Ожидаем продолжения консолидации на российском ... предстоящей неделе
advertisement
Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Ожидаем продолжения консолидации на российском рынке акций на предстоящей неделе На прошедшей неделе мировые рынки продолжили снижение: индекс MSCI World снизился на 2.73%. Основным событием, повлиявшем на мировые индексы, стало заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США. По итогам заседания базовая процентная ставка ФРС осталась неизменной. Кроме того, глава ФРС Б. Бернанке заявил, что программа выкупа облигаций в ближайшее время сокращаться не будет, но к концу текущего года объемы стимулирования экономики начнут снижаться и в следующем году, при достижении уровня безработицы в США в 6,5%, программа будет свернута. Отскок на российском рынке акций, начатый в конце прошлой недели, продолжился в начале этой недели, чему способствовали позитивные макроэкономические данные. Профицит торгового баланса в Еврозоне в апреле вырос в 4,5 раза, оказавшись намного лучше ожиданий экспертов. Кроме того, вышли данные по производственному индексу Нью-Йорка Empire Manufacturing за июнь, которые также оказались лучше прогнозов. Позитивной динамики рынку добавили июньские данные по индексу оптимизма строителей США, который поднялся до своего максимального значения в 52 п., начиная с 2006 года. Росту показателя способствовали оптимистичные прогнозы относительно уровня продаж в ближайшей перспективе. Во вторник рост российского фондового рынка продолжился, чему способствовала выходившая макростатистика. Индекс делового доверия в Германии ZEW в июне вырос сильнее, чем ожидали эксперты. Этот фактор снижает обеспокоенность по поводу влияния долгового кризиса в еврозоне на крупнейшую экономику в регионе. Оптимизма рынку добавили данные по числу новостроек в США в мае текущего года. Данный показатель вырос по сравнению с апрелем на 6,8%. Кроме того, статистика по потребительской инфляции в США (индекс CPI), которая выросла в мае на 0,1% по сравнению с апрелем, также оказалась лучше ожиданий экспертов, которые ожидали увеличения на 0,2%. Также во вторник завершился саммит G8, в ходе которого лидеры ведущих стран мира заявили, что рост мировой экономики все еще слаб. При этом борьба с безработицей остается приоритетом и G8 планирует продолжать стимулирование устойчивого восстановления экономики, а также совмещать поддержку внутреннего спроса со структурными реформами. Лидеры подтвердили приверженность снижению дисбаланса мировой экономики, а в среднесрочной перспективе приоритетом должно стать восстановление бюджетной стабильности. Кроме того, лидеры G8 подписали декларацию, направленную на борьбу с уклонением от налогов. В среду вышли позитивные данные по торговому балансу Японии в мае, тем не менее, российский рынок скорректировался в ожидании решения Комитета по открытым рынкам ФРС по базовой ставке ФРС. Вечером по итогам двухдневного заседания выступил глава ФРС Б. Бернанке, который заявил, что объемы ежемесячного выкупа активов в размере $85 млрд. будут сохранены, но при этом до конца текущего года объемы выкупа будут сокращаться. Чиновники ФРС называли достижение уровня безработицы в 6,5% одним из ключевых условий по сворачиванию программы стимулирования. Согласно новым прогнозам, уровень безработицы в США по итогам 2013 г. составит 7,2% - 7,3%. В 2014 г. ожидаются значения в 6,5% - 6,8%. Базовая процентная ставка ФРС осталась без изменений. На фоне заявления Б. Бернанке о начале сворачивания программы 1 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина денежного стимулирования американской экономики во второй половине текущего года мировые фондовые рынки скорректировались. Российский фондовый рынок также открылся в четверг со значительным снижением. Негатива рынку добавили данные по индексу деловой активности в Китае, который показал снижение в июне до 48,3 п. против 49,2 п. в мае, оказавшись хуже прогнозов экспертов. Далее вышли данные по индексу деловой активности в производственном секторе Германии и Еврозоны, который вырос в июне, оказавшись лучше ожиданий экономистов. Рост данного показателя является признаком того, что длительный спад активности в Еврозоне подходит к концу. В конце дня вышли данные по заявкам по безработице в США, которые выросли больше, чем прогнозировали эксперты. В то же время данные по продажам домов на вторичном рынке США показали рост продаж в мае на 4,2%, что лучше ожиданий экспертов, которые ожидали повышение данного показателя на 0,6%. Средняя цена продажи дома в США в мае увеличилась на 15,4% до $208 тыс. Вышедшие данные свидетельствуют об улучшении