома имеет теплопроводность в 7 раз ниже, чем кирпич, и в 4
раза ниже, чем дерево и, как следствие, затраты на отопление такого дома снижаются в 4-5 раз.
В целом инновационные проекты, реализующиеся в сфере жилищного строительства,
обладают рядом специфических свойств, которые обуславливают применении особых схем
финансирования и модификацию методики оценки эффективности данных проектов (рис.5):
28
Рисунок 5
Специфические черты инновационных
проектов в области жилищного
строительства
по сравнению с инновационными
проектами
-
по сравнению с проектами в
сфере жилищного
строительства
в общей характеристике проектов
в общей характеристике проектов
зависимость объекта инноваций
от инфраструктуры
приобретение патентов, лицензий
и (или) осуществление затрат на
НИОКР
комплексность инноваций
высокие риски реализации
проекта
особенности проектной
отчетности и расчетных таблиц
в оценке эффективности проектов
существенный разрыв между
коммерческой и общественной
эффективностью ввиду наличия
значительных положительных
внешних эффектов
в оценке эффективности проектов
модификация критериев оценки
эффективности инновационных
проектов
в оценке эффективности участия в
проектах
в оценке эффективности участия в
проектах
Применение особых схем
финансирования: ипотечное
кредитование, жилищные
сертификаты
Применение нетрадиционных
схем финансирования:
перекрестное субсидирование за
счет ценовой дискриминации,
взаимное кредитование
участников проекта, прямое и
косвенное государственное
финансирование
Специфика инновационных проектов в области жилищного строительства
Таким образом, перечисленные особенности обуславливают модификацию критериев
оценки инновационного проекта в результате «нетипичности проекта» и разработки новых схем
финансирования и поиску различных источников финансирования с целью повышения его
общественной и коммерческой эффективности. Данный аспект рассматривается в следующей
главе, которая освещает вопрос финансирования и комплексной оценки эффективности
инновационных проектов в сфере жилищного строительства.
29
ГЛАВА II МЕТОДИКА КОМПЛЕКСНОЙ ОЦЕНКИ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
2.1. Система показателей комплексного анализа инновационных проектов
Инновационные проекты в сфере жилищного строительства сопряжены с инвестициями, так
как не возможно осуществлять строительную деятельность без инвестиционных затрат. Поэтому
для их оценки возможно использование традиционных методики оценки инвестиционных
проектов, но с учетом её модификации ввиду специфики объекта оценки. Несмотря на
существенные различия между типами проектов, требующих инвестиционных вложений,
и
многообразием условий их реализации, оценка эффективности проектов производится на основе
единых обоснованных принципов, которые можно разделить на три группы:
1. Методологические принципы, применение которых обеспечивает рациональное поведение
экономического субъекта независимо от характера и целей проекта;
2. Методические
принципы,
обеспечивающие
экономическую
обоснованность
оценок
эффективности проекта и решений, принимаемых на их основе;
3. Операционные принципы, соблюдение которых облегчает процедуру оценки эффективности
проектов и обеспечивает необходимую точность проектов.
Состав указанных групп приведен в таблице №11 (табл.11):
Таблица №11 – Принципы оценки эффективности инновационных проектов, требующих
инвестиционных вложений.
Методологические
Измеримость
Сравнимость
Выгодность
Согласованность
интересов
5. Платность ресурсов
6. Неотрицательность
максимум эффекта
7. Системность
8. Комплексность
9. Неопровергаемость
методов
Источник: [].
1.
2.
3.
4.
Методические
1. Сравнение ситуации «с
проектом» и «без проекта»
2. Уникальность
3. Субоптимизация
4. Неуправляемость
прошлого
и 5. Динамичность
6. Временная
стоимость
денег
7. Неполнота информации
8. Структура капитала
9. Многовалютность
Операционные
1. Взаимосвязь параметров
2. Моделирование
3. Организационноэкономический
механизм
реализации проекта
4. Многостадийность
оценки
5. Информационная
и
методическая
согласованность
6. Симплификация
Метод оценки внутрихозяйственной эффективности инвестиций в новые технологии тесно
связан с представленными методами анализа рыночной перспективности инноваций и ресурсных
возможностей их реализации на предприятии. Это единство проявляется в следующем. Метод
оценки перспектив нового продукта позволяет определить ту долю рынка, которую планирует
занять предприятие при выведении инновации на рынок. Оценка возможностей реализуемости на30
правлена на то, чтобы определить экономические возможности предприятия в достижении
намеченных целей на рынке. Оценка эффективности инвестиций, в свою очередь, показывает
внутренние инвестиционные эффекты, которые можно ожидать от внедрения новой технологии
или
усовершенствованного
продукта
по
основным
функциональным
направлениям
хозяйствования, включая НИОКР, маркетинг, производство, финансы и персонал.
В настоящее время для анализа эффективности освоения инноваций применяются, в
основном, «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» [1].
Данная методика, бесспорно, является эффективной для оценки проекта в целом и участия в нем
инвесторов. В работах Лившица В.Н. дана более подробная методика оценки эффективности
инвестиционных проектов с детальным анализом нетипичных ситуаций в сфере проектного
анализа []. Методика оценки общественной эффективности проектов, столь значимая в
особенности для инновационных, представлена в работах Новиков Т.С []. Трифилова А.А.
предлагает в своих работах подход в оценке эффективности инвестиций в инновации, основанный
на сравнительной характеристики результативности вложений капитала в инновации []. Группа
научных деятелей предлагает при анализе инновационных проектов применение особой группы
показателей, увязывающей экономию ресурсов за счет внедрения конкретных технологий с
ресурсоемкостью производства []. Научные деятели СО РАН в коллективной работе представили
методические подходы к оценке инновационных проектов, методы оценки эффективности
инновационных проектов, а так же осветили спектр методологические и методические проблемы
анализа и оценки инновационного потенциала [Суслов]. Скамай Л.Г., Медынский В.Г. предлагают
систему показателей анализа эффективности инновационных проектов с учетом и без учета
фактора времени, при этом за основу приняты Методические рекомендации Минфина []. Среди
зарубежных экономистов, занимавшихся проблемами оценки эффективности инновационных
проектов, можно отметить труды Беренса В., Бирмана В.Г. и Шмидта С., Бригхема Е. [].
Таким образом, рассмотрим традиционную систему показателей, применяемую как для
оценки инвестиционных, так и инновационных проектов и, затем, представим специфические
показатели оценки инновационных проектов, которые комплексно дополняют традиционные.
2.1.1. Традиционная система показателей эффективности инвестиций
Как уже отмечалось ранее, большинство инноваций сопряжены с инвестициями и для
оценка
инновационных
инвестиционных
проектов
проектом.
применяются
Основным
методы,
документом,
используемые
регламентирующим
при
порядок
анализе
оценки
инвестиционных проектов является «Методические рекомендации по оценки эффективности
31
инвестиционных проектов» разработанные Минфином РФ. В Методических рекомендациях
предлагается проводить оценку следующих видов эффективности [1]:
 эффективность проекта в целом;
 эффективность участия в проекте.
Оценка эффективности проекта в целом предпринимается с целью определения
потенциальной привлекательности проекта и поисков источников финансирования. Она включает
в себя:
 общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;
 коммерческую эффективность проекта.
Оценка общественной эффективности основана на учете социально-экономических
последствий осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе
рассматривает как непосредственные проектные результаты и затраты, так и «внешние» эффекты.
Расчет показателей коммерческой эффективности проекта связан с учетом финансовых
последствий его осуществления для каждого участника, реализующего инвестиционный проект.
Инвестиционный проект всегда устремлен в будущее, и при этом главной функцией
вложенных в проект денежных средств является генерирование таких потоков наличности,
которые позволяют прогнозировать инвестиционную привлекательность проекта и эффективность.
Таким образом, аналитиков интересует динамика процесса формирования проектных потоков
наличности, что обеспечивается использованием дисконтированных критериев, базирующихся на
утверждении, что будущие денежные поступления имеют в настоящем меньшую стоимость.
Числовым отражением временной стоимости денег служит ставка процента, называемая в ходе
использования дисконтирующих критериев нормой (ставкой) дисконта, которая показывает
относительное изменение стоимости денег за единицу времени.
При использовании заемных денежных средств ставка дисконтирования является внешним
(экзогенным) для проекта фактором, и ее величина представляет собой соответствующую
процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам. В
качестве приближенного значения нормы дисконта могут быть использованы существующие
усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам. Для собственного
капитала на величину ставки дисконтирования могут повлиять внутренние (эндогенные) процессы,
субъективные для данного предприятия или фирмы, поэтому в рыночных условиях для
собственного капитала ставка дисконта определяется, например, исходя из депозитного процента
по вкладам. В общем случае (когда капитал смешанный) ставка процента приближенно может
быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала — WACC (Weighted Average Cost of
Capital), рассчитанная с учетом структуры капитала, налоговой системы и др.
32
Однако в любом случае величина ставки процента существенно зависит от уровня
инфляции, возможности альтернативного использования капитала (цены капитала), рискованности
и неопределенности, и необходимо досконально изучить структурные характеристики всех этих
составляющих, чтобы грамотно и достоверно прогнозировать их поведение и на этой основе
делать соответствующие выводы о рискованности проекта.
В Методических рекомендациях [7] различаются следующие ставки дисконтирования:
коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная.
Коммерческая
ставка
дисконтирования
предлагается
использовать
при
оценке
коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной (т. е. связанной
с другими проектами) эффективности использования капитала.
Социальную (общественную) ставка дисконтирования следует использовать при
расчетах показателей общественной эффективности. Она характеризует минимальные требования
общества к общественной эффективности проектов, считается национальным параметром и
должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством России в
увязке с прогнозами экономического и социального развития страны.
Введем условные обозначения:
Пусть В и С — соответственно, приведенные стоимости приростных значений денежных
доходов и расходов по проекту, то есть:
T
B
t 1
T
b(t )
c(t )
,
;
С


t
t
(1  r )
t 1 (1  r )
(1)
где b (t) — прирост доходов, генерированных проектом, в период t;
с (t) — прирост расходов, генерированных проектом, в период t;
r (t) — ставка дисконтирования, отражающая изменение стоимости денег;
t =(1,...,T) — период времени.
В этих обозначениях общая эффективность Э инвестиционного проекта представляет
собой функцию, зависящую от следующих аргументов:
Э  f ( B, C , t , r (t )) ,
(2)
Рассмотрим дисконтированные критерии:
 NPV (Net Present Value) — чистый дисконтированный доход (в русскоязычной литературе
встречаются различные варианты перевода названий дисконтированных критериев, например данного — чистая приведенная (текущая, сегодняшняя, современная) стоимость (ценность) и т. д.);
 IRR (Internal Rate of Return) — внутренняя норма доходности (рентабельности) проекта;
 DPBP (Discounted Payback Period) — дисконтированный срок (период) окупаемости;
33
 PI (Profitability Index) — индекс прибыльности.
Критерий NPV (Net Present Value) — чистый дисконтированный доход (ЧДД)
рассчитывается как разность между приведенными (дисконтированными) — как правило, к
моменту начала проекта — стоимостями всех приростных значений денежных доходов и затрат по
проекту.
Тогда чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта может быть выражен через
разность дисконтированных выгод и затрат по инновационному проекту:
T
NPV  B  C  
t 1
T
T
b(t )
c(t )
b(t )  c(t )




t
t
t
(1  r )
t 1 (1  r )
t 1 (1  r )
(3)
Критерий NPV демонстрирует собственную результативность проекта в генерировании
потоков наличности и, с точки зрения собственника проекта, обладает большим по сравнению с
другими критериями весом при доказательстве проектной целесообразности.
Основные преимущества показателя NPV:
 он позволяет учитывать как денежные потоки (чистая прибыль с учетом дисконтирования),
так и чистую прибыль проекта, поэтому данный подход является более современным и чаще
применяется на практике.
 данный метод позволяет учитывать временную стоимость денег: ставка дисконтирования тем
выше, чем дольше срок эксплуатации проекта.
 выбор инвестиционного проекта с положительным показателем приведенной стоимости с
необходимостью влечет за собой рост капитализации самой компании – инвестора.
К недостаткам использования NPV следует отнести:
 невозможность сравнения проектов с чистым одинаковым дисконтированным доходом, но
разной капиталоемкостью;
 отсутствие сравнительного учета затрат (в том числе первоначальных): два разных проекта
с одинаковым NPV признаются равнопривлекательными, даже если один требует затрат в несколько раз меньше, чем другой;
 невозможность быть критерием ранжирования проектов в случае ограниченности ресурсов.
Уже указывалось, что значительное влияние на величину NPV (как и других
дисконтирующих критериев) имеет норма дисконта — ставка процента (r(t)), поэтому
целесообразно для анализа и оценки проектов вычислять зависимость NPV от нормы дисконта. Эта
целесообразность нашла свое отражение в расчете следующего критерия оценки проектной
эффективности, который называется внутренней нормой доходности (рентабельности, прибыльности - ВHД).
34
IRR (ВНД) — это норма дисконта, при которой приведенная стоимость планируемых
проектных денежных поступлений равна приведенной стоимости связанных с проектом затрат,
иными
словами,
денежных
поступлений
от
проекта
достаточно,
чтобы
возместить
инвестированный капитал. На следующем графике (рис. 5), отражающем зависимость NPV от
изменений ставки процента (полагая экономически невозможным существование отрицательных
значений r), рассмотрим ставку процента r*, при которой значение критерия NPV становится
равным 0.
В соответствии с приведенным выше определением внутренней нормы доходности
значение IRR=r*. Таким образом, IRR=r*, при которой NPV (г*)=0, и его величина рассчитывается
из уравнения:
NPV  
b(t )  c(t )
 0,
(1  IRR )
(4)
Значение критерия представляет собой максимально возможную норму дисконта, при
которой проект еще выгоден по критерию NPV. Решение принимается на основе сравнения IRR с
нормативной рентабельностью. При этом, чем выше значение внутренней нормы доходности и
больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности
имеет данный проект. Критерий IRR в принятии инвестиционного решения инвестором является
для него основным ориентиром, что вовсе не умаляет роль других критериев.
В экономической литературе [2,4] предлагается усовершенствовать показатель ВНД,
заменив его «скорректированной внутренней нормой доходности» (MIRR), которая обладает рядом
преимуществ:
 вычисление MIRR базируется на более реалистичной предпосылке о том, что доходы,
получаемые в ходе реализации проекта, реинвестируются по ставке цены капитала, а не по ставке
внутренней нормы отдачи;
 появляется возможность с помощью показателя модифицированной внутренней нормы
доходности решить проблему, связанную с множественностью значений внутренней нормы
отдачи.
Этот показатель вычисляется по следующей формуле:
c(t )
 b(t )  (1  r )
 (1  r ) t  (1  MIRR ) t ,
t
где r — ставка дисконтирования;
b(t) - приток денежных средств по проекту;
c(t) – отток денежных средств по проекту;
MIRR - модифицированной нормой внутренней доходности проекта.
35
В левой части равенства отражена формула для расчета приведенной (текущей) стоимости
оттоков проекта, полученная путем дисконтирования оттоков проекта по ставке цены капитала r. В
числителе правой части — будущая цена притоков наличности (сумма притоков наличности на
конец срока жизни проекта) при предположении, что притоки наличности реинвестируются по
ставке цены капитала r.
При этом при расчете МIRR следует помнить о недостатках данного показателя:
 MIRR, в отличии от IRR, не может разделить множество норм дисконта на две области:
эффективную(где NPV>0) и неэффективную(где NPV<0);
 MIRR может себя повести своеобразно и логически «неправильно» при увеличении
положительного денежного потока, может как возрасти, так и упасть.
Таким образом, критерий MIRR не может служить показателем чувствительности проекта
(«запас прочности»), а так же на его основе нельзя дать рекомендаций относительно денежного
потока проекта с целью улучшения показателей эффективности.
Всех участников проекта в равной степени должен интересовать вопрос о том, когда же
доходы, по-периодно генерированные проектом, начинают покрывать все его затраты, то есть
когда можно считать, что проект окупился. Для ответа на этот вопрос также существует критерий
— дисконтированный срок (период) окупаемости (возврата, возмещения) — DPBP (Discounted
Payback Period).
DPBP — срок окупаемости проекта, определяется как период, требуемый для возмещения
единовременно вложенного капитала посредством накопленных чистых потоков реальных денег,
генерированных проектом. Аналитически:
DPBP  t * , при котором NPV (t * )  0
(7)
На рисунке 6 условно изображена временная зависимость NPV. Как видно из этого
рисунка, по мере «расцвета» проекта наступает такой момент времени t*, когда дисконтированный
поток (сумма) затрат полностью покрывается дисконтированным потоком доходов.
Проект принимается, если рассчитанный срок окупаемости не превышает срока жизни
проекта. Метод расчета срока возврата первоначальных инвестиций концентрируется на начальной
фазе периода реализации проекта, и за это он справедливо подвергается критике. Данный критерий
в совокупности с другими дисконтирующими критериями должен принимать равноправное
участие в процессе принятия инвестиционного решения и оценке проектного риска.
Индекс прибыльности (PI) показывает относительную доходность («дисконтированную
рентабельность»)
проекта
и
равен
отношению
дисконтированному потоку затрат, то есть:
36
дисконтированного
потока
доходов
к
b(t )
PI 
 (1  r )
t
c(t )
 (1  r ) t
,
(8)
Данный критерий отражает эффективность вложений, и приемлемым является результат,
превышающий единицу.
Критерии NPV, IRR и PI, применяемые в инвестиционном анализе, являются фактически
разными версиями одной и той же концепции, и поэтому их результаты связаны друг с другом.
Таким образом, можно ожидать выполнения следующих математических соотношений для одного
проекта:
Если NPV>0, то PI >1 и IRR>r.
Если NPV<0, то РI<1 и IRR<r.
Если NPV=0, то Р1=1 и IRR=r
где r — требуемая норма доходности (альтернативная стоимость капитала).
При выборе критерия и разработчики, и инвесторы хотят быть уверенными в том, что он
позволит правильно ранжировать альтернативы, принять верное решение и даст точную оценку
проекта. А этого можно достичь только на основе использования дисконтирующих критериев,
отражающих динамику процесса развития проекта. Кроме того, как это следует из приведенных
рассуждений, все рассмотренные критерии действительно являются критериями, оценивающими
эффективность инновционного проекта, поскольку согласно формуле общей эффективности
Э=f(В,С,t,r(t)) они рассчитываются на основе использования соответствующих аргументов и
позволяют провести оценку инвестиций в инновации с разных сторон: результативности доходов
по отношению к затратам (NPV), сравнительной целесообразности вложений денег в проект (IRR),
окупаемости вложений (DPBP) и рентабельности доходов и затрат (PI).
2.1.2. Специфические показатели оценки инновационных проектов
Прямой перенос инвестиционного подхода на инновационный является не всегда
оправданным, так как используемые при оценке инвестиций методы базируются, как правило, на
определении коммерческих показателей эффективности и не учитывают изменения внутрихозяйственных результатов функционирования предприятия при внедрении новых или улучшающих
продуктов. Речь, прежде всего, идет об установлении взаимосвязи между размером инвестиций и
тем экономическим эффектом, который принесут вложенные средства экономике предприятия, а
не инвестору.
37
Специфические методы оценки эффективности инвестиций в новый или улучшающий
продукт представляет собой расчет группы показателей, позволяющих определить эффективность
инновации с позиции результативности вложенного в нее капитала. Использование предлагаемого
метода на практике позволяет ответить на вопрос о том, какова будет эффективность вложенных
средств по основным функциональным направлениям хозяйственной деятельности.
Для разработки предлагаемого подхода воспользуемся некоторыми из применяемых
показателей анализа инвестиций [3], комплексно дополним их новыми и сформируем на этой
основе метод оценки эффективности инновационно-инвестиционного развития предприятия.
1. Приращение интеллектуального капитала (ЭКи)
При реализации инновационного проекта, в отличие от инвестиционного, имманентно
присутствуют этапы НИОКР. Затраты, направленные на эти цели, включая проведение
лабораторных исследований, создание прототипа и
подготовку его к промышленному
производству, способствуют росту инновационной активности предприятия. Это выражается,
прежде всего, в накоплении опыта разработки и внедрения новых технологий и усовершенствованных продуктов, который можно использовать в дальнейшем при реализации последующих
инновационных проектов.
При этом целесообразно оценить тот размер доходности, который принесут вложенные в
НИОКР средства. Эту величину можно выразить через определение величины того эффекта,
который возникнет в результате реализации новой технологии, с последующим сопоставлением
этих доходов с суммой инновационных затрат. Количественно это можно выразить следующим
образом.
ЭКИ 
Н1  Н 0
 100% ,
In
(9)
где ЭКИ – показатель эффективности инвестиций в интеллектуальный капитал;
Н0, Н1 – стоимость нематериальных активов предприятия, соответственно, до и после
инвестиций в новую технологию или усовершенствуемый продукт, руб.;
In – сумма инновационных вложений, руб.
Под инновационными вложениями понимается вся сумма инвестиционных средств,
которые необходимы на разработку нового или усовершенствованного продукта. Их структурное
содержание определяется, согласно ст. 262 Налогового Кодекса РФ «Расходы на научноисследовательские и опытно-конструкторские разработки».
2.
Приращение
показателей
внутрихозяйственной
деятельности
реализующей инновационный проект, с учетом фактора времени.
Увеличение выручки от продаж (Эв)
38
организации,
При расчете инвестиционной результативности инновационных проектов важно оценить
влияние
внедряемой
технологии
на
основные
экономические
показатели
деятельности
предприятия. При этом важно проанализировать и выявить именно ту долю дополнительной
выручки от продаж новинки, которую получит предприятие на вложенные в инновационный
проект средства.
 Bt  B0 
t 
t 0 
,
ЭВ  T
 It 


t 
t  0  (1  r ) 
T
  (1  r )
(10)
где ЭВ – показатель эффективности инвестиций по получению дополнительной выручки
предприятием от продаж на вложенные средства. Определяется путем сравнения выручки от
продаж предприятия до и после реализации анализируемого проекта, руб;
I – сумма инвестиционных вложений, руб.;
В0, Вt – годовая выручка от продаж без внедрения и с внедрением инновации на
предприятии на каждом шагу расчетного периода.
При этом под инвестиционными издержками будем понимать полные расходы, связанные с
реализацией инновационного проекта, в их числе приобретение оборудования, строительство или
ремонт помещений, монтажные и пусконаладочные работы, нормативная величина необходимого
оборотного капитала и т.п.
Рентабельность инвестиций (Эп)
Аналогичным образом можно рассчитать и определить ту часть дополнительной прибыли
от продаж новинки, которую получит предприятие на вложенные в инновационный проект
средства.
 Pt  P0 
t 
t 0 
,
Эп  T
 It 


t 
t  0  (1  r ) 
T
  (1  r )
(11)
где Эп — показатель эффективности инвестиций по увеличению чистой (нераспределенной)
прибыли на вложенные средства. Определяется путем сравнения величины получаемой прибыли
без и с внедрением инновационного проекта на предприятии, руб.;
P0, Pt – чистая прибыль предприятия без и с внедрением инновационного проекта по
шагам анализируемого периода, руб.
Рост чистого дохода (ЭДч)
39
Приобретение
новых
или
дополнительных
производственных
линий
приводит
к
увеличению стоимости основного капитала. При оценке инвестиционной результативности
инновационных проектов целесообразно проанализировать величину изменения чистого дохода
предприятия в виде суммы прибыли и амортизации (по вновь приобретенным объектам основных
фондов и вновь созданным нематериальным активам) как будущих внутренних источников
инвестиционных средств.
 Pt  P0    At  A0 

