учебно-методический комплекс дисциплины

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН
СЕМИПАЛАТИНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
имени ШАКАРИМА
УМКД
Документ СМК 3 уровня
УМК Д042-18-4.1.22/03-2013
УМКД
Учебно-методические
материалы по дисциплине
«Финансирование и
кредитование инвестиций»
Ред. № 1 от 09.10.2013
УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ КОМПЛЕКС ДИСЦИПЛИНЫ
“Финансирование и кредитование инвестиций”
для студентов специальности 5В050900 - “ Финансы”
УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ
Семей, 2013
Содержание
1
2
3
Лекции
Практические занятия
Самостоятельная работа студента
1 ЛЕКЦИИ
Тема 1 Инвестиции в системе рыночных отношений.
Цель занятия: Изучение и закрепление теоретических основ по инвестициям.
1. Понятие и содержание инвестиций.
2. Роль инвестиций, их виды и классификация
2. Преимущества и недостатки прямых инвестиций. Портфельные
инвестиции
3 Объекты и субъекты инвестиций
Инвестиции обеспечивают механизм, необходимый для финансирования роста и
развития экономики страны. Термин инвестиции имеет различные значения:
1. Приобретение ценных бумаг ( акций или облигаций) с расчетом на некоторые
финансовые результаты;
2. Реальные активы, например машины, которые требуются для производства и продажи
некоего товара.
3. Инвестиции - это разновидность финансовых инструментов, в которые можно
поместить свободные денежные ресурсы, рассчитывая сохранить или умножить их
стоимость или обеспечить положительную величину дохода.
Таким образом, инвестиции - это способ помещения капитала, который должен
обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или) принести
положительную величину дохода.
Например, (свободные денежные средства не
являются инвестицией, так как ценность наличных денег может быть съедена
“инфляцией” и они не могут быть обеспечить никакого дохода. Если ту же сумму
поместить на счет в банке, то их можно назвать инвестицией, поскольку данный счет
гарантирует определенный доход).
Экономическое содержание инвестиций определяется в разных аспектах.
Имущественный аспект. В балансе предприятия на активной стороне отражается
имущество, а на пассивной - капитал. В этой связи под инвестициями понимается
преобразование капитала в имущество или использование капитала. Среди экономистов,
придерживающихся данной трактовки, имеются различные подходы к
объекту
использования инвестиций, в качестве которых могут выступать различные активы (
ликвидные и оборотные средства, оборудование для производственных целей.
Аспект включения инвестиций в процесс производства.
Согласно этому
определению, они представляют собой комбинацию приобретенных инвестиционных
товаров в новом производственном процессе или их включение в уже действующий. При
этом к инвестициям не относится само приобретение инвестиционных товаров или сам
производственный процесс.
Платежный аспект. Инвестиции - это поток выплат, вызванный покупками,
связанными с производственным процессом. Его величина определяется проектами,
обеспечивающими
внутреннюю
положительную
ставку
дохода.
чистую
Первый
дисконтированную
показатель
является
стоимость
критерием
или
чистой
дисконтированной стоимости, а второй - предельной эффективностью капиталовложений.
Инвестиции можно также определить как расходы, предназначенные для производства
благ, а не для потребления. Поэтому, к ним относятся не только потоки выплат, но и
расходов.
Аспект с точки зрения размещения. Инвестиции - долгосрочное вложение
финансовых средств в имущество. Инвестиционные проекты могут иметь форму
увеличения физического или человеческого капитала, а также запасов. Они могут быть
направлены на приобретение основного оборудования, машин, недвижимости. В целом их
можно представить как расходы на расширение производства и повышение качества
продукции.
Таким образом, на микроэкономическом уровне инвестиции означают любой
реальный или финансовый актив, в который можно поместить капитал для сохранения
либо увеличения его стоимости, то есть обеспечения положительной величины дохода.
Вышеуказанное определение соответствовало их понятию, данному в Законе
Республики Казахстан, который действовал до 08.01.2003 года “Об иностранных
инвестициях”. Под этим термином подразумевались все виды имущественных и
интеллектуальных
ценностей,
вкладываемых
в
объекты
предпринимательской
деятельности в целях получения дохода.
С принятием нового Закона Республики Казахстан “Об инвестициях” от 8 января
2003 года № 373 -II под инвестициями понимается - все виды имущества (кроме товаров,
предназначенных для личного потребления), включая предметы лизинга с момента
заключения договора лизинга, а также права на них, вкладываемые инвестором в
уставный капитал юридического лица или увеличение фиксированных активов,
используемых для предпринимательской деятельности.
Под инвестиционной деятельностью понимается - деятельность физических и
юридических лиц по участию в уставном капитале коммерческих организаций либо по
созданию
или
увеличению
фиксированных
активов,
используемых
для
предпринимательской деятельности.
На макроэкономическом уровне под инвестициями понимается совокупность всех
вложений в имущество и запасы в экономике страны.
По своему социально - экономическому содержанию инвестиции означают
выполнение ими комплекса общественно - полезных функций, направленных на:
- содействие развитию производства или созданию внутреннего предложения
товаров и услуг в объеме, структуре и качестве, необходимых для удовлетворения
платежеспособного спроса населения;
- возмещение изношенных основных фондов и использованных сырья и
материалов для возобновления производственного процесса;
-
увеличение совокупного спроса в зависимости от колебаний размеров
инвестиций, национального производства и занятости населения;
- развитие человеческого потенциала, новых технологий и материалов;
- создание основы для будущего экономического роста.
На макро- и микроэкономическом уровнях инвестиции классифицируются в
зависимости от цели, сферы, формы, степени их воздействия на объект инвестирования,
сроков
вложения,
стадии
воспроизводственного
цикла,
инвестиционного
риска,
процентной ставки, источников, масштаба проекта, характера и степени участия в нем
государства, эффективности использования вложенных средств.
На уровне предприятий различают инвестиции, в зависимости от их цели, на:
- строительство, реконструкцию или расширение предприятий (зданий и
сооружений) для обеспечения роста основных фондов;
- производство новых изделий и услуг на производственных площадях
действующих предприятий;
- разработку новых изделий;
- внедрение новой техники в действующие производства;
- внедрение новых форм и методов организации труда;
- подготовку квалифицированных кадров;
- покупку недвижимого имущества.
В зависимости от сферы вложения различают три вида инвестиций:
1. Материальные. Они прямо участвуют в производственном процессе. К ним относятся
вложения в землю, оборудование, запасы материалов.
2. Финансовые. Вложения в финансовое имущество, охватывающие и имущественные
права и, как правило, оцениваемые в денежном эквиваленте; денежные средства и их
эквиваленты; приобретение прав на учатсие в делах других фирм и долговых правприобретение акций и других ценных бумаг: облигаций, опционов, сертификатов.
3. Нематериальные. Это вложения в нематериальные ценности: инвестиции на права
пользования земельными участками, исследования и разработки, ноу-хау, патенты,
программное обеспечение.
В зависимости от формы вложения различают инвестиции:
- в движимое и недвижимое имущество и имущественные права, право удержания и
другие, кроме товаров, импортируемых и предназначенных для реализации без
переработки;
- в акции и иные формы участия в коммерческих организациях;
- в облигации и другие долговые обязательства;
- в требования денежных сумм, товаров, услуг и любого иного исполнения по договорам,
связанным с инвестициями;
- в право на результаты интеллектуальной деятельности, включая авторские права,
товарные знаки, промышленные образцы, технологические процессы;
- в любое право на осуществление деятельности, основанное на лицензии, или в иной
форме, предоставленное государственным органом.
Следует учитывать, что различными участниками инвестиционного процесса
инвестиции могут восприниматься по-разному. Для населения и предприятий их формами
являются
помещение
средств
на
банковские
депозиты,
текущие
счета.
Для
специализированных финансово- кредитных учреждений финансово-банковской системы
и предприятий реального сектора экономики эти активы воспринимаются как источник
инвестиций.
В зависимости от степени воздействия на объект различаются инвестиции: прямые,
или реальные. Прямая инвестиция - это форма вложений, которая дает инвестору
непосредственное право собственности на ценную бумагу или имущество. Например,
когда инвестор покупает акцию, облигацию или участок земли, чтобы сохранить
стоимость денег или получить доход, он осуществляет прямое инвестирование.
Косвенная инвестиция - это вложение в портфель, иначе говоря набор ценных
бумаг или имущественных ценностей. Например, инвестор может купить акцию
взаимного фонда, который представляет собой диверсифицированный набор ценных
бумаг, выпущенных различными фирмами. Сделав эту покупку, инвестор будет обладать
не требованиями к активам отдельно взятой компании, а долей в портфеле.
Портфельные инвестиции - вложение средств в долгосрочные ценные бумаги,
покупка акций, не дающих право вкладчикам влиять на функционирование фирм и
составляющих менее 10 процентов в общем акционерном капитале фирмы, а также
облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг собственного и заемного капитала.
Прямые инвестиции - инвестиции, сделанные прямыми инвесторами, то есть
юридическими и физическими лицами, полностью владеющими предприятиями или
контролирующими
не менее 10 процентов акций
или
акционерного капитала
предприятий, что дает право на участие в управлении предприятиями.
По характеру участия в инвестировании - прямые и косвенные инвестиции. Прямые
инвестиции - предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта для
вложения денежных средств. Косвенные инвестиции осуществляются через финансовых
посредников. Так как финансовые посредники аккумулируют и размещают собранные
средства по своему усмотрению, обеспечивая их эффективное использование.
В зависимости от продолжительности между временем вложения средств
предприятиями и получением отдачи от них различают инвестиции:
краткосрочные - до 1 года; среднесрочные - от 1 до 5 лет; долгосрочные - свыше 5 лет.
Для
заемщиков
в
сфере
материального
производства
предпочтительны
долгосрочные вложения капитала по фиксированной ставке вознаграждения. Они связаны
с большей длительностью производственного цикла и меньшими издержками на их
обслуживание вследствие высокой предсказуемости будущих платежей по кредитам
(займам).
Для
инвесторов
финансово-банковской
системы
более
предпочтительны
краткосрочные вложения средств по плавающей ставке вознаграждения. Они снижают
степень инвестиционного риска, особенно в условиях нестабильной внутренней и
внешней макроэкономической ситуации.
В зависимости от стадии воспроизводственного процесса, в течение которой
осуществляется инвестирование, вложения капитала могут быть трех видов.
1.
Реинвестиции.
Они
являются
необходимым
условием
возобновления
производственного процесса на том же уровне и направляются на замену изношенной
части производственного капитала.
2.
Чистые,
или
нетто-инвестиции.
Они
направляются
на
расширение
производственного потенциала с целью увеличения объема или повышения степени
удовлетворения растущих потребностей экономики и населения в товарах и услугах
внутреннего производства.
3. Валовые, или брутто-инвестиции. Состоят из нетто-инвестиций и реинвестиций,
которые являются условием динамичного расширения производства и роста уровня жизни
населения.
В зависимости от размера риска.
Безрисковые инвестирование - характеризует вложение средств в такие объекты
инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери ожидаемого дохода или
капитала и практически гарантированно получение реальной прибыли.
Ниизкорисковые инвестиции - характеризует вложения капитала в объекты, риск
по которым ниже среднерыночного уровня. Это те вложения, которые считаются
безопасными с точки зрения получения определенного дохода.
Среднерисковые инвестиции - выражают вложения капитала в объекты риск по
которым соответствует среднерыночному уровню.
В зависимости от ставки вознаграждения различают инвестиции в вмененной,
фиксированной и плавающей ставкой процента.
Вмененная ставка применяется в том случае, когда вложения осуществляются за счет
собственных средств инвестора. Здесь стоимость инвестиций связана с вмененными
издержками - упущенными доходами от использования данных средств на другие цели.
Стоимость вложений, осуществляемых за счет привлеченных средств, зависит от способа
установления ставки процента.
При фиксированной цена инвестиции определяется заранее и представляет собой
фиксированную сумму. При плавающей ставке стоимость инвестиций изменяется в
зависимости от текущей цены привлечения средств с финансовых рынков. Использование
той или иной ставки связано с распределением рисков между кредитором и заемщиком.
При плавающей все риски по изменению цены кредита несут заемщики, при
фиксированной - кредиторы.
Тема 2 Развитие инвестиционной деятельности в Казахстане.
Цель занятия: Изучение развития инвестиционной деятельности Казахстана.
Содержание занятия:
1. Понятие инвестиционной деятельности
2. Законодательное обеспечение инвестиционной деятельности Казахстана.
3. Иностранные инвестиции. Основные цели, формы привлечения иностранных
инвестиций
4. Преимущества прямых иностранных инвестиций
5. Понятие инвестиционного климата. Факторы обеспечивающие
привлекательность Казахстану. Факторы сдерживающие
инвестиционный процесс
1.Понятие инвестиционной деятельности. Согласно закону «Об инвестициях» от 8
января 2003г. Инвестиционная деятельность это деятельность
физических и
юридических лиц по участию в уставном капитале коммерческих организаций либо по
созданию
и
увеличению
фиксированных
активов
использованных
для
предпринимательской деятельности. Инвестиционная деятельность связана с
инвестиционным процессом.
Инвестиционный процесс-это механизм сведения тех, кто предлагает деньги
(имеющих временно свободные денежные средства) с теми, кто предъявляет спрос
(испытывающим потребность в них). Обе стороны встречаются в финансовых институтах
или на финансовом рынке. Таким образом, инвестиционный проект-это динамичная смена
форм стоимости, итогом которой, и является создание нового реального актива конечного
продукта инвестиционной деятельности.
Главными участниками инвестиционного процесса являются:
1. государство
2. компании
3. частные лица, причем каждый из них может участвовать в
инвестиционном процессе, как на стороне спроса, так и на стороне предложения.
Государство-это чистый потребитель денежных средств, т.е. оно использует
больше средств, чем дает.
Компании - являются чистыми покупателями денежных средств.
Частные лица - это чистые поставщики денег они дают инвестиционному процессу
больше чем берут у него, поскольку государство и компании являются чистыми
показателями денежных средств. В широком смысле инвестиционная деятельность – это
деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью
получения дохода с помощью эффекта в узком смысле инвестиционная деятельность или
инвестирование представляет собой процесс преобразование инвестируемых ресурсов во
вложение.
Инвестиционная деятельность - представляет собой совокупность действий
граждан, предприятий и государства по реализации инвестиций. Инвестиционная
деятельность включает инвестиционный цикл.
Инвестиционный цикл – подразумевает один оборот инвестиций, т.е. движение
стоимости
авансируемых в капиталовложение имущества начиная с момента
аккумулировании денежных средств до момента их возмещения.
2. Законодательное обеспечение инвестиционной деятельности Казахстана.
Инвестиционное законодательство Республики Казахстан прошел долгий путь развития.
Первым законом является закон «Об иностранных инвестициях в КазССР» принятый 7
декабря, 1990 года, который сыграл большую роль в привлечении инвестиций в
Казахстан, так же 27 декабря 1994 года введен новый закон «Об иностранных
инвестициях», который является законом второго поколения, учитывающий ситуацию в
стране. Вторым законом, который регулировал отношения по инвестициям в
приоритетных отраслях экономики был введен закон от 28 февраля 1997 года «О
государственной поддержки прямых инвестиции» следует так же отметить
международные договоры:
- двусторонние о поощрении взаимной поддержке инвестиций;
- многосторонние установление определенных условий порядков двусторонних и
многосторонних отношений с осуществлением инвестиционной деятельности в рамках
таких договоров. 8 января 2003 года вступил новый закон
«Об инвестициях»
предусматривающий создания равных условий предоставление единых гарантий и
преференций, как для иностранных, так и для отечественных инвесторов состоящих из
двух частей:
1. правовой режим инвестиций;
2. государственная поддержка инвестиций;
Так же законами регулирующую инвестиционную деятельность является закон « О рынке
ценных бумаг» от 2 июля 2003 года, закон «Об инвестиционных фондах» от 7 июля 2005
года, «О банкротстве», а так же налоговый кодекс, бюджетный кодекс, земельный кодекс.
3. Понятие инвестиционного климата. Инвестиционный климат- это
совокупность политических, социальных, экономических, организационно правовых,
финансовых,
социокультурных,
географических
факторов
предопределяющих
привлекательных и целесообразного инвестирования в ту или иную хозяйственную
систему.
Инвестиционный климат включает инвестиционный потенциал и
инвестиционный риск.
Инвестиционный потенциал делится на:
- ресурсный;
- финансовый;
- расширенный;
Финансовый - совокупность финансовых ресурсов составляющий денежный капитал
которую общество может выдать для обеспечения инвестиционного процесса,
воспроизводство капитала. На уровне региона и стороны в качестве основных
составляющих финансового и инвестиционного потенциала включаются
такие
показатели как валовая прибыль предприятия и организации, государственный и
внебюджетные фонды, долгосрочные кредиты финансовых институтов, сбережения
населения.
Ресурсный – это совокупность потенциальных инвестируемых ресурсов составляющих ту
часть накопленного капитала которая предназначена на инвестируемом рынке в сфере
потенциального инвестиционного спроса способного и имеющего возможность
превратится в реальный инвестиционный спрос обеспечивающий удовлетворение
материальных, финансовых и интеллектуальных потребностей воспроизводственного
капитала.
Расширенный – учитывает макроэкономические характеристики насыщенности
факторами производства, потребительский спрос населения и складывается из восьми
частных потенциалов (групп) составляет совокупность потенциальных регионов:
1. ресурсной – правовой средневзвешенной обеспеченности территориального
региона, балансовыми запасами, важнейших видов природных ресурсов;
2. производственный совокупные результаты хозяйственной деятельности в
регионе;
3. потребительский совокупная потребительская способность региона;
4. инфраструктурный (экономика - географическое положение региона и
инфраструктурная насыщенность);
5. трудовой (образованный уровень населения, количество рабочей силы);
6. институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной
экономики в регионе;
7.финансовый (объем налогооблагаемой базы и прибыльности предприятий
региона);
8. инновационный (уровень развития науки и внедрения новых технологий в
производство региона);
Инвестиционный риск- это законодательные условия деятельности инвесторов с точки
зрения вероятности потери инвестиций и дохода от них, т.е. свободное «правило игры»на
рынке инвестиций.
4.Преимущества прямых и иностранных инвестиций. Возможные воздействия
прямых иностранных инвестиций на экономику принимающей страны.
Положительные последствия
1. увеличение объемов накопленного
капитала и объемов капиталовложений
ускоряется экономическое развитие и
улучшается состояние платежного баланса;
2. поступает иностранная технология,
организованный и управленческий опыт,
результаты
научно-технического
исследования и разработок воплощаемых в
новой технике, оборудования, патентах,
лицензии и т.д.;
3. поступает иностранная технология,
организованный и управленческий опыт,
результаты
научно-технического
исследования и разработок воплощаемых в
новой технике, оборудования, патентах,
лицензии и т.д.;
4. используется местные сбережения для
реализации прибыльных проектов;
5. привлекаются местный капитал, и
укрепляется местный финансовый рынок за
счет использования его ресурсов, а
производственных целях;
6. более полно используется местные
сырьевые ресурсы;
7.
повышается
уровень
занятости,
квалификации
и
производительности
местной рабочей силы эффекты обучения и
приобретение опыта;
Отрицательные последствия
1. репатриация капитала и перевод прибыли
в различных формах дивидендов, процентах
т.о. ухудшается
состояние платежного
баланса;
2. импорт оборудования, материалов,
компонентов увеличивающих валютные
расходы;
3.
происходит
подавление
местных
производителей
и
поставщиков,
ограничивается конкуренция;
4. усиливается зависимость национальной
экономики со всеми последствиями для ее
экономической и полной безопасности;
5.
игнорируется
иностранными
инвестициями
местные
условия
и
особенности, деформируется структура
национальной экономики;
6. упадок отраслевой экономики;
7. ввоз иностранных технологий
в
различных формах ограничивают стимулы
при проведении национальных научно
исследовательских разработок, что, в
конечном счете, может привести к
технологической зависимости;
8. расширение экспорта и поступление 8. более высокий уровень оплаты труда на
иностранной валюты, увеличение рынка иностранные
предприятия,
усиливает
сбыта для национальной продукции;
социальную
дифференциацию
и
напряженность;
9.
растет
объем
налогооблагаемых
поступлений позволяющих увеличение
государственного
финансирования,
специальных и иных программ;
Тема 3 Структурно-инвестиционная политика государства.
Цель занятия: Изучение структурно-инвестиционной политики государства.
1. Понятие, цели и задачи инвестиционной политики государства
2. Виды инвестиционной политики
3. Механизм и основные принципы реализации инвестиционной политики
государства
4. Понятие инвестиционной активности и привлекательности предприятий
5. Оценка инвестиционной активности предприятий
Инвестиционная
политика
государства
регулируется
соответствующим
законодательством или нормативными положениями. В большинстве развитых стран –
США, Франция, Великобритания, Япония и др. – нет специальных законодательных актов по
иностранным инвестициям. К ним применяется общее законодательство, регулирующее
хозяйственную деятельность, антитрестовское законодательство, налоговое, валютное,
банковское и др. специальные законы об иностранных инвестициях принимались, как
правило, в государствах Азии, Африки, Латинской Америки, в станах Центральной и
Восточной Европы.
Например, в КНР было принято несколько сотен законов и подзаконных актов,
регулирующих иностранные инвестиции, что было обусловлено проводимой политикой
привлечения иностранного капитала и использования его для решения задач экономического
развития. В ст. 18 Конституции КНР 1982 г. говорится, что «Китайская Народная Республика
разрешает иностранным предприятиям и другим иностранным хозяйственным организациям
либо отдельным лицам в соответствии с законом Китайской Народной Республики
вкладывать капиталы в Китае, осуществлять в различных формах экономическое
сотрудничество с китайскими предприятиями или другими китайскими хозяйственными
организациями». В КНР принят ряд нормативных актов, касающихся создания предприятий,
основанных на китайском и иностранном капитале или полностью принадлежащим
иностранному капиталу. В смешанных предприятиях доля капиталовложений иностранных
участников должна составлять не менее 25%, что должно способствовать серьезным и
значительным капиталовложениям. Верхний предел не оговаривается. В установлении этого
минимума состоит одна из особенностей законодательства КНР, поскольку в
законодательстве ряда других стран ограничивается максимум иностранного участия (он
может быть не более 50 или 49%).
Каждое государство определяет порядок доступа иностранного капитала. В одних странах
существует разрешительная или лицензионная система, в других – установлен свободный
доступ капитала.
Разрешительная система существует в Индии, ряде государств Латинской Америки.
Она предполагает выдачу инвестору предварительного разрешения (лицензии) на
осуществление инвестиционной деятельности, что обеспечивает лучшие возможности для
контроля за деятельностью иностранного инвестора.
Регулирование международного инвестирования осуществляется по следующим
направлениям:
 разработка и реализация инвестиционной политики в принимающих иностранный
капитал странах;
 содействие зарубежным капиталовложениям в странах-инвесторах;
 содействие сотрудничеству в области международного инвестирования на
многосторонней основе;
 осуществление международного инвестирования на двусторонней основе.
Инвестиционная политика в принимающих странах по отношению к иностранному
капиталу характеризуется различной направленностью:
(1) привлечение иностранного капитала в развитие национальной экономики;
(2) ограничение притока иностранного капитала;
(3) недопущение иностранного капитала.
В разные периоды и в разных странах инвестиционная политика претерпевала существенные
изменения.
Так, в развивающихся странах на первоначальном этапе после деколонизации основная
задача государства состояла в получении контроля над экономикой и национальным
богатством. Это нашло отражение в инвестиционной политике, которая была направлена на
установление суверенитета над природными ресурсами и противодействие привлечению
иностранных инвестиций. В 80-е годы в ряде развивающихся стран существенно изменилась
политика в отношении иностранного капитала. В результате появилось большое
разнообразие в правовом положении иностранных инвестиций и в оценке их воздействия на
развитие экономики принимающих стран. в Одних странах, в особенности проводивших
приватизацию государственной собственности, иностранные капиталовложения поощрялись
либо в целом, либо в определенных отраслях. В других странах приток иностранного
капитала ограничивался, подвергался государственному контролю, а ряде стран
национализировался.
Политика в отношении иностранных инвестиций в развитых странах была направлена
в основном на выравнивание условий деятельности национальных и иностранных
инвесторов и допуска иностранного капитала в те отрасли, которые раньше были открыты
для государственных и только для национальных частных фирм.
2.. Методы привлечения и ограничения иностранного капитала.
Методы привлечения иностранного капитала разнообразны по видам, но однотипны в
развитых и развивающихся странах. К ним относятся в первую очередь различные стимулы:
налоговые, финансовые льготы и привилегии и др.
Налоговые стимулы ориентированы на:
(1) стимулирование прибыли путем снижения ставок налога на прибыль или доходы;
освобождение от уплаты налога на первоначальный период деятельности и др.;
(2) стимулирование инвестиций путем предоставления права на ускоренную
амортизацию; облегчение инвестирования и реинвестирования;
(3) стимулирование продаж путем снижения подоходного налога в зависимости от
стоимости продаж;
(4) на лучшее использование налога на добавленную стоимость путем сокращения
налогов в зависимости от уровня и размеров местного компонента.
Финансовые стимулы предполагают предоставление иностранным инвесторам:
(1) правительственной помощи в виде прямых субсидий для покрытия части расходов
на инвестирование;
(2) правительственных займов и кредитов на льготных условиях;
(3) предоставление правительственных фондов для участия в инвестиционных
проектах;
(4) паевое участие государства в акционерном капитале.
Предоставление льгот и привилегий иностранным инвесторам направлено на
повышение прибыльности вкладываемого иностранного капитала за счет льгот на
использование инфраструктуры и услуг, выдачи государственных контрактов, облегчение
режима в отношении использования иностранной валюты, тарифных скидок.
Инвестиционные кодексы отдельных стран часто предусматривают несколько режимов для
иностранных инвестиций, причем особо привилегированный режим устанавливается для
предприятий, требующих крупных капиталовложений и создаваемых в тех отраслях
экономики, в которых наиболее заинтересована развивающаяся страна. Основные льготы,
предоставляемые привилегированным режимом, обычно следующие: освобождение от
таможенных пошлин при ввозе оборудования и сырья, необходимого для строительства и
деятельности предприятия; полное или частичное освобождение в течение определенного
срока от налога на прибыли; беспошлинный вывоз готовой продукции; право полного или
частичного перевода прибылей за границу, установление гарантий на случай
национализации и т.п.
В государствах Латинской Америки были приняты специальные законы,
устанавливающие порядок перевода прибылей за границу и другие условия для иностранных
капиталовложений.
С целью привлечения иностранного капитала в разных странах создавались свободные
экономические зоны. В них устанавливается льготный по сравнению с общим режим
хозяйственной деятельности для иностранных инвесторов и предприятий с иностранными
инвестициями, что способствует притоку иностранного капитала, передовой зарубежной
техники и технологии и управленческого опыта, развития экспортного потенциала. Такого
рода зоны в различных вариантах были созданы в Китае, Республике Корея, России.
В КНР был принят ряд нормативных актов, определяющих статус таких зон. Так, в
Положении об особых экономических зонах провинции Гуандун предусматривалось, что «в
особых зонах иностранцам, китайцам, проживающим за границей, соотечественникам из
Гонконга и Макао, а также их компаниям, предприятиям предлагается вкладывать капиталы
с целью создания промышленных предприятий, создавать предприятия; используя
одновременно инвестиции китайской стороны, заниматься производственной и прочей
деятельностью». Создаваемым в зонах смешанным предприятиям с участием китайского и
иностранного капитала, а также предприятиям, полностью принадлежащим иностранному
капиталу, в отличие от предприятий, находящихся за пределами этих зон, предоставляются
особые налоговые льготы, полное освобождение ввозимых ими средств производства и
сырья от импортных пошлин. Создается как бы «зона свободной торговли»: вывоз
продукции за границу осуществляется беспошлинно, а для вывоза в другие районы КНР
устанавливаются пошлины; предусматривается особый порядок въезда и выезда
иностранцев, зарубежных китайцев и «соотечественников из Гонконга и Макао»; земля не
переходит в собственность иностранных инвесторов, но устанавливаются максимально
длительные сроки аренды земельных участков.
Политика ограничения притока иностранных инвестиций и установление
опр6еделенного режима для иностранных инвестиций направлены на защиту национальных
интересов и недопущение иностранного капитала к доминированию в экономике станы, на
укрепление суверенитета и экономической самостоятельности.
Методы ограничения иностранного капитала разнообразны, но примерно одинаковы
по странам, их использующим. К числу таких мер относятся:
(1) ограничения на долю участия в акционерном капитале, предоставляемую
иностранным фирмам;
(2) установление особого государственного контроля за участием иностранного
капитала в разработке недр и естественных природных ресурсов;
(3) определение обязательной доли участия национального государственного или
частного капитала в предприятиях, создаваемых иностранными фирмами в
смешанных обществах;
(4) проведение мероприятий, направленных на использование определенной части
прибылей иностранных предприятий для внутренних нужд развивающейся страны
путем налогообложения;
(5) ограничения при переводе прибылей за границу;
(6) ограничения при выдаче лицензий;
(7) требование относительно занятости, объема заимствований на местном рынке, а
также использования национальных стандартов продукции, правил ведения
бухгалтерской отчетности, документации;
(8) требования относительно порядка регистрации, проведения концессионной
политики и др.
В качестве ограничений используется и такое средство, как заперт на привлечение
иностранных инвестиций в определенные наиболее важные для народного хозяйства отрасли
промышленности или сферы услуг - финансы, транспорт, телекоммуникации, телевидение.
Регулирование инвестиционной деятельности в странах-инвесторах направлено на
содействие
ее
развитию
путем
повышения
конкурентоспособности
стран,
совершенствования инновационной, технологической и маркетинговой деятельности
частных предпринимателей – потенциальных инвесторов.
Традиционно вкладчиков капитала привлекают благоприятный инвестиционный
режим, большая емкость и перспективы роста рынка, наличие природных ресурсов,
некоторые специфические особенности рынка труда. Все эти факторы сохраняют свою
значимость в современных условиях, однако больше не служат существенными критериями
дифференциации. Так, благоприятный инвестиционный режим создан (с определенными
вариациями) во многих государствах. За последние 15 лет подавляющее большинство стран
осуществляли меры по либерализации этой сферы, превратив ее в более доступную.
Реализованы инициативы в области макроэкономической политики (в том числе по
стабилизации валютно-финансовой сферы, налогообложения, политики валютного курса),
что оказывает влияние на объем переводимых прибылей, стоимость приобретаемых
основных и оборотных средств, экспорт товаров и услуг, регулирование деятельности
компаний и корпораций (в направлении содействия деятельности ТНК и отечественных
фирм). В мировой экономике продолжается процесса глобализации и либерализации, и
инвесторы стремятся найти такие центры для вложения, которые отличаются наличием
специфических преимуществ, в том числе созданных специально для их привлечения, в
частности развитой инфраструктуры, маркетинговой сети, таких «невидимых» факторов, как
лояльное отношение к росту капитала физических и юридических лиц, предпринимательская
этика, активная инновационная деятельность и др.
Важную роль сыграла государственная политика в области содействия инвестиционной
деятельности за рубежом, страхования экспортных кредитов, предоставляемых частными
фирмами. Во многих странах образованы специальные фонды, призванные поддерживать
экспортную инвестиционную деятельность национальных компаний.
Например, в США, Германии, Австрии, Испании созданы Корпорации по поддержке
частных инвестиций за границу; во Франции действует Центральная финансовая корпорация
по экономическому сотрудничеству; в Великобритании – Корпорация Соединенного
Королевства по развитию Содружества; в Швеции – специальный фонд по промышленному
сотрудничеству с развивающимися странами и др.
Основными методами содействия экспортно-инвестиционной деятельности являются
льготное финансирование; специальная система кредитования, компенсирующая возможные
потери за счет уменьшения налога на прибыль; страхование потенциальных потерь, вплоть
до включения в страховую сумму величины потенциальной прибыли; предоставление
информационных услуг государственными органами.
Принципиальных отличий в политике отдельных стран по стимулированию экспорта
капитала не существует. Отдельные различия касаются специализации ряда государств по
экспорту капитала в отдельные регионы. Например, скандинавские государства выделяют
наименее развитые страны как получающие льготное субсидирование; США осуществляют
программы развития специально для обеспечения роста экономики стран латинской
Америки и Карибского бассейна; в Японии существуют льготы для инвестирования в
развивающиеся страны в виде уменьшения бюджетных налоговых отчислений. Развитые
страны и прежде всего страны Европы и США ориентируются на финансовую поддержку
инвесторов в форме прямых экспортных субсидий, выделения дополнительных финансовых
средств. Наиболее развитые из развивающихся стран (Республика Корея, Тайвань,
Аргентина, Бразилия) используют в основном льготное налогообложение, отсрочку от
взносов в централизованные фонды, условно беспошлинный ввоз, льготные налоговые
отчисления.
Законодательство принимающих стран направлено на то, чтобы не допустить,
чтобы важнейшие отрасли экономики – добывающая промышленность, оборонные
предприятия, средства связи, транспорт, банки – попали под контроль иностранного
капитала. Законодательство предусматривает также обеспечение контроля за
осуществлением иностранных инвестиций и регулированием движения продукции и
технологий в результате этих инвестиций.
Многостороннее соглашение по инвестициям (МСИ), разработанное в рамках ОЭСР,
обсуждалось в январе 1998 г., но не было принято. Однако многие из основополагающих
принципов включены в региональные торговые соглашения и примерно в 1, 6 тыс.
двусторонних соглашений по инвестициям. Существуют договоренности по инвестициям в
рамках ЕС, а именно о том, что компании, созданные в одной из стран-участниц Союза,
могут действовать на всем общеевропейском экономическом пространстве. Соглашение по
НАФТА позволяет инвесторам привлекать правительство государства-реципиента прямых
иностранных инвестиций к судебной ответственности.
Вопросы гарантирования инвестиций затрагивались в многочисленных конвенциях,
соглашениях, решениях, рекомендациях, принятых и одобренных в ОЭСР, ЮНКТАД, МОТ,
ВОЗ и др., причем в ряде документов вопрос ставился комплексно, затрагивая, например,
права потребителей, правила по контролю за ограничительной деловой практикой, об
исключении двойного налогообложения, о линейных конференциях в судоходстве.
К числу многосторонних гарантийных документов относится Ломейская конвенция
между странами ЕС и более чем 60 странами Африки, Азии, Латинской Америки. В 1979 г.
(по 2-ой конвенции) условие недискриминационности инвесторов было поставлено в прямую
и обязательную зависимость от наличия двусторонних соглашений по защите инвестиций. В
1984 г. (по 3-ей конвенции, ст. 240) все участвующие стороны соглашались предоставить
справедливый и недискриминационный режим инвесторам, создать ясные и стабильные
условия и поддержать предсказуемый и безопасный инвестиционный климат.
В современных условиях начался новый этап подготовки многостороннего соглашения
по инвестициям с целью создания компромиссного варианта. Этим занимается специально
созданная рабочая группа, состоящая из представителей различных международных
экономических организаций: МВФ, Всемирного банка, ОЭСР, ЮНКТАД, ВТО. По существу,
речь идет о новом многостороннем документе, в котором были бы учтены документы ВТО:
соглашение по инвестиционным мерам, связанным с торговлей (ТРИМС), Генеральное
соглашение по торговле услугами (ГАТС) и другие; документ, разработанный в рамках
ОЭСР – Многостороннее соглашение по инвестициям; документ Североамериканской зоны
свободной торговли (НАФТА) по режиму и гарантиям инвестиций; проект инвестиционного
кодекса, разработанный в рамках Азиатско-Тихоокеанского экономического сотрудничества
(АТЭС); Договор к Энергетической хартии.
Предполагается, что в новое соглашение по инвестициям будет включен широкий круг
вопросов, определяющих режим международного инвестирования, а именно:
 соотношение прав и обязательств участников инвестиционной деятельности;
 ограничение доли собственности, принадлежащей иностранному инвестору;
 предоставление специальных стимулов иностранным инвесторам;
 установление обязательной доли местного участия или части продукции,
направляемой на экспорт;
 обязанности инвесторов, в том числе в отношении использования трансфертных цен;
 механизмы разрешения инвестиционных споров.
Специфика регулирования инвестиционного процесса на региональном уровне связана
прежде всего с тем, что региональные органы, занимая промежуточное положение между
глобальными и национальными организациями, ориентированы не на разработку каких-либо
новых принципов, а на конкретное претворение в жизнь уже существующих рекомендаций.
Основная задача региональных соглашений – решить проблемы введения национального
режима, обеспечить гарантированную адекватность международным договорам, высокую
гарантию инвестиций от национализации. Наиболее проработанными в региональных
соглашениях обычно являются вопросы инвестиций, сферы услуг, торговли. Менее
разработаны – проблемы охраны окружающей среды, экологические стандарты.
Региональные соглашения заключаются, как правило, между странами, находящимися на
приблизительно одинаковом уровне экономического развития, и поэтому специально
проблемы торговли между развитыми и развивающимися странами в них не
рассматриваются.
3. Инвестиционная политика Республики Казахстан.
В Казахстане стратегическими целями инвестиционной политики являются проведение
необходимых структурных изменений. Определение приоритетных отраслей и конкретных
путей повышения их эффективности на базе новой техники и технологии.
Наиболее приоритетными направлениями инвестиций является:
1) Топливно-энергетический комплекс – реконструкция и модернизация старых
производств и создание новых на основе современных технологий,
в т.ч. и
энергосберегающих.
2) Агропромышленный комплекс – в целях повышения конкурентоспособности
сельскохозяйственной продукции следует увеличить продуктивность и сократить потери,
обеспечивая более глубокую и комплексную переработку первичного сырья.
3) Инфраструктура, включая транспорт, телекоммуникации, деловую инфраструктуру
и бытовой сервис.
Спад инвестиционной промышленности отрицательно сказался на топливную,
химическую и нефтехимическую промышленности, при нехватке внутри ресурсов РК
рассчитывает на средства из дальнего зарубежья. Интенсивное формирование базы для
иностранных инвестиций, ближайшей задачей инвестиционной является сокращение спада
производства.
В структуре поступлений прямых инвестиций по странам преобладают инвесторы из
США (26% от валовых ПЗИ), Великобритании – 16%, Италии – 13%, Нидерландов – 9% и
России – 5%. Инвестиции были направлены на реализацию крупных нефтегазовых проектов
(по разработке месторождений Тенгиз, Кашаган, Карачаганак и Кумколь). Валовой приток
ПЗИ в отчетном периоде (2003 г.) составляет около 2 929 млн. долл. США, из которых на
долю инвестиций в добычу нефти и природного газа приходится – 53%, геологичекую и
изыскательную деятельность – около 19% и транспортировку нефти и газа по трубопроводам
– 1, 5%.
Основные направления новой инвестиционной политики является:
 повышение эффективности инвестиций с целью стабилизации и роста экономики,
усиления ее социальной ориентации;
 нахождение и реализация с использованием научных разработок самых выгодных
форм собственности и вариантов становления рыночных отношений;
 ускорение технического перевооружения производства с внедрением прогрессивных
технико-технологических систем, в частности, для глубокой переработки сырья и
накопившихся отходов в тяжелой промышленности, увеличение производства
товаров народного потребления;
 привлечение иностранных инвестиций на взаимовыгодной основе в приоритетные
отрасли экономики;
 создание научной системы мотиваций и санкций, обеспечивающих в условиях
рыночных отношений сокращение сроков и снижение стоимости строительства.
Законодательная база для реализации инвестиционной политики РК с каждым годом
совершенствуется по мере развития экономических реформ. Так были утверждены и
приняты следующие законы: Закон РК «Об иностранных инвестициях» от 27.12.1994 года;
Закон РК «О государственной поддержке прямых инвестиций» от 28.02.1997 года и Закон РК
«Об инвестициях» от 8.01.2003 года.
Обобщающие критерии оценки правового режима инвестиционной деятельности
США
Канада
Специальны
й
законодатель
ный акт об
иностранных
инвестициях
Специальны
й орган
ответственны
й за эту
область
отсутствуе
т
Федеральный
закон «Об
иностранных
инвестициях»
от 1985 г.
Инвестицион
ные льготы,
предоставляе
мые на
федеральном
и
регионально
м уровне
понижение
ставки н/о;
бесплатно
е создание
необходим
ой
производс
твенной
инфрастру
ктуры;
льготные
ставки
ускоренно
й
амортизац
ии; займы
на
научные
исследова
ния; в ряде
штатов –
освобожде
ние
иностранн
ого
инвестора
от
местных
налогов
право
пользования
франшизой;
право работать
по
государственном
у контракту
Ограничение
:
процедура
допуска
в
национальну
на основе
режима
взаимногоa)
предостав
ления прав
на основе
рассмотрения:
уведомления
иностранного
инвестора;
Австрия
отсутствует
Комитет
по
иностранн
ым
инвестици
ям
прямое
бюджетное
финансиров
ание
проектов,
имеющих
общегосуда
рственное и
региональн
ое
значение;
в рамках
федеральны
хи
региональн
ых
программ
льготные
займы из
федерально
го и
местного
бюджетов;
субсидиров
ание
полугосуда
рственными
фондами
расходов на
погашение
процентов
по
выдаваемы
м банками
кредитами
на основе
предварите
льного
разрешения
и наличия
Великобри
тания
отсутствуе
т
Германия
Испания
Франция
отсутствует
Декреты № 3021 и
№ 3022 от
31.12.74г; декреты
№ 622 и № 623 от
27.03.81г.
отсутствует
отсутствуе
т
отсутствует
Совет по
иностранным
инвестициям при
Генеральной
дирекции внешних
отношений
финансова
я помощь
в
виде
субсидий
для
«депресси
вных»
регионов;
налоговые
льготы;
льготные
займы для
развития
экономики
регионов
понижение
ставки
налогообло
жения
в
первые два
года;
финансовая
помощь в
виде
субсидий;
налоговые
льготы;
льготные
ссуды
налоговые льготы;
беспошлинный
ввоз машин и
оборудования;
налоговый кредит
Служба по
иностранн
ым
инвестиция
м
казначейст
ва
Министерс
тва
экономики,
финансов и
бюджета
субсидии;
налоговые
льготы;
льготные
займы;
ускоренная
амортизаци
я
на основе
специальны
х лицензий
и
разрешений
для стран, не
входящих в ЕС
на основе
декларации
и
предварите
льного
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
ю экономику
b)
процедура
допуска
в
отдельные
отрасли
экономики
нефтепров
оды,
угольные
шахты,
страхован
ие,
добыча
полезных
ископаемы
х, покупка
недвижим
ости,
авиационн
ый и
морской
транспорт,
рыболовст
во,
атомная и
электроэне
ргетика,
связь,
банковска
я
деятельнос
ть
полностью
запрещены
–в
аудиторску
юи
юридическу
ю сферу;
отнесены к
государстве
нной
монополии:
оборонная,
горнодобыв
ающая
промышлен
ность,
транспорт и
связь
отнесены к
государств
енной
монополи
и: ж/д
транспорт,
связь,
почта,
водо- и
газоснабж
ение
Организацио
нные формы
хозяйственно
й
деятельности
единоличн
ая
собственн
ость;
акционерн
ая
компания
(АК); ЗАК;
партнерств
о; СП;
ассоциаци
ии
кооперати
вы;
специальн
ые формы
корпораци
йи
партнерств
отсутству
ют
валютные
ограничен
ия в
отношени
и
осуществл
ения
акционерно
е общество;
общество с
ограниченн
ой
ответственн
остью
единоличн
ое
предприни
мательств
опартнерс
тво;
компания
предусмотр
ены
валютные
ограничени
я; для
получения
долгосрочн
ых
кредитов и
валютные
ограничен
ия
отсутству
ют
Режим
порядок
ввоза
вывоза
капитала
и
и
заявки
иностранного
инвестора на
инвестиции
Редакция № 2
Страница 22 из 104
лицензии
решения
добывающа
я
промышлен
ность,
авиационн
ый и
морской
транспорт,
банковское
и страховое
дело,
торговля
недвижимо
стью;
отнесены к
государстве
нной
монополии:
телефон,
телеграф,
ж/д и
речной
транспорт,
почтовое,
аэродромно
е
хозяйство,
теле- и
радиовеща
ние
полное и
коммандит
ное
товарищест
во; ООО;
АО
отсутствует
оборонная,
добывающая,
нефтеперерабатывающая
промышленность,
теле- и
радиовещание,
издательский и
игорный бизнес,
авиационный
транспорт,
рыболовство,
коммунальное
хозяйство,
банковская и
страховая
деятельность
акционерное
общество;
общество с
ограниченной
ответственностью
единолично
е
предприяти
е; полное
товарищест
во; простое
коммандит
ное
товарищест
во;
акционерно
коммандит
ное
товарищест
во; АО;
ООО
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
валютных
сделок, не
требуется
согласия
федеральн
ых и
местных
финансов
ых
органов на
осуществл
ение или
получение
кредитов,
выплату
прибыли,
репатриац
ию
капитала
Редакция № 2
Страница 23 из 104
займов
необходимо
специально
е
разрешение
национальн
ого банка
страны
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА В РК И МЕЖДУНАРОДНОЕ СОТРУДНИЧЕСТВО
Инвестиционные налоговые преференции
1. Инвестиционные налоговые преференции предоставляются на срок, определяемый в
зависимости от объемов инвестиций в фиксированные активы, но не свыше пяти лет.
2. Дата начала применения инвестиционных налоговых преференций устанавливается в
контракте в соответствии с Налоговым кодексом Республики Казахстан.
3. В отношении осуществляемой юридическим лицом деятельности, к которой применяется
специальный налоговый режим, а также деятельности по контрактам на недропользование
инвестиционные, налоговые преференции не предоставляются.
4. Инвестиционные налоговые преференции не предоставляются в отношении фиксированных
актинов, предоставленных юридическому лицу Республики Казахстан в виде государственного
натурного гранта;
1. Освобождение от обложения таможенными пошлинами может предоставляться при
импорте оборудования и комплектующих к нему, ввозимых для реализации инвестиционного
проекта,
в
следующих
случаях:
1) отсутствие на территории Республики Казахстан производства аналогичных оборудования и
комплектующих к нему;
2) недостаточное производство на территории Республики Казахстан аналогичных
оборудования и комплектующих к нему для осуществления деятельности в соответствии с
инвестиционным проектом,
3) несоответствие производимых на территории Республики Казахстан аналогичных
оборудования и комплектующих к нему требованиям, предъявляемым в рамках данного проекта.
2. Освобождение от обложения таможенными пошлинами предоставляется сроком на один
год
с
возможным продлением срока, но не более чем до пяти лет с момента регистрации контракта.
Решение по освобождению от обложения таможенными пошлинами и продление его
сроков принимается уполномоченным органом.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 24 из 104
3. Уведомление о решении, принятом в соответствии с пунктом 2 настоящей статьи, органом
уполномоченному государственному органу по вопросам таможенного дела.
1. Государственные натурные гранты в порядке, установленном настоящим Законом,
предоставляются Правительством Республики Казахстан либо уполномоченным органом по
согласованию с соответствующими государственными органами в сфере управления
государственным имуществом и земельными ресурсами в собственность либо в землепользование
в
соответствии