ситуации на рынке недвижимости США, который является двигателем роста экономики. В конце недели ситуация на мировых рынках несколько стабилизировалась. Ситуация в Китае, где в последнее время наблюдались проблемы с ликвидностью, несколько улучшилась. Ставки денежного рынка Китая резко упали утром в пятницу, отступив от рекордных максимумов из-за слухов о том, что Центральный банк требует от крупных государственных банков не накапливать денежные средства, а вывести их рынок для улучшения ситуации с ликвидностью. В то же время ситуация на мировых рынках после заседания ФРС США остается сложной. В конце недели наблюдался резкий рост ставок по длинным облигациям ведущих стран. Кроме того, индекс волатильности VIX находится на локальных максимумах, что говорит о нестабильности ситуации на фондовых рынках. Евросоюз Профицит торгового баланса еврозоны в апреле ощутимо вырос в годовом выражении, но сократился по сравнению с мартом, о чем свидетельствовали данные вышедшие в понедельник. При этом рост импорта в месячном выражении говорит о том, что внутренний спрос внутри валютного блока начал расти. Тем не менее, данные по экспорту отражают слабый спрос за рубежом на товары, произведенные в еврозоне, а это означает, что достичь устойчивого восстановления сейчас будет крайне сложно. Нестабильная динамика экспорта и импорта, судя по всему, побудила ЕЦБ снизить прогнозы по экономическому росту в начале этого месяца. Регулятор теперь ожидает, что ВВП сократится на 0,6% в этом году. Данные по инфляции в Великобритании, вышедшие во вторник, оказались хуже прогнозов экспертов: инфляция ускорилась в мае, что усиливает давление на потребительские расходы. Рост цен в мае был обусловлен удорожанием топлива, которое сейчас дорожает более быстрыми темпами, чем годом ранее, а также резким ростом цен на авиабилеты. Дополнительный негативный эффект оказало повышение стоимости одежды и обуви. Ускорение темпов инфляции усилит давление на компании и муниципальные органы, которые вынуждены будут увеличивать заработную плату дополнительно. Последние данные показывают, что инфляция продолжает опережать рост заработной платы. Недельный заработок в годовом выражении с февраля по апрель 2 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина вырос всего на 0,9% без учета бонусов. Экономисты опасаются, что давление на бюджеты домашних хозяйств может помешать росту потребительских расходов и прервет восстановление. Экономика в этом году, судя по всему, вырастет только на 0,8%. Банк Англии ожидает, что инфляция продолжит ускоряться в этом году, прежде чем начать замедляться. Цели в 2% в годовом выражении планируется достичь только в 2015 г. Так же во вторник вышли данные по индексу делового доверия в Германии ZEW, который вырос на 2,1 пункта до 38,5 пункта по сравнению с майским значением в 36,4 пункта. Аналитики ожидали, что индекс вырастет на 1,7 пункта до 38,1. При этом индекс делового доверия по всей еврозоне вырос до 30,6 пункта в июне. Экономисты ожидали роста всего до 29,4 пункта в этом месяце. Эксперты также оптимистичны в отношении ВВП Германии: они ожидают роста на 0,3% в 2013 г., а в 2014 г. темпы роста составят 1,5%. Нотку оптимизма рынкам дал во вторник Президент ЕЦБ Марио Драги, который заявил, что банк рассматривает дальнейшие нестандартные инструменты денежно-кредитной политики и будет реализовывать их, если этого потребуют обстоятельства. По словам главы ЕЦБ, есть множество других мер, как стандартных мер процентной политики, так и нестандартных мер, которые банк может реализовать и которые будет реализовывать, если того потребуют обстоятельства. «Мы будем объективно смотреть на такие меры, которые особенно эффективны для институциональной структуры и которые подпадают под действие мандата ЕЦБ», - заявил Драги. Однако Драги отметил, что «некоторые из этих мер могут иметь непредвиденные последствия». «Это не означает, что их не следует использовать, но это означает, что нам необходимо помнить о таких последствиях и контролировать их», – отметил президент ЕЦБ. На состоявшими в Северной Ирландии двухдневном саммите G8 лидеры ведущих стран заявили, что борьба с безработицей остается основным приоритетом. В итоговом коммюнике говорится, что рост мировой экономики все еще слаб, а прогнозы для некоторых регионов ухудшились по сравнению с прошлым годом. «Рост мировой экономики остается слабым, несмотря на то, что риски сократились благодаря серьезным политическим мерам в США, Евросоюзе и Японии, а также большей стабильности рынков развивающихся и переходных экономик. Большинство финансовых рынков продемонстрировали рост, - отмечается в сообщении. - Однако