(1  r ) t
t 0 

T
Э Дч 

 It 


t 
t  0  (1  r ) 
T
,
(12)
где Эдч — показатель эффективности инвестиций по увеличению чистого дохода.
Определяется путем сравнения годового размера прибыли и амортизации до и после реализации
анализируемого проекта, руб.;
Ао, Аt —амортизация основных средств и нематериальных активов, соответственно, без и с
внедрением инновационного проекта по шагам анализируемого периода, руб.
Расчет и анализ предложенных показателей позволяет ответить на вопросы о том, каким образом
отразится внедрение новой технологии или усовершенствованного продукта на результатах хозяйственной деятельности предприятия.
2.2. Финансирование инновационных проектов
«Деньги — это не цель, это только средство, которое
предприимчивые люди используют так же, как
хороший полководец свои дивизии».
А. Москович
Успех инновационной деятельности в значительной степени определяется формами
ее организации и способами финансовой поддержки. Главная цель инновационного проекта
состоит в том, чтобы показать практическую возможность реализации новшества. Следовательно,
инновационный проект должен быть не только жизнеспособен, экономически и коммерчески
целесообразен, но и с финансовой точки зрения реализуем.
Принципы организации финансирования должны быть ориентированы на множественность
источников финансирования и предполагать быстрое и эффективное внедрение инноваций
с их коммерциализацией,
обеспечивающей
рост
деятельности.
40
финансовой
отдачи
от инновационной
Полноценное функционирование жилищного сектора экономики зависит от гибкой и
эффективной системы финансирования. Для обеспечения устойчивого роста одной из важнейших
социально-экономических сфер необходимо сформировать мощные институты и инструменты для
целевого финансирования строительства жилья, а так же финансирования и кредитования
населения.
В данной главе рассматривается
сущность и виды проектного финансирования
определяются общие черты и особенности процесса финансирования инноваций, дается
характеристика источников финансирования инноваций и детально прорабатываются направления
наиболее важные в контексте изучаемой тематики. Формы финансирования инноваций
представлены в третьем разделе данной главы, так как её определение является одной из
важнейших составляющих стратегии любого инновационно активного предприятия. И от того,
насколько корректно будет выбрана схема финансирования, зависит не только финансовая
устойчивость конкретного проекта, уровень его кредитного риска, но и успех или неуспех
инновационной идеи в целом.
2.2.1. Проектное финансирование: сущность, виды
Проектное
финансирование
как
способ
финансового
обеспечения
реализации
инвестиционных проектов, стало широко использоваться в конце 70-х - начале 80-х годов в
развитых странах для осуществления крупных международных проектов в нефтегазовой,
электроэнергетической и транспортной отраслях. Оно было призвано обеспечить снижение затрат
по погашению долговых обязательств инициатора проекта, установление долгосрочных
отношений с поставщиками, уменьшение и распределение рисков проекта между его участниками,
привлечение возможностей финансово-кредитных организаций, прямую и косвенную поддержку
государства.
В связи с высокой актуальностью данного вопроса в современной экономической
литературе механизму проектного финансирования уделяется значительное внимание. Особенно
активно рассматриваются проблемы и возможности использования проектного финансирования
для реализации проектов в структурообразующих отраслях экономики, что вызвано, в основном,
высокой распространенностью данного процесса за рубежом и новизной применительно к
экономике России.
Несмотря на большое количество публикаций по данной теме (работы А. Смирнова, В.
Катасонова, Д. Морозова, Я. Мелкумова, В. Бочарова и др.), в научной литературе не существует
единого мнения относительно термина «проектное финансирование».
41
Наиболее часто встречающимся в литературе определением проектного финансирования
является определение, данное В. Катасоновым и Д. Морозовым, в соответствии с которым под
проектным финансированием понимается «целевое кредитование заемщика для реализации
инвестиционного проекта без регресса (оборота) или с ограниченным регрессом кредитора на
заемщика: обеспечением платежных обязательств заемщика исключительно или в основном
являются денежные доходы, генерируемые объектом инвестиционной деятельности (а также
активы, относящиеся к инвестиционному проекту)» или «способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования
конкретных инвестиционных проектов и оптимального распределения связанных с реализацией
проектов финансовых рисков» [].
Я. Мелкумов приводит следующие определение проектного финансирования []:

финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта без учета
платежеспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими лицами;

финансирование
инвестиций,
при
котором
источником
погашения
задолженности являются потоки денежной наличности, генерируемые в результате реализации
самого инвестиционного проекта;

финансирование,
обеспеченное
экономической
и
технической
жизнеспособностью предприятия, позволяющей генерировать потоки наличности, достаточные
для обслуживания своего долга.
В. Бочаров трактует проектное финансирование как «метод мобилизации денежных
ресурсов», применяемый «в тех случаях, когда в реализации крупномасштабного проекта
участвуют финансово-кредитные организации, а инвестиционные затраты возмещают за счет
будущих доходов вновь создаваемого предприятия (объекта)».
Анализ зарубежной теории и практики проектного финансирования показывает, что на и
Западе нет однозначного понимания данного понятия. Термин проектного финансирования
используется по крайней мере в двух смыслах:
1. Проектное финансирование как целевое кредитование заемщика для реализации
инвестиционного проекта без регресса (оборота) или с ограниченным регрессом кредитора на
заемщика: обеспечением платежных обязательств заемщика исключительно или в основном
являются денежные доходы, генерируемые объектом инвестиционной деятельности (а также
активы, относящиеся к инвестиционному проекту).
2. Проектное финансирование как способ мобилизации различных источников
финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных
42
инвестиционных проектов и оптимального распределения связанных с реализацией проектов
финансовых рисков.
Если в начале 70-х годов ПФ понималось исключительно в первом смысле, то сегодня
преобладает
понимание
во
втором
смысле
(а
это
близко
к
понятиям
"финансовое
конструирование", "финансовый дизайнинг"). В России проектное финансирование ни в первом,
ни во втором смысле пока не получило серьезного развития.
В данной работе будем понимать под проектным финансированием строго целевой
характер использования выделяемых финансовых средств на нужды выполнения конкретного
инвестиционного (инновационного) проекта.
Виды проектного финансирования:
1. Корпоративное
инвестиционного
проекта
проектное
выступают
финансирование
собственные
-
средства
источником
компании,
финансирования
прежде
всего
амортизационные фонды и нераспределенная прибыль. Так же в рамках данной схемы могут
выступать в качестве источники финансирования предоставленные на безвозвратной основе
государственные субсидии, субвенции и налоговые льготы. Последние из представленных
являются формой косвенного государственного финансирования проектов.
2. Привлеченное
проектное
финансирование
–
источники
финансирования
специальным образом привлекаются на различных условиях:
2.1. Долговое проектное финансирование – главными формами которого являются
инвестиционные банковские кредиты, целевые облигационные займы, лизинг, коммерческий
проектный кредит, целевые бюджетные кредиты.
2.2. Долевое проектное финансирование – главными формами являются, вопервых, дополнительная эмиссия акций существующего в виде АО предприятия – инвестора,
объявляемая для нужд финансирования конкретного инвестиционного проекта, во-вторых,
финансовые средства компаний созданных в целях реализации проекта, в – третьих, бюджетные
инвестиции, когда возникает право государственной (муниципальной) собственности на
эквивалентную часть уставного капитала и имущества предприятия – заемщика.
3. Смешанное проектное финансирование – основано на различных сочетаниях
указанных выше схем финансирования проекта
Трактовка проектного финансирования как долгосрочного банковского кредитования
инвестиционных проектов, встречающаяся во многих экономических изданиях [], не корректна,
так как существует особенности проектного финансирования по сравнению с традиционным
банковским кредитованием:
43
1. Во-первых, если рассматривать проектное финансирование с точки зрения
коммерческих банков, то для них кредитные операции в рамках проектного финансирования
характеризуются повышенным риском. Так как существует несколько схем предоставления
кредита заёмщику в рамках проектного финансирования:

без регресса в отношении заёмщика;

с полным регрессом в отношении заёмщика;

с ограниченным регрессом в отношении заёмщика.
Если банк выдает кредит заемщику без права регресса (оборота) на последнего, то единственным
источником вознаграждения банка являются доходы, получаемые от реализации инвестиционного
проекта. В обмен на принятие рисков коммерческий банк получает право на повышенный процент,
премию. С точки зрения экономической теории банк рассчитывает на получение не только
проекта, но и предпринимательского дохода. При этом банк идет на высокий риск только в том
случае, если инвестиционный проект обещает очень высокую прибыль. Традиционное банковское
кредитование является частным случаем проектного финансирования, когда применяется схема
финансирования за счет кредита, предусматривающего полный регресс на заемщика. В данном
случаи обеспечением платежных обязательств заемщика выступает не только (а иногда не столько)
качество проекта, сколько денежные доходы заемщика от его общей хозяйственной деятельности,
а также его активы и разного рода гарантии и поручительства.
2. Во-вторых, поскольку проектное финансирование при использовании займа связано
с повышенными рисками для кредитора, поэтому, в отличии от традиционных долгосрочных
кредитов, особое внимание оно уделяет вопросу оценки запаса прочности проекта. Этот запас
определяется коэффициентом покрытия задолженности (debit coverage ratio — DCR), который
рассчитывается как отношение суммы ожидаемых чистых поступлений от проекта к планируемым
выплатам по кредитной задолженности. Данный показатель не может быть меньше единицы. В
мировой практике банковского кредитования проектов в 80-е годы нижняя граница была принята
на уровне 2:1 (200%). Сегодня острая конкуренция на мировом рынке проектного кредитования
привела к снижению этого коэффициента до 1,3:1 (130%).Так же может применяться метод
"заданного процента" (dedicated percentage — DP), когда на погашение задолженности направлялся
фиксированный ("заданный") процент притока денежной наличности. Во многих кредитных
соглашениях в рамках проектного финансирования величина DP ставится в зависимости от DCR. В
случае резкого падения DCR ниже заданного уровня может предусматриваться повышение DP
вплоть до 100%.
Таким образом, долгосрочный банковский кредит является частным случаем проектного
финансирование.
44
Следует так же различать проектное и венчурное финансирование. Данные механизмы
финансирования принципиально различны, так как:

во-первых, венчурное финансирование осуществляется из фондов венчурного
бизнеса, которые специально создаются для финансирования проектов с высокими и очень
высокими рисками. Проектное финансирование не требует создания специальных фондов и
покрытие инвестиционных расходов в рамках проекта может происходит за счет внутренних
ресурсов предприятия.

разработкой
во-вторых, проект предполагающий венчурное финансирование, связанные с
новых
технологий
и
новых
продуктов.
Соответственно
при
венчурном
финансировании преобладают риски научно-технического характера и коммерческие (рыночные)
риски. В проектное финансирование преобладай проектные риски (задержки ввода в действие
объекта; превышение смет по строительству; низкое качество оборудования и строительных рабе
повышения цен на сырье и другие элементы издержек производства; в квалифицированное
управление объектом на стадии эксплуатации и т.п.)

в-третьих, при осуществлении венчурного финансирования закладываются
допустимые нормы убытков, которые для участников проектного финансирования являются не
приемлемыми. При этом не является чем-то чрезвычайным для венчурных фондов, когда в убытки
из-за провалов в реализации проекте списывается 50 и более процентов капитала.
При этом все три выше приведенные схемы финансирования: традиционное банковского
кредитование (инвестиционное кредитование), проектное финансирование с использованием
кредита (проектное кредитование), венчурное финансирование – могут использоваться для
финансирования инновационных проектов. Применение то или иной схемы привлечения
финансовых средств для финансирования зависит от степени риска инновационного (рис.10):
45
Степень рискованности проектов
Венчурное
финансирование
Пилотные проекты
Проектное
кредитование
Проекты со
стандартными
технологическими
решениями
Инвестиционное
кредитование
Проекты, направленные
на модернизацию и
расширение
Финансирование с
полным регрессом на
заемщика
Финансирование с
частичным регрессом
на заемщика
Финансирование без
права регрессом на
заемщика
Рисунок – 2 Формы предоставления заемного капитала компаниям, реализующим инновационные
проекты.
Отличительной особенностью инвестиционного кредитования является то, что оно
осуществляется в рамках лимита максимального размера риска на конкретного заемщика. Такое
кредитование требует соблюдения предприятием — инициатором инновационного проекта
типичных для всех банков, занимающихся инвестиционным кредитованием, условий, оценка
которых позволяет присваивать банком потенциальному заемщику определенный кредитный
рейтинг и принимать решение о предоставлении или непредоставлении финансирования. Так,
основная
масса
банков
предъявляет
следующие
требования
для
предоставления
положительного решения об инвестиционном кредитовании:
 минимальный срок реального функционирования заемщика не менее 2 лет;
 безубыточность деятельности на протяжении последних 5 кварталов;
 отсутствие просроченной задолженности перед бюджетом и государственными органами;
 реальная стоимость активов компании должна превышать стоимость финансирования не
менее чем в 2 раза;
 наличие возможности предоставления залогового обеспечения кредита в размере не менее
стоимости кредита и начисленных по нему процентов за 6 месяцев его использования;
 доля денежной составляющей в выручке от продаж должна составлять не менее 80%.
Очевидно,
что
применение
таких
схем
финансирования приемлемо
только
для
определенного круга инновационных проектов: во-первых, реализуемых в рамках уже
существующих предприятий, а во-вторых, обладающих капиталоемкостью, не превышающей
результаты текущей финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
46
Критическим при выборе схемы финансирования для предприятий — инициаторов
инновационных проектов является перечень параметров, приведенный на рисунках 3:
Критерии применения
Инвестиционного кредитования
Капиталоемкость
инновационного проекта
незначительно превышает
свободную прибыль от
финансово-хозяйственной
деятельности предприятия
Реализация инновационного
проекта в рамках
существующего предприятия
В основе инновационного
проекта – модернизация,
усовершенствование
технологического парка
Результат проекта не
оказывает существенного
влияния на финансовую
устойчивость предприятия
Инициатор проекта готов
вложить не менее 15%
собственных средств в
проект
Рисунок - 3. Критерии выбора схемы инвестиционного кредитования при реализации
инновационного проекта
Как правило, такими проектами являются мероприятия, характеризуемые достаточно
невысокой степенью инновационности, направленные на расширение или модификацию уже
существующего производства и не требующие применения принципиально новых технологических решений. Примером таких проектов может являться закупка оборудования с целью
модернизация технологического цикла на производственном предприятии.
Для
финансирования
более
прогрессивных
инновационных
проектов
существует
проектное кредитование — целевое кредитование заемщика для реализации конкретного проекта
без регресса (или с ограниченным регрессом) на заемщика, при котором обеспечением платежных
обязательств являются денежные доходы и активы, полученные в результате реализации
конкретного инновационного проекта, а не текущей деятельности предприятия. Этот вид
кредитования осуществляется финансовыми компаниями в рамках уже лимита не на заемщика, а
на проект. Соответственно и требования, предъявляемые к заемщику, здесь несколько иные: в
спектр анализируемых с целью присвоения кредитного рейтинга областей деятельности попадают
параметры непосредственно самого проекта (рис.4).
47
Критерии применения
проектного кредитования
Реализация инновационного проекта
в рамках нового предприятия
В основе
инновационного
проекта – освоение
известной
технологической
схемы производства
Капиталоёмкость инновационного
проекта существенно превышает
свободную прибыль от финансовохозяйственной деятельности
предприятия
Инновационный проект
проработан с точки зрения
проектной документации,
имеет пакет согласовательной
документации
Инициатор проекта
готов вложить не
менее 30%
собственных
средств в проект
Рисунок - 4. Критерии выбора схемы проектного кредитования при реализации инновационного
проекта.
Данный вид финансирования предназначен для проектов, требуемый объем привлечения
средств, которые превышает результаты текущей финансово-хозяйственной деятельности
компании, а также в том случае, когда инновационный проект создается в форме нового
предприятия. Второе обусловлено, как правило, не тем, что инновационные проекты
осуществляются компаниями, не имеющими стабильной кредитной истории, а прежде всего,
желанием компании-инноватора снизить риски инновационного проекта за счет оптимизации
финансовых
потоков
предоставляемых
посредством
государством
использования
новым
рыночным
инвестиционных
участникам,
и
налоговых
занятым
льгот,
реализацией
инновационного проекта. Особенность проектного финансирования с точки зрения спектра
инновационных проектов, в которых может быть задействована данная схема, заключается в том,
что данный вид кредитования имеет дело с более прогрессивными по сравнению со схемами
инвестиционного кредитования проектами, но все-таки базирующимися на известных технологиях.
Венчурное финансирование предназначено для наиболее рискованных инновационных
проектов и представляет собой один из видов акционерного финансирования в новые
высокотехнологичные компании, как правило, проекты класса «hi-tech». Одной из самых
распространенных форм участия в проектной деятельности компаний с использованием данных
схем финансового вливания является выкуп акций компании, в рамках которой реализуется
проект. Речь идет, как правило, о выкупе не менее 30% акций (или как минимум блокирующего
48
пакета акций). Средний размер инвестирования капитала в рамках венчурного финансирования в
среде фондов ЕБРР составляет порядка 2 млн. $. Что соответственно предопределяет ряд
требований со стороны венчурного инвестора к параметрам инновационного проекта и готовности
инициатора проекта к принятию акционерного капитала — разделению прибыли (рис.5).
Критерии применения
венчурного финансирования
Реализация инновационного
проекта в рамках нового
предприятия
В основе
инновационного
проекта – пилотная
технология, проект
обладает высокой
рентабельностью
Капиталоёмкость инновационного
проекта существенно превышает
свободную прибыль от финансовохозяйственной деятельности
предприятия
Инновационный проект
связан с высокой
рискованностью в силу
отсутствия устойчиво
сформированного рынка на
продукцию
Инициатор проекта готов
предоставить
стратегическому
инвестору блокирующий
пакет акций
Рисунок - 5. Критерии выбора схемы венчурного финансирования при реализации инновационного
проекта.
Из схемы видно, что венчурные организации действуют по принципу: высокие технологии высокие риски - высокая рентабельность, что проявляется в поддержке технологически пилотных
проектов без права регресса на компанию-инноватора.
Основным преимуществом обращения к схемам венчурного финансирования с точки
зрения инициатора инновационного проекта является:
 отсутствие необходимости в предоставлении залога;
 получение выгод от участия венчурного инвестора в проекте в роли стратегического
партнера;
 возможность разделения совокупного риска инновационного проекта с поставщиком
венчурного капитала (при такой схеме иногда риск инвестора может быть выше риска
реципиента).
Таким образом, при анализе эффективности инновационных проектов в рамках анализа
финансовой реализуемости проекта следует учитывать особенности инновационного продукта
(технологии) с целью оценки вероятности предоставления того или иного заемного источника
финансирования.
49
2.2.2. Источники финансирования инновационных проектов
На макроуровне по видам собственности источники финансирования делятся на []:
 государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства, средства внебюджетных
фондов,
государственные
заимствования,
пакеты
акций,
имущество
государственной
собственности);
 частные инвестиционные ресурсы, в т.ч. финансовые, ресурсы хозяйствующих субъектов,
а также общественных организаций, физических лиц и т.д. Это инвестиционные ресурсы
коллективных инвесторов, в том числе страховых компаний, инвестиционных фондов и компаний,
негосударственных пенсионных фондов. Сюда же относятся собственные средства предприятий,
а также кредитные ресурсы коммерческих банков, прочих кредитных организаций и специально
уполномоченных правительством инвестиционных банков.
Эти источники согласно "Методическим рекомендациям по оценке эффективности
инвестиционных проектов..." можно разделить на собственный капитал и заемный капитал, при
этом собственный капитал формируется из следующих источников:
 финансовые средства из собственных резервов предприятия (прибыль,
накопления, амортизационные отчисления, страховые возмещения за ущерб и т.д.);
 ассигнования из федерального, регионального и местных бюджетов, фондов
поддержки предпринимательства, представляемые на безвозмездной основе (как правило, в форме
целевого бюджетного финансирования);
 привлеченные средства (выручка от продажи акций иностранным и
отечественным инвесторам: паевые взносы в уставной капитал: средства, выделяемые на
безвозмездной основе вышестоящими холдинговыми структурами: благотворительные взносы,
гранты и т.д.).
Источники финансирования можно классифицировать и по другому принципу:
1. собственные внутренние резервы предприятия (прибыль, амортизация и т.п.);
2. внешние (привлеченные) средства.
Второй раздел может содержать такие позиции, как:
•
банковские кредиты;
•
иные заемные средства;
•
бюджетное целевое финансирование;
•
инвестиции в виде паев в уставный капитал и средств от продажи акций;
•
гранты, субсидии вышестоящих холдинговых структур и др.
50
Именно в таком разрезе на практике предприятие воспринимает проблему финансирования
инновационного проекта. Предприятие с большей или меньшей точностью может определить свои
внутренние резервы для финансирования проекта и главной задачей для предприятия (проектной
команды) является привлечение дополнительных финансовых ресурсов.
Применительно к сфере инноваций более детальная классификация приводится в
инструкции по заполнению формы федерального государственного статистического наблюдения
№4-инновация «Сведения об инновационной деятельности организации», где по источникам
финансирования затраты на инновации распределяются []:
 собственные средства организации, в том числе из прибыли, за счет себестоимости
выпускаемой продукции (работ, услуг);
 средства, соответственно, федерального бюджета и бюджетов субъектов федерации и
местных бюджетов, получаемых организацией непосредственно либо по договорам с заказчиком;
 внебюджетные фонды;
 иностранные инвестиции;
 прочие источники.
Немного видоизмененная классификация источников финансирования приведена в
международных статистических стандартах в области инноваций [Рук.Осло], где предлагается
следующая классификация по источникам финансирования инноваций:

собственные средства;

средства от зависимых компаний (дочерних или ассоциированных);

средства от других организаций;

государственные средства (кредиты, гранты);

средства наднациональных и международных организаций (ЕС, и др.);

прочие источники.
С учетом особенностей инновационных проектов в сфере жилищного строительства можно
представить следующую классификацию источников финансирования:
Таблица № 15 – Классификация источников финансирования инновационных проектов в
сфере жилищного строительства.
51
Категория источников
Конкретные виды источников
1.1. Прибыль
1.2. Специальные фонды, формируемые за счет
прибыли
1. Внутренние, входящие в 1.3. Амортизационные отчисления
состав
собственного 1.4. Стаховые возмещения
капитала
1.5. Иные (неденежные) виды ресурсов
1.5.1. Земельные участки
1.5.2. Основные фонды
1.5.3. Промышленная собственность и т.д.
2.1. Финансовые средства, привлекаемые за счет
эмиссии и размещения акций
2.1.1. Путем открытого (публичного) размещения
2. Привлеченные, включаемые 2.1.2. Путем закрытого (частного) размещения
в
состав
собственного 2.2. Средства, выделяемые вышестоящими
холдинговыми и акционерными компаниями
капитала
2.3. Гранты и благотворительные взносы
2.4. Государственные субсидии
2.4.1. Прямые
2.4.2. Косвенные (в виде налоговых и иных льгот)
3.1. Банковские кредиты и займы
3.2. Кредиты, займы, ссуды в денежной форме,
предоставляемые небанковскими учреждениями
3.3. Государственыые кредиты и займы
3.3.1. Прямые
3.3.2. В форме налогового инвестиционного кредита
3.
Привлеченные,
не
3.4. Коммерческие кредиты
включаемые
в
состав
3.5. Финансовые средства, првлекаемые за счет
собственного капитала
эмиссии и размещения облигаций
3.6. Машины, оборудование, иные неденежные
виды ресурсов, привлекаемые на основе лизинга
3.6.1. Операционный лизинг
3.6.2 Финансовый лизинг
3.7. Кредитные договоры о долевом строителбстве
Из таблицы видно, что специфическим источником финансирования инновационных
проектов в сфере жилья по сравнению с другими проектами является применение кредитных
договоров о долевом строительстве жилья с физическими лицами. Данный способ
финансирования позволяет привлекать денежные средства населения на ранних стадиях
строительства жилого объекта взамен предоставления более льготных цен квадратного метра
жилья при покупке квартир (домов).
Отсутствие в общей классификации венчурного финансирования несмотря на наличие
инновационной компоненты в проектах жилищного строительства обусловлено тем, при
строительстве жилья используются имитационные инновации, в которые венчурные организации
52
не вкладывают финансовые средства. Венчурное финансирование применяется для фирм, которые
непосредственно разрабатывают инновации, а не для финансирования проектов с использованием
уже разработанных и широко освоенных инноваций.
Для финансирования традиционных инвестиционных проектов в сфере жилищного
строительства государственное финансирование привлекается редко, но в виду использования
инновационных технологий строительства государственное участие в данных проектах становится
целесообразным и экономически обоснованным.
В рамках жилищного сектора государственное финансирование может привлекаться в
следующих формах для поддержки инновационных проектов:
1. Косвенное
государственное
финансирование,
выступающее
в
форме
государственной поддержки в виде предоставления налоговых льгот по местным налогам и части
федеральных и региональных налогов, поступающих в городской бюджет в ходе строительства
жилья.
2. Долевое государственное финансирование в виде предоставления выдача жилищных
сертификатов военнослужащим, работникам МВД и Минюста; реализация молодежных жилищных
программ; программы государственного и муниципального жилья в рамках реализации
Федеральной целевой программы «Жилище»; поддержка накопительных систем финансирования;
долевое финансирование целевых расходов на строительство инфраструктуры жилого объекта.
В целом государственные средства достаточно трудно привлечь ввиду усиления
конкуренции со стороны организаций-инноваторов и ограниченности бюджетных ресурсов,
поэтому на сегодняшний момент основным источником финансирования инновационной
деятельности предприятия в современных российских условиях остаются внутренние источники
финансирования.
Данный
факт
подтверждает
исследование,
проведенное
Ассоциацией
менеджеров, в котором более двух трети респондентов пытаются финансировать инновационные
разработки исключительно из собственных средств и из прибыли.
Применение внутренних источников для финансирования инновационных проектов в сфере
жилищного строительства может сопровождаться взаимным финансированием в рамках общего
проекта, когда высокая рентабельность одного проекта позволяет реализовывать проекты с более
низкой рентабельностью.
Данная схема финансирования в экономической литературе называется – перекрестное
субсидирование. Перекрестное субсидирование - ценовая дискриминация, при которой для одних
покупателей устанавливается цена выше предельных издержек, а для других покупателей - цена
ниже предельных издержек, что позволяет в общем итоге иметь цены, равные средним издержкам
[]. Данный способ финансирования представляет собой самофинансирование в пределах
53
реализации общего проекта, в рамках которого реализуется как инвестиционный проект со
значительной коммерческой
эффективностью так и инновационный проект со значительной
общественной эффективностью. Что позволяет перенаправить положительный накопленный
денежный поток от реализации коммерчески эффективного инвестиционного проекта на
дополнительное финансирование инновационного проекта, который может и не иметь
значительной
коммерческой
эффективностью,
но
обладать
существенной
общественной
значимостью и вести к возникновению длительного положительного инерциального эффекта для
общества в целом. Данный способ финансирования позволяет в целом для инвестора получить
приемлемую норму отдачи от вложений в проект и позволяет реализовывать социально значимые
проекты, которые с позиции отдельного их рассмотрения считаются нерентабельными, но в
совокупности с высокоприбыльными инвестиционными проектами их реализация с финансовой
точки зрения становится осуществима. Поэтому перекрестное субсидирование может применятся
при реализации проектов в сфере жилищного строительства, так как, с одной стороны, в результате
растущего спроса на жилье есть категория граждан способных платить высокую цену за
квадратный метр, в состав которой входит большая доля добавленной стоимости, с другой
стороны, данная сфера является социально значимой, следовательно, часть добавленной стоимости
можно перенаправить на строительство социального жилья с предоставлением жилого помещения
на льготных условиях. Тем самым решается проблема доступности жилья населению, при этом
сознательно используется ценовая дискриминация в рамках реализации инвестиционных проектов
в строительстве.
Экономически
перекрестное
субсидирование
применительно
строительства можно изобразить графически:
P
P3
MC
P1
P2
MC
D2
MRT
MR1
Q1
D1
Q2
MR2
Q
QT
54
к
сфере
жилищного
Рисунок №5 – Ценовая дискриминация третье степени.
При построении вышеуказанного графика были приняты следующие обозначения:
D1 – спрос малочисленной группы потребителей с более высоким уровнем дохода;
D2 – спрос группы постребителей с меньшим уровнем дохода, так называемая «социальная
группа»;
MR1 – предельный дохода для первой группы потребителей;
MR2 - предельный дохода для второй группы потребителей;
МC – предельные издержки производства 1 кв.метра для строительной организации;
MRT – предельный доход строительной организации от продаж первой и второй группе
потребителей.
Для того, чтобы найти объём общего строительства используется уравнение: MRT = MC, где
MRT получен путем горизонтального суммирования кривых MR1 и MR2. Затем количество
квадратных метром и цена, приходящихся на определенную группу, находится путем
приравнивания соответствующего предельного дохода уровню предельных издержек, но для
второй «социальной» группы цена за квадратный метры устанавливается в размере MC(а не P2).
Следовательно, недополученную часть прибыли, обозначенной штриховой линией, либо
финансируется государством, либо данная площадь прибавляется к первой группе покупателей и
для них цена за квадратный метр увеличивается с P1 до P3. Таким образом, заштрихованная
площадь является ценой перекрестного субсидирования.
Несмотря на превалирование собственных средств компании в РФ получает все большее
распространение банковского кредитования бизнеса, внедряющего инновации. Это означает, что
эффект от внедрения инноваций просчитывается компанией и банком, причем риски оказываются
не слишком велики. Массовый приход банков в инновационный процесс способен существенно
ускорить модернизацию страны. Для реализации инновационных проектов в сфере жилищного
строительства, особенностью которых является долгосрочность реализации, актуальным и
перспективным является развитие долгосрочных банковских кредитов, так называемых «длинных
денег». Развитие ипотечного кредитования для подавляющей части клиентов является
единственным способом расширения жилой площади по данным «Ассоциации российских банков»
[].
Ипотечное кредитование по законодательной сути представляет собой залоговое
обязательство, где предметом обеспечения залога является квартира заемщика. Жилищное
строительство имеет долгосрочный временной аспект, поэтому требует с финансовой точки зрения
сбалансированности источников финансирования и целей их использования, т.е. необходимо для
формирования долгосрочных активов привлечения характерных источников их финансирования.
55
Следовательно, для развития строительства жилых домов необходимы «длинные деньги», но банки
имеют в привлекаемых ресурсах (пассивах) преимущественно «короткие» средства, что затрудняет
их последующее размещение на более длинные сроки. Таким образом, банки, используя
внутрибанковские рычаги (процентные ставки, нормы резервирования и т.д.) и опираясь на
внутренние возможности банковского сектора, не способны предоставлять ипотечные кредиты по
приемлемым процентным ставкам, так как не могут работать себе в убыток. Роль государства в
таких инвестиционных проектах заключается в снижении процентной ставки по ипотечным
кредитам,
т.е.
государство
доплачивает
банкам,
предоставляющим
ипотечный
кредит,
недополученную прибыль до среднегодовой ставки коммерческих банков. При ставке
рефинансирования 13% банки выдают ипотечный кредит в среднем под 15% годовых,
следовательно, 3-4% от выданного кредита им доплачивает государство за работу в области
ипотеки []. В этом заключается субсидиарная ответственность государства в развитии ипотечного
кредитования, возмещающего за счет налогоплательщиков «недополученную банками прибыль».
Таким образом, для реализации инноваций привлекаются многообразные источники
финансирования, при этом для инновационных проектов в сфере жилищного строительства,
обладающие особенностями ввиду отраслевой специфики, целесообразно и экономически
обоснованно применение особые схемы финансирования, не свойственных традиционным
инновационным проектам.
В целом, в современных рыночных условиях представлен широкий спектр источников
финансирования инноваций, но структура капитала инновационной организации перетерпливает
изменения в условиях цикличности развития экономики страны. Реализация инноваций
осуществляется с помощью инвестиций, масштабы и рискованность которых неодинакова по
разным фазам экономического цикла, следовательно, и источники финансирования привлекаются в
различных объёмах и на различных условиях.
В период выхода из кризиса, оживления в значительных масштабах внедряются базисные
инновации, что требует крупных, весьма рисковых, окупаемых в долгие сроки инвестиций для
освоения новых поколений техники и технологий, строительства новых и технической
реконструкции действующих предприятий. Если предоставить берущихся за базисные инновации
предпринимателей самим себе, то большинство из них разорится и станет банкротами. Поэтому
государство прямо (путем бюджетных вложений) или косвенно (с помощью экономических льгот
и бюджетного кредитования) поддерживает данные инновации, имеющие значительные
общественные выгоды прежде всего за счет оживления экономики и повышения её
конкурентоспособности. Следовательно, в данный период структура капитала организации,
56
реализующей инновационный проект, представлена преимущественно в виде собственного
капитала и долгосрочного капитала, привлеченного на льготных условиях.
В фазах подъёма и стабильного развития предпочтение отдается улучшающим
инновациям, которые связаны с меньшими инвестициями и не столь значительным риском.
Масштабы государственной поддержки инновационно-инвестиционного процесса сокращаются,
он осуществляется на конкурентной рыночной основе. Таким образом, в данной ситуации развитие
получают финансовые рынки и в структуре капитала инновационных организаций преобладает как
собственный капитал, сформированный как по средством долевого и долгового финансирования,
так и заёмный капитал, который в свою очередь представлен во всем многообразии – и банковские
кредиты, и финансовый лизинг и т.д., что позволяет фирме-инноватору сформировать более
оптимальную структуру капитала.
В фазе кризиса преобладают псевдоинновации, т.е. попытки улучшить устаревшие
поколения техники и технологии, что увеличивает техническое отставание и масштабы
дифференциального научно-технического убытка. Уровень инновационной активности падает,
государственное участие в данной сфере минимально или вообще отсутствует, так как нет смысла
вкладывать деньги в устаревшую морально и физически к этому времени технику.
Таким образом, уровень инновационно-инвестиционной активности неодинаков по
различным стадиям экономического цикла страны, и структура капитала, и, следовательно,
источники финансирования инновационной деятельности перетерпливают изменения. Разработка
грамотной схемы финансирования инновационного проекта является залогом успешной его
финансовой реализуемости и занимает одну из ключевых позиций в разработке бизнес-плана в
сфере инноваций.
57
2.3. Методика оценки инновационных проектов в области жилищного строительства
Инновационные проекты в сфере жилищного строительства не обладают свойством
аддитивности, так как выгоды от строительства инфраструктуры строительного объекта и жилых
домов по отдельности не равны эффективности проекта, в котором данные объекты реализуются в
совокупности. Поэтому при оценки экономической эффективности инновационных проектов
жилищного строительства необходимо данное свойство учитывать и не производить деление
выгод по проекту линейным способом в зависимости от степени строительства объекта.
Ввиду особенности инновационных проектов строительства жилья деление временного
периода реализации проекта следует производить не по стадиям прохождения инновационного
продукта (как это принято для инновационных проектов в целом), а разбивать на интервалы
времени (шаги), в течении которых завершается определенный цикл строительных работ: нулевой
цикл, фундамент, 1 этаж и т.д.
Процесс оценки инновационных проектов в сфере жилищного строительства можно
разделить на два этапа:
1. Оценка эффективности проекта.
Оценка коммерческой эффективности проекта.
Оценка общественной эффективности проекта.
2. Оценка эффективности участия в проекте.
Оценка коммерческой эффективности участия в проекте.
Оценка общественной эффективности участия в проекте.
Первый подэтап оценки обычно проводится для инвестиционных проектов в жилищном
секторе экономики с целью определения привлекательности проекта для инвесторов –
застройщиков. Общественная эффективность данных проектов не рассчитывается, так как во
многих случаях она меньше коммерческой ввиду экологического ущерба для общества и
представляет данные проекты в нерепрезентативном виде перед социумом. Для инновационных
проектов в сфере жилищного строительства оценка общественной эффективности становится
обязательной благодаря, использованию инновационных технологий строительства, позволяющих
снизить величину отрицательных внешних эффектов и показать экономическую целесообразность
применения данных технологий.
2.3.1. Оценка коммерческой эффективности проектов.
Общая схема коммерческой эффективности инновационных проектов в сфере жилищного
строительства состоит из двух этапов:
58
1. Общая коммерческая эффективность проекта в целом.
2. Конкретная оценка коммерческой эффективности участия в проекте каждого из
участников.
Проекты жилищной сферы обладают значительной коммерческой эффективностью ввиду
наличия постоянного спроса на продукт данной отрасли, но данная оценка осуществляется
многостадийно с учетом экономического мониторинга продвижения строительства жилья.
Поэтому оценка коммерческой эффективности и установление цены квадратного метра жилья
должно осуществляется каждый раз после завершения определенной стадии развития, когда есть
информация об изменениях, уточнениях реализации проекта, которые сигнализируют об
корректировки исходной информации.
Проблема сопоставимости данных по проекту.
Исходные данные должны быть сопоставимы при последующем анализе эффективности
проекта, т.е. необходимо проводить инфлирование с целью приведения информации по проекту к
моменту начала его анализа. Процесс инфлирования необходим для оценки влияния инфляции на
данные по проекту и представляет собой корректировка на темп инфляции затрат и выгод по
проекту, предшествовавших настоящему моменту анализа проекта.
В зависимости от способа отражения инфляции цены на товары, работы, услуги
подразделяются на постоянные, переменные и дефлированные. Постоянные цены – это
фиксированные цены на товары и услуги, которые считаются действующими на протяжении всего
расчетного периода. На практике применяется несколько разновидностей постоянных цен:

цены, фактические действующие на определенную дату;

цены, фактически действующие на момент выполнения расчетов эффективности;

цены, которые фактически действовали и будут действовать в базисный момент
времени.
Переменные цены – это в общем случае меняющиеся во времени цены, которые, как
ожидается, будут действовать на соответствующих шагах расчетного периода. Динамика
переменных цен на последующих шагах либо прогнозируется непостредственно, либо
рассчитывается исходя из прогнозируемых темпов инфляции.
Дефлированные цены – переменные цены, приведенные к базисной покупательной
способности денег. Дефлирование цен на товары производится путем деления на общий(базисный)
индекс инфляции.
При этом от того, какой выбран способ учета инфляции, зависит применение процентных
ставок, используемых в расчетах эффективности проекта. Если цены приведены в постоянных
ценах, то нужно использовать в расчетах по проекту реальные процентные ставки, т.е. такие
59
процентные ставки, которые обеспечивают кредитору такую же доходность от займа, что и
номинальная процентная ставка при наличии инфляции. При анализе в переменных ценах
использовать нужно номинальные процентные ставки.
Оценку эффективности проекта следует
рассчитывать в постоянных ценах
или
дефлированных ценах, так как при записи денежного потока в переменных ценах происходить, вопервых, завышение ВНД (тем больше, чем выше инфляция) и её «очистка» от инфляции нелегка,
во-вторых, остаются искаженными (вследствие инфляции) недисконтированные показатели
эффективности проекта. Таким образом, все предшествующие затраты и выгоды подвергаются
процессу инфлирования, а будущие предоставляются либо в постоянных или дефлированных
ценах.
Оценка эффективности проекта.
Для оценки коммерческой эффективности проекта в целом используют основные четыре
показателя: ЧДД, ВНД, дисконтированный срок окупаемости. Для их расчетов строится денежный
поток по проекту в целом (инвестиционный денежный поток) с целью определения эффективности
проекта без учета схемы финансирования, а затем данный денежный поток дополняется от
финансовой деятельности и определяется взаимосвязь участников проекта. Денежный поток по
проекту может быть рассчитан прямым и косвенным методом, но для целей анализа рекомендуется
использование прямого метода из-за наглядности и большей корректности представления потока в
таком виде.
Инвестиционный денежный поток по проекту, рассчитанный прямым методом, включает в
виде притока: выручку от реализации и другие внереализационные и операционные доходы, не
связанные его финансированием; в виде оттока: инвестиционные затраты, операционные издержки
без учета амортизации, налоговые платежи. Инвестиционные издержки подразделяются на две
группы: во-первых, инвестиции в основной капитал, во-вторых, инвестиции в оборотный капитал.
Инвестиции в основной капитал представлены капитальными вложениями в основные
средства, в инфраструктуру строительного объекта.
В соответствии с особенностями
бухгалтерского учета в строительстве инвестиции в строительство отдельных домов относится к
инвестициям в прирост чистого оборотного капитала. Потребность в инвестициях в оборотный
капитал рассчитывается на основе методики ЮНИДО или методики Минфина 2000 года путем
закрепления за каждым элементом затрат периода его оборачиваемости, а в российской методике
еще и
учет страхового запаса отдельных статей затрат. При этом проявляется различия в
структуре бухгалтерского баланса и баланса, составленного в рамках анализа эффективности
инновационного проекта в сфере жилищного строительства, так как в бухгалтерском балансе
строительных организаций отсутствует строка «Готовая продукция» и все затраты по
60
строительству домов относятся на 08 счет «Вложения во внеоборотные активы» по субсчету
«Строительство». При анализе эффективности проекта затраты на строительство домов
записываются в строке «Готовая продукция» с целью расчета инвестиций в оборотный капитал,
так как именно прирост СОК (разница между оборотными активами и краткосрочными
обязательствами) характеризует необходимые инвестиционные вложения в строительство жилых
домов.
Объекты, которые представлены инвестициями в основной капитал, подлежат амортизации,
которая возможна несколькими методами начисления:

равномерная амортизация;

метод увязки с производительностью;

метод уменьшенного остатка;

метод суммы лет;

метод переменных норм.
При этом амортизационные отчисления хотя и включаются в процессе бухгалтерского учета
к затратам при построении денежного потока по проекту не учитываются в качестве оттока, так
как не происходит реального расходования денежных средств. Поэтому при построении денежного
потока по проекту в целом операционные издержки записываются без амортизационных
отчислений.
При исчислении налогов в ходе реализации инновационных проектов в сфере жилищного
строительства необходимо учитывать возможность предъявления вычета по НДС после
реализации жилых домов, поэтому в течении строительства объекта происходит накопление
налогового вычета по НДС, который при продаже жилья, снизит величину начисленного НДС. Так
же налог на имущество не уплачивается в течение строительства объектов инфраструктуры,
которые ставятся на баланс в виде незавершенного строительства и после завершения строительномонтажных работ происходит их списания в сумме фактических затрат на счет основных средств.
При строительстве жилья используется подрядная форма трудовых соглашений, поэтому при
исчислении ЕСН применяется снижение процентной ставки 26% на ставку по социальному
страхованию в размере 2,9%. Таким образом, для работников, с которыми заключены договоры
гражданско-правового характера, ЕСН составляет 23,1%. Уплата налога на прибыль происходит
неравномерно с учетом цикличности строительных работ по мере реализации жилых домов.
При этом полностью исключить влияние схемы финансирования на эффективность проекта
в целом нельзя, так как включение в инвестиционный денежный поток налоговых платежей
приводит к влиянию финансовых издержек на величину налога на прибыль, который в свою
61
очередь включается сумму налогов по проекту. Для устранения данного влияния необходимо с
начало исчислять налог на прибыль при условии финансирования проекта за счет только
собственного капитала с целью оценки коммерческой эффективности проекта в целом, а затем для
оценки финансовой реализуемости проекта необходимо определение налога на прибыль с учетом
конкретной схемы финансирования. Данная процедура требует временных затрат, поэтому в
большинстве случаев двойное исчисления налога на прибыль не производится и налоговые
платежи в инвестиционном денежном потоке учитывают налог на прибыль с учетом финансовых
издержек.
Проблема ликвидационной стоимости проекта.
Ликвидационная стоимость объекта включается в инвестиционный денежный поток и
влияет на эффективность проекта, при этом, чем она больше, тем существеннее её влияние.
Величина ликвидационной стоимости определяется разностью доходов и расходов от деятельности
по закрытию строительного проекта. Существует два метода оценки ликвидационной стоимости
проекта:

метод остаточной стоимости – определение возможного притока денежных средств от
продажи объектов, созданных и приобретенных в процессе строительства;

метод прогнозирования доходов – прогнозирование денежного потока, который будет в
послеплановом периоде (экстраполяция денежных потоков, возникающих в расчетном периоде).
Самым простым вариантом применения первого метода является определение цены
возможной продажи на уровне «бухгалтерской» балансовой стоимости, но при этом игнорируется
расхождение между бухгалтерской и рыночной оценками имущества.
Применение каждого из методов зависит от схемы передачи прав собственности при
продаже жилых домов. В ходе реализации проектов в сфере жилищного строительства возможны
две ситуации реализации прав собственности на объект жилья:

при продаже право собственности на жилой объект и инфраструктуру жилого
сооружения переходит к покупателю;

при продаже право собственности на жилой объект переходит к покупателю, а
инфраструктура жилого объекта остается в собственности застройщика.
Если проекта строительства жилья предполагает первую схему реализации права
собственности
на
объект
строительства,
то
ликвидационная
стоимость
проекта
будет
незначительна и связана с уборкой строительной площадки, выводом основных средств с
территории и т.д. Поэтому обоснованным будет применение для её оценки метода
62
прогнозирования доходов, при этом в послеплановом периоде ликвидационная стоимость
строительного объекта будет представлена в виде оттока денежных средств.
Если проект строительства жилья предполагает передачу в собственность покупателя
жилого дома, а инфраструктура жилого объекта остается в собственности застройщика, то
возможно применение двух методов оценки ликвидационной стоимости проекта. При этом
очевидно, что ликвидационная стоимость объекта будет представлена в виде притока денежных
средств, которые покроют затраты на её строительство и принесут большую прибыль
застройщику, нежели продажи её в собственность покупателю жилья. Если использовать метод
остаточной стоимости объекта, то возможная цена продажи объектов инфраструктуры
определяется исходя из их бухгалтерской стоимости, которая рассчитывается исходя из
первоначальной стоимости объектов и исчисленной амортизации по ним. Недостатком его
применения является занижение эффективности проекта ввиду низкой остаточной стоимости
проекта, что стимулирует застройщика к продаже инфраструктуры жилого объекта в комплексе с
домом.
При использовании метода прогнозирования доходов необходимо ввести дополнительный
n-ый шаг расчетного периода, охватывающий время от сдачи жилых объектов до момента
окончания срока службы жилого здания (или до аварийного состояния, требующего капитального
ремонта жилья). Затем спрогнозировать возможные арендные платежи от каждого жильца
дома(квартиры) за использование объектов инфраструктуры, которые будут образовывать
денежный поток в послеплановом периоде. При этом возможные ошибки при применении данного
метода обусловлены, во-первых, качеством прогноза, во-вторых, допущением о равномерности
денежного потока в этом периоде.
В целом, спецификой проектов в сфере жилищного строительства является возможность
отсутствия или небольшой остаточной стоимости проекта в рамках оценки коммерческой
эффективности, так и наличие крупного дохода, прогнозируемого в послеплановом периоде, что
существенно может изменить эффективность проекта в целом. Поэтому грамотный выбор схемы
передачи собственности на объекты инфраструктуры при продаже жилья и правильная оценка
остаточной стоимости в рамках выбранной схемы являются необходимым условием реализации и
оценки проектов в сфере жилищного строительства.
Модифицированная ВНД (MIRR).
На основе построенного инвестиционного денежного потока определяется интегральный
коммерческий эффект от реализации проекта в целом, т.е. без учета возможных схем
финансирования. Так же рассчитываются остальные основные показатели доходности, но
63
показатель ВНД требует модификации ввиду «нетипичности» инновационных проектов в сфере
жилищного строительства.
Для «типичного» проекта ВНД – наибольшее неотрицательное число, такое, что при любой
положительной норме дисконта, меньшей ВНД, ЧДД проекта будет положителен. Под
«типичным» проектом будем понимать проект, у которого на первых шагах расчетного периода
осуществляются только затраты, а на последующих получаются доходы. На практике же
возможны и другие типы проектов, когда значительные затраты осуществляются не только в
начале, но и в середине или в конце расчетного периода. С такой «неправильной» зависимостью
ЧДД от ставки дисконтирования можно столкнуться при оценки эффективности инновационных
(инвестиционных) проектов в сфере жилищного строительства, когда ввиду сезонности работ и
ограниченности ресурсов, сначала происходит строительство нескольких домов (в случаи
строительства коттеджного поселка) или нескольких подъездов одного большого дома, а затем
сдача данных строительных объектов и начало строительство остальной части проекта. Таким
образом, происходит колебание денежного потока по проекту и функция ЧДД(r) может принять
следующий вид:
0.242
5 10
6
0.5
4.39210
0
0.2
0.4
0.6
0.8
5
1
0
NPV1( r) 0.5
NPV( r)
0.2
0.4
0.6
0.8
1
5 10
6
1
1 10
 1.125 1.5
 1.35710 1.5 107
7
7
0
r
1
0
r
1
Рисунок 12 - Графики, иллюстрирующий зависимость ЧДД(r) для «нетипичного» проекта в
сфере жилищного строительства.
В обоих случаях, представленных выше, при сравнении ВНД и альтернативности стоимости
капитала видно противоречие определению ВНД, так как есть ситуации, при которых при норме
дисконта, меньшей ВНД, ЧДД проекта отрицателен.
В этой связи в экономической литературе [2,4] предлагается усовершенствовать показатель
ВНД, заменив его «скорректированной внутренней нормой доходности» (MIRR), которая обладает
рядом преимуществ:
 вычисление MIRR базируется на более реалистичной предпосылке о том, что доходы,
получаемые в ходе реализации проекта, реинвестируются по ставке цены капитала, а не по ставке
внутренней нормы отдачи;
64
 появляется возможность с помощью показателя модифицированной внутренней нормы
доходности решить проблему, связанную с множественностью значений внутренней нормы
отдачи.
При этом при расчете МIRR следует помнить о недостатках данного показателя:
 MIRR, в отличии от IRR, не может разделить множество норм дисконта на две области:
эффективную(где NPV>0) и неэффективную(где NPV<0);
 MIRR может себя повести своеобразно и логически «неправильно» при увеличении
положительного денежного потока, может как возрасти, так и упасть.
Таким образом, критерий MIRR не может служить показателем чувствительности проекта
(«запас прочности»), а так же на его основе нельзя дать рекомендаций относительно денежного
потока проекта с целью улучшения показателей эффективности.Следовательно, можно сделать
вывод, что расчет внутренней ставки дисконтирования исходя из «традиционного» её определения
для инновационных (инвестиционных) проектов в сфере строительства не представляется
возможным с экономической точки зрения, так как при поиске данного значения теряется
экономический смысл и возможность верного принятия инвестиционных решений о его
эффективности. Таким образом, целесообразно исключить из системы показателей эффективности
инновационных (инвестиционных) проектов жилищного строительства показатель ВНД, если
денежные потоки по данному проекту имеют колебания с большой амплитудой на протяжении
продолжительного времени. Хотя данное утверждение носит общий характер и в каждом
конкретном случаи может быть иная ситуация.
Остальные показатели доходности проектов не подвергаются воздействия специфических
свойств проекта и вычисляются по формулам, представленным в предыдущем разделе § 2.2.
2.3.2. Оценка общественной эффективности проектов
Данный пункт анализа проектов в сфере жилищного строительства должным образом не
проводится, так как частных инвесторов интересует рентабельность их участия в данном проекте, а
не с точки зрения общества в целом. При строительстве используются наиболее дешевые
технологии, которые не способствуют росту качественного уровня жилья, а так же не происходит
применение оборудования, способствующего снижению экологического ущерба от жилищнокоммунального
эффективностью
хозяйства.
по
Поэтому
сравнению
с
данные
проекты
коммерческой,
обладают
что
меньшей
показывает
общественной
целесообразность
государственного вмешательства и поддержки проектов по строительству жилья с использованием
инновационных технологий, способных увеличить количество и качество предлагаемого жилья.
Именно для инновационных проектов в сфере жилищного строительства необходимо проводить
65
оценку общественной эффективности с целью демонстрации конкурентных преимуществ, которые
не прослеживаются при оценки коммерческой эффективности данных проектов, и привлечению
государства для их поддержки.
Методика расчета общественной эффективности можно проводить двумя способами:

«приростной способ», когда переход от оценки коммерческой к общественной
эффективности осуществляется с помощью корректировки денежного потока, построенного для
финансового анализа [].