с
законодательством
Республики
Казахстан.
Согласование предоставления государственного натурного гранта осуществляется в течение
пятнадцати рабочих дней с момента направления запроса.
2.
В качестве государственных натурных грантов могут передаваться;
земельные участки, здания, сооружения, машины и оборудование, вычислительная техника,
измерительные и регулирующие приборы и устройства, транспортные сродства (за исключением
легкового автотранспорта), производственный и хозяйственный инвентарь,
3. Оценка государственных натурных грантов осуществляется по их рыночной стоимости в
порядке, установленном законодательством Республики Казахстан.
4. Максимальный размер государственного натурного гранта составляет не более тридцати
процентов от объема инвестиций в фиксированные активы юридического лица Республики
Казахстан.
В случае, если оценочная стоимость запрашиваемого государственного натурного гранта
превышает указанный максимальный размер, юридическое лицо Республики Казахстан имеет
право получить запрашиваемое имущество с оплатой разницы между его оценочной стоимостью
и максимальным размером государственного натурного гранта
Заявка на предоставление инвестиционных преференций принимается и регистрируется
уполномоченным органом при наличии:
1) копии свидетельства о государственной регистрации юридического лица, удостоверенное в
нотариальном порядке;
2) копии статистической карточки юридического лица, удостоверенной в нотариальном
порядке;
3) копии устава юридического лица, удостоверенной в нотариальном порядке;
4) бизнес-плана инвестиционного проекта, составленного в соответствии с требованиями,
устанавливаемыми уполномоченным органом;
5) документов, обосновывающих сметную стоимость строительно-монтажных работ и затраты
на приобретение фиксированных активов, используемых при реализации инвестиционного
проекта;
6) документов, устанавливающих источники и гарантии финансирования проекта;
7) документов, подтверждающих размер (стоимость) запрашиваемого инвестором
государственного натурного гранта и предварительное согласование его предоставления.
Заявка на предоставление инвестиционных преференций подается для рассмотрения в
уполномоченный орган, который в соответствии с требованиями, установленными статьей 15
настоящего Закона, принимает решение о предоставлении инвестиционных преференций и
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 25 из 104
направляет заявителю ответ в письменной форме в течение тридцати рабочих дней с момента
регистрации заявки.
1 Уполномоченный орган в течение десяти рабочих дней со дня принятия решения о
предоставлении инвестиционных преференций подготавливает для подписания контракт с учетом
положений модельного контракта.
2. Контракт регистрируется уполномоченным органом в течении пяти рабочих дней со дня
подписания и вступает в силу со дня его регистрации.
1.Действие инвестиционных преференций прекращается по истечении срока действия контракта
либо может быть прекращено до истечения такого срок в порядке, установленном настоящей
статьей
2. Действие контракта может быть досрочно прекращено:
1) по соглашению сторон;
2) в одностороннем порядке.
3.
Уполномоченный орган вправе в одностороннем порядке расторгнуть контракт по
истечении
трех
месяцев с момента письменного уведомления инвестора об этом в следующих случаях:
1) при выявлении искажения или сокрытия сведений, представленных заявителем и
повлиявших на решение по предоставлению инвестиционных преференций;
2) при неисполнении инвестором своих обязательств по контракту. В этих случаях инвестор
уплачивает суммы налогов и таможенных пошлин, не уплаченных вследствие предоставленных
по контракту инвестиционные преференций, с применением штрафных санкций,
предусмотренных законами Республики Казахстан.
4. При досрочном прекращении контракта по инициативе инвестора в одностороннем порядке
инвестор уплачивает суммы налогов и таможенных пошлин, не уплаченных вследствие
предоставленных по контракту инвестиционных преференций, с начислением пени в порядке,
установленном законами Республики Казахстан
5. При досрочном прекращении контракта по соглашению сторон инвестор уплачивает суммы
налогов и таможенных пошлин, не уплаченных вследствие предоставленных по контракту
инвестиционных преференций.
6. При досрочном прекращении контракта инвестор возвращает имущество в натуре,
предоставленное ему в качестве государственного натурного гранта, либо его первоначальную
стоимость на дату передачи в соответствии с условиями контракта.
Льготы, предоставленные па основании контрактов, заключенных с уполномоченным
государственным органом по инвестициям до введения в действие настоящего Закона, сохраняют
свое действие до истечения срока, установленного в этих контрактах.
Признать утратившими сипу следующие законодательные акты Республики Казахстан
1) Закон Республики Казахстан от 27 декабря 1994 г. "Об иностранных инвестициях"
(Ведомости Верховного Совета Республики Казахстан. 1994 г., №23-24. ст. 280, 1995 г., №20, ст.
120; Ведомости Парламента Республики Казахстан, 1996 г., №14, ст. 274; 1997 г., №11, ст. 143;
№13-14, ст. 205; №17-18, ст. 218; 1998 г., №5-6, ст. 50; 1999 г., №21, ст. 786; 2000 г., №10, ст. 244);
2) Постановление Верховного Совета Республики Казахстан от 27 декабря 1994 г, "О порядке
введения в действие Закона Республики Казахстан "Об иностранных инвестициях" (Ведомости
Верховного Совета Республики Казахстан. 1994 г., №23-24, ст. 281; 1995 г., №1-2, ст. 15);
3) Закон Республики Казахстан от 28 февраля 1997 г. "О государственной поддержке прямых
инвестиций" (Ведомости Парламента Республики Казахстан, 1997 г., №4, ст. 50; 1999 г., №21,
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 26 из 104
ст.786).
Тема 4 Источники финансирования инвестиционной деятельности.
Цель занятия: Изучение и закрепление общей характеристики и структуры источников
финансирования инвестиционной деятельности.
1. Общая характеристика источников финансирования инвестиционной деятельности
2. Состав и структура источников финансирования
3. Собственные ресурсы. Коэффициент самофинансирования
3. Заемные и привлеченные бюджетные и внебюджетные источники
4. Сбережения населения как самый дешевый и неиссякаемый
источник финансирования. Сбережения, накопления и инвестиции в
системе национальных счетов.
5. Методы финансирования инвестиций
6. Портфельное инвестирование как своеобразный метод
финансирования инвестиций
1. Одна из важнейших проблем в инвестиционной деятельности – организация ее
финансирования. Формирование инвестиционных ресурсов является основным исходным
условием осуществления инвестиционного процесса. Источники финансирования инвестиций –
это денежные средства, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов.
От подбора источников финансирования зависит не только жизнеспособность инвестиционной
деятельности, но и распределение конечных доходов от нее, эффективность использования
авансированного капитала, финансовая устойчивость предприятия, осуществляющего инвестиции.
2. Состав и структура источников инвестиций зависят от действующего в обществе
механизма хозяйствования.
По способу привлечения по отношению к субъекту инвестиционной деятельности выделяют
инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних и внешних источников. Следует различать
внутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макро – и микроэкономическом
уровнях.
На уровне макроэкономики к внутренним источникам финансирования инвестиций можно
отнести: государственное бюджетное финансирование, сбережения населения, накопления
предприятий, коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 27 из 104
пенсионных фондов, страховых фирм и так далее. К внешним – иностранные инвестиции,
иностранные кредиты и займы. На микроэкономическом уровне к внутренним источникам
инвестирования относятся собственные средства, формируемые на предприятии для обеспечения
его развития. Основу собственных финансовых средств предприятия, формируемых из внутренних
источников, составляют капитализируемая часть чистой прибыли, амортизация, инвестиции
собственников предприятия.
Инвестиционные
ресурсы
предприятия,
привлекаемые
из
внешних
источников,
характеризуют ту их часть, которая формируется вне пределов предприятия. Она охватывает
привлекаемый со стороны как собственный капитал, так и заемный капитал. Сюда можно отнести
государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства привлекаемые путем
размещения собственных ценных бумаг, и ряд других.
По национальной принадлежности владельцев капитала выделяют инвестиционные ресурсы,
формируемые за счет отечественного и иностранного капитала.
Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного капитала, отличаются
большим разнообразием форм и, как правило, более доступны для предприятий малого и среднего
бизнеса. Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет иностранного капитала, обеспечивают в
основном реализацию крупных реальных инвестиционных проектов предприятия, связанных с их
перепрофилированием, реконструкцией, или техническим перевооружением.
По титулу собственности инвестиционные ресурсы подразделяются на два основных вида собственные и заемные.
Собственные источники инвестиций характеризуют общую стоимость средств предприятия,
обеспечивающих его инвестиционную деятельность и принадлежащую ему на правах
собственности. К собственным источникам финансирования инвестиций относятся: уставный
капитал; прибыль; амортизационные отчисления; специальные фонды, формируемые за счет
прибыли; внутрихозяйственные резервы средства, выплачиваемые органами страхования в виде
возмещения потерь.
К собственным относятся также средства, безвозмездно переданные
предприятию для осуществления целевого инвестирования.
Собственные средства предприятия с точки зрения способа их привлечения могут быть как
внутренними (например, прибыль, амортизация), так и внешними (например, дополнительное
размещение акций). Суммы, привлеченные предприятием по этим источникам извне, не подлежат
возврату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в доходах
от реализации инвестиций на правах долевой собственности. Заемные источники инвестиций
характеризую привлекаемый предприятием капитал во всех его формах на возвратной основе.
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Все
формы
заемного
капитала,
используемые
Страница 28 из 104
предприятием
в
инвестиционной
деятельности, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению на
определенных заранее условиях (сроки, проценты). Субъекты, предоставившие средства на этих
условиях, в доходах от инвестиционной деятельности, как правило, не участвуют.
Одна из возможных классификаций основных источников формирования инвестиционных
ресурсов предприятия представлена в таблице 1.
Таблица 1 - Основные источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия
Источники финансирования инвестиций
Внешние
Заемное
Привлеченные средства (включаемые в состав
финансирование
собственного капитала) делятся на:
(средства,
не
включаемые в состав
собственного
Финансирования
Финансирование
на
капитала)
посредством
безвозмездной основе
участия включает:
Накопленная - Эмиссия облигаций Эмиссия акций
- средства, выделяемые
прибыль
вышестоящими
привилегированные холдинговыми
или
акции
акционерными
обыкновенные компаниями, ФПГ на
акции
развитие
- Амортизация
- Банковские займы
гранты
и
благотворительные
вносы
- Резервный капитал - Государственные
бюджетные
кредиты и займы (в
ассигнования
том числе
бюджетные займы,
налоговые
инвестиционные
кредиты)
Внутренние,
входящие в состав
собственного
капитала к ним
относится:
- Уставный капитал
Добавочный - Прочие займы
капитал
(коммерческие
Страховые кредиты, лизинг и
другие)
возмещения
средства
фондов
поддержки
предпринимательства,
внебюджетных и других
фондов,
предоставленные
безвозмездно
3. Рассмотрим более подробно основные источники финансирования капитальных вложений
с анализом их положительных и отрицательных сторон.
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 29 из 104
Уставный капитал – это сумма средств, предоставленная собственником для обеспечения
уставной деятельности предприятия. Содержание категории «уставный капитал» зависит от
организационно-правовой формы предприятия. Для акционерного общества это совокупная
номинальная стоимость акций всех типов. Уставный капитал выступает основным и, как правило,
единственным источником финансирования на момент создания коммерческой организации.
Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина
объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного капитала
(дополнительная
эмиссия
акций,
снижение
номинальной
стоимости
акций,
внесение
дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и другие)
допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и
учредительными
документами.
Для
хозяйственных
обществ
законодательством
предусматривается необходимость вынужденного уменьшения уставного капитала в том случае,
если его величина превосходит стоимость чистых активов общества.
При создании предприятия вкладами учредителей в его уставный капитал могут быть
денежные средства, материальные и нематериальные активы. В момент передачи активов в виде
вкладов в уставный капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту,
то есть инвесторы теряют права собственности на эти объекты. Таким образом, в случае
ликвидации предприятия или выхода участника из состава общества или товарищества он имеет
право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества, но не на возврат
объектов переданных им в свое время в виде вклада в уставный капитал. Следовательно, уставный
капитал отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами.
Вместе с тем уставный капитал организации определяет
минимальный размер его
имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Для некоторых организационно-правовых
форм бизнеса его величина ограничивается снизу; в частности, минимальный уставный капитал
акционерного общества должен составлять не менее 50 000 месячных расчетных показателей на
дату его регистрации, а народного акционерного общества собственный капитал должен
составлять не менее 1 000 000 кратного размера месячного расчетного показателя.
Акции, распределенные при учреждении общества, должны быть полностью оплачены в
течение срока, определенного уставом, при этом не менее 50% распределенных акций следует
оплатить в течение трех месяцев с момента государственной регистрации общества, а оставшуюся
часть – в течение года с момента его регистрации.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 30 из 104
Добавочный капитал как источник средств предприятия отражает прирост стоимости
внеоборотных активов в результате переоценки основных фондов и других материальных
ценностей со сроком полезного использования свыше 12 месяцев. Он также может включать
сумму превышения фактической цены размещения акций над номинальной их стоимостью
(эмиссионный доход акционерного общества). Переоценке подлежат все виды основных средств,
как действующие, так и находящиеся на консервации, в резерве, объекты незавершенного
строительства, а также оборудование, предназначенное для установки. Периодическая переоценка
проводится для того, чтобы привести балансовую стоимость основных средств к современным
ценам и условиям воспроизводства, тем самым создать предприятиям благоприятные
экономические условия и стимулы для активного обновления основных фондов. Переоценка
основных фондов оказывает существенное влияние на результаты производственно-финансовой
деятельности предприятий, поскольку приводит к изменению амортизационных отчислений и
налоговых платежей.
Суммы добавочного капитала уменьшаются только в исключительных случаях, например в
результате их направления на увеличение уставного капитала или снижения стоимости
внеоборотных активов по итогам переоценки. Нормативными документами использование
добавочного капитала запрещается.
Резервный капитал может создаваться на предприятии либо в обязательном порядке, либо в
том случае, если это предусмотрено в учредительных документах. Создание резервных фондов
обязательно для акционерных обществ и предприятий с иностранным капиталом. Величина
резервного капитала для акционерных обществ должен быть не менее 15% уставного капитала.
Формирование резервного фонда осуществляется путем обязательных ежегодных отчислений от
прибыли до достижения им установленного размера. Резервный капитал может использоваться по
решению собрания акционеров
на покрытие убытков предприятия, а также на погашение
облигаций общества и выкуп собственных акций в случае отсутствия иных средств. На другие
цели резервный капитал не может быть использован.
Чистая прибыль относится к внутренним источникам финансирования инвестиций. Прибыль
- главная форма чистого дохода предприятия, выражающая форму стоимости прибавочного
продукта. Ее величина определяется как разница между выручкой от реализации продукции
(работ, услуг) и ее полной себестоимостью. После уплаты налогов и других платежей из прибыли
в бюджет у предприятия остается чистая прибыль, которая по решению общего собрания
акционеров (или собрания участников в обществе с ограниченной ответственностью) может быть
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 31 из 104
распределена на выплату дивидендов, формирование резервного и других фондов, покрытие
убытков прошлых лет и другие.
Чистая прибыль, направляемая на инвестиционные цели, может либо аккумулироваться в
фонде накопления или других фондах аналогичного назначения, создаваемых на предприятии
(например, фонд развития), либо реинвестироваться в активы предприятия как нераспределенный
остаток прибыли.
Прибыль - основной источник средств развития предприятия. Величина прибыли зависит от
многих факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. Вместе с тем в
действующих нормативных документах заложена возможность определенного регулирования
прибыли руководством предприятия. К числу таких регулирующих процедур можно отнести:
варьирование границей отнесения активов к основным средствам; применяемые способы
начисления амортизации основных средств; порядок оценки и амортизации нематериальных
активов; порядок оценки вкладов участников в уставный капитал; выбор метода оценки
производственных запасов; порядок создания резерва по сомнительным долгам; состав накладных
расходов и способ их распределения.
Существенное влияние на величину чистой прибыли, направляемой на инвестиционные
цели, оказывает политика собственников предприятия в части распределения прибыли на
потребление и развитие.
Среди собственных финансовых источников инвестиций важная роль принадлежит
амортизационным отчислениям. Начисление амортизации осуществляется для возмещения затрат
на приобретение основных
фондов и соответственно амортизация предназначена для
инвестирования их замещения. В развитых странах мира амортизационные отчисления до 70-80%
покрывают потребности предприятий в инвестициях. С переходом экономики Казахстана к
рыночным отношениям значимость амортизационных отчислений как источника финансирования
инвестиций также повысилась.
Амортизация - это процесс переноса стоимости основных фондов на выпускаемую
продукцию в течение их нормативного срока службы. Величина накопленной амортизации
зависит от стоимостного объема основных фондов предприятия и применяемых методов
начисления. В настоящее время в нашей стране в основном используют линейный и ускоренный
методы начисления амортизации по ставкам предусмотренными в Налоговом Кодексе Республики
Казахстан. Причем эти ставки одинаковы для всех предприятий, без учета их специфики, а также
условий в которых они находятся.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 32 из 104
Однако следует помнить, что расчет амортизации с применением единых норм, равно как и
метод линейного начисления, необходим лишь для финансового или налогового учета. В
международной практике существуют и активно используются другие методы начисления
амортизации, которые с 2002 года разрешены в Казахстане. В соответствии со стандартами
бухгалтерского учета при начислении амортизации объектов основных средств можно
использовать линейный способ, способ уменьшающего остатка, способ списания стоимости по
сумме числа лет срока полезного использования объекта, способ списания стоимости
пропорционально объему продукции (работ).
Применение нелинейных методов амортизации позволяет возместить большую часть
стоимости основных средств (до 60-75%) в первую половину срока их использования. Это
позволяет сохранить потери от недовозмещения стоимости основных фондов в случае их замены
из-за морального износа до окончания нормативного срока службы.
Преимущество амортизационных отчислений как источника инвестиций по сравнению с
другими заключается в том, что при любом финансовом приложении предприятия этот источник
имеет место и всегда остается в распоряжении предприятия. Амортизационные отчисления на
предприятии должны использоваться на финансирование реальных
инвестиций, именно: на
приобретение нового оборудования вместо выбывшего, на механизацию и автоматизацию
производственных процессов, на проведение НИР и ОКР, на модернизацию и обновление
выпускаемой продукции с целью обеспечения ее конкурентоспособности; на реконструкцию,
техническое перевооружение и расширения производства; на новое строительство.
К сожалению, на многих предприятиях амортизационные отчисления используются
совершенно на другие цели, не свойственные их экономическому назначению, в частности на
пополнение оборотных средств. Для более эффективного использования амортизационных
отчислений в качестве инвестиционных ресурсов на предприятиях необходимо проводить
амортизационную политику, включающую в себя политику воспроизводства основных фондов,
совершенствования методов исчисления амортизационных отчислений, выбор приоритетных
направлений использования амортизационных отчислений.
В целом можно сказать, что собственный капитал как источник финансирования реальных
инвестиций характеризуется следующими положительными особенностями:
- простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала
(особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 33 из 104
менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих
субъектов;
- более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности,
поскольку при его использовании не требуется уплата ссудного процента в различных его формах;
- обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в
долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.
Вместе с тем ему присущи следующие недостатки:
- ограниченность объема привлечения, а следовательно, и возможностей существенного
расширения
операционной
и
инвестиционной
деятельности
предприятия
в
периоды
благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла;
- высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования
капитала;
- неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного
капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такового привлечения
невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности
предприятия над экономической.
Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую
финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития (поскольку не может
обеспечить
формирование
необходимого
дополнительного
объема
активов
в
периоды
благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовых возможностей прироста
прибыли на вложенный капитал.
Наряду
с
рассмотренными
выше
собственными
финансовыми
ресурсами
фирмы
источниками финансирования капиталообразующих инвестиций могут служить и заемные
средства.
Под заемными средствами понимаются денежные ресурсы, полученные на определенный
срок и подлежащие возврату обычно с уплатой процента. Заемные источники включают: средства,
полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также средства полученные в
форме кредитов банков, финансово-кредитных институтов, государства.
Использование заемного капитала для финансирования деятельности предприятия, как
правило, выгодно экономически, поскольку плата за этот источник в среднем ниже, чем за
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 34 из 104
акционерный капитал (имеется в виду, что проценты по кредитам и займам меньше
рентабельности
собственного капитала, характеризующей, по сути,
уровень
стоимости
собственного капитала). Иными словами, в нормальных условиях заемный капитал является более
дешевым источником по сравнению с собственным капиталом. Привлечение этого источника
позволяет собственникам и менеджерам существенно увеличить объем контролируемых
финансовых ресурсов, то есть расширить инвестиционные возможности предприятия.
Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:
- достаточно широкими возможностями привлечения особенно при высоком кредитном
рейтинге предприятия, наличии или гарантии поручителя;
-
обеспечением
роста
финансового
потенциала
предприятия
при
необходимости
существенного расширения его активов и возрастания темпов роста и объема его хозяйственной
деятельности;
- более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом, в том числе за счет
обеспечения
эффекта
«налогового
щита»
(изъятия
затрат
по
его
обслуживанию
из
налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);
-
способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента
рентабельности собственного капитала).
В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:
- использование этого капитала генерирует наиболее опасные инвестиционные
риски в
хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери
платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса
использования заемного капитала;
- активы, сформированные за счет заемного капитала генерирует меньшую (при прочих
равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного
процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного
процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и так далее);
- высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры
финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке
использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 35 из 104
предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников
кредитных ресурсов;
- сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление
кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в
ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых
компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются как правило, на платной
основе).
Таким образом, предприятие использующее заемный капитал, имеют более высокий
потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и
возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере
генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного
веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).
При выборе источника финансирования инвестиций предприятие должно учитывать как свои
возможности,
так
и
преимущества
и
недостатки
каждого
из
источников
получения
инвестиционных средств.
5. Основные методы финансирования инвестиционных проектов
Система
финансового
обеспечения
инвестиционного
процесса
складывается
из
органического единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов
финансирования.
Метод финансирования инвестиций - это механизм привлечения инвестиционных ресурсов с
целью финансирования инвестиционного процесса. К методам финансирования реальных
инвестиций относятся: самофинансирование, финансирование через механизмы рынка капитала,
привлечение капитала через кредитный рынок, бюджетное финансирование, комбинированные
схемы финансирования инвестиций.
Полное внутренне самофинансирование предусматривает финансирование капитальных
вложений предприятия исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых
из внутренних источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных
резервов).
Финансирование
через
механизмы
рынка
капитала
является
одним
из
методов
финансирования инвестиций. Существуют два основных варианта мобилизации ресурсов на рынке
капитала: долевое и долговое финансирование. В первом случае компании выходят на рынок со
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 36 из 104
своими акциями, то есть получает средства от дополнительной продажи акций либо путем
увеличения
числа собственников, либо за счет дополнительных вкладов уже существующих
собственников. При долговом финансировании компания выпускает и продает на рынке срочные
ценные бумаги (облигации), которые дают право их держателям на долгосрочное получение
текущего дохода и возврат предоставленного капитала согласно условиям, определенным при
организации данного облигационного займа.
В соответствии с критерием такого разделения финансовые средства, полученные в
результате эмиссии ценных бумаг, выступают как привлеченные (по долевым ценным бумагам
акциям) и заемные (по долговым ценным бумагам - облигациям).
Привлечение капитала через кредитный рынок является наиболее распространенной формой
финансирования инвестиций. Инвестиционный кредит выступает как разновидность банковского
кредита (как правило, долгосрочного), направленного на инвестиционные цели.
Экономическая сущность инвестиционного кредитования заключается во вмешательстве
банковского капитала в процесс воспроизводства для возобновления его на качественно и/или
количественно новом уровне, а также устранения каких-либо
временных разрывов в
воспроизводственном процессе. Инвестиционный кредит имеет определенные отличия от других
кредитных сделок, в числе которых специфика целевого назначения кредита, более длительный
срок предоставления и высокая степень риска. Кредит выдается при соблюдении основных
принципов кредитования: возвратности, срочности, платности, целевого использования.
Формы предоставления инвестиционного кредита могут быть различными. Наиболее часто
встречаются: срочные ссуды, возобновляемые ссуды, конвертируемые в срочные, кредитные
линии.
Срочная
ссуда
имеет
точно
установленный
срок
возврата,
при
этом
заемщику
предоставляется право на пролонгирование кредита по основному кредитному соглашению.
Кредитная линия – юридически оформление обязательства банка или другого кредитного
учреждения перед заемщиком предоставлять ему в течение определенного периода кредиты в
пределах согласованного лимита. Она открывается на любой срок, но не более года, может быть
возобновляемой (револьверной) и невозобновляемой (рамочной).
Особой формой кредитования является кредитование с использованием векселей.
Кредит векселем банка предоставляется с целью снижения издержек заемщика, ускорения
оборачиваемости оборотных средств, ускорения расчетов при предоплате. Данный кредит
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
предоставляется
Редакция № 2
Страница 37 из 104
клиентам, имеющим устойчивое финансовое положение. Размер кредита
определяется в соответствии с заявкой клиента.
Особое место среди залоговых форм финансирования занимают долгосрочные ссуды,
выдаваемые под залог недвижимости - ипотечный кредит.
Основными видами лизинга как отечественными, так и зарубежными специалистами
признаются финансовый и оперативный лизинг.
Таблица 2 - Сравнительная характеристика методов финансирования капитальных вложений
Метод
финансирования
Самофинансирование
Эмиссия акций
Эмиссия облигаций
Банковские займы
Лизинг
Бюджетные субсидии,
займы
Краткая характеристика
Сохраняется существующая система собственности
Не увеличивается риск неплатежеспособности и банкротства
Не требуется уплата процентов в любом виде
Размер средств ограничен и зависит от успешности
предыдущей деятельности
Добавочный капитал нормативными документами запрещено
использовать на цели приобретения
Использование резервного капитала имеет целевое назначение
(возмещение потерь и убытков)
Изменение структуры собственности
Сбор средств занимает значительное время
Снижение риска путем распределения его среди большого
числа акционеров
Наличие эмиссионных расходов
Срок привлечения средств неограничен
Сложность размещения
Сбор средств занимает значительное время
Срок использования ограничен
Относительно дорогой источник финансирования
Наличие эмиссионных расходов
Увеличивает коэффициент долга
Срок использования ограничен договором
Требования гарантий или залога
Высокий уровень контроля над использованием средств
Быстрота получения средств
Адаптация сроков лизинговых платежей к срокам окупаемости
инвестиций
Возможность полного финансирования всех расходов, включая
накладные
Не увеличивает коэффициент долга
Достаточно дорогой источник финансирования
Длительный процесс предоставления средств
Высокая вероятность нарушения договора
Слабый контроль над использованием средств
Недорогой источник финансирования
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 38 из 104
Таким, образом, как видно из изложенного, к основным видам источников финансирования
деятельности предприятия относятся вышеперечисленные, каждый из которых имеет свои
преимущества и недостатки
Тема 5 Краткосрочное банковское кредитование как способ финансирования инвестиционных
проектов.
Цель занятия: Изучение форм кредитов для финансирования инвестиций
1. Формы кредитов для финансирования инвестиций
2. Факторинговые и форфейтинговые операции
3. Основные виды краткосрочного кредитования
4. Документы необходимые для рассмотрения возможности кредита
Тема 6 Лизинг как способ среднесрочного финансирования инвестиционных проектов
Цель занятия: Изучение и закрепление основ по лизингу как способ среднесрочного
финансирования инвестиционных проектов
1. Основные понятия лизинга
2. Классификация и виды лизинга
3. Преимущества и недостатки лизинга
Как у любого сложного экономического понятия у лизинга есть множество определений.
Прежде всего, лизинг, — слово английского происхождения, производное от глагола to lease —
брать и сдавать имущество во временное пользование. Наиболее точно отражающим сущность
термина "лизинг", на мой взгляд, является следующее определение: Лизинг представляет
собой инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, при котором
лизингодатель обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у
определенного продавца и предоставить это имущество лизингополучателю за плату во временное
пользование с правом последующего выкупа.
Лизинговая сделка, в свою очередь, представляет собой совокупность договоров,
необходимых для реализации договора лизинга между лизингодателем, лизингополучателем и
продавцом (поставщиком) предмета лизинга.
Предметом лизинга могут быть здания, сооружения, машины, оборудование, инвентарь,
транспортные средства, земельные участки и любые другие неупотребляемые вещи. Предметом
лизинга не могут быть ценные бумаги и природные ресурсы.
Законодательными актами могут быть установлены иные ограничения на использование в
качестве предмета лизинга отдельных категорий вещей и земельных участков.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 39 из 104
Типичная лизинговая сделка выглядит следующим образом:
1. Пользователь (после вступления в лизинговые отношения лизингополучатель) сообщает
лизинговой компании, какое оборудование ему необходимо
2. Лизинговая компания, убедившись в ликвидности проекта, покупает это оборудование у
фирмы-изготовителя, или другого юридического, или физического лица, продающего имущество,
являющееся объектом лизинга.
3. Лизинговая компания (лизингодатель), став собственником оборудования, передает его во
временное пользование с правом дальнейшего выкупа (определяется договором)
лизингополучателю, получая взамен лизинговые платежи
Особенность лизинговой деятельности состоит в том, что, с одной стороны, она способствует
становлению частной собственности на средства производства, а с другой — ведет к преодолению
ее, смене владельца и распорядителя. В процессе лизинга происходит также саморазвитие
государственной собственности, а при определенных условиях — и превращение ее в общую
совместную или долевую. Вкладывая свои средства и труд в улучшение, и количественное
умножение основных средств производства, лизингополучатели становятся не только
владельцами, но и собственниками таких приращений.
Важной характеристикой лизинговой операции является срок (период) сделки.
В зависимости от продолжительности сделок лизинг делят на:
а)
краткосрочный (от года до 3-х лет);
б)
среднесрочный (от 3-х до 10 лет);
в)
долгосрочный (от 10 до 20 лет).
По способу отражения в договорах сроков сделок различают разновидности лизинга:
1-е указанием точного срока;
2- с установлением предельного срока (в % к
амортизационному
периоду).
По масштабу и сумме лизинговые сделки подразделяются на:
а)
маломасштабные;
б)
средние;
в)
крупномасштабные.
Исходя, из степени привлечения лизингодателем дополнительных средств различают
лизинг с привлечением и без привлечения дополнительных средств. А по соотношению
используемых лизингодателем ; собственных и заемных средств выделяют лизинг с использованием:
а)
только собственных средств;
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
б)
собственных и заемных средств;
в)
только заемных средств (например, иностранных кредитов).
Банковские кредиты занимают в настоящее время до 75%
лизинговых компаний. Государство, как, правило, создает
использования лизинговыми компаниями заемных средств.
Страница 40 из 104
ресурсов
благоприятные
условия для
По степени окупаемости имущества выделяют:
• лизинг с полной окупаемостью, при котором в течение срока д ействия одного договора
происходит полная выплата лизингодателю стоимости арендуемого имущества;
• лизинг с неполной окупаемостью, когда в течение срока действия одного договора окупается
только часть стоимости арендуемого имущества;
В зависимости от условий амортизации различают:
• лизинг с полной амортизацией и соответственно с полной выплатой стоимости объекта лизинга;
• лизинг с неполной амортизацией и, значит, с частичной выплатой стоимости.
Кроме того, исходя из применяемых методов начисления ам ортизации по
отдельным видам имущества (здания и сооружения, машины оборудование) выделяют разновидности
лизинга:
а)
с равномерной амортизацией;
б)
с ускоренной амортизацией;
в)
со специальной и свободной амортизацией.
По объему обслуживания передаваемого в лизинг имущества выделяют:
• чистый лизинг,
лизингополучатель;
если
все
обслуживание
передаваемого
имущества
берет на себя
• лизинг с полным набором услуг, если полное обслуживание имущества возлагается на
лизингодателя;
• лизинг с частичным набором услуг, когда на лизингодателя возлагаются лишь отдельные
функции по обслуживанию имущества.
В зависимости о сектора рынка, где проводятся лизинговые операции, выделяют:
• внутренний лизинг, когда все участники сделки представляют одну страну;
• внешний (международный) лизинг, когда хотя бы одна из сторон или все стороны
одновременно принадлежат разным странам.
Внешний лизинг в свою очередь подразделяют на экспортный, импортный и
транзитный
лизинг.
При
экспортном
лизинге
зарубежной
страной является
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 41 из 104
лизингополучатель, импортном лизинге - лизингодатель, а при транзитном лизинге
изготовитель (пост авщик) им ущества, лизингодатель и лизингополучатель находятся в
разных странах.
По отношению к налоговым и иным льготам различают:
• лизинг с налоговыми и амортизационными льготами;
• лизинг с таможенными льготами;
• лизинг без налоговых и иных льгот.
По характеру лизинговых платежей различают:
• лизинг с денежным платежом, когда все платежи осуществляются в денежной форме;
• лизинг с компенсационным платежом, когда платежи осуществляются в форме
поставки товаров, произведенных на данном | оборудовании, или в форме оказания встречной
услуги;
• лизинг со смешанным платежом, когда сочетаются перечисленные в первых - двух случаях формы
оплаты.
По степени наличия в сделке права опциона различают лизинг:
а)
без опциона;
б)
с опционом.
В свою очередь, в зависимости от формы опциона в сделке различают модели
лизинговых договоров:
• с опционом продления;
• с опционом продажи;
• с опционом на покупку;
• с
делением
сторонами.
дохода
от
продажи
остаточной
стоимости
между
По способу определения остаточной стоимости оборудования в опционе различают
лизинговые договоры:
•с
номинальной
и
заранее
определенной
•с остаточной стоимостью по справедливой рыночной цене.
остаточной
стоимостью;
Последние, в свою очередь, подразделяются на лизинг с правом расторжения договора:
1.
2.
3.
в любой момент;
при соблюдении определенных условий;
при несоблюдении сторонами согласованных условий контракта.
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 42 из 104
В зависимости от применяемых стандартов бухгалтерского учета различают лизинговые сделки
с учетом имущества:
- на балансе лизингодателя;
- на балансе лизингополучателя;
- за балансом.
В настоящее время большинство авторов в качестве основных видов (типов) лизинговых
операций рассматривают оперативный и финансовый лизинг. В то же время отдельные авторы
выделяют и большее количество типов лизинговых операций. Так, В.Перов отмечает, что
великое разнообразие применяемых в западных странах форм лизинга базируется на трех
наиболее распространенных типах операций:
Финансовый, капитальный или прямой лизинг ;
Оперативный или сервисный лизинг;
Возвратный лизинг;
Денисов А., Денисова Е. К основным типам лизинга относят:
Финансовый (капитальный, прямой) лизинг;
Оперативный (сервисный) лизинг;
Возвратный лизинг;
Левериджлизинг.
Основными видами лизинга как отечественными, так и зарубежными специалистами
признаются финансовый и оперативный лизинг.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Разграничение оперативного и финансового
установления признаков и параметров финансового лизинга.
Разграничение
оперативного
и
финансового
лизинга
обычно
начинается
с
лизинга
обычно
начинается
с
установления признаков и параметров финансового лизинга.
Аренда рассматривается как капитальная, если она соответствует одному из следующих
четырех требований:
1.
К
моменту
истечения
срока
аренды
право
владения
активами
должно быть передано арендатору.
2.
Условия
договора
предоставляют
право
покупки
имущества
с
конкурентных торгов.
3.
Срок
аренды
составляет
75%
и
более
предполагаемого
экономически обоснованного срока службы арендуемых активов.
4.
Дисконтированная стоимость минимальных арендных платежей в соответствии с
договором об аренде составляет 90% и более реальной стоимости арендуемых активов за
вычетом инвестиционного налогового кредита, удержанного арендодателем.
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 43 из 104
Во всех остальных случаях аренда считается операционной и не учитывается по статьям
активов и пассивов бухгалтерского баланса.
Оперативный лизинг - это сделка кратко-среднесрочного характера, в которой
амортизируется
лишь
часть
стоимости
оборудования
через
арендные
платежи.
Оборудование, поставляемое по оперативному лизингу, не ставится на баланс арендатора. По
таким сделкам лизингодатель часто берет на себя вопросы техобслуживания, страхования, уплаты
налогов на собственность и др. С точки зрения финансовой отчетности и учета к категории
оперативного лизинга относят сделки, не соответствующие критериям финансового лизинга.
Для оперативного лизинга характерны следующие основные признаки:
1.- лизингодатель не рассчитывает возместить все свои затраты за счет поступления лизинговых
платежей о одного лизингополучателя;
2.- лизинговый договор заключается, как правило, на 2-5 лет, что значительно меньше сроков
физического износа оборудования и может быть, расторгнут лизингополучателем в любое время;
3.- риск порчи и утери объекта лежит в основном на лизингодателе. В лизинговом договоре
может предусматриваться определенная ответственность лизингополучателя, но ее размер
значительно меньше первоначальной цены имущества;
4.- ставка лизинговых платежей обычно выше, чем при финансовом лизинге. Это вызвано тем,
что лизингодатель, не имея полной гарантии окупаемости затрат, вынужден учитывать
различные коммерческие риски (риск не найти арендатора на весь объем имеющегося
оборудования; риск поломки объекта сделки; риск долгосрочного расторжения договора) путем
повышения цен на свои услуги;
5.- объектом сделки являются преимущественно наиболее популярные виды машин и
оборудования.
Лизингополучатель при помощи оперативного лизинга стремиться избежать рисков,
связанных с владением имуществом, например, с «моральным» старением, снижением
рентабельности в связи с изменением спроса на производимую продукцию, поломкой оборудования,
увеличением прямых и косвенных непроизводительных затрат, вызванных ремонтом и простоем
оборудования и.т.д. Поэтому лизингополучатель предпочитает оперативный лизинг в случаях, когда:
1.
Предлагаемые
доходы
от
оборудования не окупают его первоначальной цены;
использования
арендованного
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
2.
Оборудование
требуется
на
Страница 44 из 104
небольшой
срок
(сезонные
работы
или
разовое использование);
3.
Для
оборудования
необходимо
специальное
техническое
обслуживание;
4.
Объектом
сделки
выступает
новое,
непроверенное
оборудование.
Финансовый лизинг. По экономической сути финансовым лизингом
является сделка, в которой арендатор получает в пользование оборудование в течение полного
срока или большей части жизненного цикла имущества; арендные платежи полностью
переводятся
лизингодателю
(а
не
заимодателям, например), на арендаторе лежит
ответственность за техобслуживание, уплату налогов и страхование оборудования; совокупные
арендные платежи, получаемые лизингодателем за весь жизненный цикл
оборудования,
полностью
покрывают
первоначальную
стоимость оборудования и
обеспечивают доход на инвестированный капитал.
Финансовый лизинг характеризуется следующими основными чертами:
-
участие
третьей
стороны
(производителя
или
поставщика
объекта
сделки);
-
невозможность
основного
срока
арендодателя.
в
соглашении
расторжения
аренды,
Однако
о
на
лизинге,
т.е
договора
срока
практике
но
в
в
течение
необходимого
это
этом
иногда
случае
для
так
возмещения
происходит,
стоимость
называемого
что
операции
расходов
оговаривается
значительно
возрастает;
-
более
продолжительным
периодом
лизингового
соглашения
(обычно близким сроку службы объекта сделки);
-
объекты
сделок
при
финансовом
лизинге,
как
правило,
отличаются высокой стоимостью.
Так же как и при оперативном лизинге, после завершения срока
лизингополучатель может:
а)
купить объект сделки, но по остаточной стоимости;
б)
заключить новый договор на меньший срок и по льготной ставке;
контракта
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
в)
Страница 45 из 104
вернуть объект сделки лизинговой компании.
О своем выборе лизингополучатель сообщает лизингодателю за 6 месяцев или в другой
период до окончания срока договора.
Наиболее
распространенными
в
международной
практике
являются
следующие
разновидности лизинга.
Капитальный лизинг. Лизинговая сделка, имеющая характерные черты контракта
купли-продажи, а также отвечающая определенным установленным законом критериям.
Прямой финансовый лизинг - лизинговая сделка без привлечения заемных средств, в
которой лизингодатель не является производителем или торговой фирмой, а сделка по своим
характеристикам относится к категории «капитальный лизинг». Дополнительным условием
отнесения сделок к данной категории является высокая вероятность выплаты арендатором
полной суммы платежей.
Левериджлизинг. Лизинговая сделка с привлечением заемных средств. К этой
категории относятся сделки финансового лизинга, которые отвечают следующим требованиям:
а)
участниками
сделки
являются
как
минимум
три
стороны:
лизингодатель, арендатор и долгосрочный кредитор;
б)
кредитор
финансирует
значительную
часть
стоимости
оборудования на безоборотной основе по отношению к лизингодателю;
в)
кредитор
получает
преимущественное
право
востребования
арендных платежей в размере задолженности по ссуде и процентов;
г)
показатель
возрастает к концу
нетто-инвестиций
лизингового
срока,
лизингодателя
а
показатель
прогрессивно
заемных
средств
уменьшается.
Отличительной чертой лизинга является то, что лизингодатель, покупая оборудование,
выплачивает из своих средств не всю его сумму, а только часть (20%). Остальную сумму (до 80%)
он берет в ссуду у одного или нескольких кредиторов. При этом лизинговая компания продолжает
пользоваться всеми налоговыми льготами, которые рассчитываются из полной стоимости
имущества.
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 46 из 104
Групповой (акционерный) лизинг. Он представляет собой разновидность финансового
лизинга, при котором лизингодатель, использует привлеченные средства для приобретения
сдаваемого в лизинг оборудования. Доля привлеченных средств в общей цене оборудования
может достигать 60-80%. Этот вид лизинга широко применяется для сдачи в аренду
крупномасштабных объектов, таких, как самолеты, железнодорожное оборудование, буровые
платформы и вышки, комплектное оборудование предприятий.
Лизинг типа «продажи». Сделка, в которой в роли лизингодателя выступает изготовитель
(продуцент) или торговая компания, а сама сделка отвечает критериям сделок капитального или
прямого финансового лизинга.
Условный лизинг-продажа. Форма лизинга, предлагаемая
производителями в целях
стимулирования, сбыта оборудования. В США такие сделки известны как «Vendor Lease».
«Вендор
лизинг»
или
«лизинг
продавца»
распространяется
лишь
на
крупные
промышленные компании, изготовляющие сложное, крупное и дорогостоящее оборудование,
которым банки предлагают услуги по реализации этого оборудования.
Сублизинг. Субаренда, т.е. сделка, в которой оборудование, полученное по лизингу,
сдается в аренду третьей стороне.
Возвратный лизинг - собственник оборудования продает его лизинговой фирме и
одновременно берет это оборудование у него в аренду. В результате такой операции продавец
становится лизингополучателем. Применяется она в случаях, когда собственник объекта сделки
испытывает острую потребность- в денежных средствах и с помощью данной формы улучшает свое
финансовое состояние. Рентабельность сделок возвратного лизинга связана с размером превышения
доходов от новых капитальных вложений над стоимостью лизинговых платежей. Возвратный
лизинг является разновидностью двухсторонней лизинговой сделки.
Лизинг «поставщику» - в этом случае продавец оборудования так же становится
лизингополучателем, как и при возвратном лизинге, но арендованное имущество используется
не им, а другими арендаторами,
которых он обязан найти и сдать им объекты сделки в аренду. Субаренда является обязательным
условием в контрактах подобного рода.
Лизинг подержанного оборудования является весьма распространенной формой
сделок, особенно в отношениях с фирмами из развивающихся стран. Обычно предлагается