этот оптимизм не может распространяться на состояние экономик и ситуацию с занятостью в развитых странах мира. В реальности прогнозы роста ухудшились для некоторых регионов по сравнению с теми, которые давались на саммите в Кэмп-Дэвиде». G8 планирует продолжить стимулирование устойчивого восстановления экономики, а также совмещать поддержку внутреннего спроса со структурными реформами. Лидеры подтвердили приверженность снижению дисбаланса мировой экономики, а в среднесрочной перспективе приоритетом должно стать восстановление бюджетной стабильности. Кроме того, на саммите было заявлено, что глобальная налоговая система будет изменена. Лидеры стран «Большой восьмерки» подписали декларацию по улучшению прозрачности глобальной налоговой системы, предложив внести существенные изменения в налоговое законодательство. Главы G8 призвали к кардинальным изменениям в существующих корпоративных налоговых правилах и договорились положить начало систематическому и автоматизированному контролю над тем, где именно транснациональные корпорации получают свои прибыли и где они платят с них налоги. В рамках взаимодействия стран «восьмерки» в борьбе с уклонением от уплаты налогов и налоговыми преступлениями была подписана Лох-Эрнская декларация. 3 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина В четверг вышли данные по индексу деловой активности в производственном секторе Еврозоны, который составил в июне 48,7 п. против 47,7 п. в мае, оказавшись лучше прогноза экспертов ожидавших 48,6 п. Рост данного показателя является признаком того, что длительный спад активности в Еврозоне подходит к концу. Также в четверг вышли данные по розничным продажам в Великобритании, которые выросли в мае сильнее, чем прогнозировали экономисты, так как потребители стали больше тратить на онлайн-покупки, а расходы на продукты питания росли самыми быстрыми темпами более чем за два года. Продажи, включая продажи автомобильного топлива, выросли на 2,1% в месячном выражении, свидетельствуют данные Управления национальной статистики. В апреле показатель упал на 1,1%. Экономисты, опрошенные Bloomberg, ожидали роста всего на 0,8%. Данные говорят о том, что восстановление экономики идет полным ходом, хотя потребители остаются под давлением, так как инфляция опережает рост зарплат. Экономисты сейчас не ожидают резкого роста потребительских расходов. В пятницу появилась информация о том, что министры финансов еврозоны договорились о возможности использования Европейского механизма стабильности (ESM). Средства могут выделяться напрямую проблемным банкам, что должно свести к минимуму риск для финансовой системы. США В начале недели нотку оптимизма финансовым рынкам дали данные по индексу доверия среди строительных компаний США, который вырос в июне до максимального значения с 2006 г. Росту показателя способствовали оптимистичные прогнозы относительно уровня продаж в ближайшей перспективе. Согласно докладу, подготовленному Национальной ассоциацией строителей жилья (NAHB) совместно с банком Wells Fargo, индекс оптимизма строительных компаний вырос до 52 п. против 44 п. месяцем ранее. Напомним, индекс доверия строителей, по данным NAHB, упал до 42 п. с 44 п. в марте, что стало самым низким показателем с октября прошлого года, тогда как экономисты прогнозировали рост до 45 п. Также в понедельник вышли данные по индексу производственной активности Empire Manufacturing, который взлетел в июне до +7,84 п., о чем свидетельствуют данные Федерального резервного банка Нью-Йорка. Результат оказался значительно лучше прогнозов экспертов, которые ожидали незначительного роста показателя с майского значения -1,43 п. до 0 п. Необходимо отметить, что индекс продемонстрировал рост после трех месяцев падения. Во вторник Президент США Барак Обама в интервью с известным американским тележурналистом Чарли Роузом намекнул, что возможно будет искать нового главу Федеральной резервной системы. В ходе интервью Обама сравнил Бена Бернанке с главой ФБР Бобом Мюллером, заявив, что нынешний глава ФРС слишком долго пробыл на своем посту. «Я думаю, что Бен Бернанке сделал прекрасную работу, - сказал Обама. - Как и глава ФБР Боб Мюллер, он уже задержался намного дольше, чем ему хотелось и чем от него ожидали». Напомним, в мае 2011 года Барак Обама, оценив заслуги главы ФБР, попросил Конгресс подготовить закон, который позволил бы продлить срок его полномочий еще на два года. Второй срок полномочий Бернанке в должности истекает в конце января 2014 г. Наиболее вероятным преемником считается его заместитель 4 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Джанет Йеллен, однако также называют