способ, предложенный в Методических рекомендациях 2000 г., где строится отдельно в
рамках общественного анализа комплекс взаимосвязанных таблиц [].
Для анализа общественной эффективности проектов в сфере жилищного строительства
более предпочтительным является использование первого способа по следующим причинам. Вопервых, для всех проектов строительства жилья необходимо оценка коммерческой эффективности
и переход к общественной эффективности занимает меньше времени на основе уже построенного
денежного потока по проекту в рамках финансового анализа проекта. Во-вторых, появляется
возможность
установления
экономического
анализа
с
соответствия
влияния
эффективностью
факторов
участия
в
различия
проекте
финансового
различных
и
субъектов
инвестиционной деятельности за рамками проекта.
Приростной способ перехода от финансового анализа к экономическому осуществляется с
помощью соответствующей корректировки денежного потоков от расчета коммерческой к расчету
общественной эффективности, а также ставки их соизмерения во времени. В качестве исходного
денежного потока, на основе которого происходит корректировка, выступает инвестиционный
денежный поток, рассчитанный для оценки коммерческой эффективности. Проведение расчетов
связано с последовательным включением или исключением факторов, соответствующих основным
направлениям перехода от финансового анализа к экономическому.
Исключение перераспределительных эффектов.
Перераспределительные процессы в обществе связаны с выплатой налогов, внесение
средств на депозиты, вложением в ценные бумаги, ролью товаров во внешнеторговом обороте
страны, кредиторской и дебиторской задолженностью предприятия. Для того чтобы исключить
влияние данных факторов необходимо записать их с противоположным знаком в рамках анализа
общественной эффективности.
Инвестиции в прирост оборотного капитала следует рассчитывать отдельно с учетом
исключения
статей,
характеризующих
перераспределительный
процесс:
дебиторская
и
кредиторская задолженность, иногда и денежные средства. Если расчет денежных средств связан с
перераспределительным процессом, то необходимо исключать данную расчетную часть с целью
66
исключения влияния на величину денежных средств перераспределительных процессов. Если же
нормативный размер денежных средств не связан с перерапределительным процессом, то данный
элемент остается без изменения при переходе от коммерческой к общественной эффективности
проекта.
Учет внешних эффектов.
Именно внешние эффекты сопутствуют реализации проектов в сфере жилищного
строительства. Зачастую данные эффект имеет отрицательный знак и экологический ущерб,
наносимый при строительстве жилья, записывается в виде оттока денежных средств. Применение
инновационных технологий в строительстве жилья позволяет скомпенсировать данный ущерб, а
иногда и получить положительные внешние эффекты. Основной проблемой при учете внешних
эффектов является грамотное выявление и измерение их. Для этого привлекается специалисты в
области экологии, экспертные оценки научных деятелей и проектировщиков домов, которые
непосредственно имеют доступ к информации об ущербе или выгодах применяемых технологий в
строительстве.
Учет косвенных эффектов.
Идентификация косвенных эффектов инновационных проектов в сфере жилищного
строительства предполагает последовательное сопоставление ситуации «с использованием
инновационных технологий в строительстве жилья» и «без использования инновационных
технологий в строительстве жилья». Сравниваются ситуации с проживанием в доме с
использованием и без использования инновационных технологий, которые в денежном выражении
представляют рост жизненного уровня жильцов, проживающих инновационных типах домов.
Экономия работодателя на социальном обеспечении, больничных выплатах, за счет повышения
здоровья жильцов инновационных типов домов, является косвенным эффектом.
Выявление косвенных эффектов при реализации инновационных проектов в сфере
жилищного строительства позволяет показать потенциальным покупателям будущую экономию от
проживания в данном виде жилья, что является неким бонусом при покупке и позволяет выявить
конкурентные преимущества
домов (квартир) с использованием инноваций. Таким образом,
необходима детальная проработка и выявление всех косвенных эффектов, которые возможны при
реализации инновационных проектов при строительстве жилья.
Измерение в теневых ценах.
Все ресурсы и товары можно разделить на торгуемые и неторгуемые с точки зрения участия
в международном обмене. Затем цены каждой из торгуемых составляющих корректируются в
соответствии с альтернативами участия в международном обмене, а цены всех неторгуемых
составляющих – в соответствии с невозможностью получить валютный выигрыш. При
67
строительстве жилья многие товары являются неторгумые виду высоких транспортных издержек
при их доставке, что делает нецелесообразным их участи в международном обороте. Например,
кирпич, утеплитель и т.д. Другая часть товаров и услуг является неторгуемой из-за невозможности
международного обмена ввиду специфических свойств предоставляемых услуг и поставляемых
товаров. Например, жидкий цементный раствор, услуги крановщика и т.д.
Однако
привлекаемые
гастрабайтеры
для
строительства
жилья
являются
неквалифицированными рабочими кадрами и их заработная плата корректируется на понижающий
коэффициент (0,75-0,5). Данная сумма записывается в виде притока в рамках анализа
общественной
эффективности
и
характеризует
выигрыш
гастарбайтеров
из-за
наличия
административных и иных барьеров на международном рынке труда, что снижает доступ на
российский рынок всех эмигрантов и делает переоцененным труд гастарбайтеров.
После последовательной корректировки инвестиционного денежного потока по проекту на
величину влияния различных факторов происходит их суммирование и расчет итогового сальдо
денежного потока для общественной эффективности. На его основе рассчитываются традиционные
показатели эффективности проекта: ЧДД, ВНД, срок окупаемости для общества – при этом ставка
дисконтирования корректируется на определенную величину с целью получения социальной
ставки дисконтирования. Чем выше конкуренция среди инновационных проектов в сфере
жилищного строительства, тем ближе коммерческая и социальная ставки дисконтирования, и
наоборот.
Выбор способа финансирования проектов.
При оценки инновационных проектов в сфере жилищного строительства следует особое
внимание уделять организационно - экономическому механизму реализации проекта, так как для
данных проектом возможно применение особых схем финансирования не свойственных по
отдельности
как
инновационным
проектам,
так
инвестиционным
проектам
жилищного
строительства.
Финансовые ресурсы для реализации инновационного проекта в сфере жилищного
строительства могут быть сформированы за счет внешних и внутренних источников. В свою
очередь, внутренние и внешние источники можно подразделить на собственные финансовые
ресурсы и заемные финансовые ресурсы. Так эмиссия ценных бумаг при учреждении общества
является собственным финансовым ресурсом, сформированная из внутреннего источника.
Последующая дополнительная эмиссия ценных бумаг является собственным финансовым
ресурсов, но сформированная за счет внешнего источника.
68
При этом источники финансирования подбираются таким образом, чтобы, во-первых,
обеспечить финансовую реализуемость проекта, во-вторых, стремится к снижению стоимости
капитала, привлеченного для финансирования инновационного проекта из различных источников.
Первое условие является обязательным, так как его соблюдение показывает покрытие
сформированных затрат финансовыми ресурсами, т.е. происходит взаимосвязь материальных,
трудовых и финансовых ресурсов, сформированных в ходе реализации проекта. Второе условие –
желательное, так как оно способствует достижению главной цели реализации проекта –
максимизации его эффективности по средством снижения оттока денежных средств на
обслуживание капитала, используемого для финансирования проекта.
В начале определяется объем финансовых средств необходимых для покрытия издержек по
проекту. Затем определяется объем собственных финансовых ресурсов, которые могут быть
направлены на финансирование инноваций. Объем заёмных финансовых ресурсов представляет
разницу между общим объемом требуемых финансовых ресурсов и наличием собственных
финансовых ресурсов. Необходимо выяснить цель привлечения заемных финансовых средств, так
как они могут быть привлечены на краткосрочной основе для покрытия текущей финансовой
потребности (инвестиции в оборотный капитал) или на долгосрочной основе. Это в свою очередь
влияет на структуру источников финансирования и его цену.
Выбор способов финансирования проекта и их оценка происходит в рамках оценки
эффективности участия в проекте. Таким образом, происходит распределение «общего эффекта
проекта» между его участниками в соответствии со схемами взаимоотношений в рамках его
реализации.
Взаимосвязь участников проекта в рамках коммерческой эффективности проекта.
Эффективность участия в проекте в рамках коммерческой эффективности оценивается
обычно после того, как установлена эффективность проекта в целом. Процедура оценки
начинается с определения состава участников и схемы взаимоотношений между ними. В ходе
реализации инновационных проектов в сфере жилищного строительства возможны как минимум
два участка: застройщик и государство. Оценка эффективности участия производится для каждого
участника проекта при определенном организационно-экономическом механизме его реализации.
Одновременно проверяется и финансовая реализуемость проекта, которая характеризуется
неотрицательностью сальда чистого финансового денежного потока (денежного потока для
финансового планирования, финансовый денежный поток). Для построения данного денежного
потока совмещаются
денежные потоки от
инвестиционной, операционной, финансовой
деятельности, т.е. происходит прибавление к денежному потоку для оценки эффективности
проекта в целом финансовый денежный поток. После этого проект как бы распадается на
69
отдельные «подпроекты», выполняемые каждым из участников в отдельности. Далее для каждого
подпроекта формируется денежные потоки, на основе которых оценивается эффективность
проекта для каждого участника путем вычисления показателей доходности проекта для каждого
участника: ЧДД, ВНД, дисконтированный срок окупаемости и другие. ЧДД, рассчитанный для
каждого участника проекта, показывает распределения общего ЧДД по проекту между всеми
участниками
Схемы финансирования инновационных проектов жилищного строительства многообразны,
некоторые из которых могут быть реализованы только в рамках данных проектов в виду их
специфичности, что было отмечено в разделе § 2.2. настоящей главы. Формирование рациональной
организационно-экономического механизма реализации проекта плохо формализуема и общего
метода ее решения нет. Тем самым параметры этого механизма приходится подбирать и расчет
эффективность приобретает вариантный характер. При получении негативных результатов:
отрицательное сальдо финансового денежного потока по проекту, эффективность участия в
проекте хотя бы одного из участников становится отрицательной – производится «корректировка»
организационно-экономического механизма реализации проекта, в том числе состава участников,
схемы финансирования, мер государственной поддержки, если таковы необходимы.
Схема перекрестного субсидирования.
Реализация
схемы
перекрестного
субсидирования
происходит
при
построении
взаимосвязанных проектных таблиц, где цены на инновационные типы домов устанавливается
значительно ниже (на уровне себестоимости квадратного метра), а цена традиционного вида жилья
остается на рыночно-обоснованном. Таким образом, происходит перераспределение денежных
поток, генерируемых различными видами домов, в рамках инновационного проекта жилищного
строительства,
что
позволяет
осуществлять
строительство
общественнозначимых,
но
низкорентабельных инновационных типов домов не в ущерб реализации проекта в целом.
Косвенное государственное финансирование.
При установлении льготного ценообразования для инновационных типов домов происходит
снижения налоговых платежей (НДС, налог на прибыль) в связи с занижением налогооблагаемой
базы при исчислении налоговых обязательств. Следовательно, в государственные бюджеты
различных уровней направляется меньшая сумма налоговых платежей, нежели чем при рыночном
ценообразовании цены квадратного метра инновационного типа домов. Государство сознательно
недополучает часть налоговых платежей за счет поддержки инновационных проектов жилищного
строительства, которые с общественной точки зрения высокоэффективны, т.е. реализация данных
проектов в значительной степени затрагивает интересы общества в целом. Таким образом,
70
применение
перекрестного
субсидирования
инновационных
типов
домов
одновременно
обуславливает использование косвенного государственного финансирования.
Объем косвенного государственного финансирования можно увидит путем сопоставления
ДП для государства при установлении рыночнообоснованных цен на инновационные типы домов и
с использованием льготного ценообразования. При изменении цен реализуемых домов происходит
изменение выручки, следовательно, происходят изменения в отчете о прибылях и убытках, ДП от
инвестиционной и операционной деятельности, ДП для финансового планирования, балансе.
Разница сумм при сопоставлении двух ДП для государства будет являться показателей объема
косвенного государственного финансирования. Данную сумму косвенного государственного
финансирования можно представить с учетом фактора времени путем последовательного
дисконтирования ДП для государства и она будет отражать реальную стоимость косвенного
государственного финансирования.
Схема взаимного кредитования участников реализации проекта.
Возникают случаи отсутствия возможности привлечения финансовых ресурсов из внешнего
экономического окружения, так как инновационных проект обладает повышенными рисками,
предприятие, реализующие проект, не имеет кредитной истории и т.д. Тогда собственники
предприятия, имеющие в распоряжении свободные денежные средства, могут предоставить кредит
другой части собственников предприятия, не располагающими свободными денежными
ресурсами, на льготных основаниях, т.е. осуществляе6тся льготное взаимное кредитование
участников инновационного проекта. Данная система позволяет обеспечить финансовую
реализуемость инновационного проекта за счет предоставления кредита менее состоятельной
части учредителей более состоятельными учредителями предприятия, реализующего проект.
Для ясности построения ДП рекомендуется выделить участников предоставивших кредит в
виде ДП отдельной строкой, в которой, аналогично построению ДП для банковского кредита,
учитываются отток и приток денежных средств в рамках предоставления взаимного кредита
учредителям-заёмщикам. При построения ДП для собственного капитала следует разделить также
ДП для учредителей-заёмщиков и ДП для остальных учредителей (в данном ДП включен ДП для
СК учредителей-кредиторов и остальных, кредиторов не участвующих в данной схеме
финансирования. Так как проценты за облуживание кредита, а так же погашение кредита
осуществляется за счет дохода, полученного учредителями-заёмщиками, и, следовательно, бремя
обслуживание и возврата кредита ложиться на них. Таким образом, при построении денежного
потока для финансового планирования мы учитывает затраты по облуживанию и возврату кредита.
Но при построении ДП для СК, где в качестве притока используем сальдо для финансового
планирования и оттока – объем финансовых ресурсов, направленных на финансирование
71
инвестиций, - происходит разделение на ДП для учредителей заёмщиков и ДП для остальных
учредителей. При этом распределение составных элементов, образующих ДП для СК,
осуществляется в соответствии с долей учредителей-заемщиков в общем составе учредителей
предприятия, но затраты на обслуживание и возврат кредита включаются полностью только в
состав ДП для СК учредителей-заёмщиков.
Возможно дисконтирование полученных ДП для участников и определение ЧДД для
каждой
группы
учредителей:
для
учредителей-заемщиков
ЧДД
будет
определятся
суммированием дисконтированного ДП для СК учредителей-заемщиков; для учредителей,
предоставивших кредит, ЧДД будет определятся суммирования ДП, полученного путем
вычленения из ДП для СК для остальных участников ДП, приходящегося на учредителейкредиторов (в соответствии с долей учредителей-кредиторов в общем составе учредителей) и ДП,
построенного в рамках непосредственного предоставления взаимного кредита (где учредителикредиторы выступают в качестве «банка, выдавшего кредит»); для остальных учредителей ЧДД
будет определятся путем вычленения из ДП для СК, построенного для учредителей предприятия за
исключением учредителей-заёмщиков, ДП для СК, приходящегося на учредителей кредиторов (в
соответствии с долей учредителей-кредиторов в общем составе учредителей предприятия).
Следовательно, при отсутствии взаимного кредитования все три ДП, построенных для различных
групп учредителей, совпадут. Но применение схемы взаимного кредитование участников
обуславливает расхождение ЧДД для различных групп учредителей ввиду наличия затрат на
обслуживание и возврат кредита, которые неравным способом ложатся на различные группы
учредителей предприятия, реализующего инновационный проект.
При построении прогнозного баланса объем предоставленного взаимного кредита
включается в собственный капитал, а возврат долга осуществляется за счет чистой прибыли,
приходящейся на долу учредителей-должников. Проценты за обслуживание кредита так же
платится за счет чистой прибыли, приходящейся на долю учредителей-заёмщиков, если
отсутствует чистая прибыль - платится за счет собственных средств учредителей-заемщиков. При
этом предприятие выступает гарантом соблюдения договоренностей по взаимному кредиту между
её учредителями, но проценты, выплачиваемые учредителями-заёмщиками, не включаются в
расходы предприятия и невозможно использовать эффект финансового левериджа в отличие от
ситуации при оформлении банковского кредита.
Различные схемы финансирования необходимо оценивать с точки зрения эффективности
участников реализации инновационного проекта. В сфере строительства жилья сбой в поступлении
необходимого объема финансовых ресурсов приводит к значительным финансовым потерям
преимущественно для собственников предприятия, реализующего проект, так как отодвигаются
72
сроки строительства, и, следователь, сроки сдачи объекта в эксплуатацию и получение выручки.
Строительный цикл в области жилищного строительства достаточно длителен и сбой в
поступлении финансовых средств может привести в лучшем случае к росту финансовой
напряженности, а в худшем – к финансовой нереализуемости проекта и замораживанию
строительного объекта.
Поэтому необходимо не только стремится к снижению стоимости привлечения финансовых
ресурсов из различных источников, но и соизмерять цену простоя в результате поиска более
дешевых источников финансирования и цену привлечения альтернативных финансовых
источников, имеющих большую стоимость обслуживания.
Поиск цены простоя можно определить путем установления временного лага в период сбоя
в получении необходимого объёма финансовых ресурсов при дисконтировании ДП по проекту, т.е.
в данном периоде происходит разрыв между периодами дисконтирования. Таким образом,
будущие доходы отодвигаются на большие временя и приводятся в текущему моменту путем
возведения в большую степень t, что значительно снижает ЧДД, как по проекту в целом, так и для
СК учредителей, для государства. Для кредиторов предприятия, реализующего инновационный
проект, может ЧДД как уменьшится – в случаи погашения кредита за счет доходов, генерируемых
проектом, и остаться неизменным – в случаи жесткого графика погашения кредита и процентов по
нему без привязки к параметрам реализации проекта. Зачастую в проектах строительства жилья
цена простоя за счет поиска финансовых средств гораздо выше, чем привлечение дорогостоящего
финансового ресурса.
В целом, необходима детальная проработка организационно-экономический механизм
реализации проекта, так как в течение длительного времени при реализации проектов в сфере
жилищного строительства требуется постоянное привлечение источников финансирования для
покрытия издержек строительства на каждом шаге и лишь на последнем шаге эксплуатационного
периода происходит приток денежных средств при продаже жилья. Поэтому главным риском при
осуществлении строительства жилья является недостаточность объема финансирования проекта.
Для того чтобы диверсифицировать деятельность строительные организации разрабатывают
многообразные схемы строительства и сдачи жилья с целью снижения периода «инвестиционного
голода», например, сдача строительного объекта «по-подъездно» или строительство частями
котеджного поселка. Так же возможно применение нетрадиционных схем финансирования
проекта: перекрестное субсидирование, косвенного государственное финансирование, взаимное
кредитование участников проекта, - которые позволяют реализовать с финансовой точки зрения
инновационные проекты в сфере жилищного строительства.
Взаимосвязь участников проекта в рамках общественной эффективности проекта.
73
Возможно представить
денежного потока, построенного в рамках общественной
эффективности, в виде взаимосвязи денежных потоков в рамках общественной эффективности.
Здесь добавляются к участникам в рамках финансового анализа новые участники в лице общества,
выигрывающего (или проигрывающего) из-за экологического эффекта от строительства жилья; в
лице поставщиков и покупателей ввиду наличия дебиторской и кредиторской задолженности; в
лице владельцев жилья, которые получают бонус при покупке домов (квартир) с инновационной
компонентой; в лице гастарбайтеров, которые получают выигрыш из-за переоценки российскими
работодателями их трудовой деятельности. Таким образом, чистый доход, возникающий в
обществе при реализации инновационных проектов в сфере жилищного строительства, целиком
распределяется между экономическими субъектами, участвующими в его осуществлении.
74
ГЛАВА III ИННОВАЦИОННЫЙ ПРОЕКТ «ЭКОПОСЕЛЕНИЕ»: АНАЛИЗ
ЭФФЕКТИВНОСТИ И ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОЙ РЕАЛИЗАЦИИ
Инновационный
проект
экологического
домостроения
«Экопоселение»:
сущность,
оссобенности
3.1.1. Описание ЗАО «Экодом», реализующего проект «Экопоселение» в г. Новосибирске
Цель проекта «Экопоселение» является строительство коттеджного поселка на территории
г.
Новосибирска
(5
км
от
Академгородка)
с
использованием
энергоэффективных
и
ресурсосберегающих технологий.
Энергоэффективный,
экологический
малоэтажный
дом
(экодом)
–
комплексная,
сбалансированная, автономная система с минимамальным энергопотреблением и активным
использованием
солнечной
энергии, полной утилизацией бытовых отходов, минимумом
соединений с централизованными коммуникациями (водо-канализационными системами, тепло-,
электросетями).
Целью
предприятия,
реализующее
инновационный
проект
«Экопоселение»
в
г.
Новосибирске, ЗАО «Экодом» является перевод всего строящегося в России индивидуального
жилья на технологии экологического домостроения.
Для организации процесса перевода реально строящегося индивидуального жилья на
строительство по принципам «экодома» ЗАО «Экодом» выделило три первоочередные
программы:
1. Создание экодома-лаборатории
Экодом-лаборатория предназначен для исследований, испытаний, определения технической
и экономической эффективности, доработки существующих технических решений, определения
эксплуатационных
характеристик
в
натурных
условиях
материалов,
устройcтв,
систем,
сооружений, которые могут быть использованы для создания энергоэффективных малоэтажных
жилых домов с повышенными экологическими характеристиками (экодомов).
В экодоме-лаборатории будут использованы зарубежный
опыт, имеющиеся разработки
Сибирского Отделения Российской АН, апробированы образцы строительных материалов,
конструкций, инженерного оборудования для использования их при массовом строительстве
экодомов. Будут проведены эксплуатационные испытания используемых в практике элементов
конструкций, материалов, оборудования.
2.
Строительство
экопоселка
около
«Экопоселение»)
75
Академгородка
(инновационный
проект
Крупным проектом Ассоциации «Экодом» является строительство пилотного экопосёлка
близ Новосибирского Академгородка, начатое в 1997 году в живописной местности на территории
в 25 га.
В экопоселке будет расположен международный Центр экологического домостроения с
выстовочно-экспозиционным и учебным отделениями. Он станет базой для приема туристов,
специалистов, лиц, принимающих решения, в нем будет проводиться пропаганда современных
малоэтажных
энергоэффективных,
экологических
жилищ
с
автономными
системами
жизнеобеспечения. Экотуризм в экопоселке будет развиваться как наиболее привлекательная и
прибыльная форма малого бизнеса, он будет способствовать организации занятости населения,
созданию проживающим в экопоселке дополнительных рабочих мест.
Экопоселок располагается в пяти километрах от Академгородка (фактически это город
Новосибирск), что предоставляет хорошие возможности для его жителей по трудоустройству, а их
детям создает условия получить первоклассное образование в школах с высоким уровнем
преподавания, Новосибирском гоударственном университете,
других высших и специальных
учебных заведениях Новосибирска.
3. Строительство демонстрационных экодомов в городах России.
В рамках выполнения стратегического замысла по
России
на
энергоэффективные,
информационную и
экологические
переводу индивидуального жилья в
технологии
ЗАО
«Экодом»
оказывает
техническую поддержку всем инициативным группам, предприятиям,
администрациям в организации строительства экодомов-образцов, разработке местных программ
развития экологического домостоения.
На строительство экодом-лаборатории были выделены бюджетные средства и на данный
момент первый этап программы успешно выполнен. Реализация проекта «Экопоселения»
находится на стадии развития и одновременно начинается строительство демонстрационного
поселка на основе полученного опыта в г. Новокузнецке.
В рамках реализации инновационного проекта «Экопоселение» ЗАО «Экодом» учредил
ООО «Экодом», являющегося ТСЖ. Цель создания ТСЖ - обеспечение надлежащего качества
жилищно-коммунальными услугами жильцов «Экопоселка». Таким образом, в рамках проекта
«Экопоселение» осуществляется две деятельности: непосредственное строительство коттеджного
экопоселка и жилищно-коммунальное обслуживание экопоселка.
Организационная структура ЗАО «Экодом» представлена на следующем рисунке (рис.1):
76
ЗАО «ЭКОДОМ»
Правление
Ревизионная комиссия
Технический совет
Управляющий делами
Управляющи
й по
строительств
у
Начальник
водонапорной
станции
Главный
энергетик
Главный
бухгалтер
Исполнительный орган
Собрание застройщиков
Общественный орган
ООО «ЭКОДОМ»
(товарищество застройщиков жилья, оказывающие
жилищно-коммунальные услуги жильцам экопоселка)
Рисунок 1 – Организационная структура ЗАО «Экодом»
. Органами управления, исполнения и контроля ЗАО «Экодом» являются:
а) Общее собрание членов ЗАО «Экодом»;
б) Совет директоров ЗАО «Экодом»;
в) Исполнительная дирекция;
г) Ревизионная Комиссия.
Общее собрание является высшим органом управления и обеспечивает соблюдение целей
ЗАО «Экодом», в интересах которых она была создана.
К исключительной компетенции общего собрания относится решение следующих
вопросов:
а) изменение устава ЗАО «Экодом»;
77
б) определение приоритетных направлений деятельности ЗАО «Экодом», принципов
формирования и использования ее имущества;
в) образование исполнительных органов ЗАО «Экодом» и досрочное прекращение их
полномочий;
г) образование постоянно действующего коллегиального органа управления - Совета
директоров и утверждение Президента ЗАО «Экодом»;
д) избрание членов ревизионной комиссии;
е)
реорганизация
и
ликвидация
ЗАО
«Экодом»,
утверждение
состава
ликвидационной комиссии.
В период между заседаниями Совета директоров ЗАО «Экодом», всей ее деятельностью
руководит Исполнительная дирекция - исполнительный орган ЗАО «Экодом». К компетенции
Исполнительной дирекции относятся все вопросы, не отнесенные к исключительной компетенции
Общего собрания, Совета директоров и Ревизионной Комиссии.
Исполнительная дирекция подотчетна Совету директоров ЗАО «Экодом», организует
выполнение его решений и действует на основе настоящего Устава и утвержденного Советом
директоров Положения.
Для контроля за финансово-хозяйственной деятельностью ЗАО «Экодом», ее филиалов,
отделений, представительств, дочерних фирм и совместных предприятий Общее собрание
избирает из членов ЗАО «Экодом» сроком на один год Ревизионную Комиссию в составе не менее
трех членов. Члены Ревизионной Комиссии не могут входить в Совет директоров.
Общая характеристика проекта «Экопоселение»
1. Сущность проекта
Цель проекта «Экопоселение» является строительство коттеджного поселка на территории
г.
Новосибирска
(5
км
от
Академгородка)
с
использованием
энергоэффективных
и
ресурсосберегающих технологий.
Энергоэффективный,
экологический
малоэтажный
дом
(экодом)
–
комплексная,
сбалансированная, автономная система с минимамальным энергопотреблением и активным
использованием
солнечной
энергии, полной утилизацией бытовых отходов, минимумом
соединений с централизованными коммуникациями (водо-канализационными системами, тепло-,
электросетями).
Экодом - это система с положительным экологическим ресурсом. Она состоит из дома
нулевого энергопотребления и приусадебного участка. Участок предназначен для биологической
переработки и утилизации всех жидких и твердых органических отходов и выращивания
78
сельхозпродукции с помощью биоинтенсивных методов и методов пермакультуры. Эти методы
позволяют наращивать экологический ресурс приусадебного участка быстрее, чем в естественных
природных условиях.
В понятие экодом входит сам дом, надворные постройки, приусадебный участок с
биоботанической площадкой, садом-огородом, системой накопления воды, местом отдыха.
Таким образом, в условиях сложившейся тенденции на рынке жилья, строительство
Экопоселений весьма актуально и перспективно, так как в данном комплексе проявляются ряд
преимуществ, которые не реализуются ни в одном объекте строительства:
1. Во-первых, как преимущества индивидуального жилого помещения отмеченные ранее.
2. Во-вторых, Экопоселок представляет собой комплекс объектом жилой и социальной
сферы, т.е. обладает развитой инфраструктурой, включающую в себя детский сад, предприятия
бытового обслуживания и торговли.
3. В-третьих, положительный внешний эффект для общества в целом ввиду обострения
экологической проблемы в последние годы в России. Данная особенность присуща только
строительству Экопеселков, так как обычное жилищное строительство совершенно не отвечает
биологическим требованиям человека.
4. В-четвертых, благодаря использованию инновационных технологий строительства,
реализация проекта «Экопоселения» позволяет достичь компромисса между доступностью и
качеством жилья.
Экодом является наилучшим примером индивидуального надлежащего жилья для всех,
требования к которому сформулированы в Повестке дня Хабитат (Глобальная программа ООН). В
нем, помимо традиционных, в зависимости от местных условий, используются альтернативные
источники энергии для обогрева и приготовления горячей воды.
Органические отходы,
переработанные в компост, используются для улучшения биологической продуктивности почвы на
приусадебном
участке.
Твердые отходы, не смешанные с органическими, повышают свое
качество как вторичное сырье. Местная очистка, обработка и утилизация стоков удешевляет
строительство,
уменьшает коммунальные
проблемы в населенных пунктах.
Строительство
энергоэффективного, экологического жилья не только необходимо, но и доступно семьям с
невысокими доходами.
В рамках инновационного проекта «Экопоселение» на выделенной земле в 24 га
предполагается строительство трех типов домов с наделением их земельными участками в 15
соток:
1. Соломенный дом – энергоэффективный, экологический 2-х этажный дом с
применением соломенных прессованных блоков взамен утеплителя дома.
79
2. Экодом - энергоэффективный, экологический 2-х этажный дом, выполненный из
газобетона.
3. Коммерческий дом – 2- этажный дом, выполненный из бруса, без применения
энергоэффективных и ресурсосберегающих технологий.
Все три типа домов имеют одинаковый метраж жилой площади – 130 кв.м. При этом ввиду
наличия недоверия и сложившиеся стереотипы в отношении соломенного дома и экодома в рамках
проекта происходит строительство обычных коммерческих домов.
Инновационный
проект
«Экопоселение»
предполагает
осуществление
двух
взаимосвязанных подпроектов:
1. Подпроект «Строительство экопоселка». Цель: непосредственное строительство
экопоселка коттеджного типа.
2. Подпроект
«Жилищно-коммунальное
обслуживание
экопоселка».
Цель:
предоставление услуг жилищно-коммунального характера по обслуживанию
коттеджных домов и объектов коллективного пользования.
Все денежные потоки от реализации двух подпроектов сводятся в рамках проекта
«Экопоселение» и их взаимосвязь представлена на следующем рисунке (рис.2):
Инновационный проект
«Экопоселение»
Подпроект «Строительство
коттеджного поселка»
Подпроект «Жилищнокоммунальное обслуживание
экопоселка»
Входящий ДП: выручка от продажи
домов в коттеджном экопоселке
Входящий ДП: членские взносы
жильцов коттеджных домов в
экопоселке
Исходящий
ДП:
затраты
на
строительство домов в коттеджном
экопоселке
Исходящий
ДП:
затраты
на
жилищно-коммунальное
обслуживание и осуществление иных
общественных расходов в рамках
коттежного экопоселка
Общий входящий ДП: собственные финансовые
средства учредителей ЗАО «Экодом»
Общий исходящий ДП: затраты на строительство
инфраструктуры экопоселка и управление ЗАО
«Экодом»
80
Рисунок 2 – Взаимосвязь ДП в рамках инновационного проекта «Экопоселение»
Затраты на строительство инфраструктуры экопоселка относятся к общим затратам
реализации проекта «Экопоселение», так как не корректно отнесение данного элемента к
реализации одного подпроекта. Инфраструктура является обязательным элементом при продажи
жилых помещений, но она не переходит в собственность жильцов коттеджного экопоселка и
служит условием для оказания жилищно-коммунальных услуг со стороны ТСЖ ООО «Экодом».
Таким образом, для строительства жилых домов данные элемент затратный, для ТСЖ
при
эксплуатации жилых объектов данный элемент – доходный (получение членских взносов).
2. График реализации проекта
Срок реализации инновационного проекта «Экопоселение» составляет 11 лет: с 2001 – по
2012 год. График реализации данного проекта с постадийной разбивкой и указанием основных
этапов представлена на следующем рисунке (рис.3):
81
Дата
Стадия
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Iкв. 2006
I. Преинвестиционная стадия
Формирование команды
Учреждение ЗАО "Экодом"
Строительство эко-лаборатории
Идентитфикация потребительских
свойств домов
II. Инвестиционная стадия
Строительство инфраструктуры
экопоселка
Строительство пилотных домов:
IV кв. 2006
Iкв. 2007
IV кв. 2007
Iкв. 2008
IV кв. 200
Iкв. 2009
IV кв. 2009
Iкв. 2010
соломенный домик, экодом, ком.дом
Строительство 1-ой очереди домов
Строительство 2-ой очереди домов
Строительство 3-ой очереди домов
Строительство 4-ой очереди домов
Строительство 5-ой очереди домов
III. Эксплуатационная стадия
Жилищно-коммунальное обслуживание
пилотных домов
Жилищно-коммунальное обслуживание
домов 1-ой очереди
Жилищно-коммунальное обслуживание
домов 2-ой очереди
Жилищно-коммунальное обслуживание
домов 3-ой очереди
Жилищно-коммунальное обслуживание
домов 4-ой очереди
IV. Завершающая стадия
Условный ликвидационный период
Рисунок 3 – Диаграмма Ганта реализации инновационного проекта «Экопоселение»
82
IV кв. 2010
Iкв. 2011
IV кв. 2011
I кв. 2012
С 2001 года начинается инвестиционная стадия проекта, в рамках которой происходит
строительство инфраструктуры и коттеждных домов. Так как проект инновационный, то
строительство пилотных проектов, на которых происходило отлаживания механизма внедрения
инновационных составляющих, велось длительное время: с 2001 по 2007 годы. И в IV квартале
2007 года реализованы 10 домов из них: 2 – соломенных, 2- экодома, 6 – коммерческие. С 2007 год
по 2011 запланировано строительство еще 51 дома. Параллельно со строительством начинается
эксплуатация проданных домов.
Завершающая стадия выбрана по окончанию строительства коттеджного экопоселка.
Данный период является условным, так как вторая часть реализация проекта «Экопоселения» не
закончено и жилищно-коммунальное обслуживание будет до истечения жизни экопоселка. К I
кварталу 2012 года отнесен условный ликвидационный период.
3. Краткое описание финансовой модели проекта
Для проведения расчетов была разработана финансовая модель, состоящая из основных
блоков: блок исходной информации по строительству инфраструктуры поселка, блок исходной
информации по строительству трех типов домов, блок исходной информации по затратам ТСЖ
ООО
«Экодом»,
сводная
модель.
Показатели
проекта
представлены
в
виде
системы
взаимосвязанных таблиц, которые представлены в приложении. Более детальное их построение
изложено в следующем разделе.
Проект жилищного строительства «Экопоселение» требует расчет не только коммерческой,
но и общественной эффективности с целью демонстрации положительных экологических
эффектов для общества, возникающих при реализации данного проекта ввиду использования
инновационных технологий. Таким образом, модель оценки инновационного проекта жилищного
строительства «Экопоселение» предполагает логическое деление на:
1. Эффективность проекта
2. Эффективность участия в проекте
В свою очередь, каждый раздел из представленных выше рассматривается в рамках
коммерческой и общественной эффективности.
Сводная модель взаимоувязывает денежные потоки по строительству коттеджных домов,
оказанию жилищно-коммунальных услуг жильцам экопоселка и включает следующие составные
части:
 базовые расчеты: продажи, операционные издержки, инвестиции в основной и
оборотный капитал, налогообложение, финансирование;
 прогноз денежных потоков по проекту и соответствующие показатели
коммерческой эффективности проекта и участия в нем: денежный поток по проекту в целом,
83
денежный поток для финансового планирования, денежный поток для государства, денежный
поток для ЗАО «Экодом»;
 прогноз денежных потоков и соответствующих показателей общественной
эффективности;
 финансовая отчетность: финансовые прогнозы отчета о прибылях и убытках,
балансовый отчет.
Оценка
коммерческой
эффективности
осуществляется
на
основе
Методических
рекомендаций Минфина 2000 года, общественной – на основе приростного способа корректировки
денежного потока по проекту в рамках коммерческой эффективности.
При проведении расчетов использовались следующие предположения. Все показатели
рассчитывались в поквартальном разрезе и измерялись в постоянных ценах на началоI квартал
2007 года. Так как проект реализуется с 2001 года, то приведения затрат, которые были до I
квартала 2007 года, к ценам на начало квартала 2007 года с целью обеспечения сопоставимости
данных
осуществляется с помощью процедуры инфлирования. Затраты на строительство
инфраструктуры учитываются по восстановительной стоимости. Строительство пилотных
проектов происходило произвольно и их реализация происходит в IV квартале 2006 года. Но
дальнейшее строительство домов (1- ая, 2-ая очередь и т.д.) осуществляется по одинаковой схеме
прохождения этапов строительства и их реализации: в II и III кварталы, а их продажа – в IV
квартале а разрезе одного года. При этом 60% затрат на строительство дома осуществляется во II
квартале, 40% - III квартале. Эксплуатация проданных домов, и, следовательно, членские взносы в
ТСЖ, начинаются с I квартала следующего после продажи дома года. Проект завершается в начале
2012 года по истечении срока строительства коттеджного поселка. В I кварталу 2007 года отнесен
условный ликвидационный период. Блоки исходной информации были составлены на основе
отчетных
данных
ЗАО
«Экодом»,
предоставленной
информации
непосредственными
проектировщиками данных домов, экспертных оценок ведущих работников данной организации,
жильцов пилотных домов.
84
Анализ результатов расчетов коммерческой и общественной эффективности проекта
«Экопоселение»
3.2.2. Коммерческая эффективность проекта «Экопоселение»
1. Прогноз продаж и обоснование операционных издержек по проекту «Экопоселение»
Количество проданных домов в IV квартале 2006 года было установлено по факту продаж
пилотных домов, из которых: 2 – соломенных дома, 2- экодома, 6 – коммерческих домов. Всего
планируется построить 61 дом с наделением каждого дома земельным участков в 15 соток. В
дальнейшем, прогноз продаж и структура домов осуществляется на основе экспертной оценки:
1. 2007 год. 1 – соломенных дома, 1- экодома, 8 – коммерческих домов.
2. 2008 год. 1 – соломенных дома, 1- экодома, 8 – коммерческих домов.
3. 2009 год. 3 – соломенных дома, 3- экодома, 8 – коммерческих домов.
4. 2010 год. 4 – соломенных дома, 4 - экодома, 9 – коммерческих домов.
Ценообразование квадратного метра жилья закладывалась исходя из себестоимости жилья и
необходимых затрат на развитие экопоселка. В развитие входит в последующие годы
строительства детского сада, магазин, аптечного киоска, клуба для жителей поселка. Таким
образом, цена квадратного метра жилья в базовом варианте выглядит следующим образом:
1. Соломенный дом – 24000 руб. (без учета НДС), 28000 руб. (с НДС).
2. Экодом – 25099 руб. (без учета НДС), 29616 руб. (с НДС).
3. Коммерческий дом – 32261 руб. (без учета НДС), 38062 руб. (с НДС).
Как видно, цена квадратного метра соломенного дома ниже всего ввиду использования
достаточно дешевого и экологически чистого сырья для утепления дома – соломенных блоков.
Коммерческий дом самый дорогой даже без использования инновационных технологий из
представленных выше, так как строится из дорогостоящего материала – бруса.
Динамика продаж в проекте определяется экспертными оценками и стратегией развития
организации ЗАО «Экодом». Преобладание в структуре экопоселка домов коммерческого типа
обоснованно ввиду наличия сложившихся стереотипов у горожан г. Новосибирска
к домам
нетрадиционного уклада. В дальнейшем с развитием в обществе понимания и осознания
преимуществ энергоэфективных и ресурсосберегающих домов доля строительства экодомов и
соломенных домов возрастет. Динамика объёмов продаж и выручки представлена в Приложении 3
и на рисунке (рис.4):
85
Руб.
40000000
35000000
30000000
25000000
20000000
15000000
10000000
5000000
0
2006(4)
2007(4)
2008(4)
2009(4)
2010(4)
Времы
Выручка от продажи соломенных домов (без НДС)
Выручка от продажи экодомов (без НДС)
Выручка от продажи коммерческих домов (без НДС)
Рисунок 4 – Динамика выручки (без НДС) в рамках реализации проекта «Экопоселение»
В финансовой модели общий блок операционных издержек разделяются на четыре
взаимосвязанных таблицы:

таблица 3.1. - операционные издержки на строительство соломенных домов;

таблица 3.2. - операционные издержки на строительство экодомов;

таблица 3.3. - операционные издержки на строительство коммерческих домов;

таблица 3.4. – операционные затраты ТСЖ и издержки управления.
Операционные издержки на строительство пилотных домов были достаточно велики, так
как, во-первых, данная технология строительства была инновационная и механизм её воплощения
отрабатывался годами, во-вторых, отсутствие бесперебойного финансирования проекта. Поэтому
себестоимость построенных и проданных в концу 2006 года пилотных домов достаточно высока:

Соломенный дом – 12595 руб.

Экодом – 12022 руб.

Коммерческий дом – 16876 руб.
В дальнейшем с учетом централизованной закупки строительных материалов и
рационализации строительного процесса в рамках финансовой модели были приняты поправочные
коэффициенты отдельных статей себестоимости домов:
Таблица № 1 – Поправочные коэффициенты статей затрат на строительство домов
86
Статья затрат
материалы
транспортные услуги
з/п рабочих
проектные расходы
колектор
Поправочный коээфициент
0,85
0,60
0,80
0,50
0,85
Как видно, из таблицы благодаря предоставлению скидок при централизованной закупке
строительных материалов, а так же экономии затрат на транспортировку и заработную плату
производственных рабочих, себестоимость квадратного метра при дальнейшем строительстве
(тиражировании) домов снижается:

соломенный дом – 8393 руб;

экодом – 10075 руб;