промышленными и торговыми фирмами, лизинговые платежи рассчитываются по остаточной
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 47 из 104
стоимости оборудования, и распределяется на срок в основном от 1 до 4-х лет. Лизинг
подержанного оборудования является одним из самых дешевых способов приобретения основных
средств производства.
Лизинг поддержанного оборудования широко используется японскими фирмами при
поставках оборудования на рынок КНР. Поскольку китайские организации берут в аренду
подержанную японскую технику на постоянной и стабильной основе, это позволяет достичь им
существенных ценовых уступок.
Лизинг недвижимости. Лизинг недвижимости имеет свои особенности. Операции по
аренде недвижимости являются более сложными в связи с довольно продолжительным сроком
(10-20 лет) и большей суммой контракта. Они оформляются не по типовым соглашениям, а
по индивидуальным контрактам. Объектами операции могут быть: земля, здания и
сооружения, система путей сообщения, а также оборудование, рассматриваемое как недвижимость
по своему назначению.
Генеральный лизинг - это общий генеральный договор о лизинге между лизингодателем
и лизингополучателем, который предусматривает право лизингополучателя дополнять список
арендуемого оборудования без заключения новых контрактов. Иногда его называют лизинговой
кредитной линией.
Возобновляемый
соглашении
при
(револьверный,
данной
форме
ротационный)
лизинг.
В
лизинговом
предусматривается
периодическая замена оборудования по требованию арендатора на более совершенные виды. Эта
та же кредитная линия в рамках лизинговой сделки, по которой арендатор имеет право обновлять
арендуемое оборудование на
условиях
базового
соглашения
без
необходимости
заключать новые контракты.
Контрактный наем - это специальная форма лизинга, при которой лизингополучателю
предоставляется в аренду комплектные парки машин, Сельскохозяйственной, дорожностроительной техники, тракторов, автотранспортных средств. Он сочетает элементы
финансового и |оперативного лизинга.
Лизинг
с
полной выплатой.
Лизинговая
сделка,
в
которой Арендодатель через
арендные платежи полностью окупает первоначальную стоимость оборудования и получает
доход по инвестициям без учета будущей остаточной стоимости оборудования; то же, что и
«финансовый лизинг».
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 48 из 104
Чистый (нетто) лизинг. Сделка, в которой все расходы, связанные с эксплуатацией
оборудования, несет лизингополучатель.
Лизинг
с
полным
набором
услуг.
Сделка,
предусматривающая
множество
дополнительных услуг со стороны лизингодателя, такие как техническое обслуживание, страхования
оборудования и уплату налогов, стоимость которых включается в лизинговые платежи.
Мокрый
лизинг.
Предполагает
обязательное
техническое
о бслуживание
оборудования, его ремонт, страхование, уплату налогов на собственность и другие операции, которые
лежат на лизингодателе.
Сухой лизинг. Термин применяется при сдаче в аренду авиатехники, морских судов и.т.п.
для того, чтобы подчеркнуть, что лизингодатель финансирует исключительно транспортное средство.
Лизинг, связанный с налоговыми льготами. Он заключается в основном с целью
максимизации налоговых льгот получаемых лизингодателем и (или) лизингополучателем.
Развитию этой формы лизинга способствует введение так называемой инвестиционной налоговой
скидки и ускоренных методов списания основных фондов. Значительная часть финансового
лизинга связана с получением налоговых льгот.
Действительный лизинг. В этом виде лизинга все экономические и правовые обязанности
и преимущества закрепляются за лизингодателем.
Самурай лизинг. Лизинг, основанный на японских источниках финансирования.
Сегун лизинг. Лизинговая сделка на йеновой основе, введенные в практику в 1981 году и
основанные на использовании разницы в учетных ставках, действовавших в Японии и др.
промышленно-развитых странах.
Муниципальный лизинг. Сделка условной продажи, оформленная через лизинговый
контракт, участником которой является муниципальный орган.
Международный лизинг имеет в свою очередь ряд форм и разновидностей, таких как
экспортный, импортный, транзитный лизинг, компенсационный лизинг и сделки типа «дабл дип».
Компенсационный
лизинг
-
при
этой
форме
лизинга
арендные
платежи
осуществляются поставками продукции, изготовленной на оборудовании, являющимися объектом
лизинговой сделки.
Прямой зарубежный лизинг представляет собой сделку, где все операции совершаются
между организациями с правом юридического лица разных стран.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 49 из 104
Косвенный зарубежный лизинг - это лизинговая сделка, когда лизингодатель и
лизингополучатель являются юридическими лицами одной страны. Косвенный зарубежный
лизинг в последние годы стал наиболее | распространенной формой международного лизинга.
Таким, образом, как видно из изложенного, главной особенностью и преимуществом
лизинга перед другими формами хозяйственных связей является чрезвычайная гибкость и
разнообразие системы договорных и экономических отношений.
Бюджетное финансирование инвестиций - выделение из государственного бюджета средств
юридическим лицам на инвестиционные цели.
Прямая государственная поддержка может осуществляться в таких формах как бюджетные
ассигнования в виде гарантий и грантов, бюджетные инвестиции и бюджетные кредиты. Бюджетные
ассигнования имеют ограниченные масштабы и применяются в основном в отношении государственных
предприятий имеющих стратегическое значение. Бюджетные инвестиции - участие государства в капитале
организации- получателя бюджетных средств.
Бюджетные кредиты, то есть финансирование на возвратной и возмездной основе - гибкий
и универсальный инструмент государственного стимулирования капиталовложений.
Тема 7 Ипотечное кредитование как способ долгосрочного финансирования инвестиционных
проектов.
Цель занятия: Изучение ипотечной системы кредитования инвестиционных проектов.
1. Понятие ипотечного кредита
2. Виды ипотечного кредита
3. Инструменты ипотечного кредитования. Особенности и специфические признаки
ипотечного кредита
4. Ипотечная система кредитования инвестиционных проектов
5. Классические модели ипотечного кредитования
1. Понятие ипотечного кредита.
Ипотека – это одна из форм имущественного обеспечения обязательства должника, при
которой недвижимое имущество остается в собственности должника, а кредитор в случае
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 50 из 104
невыполнения обязательства приобретает право получить удовлетворение за счет реализации
данного имущества.
Обязательство должника может быть не только банковским, но и обязательством,
основанным на купле-продаже, аренде, подряде, другом договоре, причинении вреда и т.п.
Ипотека характеризуется следующими отличительными чертами.
- Во-первых, ипотека, как и всякий залог, - это способ обеспечения надлежащего исполнения
другого (основного) обязательства – займа или кредитного договора, договора аренды и т. д.
Следовательно, ипотека базируется на основном обязательстве, так как без него она теряет смысл.
- Во-вторых, в качестве предмета ипотеки всегда выступает недвижимость. К недвижимому
имуществу относятся земельные участки и все, что прочно с ними связано: предприятия, жилые
дома, другие здания, сооружения.
- В-третьих, предмет ипотеки всегда находится во владении должника. Он же остается
собственником, пользователем и фактическим владельцем этого имущества, но лишается права
распоряжения им, по крайней мере без согласия кредитора, на время залогового периода.
-В четвертых, договор кредитора и должника об установлении ипотеки оформляется
специальным документом-закладной, которая сопровождается нотариальным удостоверением и
государственной регистрацией.
-В-пятых, при значительном превышении стоимости залога над суммой выданного кредита
ипотека дает возможность получить дополнительные ипотечные ссуды под залог того же
имущества (вторая, третья ипотека). Права ипотечных кредиторов по одному и тому же
недвижимому имуществу удовлетворяются в порядке регистрации ипотеки, то есть внесения
записи о регистрации ипотеки в специальные ипотечные книги.
-В-шестых, в случае неисполнения обязательства, обеспеченного ипотекой, кредитор вправе
требовать продажи заложенного имущества перед другими кредиторами в размере суммы,
указанной в закладной.
Из сказанного следует, что можно выделить следующие принципы ипотеки:
1) гласности, или публичности, - доступ каждого заинтересованного лица к информации,
содержащейся в ипотечной книге;
2) специальности – возможность установления ипотеки только к определенной
недвижимости и в определенном объеме;
3) достоверности – записи в публичных книгах означают, что в отношении данного
имущества нет иных прав и правовых ограничений, кроме обозначенных;
4) старшинства – преимущество одного закладного права перед другим в зависимости от
времени внесения его в ипотечную книгу;
5) бесповоротности – ипотека прекращается лишь в случаях, прямо предусмотренных в
законе или договоре;
6) непримиримости погасительной давности к занесенным в ипотеку книгу правам.
Таким образом, ипотечный кредит – это кредит, обязательство, возвращение которого
обеспечено залогом недвижимого имущества (ипотекой).
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 51 из 104
Ипотечное кредитование – это целостный механизм реализации отношений, возникающий по
поводу выдачи, продажи и обслуживанию ипотечных кредитов.
Несмотря на интернациональный характер института залога недвижимого имущества,
ипотека в разных странах имеет свое место и смысл. Вследствие чего в каждой стране действует
свое специфическое законодательство по регулированию отношений в данной сфере. Различия во
многом обусловлены состоянием, развитостью и особенностями земельного законодательства.
Например, в США, где залог недвижимости используется очень широко, в том числе и в аграрном
секторе, собственного под ипотекой понимается кредитование только в жилищной сфере. Во
Франции же право на непосредственное владение землей принадлежит потомственным
аристократам, все остальные граждане обладают правом аренды земельных участков, в связи с чем
здесь действуют принципы ипотечного кредитования, вобравшие в себя национальное
своеобразие.
2.Классификация и виды ипотечного кредита.
Ипотечные кредиты классифицируются по различным признакам.
1. По объекту недвижимости:
- земельные участки;
- предприятия, а также здания, сооружения и иное недвижимое имущество, используемое в
предпринимательской деятельности;
- жилые дома, квартиры и части жилых домов и квартир, состоящие из одной или нескольких
изолированных комнат;
- дачи, садовые дома, гаражи и другие строения потребительского назначения;
- воздушные, морские суда, суда каботажного плавания и космические объекты;
- объекты незавершенного строительства.
2. По целям кредитования:
- приобретение готового жилья в многоквартирном доме либо отдельного дома на одну или
несколько семей в качестве основного или дополнительного места жительства; приобретение
дома для сезонного проживания, дачи, садовых домиков с участками земли; приобретение
земельного участка под застройку. Как правило, кредиты на приобретение готового жилья
предоставляются единым разовым платежом;
- на строительство, реконструкцию, капитальный ремонт индивидуального жилья, домов
сезонного проживания, на инженерное обустройство земельного участка (прокладку
коммуникационных сетей);
- строительство и приобретение готового жилья с целью инвестиций. Данное кредитование
строительства жилья происходит поэтапно: каждый последующий платеж осуществляется
только после завершения его предыдущего этапа.
3. По виду кредитора:
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 52 из 104
- банковские;
- небанковские.
4. По виду заемщиков:
а) как субъектов кредитования:
- кредиты, предоставляемые застройщикам и строителям;
- кредиты, предоставляемые непосредственно будущему владельцу жилья;
б) по степени аффилированности заемщиков кредиты могут предоставляться:
- сотрудникам банков;
- сотрудникам фирм – клиентов банка;
- клиентам риэлтерских фирм, клиенты;
- лицам проживающим в данном регионе;
- всем желающим.
5. По способу рефинансирования. Ипотечным кредитованием занимаются
различные
кредитные институты. Особенности их деятельности заключены в способе рефинансирования
выдаваемых кредитов (табл. 1)
Таблица 1
Способы рефинансирования ипотечных кредитов
№
п/п
1
2
3
4
Способ рефинансирования
Вид кредитного института
Выпуск ипотечных облигаций
Предварительные накопления
заемщиков, государственные субсидии
Собственные, привлеченные и заемные
средства (в том числе займы
международных организаций)
Продажа закладных ипотечному
агентству или крупному ипотечному
банку, собственные, привлеченные и
заемные средства (в том числе займы
международных организаций)
Ипотечные банки
Стройсбербанк, Стройсберкассы
Универсальные банки
Кредитные учреждения, занимающиеся
ипотечным кредитованием и заключившие
договор с ипотечным агентством или
крупным ипотечным банком
6. По срокам кредитования. В ряде стран классификация кредитов различается по срокам
(Табл. 2)
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 53 из 104
Таблица 2
Классификация кредитов по срокам
Виды
Кредитов
Великобритания
Краткосрочные
Среднесрочные
Долгосрочные
До - 3 лет
3 – 10 лет
Более 10 лет
Страны
Страны
континентальной
Европы
До 1 года
1 – 5 лет
Более 5 лет
США
Россия
До 1 года
1 – 10 лет
Более 10 лет
До 1 года
1 – 3 года
Более 3 лет
7. По способу амортизации долга:
- постоянный ипотечный кредит;
- кредит с переменными выплатами;
- кредит с единовременным погашением согласно особым условиям.
8. По виду % ставки:
- кредит с фиксированной % ставкой;
- кредит с переменной % ставкой.
9. По возможности досрочного погашения:
- с правом досрочного погашения;
- без права досрочного погашения;
- с правом досрочного погашения при условии выплаты штрафа.
10. По степени обеспеченности (величине первоначального платежа). Сумма кредита может
составлять от 50 до 100 % стоимости заложенного имущества.
Кроме того, ипотечные кредиты могут быть обычные и комбинированные (выдаваемые
несколькими кредиторами);
- субсидируемые и выдаваемые на общих условиях.
3. Инструменты ипотечного кредитования
Инструмент ипотечного кредитования – это способ погашения долга (амортизация кредита).
График амортизации показывает остатки суммы долга по кредиту в каждый период времени. В
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 54 из 104
нем также отражается какая часть платежа идет на выплату процента, и какая – на выплату
основной суммы долга.
В зависимости от способа амортизации ипотечные кредиты подразделяются на постоянный
ипотечный кредит и ипотеку с переменными выплатами. Последняя в свою очередь, делится на
ипотеку с фиксированными выплатами суммы долга, ипотеку с нарастающими платежами.
Существуют также альтернативные инструменты ипотечного кредитования.
Постоянные (самоамортизирующиеся, аннуитетные) ипотечные платежи предусматривают
равновеликие выплаты.
Заемщик ежемесячно выплачивает равную сумму, часть которой идет на погашение кредита
и часть – на уплату начисленных за месяц процентов. Проценты начисляются на остаток
невыплаченной суммы по кредиту. Данный порядок погашения кредита дает стабильность
заемщику в размере его расходов по кредиту. Для расчета платежей по кредиту применяется
формула:
R
Pr
1  1  r 
2
;
Где R - размер месячного платежа по кредиту;
P – сумма ипотечного кредита;
n- общее число платежей по кредиту за весь срок кредита (количество месяцев);
r – процентная ставка по кредиту за месяц.
«Шаровые» платежи – предусматривают крупный итоговый платеж по долгу.
Данный порядок погашения кредита удобен для заемщика небольшими ежемесячными
платежами, но увеличивает сумму выплачиваемых процентов за весь период кредитования и
возлагает нагрузку по выплате крупной суммы в конце срока кредита. Кроме того, так как не
происходит постепенного погашения основного долга, возрастает риск невозврата выданного
кредита по истечении срока кредитования.
Ипотечные кредиты с «шаровым» платежом могут быть структурированы следующим
образом:
-неосуществление процентных выплат вплоть до истечения срока кредита;
-выплаты одних только процентов, затем-«шаровый» платеж;
-частичная амортизация с итоговым «шаровым» платежом.
Платежи с фиксированными выплатами основной суммы долга.
Некоторые ипотечные кредиты предусматривают равновеликие платежи в счет погашения
основной суммы долга, а также выплаты процентов на непогашенный остаток. Суммы процентов
по ним изменяются.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 55 из 104
Ежемесячный постоянный платеж заемщика будет уменьшаться, что снижает нагрузку на
него. Общая сумма выплачиваемых процентов будет меньше, чем при постоянных платежах. В то
же время исходя из требования банка к определенному максимальному значению доли платежа по
кредиту в совокупных ежемесячных доходах заемщика (обычно 30-40%) уменьшается сумма
возможного к получению кредита, так как на рассчитывается с учетом первых платежей, которые
больше чем в случае с самоамортизирующимся кредитом.
Нарастающие платежи. Ипотека с нарастающими платежами (ИНП) предусматривает
переменные выплаты. В течение, например, первых 3 лет платежи по ним остаются низкими,
однако в течение последующих лет они достигают уровня, позволяющего полностью
самоамортизировать кредит. В первые годы ИНП дает отрицательную амортизацию (ипотечная
постоянная ниже процентной ставки). При этом остаток основной суммы долга увеличивается.
Для проведения полной амортизации платежи по ИПН последних лет должны превышать уровень
выплат по стандартной ипотеке.
Платежи с индексацией непогашенной суммы долга – позволяют производить погашение
кредита одинаковыми платежами в реальных суммах при изменении величин номинальных
платежей. Непогашенная сумма долга корректируется на основе выбранного индекса:
потребительских цен; доллара США; стоимости потребительской корзины, минимальной
заработной платы; других финансовых индексов отражающих динамику инфляции. В результате
ставка процента будет отражать реальную цену кредита на момент выдачи. Платежи
рассчитываются на основе реальной стоимости непогашенной суммы долга. Капитализация
недополученных сумм платежей по кредиту на первоначальном этапе погашения кредита
обеспечивает банкам большую доходность по жилищным кредитам, по сравнению с другими
кредитными операциями. Снижение сумм платежей на первоначальном этапе погашения кредита
повышает доступность кредита. В то же время рост платежей в номинальном значении
увеличивает риск «платежного шока», который наступает если темпы роста доходов населения
значительно отстают от темпов роста инфляции. Это увеличивает риск неплатежей по ранее
предоставленному кредиту.
Для обеспечения доступности кредита и его возвратности используются платежи с двойной
индексацией, которые позволяют более равномерно распределить риски между заемщиком и
кредитором. Платежи индексируются по какому – либо показателю дохода, обеспечивая
возвратность кредита и его доступность. Номинальный непогашенный остаток кредита
индексируется по курсу инфляции, что позволяет защитить реальную стоимость капитала
кредитора. Таким образом срок кредита становится переменной величиной, зависящей от того,
насколько темпы роста доходов соответствуют темпам роста инфляции. Исходный график
погашения составляется так, чтобы имелась достаточная возможность продления срока в случае
недоплаты в реальном выражении. В заранее оговоренные моменты времени (чем выше инфляция,
тем чаще) изменяются номинальная стоимость платежей с учетом изменений в индексе зарплаты
и номинальная стоимость непогашенного остатка с учетом динамики индекса цен.
Платежи с переменной процентной ставкой. Процентная ставка меняется в зависимости от
изменения ситуации на денежном рынке: по индексу государственных ценных бумаг или другому
финансовому индексу, с установлением максимального или минимального уровня ставки
процента. Институтом экономики г. Москвы специально для России разработан инструмент с
регулируемой отсрочкой платежей (ИРОП).
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 56 из 104
Использование ИРОП предполагает использование двух процентных ставок. Одна
процентная ставка должна обеспечить прибыльность кредитных операций банка, а другая –
сделать кредит доступным для заемщика. Первая ставка более высокая называется «контрактной
ставкой» и определяет тот размер платежа, который обеспечивает банку рентабельность
кредитования и который клиент готов выплачивать банку. Размер суммы процента регулярно
пересчитывается на основе рыночного финансового показателя, например ставки процентов на
межбанковском рынке кредитов. Этот показатель включает фиксированную банковскую надбавку,
необходимую для покрытия банком административных и прочих расходов, связанных с
кредитными операциями, надбавку за кредитные риски и собственно прибыль банка.
В действительности регулярные ежемесячные платежи по кредиту заемщик выполняет по
достаточно низкой ставке, которая называется «платежной». Разница между величиной, которую
клиент должен по контрактной ставке, и тем, что он платит по платежной ставке, регулярно
прибавляется к сумме основного долга заемщика. Величина ежемесячного платежа заемщика
пересчитывается каждые три месяца исходя из возросшей суммы задолженности таким образом,
чтобы к концу срока клиент погасил ее полностью. В результате платежи по полной
«контрактной» процентной ставке взимаются в более поздний период, когда заемщик.
Тема 8 Инвестиционный проект, его структура и жизненный цикл
Цель занятия: Изучение структуры инвестиционного проекта
1. Понятие инвестиционных решений
2. Классификация инвестиционных решений
3. Виды и жизненный цикл инвестиционного проекта
4. Основные стадии и этапы реализации инвестиционных проектов
1.Жизненный цикл проекта.
Промежуток времени между моментом появления проекта и его ликвидацией называется
жизненным циклом проекта.
Всемирным банком разработаны 7-8 стадий проектного анализа.
В международной практике выделяют 3 основные стадии проектного анализа:
1.Прединвестиционная
2.Инвестиционная
3.Эксплуатационная
Согласно Всемирного банка 1 и 2 фазы называются предидентификация и идентификация
проекта (рождается сама идея, а затем подготавливаются основные детали проекта. Он проходит
предварительное обоснование и сравнивается с набросками других проектов, т.е. стадия
предварительного технико-экономического обоснования)
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 57 из 104
Третья фаза- разработка проекта. Изучается детально проработка всех аспектов,
призванных обосновать выгодность проекта.
Четвертая фаза-экспертиза проекта. Подготовленный проект изучается
руководством фирмы, независимыми экспертами, потенциальными кредиторами.
и обсуждается
Пятая фаза- принятие проекта (Переговоры по проекту) На этой фазе руководством всех
учредителей и кредиторы принимают окончательное решение по проекту.
Шестая фаза-реализация проекта. Цель: необходимо постоянно контролировать и
наблюдать за реализацией проекта с тем, чтобы его выполнение не отклонялось от графика.
Седьмая-восьмая фаза-эксплуатация проекта и оценка его результатов. На этой фазе не
только получают выгоды от введенного в строй объекта, но и неоднократно сравнивают
полученные результаты с запланированными.Последняя стадия самая продолжительная т.к.проект
начинает работать и приносить выгоду.
Инвестиционный проект включает в себя следующие документы:
1.Обоснование инвестиций в составе инвестиционного предложения и технико-экономического
обоснования в целесообразности инвестиций.
2.Технико-экономическое обоснование проекта.
3.Бизнес-план инвестиционного проекта.
4.Проектно-сметную документацию.
5.Разрешительно-контрактную
инвестиционного проекта.
и
другую
документацию,
обеспечивающую
реализацию
2.Основные этапы проектного анализа
Прединвестиционная фаза носит целевой, исследовательский характер. Она закладывает
основы оптимизации количественных и качественных параметров, позволяет добиться разумного
соотношения между издержками и доходами при принятии решений по вопросам реализации
проекта. Поэтому к проведению прединвестиционных исследований предается особое значение.
Инвестиционная фаза - называется фазой внедрения. Включает в себя широкий спектр
консультационных и проектных работ, связанных с управлением проекта. Специфика данной фазы
состоит в том, что здесь по важности на первое место выходит фактор времени. В то время как для
прединвестиционной фазы первоочередное значение имеет качество и надежность разработанных
проектных решений.
В инвестиционной фазе календарные графики и ее стадии должны вовремя выполняться и быть
согласованными друг с другом. Ошибки и неточности планирования работ и отклонение от
графика при их выполнении оказывают негативное влияние на успешное внедрение проекта,
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 58 из 104
особенно на стадии запуска предприятия. Здесь необходимо усилить контроль за ходом
выполнения работ.
Эксплуатационная фаза инвестиционного проекта. Она может быть рассмотрена в двух
аспектах - краткосрочном и долгосрочном. Краткосрочный связан с началом эксплуатации
проекта, когда могут возникать проблемы применения новых технологий и оборудования,
нехватке квалифицированных кадров и недостаточной производительности труда. Эти проблемы
носят оперативный характер, возникают в начале стадии эксплуатации и их учет в
прединвестиционной фазе малореален. Долгосрочный аспект касается выбранной стратегии и
совокупность затрат на производство и маркетинг, а также поступлений от продаж продукции, что
имеет непосредственное отношение к решениям и оценкам, полученным в прединвестиционной
фазе. Если они окажутся ошибочными, то внесение изменений в проект может оказаться не только
трудным и дорогостоящим, но и малоэффективным. Эксплуатационная фаза – фаза
инвестиционного проекта на котором начинается промышленное производство товаров и услуг и
возврат средств во вложенные инвестиции.
3.Прединвестиционный этап.
В качестве основных стадий прединвестиционной фазы можно выделить:
1.Анализ возможностей
2.подготовка обоснования, включающего предварительное обоснование
3.Разработка бизнес-плана реализации инвестиционного проекта.
4.Технико-экономическое обоснование проекта.
5.Принятие решения об инвестировании. Подготовка оценочного заключения.
1)Стадия анализ возможностей включает 3 этапа.
- определение инвестиционных возможностей
-анализ общих возможностей
-анализ возможностей конкретного проекта, на котором должны быть выявлены возможности
инвестирования и проведены наброски проекта,которые (как только будет предварительно
доказана перспективность инвестиционного предложения подлежат дальнейшему исследованию
путем анализа ряда факторов таких как:
-инвестиционный климат
-промышленная политика государства
-экспортные возможности
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 59 из 104
-наличие и стоимость производимых товаров
-возможность расширения или сокращения существующих производственных мощносей в целях
получения выгод от оптимального масштаба производства.
Анализ возможностей в основном опирается на обобщенные оценки,а не на подробные
исследования. В зависимости от условий проводится анализ общих возможностей ,либо
возможностей для отдельного проекта, либо того и другого.
Выделяются 3 этапа исследований:
1)Исследования регионов для выявления инвестиционных возможностей в конкретном районе т.к.
региональный анализ.
2)Отраслевой анализ включает исследование секторов экономики для выяснения инвестиционных
возможностей в отраслевом разрезею
3)Ресурсный анализ-исследование возможностей использования тех или иных природных
ресурсов.
После того как выявлены общие этапы инвестирования начинается этап анализа
конкретного проекта ,который можно опрнднлить как трансформацию первоначальных идей в
конкретные
инвестиционные
предложения.Данный
перечень
конечных
результатов
проекта,основанный на обще-экономических правилах и служит исходным и обязятельным
моментом для исследований,цель которого получение дополнительных данных по условиям
производственной деятельности.
Анализ организационных и юридических вопросов. Информация,используемая для анализа
инвестиционных возможностей конкретного проекта обычно не трнбует больших затрат времени
и средств на ее подготовку. Стадия анализа возможностей в случае положительного исхода,как
правило завершается общим собранием потенциальных участников реализации проекта,где
подписывается предварительное соглашение,принимается решение о технико-экономическом
обосновании проекта.
2)Стадия подготовка обоснования включает:
-предварительное обоснование
-вспомогательное исследование
-технико-экономическое обоснование.
Проведение полномасштабного технико-экономического обоснования, позволяющего
принять решение по поводу проекта - задача дорогостоящая и требующая длительного времени,
поэтому перед выделением средств на такое исследование должна быть сделана дополнительная
оценка идеи проекта с помощью предварительного технико-экономического обоснования.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 60 из 104
Предварительное обоснование следует рассматривать как промежуточное звено между
изучением проектных возможностей и подробным (основным) технико-экономическим
обоснованиям. Разница между ними заключается в детальности предоставленной информации при
обсуждении проектных альтернатив. На стадии предварительного обоснования должен быть
выполнен обзор имеющихся главных компонентов исследования. Необходимо чтобы структура
предварительного обоснования в целом совпадала со структурой проводимого позднее подробного
технико-экономического обоснования. Часть технико-экономического обоснования составляет
вспомогательные исследования. Они проводятся после завершения предварительного
обоснования, если в ходе него обнаружена целесообразность более детальной обработки какоголибо конкретного аспекта проекта. Оба этапа предварительного обоснования и вспомогательного
исследования завершаются собранием участников проекта, где принимается решение о
продолжении или прекращении работ над проектом.
Завершающий этап-разработка основного технико-экономического обоснования
результате проведения которого все элементы проекта должны быть определены.А именно:
,в
-цели проекта и возможные стратегии маркетинга.
-возможная доля рынка
-производственные мощности
-место расположения
-использование существующих сырьевых ресурсов
-подходящие технологии и оборудования
-границы инвестиций
-доходы от продаж и прибыль на инвестированный капитал
Т.к. основное технико-экономическое обоснование по содержанию аналогично
предыдущему обоснованию -инвестиционный проект должен прорабатываться с большей
тщательностью путем подбора оптимальных характеристик ,включая определение всех
коммерческих ,технических и предпринимательских рисков. При обнаружении недостатков,
значения параметров должны быть глубже проанализированы и уточнены, чтобы сделать проект
жизнеспособным.
Проведение технико-экономического обоснования является средством подготовки решения
об инвестировании финансовых средств в проекте. После ознакомления с результатами техникоэкономического обоснования собрание участников проекта утверждаются или не утверждаются
результаты технико-экономического обоснования. Принимаются решения о финансировании
участниками и привлечения внешних инвесторов для осуществления проекта.
5.Стадия принятия решения об инвестировании состоит из двух этапов:
1)Оценки
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 61 из 104
2)Принятие решения об инвестировании.
Оценка проводится финансовой организацией, выбранной в качестве внешнего инвестора,
который может также привлечь средства других инвесторов к финансированию проекта, которые
оценивает все аспекты и проекта.
Этап оценки завершается принятием решения об инвестировании проекта и в случае
положительного решения –подписанием соответствующего финансового соглашения между
инвестором и участником проекта.
Тема 9 Концептуальные основы проектного анализа
Цель занятия: Изучение и закрепление основ проектного анализа
1. Понятие проектного анализа.
2. Виды проектного анализа
3. Основные принципы проектного анализа.
4. Учет фактора времени, влияния инфляции, влиянии риска. Применение приема
сравнения финансового состояния предприятий “С проектом - без
проекта
5. Моделирование денежных потоков
Проектный анализ – это процесс анализа доходности капитального проекта
т.е.
сопоставления затрат на капитальный проект и выгод которые будут получены от этого проекта.
В настоящее время в мировой практике накоплен определенный опыт и имеются строго
формализованные инструменты количественного анализа позволяющих?????
Под проектным анализом понимают метод, позволяющий системно оценить финансовые,
экономические, социальные достоинства любого проекта. В ходе проектного анализа все выгоды и
затраты проекта представляются в денежном выражении поэтому главной задачей аналитика
сводится к проведению детальных затрат и выгод с тем чтобы выработать правильную,
инвестиционную политику.
Анализ проекта заключается в сопоставлении альтернативных путей использования
ресурсов. Данный метод в эффективной и наглядной форме представляет информацию
необходимую для принятия решения и придает этому процессу большую обоснованность и
четкость. В настоящее время в проектном анализе используются различные экономические
концепции и разнообразные инструменты для финансового и экономического оценивания проекта.
Перед тем как реализовать проект, его проектируют (проводят исследования), рассчитывают, а
главное оценивают его эффективность для того чтобы сопоставить все затраты и полученные в
ходе реализации прибыль.
Основные аспекты проектного анализа
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 62 из 104
На всех стадиях проекта, особенно на стадии разработки, осуществляется анализ всех его
основных аспектах (направления проектного анализа):
1) Технический анализ – его задачей является определение наиболее подходящей для данного
проекта техники и технологий.
2) Коммерческие (маркетинговый) анализ – целью его является анализ рынка сбыта той
продукции которое будет производиться после реализации ????? т.е. определяется объем
этой продукции, рынок закупаемый для проектов продукции, изучаются цены конкурентов.
3) Институциональный
анализ
–
целью
является
организационно
правовой,
административный и коммерческой среды в которой будет реализовываться проект с
целью адаптации его к этой среде, особенно к требованиям государственных организаций.
4) Социальный (социально культурный) анализ – исследования возможных последствий
воздействия проекта на жизнь местных жителей с целью добиться доброжелателей или
нейтрального их отношения к проекту (изучаются демографические особенности данного
региона, культура и традиции).
5) Экологический анализ – его задачей является экспортная оценка ущерба наносимого
проекта окружающей среде. Конечная цель данного исследования предложить способы
смягчения и предотвращения этого ущерба.
6) Экономический – экономическая выгодность бизнес плана.
7) Финансовый анализ – задачи данного анализа изменение выгод и затрат, методов затрат,
методов оценки инвестирования проекта, источники финансирования данного проекта и
его эффективность.
Тема10.Бизнес планирование инвестиционного проекта
Цель занятия: Изучение составления бизнес плана инвестиционного проекта
1. Бизнес-план инвестиционного проекта
2. Назначение и типовая структура бизнес плана инвестиционного проекта
3. Методика составления и реализация бизнес плана инвестиционного проекта
4. Цели и задачи управления проектами
Для любой организации финансовое планирование является одним из самых важных
элементов ее деятельности. Основной целью любой коммерческой организации является
получение прибыли, а это невозможно без тщательного планирования всех финансовых потоков и
процессов предприятия, внешних и внутренних связей.
В условиях рыночной экономики выживают только те фирмы, которые с помощью
финансового планирования прогнозируют финансовую ситуацию в зависимости от изменения
различных внешних и внутренних факторов. Предприятия заинтересованы в том, чтобы иметь
реальные представления о своих возможностях.
Эффективное управление финансами организации возможно лишь при планировании всех
финансовых ресурсов, их источников отношений хозяйствующего субъекта.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 63 из 104
Планирование как одна из функций управления служит основой для принятия
управленческих решений. Оно предусматривает разработку целей и задач управления
производством и определение путей реализаций планов для достижения поставленных целей.
Финансовое планирование связано с одной стороны, с желанием предотвратить возможные
ошибки в финансовой деятельности, а с другой с тем, чтобы использовать все возможности для
получения прибыли. В этих целях желательно учитывать последствия инфляции, изменения
ситуации на рынке, нарушение договорных обязательств партнерами и даже возможность
изменения политической ситуации.
Финансовое планирование помогает своевременно выполнять обязательства перед
бюджетом, различными фондами, банками и другими кредиторами, тем самым, защищая фирму от
применения к ней штрафных санкций.
Кроме того, финансовое планирование представляет собой процесс разработки финансовых
планов и плановых показателей по обеспечению предприятия финансовыми ресурсами и
увеличению эффективности ее деятельности на определенном отрезке времени, также воплощает
выработанные стратегические цели в форму конкретных показателей, дает возможность
определить насколько перспективен тот или иной проект, новое направление деятельности. Также
финансовое планирование является инструментом получения инвестиций.
Основные задачи финансового планирования деятельности фирмы:
- контроль за финансовым состоянием, платежеспособностью и кредитоспособностью
предприятия;
- определение путей вложения капитала, оценка эффективности его использования;
- обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами производственной, инвестиционной и
финансовой деятельности;
- выявления внутрихозяйственных резервов увеличения прибыли за счет экономного
использования денежных средств.
Финансовое планирование тесно связано с планированием производственно-хозяйственной
деятельности. При административно-командной экономике составление финансового плана
заключалось в механическом пересчете показателей производственного плана в финансовые
показатели. Никакой самостоятельности у предприятий не было: все нормы спускались «сверху».
Но сейчас, с развитием рыночных отношений финансы становятся основным видом ресурсов,
именно их ограниченность начинает лимитировать производство. В связи с этим в значительной
степени возрастает роль финансового планирования, изменяется его содержание как на
предприятиях, так и в рамках всей финансовой системы страны.
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 64 из 104
Планирование - это процесс разработки и принятия целевых установок в количественном и
качественном выражении, а также определение путей их наиболее эффективного достижения.
Финансовое планирование- это планирование всех его доходов и направлений расходования
денежных
средств
для
обеспечения
развития
предприятия.
Финансовое
планирование
осуществляется посредством составления финансовых планов разного содержания и назначения в
зависимости от задач и объектов планирования.
Значение финансового планирования для хозяйствующего субъекта состоит в том, что оно:
- воплощает выработанные стратегические цели в форму конкретных финансовых
показателей
- обеспечивает финансовыми ресурсами заложенные в финансовом плане экономические
пропорции развития
- предоставляет возможности определения жизнеспособности проекта предприятия в
условиях конкуренции
- служит инструментом получения финансовой поддержки от внешних инвесторов.
Планирование связано, с одной стороны, с предотвращением ошибочных действий в
области финансов, с другой- с уменьшением числа использованных возможностей.
Практика хозяйствования в условиях рыночной экономики выработала определённые
подходы к планированию развития определённого предприятия в интересах её владельцев и с
учётом реальной обстановки на рынке.
Таким образом, финансовое планирование оказывает воздействие на все стороны
деятельности хозяйствующего субъекта по средствам выбора объекта финансирования,
направления финансовых средств и способствует рациональному использованию трудовых,
материальных и денежных ресурсов.
2 Структура бизнес- плана
В рыночных условиях основой финансового планирования служат показатели бизнесплана. Бизнес-план представляет собой документ внутрифирменного планирования, излагающий
все
основные
вопросы
планирования
производственной
и
коммерческой
деятельности
предприятия, анализирующей проблемы с которыми оно может столкнуться, а также
определяющий способы решения финансово-хозяйствующих задач.
Основными целями бизнес-плана являются:
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 65 из 104
- определение степени жизнеспособности и будущей устойчивости предприятия, снижение риска
предпринимательской деятельности;
- конкретизация перспектив бизнеса;
- привлечение внимания и интереса потенциальных инвесторов фирмы, а также потребителей и
поставщиков;
- приобретение опыта планирования, показ предприятия в перспективе.
Бизнес-план необходим, прежде всего, для привлечения внимания будущих инвесторов
(например, банков), как отправная точка при ведении переговоров с будущими партнерами.
Во многом схож с бизнес-планом такой документ, как технико-экономическое обоснование
(ТЭО), однако ТЭО – специфический плановый документ для создания и развития промышленных
объектов, в котором в основном рассматриваются производственно-технические аспекты проекта,
рыночные же проблемы будущего бизнеса практически остаются за кадром. Поэтому бизнес-план,
как всеобъемлющий, включающий в себя не только производственные, но и рыночные аспекты
будущей деятельности фирмы документ, постепенно вытесняет ТЭО из сферы плановой
деятельности фирмы.
Финансовый план является неотъемлемой частью бизнес планирования предприятия. Он
призван обобщить материалы, изложенные в описательной части планирования для того чтобы
представить их в стоимостном выражении. В данном случае необходимо подготовить сразу
несколько стандартных для мировой практики документов:
1. Прогноз объемов реализации.
Основная задача дать представление о той доле рынка, которую предполагается завоевать
новой продукцией. Рекомендуется составлять такой прогноз на три года вперед с разбивкой по
годам:
- первый год — данные приводятся помесячно
- второй год — данные приводятся поквартально
- третий год — приводится общей суммой продаж за 12 месяцев.
2. Баланс денежных расходов и поступлений.
Главная задача — проверить синхронность поступления и расходования денежных средств,
а значит, и будущую ликвидность предприятия при реализации данного проекта. Полученная
таким образом информация служит основой для определения общей стоимости всего проекта.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 66 из 104
Баланс денежных расходов и поступлений требует тщательной проработки его при
составлении, где статьи и суммы вложения средств и их поступления от реализации продукции
отражаются:
- первый год — данные приводятся помесячно
- второй год — данные приводятся поквартально
- третий год — приводится общей суммой продаж за 12 месяцев.
3. Таблицу доходов и затрат.
Задача данного документа показать, как будет формироваться и изменяться прибыль:
- первый год — данные приводятся помесячно
- второй год — данные приводятся поквартально
- третий год — приводится общей суммой продаж за 12 месяцев.
Среди анализируемых показателей выделяются:
а) доходы от продаж товаров;
б) издержки производства товаров;
в) суммарная прибыль от продаж;
г) общепроизводственные расходы (по видам);
д) чистая прибыль.
4. Сводный баланс активов и пассивов предприятия.
Назначение — главным образом для специалистов коммерческих банков в оценке тех сумм,
которые намечается вложить в активы разных типов и за счет каких пассивов предприниматель
собирается финансировать создание или приобретение этих активов, рекомендуется составлять на
начало и конец первого года реализации продукции.
5. График достижения безубыточности.
Это схема, показывающая влияние на прибыль объемов производства, продажной цены и
себестоимости продукции (в разбивке на условно-постоянные и условно-временные издержки).
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 67 из 104
С помощью этого графика можно найти так называемую точку безубыточности, то есть тот
объем производства, при котором кривая, показывающая изменение выручки от реализации (при
заданном уровне цен), пересечется с кривой, показывающей изменение себестоимости продукции.
Допускается несколько вариантов такого графика, соответствующих разным уровням цен на
продукцию.
6. Стратегия финансирования и анализ развития.
В этом разделе должен излагаться план получения средств для создания или расширения
предприятия. При этом необходимо ответить на вопросы:
1) Сколько требуется средств для реализации данного проекта.
2) Источники финансовых ресурсов и форма их получения.
Источниками могут служить:
а) собственные средства;
б) кредиты банков;
в) привлечение средств партнеров;
г) привлечение средств акционеров и так далее.
3) Срок ожидаемого полного возврата вложенных средств и получения инвесторами дохода на
них.
Рекомендуется включить в бизнес-план специальные расчеты, дающие возможность
определить срок окупаемости вложений.
При разработке бизнес-плана предприятия придерживаются следующих требований:
Первым этапом в разработке бизнес-плана является определение источников необходимой
информации.
Второй этап – определение целей разработки бизнес-плана. Цели определяются перечнем
проблем, которые призван разрешить бизнес-план. Для большей привлекательности проекта имеет
смысл совмещение внутренних и внешних проблем деятельности предприятия, например,
предложение потенциальным инвесторам (коммерческим банкам, например) не просто выступать
кредитором, а полноправно участвовать в предпринимательском проекте, то есть иметь долю в
акционерном капитале, участвовать в распределении прибыли и т.д. Это не просто привлечет
дополнительное внимание к проекту, но и значительно поможет в его реализации, так как
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 68 из 104
привлечет к его осуществлению не только финансовые вливания инвесторов, но и их
профессионализм, опыт в оценке будущих перспектив бизнеса и определении оптимальных
направлений развития предприятия.
Третий этап – определение целевых читателей бизнес-плана: будущих инвесторов,
которыми могут выступать акционеры, коммерческие банки, венчурные капиталисты и т.д. В
зависимости от контингента читателей в бизнес-плане необходимо выделить те или иные стороны
деятельности фирмы, дабы убедить инвесторов в том, что вложенные средства будут рационально
использованы и принесут видимые результаты.
Четвертый этап – установление общей структуры создаваемого документа. Обычно бизнесплан включает в себя следующие составные части: Титульный лист должен содержать заголовок
плана, дату его подготовки, информацию о составителе плана и для кого он был подготовлен.
Оглавление должно давать четкое представление обо всем содержании бизнес-плана. В
оглавлении необходимо выделить подзаголовки наиболее значимых отделов плана, и в то же
время оглавление не должно быть перенасыщено деталями.
Резюме. Оно должно включать в себя основные положения и идеи бизнес-плана. Резюме должно
состоять из трех частей: введения (цели плана и коротко суть проекта), основного содержания
(краткое описание всех ключевых моментов бизнес-плана, так то род деятельности, прогноз
спроса, источники финансирования и т.д.) и заключения (представление факторов будущего
успеха проекта, описание основных способов действия предпринимателя). Резюме должно быть
кратким и давать общее представление о плане, а также оно должно быть составлено таким
образом, чтобы у читателя возникло желание продолжить чтение бизнес-плана.
История бизнеса (если предприятие уже существует). Здесь нужно подчеркнуть успехи
фирмы и отдельных сотрудников, рассказать о создании и деятельности фирмы, о том, какие
продукты и услуги предлагает фирма на рынке, о роли высшего руководства в деятельности
предприятия и т.д. Все это необходимо увязать с намеченными целями.
Описание продуктов (услуг). Детальное описание будущего товара необходимо довести до
сведения инвесторов, которые заинтересованы в высоком конкурентном потенциале товара. В
описании необходимо отразить способы применения данного товара и его свойства, сравнение с
аналогичной продукцией конкурентов, а также жизненный цикл товара. Внимание должно быть
уделено также дизайну и упаковке и мотивам, которые будут побуждать покупателей приобретать
именно данный товар.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 69 из 104
Анализ положения дел в отрасли. Описание внешней среды фирмы и определение степени
ее привлекательности. Здесь необходимо охарактеризовать размеры рынка и его состояние,
категории потенциальных покупателей, чувствительность рынка к различным внутренним и
внешним факторам, сезонным и циклическим колебаниям и т.д. Сделав вывод об общей
привлекательности рынка, нужно определить потенциальную долю фирмы в нем, дать прогноз
продаж продукции, как в денежных, так и в натуральных показателях.
-
оценка конкурентов и выбор конкурентной стратегии. Должны быть определены главные
конкурентные силы в отрасли и сформулированы основные варианты конкурентных стратегий. По
М.Портеру существуют три конкурентные стратегии: а) – преимущество в издержках (удержание
издержек на низком, недоступном для потенциальных конкурентов уровне за счет экономии на
масштабе и опыте производства уже обосновавшихся в отрасли фирм); б) – дифференциация
(создание фирмой продукта или услуги с уникальными свойствами, которые чаще всего
закреплены торговой маркой). в) – фокусирование (сосредоточение внимания на одном из
сегментов рынка, на особой группе покупателей, определенной группе товаров или на
определенном географически секторе рынка). В бизнес-плане должны быть описаны выбранные
стратегии и их конкретное применение.
- План производства - Все главные компоненты производственной системы должны быть
описаны в бизнес-плане. Кроме того, план производства должен включать экономические расчеты
издержек производства, должны быть представлены основные методы производства и технологии,