кандидатуры экс-главы Минфина Тимоти Гайтнера и бывшего руководителя Национального экономического совета Лоуренса Саммерса. Кроме того, во вторник вышли данные по потребительским ценам (индекс CPI) в США которые в мае выросли на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, о чем свидетельствуют данные министерства труда страны. Повышение цен относительно того же месяца 2012 года составило 1,4% после подъема на 1,1% месяцем ранее. Аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, ожидали увеличения первого показателя на 0,2%, а изменение второго совпало с ожиданиями. Цены без учета стоимости топлива и продуктов питания (индекс Core CPI) в мае выросли на 0,2% относительно апреля и на 1,7% в годовом выражении, как и прогнозировалось. Также во вторник вышел отчет Министерства торговли США, согласно которому число новостроек в США в мае этого года выросло на 6,8% по сравнению с апрелем и составило 914 тыс. в пересчете на годовые темпы. По прогнозам аналитиков, рост показателя должен был составить 11,4% с объявленного ранее апрельского уровня - до 950 тыс. домов. Согласно пересмотренным данным в апреле количество новых домов составляло 856 тыс., а не 853 тыс., как сообщалось ранее. Тогда было зарегистрировано минимальное значение за пять месяцев. Темпы падения в апреле стали максимальными с февраля 2011 г. Рекордное количество новостроек было в 2005 г., когда показатель составил 2,07 млн. В среду по итогам двухдневного заседания Федерального комитета по открытому рынку чиновники ФРС приняли решение сохранить программу ежемесячной покупки активов в объеме $85 млрд. Однако при этом Бернанке намекнул, что объемы стимулирования до конца этого года начнут снижаться. В сопровождающем заявлении комитета отмечается, что программа покупки трежерис в ежемесячном объеме $45 млрд и ценных бумаг, обеспеченных ипотечными активами, в ежемесячном объеме $40 млрд останется без изменений. Уровень процентной ставки, как и ожидалось, остался без изменений – 0,25%. При этом состоявшееся заседание принесло ряд довольно важных изменений. В ФРС пересмотрели свои прежние прогнозы по американскому рынку труда. Если раньше чиновники ожидали, что уровень безработицы в экономике США снизится до 6,5% только в 2015 г., то, по новым оценкам, это может произойти уже в следующем году. Согласно новым прогнозам, уровень безработицы в США по итогам 2013 г. составит 7,2% - 7,3%. В 2014 г. ожидаются значения в 6,5% - 6,8%. Стоит отметить, что чиновники ФРС называли достижение уровня безработицы в 6,5% одним из ключевых условий по сворачиванию программы стимулирования. В целом члены комитета также отметили «снижение понижательных рисков для рынка труда и темпов роста экономики США». По оценкам ФРС, темпы роста ВВП американской экономики в 2014 и 2015 гг. превысят 3%. В четверг вышли данные по заявкам на пособие по безработице в США на прошлой неделе, которые выросли на 18 тыс. и составили 354 тыс. Об этом говорится в отчете Министерства труда США. Согласно пересмотренным данным количество заявок за предыдущую неделю составляло 334 тыс., а не 336 тыс., как сообщалось ранее. Прогноз аналитиков предусматривал увеличение числа заявок на 6 тыс. с объявленного ранее уровня до 340 тыс. Число американцев, продолжающих получать пособие по безработице, за неделю, завершившуюся 8 июня, сократилось на 40 тыс. и достигло 2,951 млн. человек. 5 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Также в четверг вышли данные по продажам домов на вторичном рынке жилья в США, которые в мае увеличились на 4,2% до 5,18 млн домов в годовом значении. Об этом сообщает Национальная ассоциация риэлторов. Эксперты, опрошенные агентством Bloomberg, прогнозировали рост продаж на 0,6% с апрельского уровня до 5 млн домов в годовом значении. Улучшению ситуации на рынке жилья способствуют восстановление рынка труда в США, а также рекордно низкие ставки по ипотечным кредитам. Количество домов, выставленных на продажу на вторичном рынке, увеличилось в прошлом месяце до 2,22 млн домов. Средняя цена продажи дома в США в мае увеличилась на 15,4% до $208 тыс. Максимально низкие ставки по ипотеке и сильное падение цен на жилье стимулируют рынок недвижимости США, который является двигателем роста экономики. Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки В понедельник появились сообщения о том, что Правительство Китая активизировало усилия по поддержке фондового рынка страны, купив большой объем акций четырех крупнейших коммерческих банков. Об этом свидетельствуют данные фондовой биржи. Компания Central Huijin Investment, осуществляющая инвестиции от имени правительства Китая, купила акции банков на 363 млн юаней ($59,2 млн) 13 июня. Несмотря на обещания Китая позволить свободному рынку играть большую роль в экономике, Пекин регулярно покупает акции во время сильного падения котировок. В результате этого Huijin и другие негосударственные пенсионные фонды инвестируют миллиарды юаней в акции. В последний раз Huijin, являющаяся подразделением Фонда национального благосостояния Китая, приобрела акции Commercial Bank of China, Bank of China, China Construction Bank и Agricultural Bank of China. При этом все четыре банка ожидают, что доля Huijin продолжит расти в течение следующих шести месяцев. Китайские СМИ также сообщают, что Huijin купила акции трех биржевых фондов, которые инвестируют в «голубые фишки» на 5,2 млрд юаней. Обычно такие меры приводят к росту китайского фондового рынка, который в последнее время столкнулся с сильным падением. В четверг вышли данные по индексу деловой активности в промышленности Китая, который показал снижение. Предварительный индекс менеджеров закупок в июне достиг девятимесячного минимума, свидетельствуют данные HSBC Holdings. Индекс в июне составил 48,3 п., тогда как значение индекса в мае составило 49,2 п. Окончательное значение июньского индекса будет опубликовано в начале июля. Напомним, что PMI - это индекс, который отражает уровень активности менеджеров по закупкам в производственном секторе на основе целого ряда показателей. Значение индекса выше 50 п. указывает на рост по сравнению с предыдущем месяцем, в то время как значение ниже 50 п. говорит о сокращении. Ставки денежного рынка Китая резко упали утром в пятницу, отступив от рекордных максимумов из-за слухов о том, что Центральный банк требует от крупных государственных банков не накапливать денежные средства, а вывести их рынок для улучшения ситуации с ликвидностью. Средневзвешенные ставки по семидневному РЕПО, которые являются ориентиром стоимости межбанковских заимствований, снизились до 8,33% по сравнению с 11,62% на закрытие в четверг. Ставка овернайт РЕПО также упала на 352 базисных пункта до 8,22%. Проблемы с ликвидностью на межбанковском рынке Китая начались в конце прошлого месяца, так как замедлился приток иностранных средств, а банки, которым необходимы средства для удовлетворения требований к капиталу, повысили краткосрочные процентные ставки до рекордного уровня. 6 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Наблюдавшееся с конца мая падение рубля приостановилось благодаря интервенциям ЦБ и приближению налогового периода. И хотя некоторые аналитики не исключают последующего его обвала, резких колебаний в этом году удастся избежать. Накануне, глава Минэкономразвития Андрей Белоусов в числе первоочередных шагов, призванных предотвратить риск рецессии и стимулировать экономический рост, упомянул «отказ от излишнего укрепления рубля». По оценке МЭР, среднегодовой курс российской валюты в 2013 г. составит 32,4 руб. за доллар. Тогда как за прошлый год реальный эффективный курс рубля вырос на 5,3%. В среду Международный валютный фонд (МВФ) пересмотрел прогноз роста экономики России в сторону понижения. Согласно обновленным данным рост ВВП России в 2013 г. составит 2,5%, в то время как в апрельском прогнозе сообщалось о росте в 3,4%. Прогноз МВФ на 2014 г. также был пересмотрен до 3,25%, хотя ранее прогнозировался рост на 3,8%. «Экономика функционирует на уровне потенциала, при этом показатели безработицы достигли исторического максимума, а степень загрузки мощностей высокого докризисного уровня», - отмечается в докладе МФВ. В четверг вышли данные по индексу промышленного производства в России, который в мае этого года упал в годовом выражении на 1,4%. Об этом сообщает Росстат. В апреле рост промышленности в годовом выражении составил 2,3%, в марте - 2,6%, в феврале сократился на 2,1%. За январь-май промышленное производство в России выросло на 0,2% по сравнению с аналогичным периодом 2012 г. Стоит отметить рост в области добычи полезных ископаемых - до 2,3% в годовом выражении против 2,6% в апреле. Добыча нефти в мае выросла на 1,4%, газа - на 1,1%, угля - на 1,7%. Выпуск легковых автомобилей в мае сократился на 18,1%, грузовых - на 13,7% производство шин увеличилось на 23,5%. Производство бензина в мае выросло на 5,0%, дизельного топлива - на 10,0%, мазута - на 13,3%. Производство электроэнергии в апреле увеличилось на 0,4%, теплоэнергии - на 5,1%. Также в четверг вышли данные по инфляции в России, которая за неделю с 11 по 17 июня составила 0,1%, с начала года по 3 июня - 3,4%, сообщает Росстат. Предыдущие две недели инфляция также составила 0,1%. До этого в течение двух недель инфляция составляла