коммерческий дом – 13012 руб.
Структура себестоимости на строительство отдельных домов выглядит следующем образом
(табл.3):
Таблица № 3 – Структура себестоимости строительства домом каждого типа в рамках
проекта «Экопоселение»
Статья затрат
Строительные материалы
Транспортные услуги
Предоставление строительных
механизмов
Бензин
З/п производственных рабочих
Начисления на з/п
производственных рабочих
Проектные работы
Себестоимость кв.м.(руб.)
Структура себестоимости
Структура себестоимости
строительства соломенного дома
пилотный дом
тиражирование
домов
59,14%
44,78%
1,82%
1,38%
строительства экодома
пилотный дом тиражирование
домов
52,59%
37,81%
9,87%
8,35%
Структура себестоимости
строительства коммерческого
дома
пилотный
тиражирование
дом
домов
44,41%
44,43%
2,28%
1,61%
1,41%
1,78%
0,55%
0,78%
4,56%
5,37%
1,12%
36,25%
0,85%
36,60%
0,00%
25,88%
0,00%
29,18%
2,28%
35,20%
1,61%
33,14%
9,43%
9,52%
6,73%
7,59%
9,15%
5,23%
4,00%
12595
3,00%
8396
11,11%
12022
6,34%
10705
6,84%
16876
4,00%
13102
Из анализа таблицы видно, что в процессе тиражирования трех типов домов на территории
экопоселения возникают значительное снижение себестоимости квадратного метра жилья.
Особенно заметно снижаются затраты на строительство соломенного дома на 33,34% по
сравнению со строительством пилотного соломенного дома. Это связано прежде всего с
рационализацией строительного процесса в результате чего происходит экономия не только затрат,
но времени. По данной причине происходит снижение себестоимости квадратного метра экодома,
коммерческого дома при тиражировании на 10,96% и 22,36%. При этом наибольшая часть затрат
сопряжена со строительными материалами и заработной платой рабочих. При закупке леса для
строительства коммерческих домов лесозаготовители предоставляют существенные скидки при
больших партиях поставки, поэтому изменение себестоимости при тиражировании коммерческих
домов происходит столь существенно.
87
В начале проекта коллективные операционные издержки поселка включают только затраты
на управление, но затем, ближе к завершению строительства и сдачи первых пилотных домов,
начинают преобладать затраты, связанные с организацией ТСЖ (табл.6):
Таблица №6 – Структура и динамика коллективных затрат поселка, руб.
Коллективные затраты
поселка
Расходы на эксплуатацию
Организация ТСЖ
2001
2002
0,00%
Мусорные баки(+вывоз мусора)
…
…
2005
2006
2007
2008
4,75%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,81%
2,20%
2,51%
2,74%
2,72%
Проектные работы
Обслуживание водозабора
Землеустройство
Утепление башни и станции
Доп.расходы и приобретение
ТМЦ
З/п рабочего персонала,
обслуживающего ТСЖ
Начисления на з/п
Аренда земли
Ограждение территории
42,43%
0,00%
0,00%
0,00%
5,60%
0,00%
0,00%
0,00%
0,30%
1,24%
9,56%
24,40%
0,00%
1,42%
0,00%
0,00%
0,00%
5,58%
0,00%
0,00%
0,00%
3,08%
0,00%
0,00%
0,00%
3,06%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
1,22%
1,50%
1,64%
1,91%
0,00%
0,00%
0,00%
9,16%
9,39%
10,27%
10,21%
0,00%
7,58%
0,00%
0,00%
30,79%
0,00%
0,00%
17,62%
1,68%
1,32%
20,44%
0,00%
1,35%
6,89%
0,00%
1,48%
7,53%
0,00%
1,47%
7,49%
0,00%
Оформление земленных участков
1,50%
36,55%
0,00%
0,00%
6,39%
0,00%
0,00%
Эл.снабжение
Уборка территории(дороги)
Итого расходы на
эксплуатацию
Управленческие расходы
Реклама и пред.расходы
Расходы на управление(аренда
офиса, услуги связи)
З/п управленческого персонала
Начисления на з/п
Амортизационные отчисления
Итого управленческие расходы
Итого операционные
издержки(с НДС)
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
5,86%
0,00%
6,74%
0,00%
1,25%
1,88%
1,37%
0,68%
1,36%
1,02%
51,52%
77,68%
61,47%
42,50%
36,74%
28,81%
29,25%
0,10%
0,32%
0,29%
0,34%
0,41%
0,45%
0,44%
4,65%
4,79%
0,97%
2,44%
2,51%
2,74%
2,72%
32,25%
11,48%
0,00%
48,48%
12,69%
4,52%
0,00%
22,32%
20,27%
5,67%
11,33%
38,53%
11,97%
3,11%
39,62%
57,50%
12,53%
3,26%
44,56%
63,26%
13,70%
3,56%
50,74%
71,19%
13,62%
3,54%
50,43%
70,75%
429776
417883
2060523
1637398
1596713
1459896
…
…
2011
1468896
Из анализа таблицы №6 видно, что существенно снижена доля арендных платежей в общей
структуре коллективных затрат поселка в раках проекта. Это связано с тем, что арендные платежи
за землю с 2007 снижены с 300 тыс.руб. в год до 110 тыс.руб. с целью поддержки и развитию
экологического малоэтажного строительства на территории г. Новосибирска.
В рамках финансовой модели затраты на строительство домов относятся к инвестициям в
оборотный капитал и отражаются в соответствующей строке, а затраты ТСЖ и управленческие
расходы относятся к операционным издержкам.
2. Инвестиции в основной капитал
В соответствии с особенностями бухгалтерского учета в строительстве инвестиции в
основные средства и инфраструктуру относятся к инвестициям в основной капитал. Инвестиции в
основной капитал связаны со строительством инфраструктуры поселка и закупке необходимого
оборудования для строительства и обслуживания домов. Большая сумма инвестиций в основной
88
капитал были произведены до 2007 года и в последующие годы предполагается закупка
снегоуборочной техники с целью уборки территории экопоселка с наименьшими трудовыми и
финансовыми затратами. Общие инвестиции в основной капитал предполагаются в размере 8 135
тыс.руб. Структура затрат представлена на следующем рисунке (рис.7):
100%
90%
2 000 000,00
80%
70%
1700000
60%
50%
1829396
40%
30%
20%
2000000
10%
0%
Инвестиции в основной капитал
Лицензия на график воды
Бетономешалка для пр-ва бетона
Снегообурочная техника
Водозабор
Электросети
Дорога
Водопровод
Рисунок № 7 – Структура инвестиций в основной капитала
В рамках финансовой модели используются все затраты по восстановительной стоимости.
Наибольшие капиталовложения сопряжены со строительством дороги и водозабора, которые в
общем в структуре инвестиций в основной капитал занимают 49,51%. В целом строительство
инфраструктуры экопоселка 7529 тыс.руб.(с учетом НДС), что составляет 92,55% от общих
инвестиций в основной капитал. Приобретение снегоуборочной техники и бетономешалки
составляет 356 тыс.руб. или 4,37 % от суммы общих инвестиций в основной капитал.
Все объекты подлежат амортизации в течение определенных периодов. Каждый группе
присваивается индивидуальная норма амортизации, которая начисляется равномерным способом
поквартально.
3. Инвестиции в оборотный капитал
В соответствии с особенностями бухгалтерского учета в строительстве инвестиции в
строительство отдельных домов относится к инвестициям в прирост чистого оборотного капитала.
Для реализации данного проекта инвестиций в оборотный капитал рассчитываются исходя
из сопоставления нормируемых оборотных активов организации и нормируемых краткосрочных
обязательств, при этом элементы нормируемых оборотных активов и краткосрочных обязательств
рассчитывается на основе Методических рекомендаций 2000 г. Исходная информация для расчета
89
оборотного капитала и расчет потребности в оборотном капитале приводится в приложении Г
таблицы Г1,Г2 (приложение Г).
При этом суть методики состоит в соотнесение определенных статей затрат связанных с
данным элементом оборотных активов (текущих обязательств) с оборачиваемостью данного
элемента оборотных активов (текущих обязательств). Соответствие статей затрат определенным
элементам оборотных активов (текущих обязательств) приведена в Методических рекомендациях
Минфина 2000 года.
Например, величина оборотного капитала авансированного в запасы сырья и материалом
определяется путем произведения общей суммы строительных материалом с НДС и суммы в днях
страхового запаса и периодичности поставок в днях деленного на два (делится на два ввиду учета
неравномерности поставок т.е. среднеарифметическое) и затем данная величина соотносится с
длительностью шага разбивки в днях (в наше случаи это квартал, т.е. 90 дней): (2562 тыс. руб.*(15
дней + 30 дней/2))/90дней.
В
статье
«незавершенное
производство»
отражается
накопленное
незавершенное
строительство. В условиях тиражирования домов незавершенное строительство переходит к концу
III квартала в готовую продукцию. В статье «готовая продукция» отражается затраты на
строительство всех типов домов за данный период и в период продажи (IV квартал) данная строка
обнуляется.
В виду того, что инвестиции в оборотный капитал должны отражать реальный отток
денежных средств, то и статьи в оборотных активах и текущих обязательствах учитывают НДС.
Для бухгалтерского баланса данные статьи должны быть очищены от НДС, а данная сумма НДС
отражается в строке НДС по приобретенным ценностям. Таким образом, инвестиции в оборотный
капитал рассчитаны в целях экономического проектного и бухгалтерского анализа и представлены
в приложении.
На рисунке 8 приведена динамика прироста чистого оборотного капитала в рамках
инновационного проекта «Экопоселение» (рис. 4):
90
16000000
14000000
12000000
Руб.
10000000
8000000
6000000
4000000
2000000
20
01
(1
)
20
01
(4
)
20
02
(3
)
20
03
(2
)
20
04
(1
)
20
04
(4
)
20
05
(3
)
20
06
(2
)
20
07
(1
)
20
07
(4
)
20
08
(3
)
20
09
(2
)
20
10
(1
)
20
10
(4
)
0
Время
Прирост ЧОК
Рисунок 8 – Динамика прироста ЧОК в рамках инновационного проекта «Экопоселение»
Из анализа динамики видно, что наблюдаются циклические колебания прироста ЧОК за
счет строительно-производственного цикла: пик приходится на II квартал года, когда происходит
60% строительных работ и падение до нуля в IV квартале года, когда происходит сдача
строительного жилого объекта.
В целом общая потребность в инвестициях представлена в приложении Д таблица Д1
(приложение Д). Для данного инвестиционного проекта характерно значительные инвестиции в
основной капитал в связи со строительством инфраструктуры поселка с децентрализованной
системой жизнеобеспеченья поселка и значительными колебаниями инвестициями в оборотный
капитал в связи с сезонностью строительных работ по возведению коттеджного экопоселка.
4. Ликвидационная стоимость
Завершающая стадия относится к I кварталу 2011 года, данный этап условный, так как
заканчиваются строительные работы в рамках инновационного проекта «Экопоселение», но
деятельность ТСЖ и дальнейшее развитие экопоселка на этом не заканчивается.
Поэтому
ликвидационная стоимость достаточно значительная и связана с остаточной стоимостью объектов
инфраструктуры поселка и основных средств. В рамках модели используется бухгалтерский метод
исчисления ликвидационной стоимости проекта на основе остаточной стоимости объектов
основных средств. На момент условного завершения проекта ликвидационная стоимость
составляет 2 885 тыс.руб.
5. Налоги
Налогообложение производится в соответствии с Налоговым законодательством РФ.
Перечень налогов и сумм к уплате представлено в приложении Ж таблицах Ж1, Ж2 (приложение
Ж).
91
НДС в бюджет рассчитывается как разница между начисленным и уплаченным НДС. При
этом в связи с тем, что строительство пилотных домов растянуто на пять лет, то происходит
накопление НДС по приобретенным ценностям. В момент продажи пилотных домов разница
между НДС начисленным и уплаченным составляет НДС в бюджет. Такая же схема применяется
предъявления вычетов применяется и в последующих расчетах.
Налог на прибыль рассчитывается на основе составления Отчета о прибылях и убытках.
При этом при расчете налогооблагаемой базы операционная прибыль корректируется не только на
величину финансовых издержек, но и на величину налогов, снижающих налоговую базу (в данном
примере ЕСН, налог на имущество, земельный налог). При этом в Отчете о прибылях и убытках
строке налоги, снижающие на налоговую базу указана сумма налогов на имущество, земельного
налога и транспортного налога, так как ЕСН учтен в операционных издержках (в форме
начислений на з/п). Налоговый период год, отчетный период квартал.
Налог на имущество рассчитывается как среднегодовая остаточная стоимость имущества
умноженная на процентную налоговую ставку. Например, налог на имущество в за I квартал 2007
года рассчитывается: [(5624947 руб.(стоимость имущества на 01.01.2007) + 5449494. (стоимость
имущества на 31.03.2007))/8]*2,2% = 30455 руб. Налоговый период год, отчетный период квартал.
Единый социальный налог рассчитывается на основе данных о заработной плате
сотрудников предприятия применительно к ставке 26,0%, при этом для сотрудников, чьи доходы,
превышают 280000 руб. в год применяется прогрессивная процентная ставка в размере: 72800 руб.
+ 10% с суммы превышающей доход в 280000 руб. Распределение по фондам происходит в
соответствии с НК РФ. К рабочим, занятым в ТСЖ применяется ставка ЕСН в размере 14% в
соответствии с Налоговым кодексом РФ. Налоговый период год, отчетный период квартал.
Земельный налог является местным и его размер устанавливается Мэрией г.Новосибирска.
Ставка земельного налога для экопоселения установлена в размере 2000 руб. в год с 15 соток.
Всего под экопоселок занято 24 га или 160 соток. Таким образом, земельный налог составляет в
год 320000 руб. Налоговый период год, отчетный период год.
6. Коммерческая эффективность проекта «Экопоселение» в целом
Для
того чтобы проанализировать данный инновационный проект независимо от
выбранной схемы финансирования с целью определения способности проекта в целом
генерировать положительный чистый доход, необходимо построение инвестиционного денежного
потока по проекту. Инвестиционный денежный поток по проекту представлен в приложении К,
построенный на основе таблиц в приложениях А, В, Д, Ж (приложение И).
92
В качестве притока денежных средств рассматривается выручка (с учетом НДС) от продажи
домов в коттеджном экопоселке и поступления членских взносов в ТСЖ ООО «Экодом» от
жильцов построенных домов. В качестве оттока денежных средств – общий объём инвестиций,
включающий инвестиции в основной и оборотный капитал, операционные издержки (с НДС, но
без амортизационных отчислений), связанные с ведением ТСЖ ООО «Экодом» и управленческие
издержки, налоги, уплачиваемые в бюджет.
Проект реализуется в течение 10 лет: с 2001 по 2010 гг., поэтому ДП по проекту приводится
к моменту анализа данного проекта, т.е. к I кв. 2007 года. Таким образом, ДП, которые возник до
момента анализа данного проекта (т.е. до I кв. 2007 гг.), приводится с помощью процедуры
наращения по ставке дисконтирования, ДП, которые возникают после момента анализа проекта,
приводятся с помощью процедуры дисконтирования (рис.6):
в прогнозных ценах ( с
учетом инфляции)
исходные данные
исходные данные кв. 2010 г
I кв. 2001 г. ……………………………………Iкв.2007
г. ………………………I
в постоянных ценах или
дефлированных ( без
учетом инфляции)
Инфлирование
Рисунок 6 – Приведение проектных данных к сопоставимому виду
На основе построенного денежного потока по проекту «Экопоселение» проводится анализ
коммерческой эффективности проекта (табл.6):
Таблица – Система показателей коммерческой эффективности инновационного проекта
«Экопоселение»
Показатель
Значение
ЧДД (руб.)
без учета фактора времени 45 754 682
дисконтированный (15%) 12 820 037
Внутренняя норма доходности (%)
дисконтированный 21,94%
Срок окупаемости проекта (годы)
без учета фактора времени
9,66
дисконтированный (15%)
Индекс доходности (разы)
1,19
без учета фактора времени
1,06
дисконтированный (15%)
Максимальный денежный поток (руб.)
без учета фактора времени 15 142 287
дисконтированный (15%) 11 772 453
93
Дисконтированная потребность в дополнительном финансировании составляет 11 772 453
руб., что на 3 369 835 руб. меньше не дисконтированного. Это связано с тем, что наибольший
отток происходит при тиражировании домов на территории экопоселения, когда ставка
дисконтирования приводит будущие затраты к настоящему времени и они, в свою очередь, в
реальном исчислении меньше, чем их номинал. Динамика ЧДД по проекту представлена на
следующем рисунке 7 (рис.7):
60000000
50000000
40000000
30000000
20000000
2010(1)
2009(3)
2009(1)
2008(3)
2008(1)
2007(3)
2007(1)
2006(3)
2006(1)
2005(3)
2005(1)
2004(3)
2004(1)
2003(3)
2003(1)
2002(3)
2002(1)
-10000000
2001(3)
0
2001(1)
10000000
-20000000
Чистый инвестиционный ДП
Чистый дисконтированный инвестиционный ДП
Рисунок 7 – Динамика чистого инвестиционного ДП и дисконтированного ДП в раках
проекта «Экопоселение»
Данный инновационный проект способен генерировать чистый положительный денежный
поток, который равен при 15%-ой ставке дисконтирования 12 280 тыс. руб. При этом чистый
инвестиционный денежный поток без учета фактора времени 3,7 раза больше данного потока с
учетом фактора времени, что показывает неприемлемость простых методов оценки эффективности
проектов.
Недисконтированный срок окупаемости нельзя определить однозначно, так как сальдо
накопленного ДП по проекту несколько раз меняет свой знак. Дисконтированный срок
окупаемости можно определить однозначно, так как можно однозначно определить момент,
начиная с которого накопленный инвестиционный денежный поток по проекту становится и в
дальнейшем до конца реализации проекта остается неотрицательным и составляет 9,66 лет
(рис.10):
94
60 000 000
40 000 000
2011(1)
2010(3)
2010(1)
2009(3)
2009(1)
2008(3)
2008(1)
2007(3)
2007(1)
2006(3)
2006(1)
2005(3)
2005(1)
2004(3)
2004(1)
2003(3)
2003(1)
2002(3)
2002(1)
-20 000 000
2001(3)
0
2001(1)
руб.
20 000 000
-40 000 000
-60 000 000
Накопленное сальдо ДС
Время
Накопленное сальдо ДС с дисконтированием
Рисунок № 10 – Динамика накопленного ДП по проекту
Внутренняя норма доходности проекта равна 22% годовых или 5% поквартальная. Ввиду
нетипичности ДП потока по проекту поведение кривой зависимости ЧДД от ВНД проекта не
традиционно (рис.11):
60000000
40000000
70,00%
65,00%
60,00%
55,00%
50,00%
46,00%
44,00%
42,00%
40,00%
38,00%
36,00%
34,00%
32,00%
30,00%
28,00%
26,00%
24,00%
22,00%
20,00%
18,00%
16,00%
15,00%
14,00%
12,00%
8,00%
6,00%
4,00%
10,00%
-20000000
2,00%
0
0,00%
20000000
-40000000
-60000000
-80000000
-100000000
Зависимость ЧДД по проекту от ставки дисконтирования
Рисунок 11 – Зависимость ЧДД по проекту от ставки дисконтирования в базовом варианте
Из графика видно, что «запас прочности» инновационного проекта «Экопоселение»
достаточно мал, следовательно, если при ухудшении конъюнктуры финансового рынка, в
результате макроэкономической нестабильности альтернативная стоимость капитала увеличится
более чем на 7%, то реализация данного инновационного проекта будет убыточна.
Если базироваться на более реалистичной предпосылке о том, что доходы, получаемые в
ходе реализации проекта, реинвестируются по ставке цены капитала, а не по ставке внутренней
95
нормы отдачи, то можно вычислить модифицированную ВНД, которая равна 16,2% годовых,
3,82% поквартально. Можно констатировать, что при альтернативной стоимости капитала, равной
15% годовых, проект будет эффективен, но сделать заключение о чувствительности проекта к
внешним условиям («запас прочности») нельзя, а также дать рекомендации об увеличении
положительного денежного потока ввиду отсутствия следующих свойств у показателя MIRR:

MIRR, в отличии от IRR, не может разделить множество норм дисконта на две
области: эффективную(где NPV>0) и неэффективную(где NPV<0);

MIRR может себя повести своеобразно и логически «неправильно» при увеличении
положительного денежного потока, может как возрасти, так и упасть.
В целом, инновационный проект «Экопоселение», реализующийся в г.Новосибирске ЗАО
«Экодомом», с коммерческой точки зрения эффективен и способен генерировать чистый
дисконтированный ДП в размере 12 820 037 руб. При этом проект достаточно рискован и имеет
небольшой «запас прочности» за счет того, что, во-первых, проект содержит инновационную
компоненту и требуется апробирование данных инновационных технологий, во-вторых, долговое
время велось строительство инфраструктуры и пилотных домов, что в свою очередь, увеличивает
процесс инвестирования и отодвигает начало периода продаж и эксплуатации домов.
Если рассмотреть коммерческую эффективность в разрезе строительства отдельных типов
домов, то наибольшая ЧДД приходится на строительство коммерческого типа домов (рис.7):
1 000 000
728 755
800 000
600 000
400 000
Руб.
200 000
0
1
-200 000
-400 000
-600 000
-494 247
-800 000
-1 000 000
-790 318
ЧДД, приходящийся на 1 сол.дом
ЧДД, приходящийся на 1 экодом
ЧДД, приходящийся на 1 ком.дом
Рисунок 7 – Взаимосвязь ЧДД по проекту в разрезе строительства отдельных типов домов
Строительство инновационных типов домов приносит чистый дисконтированный убыток в
размере 7707 тыс.руб., ЧДД, генерируемый в рамках строительства коммерческих типов домов
составляет 20 405 тыс.руб. Таким образом, строительство коммерческих типов домов позволяет
96
покрыть убытки от строительства инновационных типов домов и вывести проект «Экопоселение»
на минимальный уровень рентабельности.
7. Финансовая отчетность проекта «Экопоселение»
На основе построенных взаимосвязанных таблиц составляется Отчет о прибылях и убытках,
который отражает налог на прибыль и оставшуюся в распоряжении предприятия чистую прибыль.
Данный отчет составляется без учета НДС, при этом накопленная чистая прибыль отражается в
балансовой строке – нераспределенная прибыль (непокрытый убыток).
Бухгалтерский баланс, построенный в рамках колммерческой эффективности, отличается от
бухгалтерского баланса строительных организаций тем, что строительство домов в рамках
проектного анализа отражается в виде инвестиций в оборотный капитал и, следовательно,
незавершенное строительство и готовые дома отражаются в рамках оборотных активом. В
бухгалтерском балансе строительных организаций незавершенное строительство и готовые дома
отражаются в рамках внеоборотных активов по статье «строительство». Данная особенность не
меняет величины валюты баланса, а лишь изменяет структуру баланса, что не влияет на
эффективность проекта и участия в нем.
Финансовая отчетность представлена в приложении.
Общественная эффективность проекта «Экопоселение»
Для типичных проектов строительства жилья данный пункт анализа не производится ввиду
отсутствия значительного положительного эффекта для общества при их реализации, а зачастую
общественная эффективность проектов строительства жилья ниже коммерческой за счет
негативного внешнего эффекта.
Инновационный проект «Экопоселение» обладает комплексом положительных эффектов
для общества за счет использования инновационных технологий в строительстве соломенного
дома
и
экодома,
способствующих
снижению
ресурсопотребления
и
повышению
энергоэффективности жилья.
Для анализа общественной эффективности используем «приростный» метод, так как
данный метод более удобен в применении. При переходе от коммерческой к общественной
эффективности необходимо скорректировать выгоды и затраты с учетом экономического анализа.
Для этого необходимо поэтапно проанализировать затраты и выгоды при оценке общественной
эффективности проекта.
Для инновационного проекта жилищного строительства «Экопоселение» разлиячия
коммерческой и общественной эффективности определяется следующими факторами:

прирост налоговых поступлений за счет развития жилищного строительства;
97

внешние эффекты от внедрения инновационных технологий в строительство соломенных
домов и экодомов;

косвенный эффекты за счет повышения качества жильцов экопоселка;

выигрыш производственных рабочих, занятых в ходе строительства экопоселения, ввиду
отсутствия совершенной конкуренции на рынке труда.
Поэтапно охарактеризуем влияние каждого из представленных выше факторов.
Перераспределительный эффект связан с участием государства в проекте в виде органа
по сбору налоговых платежей, следовательно, нужно элиминировать данный эффект путем
прибавления ДП для государства к ДП для проекта для коммерческой эффективности.
Так же перераспределительный эффект связан с формированием инвестиций в оборотный
капитал, так как при исчислении прироста ЧОК входят перераспределительные статьи баланса:
дебиторская и кредиторская задолженности, расчеты с бюджетом. Поэтому для экономического
анализа формируется новая таблица потребности в оборотном капитале, при этом не берутся во
внимание перерспределительные статьи баланса. Так как в раках проекта и дебиторской и
кредиторской задолженности не было, а расчеты с бюджетов завязаны с потребностью в денежных
средствах, то изменение инвестиций в обротный капитал в рамках экономического анализа нет.
Расчет представлен в приложении С (приложение С).
Данный эффект увеличивает ДП по проекту в рамках коммерческой эффективности на
величину ДП для государства. Таким образом, происходит перераспределение («круговорот
денежных средств») в рамках общества: ЗАО «Экодом» платит налоги в разрезе осуществляемой
деятельности, при этом общество получает данные средства в виде дотаций и субсидий. При этом
мы исходим из предпосылки, что коррупции в эшелонах государственной казначейской власти нет,
иначе необходимо вводить поправочный коэффициент, показывающий долю, которая «оседает» в
карманах коррупционных чиновников.
Внешний эффект связан положительным экологическим эффектом, который возникает:

от снижения выбросов мусора за счет применения ресурсосберегающих технологий.
Данный эффект рассчитан на основе экспертных данных о количестве снижения выброса мусора
жильцами соломенных домов и экодомов – 2 кг в ден. и затратах по переработке бытового мусора
мусороперерабатывающим заводом – 3000 руб./тонна. Таким образом, каждый соломенный дом и
экодом в квартал экономить на выбросе мусора в размере 540 руб./ с домика.

от снижения затрат на канализацию за счет применения септика, что дает экономию
затрат из-за отсутствия вызова служб по очистке сточных вод («выгребные ямы»). Один вызов
машины по чистке сточных вод стоит 600 руб., при этом это надо делать 1 раз в месяц.
98
Следовательно, в квартал каждый соломенный дом и экодом будут давать экономию в размере
1800 руб. в квартал. Данная сумма является оценкой загрязнения окружающей среди бытовыми
сточными водами жилых домов и она отражается в цене, которую предъявляют канализационные
службы за очистку данных стоков.

от выращивания свежих овощей и фруктов на земельном участке, при этом исходи из
предположения, что подсобное хозяйство будут вести жильцы экодома и соломенного дома. При
этом эффект от употребление в пищу свежих овощей и фруктов отражается в цене
потребительской корзины, которая продается с учетом свежести. По экспертным данным, цена
потребительской корзины первой (дневной) свежести отличается от корзины с более поздней
свежестью на величину 1200 руб. При этом данный эффект будет только в летний период – III
квартал каждого года.

от снижения выбросов парниковых газов, которые возникают при сжигании 1 тонны угля.
За счет применения энергоэффективных технологий в строительстве соломенного дома и экодома
происходит снижения использования в отопительный период 30 тонн угля одним домом. Каждые
10 тонн угля выбрасывают 30 тонн парниковых газов и, согласно Киотскому протоколу, каждая
тонна парникового газа стоит 112 руб. Таким образом, в течении отопительного сезона (IV квартал
– 60%, I – 40%) каждый соломенный или экодом будет снижать выбросы парниковых газов на
сумму 3360 руб. в год.
Соединяя в единое целое все внешние эффекты получается суммарный внешний эффект для
общества от реализации инновационного проекта «Экопоселение». При этом наблюдается тесная
корреляция между количеством соломенных домов и экодомов в общей структуре экопоселка и
суммарной величиной внешних эффектов, порождаемых данным проектом. Так как именно
строительство энергоэффективных и ресурсосберегающих домов позволяет иметь значительные
положительный экологический эффект для общества.
Косвенный эффект связан с увеличением качества жизни жильцов экопоселения благодаря
более здоровой пище, благоприятной атмосфере жилья, экологичности района и т.д. Данный
фактор трудно измерить в денежной (стоимостной) оценке за счет непродолжительного времени
проживания первых жильцов экопоселка и отсутствия статистических наблюдений о их
заболеваемости. Поэтому данный фактор не учитывается в рамках модели.
Учет теневых цен, связан прежде всего с применением неквалифицированных рабочих
кадров при строительстве домов. Гастрабайтеры получают выигрыш за счет отсутствием
совершенной конкуренции на рынке труда. Используется поправочный коэффициент 0,9 в раках
модели и корректируется заработная плата рабочих, занятых в ходе строительства домов.
99
После того, как определились со всеми факторами экономического анализа, построим ДП
по проекту в рамках общественной эффективности. При этом используем метод приростов, то есть
строим поток не отдельно для анализа общественной эффективности проекта, а используем
прирост изменений отдельных статей по сравнению с анализом коммерческой эффективности
(приложение О).
Существенный разрыв между коммерческой и общественной эффективностью показывает
характерную особенность инновационных проектов в сфере жилищного строительства,
направленных
на
улучшение
качества
жилья,
каким
является
инновационный
проект
«Экопоселение» (рис.12):
12 820 037
119 276 373
Коммерческая эффективность проекта
Общественная эффективность проекта
Рисунок 12 – Взаимосвязь общественной и коммерческой эффективности проекта «Экопоселение»
Общественная эффективность проекта в 9,3 раза больше коммерческой преимущественно за
счет прирост налоговых поступлений за счет развития жилищного строительства, вклад которого в
рамках общественной эффективности составляет 96 %. Положительный экологический эффект в
рамках общественной эффективности составляет 0,31%, так как в структуре массовой застройки
экопоселка преобладали коммерческий тип жилья с отсутствием энергоэффективных и
ресурсосберегающих технологий.
Заметно возрастает «запас прочности» проекта в рамках экономического анализа по
сравнению с коммерческим, следовательно, риск убыточности реализуемого проекта для общества
мал (рис.13). Следовательно, данный проект при альтернативной стоимости капитала 15 %, как с
коммерческой, так и с общественной точки зрения эффективен.
100
200000000
150000000
100000000
70,00%
65,00%
60,00%
55,00%
50,00%
46,00%
44,00%
42,00%
40,00%
38,00%
36,00%
34,00%
32,00%
30,00%
28,00%
26,00%
24,00%
22,00%
20,00%
18,00%
16,00%
15,00%
14,00%
12,00%
8,00%
10,00%
6,00%
4,00%
2,00%
0
0,00%
50000000
-50000000
-100000000
Зависимость ЧДД по проекту от ставки дисконтирования в рамках общественной
эффективности
-150000000
Зависимость ЧДД по проекту от ставки дисконтирования в рамках коммерческой
эффективности
Рисунок 13 – Взаимосвязь ВНД в рамках общественной и коммерческой эффективности проекта
«Экопоселение»
Деление «пирога» в рамках общественной эффективности показывает доминирование
интересов государства в раках проекта, а незначительный экологический эффект для общества
обусловлен
малым
количеством
в
структуре
экопоселка
энергоэффективных
и
ресурсосберегающих технологий (рис.14):
73,40%
1,02%
25,58%
Государство
Общество ввиду положительного экологического эффекта
Собственный капитал
Рисунок 14 – Распределение общего чистого дисконтированного дохода в рамках
общественной эффективности проекта между участниками (r=15%).
Таким образом, заинтересованы в реализации проекта не только явные его участники, но и
общество в целом, следовательно, инновационный проект «Экопоселение» можно назвать
общественнозначимым.
101
Взаимосвязь интересов различных участников проекта «Экопоселение»
Финансовая реализуемость проекта определяется на основе построения таблицы для
финансового планирования, которая взаимоувязывает все ДП по проекту: по операционной,
инвестиционной и финансовой деятельности. Неотрицательность сальдо чистого финансового ДП
служит индикаторов финансовой реализуемости проекта. В базом варианте проект финансируется
за счет собственного капитала ЗАО «Экодом» и накопленного денежного потока по проекту.
Исходная информация о источниках финансирования представлена в приложении. Схема
финансирования в базовом варианте реализуется следующим образом:

во-первых, определяется сумма, которую необходимо профинансировать в определенном
квартале;

затем определяется накопленный денежный поток в предыдущем квартале, если данный ДП
положителен, то его направляем на финансирование в данном квартале, при этом только нужную
сумму, а не весь поток;

потом, если не хватает накопленного ДП, для финансирования привлекаем СК ЗАО
«Экодом».
Напряженная финансовая ситуация складывается в период строительства инфраструктуры
поселка и пилотных домов, так как на протяжении 6 лет до 2007 года идет финансирование
проекта за счет собственных финансовых средств. С началом продажи и тиражировании домов
начинает накапливатся чистый финансовый ДП по проекту, который можно в дальнейшем
использовать как внутренний источник финансирования и прекратить обескровливание СК
инвесторов – застройщиков. Денежный поток для финансового планирования представлен в
приложении.
Проект «Экопоселение» обладает рядом специфических свойств, присущих инновационным
проектам в сфере жилищного строительства, поэтому организационно-экономический механизм
его реализации является ключевым моментом и требует детального рассмотрения.
Рассмотрим более подробно каждую из схем финансирования, используемую при
реализации инновационного проекта «Экопоселение», и проанализируем их вклад в финансовую
реализуемость проекта.
Перекрестное субсидирование
Значительный разрыв между общественной и коммерческой эффективностью оправдывает
применение ценовой дискриминации в рамках перекрестного субсидирования. Суть перекрестного
субсидирования заключается в установлении цен на уровне производственной себестоимости на
дома, построенные с использованием инновационных технологий. Таким образом, покупатели
102
коммерческих
домов
(построенных
без
использования
инновационных
технологий)
дискриминируются по сравнению с покупателями инновационных типов домов, что нарушает
рыночное равновесие и
в условиях рыночной экономики не допустимо. Но данная схема
финансирования приемлема, так как способствует росту числа покупателей инновационных типов
домов, и, следовательно, росту общественной эффективности проекта. Таким образом, решается
экологическая проблема – снижение вредных выбросов в окружающую среду в процессе
эксплуатации инновационных типов домов; социальная – рост числа малообеспеченных жителей,
обеспеченных качественным и доступным жильем.
Если все дома, строящиеся в рамках проекта «Экопоселение», были реализованы по
рыночнообоснованным ценам на уровне:

1 кв.метр соломенного дома – 24134 руб.

1 кв.метр экодома – 25099 руб.

1 кв.метр коммерческого дома – 32261руб.
Рыночные цены на инновационные дома были установлены на основе экспертных оценок,
учредителей ЗАО «Экодом», рыночная цена квадратного метра коммерческого дома установлена с
учетом рыночной цены квадратного метра жилья в Академгородке за I квартал 2007 года по
данным .
Тогда ЧДД проекта «Экопоселение» возрастет в 2 раза и составит 25 625 927 руб. (рис.15):
30000000
25000000
20000000
15000000
25625927
10000000
5000000
12697756
0
ЧДД базовый вариант
ЧДД вариант реализации
всех домов по рыночным
ценам
Рисунок 15 – Сравнительная характеристика ЧДД, рассчитанного для базового варианта, и
ЧДД при реализации домов в рамках проекта «Экопоселение» по рыночным ценам.
Если рассмотреть ЧДД в разрезе каждого домика, то в базовом варианте строительство
инновационных типов домов убыточно (рис.16):
103
1 000 000
728 755
800 000
600 000
400 000
Руб.
200 000
0
1
-200 000
-400 000
-600 000
-494 247
-800 000
-790 318
-1 000 000
ЧДД, приходящийся на 1 сол.дом
ЧДД, приходящийся на 1 экодом
ЧДД, приходящийся на 1 ком.дом
Рисунок 16 – Взаимосвязь ЧДД по проекту «Экопоселение» в рамках строительства
отдельных типов домов.
Таким
образом,
в
рамках
схемы
перекрестного
субсидирования
происходит
перераспределение ДП, генерируемых при строительстве отдельных типов домов, что позволяет
покрыть убытки от строительства и реализации инновационных типов домов и достичь
минимальной рентабельности проекта в целом. Чем больше в структуре поселка будет
коммерческих домов, тем выше будет «запас прочности проекта» (рис.17):
60000000
40000000
20000000
0
0
0,04
0,08
0,12
0,15
0,18
0,22
0,26
0,3
0,34
0,38
0,42
0,46
0,55
0,65
-20000000
-40000000
-60000000
-80000000
-100000000
ВНД для сол.домиков
ВНД для экодомов
ВНД для ком.домов
ВНД по проекту
Рисунок 17 – ВНД в разрезе строительства отдельных типов домов в рамках проекта
«Экопоселение»
Однако с увеличением количества коммерческих домов и, следовательно, уменьшением
числа инновационных типов домов будет снижаться общественная эффективность проекта, так как
104
именно строительство
инновационных типов домов обладает значительными внешними
эффектами (рис.19,20):
Структура общественной эффективности для соломенных домиков
4000000
266586
3000000
2000000
2606160
1000000
0
1
-1000000
-2000000
-4741906
-3000000
-4000000
-5000000
-6000000
Перераспределительные эффекты
Внешние эффекты
Коммерческая эффективность
Рисунок 19 – Структура общественной эффективности в рамках строительства соломенных домов
Несмотря на преобладающее значение перераспределительного эффекта, связанного с
большим удельным весом НДС по приобретенным ценностям в общей структуре налогов,
экологический эффект от строительства соломенных домов с учетом дисконтирования составляет
266 586 руб.
Структура общественной эффективности для экодома
3000000
266586
2000000
1000000
2121504
0
1
-1000000
-2965482
-2000000
-3000000
-4000000
Перераспределительные эффекты
Внешние эффекты
Коммерческая эффективность
Рисунок 20 - Структура общественной эффективности в рамках строительства экодомов
Именно способность генерировать значительный экологический эффект инновационных
типов домов оправдывает применение ценой дискриминации в рамках реализации схемы
перекрестного субсидирования. Благодаря данной схеме происходит строительство убыточных с
точки зрения коммерческой эффективности инновационных типов домов и проект экологического
домостроения «Экопоселение» имеет минимальный уровень рентабельности.
105
Косвенное государственное финансирование
Данная схема финансирования неразрывно связана с применение схемы перекрестного
субсидирования, но освещает другой финансовый аспект. При установлении льготного
ценообразования происходит уменьшение выручки и, следовательно, снижается налогооблагаемая
база для исчисления налога на прибыль и НДС. Что приводит к снижению суммарных объемов
налоговых платежей и приток денежных средств в рамках ДП для государства так же уменьшается.
Объем
косвенного
государственного
финансирования
можно
рассмотреть
путем
сопоставления ДП для государства, построенного в базовом варианте, и ДП для государства,
построенного при реализации всех типов домов по рыночным ценам. В абсолютном выражении
объем косвенного государственного финансирования составил 8 682 тыс.руб., с учетом
дисконтирования (r = 15%) – 7 144 млн.руб. Чем меньше будет альтернативная стоимость
капитала, тем меньше будет разница между объемами финансирования исчисленными с и без
учета фактора времени.
Таким образом, государство ввиду высокой общественной эффективности строительства
инновационных типов домов, предоставляя косвенной государственное финансирование, поощряет
строительство домов подобного типа с целью решать не только социальные проблемы, но, прежде
всего, экономические.
Взаимное кредитование участников проекта
Реализация
данной
схемы
происходит
по
следующему
принципу.
Группа
высокообеспеченных учредителей предоставляет малообеспеченной группе учредителей кредит по
льготной процентной ставке (4% годовых), чтобы последние имели возможность внести нужную
долю в собственный капитал с целью продолжения реализации проекта «Экопоселение».
Проценты по кредиту погашаются за счет доходов учредителей-заёмщиков ежеквартально, а
погашение основного долга за счет дохода учредителей-заёмщиков, полученного в ходе
реализации данного проекта, т.е. проценты выплачиваются независимо от реализации построенных
домов и получение выручки, а погашение долга осуществляется за счет чистой прибыли,
приходящейся на учредителей-заемщиков, при продаже жилых объектов.
Таким образом, группа учредителей ЗАО «Экодом» делится на учредителей-кредиторов
(10% от общего числа), учредителей-заемщиков (15%), остальных учредителей. Соразмерно доле
представителей каждой группы происходит деление ЧДД для СК, при этом к ЧДД для
учредителей-кредиторов прибавляется ЧДД, исчисленный в рамках предоставления взаимного
льготного кредита. Всего в рамках взаимного кредитования была предоставлена сумма 2070
тыс.руб. в период с III кв.2003 по III кв.2004 года.
106
Если рассмотреть взаимосвязь участников в рамках реализации инновационного проекта
«Экопоселение», то операция по предоставлению взаимного кредита убыточна для учредителейкредиторов (рис.20):
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
13 381 982
38 396 817
-6841226
ЧДД для учредителей-кредиторов в рамках взаимного
кредитования
ЧДД для собственного капитала
ЧДД для государства
Рисунок 20 – Взаимосвязь участников инновационного проекта «Экопоселение»(r=15%)
В абсолютном выражении учредители-кредиторы от предоставления кредита получают
доход в размере 218 548 руб. Но убыток с учетом дисконтирования от операции по
предоставлению кредита можно было предположить исходя из сопоставления реальной
процентной ставке по взаимному кредиту (4%) и реальной ставки дисконтирования, раной 15%,
т.е. учредители-кредиторы предоставляют денежные средства в 3,75 раза дешевле альтернативной
стоимости капитала на рынке. Но если рассматривать совокупный ЧДД, приходящийся на каждую
из групп учредителей, то учредители-кредиторы все таки получают положительный ЧДД от
участия в данном проекте (рис.21):
107
37%
51%
12%
ЧДД для учредителей, выдавших кредит(удельный)
ЧДД для учредителей, привлекающих кредит(удельный)
ЧДД для остальных учредителе(удельный)
Рисунок 21 – Взаимосвязь ЧДД (удельный), приходящегося на каждую из групп
учредителей участников проекта «Экопоселение» (r=15%)
ЧДД, учредителей кредиторов при 15-% ставке дисконтирования составил 64 768 руб., ЧДД
для учредителей-заемщиков – 282 939 руб., ЧДД для остальных – 208 160 руб. Больше всего
выигрывают
учредители-заемщики
несмотря
на
наличие
оттока
денежных
средств
на
обслуживание и погашение кредита. Это объясняется тем, что учредители-заемщики в период III
кв.2003 по III кв.2004 года привлекали финансовые средства по цене в 3,75 раз меньше (15%/4%),
чем остальные группы учредителей. Данный эффект увеличивается еще путем наращения данных
сумм с целью приведения к I кв.2007 года. Меньше всего выигрывают благосостоятельные
учредители, предоставившие кредит, за счет предоставления кредита по заведомо низкой
процентной ставке.
При этом чем меньше будет альтернативная стоимость капитала, тем меньше будет разница
между ценой взаимного кредита и ставкой дисконтирования, тем меньше будет убыток от
операции по предоставлению взаимного кредита со стороны учредителей-кредиторов, тем выше
будет совокупный ЧДД, приходящийся на учредителей данной группы (рис.23):
108
100%
90%
20 903 952
80%
70%
60%
50%
40%
39 848 841
30%
20%
10%
0%
-3571645
ЧДД для учредителей, выдавших кредит
ЧДД для собственного капитала
ЧДД для государства
-10%
Рисунок 23 – Взаимосвязь участников инновационного проекта «Экопоселение»(r=10%)
ЧДД, учредителей кредиторов при 10-% ставке дисконтирования составил 227 671 руб.,
ЧДД для учредителей-заемщиков – 375 912 руб., ЧДД для остальных – 336 825 руб.
Следовательно, чем меньше альтернативная стоимость капитала, тем меньше различий между ЧДД
остальных учредителей и ЧДД учредителей-заемщиков, т.е. уменьшается выигрыш учредителейзаёмщиков от привлечения финансовых ресурсов по меньшей цене (рис.24):
40%
36%
24%
ЧДД для учредителей, выдавших кредит(удельный)
ЧДД для учредителей, привлекающих кредит(удельный)
ЧДД для остальных учредителе(удельный)
Рисунок 24 – Взаимосвязь ЧДД (удельный), приходящегося на каждую из групп
учредителей участников проекта «Экопоселение» (r=10%)
Так как операция по предоставления взаимного кредитования убыточна, рассмотрим
альтернативные способы привлечения финансовых средств учредителями-заемщиками. ЗАО
«Экодом» может привлечь банковский кредит под 12% годовых в размере 2070 тыс.руб., при этом
проценты и погашение кредита ложится на учредителей-заёмщиков. В этом случаи ЧДД для
учредителей-заемщиков при 15-% ставке дисконтирования – -36 483 руб., ЧДД для остальных –
209 172 руб. (рис. 25):
109
250 000
209 172
200 000
150 000
100 000
50 000
0
1
-36 483
-50 000
ЧДД для остальных учредителе(удельный)
ЧДД для учредителей, привлекающих кредит(удельный)
Рисунок 25 – Взаимосвязь участников инновационного проекта «Экопоселение» при
привлечении банковского кредита (r=15%)
Видно, что ЧДД остальных учредителей увеличился на 1012 руб. по сравнению с ситуацией
применения схемы взаимного кредитования участников за счет эффекта финансового левериджа.
Так как договор по банковскому кредиту дает основание включить проценты по кредиту в
финансовые расходы организации, в отличии от взаимного кредитования – где существует
договоренность между учредителями и отсутствует возможность включения процентов по
взаимному кредиту в состав финансовых расходов.
В целом, привлечение банковского кредита является неприемлемым для учредителейзаёмщиков и делает их участие в проекте убыточным.
Таким образом, последней альтернативой для учредителей-заемщиков является накопление
собственных денежных средств за определенный период. При данном сценарии развития событий
появляется временной лаг, обусловленный накоплением денежных средств малообеспеченными
учредителями. Длина временного лага зависит от скорости накопления необходимой суммы
денежных средств. По экспертным оценкам учредителей «Экодом» данный период составляет как
минимум год, поэтому все сроки сдвигаются как минимум на год. При этом, ЧДД по проекту в
целом при 15-% ставке дисконтирования снижается в 2,75 раза и составляет 4 610 тыс.руб. взамен
12 697 тыс.руб. при использовании схемы взаимного кредитования. В этом случаи ЧДД(удельный)
для всех учредителей при 15-% ставке дисконтирования составляет 75 580 руб. (рис. 26):
110
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
4 610 351
34 495 080
ЧДД для собственного
1
капитала
ЧДД для государства
Рисунок 26 – Взаимосвязь ДП участников проекта «Экопоселение» при смещении графика
строительства на год
Так же снижается ЧДД государства с 38 396 тыс.руб. при 15-% ставке дисконтирования до
34 495 тыс.руб., так как поступление некоторых налоговых платежей смещается на год (НДС,
налог на прибыль).
С увеличением времени накопления необходимого объема финансовых средств происходит
резкое сокращение ЧДД как по проекту в целом, так и для отдельных учредителей предприятия,
реализующего инновационный проект «Экопоселение» (рис.28):
100 000
80 000
75 580
60 000
40 000
20 000
0
-20 000
-40 000
-60 000
48014
1 год
1,5 года
2 года
-39704
ЧДД для учредителей, (удельный)
Рисунок 28 – Зависимость ЧДД(удельного) учредителей от сроков задержки реализации
проекта «Экопоселение»
По оси абсцисс отложены временные промежутки, характеризующие продолжительность
времени накопления необходимого объема денежных средств или прождолжительность задержки
реализации проекта ввиду отсутствия необходимого объема финансовых средств для его
продолжения. Сведем все альтернативы схеме взаимного кредитования в таблицу (табл.7):
Таблица №7 – Сравнительная характеристика альтернатив применению схемы взаимного
кредитования участников.
111
ЧДД (удельный) для
Схема взаимного
Схема привлечения
Накопление денежных
различных групп
кредитования участников
банковского кредита
средств с задеркой
учредителей при r=15%
ЧДД для учредителей,
выдавших кредит(удельный)
ЧДД для учредителей,
привлекающих
кредит(удельный)
ЧДД для остальных
учредителе(удельный)
(4%)
(12%)
реализации проекта на год
64 768
209 172
75580
282 939
-36 483
75580
208 160
209 172
75580
Схема привлечения банковского кредита неприемлема, так как учредители-заёмщики при её
применении терпят убыток равный 36 483 руб. При условии накопления необходимой суммы
денежных средств малообеспеченной частью учредителей при условии минимального временного
лага происходит снижения ЧДД для всех учредителей до 75 580 тыс.руб. Таким образом, схема
льготного взаимного кредитования участников проекта представляется наиболее целесообразной и
рациональной с позиции собственников предприятия, реализующего данный инновационный
проект. При этом учредители-кредиторы сознательно идут на значительные убытки при
предоставлении данного кредита с целью иметь возможность реализовать инновационного проекта
«Экопоселение» с финансовой точки зрения. Прежде всего, учредители-кредиторы преследуют
идеологические задачи с целью воплощения мечты, идеи, которую они разрабатывали несколько
лет. Разница между ЧДД остальных участников и ЧДД учредителей-кредиторов является ценой
данного идеологического порыва некоторых учредителей в борьбе за свою идею.
Таким
образом,
каждая
из
представленных
схем
финансирования:
перекрестное
субсидирование, косвенное государственное финансирование, взаимное кредитование участников
проекта
–
позволяет
обеспечить
финансовую
реализуемость
инновационного
проекта
экологического домостроения «Экопоселение». Данный механизм взаимодействия участников
проекта может использоваться в дальнейшем при реализации данного инновационного проекта,
так как он показал свою обоснованность и финансовую востребованность в ходе исследования,
проведенного в данной работе.
На стадии тиражировании данного инновационного проекта необходимость в некоторых
схемах финансирования может отпасть. Например, схема перекрестного субсидирования и
косвенное государственное финансирование, так как при формирования нового уклада жизни
общества с учетом гармонизации человека и природы, опровержение сложившихся стереотипов в
обществе о комфортном и качественном жилье происходит выравнивание цен на инновационные
типы домов до рыночнообоснованного уровня.
112
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Сфера жилищного строительства является социально-значимой отрасль экономики страны.
Для решения одной из главных проблем качества и доступности жилья разрабатываются и
внедряются при строительстве квартир (домов) инновационные технологии и материалы, которые
направлены на снижение себестоимости квадратного метра жилья и повышения качества
предоставляемого жилого объекта. Инновационные проекты, реализуемые в сфере жилищного
строительства, обладают рядом особенностей, которые обуславливают модификацию критериев
оценки инновационного проекта в результате «нетипичности проекта» и разработки новых схем
финансирования и поиску различных источников финансирования с целью повышения его
общественной и коммерческой эффективности.
Необходима детальная проработка организационно-экономический механизм реализации
проекта, так как в течение длительного времени при реализации проектов в сфере жилищного
строительства требуется постоянное привлечение источников финансирования для покрытия
издержек строительства на каждом шаге и лишь на последнем шаге эксплуатационного периода
происходит приток денежных средств при продаже жилья. Поэтому главным риском при
осуществлении строительства жилья является недостаточность объема финансирования проекта.
Общая сумма финансирования инновационного проекта экологического домостроения
«Экопоселение», реализуемый на территории г. Новосибирска ЗАО «Экодом» в течении 2001-2010
годов,
составляет
37 759
тыс.руб.
Значительный
разрыв
между
общественной
(ЧДДобщ.(15%)=82942тыс.руб.) и коммерческой (ЧДДком.(15%)=12267тыс.руб.) эффективностью
данного проекта обуславливает применение нетрадиционных схем финансирования: перекрестное
субсидирование, косвенное государственное финансирование. Так же в рамках реализации проекта
«Экопоселение» используется схема предоставления взаимного кредита по льготной процентной
ставке участникам проекта. Таким образом, каждая из представленных схем финансирования
позволяет обеспечить финансовую реализуемость инновационного проекта экологического
домостроения «Экопоселение». Данный механизм взаимодействия участников проекта может
использоваться в дальнейшем при реализации данного инновационного проекта, так как он показал
свою обоснованность и финансовую востребованность в ходе исследования, проведенного в
данной работе.
113