общая структура производственного процесса. В плане производства указывается также какое
сырье и материалы необходимы, имена и адреса основных поставщиков фирмы, характеристики
необходимых для организации производства мощностей и существуют ли уже задействованные
мощности, может ли предприятие рассчитывать на эффект масштаба производства и какова
предполагаемая структура издержек, как осуществляется контроль качества, каким образом
осуществляется выбор оборудования и какое оборудование используется предприятием.
Указывается место, где предполагается поместить предприятие (причины), а также какой
квалификации рабочая сила требуется для ведения производства.
План
маркетинга. Этот план должен охватывать все вопросы, связанные с рынком.
Должны быть представлены основные характеристики покупателей на ориентировочном рынке
предприятия, покупатели должны быть дифференцированы в группы по различным признакам
(уровень доходов, демографический признак), и предприятие должно определить для себя, на
какой из сегментов рынка оно намерено ориентироваться. В плане должно указываться, на какую
долю рынка приблизительно может претендовать бизнес, будет ли иметь место острая
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 70 из 104
конкурентная борьба или предприятие попытается найти свою нишу на рынке. Раскрывается
также методика расчета цены на товар фирмы, какой чистый доход принесет фирме выбранный
уровень цены, какие каналы сбыта будет использовать фирма, как предполагается и
предполагается ли вообще организовать послепродажный сервис.
Организационный план. Здесь указывается форма собственности и тип организационной
структуры фирмы, рассматриваются вопросы руководства и распределения полномочий и
ответственности. Указываются основные пайщики (акционеры) организации (иногда приводится
весь список), сколько акций и какого класса было выпущено и предполагается выпустить, состав
совета директоров и правления корпорации, как распределяются полномочия среди управляющих
фирмы, каковы основные черты контрактов с менеджерами фирмы, какова организационная
структура фирмы и способы взаимодействия подразделений друг с другом.
Финансовый план. Включает в себя три основных плановых документа: баланс
предприятия, план прибылей и убытков и прогноз движения наличности.
Баланс фирмы – сводная таблица, указывающая источники капитала и средства его
размещения. Отчетный баланс служит основой для анализа финансовых показателей предприятия.
При этом используется внутренний баланс, отражающий истинное финансовое положение фирмы
(внешний баланс, составляющийся специально для публикации, подвергается изменению в рамках
балансовой политики, направленной обычно на преуменьшение размеров прибыли для снижения
сумм налогообложения и создания резервного капитала).
Отчет о прибылях и убытках (форма №2) – воспроизводит итоги деятельности фирмы за
определенный промежуток времени, также содержит информацию для финансового анализа. Здесь
фирма сравнивает затраты и результаты своей деятельности, определяет величину чистого дохода
и его распределение.
Отчет о движении наличности – анализирует источники и использование наличности, т.е.
денежные потоки. Из отчета должно быть ясно, какое количество наличности фирма генерировала
за истекший период, каковы источники наличности и как фирма использовала свою наличность.
Еще одна важная составляющая финансового плана – определение источников капитала (фондов),
необходимого для деятельности фирмы, причем данные об источниках капитала должны быть
увязаны с использованием фондов. В плане должны быть представлены:
- предполагаемая система финансирования и ее инструменты (банковские кредиты, векселя,
облигации, опционы и т.д.);
- величина процентов и основных выплат по долгу;
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 71 из 104
- гарантии или залог, обеспечивающие безопасность финансовых соглашений;
- показатели финансового рычага, определяющие уровень риска проекта (см. следующую
главу), соотнесенные с соответствующими среднеотраслевыми показателями;
- список текущих кредитов фирмы с суммами и сроками выплат по ним;
- потенциальные налоговые преимущества того или иного способа финансирования
бизнеса.
3 Зарубежный опыт бизнес – планирования
Различные уровни развития стран позволяют в настоящее время выявить несколько систем
бизнес – планирования. Если оставить в стороне планирование в развивающихся странах, где оно
пока не составляет единого комплекса, то можно выделить следующие системы планирования:
североамериканской (США, Канада), азиатской (Япония, Южная Корея), европейско –
западноевропейской (Франция, Великобритания, ФРГ).
В США наибольшую потребность в бизнес – планировании испытывают крупные
корпорации. При этом возможны по крайней мере три подхода:
Первый, очень узкий, состоит в том, что корпоративное планирование рассматривается как
способ обеспечения интеграции и координации действии большего числа географических и
функциональных подразделений фирмы. В центре внимания при таком подходе находятся
организационные части аппарата фирмы.
Второй, исключительно широкий, подход заключается в том, что корпоративное
планирование рассматривается как охватывающее весь процесс принятия решений в фирме, все
его элементы. Подобный всеобъямляющий подход выходит далеко за рамки процедур и
содержания того, что называется «процессом планирования» в большинстве крупных
американских корпораций.
На практике многие главные и существенно важные для корпорации решения принимаются
ее высшими руководителями в основном интуитивно, после совещания и консультации с другими
должностными лицами фирмы, без участия или при очень небольшом участии планирующего
аппарата, на базе ограниченного анализа долгосрочных затрат и преимуществ, связанных с теми
или иными курсами действий. Это составляет суть третьего подхода и особенно относится к
определению направлений долгосрочного развития фирмы и принятию соответствующих
решений. Такое положение объясняется тем, что часто невозможно достаточно ясно предвидеть
долгосрочные последствия подобного рода принципиальных решений. Они не могут быть
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 72 из 104
качественно оценены с точностью, достаточной для того, чтобы можно было доказать
целесообразность того или иного решения.
Одной из проблем является – как осуществить процесс планирования – «сверху вниз» или
«снизу вверх», необходимо соединить оба этих подхода, при чем один из них должен служить
способом проверки целесообразности второго. При процессе планирования, идущем «снизу
вверх», он начинается на очень дезагрегированном уровне и сводится к достижению
микроэкономических частиц равновесий.
Другой подход «сверху вниз», состоит в прогнозировании крупных совокупностей (общий
объем продаж), в следующем распределении их между отраслями производства, районами продаж,
отдельными товарами, и затем в определении на основе данных производства необходимых
ресурсов.
Большинство крупных американских корпораций хотя и в разной степени, но используют
практически оба метода. При этом они располагают тем или иным институциональным
механизмом для
суждения о различных
толкованиях
предсказываемых
результатов и
потребностей в ресурсах.
В Японии фирмы составляют детальные планы, определяющие их коммерческую и
производственную деятельность и учитывающие общенациональные задачи и правительственные
финансово – кредитные и налоговые льготы. Фирмы знают свои позиции на рынке, платят и
выторговывают деньги и отвечают за правильность своих решений – в каком направлении
развиваться, проводить научные исследования и разработку технологий. Анализ опыта бизнес –
планирования в Японии позволяет установить, что та или иная система долгосрочного
планирования применяется на 70-80 процентах крупных японских корпораций. Особенности
модели планирования, применяемой в лучших японских корпорациях , состоят в том, что вначале
определяются разрывы между проектируемыми и текущими показателями и начинаются меры по
их преодолению. При этом целью планирования является не максимизация производства, а
обеспечение достижения намеченных задач.
Последовательность
формирования и
выполнения намеченных
задач,
свойственная
японскому менталитету, является условием успешного развития японской экономике.
В Великобритании используется система «рационального планирования», направленная на
согласование интересов между фирмами, предприятиями и государством. Дело в том, что в
Англии сталкиваются концепции лейбористов и консерваторов: лейбористы отдают предпочтение
прямому предоставлению субсидий предпринимателям, а консерваторы предпочитают не
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 73 из 104
вмешиваться в направления капиталовложений, способствующие усилению конкуренции. Их
кредо заключается в том, чтобы предоставить государственную помощь только процветающим
предприятиям.
Тема 11 Микроэкономический фундаментальный анализ.
Цель занятия: Изучение и закрепление основ по микроэкономическому фундаментальному
анализу.
1. Содержание микроэкономического фундаментального анализа.
2. Сущность и цели финансового анализа.
3. Бухгалтерская отчетность как информационная база анализа и
оценки финансового
положения предприятия.
4. Методы финансового - экономического анализа.
4. Анализ финансовых показателей деятельности предприятий.
1. Сущность и экономическое содержание оценки финансового положения предприятия.
Финансовое состояние корпорации – обеспеченность или необеспеченность компании
необходимыми
денежными средствами для осуществления нормальной
хозяйственной
деятельности и своевременного проведения денежных расчетов.
Для характеристики финансового состояния компании используется ряж аналитических
показателей, отражающих степень наличия, размещения и использования оборотных средств и
финансовых ресурсов компании. В процессе анализа финансового состояния компании
необходимо установить:
- степень финансовой автономии компании;
- величину собственного рабочего капитала;
- наличие собственных оборотных средств, их динамику и обеспеченность их сохранности;
- полноту соответствия фактического наличия всех оборотных средств (собственных и заемных)
стоимости фактических запасов и затрат;
- степень ускорения (или замедления) оборачиваемости оборотных средств;
- наличие финансовых ресурсов компании, их динамику, состав и структуру, степень целевого
использования;
- степень мобильности наличных запасов товарно –материальных ценностей и произведенных
затрат;
- реальность дебиторской и кредиторской задолженности;
- степень деловой активности компании и её влияние на финансовое положение компании;
- возможность оптимизации объемов производства, дохода и издержек;
- оценку ликвидности компании.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 74 из 104
После определения общей характеристики финансового состояния и его изменения за
отчетный период следующей важной задачей финансового состояния является исследование
финансовой устойчивости компании.
Важным показателем, который характеризует финансовое состояние предприятия и его устойчивость, является обеспеченность материальных оборотных средств собственными источниками
финансирования. Она устанавливается сравнением суммы собственного оборотного капитала с
общей суммой материальных оборотных фондов.
Таким образом, излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и
затрат (материальных оборотных средств) является одним из критериев оценки финансовой
устойчивости предприятия.
Финансовая устойчивость бывает:
- абсолютная устойчивость
финансового состояния компания, встречающаяся редко и
представляющая собой крайний тип финансовой устойчивости;
- нормальная устойчивость финансового состояния, гарантирующая его платежеспособность;
- неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, при
котором тем не менее сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения
источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств;
- кризисное финансовое состояние, при котором компания находится на грани банкротства,
поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные ценные бумаги дебиторская
задолженность компании
не покрывают даже его кредиторской задолженности и
просроченных ссуд.
Финансовая устойчивость предприятия оценивается по следующим критериям: степень
покрытия запасов и затрат источниками средств и степень покрытия средств и иных
внеоборотных активов источниками средств.
Финансовая устойчивость отражает уровень риска предприятия в зависимости от заемного
капитала. В качестве оценивающих коэффициентов используются:
1.Коэффициент финансирования = Собственные средства / Заемные средства
2.Коэффициент автономии = Собственные средства / Всего активов
3.Коэффициент маневренности собственных средств =Собственные оборотные средства/Собственные средства
Для оценки эффективности использования собственных оборотных средств используются коэффициенты оборачиваемости:
1.Оборачиваемость дебиторской задолженности = Доход от реализации/Дебиторская задолженность
2.Оборачиваемость чистых активов = Доход от реализации / Чистые активы 3.Оборачиваемость
запасов= Себестоимость/Запасы
4.Оборачиваемость кредиторской задолженности = Себестоимость / Креди-торская задолженность
5.Оборачиваемость сырья и материалов = Себестоимость/ Сырье и материалы
6.Оборачиваемость готовой продукции = Себестоимость / Готовая продукция
7.Оборачиваемость незавершенного производства= Себестоимость / Незавершенное производство
Оборачиваемость дебиторской задолженности отражает, сколько раз за период оборачивается
дебиторская задолженность. Снижение данного показателя говорит о росте дебиторской
задолженности в активах предприятия.
Оборачиваемость чистых активов и оборачиваемость активов отражает, сколько раз за
период оборачивается капитал, вложенный в активы предприятия. Снижение данного показателя
говорит о снижении эффективности их использования.
Увеличение
показателя
оборачиваемости
запасов
может
быть
обусловлено увеличением себестоимости услуг предприятия.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 75 из 104
Рост показателя оборачиваемости кредиторской задолженности - это результат снижения
задолженности перед кредиторами.
Показатели оборачиваемости сырья и материалов отражают, сколько раз за период оборачивается капитал, вложенный в сырье и материалы. Это следствие роста себестоимости услуг
предприятия.
Рост оборачиваемости готовой продукции - это результат не только повышения себестоимости услуг, но и снижения капитала, вложенного в готовую продукцию, то есть готовая продукция
не «затоваривается» на складе, а поступает покупателю (кабель, оборудование абонентского
уплотнения).
Изменение
оборачиваемости
капитала,
вложенного
в
незавершенное
производство может быть обусловлено за счет изменения себестоимости услуг и снижения
капиталовложений в незавершенное производство.
Таким образом, из направления оценки финансовой устойчивости вытекает условие
платежеспособности предприятия. Финансовая устойчивость – это состояние счетов компании,
гарантирующее его постоянную платежеспособность .
Платежеспособность оценивают для определения способности предприятия погасить долгосрочную задолженность при наступлении срока. Этому вопросу уделяется особое внимание,
выделяя:
- доступность капитала для погашения долгосрочной задолженности;
- финансовое положение и результаты ведения хозяйственной деятельности за продолжительный
промежуток времени;
- величину долгосрочной задолженности в структуре капитала;
- возможность реализации нетекущих активов;
- прибыльность предприятия.
Приведем 9 способов оценки платежеспособности предприятия:
1. Отношение долгосрочной задолженности к акционерному капиталу. Высокий относительный
показатель указывает на риск неплатежеспособности.
2. Отношение поступлений наличности от операций к долгосрочной задолженности. Этот
показатель
поможет
предприятию
оценить
достаточность
средств у предприятия, чтобы удовлетворить не только его текущие, но и долгосрочные потребности.
3.Отношение
чистой
прибыли
(дохода)
до
уплаты
налогов
и
процентов
к
выплаченным
процентам
по
кредиту.
С
помощью
этого показателя можно определить, сколько раз предприятие может оплатить проценты по кредиту
и сумму, на которую может уменьшиться прибыль (доход) без ущерба для предприятия.
4.Отношение суммы поступлений наличности от операций и процентов по кредиту к процентам по
кредиту. Это очень важное соотношение, т. к. оно показывает, какое количество наличности есть в
настоящий момент для уплаты процентов. Здесь наличность важнее прибыли (дохода).
5.Отношение чистой прибыли (дохода) и осуществления постоянных затрат к постоянным
затратам. Отношение показывает возможность предприятия осуществлять постоянные затраты.
Низкий показатель говорит о том, что предприятие столкнулось с проблемами.
6. Отношение суммы поступлений наличности от операций и постоянных затрат к постоянным
затратам.
Этот
показатель
является
отличным
индикатором
платежеспособности.
7. Отношение устойчивых активов к долгосрочной задолженности. Вся долгосрочная
задолженность, в конечном счете, оплачивается за счет устойчивых активов. Высокий относительный показатель указывает на высокую защищенность предприятия по полученным кредитам.
8. Соотношение нераспределенной прибыли (дохода) и всей суммы активов. Тенденция изменения
относительного показателя отражает доходность предприятия за определенный промежуток
времени.
9. Устанавливается ликвидационная стоимость предприятия и, она, следовательно, полезна при
определении его платежеспособности. В нее включают: наличность, легко реализуемые ценные
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 76 из 104
бумаги, товарно - материальные ценности, счета дебиторов, 70% от общей суммы расходов
будущих периодов и 50% от стоимости остальных активов за минусом текущей и долгосрочной
задолженности. Имеются неучтенные активы и они составляют ресурсы предприятия,
надеющегося иметь в будущем прибыль за их счет. Сюда включают: пролонгирование налоговых
льгот или размещенные заказы на приобретение товаров по ценам ниже текущих.
Неучтенные пассивы не отражаются в балансе, но требуют оплаты или предоставления услуг
в будущем. К ним относят:
- неоплаченные расходы на выплату пенсий бывшим работникам, если таковые предусмотрены;
-превышение размера пенсий над активами пенсионного фонда;
- обязательства по оперативному лизингу;
- затраты на проведение судебных процессов.
Имеется следующий перечень факторов для рассмотрения отчетности на предмет выявления
финансовых трудностей:
- ограничения на ремиссию доходов от филиала к головному предприятию;
- необходимо определить, должен ли быть создан специальный фонд для выплаты налогов из
нераспределенной прибыли (дохода) иностранных филиалов;
-изменение времени составления годового отчета в филиале;
- гарантии головного предприятия по ссудам филиала.
Наконец, проверять справку об изменениях финансового положения предприятия, который
за несколько лет поможет выяснить существующие и возможные направления развития бизнеса;
это поможет разобраться в инвестиционной и финансовой деятельности предприятия и позволит
лучше планировать ее финансовые потребности. При этом обнаруживаются необычные виды
деятельности и деформированные связи. Эта справка поможет прогнозировать будущую прибыль
на основе современной структуры активов, на базе запланированных приобретений.
При этом оценивается потенциал роста доходов предприятия, определяется уровень оборотного капитала, обращая особое внимание на источники формирования фондов и их использование.
Фонды, образующиеся за счет деятельности предприятия - это лучший источник денежных
средств, т.к. они образуются внутри него и за них не нужно платить, как за средства, привлеченные на
внешних рынках. Чем выше соотношение фондов, образованных в результате деятельности
предприятия и чистой прибыли (дохода), тем лучше. Также следует посмотреть на отношение
оборотного капитала от операций предприятия ко всем источникам денежных средств. Чем выше показатель, тем лучше.
2 Факторы, оказывающие влияние на финансовое положение предприятия
Показателем, характеризующим финансовое положение предприятия
является,
платежеспособность предприятия его устойчивость. Общая величина неплатежей состоит из
просроченной задолженности по ссудам банка, просроченной задолженности по расчетным
документам поставщиков, недоимки в бюджете и прочих неплатежей, в том числе по оплате труда.
Приведем основные факторы, оказывающие влияние на финансовое положение предприятия:
1. Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия зависят от нуждаемости
покупателей регулярно приобретать, а также их способности своевременно и полностью
оплачивать товары и услуги, которые поставляет на рынок, данный хозяйствующий субъект.
Объективно существующий спрос, правильно занятая товаропроизводителем ниша позволяют
ему постоянно выпускать и продавать продукцию, создавая свой финансовый поток.
Потребность покупателя иметь товар и возможность надлежащим образом заплатить по своим
обязательствам становится необходимой предпосылкой платежеспособности продавцакредитора. Если товаропроизводитель понесёт затраты на выпуск продукции, но не сможет с
выгодой и в рациональный срок её продать, это приведёт его к банкротству. Российские
товаропроизводители практически по всем товарным позициям проигрывают иностранным
конкурентам, платежеспособный спрос ориентируется на импорт.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 77 из 104
2. Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия зависят от качества
правового режима предпринимательской среды, в которой данному хозяйствующему субъекту
неизбежно приходится функционировать. Жёсткость правового режима, т. е. устойчивость
традиций в конкретной стране неукоснительно соблюдать нормы права вообще (а также
принуждать всех, кто должен, соблюдать эти нормы), и обязательства по контрактам, в частности,
даёт предприятию основания рассчитывать на получение денежных средств за свои товары и
услуги. Уважительное отношение к законности, с одной стороны, эффективность
правоприменительных механизмов с другой, обеспечивают полноту и своевременность платежей
дебиторов, что трансформируется в дальнейшее движение финансового потока от данного
хозяйствующего субъекта его кредиторам.
3. Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия зависят от уровня и
волатильности цен на товары и услуги, которые данный хозяйствующий субъект регулярно
приобретает у поставщиков для выпуска своих товаров, а также от величины затрат, необходимых
на осуществление товарно-денежных трансакций. Из финансового потока предприятия неизбежно
расходуются денежные средства на платежи за электроэнергию, газ, воду, тепло, транспорт,
материальные и иные регулярно необходимые ресурсы и услуги, которые включаются в издержки
предприятия. Неуклонный рост таких издержек в течение последних 14 лет, характерный для
российской экономики, негативно отражается на платежеспособности хозяйствующих субъектов
производственного сектора. Товары и услуги, цены которых высоки, т. к. учитывают затраты на
необходимые ресурсы, трудно реализовать на рынке, поскольку такие цены не соответствуют
текущей платёжной способности спроса, что вызывает сбои кругооборота финансового потока
хозяйствующего субъекта, которые ведут к ухудшению платежеспособности и банкротству.
4. Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия зависят от последовательности и рациональности мер финансовой политики, под воздействием которых данный
хозяйствующий субъект находится в силу его привязки к государству пребывания и периоду
развития этого государства. Противоречивость и ошибочность экономических мер могут
обесценивать оборотные средства производственной компании, осложнять доступ товаропроизводителя к кредитным ресурсам, на внешние и внутренние рынки как покупателей, так и
поставщиков, могут создавать чрезмерную налоговую нагрузку, приводить к бюджетному
недофинансированию, что в конечном счёте вызывает ухудшение платежеспособности данного
хозяйствующего субъекта и далее — банкротство.
5. Финансовая устойчивость платежеспособность предприятия зависят от
величины
налоговых изъятий, на которые данный хозяйствующий субъект обязан систематически
уменьшать свой финансовый поток, осуществляя платежи налогов и сборов в соответствии с
действующим законодательством. Считается, что налоги и иные обязательные платежи
формируют финансовые ресурсы всего общества для решения текущих задач его существования
и развития, а управлять этими общественными финансовыми ресурсами призван
государственный аппарат. На наш взгляд, не налоги являются первичными к бюджетным
расходам, напротив — налоги должны прямо корреспондировать государственным расходам,
когда общество определит сколько, кто и когда должен заплатить для решения общественнополезных задач. Такой взгляд на проблему подсказывает, что снижение налоговой нагрузки на
экономику связано не столько с уменьшением количества и ставок налогов, сколько с
сокращением государственных расходов.
6. Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия зависят от полноты и своевременности исполнения обязательств бюджетными (государственными и муниципальными)
организациями, для которых данный хозяйствующий субъект производит товары либо услуги. Если
товаропроизводитель кредитует поставкой своих товаров бюджетного покупателя, а последний не
запланировал деньги (не закладывал в смету расходов), чтобы своевременно и в полном объёме
расплатиться с данным кредитором — это приведёт данного хозяйствующего субъекта к
банкротству.
7. Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия зависят от величины в его
уставном капитале доли, которая принадлежит государству (муниципалитету). Если в составе
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 78 из 104
учредителей только государственные (муниципальные) органы, то такие хозяйствующие субъекты
de facto становятся банкротами в первую очередь.
8. Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия зависят от баланса
интересов, полномочий и ответственности внутренних социально-экономических групп —
основных действующих лиц, заинтересованных в деятельности данного хозяйствующего
субъекта. Финансовый поток находится под воздействием разнонаправленного влияния
нескольких
групп,
составляющих
функционально-управленческую
конфигурацию
предприятия. Ситуация дисбаланса интересов, полномочий и ответственности этих лиц (групп)
может приводить к неполному и несвоевременному исполнению платежей и по внутренним
требованиям, и внешним кредиторам, что может привести данного хозяйствующего субъекта к
снижению платежеспособности и банкротству.
9. Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия зависят от уровня цен и
качества товаров и услуг, которые данный хозяйствующий субъект поставляет на рынок своим
покупателям. Высокие конкурентные свойства этих товаров и услуг позволяют предприятию
получать максимальный в текущих спросовых ограничениях финансовый поток.
10. Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия зависят от интенсивности и регулярности мероприятий, обеспечивающих своевременные продажи товаров и услуг,
которые данный хозяйствующий субъект выпускает на свои рынки сбыта. Если предприятие
производит пусть и конкурентоспособную, пользующуюся спросом продукцию, но его
маркетинговая политика - неагрессивная и бессистемная, это вызывает потерю темпов
реализации товаров и услуг и сбои в кругообороте финансового потока, что в конечном счёте
ведёт к потере платежеспособности и банкротству.
11. Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия зависят от прибыльности
предпринимательской деятельности, которую осуществляет данный хозяйствующий субъект в
текущих спросовых и ресурсных ограничениях. Положительный финансовый результат
является важнейшим целевым ориентиром в работе любого хозяйствующего субъекта, напротив,
нерентабельный бизнес, ведёт к сбросу финансового потока в убытки, к потере предприятием
платежеспособности и банкротству.
12. Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия зависят от длительности
эксплуатации и степени износа основных средств, составляющих производственный аппарат
данного хозяйствующего субъекта. Передовые, высокопроизводительные машины и
оборудование позволяют с положительной доходностью выпускать качественную продукцию,
которая, находя платёжеспособный спрос, обеспечивает предприятию ритмичный кругооборот и
рост финансового потока. От качества материально-технической базы предприятия,
интенсивности использования его производительного потенциала прямо зависят финансовые
результаты хозяйствования, в т. ч. объёмы выпуска продукции, уровень ее себестоимости,
рентабельность и, в конечном счете, финансовое состояние.
13. Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия зависят от рационального распределения средств финансового потока, которыми оперирует данный хозяйствующий
субъект в течение очередного цикла производства товаров и услуг. С одной стороны, запасы
сырья, материалов и комплектующих обеспечивают ритмичную работу предприятия, а также
определённую страховку от инфляции издержек; запасы готовой продукции позволяют быстро
удовлетворить незапланированный спрос. С другой стороны, такие вложения финансовых
средств в указанные активы не всегда бывают экономически выгодны и приводят к застою
финансового потока.
Кроме того, предпринимательская деятельность любого хозяйствующего субъекта
немыслима без капитальных вложений на развитие производства и долгосрочных финансовых
вложений, без денежных отношений с контрагентами, выступающих как кредиторами по
соответствующим трансакциям, так и должниками. Ситуация, при которой предприятие имеет
кредиторскую и дебиторскую задолженности является ординарной, но важнейшее значение имеет
своевременность трансформации в деньги долгов дебиторов, корректность расчетов, как с
кредиторами, так и по обязательным платежам.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 79 из 104
14. Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия зависят от количества
владельцев акций (долей) уставного капитала, принадлежащих как работающим в штате данной
организации, так и сторонним лицам, а также от должностного статуса работающих на
предприятии акционеров. Если уставный капитал компании раздроблен на пакеты акций (доли)
по 10 % к менее, текущая деятельность и развитие такого хозяйствующего субъекта будут
ухудшаться, вследствие проблем с принятием как тактических, так и стратегических
управленческих решений, что негативно отражается на платежеспособности предприятия и
может привести к банкротству.
Все финансовые расчёты, происходящие либо своевременно и полностью либо нет, в ходе
хозяйственных трансакций отражают или стагнируюшее, или удовлетворительное финансовое
состояние каждого из участников расчётов, воздействуя качеством его платёжной способности на
всё окружающее межсубъектное пространство. Естественно, что факторы, которые мы считаем
влияющими негативно на платежеспособность предприятий, сами испытывают обратное влияние,
возникая, существуя, взаимодействуя между собой.
По нашему мнению, финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия есть
результирующее состояние экономики и финансов предприятия, определяемое качеством его
финансовых потоков. В российском хозяйстве существует интегрирующее влияние негативных
факторов на платежеспособность предприятий, происходит трансформация влияния этих
факторов в массовую неплатежеспособность компаний. В то же время, текущая платёжная
способность предприятий воздействует на всё внешнее макроэкономическое пространство,
влияющее, в свою очередь, на каждого участника финансовых расчётов.
Финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия подвержена влияниям,
которые генерируются как самим хозяйствующим субъектом, так и возникающим извне. Как мы
полагаем, внешние факторы (импортоориентированность спроса, слабость правового режима,
инфляция издержек, противоречивая государственная финансовая политика, чрезмерная
налоговая нагрузка, бюджетное недофинансирование, государственное, муниципальное участие
в капитале предприятия) и внутренние факторы (дисбаланс функционально-управленческой конфигурации, неконкурентоспособность продукции, неинтенсивный маркетинг, нерентабельность
бизнеса, износ основных фондов, неоптимальные долги и запасы, раздробленность уставного
капитала) являются наиболее весомыми причинами ухудшения платежеспособности отечественных
предприятий. Отмеченные причины постоянно дестабилизируют государственные финансы и
питают факторы бюджетного недофинансирования, чрезмерной налоговой нагрузки. Выявленные
связи отягощаются фактором дисбаланса функционально - управленческой конфигурации
предприятий, последствиями технологической старости их основных фондов.
Взаимосвязь, взаимозависимость и взаимодействие между внешними факторами
финансовой устойчивости и неплатежеспособности после рассмотрения их двусторонних
«горизонтальных связей» проявляются ещё сильнее, если, например, какие-либо пары факторов
комбинировать с внутренними факторами. То же самое прослеживается и от внутренних факторов
неплатежеспособности предприятия к внешним.
Например, неконкурентоспособность продукции какого-то отечественного предприятия
однозначно взаимосвязана с его устаревшими основными средствами, которые в условиях
чрезмерной налоговой нагрузки и противоречивой государственной финансовой политики
заменить невозможно. При этом низкорентабельная работа такого хозяйствующего субъекта
чаще всего связана ещё и с ненадлежащей квалификацией работников, которые не обеспечивают
интенсивную маркетинговую политику компании, что вызывает неоптимальность долгов и
материальных запасов. Привлечь квалифицированные кадры на данное предприятие
проблематично, потому что принятие и тактических и стратегических решений затруднено
вследствие того, что уставный капитал его раздроблен, а это, в свою очередь, взаимосвязано с
дисбалансом
функционально-управленческой
конфигурации
предприятия.
Когда
неконкурентный товар всё-таки выпускается на рынок, его продажи приходится покрывать
неденежными расчётами, чаще всего товарообменными операциями. Бартер на неопределённо
долгое время отсрочивает поступление реального финансового потока, а отражение суммы
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 80 из 104
зачётных цен полученного товара как денежной выручки приводит к начислению налогов,
которые надлежит уплачивать точно в срок. Завышенные показатели бартерной выручки
увеличивают налоговые обязанности, которые в силу недостаточности реального финансового
потока постоянно отсрочиваются, но на самом деле никогда не будут исполнены. Возникающая
налоговая недоимка, не только обременяющая предприятие, но и вызывающая неисполнение
бюджета по доходам, в дальнейшем влечёт бюджетное недофинансирование государственных обязательств. Бюджетное недофинансирование, будучи неразрывно связанным со слабостью правового
режима, являясь «одновременно» его причиной и следствием, не позволяет осуществлять,
масштабные проекты капитальных вложений государственного значения и улучшать
инвестиционный климат в стране.
Таким образом, финансовая устойчивость и платежеспособность хозяйствующего
субъекта, отражающие качественное состояние его финансового потока, причём в динамике,
оказывает, в большей или меньшей степени, влияние на всех без исключения внешних
субъектов. Своевременные и полные платежи каждым предприятием во внешнюю среду
обеспечивают размеренное и насыщенное деньгами течение множества финансовых потоков,
которые прямо либо косвенно, но обязательно связаны и с каждой единичной трансакцией и все
вместе. Внешние по отношению к данному хозяйствующие субъекты ничего иного не ожидают от
этого предприятия, кроме товарной либо финансовой трансакции, в срок, определённый
условиями двусторонних соглашений, а также в фиксированном количестве (сумме).
Напротив, несвоевременные и неполные расчёты, исходящие даже от одного
хозяйствующего субъекта, вызывают напряжённость и искажения последующих трансакций по
всему глобальному множеству товарных и финансовых потоков, оказывают негативное
влияние и на макроэкономическую ситуацию в целом.
3 Бухгалтерская отчетность как информационная база анализа и оценки финансового
положения предприятия
Бухгалтерская отчетность предприятия служит основным источником информации о
его финансово-хозяйственной
деятельности. Всестороннее и тщательное изучение
бухгалтерских отчетов раскрывает причины достигнутых успехов, а также недостатков а
работе предприятия, помогает наметить пути совершенствования его деятельности. Такой
анализ отчетности нужен собственникам или акционерам, а также самой администрации
предприятия для принятия соответствующих решений об оценке финансово-хозяйственной деятельности.
Отчетность - это заключительный элемент метода бухгалтерского учета. Бухгалтерской
отчетностью занимаются, как правило, счетные работники, а также другие финансово-экономические
службы и инженерно-технические работники предприятия, поскольку при составлении бухгалтерской
отчетности подводятся итоги и оценивается вся его работа. Причем отчетность составляется на основании
всех видов текущего учета:
- бухгалтерского;
- статистического;
- оперативного.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 81 из 104
Отчетность содержит количественные и качественные характеристики, стоимостные показатели.
Элементы бухгалтерского отчета тесно связаны между собой и представляют единое целое, характеризующее условия и результаты работы предприятия за отчетный период. Причем сведения, содержащиеся
в бухгалтерской отчетности, имеют комплексный характер, отражающий разные сведения одних и тех
же хозяйственн1 ix показателей. Так, например, данные, имеющиеся в балансе предприятия (ф.№1), дополняются сведениями, содержащимися в отчете о доходах и расходах (ф.№2), и наоборот.
К составлению бухгалтерской отчетности требуются системность и комплексность
следующих сведений:
- полнота отражения в учете за отчетный год всех хозяйственных операций, осуществляемых в отчетном году, и результатов инвентаризации
имущества
и
обяза-
тельств;
- тождественность данных аналитического учета оборотам и остаткам по счетам
синтетического учета на дату проведения годовой нвентаризации;
- правильность отнесения доходов и расходов к отчетному периоду в
соответствии с
планом счетов бухгалтерского учета и Законом "О бухгалтерском учете и отчетности в
Республике Казахстан»;
- соблюдение в течение отчетного года принятой учетной политики.
Как
правило,
бухгалтерский
баланс
информирует
финансовое
предприятия, Годовой бухгалтерский отчет предприятия состоит из:
- форма №1 «Баланс предприятия».
Баланс состоит из актива и пассива. Активная часть баланса состоит из двух разделов:
- долгосрочные активы:
- текущие активы:
В свою очередь пассивная часть баланса состоит из трех разделов, это:
- собственный капитал и обязательства;
- долгосрочные обязательства;
- краткосрочные обязательства.
состояние
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 82 из 104
В общей сложности в балансе фиксируются стоимость (денежное выражение) остатков
имущества, сырья, материалов, финансов, образованный капитал, фонды, прибыль (доход), займы, кредиты и прочие долги и обязательства. Для баланса характерно наличие информации о состоянии и
составе хозяйственных средств предприятия, входящих в актив, и источников их образования, составляющих пассив. Эта информация представляется «на начало года» и «на конец года», что и дает
возможность анализа, сопоставления показателей, определяя их рост или снижение. Однако отражение в
балансе только остатков не позволяет ответить на все допросы собственников и прочих
заинтересованных служб. Нужны дополнительные подробные сведения не только об остатках, но и о
движении хозяйственных средств и их источников. Это достигается введением перечисленных ниже
форм отчетности:
Кроме того, к бухгалтерскому балансу прилагаются:
- форма № 2 - «Отчет о доходах и расходах»;
- форма № 3 «Отчет о движении капитала»;
- форма N° 4 «Отчет о движении денежных средств»;
- форма № 5 «Пояснительная записка» - с изложением основных факторов, повлиявших в отчетном
году на итоговые результаты деятельности предприятия, с оценкой его финансового состояния;
-
итоговая
часть
аудиторского
заключения
(для
предприятий,
подлежащих
обяза-
тельному аудиту), удостоверяющая степень достоверности сведений, включаемых в бухгалтерскую
отчетность предприятия.
Актив баланса дает характеристику об имущественной стороне предприятия, т.е. составе и состоянии материальных ценностей, находящихся в непосредственном владении
хозяйства.
В активе баланса включены статьи, которые определяют элементы хозяйственного
оборота по функциональному признаку. В разделе I актива баланса «Долгосрочные активы»
отражаются здания; сооружения; машины; оборудование; долгосрочные финансовые
вложения; инвестиции; нематериальные активы.
Раздел II активы баланса - Текущие активы» отражает величину
материальных оборотных средств:
-
производственных запасов;
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
-
Редакция № 2
Страница 83 из 104
незавершенного производства;
готовой продукции;
-
наличие свободных денежных средств;
-
величину дебиторской задолженности;
-
прочих активов.
В свою очередь пассив баланса характеризует состав и состояние прав на эти ценности, возникающие а процессе деятельности предприятия у различных участников: предпринимателей, бизнесменов, акционеров, государства, инвесторов, банков и других.
В пассиве баланса показывается совокупность обязательств предприятия за полученные
ценности и ресурсы, которые делятся по субъектам перед:
- собственниками хозяйства;
- третьими лицами (кредиторами, банками и др.).
Обязательства перед собственниками капитала состоят из двух частей, а именно из
капитала, который предприятие:_
- получает от акционеров и пайщиков в момент учреждения хозяйства и впоследствии в
виде дополнительных взносов извне;
- генерирует в процессе своей деятельности, фондируя часть полученной прибыли в виде
накоплений.
Внешние обязательства представляют собой юридические права инвесторов, кредиторов и других на имущество предприятия. С экономической точки зрения внешние
обязательства - это источник формирования активов предприятия, а с юридической - это долг
предприятия перед третьими лицами.
Статьи пассива баланса группируются по степени срочности погашения (возврата)
обязательств. На первом месте находится уставной капитал как наиболее постоянная часть
баланса. Далее следуют остальные статьи баланса.
К задачам анализа баланса относятся следующие вопросы:
- доходности (рентабельности) капитала;
- степени деловой активности предприятия;
- рыночной устойчивости,
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 84 из 104
- ликвидности баланса и платежеспособности предприятия.
Подвергаются оценке также следующие вопросы:
-
эффективность размещения капитала предприятия;
- достаточность капитала для текущей и предстоящей хозяйственной деятельности;
-
размер и структура заемных средств;
- эффективность заемных средств.
Благодаря имеющейся информации баланса предприятия внешние пользователи
могут принять решения о целесообразности и условиях ведения дел с ним как с партнером.
Кроме того:
- оценить возможные риски своих вложений;
- целесообразность приобретения акций данного предприятия;
- принять другие решения.
Статьи баланса расшифровываются в приложении к нему (ф.№5), состоят из ниже
перечисленных разделов:
- движение долгосрочных кредитов и займов, краткосрочных кредитов и займов с
выделением ссуд, не погашенных в срок;
- дебиторская и кредиторская задолженность (долгосрочная и краткосрочная), а также
обеспечение;
- амортизируемое имущество: нематериальные активы, основные средства;
- движение средств финансирования долгосрочных инвестиций и финансовых вложений;
- финансовые вложения (долгосрочные и краткосрочные, паи и акции других предприятий,
облигации
и
другие
ценные
ные займы и другие);
- затраты, понесенные предприятием по элементам;
- расшифровка отдельных доходов и расходов;
бумаги,
предоставлен-
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 85 из 104
- социальные показатели: численность персонала; отчисления на социальные нужды;
- справка о наличии ценностей, учитываемых на забалансовых счетах: об арендованных
основных средствах, о товарах, принятых на ответственное хранение; о товарах, принятых
на
комиссию;
- об износе объектов внешнего благоустройства; о списании в убыток задолженности неплатежеспособных дебиторов;
- прочих ценностях.
Форма №2 «Отчет о доходах и расходах» содержит сведения о текущих финансовых
результатах деятельности предприятия за отчетный период. В этой форме показаны размеры
валового дохода или убытка и состоят из следующих показателей:
- доход от основной деятельности;
-
доход от неосновной деятельности;
-
доходы
и
расходы
от
прочих
внереализационных
операций (штрафы, убытки от безнадежных долгов и другие).
В этой форме представлены также затраты предприятия на производство реализованной
продукции (работ, услуг) по полной или производственной себестоимости, коммерческие
расходы, управленческие расходы, выручка нетто от реализации продукции, товаров, работ,
услуг, а также суммы налога на прибыль (доход) и отвлеченных средств.
Данные форм №2 "Отчет о доходах и расходах», №3 «Отчет о движении капитала», №4
"Отчет о движении денежных средств», а также пояснительная записка и аудиторское
заключение по отчету используются для оценки финансового состояния предприятия.
Таким образом, бухгалтерский отчет является важнейшим источником информации
для анализа показателей рентабельности предприятия, рентабельности реализованной
продукции, рентабельности производства продукции, а также для определения размера
чистого дохода, остающегося в распоряжении предприятия, и других показателей
Тема 12. Основные методы оценки привлекательности проектов
1. Расчет чистой приведенной стоимости NPV (net present value).
2. Коэффициент «выгоды - издержки» BCR (benefit - cost - ratio).
3. Внутренняя норма окупаемости проекта 1ГО. (internal rate of return).
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 86 из 104
4. Срок окупаемости проекта РР (payback period).
Любой инвестиционный проект требует вложения определенного капитала, в качестве
которого могут выступать финансовые ресурсы крупнейших банков, свободные средства
промышленных предприятий, сбережения частых лиц и бюджетные средства государства и т.д.
Инвестиционная деятельность может преследовать разные цели, в зависимости от того, кто
вкладывает – предприятие или государство. В первом случае, когда отдельные хозяйствующие
субъекты вкладывают свои средства в реализацию проекта, они защищают интересы частного
капитала, тогда как государственные инвестиции – общенациональные интересы. Несмотря на
различие в интересах, общим для всех форм инвестирования является получение высоких
доходов, прибыли и максимальной полезности. Последнее предполагает соизмерение результатов
с затратами. Процесс сравнения затрат и результатов достаточно сложный и
практически
непрерывен, от его обоснованности зависит будущее инвестиционной деятельности в условиях
рынка.
В настоящее время в мире накоплен достаточный опыт по разработке и использованию
количественных методов проектного анализа, в основе которых лежит сравнение выгод с
издержками проекта. Их условно называют критериями принятия решений в проектном анализе. С
формальной точки зрения эти критерии с одинаковым успехом применяются в финансовом и
экономическом анализах, однако, существуют методологические различия в использовании этих
формул, о которых мы скажем чуть позже.
Для принятия обоснованных решений по финансированию проектов используются
следующие критерии:
1. Дисконтирование (метод расчета текущей стоимости будущих доходов) (PV).
2. Чистая приведенная стоимость (NPV).
3. Коэффициент выгоды – издержки (B/C).
4. Внутренняя норма окупаемости (IRR).
5. Срок окупаемости.
Рассмотрим более подробно эти показатели.
1. Дисконтирование.
Время – это критический фактор для ожидаемых выгод и издержек любого проекта, потому
что деньги, полученные в настоящий момент, более предпочтительны, чем деньги, которые будут
получены в будущем. Следовательно, выгоды и издержки, отнесенные разным временным
интервалам, представляют различную ценность. В целях устранения этих различий экономические
и финансовые разделы проектного анализа используют один и тот же метод приведения текущих и
будущих доходов и затрат в сопоставимый вид. Этот метод называется «дисконтированием». В
финансовом и экономическом анализе дисконтирование означает пересчет доходов и затрат для
каждого года с помощью ставки дисконта, которая отражает доходы от других инвестиций
(например, помещение денег на сберегательный депозит).
Метод дисконтирования будущих доходов основывается на формуле сложных процентов,
которая имеет следующий вид:
FV  PV 1  i 
n
где
FV – будущая ценность выгод или издержек;
PV – приведенная к настоящему времени ценность выгод или издержек;
i – ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или реальном выражении;
n – продолжительность срока службы проекта.
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 87 из 104
Расчет текущей стоимости будущих доходов и затрат осуществляется по формуле
дисконтирования, которая имеет вид:
FV
PV 
1  i n
Здесь
1
1  i n
называется коэффициентом дисконтирования.
Приведение будущих сумм в сопоставимый вид путем дисконтирования позволяет
специалистам по экономическому и финансовому анализу определять достоинство проектов.
Приведем следующую таблицу дисконтирования:
Годы
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Коэффициент дисконтирования 1 1  i 
5%
10%
15%
0.952
0.909
0.870
0.907
0.826
0.756
0.864
0.751
0.658
0.823
0.683
0.572
0.784
0.621
0.497
0.746
0.564
0.432
0.711
0.513
0.376
0.677
0.467
0.327
0.645
0.427
0.284
0.614
0.386
0.247
n
1%
0.990
0.980
0.971
0.961
0.951
0.942
0.933
0.923
0.914
0.905
18%
0.847
0.718
0.609
0.516
0.437
0.370
0.314
0.266
0.225
0.191
Рассмотрим несколько примеров использования метода дисконтирования для оценки
привлекательности проектов.
Пример 1: Предположим, что существует два проекта с одинаковой стоимостью затрат,
позволяющих получить разные доходы в течение 4 лет. Объемы получаемых доходов по разным
проектам следующие:
Проект
А
Б
Доходы
Текущий год
250
100
1
200
200
Всего
2
200
220
3
200
650
720
Какой из этих двух доходов вы предпочитаете получить?
Для решения данной задачи, используя формулу дисконтирования, рассчитываем приведенную
суммарную стоимость доходов, получаемых по этим проектам:
200
200
PVA  250 