по 0,2% каждую неделю. С 1 по 17 июня инфляция составила 0,3%, за тот же период прошлого года рост цен составил также 0,4%, в целом за июнь 2012 г. инфляция составила 0,9%. В годовом выражении инфляция к 17 июня составила 7,3%. Инфляция в России в мае составила 0,7% против 0,5% в апреле, 0,3% в марте, 0,6% в феврале и 1% в январе, сообщает Росстат. В годовом выражении инфляция в мае выросла до 7,4% с 7,2% в апреле, 7% в марте, 7,3% в феврале и 7,1% в январе. По прогнозу Минэкономразвития, в целом в 2013 г. инфляция составит 5-6%. В 2012 г. инфляция в России составила 6,6%. ВВП России в январе - мае увеличился на 1,8% в годовом выражении, заявил в четверг министр экономического развития Андрей Белоусов на Петербургском международном экономическом форуме. «За первое полугодие 2012 г. экономика России выросла на 4,5%. За январь-май 2013 г. оценка роста экономики - 1,8%. Падение темпов примерно на 2,5%», - отметил Белоусов. Объем инвестиций в январе - мае существенно сократился. Основной причиной снижения инвестиционной активности Белоусов считает укрепление рубля, которое началось сразу после кризиса. Вторая причина - рост процентных ставок. Третья причина - рост тарифов естественных монополий в последние годы. Все эти причины влияют на объем инвестиций, еще раз подчеркнул министр. 7 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина По итогам недели индексы волатильности продолжили рост, достигнув новых максимумов с конца февраля. Цены «рисковых» активов на большинстве рынков снизились. Данные макроэкономической информации носили разнородный характер, но наибольшее значение для рынков имело заседание ФРС, на котором были озвучены сроки сворачивания программы денежного стимулирования. Мы не ожидаем существенного изменения российских фондовых индикаторов на следующей неделе. Волатильность рынков, вероятно, сохранится. В среднесрочной и долгосрочной перспективе мы сохраняем позитивный взгляд на российские акции первого и второго эшелонов. 8 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Техническая картина по основным индексам и сырьевым товарам Индекс ММВБ Индекс ММВБ торгуется ниже своих скользящих средних, что говорит о негативном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление расположено в районе 1340 пунктов, далее 1355 пунктов. В случае снижения поддержкой выступит область 1290 пунктов, далее 1275 пунктов. Индекс S&P 500 Индекс S&P 500 торгуется ниже своих скользящих средних, что говорит о негативном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление расположено в районе 1600 пунктов, далее 1650 пунктов. В случае снижения целью движения выступит район 1580 пунктов, далее 1540 пунктов. Нефть Brent Котировки нефти Brent движутся чуть ниже своих скользящих средних, что говорит о негативном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление находится на уровне $105.9 за баррель, далее $107 за баррель. Ближайшая поддержка расположена на уровне $100 за баррель, при ее пробитии целью снижения может стать отметка $97 за баррель. 9 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Золото Котировки золота находятся ниже своих скользящих средних, что говорит о негативном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление расположено в районе $1340 за унцию, далее $1420 за унцию. Поддержка лежит вблизи $1250 за унцию, далее $1170 за унцию. Пара EUR/USD Котировки EUR/USD движутся ниже своих скользящих средних, что говорит о негативном настроении на рынке. Ближайшее сопротивление находится в районе 1.34, далее 1.35. В случае снижения уровнями поддержки станут отметки 1.318 и далее 1.305. 10 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Основные корпоративные события за неделю Ленэнерго Событие. Подконтрольная Россетям компания Ленэнерго ведет переговоры о покупке контрольного пакета крупнейшего областного электросетевого актива ЛОЭСК. По данным газеты «Коммерсантъ», компания может приобрести 75% акций, причем источники поразному оценивают стоимость пакета: от 7-8 млрд.руб. до 10 млрд.руб. с учетом долга ЛОЭСК размером около 3 млрд.