1  i 1  i 2
200
220
200


2
1  i 1  i 
1  i 3
Расчетные формулы, оценивающие достоинства проектов, показывают, что ответ на
поставленный вопрос зависит, в общем случае, от ставки процента i. Значения суммарной
дисконтированной стоимости доходов, получаемых по проектам А и Б при разных ставках
процента, представим в виде следующей таблицы:
Проект
Дисконтированная суммарная стоимость
PVБ  100 
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
А
Б
i = 0.01
644
707.8
Редакция № 2
Страница 88 из 104
i = 0.05
621.8
662.74
i = 0.1
597
613.72
i = 0.18
563
549.16
Эти данные показывают, что при низких ставках процента (до 10%), более привлекательным
является проект Б, когда ставка банковского процента становится выше 18%, проект А становится
более привлекательным.
Пример 2: Предположим, что некоторое частное лицо захотело сдать собственную
квартиру в аренду сроком на 3 года. Пусть ежегодная рыночная стоимость (арендная плата)
подобной квартиры 40 000 тенге. Если хозяин квартиры желает получить всю сумму арендной
платы за 3 года сразу, то при ставке 10 процентов какую сумму он должен требовать от клиента?
В общей сложности хозяин квартиры может собрать 120 000 тысяч тенге в течение 3 лет, если
он арендную плату будет взымать каждый год.
Если банковский процент составляет 10 процентов в год, то дисконтированная стоимость этих
сумм по годам расчетного периода будет следующей:
40 000 – в текущем году = 40 000 (тенге)
40 000 – через 1 год = 40 000 * 0.909 = 36360 (тенге)
40 000 – через 2 года = 40 000 * 0.826 = 33040 (тенге)
Сложив полученные дисконтированные суммы, определим стоимость арендной платы,
взимаемой вперед.
PV  40000  36360  33040  109400 тенге
Эта сумма составляет 109400 тенге.
Формулу дисконтирования можно использовать для определения стоимости облигации.
Облигация – вид ценной бумаги, представляющий собой обязательство, согласно которому
заемщик берется уплатить держателю облигации определенную (твердую) сумму денег при
наступлении долгосрочного срока. Предположим, что вы купили промышленную облигацию, тем
самым предоставили деньги взаймы промышленному предприятию. До наступления срока
погашения облигации вы будете получать процентные платежи, а при наступлении срока
погашения облигации дополнительно получите номинальную стоимость облигации.
Предположим, что вы в 1995 году покупаете государственную облигацию со сроком погашения в
декабре 2000 года. Пусть ставка дохода по данной облигации составляет 10 процентов в год и
номинальная стоимость 1000 тенге. Последнее означает, что ежегодно до 2000 года вы будете
получать 1000 * 0.1 = 100 (тенге) дохода ежегодно и в декабре 2000 года дополнительно получите
еще 1000 тенге. Таким образом, по данной облигации вы ожидаете следующих поступлений:
1995
100
1996
100
1997
100
1998
100
1999
100
2000
1100
Если норма прибыли по аналогичным вложениям составляет 8%, то стоимость облигации
будет:
100
100
100
100
100
100
PV 






2
3
4
5
1.08 1.08
1.08
1.08
1.08
1.08 6
 100  0.926  100  0.857  100  0.794  100  0.735  100  0.681  1100  0.630  1092.3
Вопрос можно сформулировать и по другому. Если сегодня облигация, обеспечивающая
доход в размере 100 тенге каждый год , продается по цене 1092,3 тенге, то какую норму дохода
ожидают держатели облигации? В этом случае мы должны подобрать такую ставку
дисконтирования, при которой приведенная стоимость всех будущих поступлений равна 1092,3
тенге. В нашем примере она составляет 8%. Эту ставку процента называют реальным доходом или
нормой прибыли.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 89 из 104
Существуют бессрочные облигации, по которым держателям облигаций выплачивается
постоянная сумма денег каждый год на протяжении неограниченного срока. Стоимость таких
облигаций определяется по формуле:
B
P V  , где
i
В – доходы (дивиденды), получаемые по облигации;
i - ставка дисконта.
Например, сколько стоит бессрочная облигация с дивидендом в 100 тенге в год, если ставка
процента 5%?
Если воспользуемся последней расчетной формулой, то получим
100
 2000
0.05
Отсюда имеем, что стоимость бессрочной облигации будет 2000 тенге.
Чистая приведенная стоимость (NPV).
Одним из главных и часто используемых критериев принятия решений является чистая
приведенная стоимость (NPV). Она определяется как разность между текущей ценностью потока
будущих доходов или выгод и текущей ценностью будущих затрат на осуществление,
эксплуатацию и техническое обслуживание проекта на протяжении всего срока его жизни.
Формула NPV имеет вид:
n
B  Ct
N PV   t
t
t  1 1  i 
где
Bt - полные выгоды (доход) в год t;
PV 
C t - полные издержки в год t;
t – соответствующий год проекта;
n – продолжительность срока службы проекта;
i - ставка процента.
Данная формула имеет следующие разновидности:
а) Если затраты осуществляются в разовом порядке в начале реализации проекта, а выгоды
относятся к разным временным интервалам, то чистая приведенная стоимость рассчитывается по
формуле:
n
Bt
N PV  C  
t
t  1 1  i 
б) Если чистые суммарные выгоды за каждый год Bt  Ct  постоянны в течение всего срока
жизни проекта, то формула расчета NPV принимает следующий вид:
BC
1 
N PV 
1 

i  1  i n 
в) При постоянстве чистых суммарных выгод и бесконечном сроке жизни проекта
формула расчета чистой приведенной стоимости примет вид:
BC
N PV 
i
По данному критерию проект одобряется, если значение NPV для проекта больше 0, т.е.
приведенные выгоды превосходят приведенные затраты для независимых проектов. Если NPV = 0,
то инвестор реальных выгод от реализации проекта не получит, значит, он останется
безразличным к подобным проектам. В случае, когда NPV < 0, вложенные средства в реализацию
проекта не окупятся, следовательно, подобные проекты отклоняются.
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 90 из 104
Если отбор осуществляется среди нескольких альтернативных проектов, то предпочтение
отдается тому проекту, у которого значение NPV больше среди всех остальных.
Чистая приведенная стоимость является достаточно универсальным критерием и широко
используется для решения многих финансово-экономических задач. Приведем несколько
примеров использования NPV.
Пример 1. Фирма А решает проблему наиболее эффективного использования свободных
средств в размере 5000 тыс. тенге. Она имеет возможность поместить эти деньги на
сберегательный депозит под 10 процентов годовых или вложить в реализацию проекта, который,
начиная со следующего года, в течение 5 лет будет приносить твердый доход в размере 1300 тыс.
тенге ежегодно. Что вы можете посоветовать фирме А?
Если фирма А направит свои ресурсы на инвестирование проекта, то движение денежных
потоков будет иметь следующую схему:
0
1
2
3
4
5
- 5000
300
1300
1300
1300
1300
1181.7
1073.8
976.3
887.9
807.3
NPV = - 73
Для решения данной задачи мы воспользовались формулой NPV. Если результаты расчетов
представить в виде формулы NPV, то получим:
1300 1300 1300 1300 1300





1.1
1.12
1.13
1.14
1.15
  5000  1181.7  1073.8  976.3  887.9  807.3   73
N P V   5000 
Результаты расчетов показывают, что помещение денег на сберегательный депозит более
привлекательно, т.к. NPV рассматриваемого проекта отрицательная величина.
Во многих случаях результаты расчетов по оценке привлекательности проектов удобно
представлять в виде таблиц. Приведем пример, заимствованный из руководства по проектному
анализу, подготовленный ИЭР Всемирного Банка, по строительству оросительного канала.
Пример расчета
по оценке привлекательности проекта строительства
оросительного канала
(в миллионах долларов США, ставка 10%)
Год
Выгода
Затраты
Чистые
выгоды
Коэфф.
Дисконтирован.
Bt  C t
1  i n
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
t
Bt
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10-30
0
0
0
0
0
1,67
3,34
5
6,68
8,38
Капитальные
1,09
4,83
5,68
4,50
1,99
0
0
0
0
0
Техничес.
обслужив
0
0
0
0
0
0,34
0,34
0,34
0,34
0,34
Страница 91 из 104
Производ
-ство
0
0
0
0
0
0,33
0,63
0,96
1,28
1,61 
Ct
Bt  C t
1 1  i 
1,09
4,83
5,68
4,50
1,99
0,67
0,97
1,30
1,62
1,95 
-1,09
-4,83
-5,68
-4,50
-1,99
1,00
2,37
3,70
5,06
6,43
0,909
0,826
0,751
0,683
0,621
0,565
0,513
0,467
0,427
3,283
Сумма
t
-0,99
-3,99
-4,27
-3,07
-1,24
0,57
1,22
1,73
2,15
23,58 
+15,58

Примечание: Эти расходы производятся ежегодно с 10 – го по 30 – й год жизни проекта.

Значение NPV для постоянных потоков (В – С) с 10 – й по 30 – ю жизни проекта.
Рассматриваемый проект рассчитан на 30 лет. Из них первые 5 лет являются периодом
строительства оросительного канала, причем на эти цели требуются, в общей сложности, 18.09
млн. долларов. Эксплуатационный срок службы канала 25 лет. Результаты расчетов показывают,
что данный проект является привлекательным с позиции инвестирования, так как значение NPV =
+ 15.68 млн. долларов, т.е. от реализации проекта инвесторы могут получить 15.68 млн. долларов
чистой выгоды.
Коэффициент выгоды – издержки (В/С).
Другим критерием является коэффициент выгоды – издержки, определяемый как отношение
дисконтированных выгод к дисконтированным затратам. Существует несколько вариантов этого
соотношения, однако, часто используется их простое отношение, определяемое по формуле:
n
Bt
 1  i 
В

C
С
 1  i 
t
t 1
n
t
t 1
t
Если данное отношение больше единицы, то рассматриваемый проект заслуживает
внимания, причем проекты, характеризующиеся большим отношением выгоды / затраты,
выгоднее, чем проекты с меньшим отношением выгоды / затраты. В некоторых случаях
дисконтированные выгоды делятся на дисконтированные затраты. В этом случае критерием
отбора проекта является положительность соотношения чистые выгоды / затраты.
При использовании этого критерия необходимо помнить, что значение данного показателя
ничего не говорит о фактической величине получаемых выгод, т.к. определяется относительный
размер выгод по сравнению с издержками. Поэтому, маленький проект может иметь более
высокий коэффициент В / С, чем крупный проект.
4. Внутренняя норма окупаемости проекта (IRR).
Еще одним критерием, широко используемым финансистами в проектном анализе, является
внутренняя норма окупаемости проекта (IRR). IRR – такая ставка дисконта, при которой
приведенная стоимость выгод от проекта равна приведенной стоимости затрат на него. Это
равносильно тому, что она приравнивает чистую приведенную стоимость (NPV) нулю. Значение
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 92 из 104
данного критерия устанавливает предельный уровень доходности вложений в рассматриваемый
проект.
Если значение IRR обозначить через r, то формулу можно записать так:
Найти r такое, что
n
Bt  Ct
 1  r 
t
t 1
0
Математически внутренняя норма окупаемости проекта определяется путем решения
алгебраического уравнения n – го порядка. Это обстоятельство накладывает определенные
трудности и ограничивает применение IRR в некоторых ситуациях. Во многих случаях внутренняя
норма окупаемости проекта определяется методом проб и ошибок с использованием
приближенных методов вычисления, специальных калькуляторов, таблиц или путем построения
графика.
Механизм расчета внутренней нормы окупаемости проекта продемонстрируем на
следующем простом примере:
Пусть денежные потоки по проекту имеют следующий вид:
0
1
2
-800
400
800
Необходимо найти значение IRR.
1 способ.
Напишем формулу определения IRR:
NPV   800 
400
800

0
1  r 1  r 2
Если ввести обозначения 1  r  x, то получим:
 800  x 2  400  x  800  0
или
2  x2  x  2  0
Решим данное квадратное уравнение:
1  1  16 1  4.123
.
x1 

2
4
4
Тогда получим:
x1  1.28
x2   0.78  не подходит.
Откуда
r =1,28 – 1 = 0,28
Таким образом, IRR = 0,28 или 28%.
2 способ.
Решим данную задачу методом проб и ошибок, используя график.
С этой целью заполним следующую таблицу:
r
0
10
20
30
NPV
400
224.8
88.9
-18.9
Если по этим данным построить график NPV, то получим следующий рисунок:
NPV
40
-106.1
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 93 из 104
400
200
30
r
40
-100
10
20
Из рисунка видно, что IRR находится между 20 и 30 процентами. Проведя дополнительные
расчеты определим, что IRR = 28%.
Обозначим через i альтернативную стоимость использования капитала (или ставку
кредитования проекта). Тогда критерий отбора по IRR осуществляется таким образом:
а) Если IRR > i – то проект одобряется.
б) Если IRR = i – то чистые выгоды от финансирования проекта не изменятся.
в) Если IRR < i – то проект отклоняется.
Чтобы понять суть сказанного, приведем следующий график:
NPV
2
1
r
0
-1
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
-2
Страница 94 из 104
NPV
i1
IRR
i2
Из рисунка видно, что если ставка процента (ставка кредита) будет на уровне i1 (т.е. i < IRR),
то финансируя проект, инвестор получит реальную чистую выгоду; если ставка процента будет на
уровне i 2 , то NPV < 0, значит, инвесторы будут терпеть убытки. Таким образом, IRR часто
применяют в качестве эталона для сравнения альтернативных способов использования капитала
как измеритель, определяющий ставки инвестирования, т.к. IRR указывает точку безубыточности
инвестиционной деятельности.
В отличие от предыдущих критериев, использование IRR для ранжирования альтернативных
проектов наталкивает пользователей на определенные трудности, так как проект с самым высоким
значением NPVне обязательно имеет наивысшую внутреннюю норму окупаемости. Это видно из
следующего рисунка:
NPV
A
Б
r
i1
i0 i2
IRRa
IRRб
где i1, i 2 - альтернативная стоимость капитала.
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 95 из 104
i 0 - точка перехода.
Преимущества этого критерия особенно проявляются тогда, когда сопоставлению
подвергаются такие проекты, которые предполагают использование заемных средств. Если ставка
кредитования будет изменяться в промежутках от 0 до i 0 , то более привлекательным является
проект А; когда кредитная ставка будет пробегать значения от i 0 до IRR A , более достойным
станет проект Б.
Некоторые свойства IRR могут ограничить ее применение. Во-первых, IRR определяется
путем решения алгебраического уравнения n – го порядка, что не исключает возможность
нахождения нескольких значений этого критерия. Чтобы наглядно продемонстрировать эту
проблему, рассмотрим простой пример.
Предположим, что для запуска небольшого цеха требуется 1 млн. тенге. Через год данный
цех принесет 6.2 млн. тенге дохода, затем, по истечении второго года, необходимо 6 млн. тенге
истратить на ремонтно – восстановительные работы. Таким образом, денежные потоки проекта
имеют вид:
0
1
2
-1
6,2
-6
Формула для определения IRR имеет вид:
NPV   1 
6.2
6

 0,
1  r 1  r 2
Пусть 1 + r = x
Тогда x 2  6.2 x  6  0
Отсюда имеем, что x1  5; x2  1.2
или r1  400%; r2  20%.
Таким образом, для рассматриваемого проекта 20% и 400% одновременно являются
внутренней нормой окупаемости.
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 96 из 104
Во-вторых, как было отмечено выше, ранжирование проектов по IRR может устанавливать
приоритеты, отличные от других критериев, таких как NPV или коэффициент В / С. Несмотря на
это IRR остается одним из важнейших критериев принятия решений в проектном анализе.
5. Срок окупаемости проекта.
Срок окупаемости определяет количество лет, необходимых для того, чтобы проект окупил
затраты. Компания не принимает проект, если срок окупаемости превышает установленный
нормативный срок. Если выбор осуществляется среди нескольких проектов, то приоритет отдается
проекту с самым коротким сроком окупаемости.
Существует два подхода опредения срока окупаемости. В первом случае допускается, что
ценность денег во времени не меняется. Количество лет, определенное подобным образом,
называется “простым” сроком окупаемости. В следующей таблице приведены примеры
использования данного способа определения срока окупаемости.
0
1
2
3
Срок
окупаемости
NPV 10%
А
-2000
2000
0
0
1 год
- 182
Б
-2000
1000
1000
2000
2 года
1237
В
-2000
0
+ 2000
2000
2 года
1154
Недостаток этого подхода заключается в том, что он не учитывает изменение стоимости
денег во времени и после заранее определенного момента не принимает во внимание дальнейшее
развитие событий. Если бы у нас нормативный срок окупаемости составлял 1 год, то мы из трех
проектов А, Б, В выбрали бы проект А, хотя этот проект является убыточным NPVA  0 . Если бы
плановый период окупаемости составил 2 года, то нам было бы безразлично, какой проект
принимать Б или В, хотя проект Б является более привлекательным по критерию NPV.
Другой способ определения окупаемости называется модифицированным. Согласно
данному подходу в начале дисконтируются денежные потоки, только после этого устанавливается
срок окупаемости. Алгоритм использования данного подхода представлен в следующей таблице:
Пример расчета ставка процента 10%.
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
А
В
ДП
Дисконт
ДП
ДП
Дисконт
ДП
Страница 97 из 104
0
1
2
3
4
5
6
7
-300
90
90
90
90
90
-300
89,1
81
73,6
66,9
60,85
-300
70
70
70
70
70
70
70
-300
63,6
57,85
52,5
47,8
43,5
39,5
35,9
В таблице ДП означает – денежные потоки.
Используя данные этой таблицы определим срок окупаемости проектов А и В.
4
90
 10,6
t
t  1 1.1
NPVA  300  
6
70
 4,7
t
t  1 1.1
NPVB  300  
Значит, срок окупаемости проекта А менее 4 лет, а проекта В менее 6 лет.
6. Пример расчетов по критериям ценности проектов.
Пример. Предположим, что некоторая фирма решает проблему рационального использования
свободных средств в размере 100 тенге. Фирма может поместить деньги на сберегательный
депозит под 10 процентов годовых, либо вложить в один из двух проектов, обеспечивающих
получение следующих доходов:
1
2
3
4
Всего
А
20
40
50
60
170
В
50
40
30
20
140
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 98 из 104
Используя вышеперечисленные критерии принятия решений, оценим достоинства этих
проектов.
Воспользуемся критерием чистой приведенной стоимости NPV. С этой целью заполним
следующую таблицу:
А
В
0
1
2
3
4
Исход.
-100
20
40
50
60
Привед.
-100
18,18
33,04
37,55
40,98
Исход.
-100
50
40
30
20
Привед.
-100
45,45
33,04
22,5
13,66
NPV
29,75
14,65
Из этой таблицы имеем, что NPVA  29,75 , а NPVБ  14,65.
Следовательно, по данному критерию проект А более привлекателен по сравнению с проектом
В.
2. Критерий выгоды – издержки.
18.18  33.04  37.55  40.98 129.75
B