руб. Не исключено также, что акции ЛОЭСК могут быть обменяны на акции Ленэнерго либо на базе сетей будет создано СП. Комментарий. Факт приобретения ЛОЭСК однозначно положителен для Ленэнерго, так как компания станет крупнейшим сетевым игроком Петербурга и области. Кроме того, сделка способствует реализации стратегии развития электросетевого комплекса России, включающей консолидацию сетевых активов, а также поможет разрешить конфликтный вопрос стоимости транзита электроэнергии по сетям ЛОЭСК. В то же время, источник финансирования сделки пока остается под вопросом: долговая нагрузка Ленэнерго остается высокой (Чистый долг/EBITDA в 2012г. на уровне 3,6х), и для финансирования инвестпрограммы компании приходится привлекать средства за счет допэмиссии. От решения вопроса финансирования зависит оценка эффекта, полученного в результате сделки. Трансконтейнер Событие: ОАО “ТрансКонтейнер” представило финансовую отчётность за 1 квартал 2013 года. Выручка компании по итогам прошедшего квартала составила 8558 млн. руб., на 0.3% превысив результат 1К12г. Необходимо отметить значительное снижение по сравнению с 4К12г. (-38% к/к), вызванное сезонными факторами, а именно снижением спроса в январе-феврале. Показатель EBITDA снизился на 12.3% (по сравнению с соответствующим периодом прошлого года) до 2129 млн. руб., рентабельность по нему составила 37.8% (против 40.5% годом ранее). Чистая прибыль в размере 1108 млн. руб. оказалась на 7.5% ниже, чем в 2012 году (1198 млн. руб.). В прошедшем квартале объёмы контейнерных перевозок компании сократились на 1.3% и составили 342 тыс. ДФЭ (1 ДФЭ – 38 куб.м.) по сравнению с 1К12г. Отрицательная динамика перевозок стала следствием падения объёмов операций во внутреннем сообщении (-10.5% г/г), однако её частично компенсировал рост импортных перевозок (+36.4% г/г). По результатам 1К13г. доля компании в общем объёме контейнерных ж/д перевозок по российским транспортным сетям сократилась на 1.2 п/п до 48.5%. Из положительных моментов стоит отметить улучшение показателей порожнего пробега платформ и контейнеров – 29.2% и 6.1% соответственно (против 39.3% и 8.1% годом ранее). Общий долг компании на 31 марта 2013 года составил 9346 млн. руб.(+1.7% г/г), чистый долг – 5112 млн. руб. (+6.7%). Коэффициент чистый долг/EBITDA на 31 марта составляет 2.4x. Таблица 1. Трансконтейнер – Финансовые результаты 1К13г. Млн. руб. 4К12 1К13 Изменение 1К12 1К13 Изменение Выручка 9043 5633 -38% 5999 5633 -6% EBITDA 2126 2129 0% 2428 2129 -12% Рентабельность по EBITDA 24% 38% 40% 38% 878 1108 26% 1198 1108 Чистая прибыль Источник: данные компании -8% Комментарий: Мы оцениваем представленные результаты нейтрально. Снижение показателей было в значительной степени обусловлено слабой рыночной (операционной и ценовой) конъюнктурой и частично компенсировано продолжающейся работой компании в направлении увеличения операционной эффективности и уменьшения 11 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина издержек. В то же время стоит отметить, что участники рынка ожидали значительно более серьёзного снижения показателей, что может положительно сказаться на котировках компании в краткосрочной перспективе. Российский рынок контейнерных перевозок, согласно оценкам компании, в 2013 году может достигнуть 5-7% роста, в то же время, менеджмент признаёт волатильность российской экономики вследствие ряда внешних и внутренних факторов, что может как улучшить, так и ухудшить прогнозируемые результаты. Что касается 2 квартала 2013 года, менеджмент компании ставит целью сохранить рентабельность на уровне соответствующего периода прошлого года (напомним, рентабельность по EBITDA тогда составила 32%). Основными сдерживающими факторами остаются слабый уровень спроса на ж/д перевозки, а также высокий уровень конкуренции в секторе, оказывающий давление на тарифы ж/д операторов. Уралкалий Событие: ОАО Уралкалий представило свод ключевых операционных и финансовых показателей по итогам прошедшего квартала. Выручка компании составила $708 млн., снизившись на 18% к/к. Производство хлоркалия в 1К13г. выросло на 11% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года до 2.1 млн.т. Продажи, в то же время, снизились на 10% г/г до 1.9 млн.т. Снижение выручки, как видно из таблицы 1, стало следствием двух факторов – падения общего объёма продаж и уменьшения средней цены реализации на экспорт (на который приходится около 75% продаж компании). Таблица 1. Уралкалий – Основные показатели 1К13г. 1К12 1К13 Изменение 2012 901 738 -18% 3950 Внутренний рынок 268 315 18% 254 Экспорт 376 313 -17% 370 Производство, млн. т. 1,9 2,1 11% 9,1 Объём продаж, млн. т. Внутренний рынок 2,1 1,9 -10% 9,4 0,5 0,4 -20% 2,1 Экспорт Источник: данные компании 1,6 1,5 -6% 7,3 Выручка, $ млн Средняя цена на хлоркалий, $ Комментарий: Мы оцениваем представленные результаты умеренно негативно. Снижение квартальных объёмов продаж было обусловлено отсрочками поставок вследствие сложных погодных условий в Европе, США и Китае, в результате которых отгрузка была произведена позже, чем планировалось. В марте компания продлила лицензии на разведку и добычу на действующих рудниках. В частности, лицензии на Усть-Яйвинский и Половодовский участки теперь действуют до 2024 и 2028 года соответственно; срок действия лицензий на северную часть Соликамского участка, НовоСоликамский участок и Быгельско-Троицкий участок продлен до 2018 года, а срок действия лицензий на южную часть Соликамского участка и Дурыманский участок продлен до 2013 года. Что касается прогнозов - у компании остается достаточно позитивный взгляд на рынок хлоркалия в текущем году. Уралкалий рассчитывает, что в текущем году отгрузки удобрений составят 53-54 млн.