 1.297
  
100
100
 C A
45.45  33.04  22.5  13.66 114.65
B

 1.146
  
100
100
 C B
По этому критерию также проект А более привлекателен.
3. Внутренняя норма окупаемости проекта (IRR).
Расчеты представим следующим образом:
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 99 из 104
NPVA 10  29,75
NPVB 10  14,65
NPVA 20  7,07
NPVB 20   3,6
NPVA 25   8,23
NPVB 19   2
NPVA 22   2,13
NPVB 18   0,04
NPVA 21  0
IRR A  21%
IRR B  18%
Проект А имеет более высокую норму предельной доходности.
4. Срок окупаемости.
Срок окупаемости проекта А
- 2,8 лет.
Срок окупаемости проекта В
- 2,3 лет.
Таким образом, результаты расчетов подтверждают приоритетность проекта А по сравнению с
проектом В.
Проведенный анализ проектов при помощи различных критериев показывает сложность
принятия однозначных решений. Иногда при рассмотрении сложны инвестиционных проектов
возникает необходимость в определении приоритетности самих критериев оценки. Подобные
меры вносят ясность в отношении цели проекта и эффективности использования ограниченных
ресурсов.
Выше было отмечено, что наиболее часто используемыми критериями оценки являются NPV,
В / С и IRR. Между значениями этих критериев выполняются соотношения, представленные в
таблице:
Если
NPV
В/С
IRR
> 0,
то > 1
и IRR > r
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 100 из 104
Если
< 0,
то < 1
и IRR < r
Если
= 0,
то = 1
и IRR = r
При рассмотрении конкретного проекта большинство экономистов отдают предпочтение
критерию NPV, поскольку он направлен на максимизацию чистых выгод, получаемых
инвесторами. Однако, это не единственное правильное утверждение. В зависимости от характера
бюджетных ограничений, доступности денег, независимости проектов, а также источников
привлечения иностранных инвестиций приоритетность критериев меняется. Об этом и о других
особенностях рассматриваемого вопроса читатели могут найти дополнительную информацию в
работе М.Говена и др. COMPRAN: «Анализ проектов. Пакет программ проектного анализа для
развивающихся стран», Университет Огайо, 1985 г.
Тема 13 Оценка денежных потоков инвестиционных проектов
Цель занятия: Изучить и закрепить знания по оценке денежных потоков инвестиционных проектов
1. Релевантные денежные потоки
2. Классификация релевантных денежных потоков
3. Инвестиционные проекты с постоянным доходом
4. Нерелевантные денежные потоки
Тема 14 Оценка инвестиционного проекта в условиях неопределенности и риска
Цель занятия: Изучить и закрепить знания по оценке
неопределенности и риска
инвестиционного проекта в условиях
1. Понятие неопределенности, риска. Виды инвестиционного риска
2. Методы учета риска . Определение размера риска
3. Методы управления инвестиционного риска. Диверсификация.
Лимитирование. Хеджирование. Страхование
Во всех количественных методах анализа, рассмотренных до сих пор, использовались точно
определенные значения таких показателей как доход, затраты, ставка процента, цены и др.
Однако, когда мы занимаемся долгосрочных проектов, то не редко сталкиваемся с
непредвиденными обстоятельствами. Например, когда мы размещаем свои деньги на
сберегательный депозит, то не можем предсказать их покупательную способность на тот момент,
когда мы захотим воспользоваться своими деньгами, т.к. покупательная способность денег
зависит от темпа инфляции в будущем периоде. Наши доходы могут возрасти или снизиться в
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 101 из 104
зависимости от того, как соотносятся между собой номинальная ставка процента и уровень
инфляции. Люди, покупающие акции крупных компаний, в будущем могут либо получить
хорошие дивиденды, либо потерять вложенные на покупку акций деньги в результате банкротства
фирмы. Каким образом нам следует учитывать эти неопределенности при принятии решений по
инвестированию проектов?
Для того, чтобы ответить на подобные вопросы, нам следует выбрать степень риска, т.е.
необходимо количественно измерить риск. Если выбор осуществляется среди нескольких
инвестиционных проектов, то количественный показатель риска позволяет сравнить степень
рискованности различных проектов.
Выбор, в случае неопределенности, начинается с выяснения содержания следующих понятий:
1. Способы измерения риска;
2. Отношение людей к риску;
3. Методы снижения риска.
Рассмотрим последовательно содержание указанных понятий.
Измерение риска.
Чтобы количественно определить риск, нам необходимо знать все возможные последствия
какого-нибудь действия и вероятность самих последствий. Предположим, что мы решили купить
акции компании «Алтын», ведущей разработку месторождения золота. Если разработка будет
успешной, стоимость акций компании поднимется с 1000 тенге до 2000 тенге. В случае неудачи
стоимость упадет до 800 тенге за акцию. Таким образом, покупая акции компании «Алтын», мы
можем столкнуться с двумя исходами в будущем: цена акции 2000 тенге или 800 тенге.
а) Вероятность результата
Вероятность означает возможность получения определенного результата. Предположим, что
в нашем примере вероятность успеха ¼, а неудачи – ¾.
Существуют различные способы измерения вероятности. При этом принято различать
объективные и субъективные методы оценки.
Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой
происходит некоторые события.
Предположим, известно, что при разведке 100 месторождений 25 из них были успешными, а
75 – неудачными. Тогда вероятность успеха ¼ считается объективной, потому что она
непосредственно основана на частоте соответствующих событий, определенных на основе
фактических данных.
Если нет подобного опыта в прошлом, то невозможно вывести объективные параметры
риска. В этом случае используются субъективные критерии, суть которых заключается в
использовании суждений и личного опыта отдельного человека.
Как объективная, так и субъективная вероятность используется при определении двух
важных критериев, которые помогают нам описать и сравнить выбор степени риска. Один из
критериев дает нам среднее значение, а другой – изменчивость возможного результата.
Среднее (ожидаемое) значение.
Ожидаемое значение, связанная с неопределенной ситуацией, является средневзвешенным
всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве веса
соответствующего значения. Таким образом, ожидаемое значение, измеряет результат, который
мы ожидаем в среднем.
Возьмем наш пример: успех – 2000 тенге за акцию, а неудача – 800 тенге за акцию.
Обозначив через Py , PH - соответственно вероятность успеха и неудачи, вычислим ожидаемые
значения:
M  x   Py  2000  PH  800
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 102 из 104
1
3
1
3
Если Py  , PH  , то M   2000   800  1100
4
4
4
4
В более общем случае, если два возможных результата имеют значения x1 и x 2 , а
вероятности каждого результата обозначены как P1 , P2 , то ожидаемое среднее значение будет:
M x  P1 x1  P2 x2
Изменчивость возможного результата
Изложение материала данного раздела начнем с разбора условного примера.
Представим ситуацию, когда отдельный человек осуществляет выбор между двумя
вариантами трудоустройства в два разных места с одинаковым ожидаемым годовым доходом
70000 тенге. Оплата на первом месте производится на комиссионных началах, т.е. он получает
определенный процент от общего объема выручки; а на втором месте оплата производится по
твердой ставке. На первом месте работы имеются два, в равной степени, вероятных дохода:
100000 тенге – при хорошей работе и 40000 тенге при скромной работе. На втором месте работы
за большую часть времени платят 70200 тенге, но он может получить 50200 тенге в виде пособия в
случае прекращения производства. Оба места обеспечивают одинаковый ожидаемый доход:
M1  0.5 100000  0.5  40000  70000 тенге
M 2  0.99  70200  0.01  50200  70000 тенге
Но изменчивость (рискованность) возможных результатов различна для двух мест работы.
Эту изменчивость оценивают при помощи критерия, который называется отклонением от
ожидаемого значения.
Сравнение вариантов при устройстве на работу.
Место
работы
Первое
Второе
Результат 1
Вероятность
Доход
0,5
100000
0,99
70200
Результат 2
Вероятность
Доход
0,5
40000
0,01
50200
Отклонение от ожидаемых результатов
Место
работы
Первое
Второе
Результат 1
Доход
Отклонение
100000
30000
70200
200
Результат 2
Доход
Отклонение
40000
30000
50200
19800
Среднее отклонение 1  0.5  30000  0.5  30000  30000 тенге
Среднее отклонение 2  0.99  200  0.01  19800  396 тенге
Первое место работы, следовательно, значительно рискованнее второго, т.к. среднее
отклонение в 30000 тенге значительно больше, чем среднее отклонение в 396 тенге для второго
места работы.
На практике для оценки изменчивости ожидаемого дохода обычно используют дисперсию
2
 либо стандартное отклонение  .
Теперь покажем возможность использования указанных показателей для оценки
изменчивости результата.
Расчет дисперсии.
Место
Результат 1
Результат 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
работы
Доход
Первое
Второе
100000
70200
Редакция № 2
Отклонение в
квадрате
900.000.000
40000
 12  0.5  900000  0.5  900000  900000
Страница 103 из 104
Доход
40000
50200
Отклонение в
квадрате
900.000.000
392.040.000
тыс. тенге
тыс. тенге
  0.99  40000  0.01  392040000  3960
1  948.7 тыс. тенге
 2  62.9 тыс. тенге
2
2
Используем ли мы дисперсию или стандартное отклонение, чтобы измерить риск, в обоих
случаях результат будет идентичным. Результаты расчетов показывают рискованность первого
места работы по сравнению со вторым.
В целом, когда результаты имеют значения х1 и х 2 с вероятностью р1 и р 2 , ожидаемым
значением результатов М х , дисперсия равна:
 2  р1 х1  М х 2  р 2 х 2  М х 2
Принятие решений.
Перед нами выбор из двух работ. Какое место работы предпочтет лицо, принимающее
решение? Известно, что средние доходы, получаемые от каждой из двух работ, одинаковы,
однако, изменчивость (или рискованность) возможного результата разная.
Дисперсия, соответствующая первому месту работы,  12  900000 тысяч тенге, а второму
месту работы:  22  3960 тысяч тенге.
В целом, первое место работы более рискованное, чем второе, однако, есть возможность
хорошо заработать при удачной работе. Следовательно, определение приоритетного места работы,
в значительной степени, зависит от психологии человека и от его отношения к риску.
Отношение к риску.
Выясним, какое влияние на поведение людей оказывает наличие факторов неопределенности
при выборе, и каким образом в обществе распределяется отношение к риску. Очевидно, что более
рискованные работы позволяют получить большую выгоду, но это отнюдь не гарантированно.
Поэтому, люди различаются по своей готовности пойти на риск. Некоторые люди не любят риск,
предпочитают стабильный доход, а другие, наоборот, предпочитают рисковать, действуют по
принципу «пан или пропал». Будем называть человека, который предпочитает стабильный доход
работе, связанной с риском, но с тем же ожидаемым доходом, не расположенным к риску.
Нерасположенность к риску – наиболее распространенное отношение к риску (многие люди ищут
работу с относительно стабильной заработной платой).
Человек, нейтрально относящийся к риску, безразличен к заработку со стабильным и
неопределенным доходом в случае, если неопределенный доход равен ожидаемому доходу.
Третья категория людей – расположенные к риску. Люди, постоянно играющие в казино,
делающие при этом крупные ставки – это любители риска. Ожидаемая полезность у них
превышает ожидаемое значение возможных результатов. Предпринимателей тоже можно отнести
к этой категории, так как их бизнес может прогореть и они могут оказаться банкротами.
Вознаграждением за риск является сумма денег, которую человек, не расположенный к риску,
готов заплатить, чтобы избежать риска. В большинстве своем, люди относятся к противникам
риска, они принимают какие – то меры, затрачивают средства для того, чтобы избежать риска,
которому подвергаются (страховка, диверсификация и т.д.).
Снижение риска.
Существуют следующие способы снижения риска:
 диверсификация;
 страхование;
 получение дополнительной информации.
Диверсификация.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 104 из 104
Решение проблемы минимизации риска заключается в диверсификации – в распределении
времени на сбыт двух различных предметов, которые не являются родственными товарами, а не
только одного из них.
Товары
Кондиционеры
Обогреватели
Таблица дохода от продажи оборудования.
Жаркая погода
10 000 долларов
4 000 долларов
Холодная погода
4 000 долларов
10 000 долларов
Пусть вероятность наступления жаркой и холодной погоды одинаковая и равна 0.5. Если вы
будете продавать только кондиционеры либо только обогреватели, то ваш действительный доход
составит либо 4 000 либо 10 000 долларов, и ожидаемый доход будет равен:
М х  0.5  10000  0.5  4000  7000 долларов
Но, произведя диверсификацию, разделив время поровну между продажей кондиционеров и
обогревателей, вы получите стабильный доход в 7 000 долларов независимо от погодных условий.
Суть диверсификации в том, чтобы распределить свои условия и капиталовложения между видами
деятельности, результаты которых не связаны между собой.
Страхование.
Люди, не склонные к риску, готовы отказаться от части дохода, лишь бы избежать риска.
Приобретение страховки гарантирует человеку получение одинакового дохода независимо от
того, понесет он убытки или нет. Так как доходы при получении страховки равны ожидаемым
потерям, данный стабильный доход равен ожидаемому доходу, связанному с риском. Для не
расположенного к риску потребителя гарантия одинакового дохода более предпочтительна.
Рассмотрим на примере.
Предположим, владелец имеет имущество, оцениваемое в 50 000 долларов. Вероятность того,
что в его доме будет совершена кража, и он понесет убытки в 10 000 долларов, составляет 0.1.
Страхование
Кража ( Р = 0.1)
Нет кражи (Р = 0.9)
Ожидаемое
благосостояние
Нет
40 000
50 000
49 000
Да
49 000
49 000
43 000
В данном случае решение приобрести страховку не изменит ожидаемого благосостояния, но
сгладит последствия. Риск становится значительно меньше.
Ценность информации.
Если получена дополнительная информация, потребители могут сделать лучший прогноз и
снизить риск. Поэтому люди готовы платить за дополнительную информацию.
Стоимость полной информации является разницей между ожидаемой стоимостью какогонибудь приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда
информация неполная.
Предположим, вы управляющий магазином и решаете, сколько костюмов заказать для
осеннего сезона. Если вы закажете 100 костюмов, ваши расходы составят 180 долларов за костюм,
но если вы закажете только 50 костюмов, ваши расходы возрастут до 200 долларов за костюм.
Костюмы продаются по цене 300 долларов за единицу товара, но вы не уверены, каков будет
общий сбыт. Непроданные костюмы могут быть возвращены, но лишь за половину стоимости.
Пусть вы решили, что вероятность продажи 100 костюмов равна 0.5 и вероятность продажи 50
костюмов – 0.5.
Количество заказанных
Продажа 50
Продажа 100
Ожидаемая прибыль
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
костюмов, шт.
50
100
костюмов
5000
1500
Страница 105 из 104
костюмов
5000
12000
5000
6750
Без дополнительной информации, если вы не склонны к риску, вы закажите 50 костюмов.
Чтобы подсчитать стоимость полной информации, предположим, что вы делаете правильный
заказ, независимо от сбыта. Тогда вы можете получить либо 5 000 долларов, либо 12 000 долларов
прибыли.
В
этом
случае
ожидаемое
значение
прибыли
равно
0.5  5000  0.5  12000  8500 долларов .
Стоимость полной информации 8500 – 6750 = 1750 долларов. Таким образом, вы за полную
информацию платите не более 1750 долларов.
Тема 15 Доходность и риск финансовых инвестиций
Цель занятия: рассмотрение и изучение общей методологии измерения доходности финансовых
инвестиций
1. Доходность и риск финансовых инвестиций. Общая методология измерения
доходности финансовых инвестиций
2. Доходность операций с векселями (учет векселей банком)
3. Покупка и продажа краткосрочных инвестиционных инструментов
4. Анализ доходности облигаций
5. Инвестиционные стратегии на рынке опционов
Тема16 Международные инвестиции
Цель занятия: Изучение международных инвестиций
1. Понятие международных инвестиций
2. Объекты и субъекты международных инвестиций.
3. Формирование и выбор портфеля международных инвестиций
4. Доходность при постоянном и переменно инвестированном капитале
5. Оценка риска портфеля международных инвестиций
Тема 17 Еврорынок – как центральное звено международных инвестиций
Цель занятия: Изучение деятельности
инвестиций.
еврорынка – как центрального звена международных
1. Разновидности международных долговых обязательств.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 106 из 104
2. Методы размещения еврооблигаций.
3. Еврокоммерческие бумаги, евродепозитные сертификаты, еврокредиты.
4. Депозитно-клиринговая система международного рынка инвестиций.
3 ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАНЯТИЯ
Тема 1 Инвестиции в системе рыночных отношений.
Цель занятия: Изучение и закрепление теоретических основ по инвестициям.
Содержание занятия:
1. Понятие и содержание инвестиций.
2. Роль инвестиций, их виды и классификация
2. Преимущества и недостатки прямых инвестиций. Портфельные
инвестиции
3 Объекты и субъекты инвестиций
Контрольные вопросы:
1. В чем заключается экономическая сущность инвестиций
2. Дайте характеристику основных типов инвестиций
3. Какая существует классификация инвестиций в реальные активы
4. Перечислите квалификационные признаки объектов инвестиций
5. Что входит в состав инвестиционной сферы
6. Что понимается под финансовыми вложениями
7. Какими факторами объясняется непостоянство стремления инвестировать
8. Чем обусловлена необходимость формирования инновационной стратегии
предприятия
9. Поясните, почему инвестиции играют важнейшую роль в функционировании
и развитии экономики
10. Динамика и структура инвестиций В Республике Казахстан
Тематика рефератов для самостоятельной работы:
1. Отличительные особенности развития инновационных процессов в
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 107 из 104
Республике Казахстан
2. Роль и значение нематериальных инвестиций в экономике
3. Современное состояние инвестиционной сферы Республики Казахстан
4. Проблемы формирования фондового рынка Республики Казахстан
Формы текущего контроля знаний: опрос
Формы контроля самостоятельной работы студентов: рефераты
Тема 2 Развитие инвестиционной деятельности в Казахстане.
Цель занятия: Изучение развития инвестиционной деятельности Казахстана.
Содержание занятия:
6. Понятие инвестиционной деятельности
7. Законодательное обеспечение инвестиционной деятельности Казахстана.
8. Иностранные инвестиции. Основные цели, формы привлечения
инвестиций
9. Преимущества прямых иностранных инвестиций
10. Понятие инвестиционного климата. Факторы обеспечивающие
привлекательность Казахстану. Факторы сдерживающие
инвестиционный процесс
Контрольные вопросы:
1. Что понимается под инвестиционной деятельностью
2. Что такое инвестиционный климат и какова его роль в экономике региона
3. Какие показатели характеризуют инвестиционный климат
4. Какие существуют подходы к оценке инвестиционного климата
5. Какова цель государственной поддержки прямых инвестиций
6. Какие основные критерии для предоставления льгот и преференций
7. Что входит в систему льгот и преференций
8. Что представляют собой государственные гранты
9. Что входит в функции Комитета
10. Какие условия и порядок заключения и расторжения контракта
11. Каковы основные цели привлечения иностранного капитала в РК
12. Какова роль и значение иностранных инвестиций в развитии экономики
иностранных
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 108 из 104
Республики Казахстан.
13. Какие виды иностранных инвестиций можно выделить. В чем заключается
их специфика
14. Охарактеризуйте факторы, влияющие на объемы иностранных инвестиционных
вложений в экономику Казахстана
15.Назовите задачи, стоящие сейчас перед Казахстаном, решение которых может
способствовать притоку иностранного капитала в страну.
Тематика рефератов для самостоятельной работы:
1. Анализ состояния экономических реформ в Республике Казахстан
2. Характеристика инвестиционного климата нашей республики
3. Роль государства в управлении инвестиционной деятельностью предприятий
4. Иностранные инвестиции и защита стратегических интересов Республики
Казахстан
Формы текущего контроля знаний: опрос
Формы контроля самостоятельной работы студентов: тестирование, доклады
Тема 3 Структурно-инвестиционная политика государства.
Цель занятия: Изучение структурно-инвестиционной политики государства.
Содержание занятия:
1. Понятие, цели и задачи инвестиционной политики государства
2. Виды инвестиционной политики
3. Механизм и основные принципы реализации инвестиционной политики
государства
4. Понятие инвестиционной активности и привлекательности предприятий
5. Оценка инвестиционной активности предприятий
Контрольные вопросы :
1. Что представляет собой структурно-инвестиционная политика государства, каков
ее главный принцип
2. Принципы инвестиционной политики Республики Казахстан
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 109 из 104
3. Что следует понимать по «инвестиционной активностью» и «инвестиционной
привлекательностью»
4. Какие основные факторы влияют на снижение инвестиционной активности
5. Какие мероприятия способствуют оживлению инвестиционной активности
6. Назовите этапы формирования инвестиционной стратегии
Тематика рефератов для самостоятельной работы:
1. Проблемы формирования государственной инвестиционной политики
Республики Казахстан
2. Пути повышения финансовой устойчивости предприятий Казахстана
3. Законодательные решения которые способствуют формированию благоприятной
среды для инвесторов в Казахстане
Формы текущего контроля знаний: опрос
Формы контроля самостоятельной работы студентов: тестирование, рефераты
Тема 4 Источники финансирования инвестиционной деятельности.
Цель занятия: Изучение и закрепление общей характеристики и структуры источников
финансирования инвестиционной деятельности.
Содержание занятия:
3. Общая характеристика источников финансирования инвестиционной деятельности
4. Состав и структура источников финансирования
3. Собственные ресурсы. Коэффициент самофинансирования
3. Заемные и привлеченные бюджетные и внебюджетные источники
4. Сбережения населения как самый дешевый и неиссякаемый
источник финансирования. Сбережения, накопления и инвестиции в
системе национальных счетов.
5. Методы финансирования инвестиций
6. Портфельное инвестирование как своеобразный метод
финансирования инвестиций
Контрольные вопросы:
1. Назовите основные источники формирования инвестиционных ресурсов
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 110 из 104
предприятия.
2. В чем состоит принципиальное различие между собственными и заемными
средствами
3. Дайте общую характеристику основных элементов собственных источников
финансирования капитальных вложений предприятия.
4. Какие методы финансирования реальных инвестиций вам известны
5. В чем различие между долевым и долговым финансированием предприятия
Тематика рефератов для самостоятельной работы:
1. Анализ источников инвестиций в Республике Казахстан
2. Развитие лизинга в Казахстане
Формы текущего контроля знаний: опрос
Формы контроля самостоятельной работы студентов: тестирование, рефераты
Тема 5 Краткосрочное банковское кредитование как способ финансирования инвестиционных
проектов.
Цель занятия: Изучение форм кредитов для финансирования инвестиций
Содержание занятия:
1. Формы кредитов для финансирования инвестиций
2. Факторинговые и форфейтинговые операции
3. Основные виды краткосрочного кредитования
4. Документы необходимые для рассмотрения возможности кредита
Вопросы для контрольной работы:
1. Что из себя представляет кредит на пополнение оборотных средств
2. Дайте характеристику о кредите на торгово-закупочную деятельность
3. Кредит на реализацию действующих контрактов, договоров
4. Дайте определение форфейтингу. В каких сделках используется механизм
форфейтинга
5. Учредительные и регистрационные документы.
Формы текущего контроля знаний: опрос
Формы контроля самостоятельной работы студентов: тестирование, рефераты
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 111 из 104
Тема 6 Лизинг как способ среднесрочного финансирования инвестиционных проектов
Цель занятия: Изучение и закрепление основ по лизингу как способ среднесрочного
финансирования инвестиционных проектов
Содержание занятия:
1. Основные понятия лизинга
2. Классификация и виды лизинга
3. Преимущества и недостатки лизинга
Вопросы для контрольной работы:
1. Что из себя представляет полный лизинг
2. Что из себя представляет частичный лизинг
3. Срочный и обозновляемый лизинг
4. Финансовый и оперативный лизинг
Тематика рефератов для самостоятельной работы:
1. Развитие лизинга в Казахстане
2. Развитие лизинговых отношений в Республике Казахстан
3. История и особенности международного лизинга
4. Особенности финансового лизинга
5. Финансирование лизинга
Тема 7 Ипотечное кредитование как способ долгосрочного финансирования инвестиционных
проектов.
Цель занятия: Изучение ипотечной системы кредитования инвестиционных проектов.
Содержание занятия:
1. Понятие ипотечного кредита
2. Виды ипотечного кредита
3. Особенности и специфические признаки ипотечного кредита
4. Ипотечная система кредитования инвестиционных проектов
5. Классические модели ипотечного кредитования
Вопросы для контрольной работы:
1.
2.
3.
4.
5.
Что понимается под ипотечным кредитом
Охарактеризуйте виды ипотечных кредитов
Назовите основные признаки ипотечного кредита
Что из себя представляет ипотечная система кредитования
Основные модели погашения долга
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 112 из 104
6. Определение эффективности ипотечного кредитования
Тематика рефератов для самостоятельной работы:
1. Развитие системы ипотечного кредитования в Казахстане.
2. Опыт ипотечного кредитования в зарубежных странах
3. Современная ипотека: состояние, проблемы, решения
4. Современные фондовые инструменты финансирования ипотечных кредитов
5. Проблемы ипотечного кредитования
6. Ипотека как инструмент социально-экономического развития региона
Формы текущего контроля знаний: опрос
Формы контроля самостоятельной работы студентов: тестирование, доклады
Тема 8 Инвестиционный проект, его структура и жизненный цикл
Цель занятия: Изучение структуры инвестиционного проекта
Содержание занятия:
1. Понятие инвестиционных решений
2. Классификация инвестиционных решений
3. Виды и жизненный цикл инвестиционного проекта
4. Основные стадии и этапы реализации инвестиционных проектов
Вопросы для контрольной работы:
1. Основы выбора инвестиционных решений
2. Понятие и классификация инвестиционных решений
3. Теория инвестиционного спроса и предложения
4. Понятие об инвестиционном проекте
5. Жизненный цикл инвестиционного проекта
Тематика рефератов для самостоятельной работы:
1. Современные проблемы анализа и отбора инвестиционных
финансирования
2. Управление инновационными проектами в бизнесе
Формы текущего контроля знаний: опрос
Формы контроля самостоятельной работы студентов: тестирование, доклады
Тема 9 Концептуальные основы проектного анализа
Цель занятия: Изучение и закрепление основ проектного анализа
Содержание занятия:
1. Понятие проектного анализа.
2. Виды проектного анализа
проектов
для
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 113 из 104
3. Основные принципы проектного анализа.
4. Учет фактора времени, влияния инфляции, влиянии риска. Применение приема
сравнения финансового состояния предприятий “С проектом - без
проекта
5. Моделирование денежных потоков
Вопросы для контрольной работы:
Дайте характеристику направлениям проектного анализа (технический, коммерческий,
организационный, социальный, экологический, финансовый)
2. В чем разница между финансовой, бюджетной и экономической эффективностью
проекта
3. Перечислите показатели эффективности инвестиционного проекта
4. Методика расчета показателей эффективности инвестиционного проекта
5. Виды и причины риска при реализации инвестиционных проектов
Тематика рефератов для самостоятельной работы:
1.
1. Виды деятельности инвесторов
2. Риски инвестирования характерные для экономики Республики Казахстан
3. Основные факторы оказывающие влияние на выбор коэффициента дисконтирования в
Республике Казахстан
Формы текущего контроля знаний: опрос
Формы контроля самостоятельной работы студентов: тестирование, рефераты
Тема10.Бизнес планирование инвестиционного проекта
Цель занятия: Изучение составления бизнес плана инвестиционного проекта
Содержание занятия :
1. Бизнес-план инвестиционного проекта
2. Назначение и типовая структура бизнес плана инвестиционного проекта
3. Методика составления и реализация бизнес плана инвестиционного проекта
4. Цели и задачи управления проектами
Контрольные вопросы:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Дайте определение бизнес –плана
В чем основные отличия бизнес плана от технико-экономического обоснования
Что такое внешняя среда проекта
Как вы понимаете внутреннюю среду проекта
Какова структура бизнес плана
Разработка, порядок составления бизнес плана
Перечислите основные требования, предъявляемые к бизнес плану проекта
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 114 из 104
Формы текущего контроля знаний: опрос
Формы контроля самостоятельной работы студентов: тестирование, рефераты
Тема 11 Микроэкономический фундаментальный анализ
Цель занятия: Изучение и закрепление основ по микроэкономическому фундаментальному
анализу
Содержание занятия:
1. Содержание микроэкономического фундаментального анализа
2. Сущность и цели финансового анализа
3. Методы финансового –экономического анализа
4. Анализ финансовых показателей деятельности предприятий
Контрольные вопросы:
1. Дайте определение финансового анализа
2. Основные аспекты финансового анализа проектов
3. Для чего необходимо проведение финансового анализа предприятия
4. Для каких целей может использоваться анализ точки безубыточности
5. Дайте характеристику основным методам финансового анализа
6. Понятие финансовой анализируемости проектов
Формы текущего контроля знаний: опрос
Формы контроля самостоятельной работы студентов: тестирование, рефераты
Вариант 1.
1. Рассчитайте: а) коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент автономии, коэффициент
обеспеченности оборотных средств собственными источниками финансирования; б) платежный
излишек (недостаток) на начало года. Проведите анализ ликвидности баланса.; в) чистый поток
денежных средств предприятия за 2004 год. Решение данной задачи (10 баллов)
Активы
Денежные
средства
На
На
начал
о года
25
На
На
Платежный
конец
начало
конец
излишек
года
года
года
(недостаток)
32
Обязательства
Кредиторская
задолженность
50 436
63 728
Начало
Конец
года
года
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 115 из 104
до 1 года.
Дебиторская
23 731 31 650
Краткосрочные 35 218
41 864
ТМЗ
46 232 66 457
Долгосрочные
-
-
Внеоборотные
75 978 79 886
Собственный
60 312
72 433
задолженность
активы
капитал
Баланс
Баланс
Таблица 1- Технико-экономические показатели ТОО «Семипалатинский завод асбестоцементных
изделий» (тысяч тенге)
Показатели
Доход от реализации
Себестоимость реализованной продукции
Валовый доход
Расходы периода
Общие и административные расходы
Расходы от реализации
Расходы по процентам
Доход / убыток от основной деятельности
Доход от неосновной деятельности
Доход от обычной деятельности до
налогообложения
КПН (30%)
Чистая прибыль
2004
тыс. тг
344 948
315 618
2005
тыс. тг
265 536
251 458
-
1 710
-
Изменение
Абс.
Тема 12 Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов
Цель
занятия: Изучение и закрепление методов оценки экономической эффективности
инвестиционных проектов
Содержание занятия :
1. Показатели эффективности проектов
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Страница 116 из 104
2. Определение выгодности инвестиций
3. Определение коэффициента дисконтирования
4. Методы оценки инвестиционных проектов
Задачи для контрольной работы:
1. Подсчитайте чистую приведенную стоимость и норму доходности для каждого из
следующих проектов. Альтернативные издержки капитала 20% для всех проектов
Инвестиции
Первый поток Со
Поток ДС, год, С1
1
(10 000)
18000
2
( 5 000)
9 000
3
( 5 000)
5 700
4
( 2 000)
4 000
2. На основе представленных в таблице чистых денежных потоков трех инвестиционных
проектов определите период окупаемости и чистую текущую стоимость, по каждому из
проектов, если ставка дисконтирования 15 %.
Время (годы)
0
1
2
3
4
5
Чистые
потоки
денежных (1000)
средств 1-го проекта
500
400
300
200
100
100
200
300
400
500
0
0
400
450
500
(тыс тенге)
Чистые
потоки
денежных (1000)
средств 2-го проекта
(тыс. тенге)
Чистые
потоки
денежных (1000)
средств 3-го проекта
(тыс. тенге)
3. На основе данных таблицы необходимо принять инвестиционное решение по двум
проектам при ставке дисконтирования – 12%
Проект №1
Доходы
Годы
1
2
3
500
500
500
Редакция № 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Расходы
Страница 117 из 104
300
300
50
Проект №2
Годы
1
2
3
Доходы
800
400
200
Расходы
400
-
-
№4 На основе данных таблицы требуется определить внутреннюю норму дохода
(внутреннюю ставку доходности) и срок окупаемости у четом дисконтирпования – если ставка
дисконтирования 5 %.
Годы
Денежный поток
0
1
2
3
4
(800)
200
50
250
500
№5 На основе данных таблицы оценить проекты с целью инвестирования с помощью
показателей чистой текущей стоимости и индекса рентабельности, внутренней нормы
доходности, срока окупаемости с учетом дисконтирования если ставка банковского процента 10 процентов годовых
Проект
Инвестиции
Доходы
1год
2год
3год
№1
(2900000)
90000
90250
135000
№2
(360000)
135000
135000
145000
№ 6 Компания «АРС» рассматривает инвестиционный проект размером по 100 000 тенге.
Денежные потоки для инвестиционного проекта представлены ниже:
Год
Проект В
1
65 000
2
40 000
3
35 000
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
4
10 000
5
5 000
Редакция № 2
Страница 118 из 104
1. Задание:
а) Рассчитайте чистую реальную стоимость каждого проекта, если стоимость капитала
предприятия составляет 8, 16%
б) Рассчитайте внутреннюю ставку доходности по каждому проекту;
в) Представьте графически динамику чистых реальных стоимостей в координатах – Чистая
реальная стоимость по оси ординат и ставка дисконтирования по оси абсцисс.
г) Покажите на графике внутреннюю ставку доходности проектов А и В?
д) Рассчитайте срок окупаемости с учетом дисконтирования и без учета дисконтирования.
Е) Каково ваше инвестиционное решение?
№ 7 Компания «Курбэ» изучает инвестиционный проект размером 200 000 тенге. Денежные
потоки по данной инвестиции следующие:
Первый год 80 000 тенге
Второй год 90 000 тенге
Третий год 100 000 тенге
Стоимость капитала 11 %.
Задание:
а) Рассчитайте срок окупаемости, чистую реальную стоимость, внутреннюю ставку доходности;
б) Рассчитайте показатель рентабельности;
в) Если стоимость капитала составит 15 %, как изменится чистая реальная стоимость?
г) Каково ваше инвестиционное решение?
Формы текущего контроля знаний: опрос, решение задач
Формы контроля самостоятельной работы студентов: тестирование
Тема 13 Оценка денежных потоков инвестиционных проектов
Цель занятия: Изучить и закрепить знания по оценке денежных потоков инвестиционных проектов
Содержание занятия :
1. Релевантные денежные потоки
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 119 из 104
2. Классификация релевантных денежных потоков
3. Инвестиционные проекты с постоянным доходом
4. Нерелевантные денежные потоки
Контрольные вопросы:
Формы текущего контроля знаний: опрос, решение задач
Формы контроля самостоятельной работы студентов: тестирование, рефераты
Тема 14 Оценка инвестиционного проекта в условиях неопределенности и риска
Цель занятия: Изучить и закрепить знания по оценке
неопределенности и риска
инвестиционного проекта в условиях
1. Понятие неопределенности, риска. Виды инвестиционного риска
2. Методы учета риска . Определение размера риска
3. Методы управления инвестиционного риска. Диверсификация.
Лимитирование. Хеджирование. Страхование
Задачи
1. Предприятие рассматривает выбор между двумя проектами различных масштабов, которые
характеризуются следующими распределениями вероятностей. Определите какой проект является
наиболее рискованным.
С0
Денежные потоки
Вероятность
1000
500
800
1200
0,2
0,6
0,2
1200
1400
1600
1400
0,2
0,6
0,2
Проект А
Проект В
2. Предприятие рассматривает выбор между двумя проектами различных масштабов, которые
характеризуются следующими распределениями вероятностей. Определите какой проект
является наиболее рискованным.
С0
Денежные потоки
Вероятность
1000
600
900
1300
0,3
0,4
0,3
Проект А
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 120 из 104
ПроектВ
1200
1500
1700
1500
0,3
0,4
0,3
Тема 15 Доходность и риск финансовых инвестиций
Цель занятия: рассмотрение и изучение общей методологии измерения доходности финансовых
инвестиций
Содержание занятия:
1. Доходность и риск финансовых инвестиций. Общая методология измерения
доходности финансовых инвестиций
2. Доходность операций с векселями (учет векселей банком)
3. Покупка и продажа краткосрочных инвестиционных инструментов
4. Анализ доходности облигаций
5. Инвестиционные стратегии на рынке опционов
Тема16 Международные инвестиции
Цель занятия: Изучение международных инвестиций
Содержание занятия :
1. Понятие международных инвестиций
2. Объекты и субъекты международных инвестиций.
3. Формирование и выбор портфеля международных инвестиций
4. Доходность при постоянном и переменно инвестированном капитале
5. Оценка риска портфеля международных инвестиций
Тема 17 Еврорынок – как центральное звено международных инвестиций
Цель занятия: Изучение деятельности
инвестиций.
еврорынка – как центрального звена международных
Содержание занятия:
1. Разновидности международных долговых обязательств.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 121 из 104
2. Методы размещения еврооблигаций.
3. Еврокоммерческие бумаги, евродепозитные сертификаты, еврокредиты.
4. Депозитно-клиринговая система международного рынка инвестиций.
5 САМОСТОЯТЕЛЬНАЯ РАБОТА СТУДЕНТА
5.1 Методические рекомендации по организации самостоятельной работы студента
Важным
условием
подготовки
высококвалифицированных экономистов по
специальности «Финансы» является организация выполнения научных работ под руководством
преподавателя (СРСП).
Методические указания разработаны в целях оказания помощи студентам, обучающимся по
дисциплине «Финансирование и кредитование инвестиций» в выборе темы научной работы,
анализе экономического и финансового состояния предприятия, подборе и изучении
экономической литературы по избранной теме, составлении плана научной работы и ее
написании.
Самостоятельная исследовательская работа представляет собой самостоятельно
выполненную студентом и представленную в письменном виде разработку одной из проблем
изучаемого курса.
Большое значение имеет правильный выбор темы. Студентам предоставляется право
самостоятельного выбора любой из утвержденной кафедрой тем. По согласованию с
руководителем в рекомендованный перечень, а так же несколько изменить название темы, придав
ей желаемую направленность, расширив или сузив ее. Тематика научных работ разрабатывается
кафедрой «Финансы», рассматривается и утверждается на ее заседании.
5.2 Перечень и содержание видов самостоятельной работы
5.2.1 Эволюция понятий инвестиции.
5.2.2 Инвестиции и их инновационная основа (синтез).
5.2.3 Инвестиции в основной капитал, их типы и эффективность.
5.2.4 Развитие инвестиционного климата.
5.2.5 Инвестиционная сфера: нелинейная эволюция.
5.2.6 Макроэкономические факторы инвестиционной активности предприятий.
5.2.7 Инвестиционная активность: нелинейная динамика.
5.2.8 Экономическая стратегия.
5.2.9 Основа структурной перестройки – инвестиции.
5.2.10 Роль государства в структурной модернизации.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 122 из 104
5.2.11 Планирование, программирование, бюджетирование (ППБ).
5.2.12 Общеэкономические тенденции и инвестиции.
5.2.13 Особенности инвестирования при импортозамещении.
5.2.14 Главные задачи инвестиционной политики государства в среднесрочной и долгосрочной
перспективе.
5.2.15 Особенности инвестирования минерально-сырьевого комплекса.
5.2.16 Принципы региональной инвестиционной политики.
5.2.17 Инвестиционная деятельность в регионах Казахстана.
5.2.18 Инвестиционный тест для инвесторов.
5.2.19 Эффекты от инвестирования.
5.2.20 Основные категории и направления внедрения инноваций.
5.2.21 Финансирование малого инновационного предпринимательства.
5.2.22 Особенности инвестирования в наукоемкие производства.
5.2.23 Государственная интеллектуальная собственность, технологические трансферты.
5.2.24 Кластерные переделы для высоких технологий.
5.2.25 Составные Стратегии индустриально-инновационного развития.
5.2.26 Ревизии и оценки наукоемкого производства.
5.2.27 Формирование предпринимательского капитала (ПЗИ).
5.2.28 Прямые иностранные инвестиции (ПИИ).
5.2.29 Минусы иностранного капитала.
5.2.30 Особенности привлечения иностранного капитала.
5.2.31 Портфельное инвестирование.
5.2.32 Инвестирование посредством отраслевых и иных фондов.
5.2.33 Некоторые инструменты в инвестиционной политике.
5.2.34 Эффективность бюджетных программ.
5.2.35 Контроль эффективности бюджетных и смешанных вложений.
5.2.36 Необходимость создания инвестиционной стратегии.
5.2.37 Особенности инвестирования в странах с переходной экономикой.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 123 из 104
5.2.38 Развитие инвестирования в России.
5.2.39 Общие принципы привлечения инвестиций.
5.2.40 Определение источников финансирования.
5.2.41 Система инвестиционных пулов.
5.2.42 Экономическое обоснование сущности и идеологии иностранных инвестиций.
5.2.43 Основные формы и виды привлечения иностранных инвестиций.
5.2.44 Особенности использования иностранных инвестиций.
5.2.45 Теория инвестиционного регулирования.
5.2.46 Принципы регулирования.
5.2.47 Механизмы регулирования инвестиций.
5.2.48 Методы предварительной экспертизы инопроектов.
5.2.49 Международные законы регулирования инвестиций.
5.2.50 Экономическое содержание и структура инвестиционного потенциала региона.
5.2.51 Методические подходы к оценке инвестиционного потенциала региона.
5.2.52 Государственное регулирование инвестиционного потенциала региона.
5.2.53 Совокупный и динамический инвестиционные потенциалы регионов Казахстана.
5.2.54. Концептуальные подходы стимулирования притока иностранного капитала в реальный сектор
экономики.
5.2.55 Корпоративная модель организации государственной инвестиционной деятельности.
5.2.56 Совершенствование механизма мобилизации и инвестиционного потребления внутренних
накоплений.
5.2.57 Цели и формы финансовых инвестиций.
5.2.58 Инвестиционные качества ценных бумаг.
5.2.59 Анализ и оценка эффективности операций с корпоративными, государственными и
муниципальными облигациями.
5.2.60 Анализ и оценка эффективности инвестиционной деятельности на рынке акций и производных
финансовых инструментов.
5.2.61 анализ и оценка финансовых операций с векселями.
5.2.62 Понятие и типы инвестиционных портфелей.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 124 из 104
5.2.63 Формирование портфеля финансовых инвестиций.
5.2.64 Стратегии управления портфелем финансовых инвестиций.
5.2.65 Методики формирования портфеля реальных инвестиций.
5.2.66 Современное состояние инвестиционной деятельности в России.
5.2.67 Банки в инвестиционном процессе.
5.2.68 Инвестиции в жилищное строительство.
5.2.69 Пределы международных заимствований и кредитования.
5.2.70 Виды кредитов предпринимательским фирмам.
5.2.71 Характеристика кредитов, предоставляемых банками США.
5.2.72 Долгосрочные кредиты предпринимательским фирмам.
5.2.73 Анализ кредитных заявок предпринимательских фирм.
5.2.74 Анализ финансовой отчетности заемщика – предпринимательской фирмы.
5.2.75 Показатели ликвидности предпринимательских фирм.
5.2.76 Показатели прибыльности.
5.2.77 Финансовый леверидж как барометр структуры капитала.
5.2.78 Различия между кредитами под залог недвижимости и другими кредитами.
5.2.79 Факторы оценки заявок на получение ипотечных кредитов.
5.2.80 Процентные ставки по кредитам под залог жилых помещений.
5.2.81 Тенденции ипотечного кредитования.
Тестовые вопросы
Тесты:
1. Сущностью инвестиций является:
а) долгосрочная иммобилизация капитала в расширение действующего производства;
б) вложение капитала во вновь создаваемое производство;
в) авансирование следующего цикла производства;
г) вложение капитала на строительство.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 125 из 104
2. Портфельные инвестиции осуществляются:
а) в сфере капитального строительства;
б) в сфере финансового капитала;
в) в инновационной сфере;
г) в производственной сфере.
3. Срок жизни инвестиционного проекта включают три фазы прединвестиционную,
инвестиционную и эксплутационную. В эксплуатационной фазе происходит:
а) технико-экономическое обоснование;
б) строительство;
в) создание постоянных активов предприятия;
г) текущий мониторинг экономических показателей созданного производства.
4. Вложения осуществляющие с намерением получения доходов по ним в течении срока, не
превышающий год это:
а) долгосрочные финансовые вложения;
б) краткосрочные;
в) среднесрочные;
г) срочные.
5. Прямые инвестиции это:
а) покупка акции в размере более 10 акционерного капитала предприятия;
б) покупка акции в размере не менее 10 акционерного капитала предприятия;
в) торговые кредиты;
г) займы.
6. Что не относится к заемным средствам:
а) лизинг;
б) коммерческий кредит;
в) резервный фонд;
г) бюджетный кредит.
7. Объектами инвестиций в физические активы
а) здания сооружения;
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 126 из 104
б) депозиты в банках;
в) залог;
г) оборудования.
8. Стоимость капитала - это:
а) основные и оборотные фонды предприятия;
б) прибыль, которая необходима, чтобы удовлетворить требования
владельцев капитала;
в) активы предприятия за минусом его обязательств;
г) уровень доходности на вложенный капитал
9. Источниками собственного капитала являются:
а) выпущенные предприятием все виды ценных бумаг;
б) амортизация, прибыль;
в) займы и кредиты;
г) акции
10. Отличие оперативного лизинга от финансового заключается в том, что:
а) лизингодатель закупает имущество на свой страх и риск
б) субъектами договора лизинга могут быть только резиденты
в) предмет лизинга в течении полного срока амортизации может
быть не однократно передан в лизинг.
11. Форфейтирование - это:
а) покупка обязательств, погашение которых приходится на какое-либо время
в будущем без оборота на любого предыдущего должника;
б) кредитование экпортера путем покупки коммерческих векселей без оборота
на продавца;
в) временная передача кредитору ценностей под обеспечение кредита обязательств,
возвращаемых после погашения кредита.
12. Обычно продавцом форфейтируемого векселя является:
а) экпортер;
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 127 из 104
б) имортер;
в) форфейтер;
г) брокер.
13. Среди следующих форм выхода на международные рынки к иностранным инвестициям
можно отнести :
а) приобретение иностранных ценных бумаг;
б) покупка лицензий, патентов и торговых марок;
в) экспорт продукции;
г) вложение капитала в производственные объекты за пределами
страны
14. Режим наибольшего благоприятствования представляет собой режим, тогда:
а) условия деятельности иностранного инвестора и использования полученной от
инвестиций прибыли не могут быть не меее благоприятными, чем условия
деятельности и использования полученной от инвестиций прибыли, предоставленные
российскому инвестору
б) условия деятельности, создаваемые принимающим государством для инвестора
страны-партнера равны тем, в которых действуют инвесторы любого третьего
государства
в) условия деятельности, в каждом случае выбираются инвестором самостоятельно
г) а,б
15. Определите средневзвешенную стоимость капитала, если известно, что финансовые издержки
по обслуживанию долгосрочных обязательств составляют 22%, их доля в общей величине
капитала -36%, текущая рыночная стоимость акций компании составляет 30ден.ед, величина
дивиденда на ближайший период -4ден.ед, а ожидаемый темп прироста дивидендов составит 5%
а) 196%;
б) 20,0%;
в) 27,0%;
г) 25%.
16. В настоящее время наибольшую
инвестиционной деятельности занимают:
долю
в
структуре
источников
финансирования
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 128 из 104
а) прибыль предприятий;
б) амортизация;
в) кредиты банков;
г) бюджетные средства.
17. Отношение суммы приведенного эффекта к величине инвестиций это
а) чистый дисконтированный доход;
б) рентабельность инвестиций;
в) внутренняя норма доходности;
г) срок окупаемости инвестиций.
18. Реальные инвестиции это:
а) вложения в акции
б) вложения в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение
действующих предприятий
в) активы других предприятий;
г) вложения в облигации
19. По формам собственности инвестиции делятся на:
а) государственные;
б) прямые;
в) финансовые;
г) долгосрочные.
20. Комплекс целенаправленных мероприятий, проводимых государством по созданию
благоприятных условий для всех объектов хозяйствования – это
а) инвестиционная деятельность
б) инвестиционный климат
в) инвестиционная политика
г) инвестиционная сфера
21. Срок жизни
инвестиционного проекта включает три фазы прединвестиционную,
инвестиционную, эксплуатационную. В инвестиционной фазе происходит:
а) анализ инвестиционных возможностей
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 129 из 104
б) технико-экономическое обоснование
в) проектирование
г) расширение, инновация
22. Что не относится к собственным средствам
а) амортизация;
б) лизинг;
в) прибыль;
г) резервный фонд.
23. Объектами в денежные активы:
а) депозиты в банках
б) оборудования
в) здания
г) машины
24. Способ финансирования инвестиций основанный на долгосрочной аренде имущества при
сохранении права собственности за арендодателем:
а) долговое финансирование
б) лизинг
в) ипотечное кредитование
г) бюджетное инвестирование
25. Режим наибольшего благоприятствования представляет собой режим, тогда:
а) условия деятельности иностранного инвестора и использования полученной от
инвестиций прибыли не могут быть не меее благоприятными, чем условия
деятельности и использования полученной от инвестиций прибыли, предоставленные
российскому инвестору;
б) условия деятельности, создаваемые принимающим государством для инвестора
страны-партнера равны тем, в которых действуют инвесторы любого третьего
государства;
в) условия деятельности, в каждом случае выбираются инвестором самостоятельно;
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 130 из 104
г) а,б
27. Стоимость капитала это:
а) основные и оборотные фонды;
б) прибыль которая необходима, удовлетворить требования владельцев капитала;
в) активы предприятия за минусом его обязательств;
г) уровенб доходности на вложенный капитал.
28. В настоящее время наибольшую
инвестиционной деятельности занимают:
долю
в
структуре
источников
финансирования
а) прибыль предприятий
б) амортизация
в) кредиты банков
г) бюджетные средства
11. Объектами инвестиций в реальные активы выступают:
а) франшиза
б) недвижимое имущество
в) государственные ценные бумаги
г) патенты
12. Начальные инвестиции, осуществляемые на основании проекта или при покупке предприятия,
есть:
а) валовые инвестиции;
б) нетто-инвестиции;
в) прямые инвестиции
г) реинвестиции
13. Гудвил –это:
а) цена фирмы, возникает при покупке целого предприятия по рыночной цене,
которая учитывает его доходность и престиж на рынке;
б) вновь освободившееся инвестиционные ресурсы, используемые на приобретение
новых средств производства;
в)конкретное соглашение, по которому собственник торговой марки позволяет другой
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 131 из 104
фирме их использование;
г) инженерно-консультационные услуги коммерческого характера по подготовке
и обеспечению процесса производства и реализации продукции.
14. Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидации называется:
а) инвестиционным циклом;
б) инвестиционным проектированием;
в) инвестиционной деятельностью
г) инвестиционной политикой
15. Затраты на покупку сырья и материалов для производственных нужд относятся:
а) к заводским накладным издержкам;
б) к общепроизводственным издержкам;
в) к издержкам обращения
г) к общехозяйственным
29. Допустимая погрешность при предварительной стоимостной оценке инвестиционного
проекта считается равной:
а) 10%-15%
б) 15-20%
в) 24-35%
г) 5-6%
30. Система хозяйствующих решений, определяющая объем, структуру и направления вложения
средств как внутри хозяйствующих субъектов, региона, так и за ее пределами с целью развития
производства, получения прибыли или других конечных результатов называется:
а) инвестиционной деятельностью
б) инвестиционной политикой
в) инвестиционной стратегией
г) инвестиционной тактикой
31. Под нематериальными активами понимаются:
а) права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц;
б) ценности, приобретаемые фирмой в результате проведения программ повышения
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 132 из 104
квалификации персонала;
в) производственные здания и сооружения
г) кредиты, залоги
32. Чистый дисконтированный доход определяется как:
а) отношение суммы приведенного эффекта к величине инвестиций
б) сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному
шагу;
в) минимальный временной период от начала реализации инвестиционного проекта,
до момента когда первоначальные инвестиционные вложения связанные
с реализацией покрываются суммарными затратами от его осуществления
г) отношение величины дохода к капитальным вложениям
33. Механизм сведения вместе тех, кто предлагает деньги (имеющих временно свободные
средства), с теми кто предъявляет спрос (испытывающим потребность в них).
А. инвестиционная политика
В. инвестиционный процесс
C. инвестиционный климат
D. инвестиционная деятельность
E. инвестиционный цикл
34. Один оборот инвестиций, то есть движение стоимости, авансированной в капитальное
имущество начиная с момента аккумуляции денежных средств до момента их возмещения.
А. инвестиционная политика
В. инвестиционный процесс
C. инвестиционный климат
D. инвестиционная деятельность
E. инвестиционный цикл
35. Процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения с целью получения дохода
(эффекта)
А. инвестиционная политика
В. инвестиционный процесс
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 133 из 104
C. инвестиционный климат
D. инвестиционная деятельность
E. инвестиционный цикл
36. Комплекс целенаправленных мероприятий по созданию благоприятных условий для всех
условий хозяйствования с целью оживления инвестиционной деятельности, экономического роста,
повышение эффективности производства и решения социальных проблем.
А. инвестиционная политика
В. инвестиционный процесс
C. инвестиционный климат
D. инвестиционная деятельность
E. инвестиционный цикл
37. Совокупность политических, социальных, экономических, организационно-правовых,
финансовых, социокультурных, географических факторов, предопределяющих привлекательность
и целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную систему.
А. инвестиционная политика
В. инвестиционный процесс
C. инвестиционный климат
D. инвестиционная деятельность
E. инвестиционный цикл
38. Законодательные условия деятельности инвесторов с точки зрения вероятности потери
инвестиции и дохода от них.
А. инвестиционная политика
В. инвестиционный процесс
C. инвестиционный климат
D. инвестиционная деятельность
E. инвестиционный риск
39. Валовая прибыль предприятий и организаций является показателем
A. ресурсного потенциала
B. финансового потенциала
C. расширенного потенциала
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 134 из 104
D. отраслевого потенциала
E. инфраструктурного потенциала
40. Долгосрочные кредиты финансовых институтов является показателем
А. ресурсного потенциала
B. финансового потенциала
C. расширенного потенциала
D. отраслевого потенциала
E. инфраструктурного потенциала
42. Сбережения населения являются показателем
А. ресурсного потенциала
B. финансового потенциала
C. расширенного потенциала
D. отраслевого потенциала
E. инфраструктурного потенциала
43. Государственный бюджет и внебюджетные фонды являются показателем
А. ресурсного потенциала
B. финансового потенциала
C. расширенного потенциала
D. отраслевого потенциала
E. инфраструктурного потенциала
44. Совокупность финансовых ресурсов, составляющих денежный капитал, которую общество
может выделить для обеспечения инвестиционного процесса, воспроизводства капитала.
A. ресурсный потенциал
B. финансовый потенциал
C. расширенный потенциал
D. потребительский потенциал
E. институциональный потенциал
45. Совокупность потенциальных инвестиционных ресурсов, составляющих ту часть
накопленного капитала, которая представлена на инвестиционном рынке в форме потенциального
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 135 из 104
инвестиционного спроса, способного и имеющего возможность превратиться в реальный
инвестиционный спрос, обеспечивающий удовлетворение материальных, финансовых и
интеллектуальных потребностей воспроизводства капитала
A. ресурсный потенциал
B. финансовый потенциал
C. расширенный потенциал
D. потребительский потенциал
E. институциональный потенциал
46. Данный потенциал учитывает макроэномические характеристики, насыщенность территории
факторами производства, потребительский спрос населения и складывается из ресурсносырьевого, производственного, потребительского, инфраструктурного, трудового,
институционального, финансового, инновационного потенциалов
A. ресурсный потенциал
B. финансовый потенциал
C. расширенный потенциал
D. потребительский потенциал
E. институциональный потенциал
47. Средневзвешенная обеспеченность территории региона балансовыми запасами важнейших
видов природных ресурсов
A. ресурсно-сырьевой потенциал
B. производственный потенциал
C. потребительский потенциал
D.инфраструктурный потенциал
E. финансовый потенциал
48. Совокупные результаты хозяйственной деятельности в регионе
A. ресурсно-сырьевой потенциал
B. производственный потенциал
C. потребительский потенциал
D.инфраструктурный потенциал
E. финансовый потенциал
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 136 из 104
49. Экономико-географическое положение региона и инфраструктурная насыщенность
A. ресурсно-сырьевой потенциал
B. производственный потенциал
C. потребительский потенциал
D.инфраструктурный потенциал
E. финансовый потенциал
50. Объем налогооблагаемой базы и прибыльности предприятия региона
A. ресурсно-сырьевой потенциал
B. производственный потенциал
C. потребительский потенциал
D.инфраструктурный потенциал
E. финансовый потенциал
51. Совокупная потребительская способность региона
A. ресурсно-сырьевой потенциал
B. производственный потенциал
C. потребительский потенциал
D.инфраструктурный потенциал
E. финансовый потенциал
52. Образовательный уровень населения качество рабочей силы
A. ресурсно-сырьевой потенциал
B. производственный потенциал
C. инновационный потенциал
D. институциональный потенциал
E. трудовой потенциал
53. Степень развития ведущих институтов рыночной экономики в регионе
A. ресурсно-сырьевой потенциал
B. производственный потенциал
C. инновационный потенциал
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 137 из 104
D. институциональный потенциал
E. трудовой потенциал
54. Уровень развития науки и внедрение новейших технологий в производство региона
A. ресурсно-сырьевой потенциал
B. производственный потенциал
C. инновационный потенциал
D. институциональный потенциал
E. трудовой потенциал
55. Основным внутренним источником финансов фирмы является:
A. все доходы фирмы
B. прибыль от реализации продукции
C. доход от ценных бумаг
D. займы, ссуды
E. дотации, субсидии
56. К внутренним источникам финансовых ресурсов предприятия не относятся:
A. собственные источники финансирования производства
B. дебиторская задолженность
C. кредиторская задолженность
D. прибыль
E. амортизационные отчисления
57. Краткосрочное финансирование применяется:
A. для финансирования новых проектов
B. для обеспечения дополнительного оборотного капитала
C. для покупки новой техники и технологии
D. для привлечения денежного капитала
E. для обеспечения эффективной деятельности компании
58. К собственным источникам финансовых ресурсов предприятия относят:
A. кредиты, займы
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 138 из 104
B. привлеченные ресурсы
C. амортизационные отчисления
D. бюджетные ресурсы
E. дотации, субсидии государства
59. Основным источником доходов домашних хозяйств является:
A. кредиты
B. заработная плата, пенсии, пособия
C. страхование
D. иностранная валюта
E. недвижимое имущество
60.Собственные финансовые ресурсы включают в себя :
A. прибыль, займы
B. прибыль, амортизационные отчисления
C. амортизационные отчисления, бюджетные ассигнования
D. внебюджетные фонды
E. субсидии и дотации
61. Источники финансирования предприятия в совокупности составляют:
A. пассивы предприятия
B. активы предприятия
C. оборотный капитал
D. основной капитал
E. долговые обязательства предприятия
62. Денежные средства, используемые на расширение воспроизводства, на прирост запасов и
резервов в экономике:
А. финансовые ресурсы
В. корпоративные финансы
С. оборотные средства
Д. фонд накопления
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 139 из 104
Е. фонд потребления
63. Фонд, образованный при создании предприятия за счет взносов учредителей или за счет
имущества, закрепленного собственником за предприятием, порядок формирования которого
регламентируется законодательством:
A. фонд накопления
B. фонд распределения
C. резервный фонд
D. уставный фонд
E. ремонтный фонд
64. Внешние источники финансирования – это …
A. часть чистой прибыли
B. амортизационные отчисления
C. заемные и привлеченные средства
D. доход от реализации продукции
E. доход от реализации инвестиционных проектов
65. Роль кредитования в деятельности фирмы:
A. обеспечивает потребность в капитале
B. определяет необходимые денежные средства
C. обеспечивает потребность в товарном запасе
D. оплачивает кредиторскую задолженность
E. является источником дохода
66. Что такое секъюритизация?
A. процесс оформления ипотеки
B. процесс подписания договоров
C. процесс передачи денег
D. процесс превращения ипотечных кредитов в долгосрочные долговые ценные бумаги
E. процесс погашения кредита
67. Как называется Казахская национальная компания, занимающаяся продвижением ипотечной
политики
A. Казахстанская компания развития
B. Казахстанская ипотечная компания
C. Казахстанская национальная компания
D. Казахстанская кредитная компания
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 140 из 104
E. Казахстанская финансовая компания
68. Что может выступить в качестве обеспечения по ипотечному кредиту?
A. производственные запасы
B. товары в обороте
C. акции, облигации
D. государственные ценные бумаги
E. недвижимость
69. Бюджетные источники финансирования не используются для финансирования:
A. коммерческо-посреднической деятельности корпораций
B. государственных предприятий
C. предприятий социального значения
D. заключения государственных контрактов
E. государственных программ
70. Заемные источники формирования финансовых ресурсов предприятия – это:
A. фиктивный капитал
B. амортизационные отчисления
C. кредиты, облигации
D. бюджетные ассигнования
E. чистый доход предприятия
71. Портфельные инвестиции – это…
A. вложение в уставный капитал компании
B. приобретение ценных бумаг
C. приобретение материальных активов
D. приобретение кредитов
E. приобретение нематериальных активов
72. Уставный капитал акционерных компаний формируется акционерами за счет взносов,
оформленных в виде:
A. облигационных займов и других ценных бумаг
B. субсидий государственного бюджета
C. пожертвований и благотворительных взносов
D. определенного количества акций равной номинальной стоимости
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 141 из 104
E. долговых и государственных ценных бумаг
73. Инвестиции – это…
A. покупка недвижимости и товаров длительного пользования
B. операции, связанные с вложением денежных средств, которые будут обеспечивать получение
выгод
C. покупка оборудования и машин
D. вложение капитала в проекты с целью последующего его увеличения
E. денежные активы
74. К источникам финансирования инвестиционной деятельности фирмы не относится:
A. расчеты с государством
B. внутренние источники
C. заемные средства
D. привлеченные финансовые средства
E. средства от выпуска ЦБ
75. Метод начисления износа основных средств, заключающийся в периодическом вычитании
амортизации равными долями:
A. метод суммы денег
B. ускоренный метод
C. метод двойной дегрессивной амортизации
D. кумулятивный метод
E. прямолинейный метод
76. К нематериальным активам компании относят:
A. денежные средства компании
B. производственные запасы
C. патенты, ноу-хау, гудвилл
D. материально – производственные запасы компании
E. активы компании за минусом ее обязательств
77. В состав капитальных вложений не входят:
A. затраты на строительные работы
B. затраты на монтажные работы
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 142 из 104
C. затраты на создание временных зданий и сооружений
D. затраты на приобретение
продукции
основных и вспомогательных материалов для производства
E. затраты на проектно- изыскательские работы
78. Стоимость, определяющаяся вычитанием из первоначальной стоимости износа:
A. восстановительная
B. ликвидационная
C. инвентарная
D. рыночная
E. остаточная
79. Денежное выражение износа основных фондов в процессе их производственного
функционирования:
A. стоимость основных фондов
B. амортизация
C. фондоотдача
D. фондовооруженность
E. фондоемкость
80. Доверительные операции банков, финансовых компаний, инвестиционных фондов по
управлению имуществом клиента и выполнению других услуг в интересах и по поручению
клиентов на правах доверительного лица:
A. трансфертные операции
B. трастовые операции
C. факторинговые операции
D. страховые операции
E. лизинговые операции
81. Разновидность финансово-кредитных операций, предусматривающая перепродажей прав на
взыскание долгов, коммерческие операции по доверенности, услуги связанные с получением денег
за продажу в кредит:
A. факторинговые операции
B. форфейтинговые операции
C. трастовые операции
D. франчайзинговые операции
E. лизинговые операции
82. Перепродажа права на взыскание дебиторской задолженности – это..
A. лизинг
B. страхование
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 143 из 104
C. хеджирование
D. факторинг
E. траст
83. Комплекс имущественных и финансовых отношений по приобретению в собственность
имущества и последующей сдачи его в аренду за определенную плату при сохранении права
собственности за лизингодателем
A. факторинговые операции
B. форфейтинговые операции
C. трастовые операции
D. франчайзинговые операции
E. лизинговые операции
84. Долгосрочная аренда основных средств
A. лизинг
B. хайринг
C. рентинг
D. франчайзинг
E. факторинг
85. Комплекс имущественных и финансовых отношений по передаче нового имущества
лизингодателем на полный срок амортизации или приближенный к нему лизингополучателю с
дальнейшим переходом его в собственность лизингополучателя
A. финансовый лизинг
B. оперативный лизинг
C. прямой лизинг
D. возвратный лизинг
E. лизинг услуг
86. Плата лизингополучателя за владение и пользование имуществом лизингодателю
A. комиссионное вознаграждение
B. страховой тариф
C. лизинговый платеж
D. амортизационные отчисления
E. плата за кредит
87 Амортизация – это…
A. накопление денежных средств фирмы
B. регулярный получаемый доход на капитал, не требующая от получателя предпринимательской
деятельности
C. списание стоимости основных фондов, связанные с их физическим и материальным износом
D. сумма денежных средств увеличивающий доход
E. денежные средства находящиеся в обороте
88. Капиталовложения направленные на поддержание и расширение основных фондов
предприятия:
A. прямые инвестиции
B. чистые инвестиции
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 144 из 104
C. мэрджер
D. трансфертные инвестиции
E. портфельные инвестиции
89. Инвестиции в физические активы - это вложения в . . .
A. производственные здания, сооружения
B. машины и оборудование
C. основные фонды
D. оборотные средства
E. материальные активы.
90. Основным источником краткосрочного финансирования предприятия являются:
A. кредитный анализ
B. кредиты под оборотный капитал
C. компенсационные депозитные остатки
D. розничные кредиты
E. банковские кредиты
91.Участники инвестиционного проекта:
A. заказчик, проектная организация, строительная организация;
B. заказчик, менеджер проекта, инвестор;
C. заказчик и строительная организация;
D. менеджер и инвестор;
E. группа специалистов различного профиля.
92. Перепродажа права на взыскание дебиторской задолженности - это . . .
A. лизинг
B. страхование
C. хеджирование
D. факторинг
E. траст
93. Денежные средства, вкладываемые в акции, облигации и другие ценные бумаги.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 145 из 104
А. финансовые инвестиции
В. реальные инвестиции
С. инвестиции в нематериальные активы
D. чистые инвестиции
Е. валовые инвестиции
94. Вложение денежных средств, в основной капитал и на прирост материально –
производственных запасов.
А. финансовые инвестиции
В. реальные инвестиции
С. инвестиции в нематериальные активы
D. чистые инвестиции
Е. валовые инвестиции
95. Вложение денежных средств, в приобретение научно – технических разработок,
имущественные права, лицензии на передачу прав промышленной собственности, ноу - хау
А. Финансовые инвестиции
В. реальные инвестиции
С. инвестиции в нематериальные активы
D. чистые инвестиции
Е. валовые инвестиции
96. Вложение денежных средств, на права пользования земельным участком, гудвилл,
программное обеспечение:
А. финансовые инвестиции
В. реальные инвестиции
С. инвестиции в нематериальные активы
D. чистые инвестиции
Е. валовые инвестиции
97. Валовые инвестиции за вычетом средств идущих на возмещение, то есть на замену
изношенного основного капитала.
А. финансовые инвестиции
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 146 из 104
В. реальные инвестиции
С. инвестиции в нематериальные активы
D. чистые инвестиции
Е. валовые инвестиции
98. Денежные средства, которые компания должна вернуть поставщикам:
A. коммерческий кредит;
B. банковский заем;
C. ссуды финансовых компаний;
D. коммерческие ценные бумаги;
E. ссуды под залог.
99. К формам банковского финансирования не относятся:
A. кредитная линия
B. аккредитив
C. кредит с платежом в рассрочку
D. ссуда под залог
E. коммерческий кредит
100. Какой критерий принятия решений у метода Чистой текущей стоимости проекта. Проект
принимается.
А) NPV › 0
B) NPV ‹ 0
C) NPV = 0
D) NPV ≤ 0
E) NPV ≥ 0
101. Документ, в котором описываются все основные аспекты будущего коммерческого
предприятия, анализируются проблемы, с которыми оно может столкнуться, определяются
способы решения этих проблем
A. коммерческий план
B. бюджетный план
C. государственный план
D. бухгалтерский план
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 147 из 104
E. бизнес план
102. Задача данного раздела бизнес плана сформулирована так «предложение товара на рынок
ради получения высоких доходов», а не просто «предложение нового (уникального, модного,
интересного) товара»?
A. обоснование выбора товара или услуги
B. план производства
C. план строительства
D. обоснование выбора поставщиков
E. характеристика существующих конкурентов
103. Завершается данный раздел бизнес плана фотографией или очень хорошим рисунком вашего
будущего товара?
A. обоснование выбора товара или услуги
B. план производства
C. план строительства
D. обоснование выбора поставщиков
E. характеристика существующих конкурентов
104. В данном разделе бизнес плана подготавливается прогноз сбыта товаров, или прогноз продаж
A. обоснование выбора товара или услуги
B. оценка рынка сбыта для намечаемых к производству товаров
C. план строительства
D. обоснование выбора поставщиков
E. характеристика существующих конкурентов
105. В данном разделе бизнес плана вы должны быть способны ответить на такие вопросы: Кто
является крупнейшим производителем аналогичных товаров? Как обстоят их дела: с объемами
продаж, с доходами, с внедрением новых моделей? Много ли внимания и средств они уделяют
рекламе своих изделий? Каков уровень цен на продукцию конкурентов?
A. обоснование выбора товара или услуги
B. оценка рынка сбыта для намечаемых к производству товаров
C. организационная структура фирмы заемщика
D. обоснование выбора поставщиков
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 148 из 104
E. характеристика существующих конкурентов
106. В данном разделе бизнес плана изучаются такие элементы, которые включают:
Схему распространения товаров; методы ценообразования; рекламу; методы стимулирования
продаж; способы организации послепродажного обслуживания клиентов (для технических
товаров); формирование общественного мнения о фирме и ее товарах
A. обоснование выбора товара или услуги
B. оценка рынка сбыта для намечаемых к производству товаров
C. план маркетинга
D. план производства
E. характеристика существующих конкурентов
107. Данный раздел бизнес плана призван доказать вашим потенциальным партнерам, что вы
будете в состоянии реально производить нужное количество товаров в нужные сроки и с должным
качеством. Иными словами, от вас требуется показать, что полностью представляете, как
поставить дело, и все подготовили к началу коммерческих операций
A. обоснование выбора товара или услуги
B. оценка рынка сбыта для намечаемых к производству товаров
C. план маркетинга
D. план производства
E. характеристика существующих конкурентов
108. Данный раздел бизнес плана включает подготовку таких 2 документов как 1) План доходов и
расходов; 2) план денежных поступлений и выплат
A. Обоснование намечаемой (или описание фактически существующей) организационно-правовой
формы;
B. организационная структура фирмы - заемщика
C. информация о кадровом обеспечении
D. отчетно финансово-бухгалтерская документация и план финансирования
E. план маркетинга
109. Банки и другие финансирующие организации оценивают кредитные заявки по
предоставлению такого документа как?
A. коммерческий план
B. бюджетный план
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 149 из 104
C. государственный план
D. бухгалтерский план
E. бизнес план
110. Данный раздел бизнес плана включает изучение таких вопросов как состав дочерних фирм и
филиалов, их организационные связи с головной фирмой; состав подразделений и их функций;
взаимодействие служб и подразделений фирмы
A. Обоснование намечаемой (или описание фактически существующей) организационноправовой формы;
B. организационная структура фирмы - заемщика
C. информация о кадровом обеспечении
D. отчетно финансово-бухгалтерская документация и план финансирования
E. план маркетинга
111. Документ, в котором описываются все основные аспекты будущего коммерческого
предприятия, анализируются проблемы, с которыми оно может столкнуться, определяются
способы решения этих проблем
A. коммерческий план
B. бюджетный план
C. государственный план
D. бухгалтерский план
E. бизнес план
112. Задача данного раздела бизнес плана сформулирована так «предложение товара на рынок
ради получения высоких доходов», а не просто «предложение нового (уникального, модного,
интересного) товара»?
A. обоснование выбора товара или услуги
B. план производства
C. план строительства
D. обоснование выбора поставщиков
E. характеристика существующих конкурентов
113. Завершается данный раздел бизнес плана фотографией или очень хорошим рисунком вашего
будущего товара?
A. обоснование выбора товара или услуги
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 150 из 104
B. план производства
C. план строительства
D. обоснование выбора поставщиков
E. характеристика существующих конкурентов
114. В данном разделе бизнес плана подготавливается прогноз сбыта товаров, или прогноз продаж
A. обоснование выбора товара или услуги
B. оценка рынка сбыта для намечаемых к производству товаров
C. план строительства
D. обоснование выбора поставщиков
E. характеристика существующих конкурентов
115. В данном разделе бизнес плана вы должны быть способны ответить на такие вопросы: Кто
является крупнейшим производителем аналогичных товаров? Как обстоят их дела: с объемами
продаж, с доходами, с внедрением новых моделей? Много ли внимания и средств они уделяют
рекламе своих изделий? Каков уровень цен на продукцию конкурентов?
A. обоснование выбора товара или услуги
B. оценка рынка сбыта для намечаемых к производству товаров
C. организационная структура фирмы заемщика
D. обоснование выбора поставщиков
E. характеристика существующих конкурентов
116. В данном разделе бизнес плана изучаются такие элементы, которые включают:
Схему распространения товаров; методы ценообразования; рекламу; методы стимулирования
продаж; способы организации послепродажного обслуживания клиентов (для технических
товаров); формирование общественного мнения о фирме и ее товарах
A. обоснование выбора товара или услуги
B. оценка рынка сбыта для намечаемых к производству товаров
C. план маркетинга
D. план производства
E. характеристика существующих конкурентов
117. Данный раздел бизнес плана призван доказать вашим потенциальным партнерам, что вы
будете в состоянии реально производить нужное количество товаров в нужные сроки и с должным
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 151 из 104
качеством. Иными словами, от вас требуется показать, что полностью представляете, как
поставить дело, и все подготовили к началу коммерческих операций
A. обоснование выбора товара или услуги
B. оценка рынка сбыта для намечаемых к производству товаров
C. план маркетинга
D. план производства
E. характеристика существующих конкурентов
118. Данный раздел бизнес плана включает подготовку таких 2 документов как 1) План доходов и
расходов; 2) план денежных поступлений и выплат
A. Обоснование намечаемой (или описание фактически существующей) организационно-правовой
формы;
B. организационная структура фирмы - заемщика
C. информация о кадровом обеспечении
D. отчетно финансово-бухгалтерская документация и план финансирования
E. план маркетинга
119. Банки и другие финансирующие организации оценивают кредитные заявки по
предоставлению такого документа как?
A. коммерческий план
B. бюджетный план
C. государственный план
D. бухгалтерский план
E. бизнес план
120. Данный раздел бизнес плана включает изучение таких вопросов как состав дочерних фирм и
филиалов, их организационные связи с головной фирмой; состав подразделений и их функций;
взаимодействие служб и подразделений фирмы
A. Обоснование намечаемой (или описание фактически существующей) организационноправовой формы;
B. организационная структура фирмы - заемщика
C. информация о кадровом обеспечении
D. отчетно финансово-бухгалтерская документация и план финансирования
E. план маркетинга
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 152 из 104
121.К медленно реализуемым активам (А3) относятся:
А) денежные средства
B) дебиторская задолженность до 1 года
C) запасы
D) нематериальные активы
E) оборудование
22. К наиболее срочным обязательствам относятся (П1 )
А) краткосрочные кредиты до 1 года
B) кредиторская задолженность
C) долгосрочные кредиты
D) собственный капитал
E) Доходы будущих периодов
122. Данный коэффициент показывает сколько прибыли приходится на единицу продукции. Рост
коэффициента – следствие роста цен при постоянных затратах на производство или снижение
затрат на производство при постоянных затратах на производство или снижение затрат на
производство при постоянных ценах.
А) рентабельность всего капитала фирмы
B) рентабельность основных средств
C) рентабельность собственного капитала
D) рентабельность перманентного капитала
E) рентабельность продаж
123. . При низкой прибыльности продаж предприятию необходимо
А) стремиться к увеличению собственного капитала
B) стремиться к увеличению перманентного капитала
C) стремиться к увеличению внеоборотных активов
D) стремиться к ускорению оборота капитала и его элементов
E) ни к чему не стремиться
124.. Рентабельность производственной деятельности рассчитывается по формуле.
А) Рср. = Рп * Оср.
B) Рпр. = Пр/Сп*100%
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 153 из 104
C) Рп = Пр/В * 100 %
D) Рд = Пр/З * 100 %
E) Рск. = Пч/Кс * 100 %
125. Данный коэффициент показывает, сможет ли предприятие рассчитаться по своим
обязательствам
всеми оборотными активами, включая
производственные запасы и
незавершенное производство.
А) коэффициент абсолютной ликвидности
B) коэффициент промежуточной ликвидности
C) коэффициент общей ликвидности
D) коэффициент перспективной ликвидности
E) коэффициент ликвидности
126. Нижнее нормативное значение коэффициента промежуточной ликвидности
А) 0,6 -0,7
B) 0,7- 0,8
C) 0,8 – 0,9
D) 1 -1,5
E) 0,25 -0,30
127. Нижнее нормативное значение коэффициента автономии
А) 0,5
B) 0,6
C) 0,7
D) 0.8
E) 0,9
128. К быстро реализуемым активам относятся (А2)
А) денежные средства
B) дебиторская задолженность до 1 года
C) запасы
D) нематериальные активы
E) оборудование
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 154 из 104
129. Какой критерий принятия решений у метода индекса рентабельности проекта. Проект
принимается.
А) PI › 1
B) PI ‹ 1
C) PI = 0
D) PI ≤ 0
E) PI ≥ 0
130. Коэффициент показывает эффективность использования всего имущества предприятия.
Снижение коэффициента следствие падающего спроса на продукцию.
А) рентабельность всего капитала фирмы
B) рентабельность основных средств
C) рентабельность собственного капитала
D) рентабельность перманентного капитала
E) рентабельность продаж
131. Рентабельность продукции рассчитывается по формуле.
А) Рср. = Рп * Оср.
B) Рпр. = Пр/Сп*100%
C) Рп = Пр/В * 100 %
D) Рд = Пр/З * 100 %
E) Рск. = Пч/Кс * 100 %
132. Данный коэффициент показывает, какую часть своих обязательств предприятие сможет
погасить немедленно денежными средствами и высоколиквидными ценными бумагами.
А) коэффициент абсолютной ликвидности
B) коэффициент промежуточной ликвидности
C) коэффициент общей ликвидности
D) коэффициент перспективной ликвидности
E) коэффициент ликвидности
133.. Нижнее нормативное значение коэффициента общей ликвидности
А) 1- 2
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 155 из 104
B) 2 - 3
C) 0,8 – 1,0
D) 1 -1,5
E) 1,5 -2,0
134. Нижнее нормативное значение коэффициента обеспеченности оборотных средств за счет
собственных источников
А) 0,5
B) 0,6
C) 0,7
D) 0.8
E) 0,9
135. К краткосрочным пассивам относятся (П2 )
А) краткосрочные кредиты до 1 года
B) кредиторская задолженность
C) долгосрочные кредиты
D) собственный капитал
E) расчеты по дивидендам
136. Какой критерий принятия решений у метода внутренней нормы доходности проекта. Проект
принимается.
А) IRR › r
B) IRR ‹ r
C) IRR = r
D) IRR ≤ r
E) IRR ≥ r
137. Показывает эффективность использования собственного капитала. Динамика коэффициента
влияет на уровень котировки акций на фондовых биржах.
А) рентабельность всего капитала фирмы
B) рентабельность основных средств
C) рентабельность собственного капитала
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 156 из 104
D) рентабельность перманентного капитала
E) рентабельность продаж
138. Рентабельность продаж рассчитывается по формуле.
А) Рср. = Рп * Оср.
B) Рпр. = Пр/Сп*100%
C) Рп = Пр/В * 100 %
D) Рд = Пр/З * 100 %
E) Рск. = Пч/Кс * 100 %
139. Данный коэффициент показывает, какую часть своих обязательств предприятие сможет
погасить при условии поступления средств также от дебиторов, поэтому для расчета этого
коэффициента к денежным средствам и краткосрочным финансовым вложениям добавляется
дебиторская задолженность.
А) коэффициент абсолютной ликвидности
B) коэффициент промежуточной ликвидности
C) коэффициент общей ликвидности
D) коэффициент перспективной ликвидности
E) коэффициент ликвидности
140. Нижнее нормативное значение коэффициента мобильности
А) 0,5
B) 0,6
C) 0,7
D) 0.8
E) 0,9
141.. Данный коэффициент характеризует долю собственных источников в общих источниках.
А) коэффициент мобильности
B) коэффициент маневренности
C) коэффициент автономии
D) коэффициент обеспеченности оборотных средств за счет собственных источников
E) коэффициент платежеспособности
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 157 из 104
142. К постоянным пассивам относятся (П4 )
А) итог раздела краткосрочные кредиты
B) кредиторская задолженность
C) итог раздела долгосрочные кредиты
D) итог раздела собственный капитал
E) расчеты по дивидендам
143. Какой критерий принятия решений у метода соотношение Выгоды – Затраты проекта. Проект
принимается.
А) В/С › 0
B) В/С ‹ 0
C) В/С = 0
D) В/С ≤ 0
E) В/С ≥ 0
144. Показывает эффективность использования инвестиционного капитала, вложенного в
деятельности предприятия на длительный срок.
А) рентабельность всего капитала фирмы
B) рентабельность основных средств
C) рентабельность собственного капитала
D) рентабельность перманентного капитала
E) рентабельность продаж
145. Рентабельность капитала рассчитывается по формуле.
А) Рср. = Рп * Оср.
B) Рпр. = Пр/Сп*100%
C) Рп = Пр/В * 100 %
D) Рд = Пр/З * 100 %
E) Рск. = Пч/Кс * 100 %
146. Нижнее нормативное значение коэффициента абсолютной ликвидности
А) 0,1-0,2
B) 0,15- 0,20
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 158 из 104
C) 0,20 – 0,25
D) 0,25 -0,30
E) 0,35 -0,40
147. Нижнее нормативное значение коэффициента маневренности
А) 0,5
B) 0,6
C) 0,7
D) 0.8
E) 0,9
Экзаменационные вопросы по курсу «Финансирование и кредитование инвестиций».
Понятие и содержание инвестиций.
Роль инвестиций, их виды и классификация.
Преимущества и недостатки прямых инвестиций. Портфельные инвестиции.
Объекты и субъекты инвестиций
Понятие инвестиционной деятельности.
Законодательное обеспечение инвестиционной деятельности Казахстана.
Иностранные инвестиции. Основные цели, формы привлечения иностранных
инвестиций.
8. Преимущества и недостатки прямых иностранных инвестиций.
9. Понятие инвестиционного климата. Факторы обеспечивающие привлекательность
Казахстану. Факторы сдерживающие инвестиционный процесс.
10. Понятие, цели и задачи инвестиционной политики государства.
11. Виды инвестиционной политики.
12. Механизм и основные принципы реализации инвестиционной политики государства.
13. Понятие инвестиционной активности и привлекательности предприятий.
14. Оценка инвестиционной активности предприятий.
15. Общая характеристика источников финансирования инвестиционной деятельности.
16. Состав и структура источников финансирования.
17. Собственные ресурсы. Коэффициент самофинансирования.
18. Заемные и привлеченные бюджетные и внебюджетные источники.
19. Сбережения населения как самый дешевый и неиссякаемый источник финансирования.
Сбережения, накопления и инвестиции в системе национальных счетов.
20. Методы финансирования инвестиций.
21. Портфельное инвестирование как своеобразный метод финансирования инвестиций.
22. Формы кредитов для финансирования инвестиций.
23. Факторинговые операции преимущества и недостатки.
24. Форфейтинговые операции преимущества и недостатки.
25. Основные виды краткосрочного кредитования.
26. Документы необходимые для рассмотрения возможности кредита.
27. Основные понятия лизинга.
28. Классификация и виды лизинга.
29. Преимущества и недостатки лизинга.
30. Понятие ипотечного кредита.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
042-14-3-02.-1.12.-22-2008
Редакция № 2
Страница 159 из 104
31. Виды ипотечного кредита.
32. Особенности и специфические признаки ипотечного кредита.
33. Ипотечная система кредитования инвестиционных проектов.
34. Классические модели ипотечного кредитования.
35. Понятие инвестиционных решений.
36. Классификация инвестиционных решений.
37. Виды и жизненный цикл инвестиционного проекта.
38. Основные стадии и этапы реализации инвестиционных проектов.
39. Понятие проектного анализа.
40. Виды проектного анализа.
41. Основные принципы проектного анализа.
42. Учет фактора времени, влияния инфляции, влиянии риска. Применение приема
сравнения финансового состояния предприятий «С проектом – без проекта».
43. Моделирование денежных потоков.
44. Бизнес-план инвестиционного проекта.
45. Назначение и типовая структура бизнес плана инвестиционного проекта.
46. Методика составления и реализация бизнес плана инвестиционного проекта.
47. Цели и задачи управления проектами.
48. Содержание микроэкономического фундаментального анализа.
49. Сущность и цели финансового анализа.
50. Методы финансового – экономического анализа.
51. Анализ финансовых показателей деятельности предприятий.
52. Показатели эффективности проектов.
53. Определение выгодности инвестиций.
54. Определение коэффициента дисконтирования.
55. Методы оценки инвестиционных проектов.
56. Денежные потоки инвестиционного проекта.
57. Виды денежных потоков инвестиционного проекта.
58. Чистый поток денежных средств инвестиционного проекта.
59. Понятие неопределенности, риска.
60. Виды и классификация инвестиционного риска.
61. Методы учета риска. Определение размера риска. Этапы оценки риска.
62. Методы управления инвестиционного риска. Диверсификация. Лимитирование.
Хеджирование. Страхование.
63. Доходность и риск финансовых инвестиций. Общая методология измерения доходности
финансовых инвестиций.
64. Доходность операций с векселями (учет векселей банком).
65. Покупка и продажа краткосрочных инвестиционных инструментов.
66. Анализ доходности облигаций.
67. Инвестиционные стратегии на рынке опционов.
68. Понятие международных инвестиций.
69. Объекты и субъекты международных инвестиций.
70. Формирование и выбор портфеля международных инвестиций.
71. Доходность при постоянном и переменно инвестированном капитале.
72. Оценка риска портфеля международных инвестиций.
73. Разновидности международных долговых обязательств.
74. Методы размещения еврооблигаций.
75. Еврокоммерческие бумаги, евродепозитные сертификаты, еврокредиты.
76.
Депозитно-клиринговая система международного рынка инвестиций.