т., чему должны способствовать контракты, заключенные с Индией и Китаем, а также уменьшение складских запасов на ключевых для компании рынках. Сильный спрос в июле и августе, приуроченный к сезону внесения (сентябрьоктябрь) ожидается со стороны Бразилии. Главными регионами-драйверами роста спроса на хлоркалий остаются Северная Америка, Индия и Китай, а также ряд стран Юго-Восточной Азии, который активизировались после заключения контрактов Китаем и Индией. 12 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Мечел – Финансовые результаты за 1 квартал 2013 года Событие: ОАО “Мечел” представило финансовые результаты за 1 квартал 2013 года. Выручка компании составила $2481 млн., примерно на уровне прошлого квартала и на 16% ниже соответствующего показателя прошлого года. EBITDA выросла на 71% к/к до $210 млн., однако значительно – на 57% - снизилась в годовом отношении. Компания показала чистый убыток в размере $(321) млн. (против чистой прибыли $220 млн. годом ранее). В первом квартале цены на сырьё были достаточно волатильными, однако спотовые цены на железную руду находились выше уровня долгосрочной контрактации, что позволило компании улучшить показатели операционной прибыли горнодобывающего дивизиона. Результаты металлургического сегмента в значительной степени были обусловлены относительной стабильностью спроса и цен на продукцию строительного сортамента (плоский и сортовой прокат, метизы). “Мечел” получил от Роснедр разрешение о переносе сроков освоения Эльгинского месторождения на 2-3 года, сейчас компания продолжает поиски стратегического инвестора. В частности, ведутся переговоры с ВЭБом о предоставлении финансирования в размере более $1 млрд.; в настоящий момент ВЭБ проводит оценку состояния (due diligence) проекта. Напомним, всего компания планирует отгружать с Эльгинского месторождения около 2-2.3 млн.т. концентрата коксующегося угля и 4.3 млн.т. энергетического угля в год, начиная с 2015 года. Общий долг компании на 31 марта составляет $9.3 млрд., чистый долг – $9.2 млрд. Таблица 1. Мечел – Финансовые итоги 1К13г. Млн. долл. 4К12 1К13 Выручка Изменение 1К12 1К13 Изменение 2521 2481 -2% 2949 2481 -16% EBITDA Рентабельность по EBITDA 123 5% 210 8% 71% 487 17% 210 8% -57% Чистая прибыль Источник: данные компании -1114 -321 - 220 -321 - Комментарий: Мы оцениваем представленные результаты умеренно негативно и считаем, что они продолжат оказывать давление на котировки ценных бумаг. Основной проблемой компании остаётся большой объём долга, который необходимо обслуживать. В то же время, на наш взгляд, 2К13г. будет успешнее прошедшего в силу сезонного роста продаж из-за спроса со стороны основных потребителей. Ранее стало известно, что компания выкупит ADR в размере до $100 млн. Это, по словам менеджмента, взвешенный шаг, одобренный Советом директоров и независимыми директорами. Выкуп будет производиться на компанию Skyblock Limited, 100%-дочернюю компанию ОАО “Мечел”. Компания не разглашает условий выкупа, в частности, неизвестно, в течение какого временного периода будет действовать программа, а также будут ли выкупленные акции впоследствии отменены. Известно лишь, что компания потратит на обратный выкуп собственные средства. Покупка будет производиться на открытом рынке или частными транзакциями в зависимости от рыночных условий. С одной стороны, программа выкупа представляется привлекательным вариантом поддержания котировок компании в среднесрочной перспективе, с другой – вложение в акции “Мечела” остаётся достаточно рискованной идеей в силу финансовых сложностей компании, а также того, что, как следует из пресс-релиза, программа не накладывает на "Мечел" никаких обязательств по приобретению какого-то конкретного количества ADR. Программа также может быть приостановлена в любое время по решению "Мечела". Квадра Событие. Согласно результатам совещания ФАС по вопросу приобретения Квадры Газпром энергохолдингом, озвученным во вторник руководителем ФАС И.Артемьевым, в 13 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина ближайшие 2 дня ФАС оформит решение об отказе в проведении сделки. Напомним, что стороны потенциальной сделки уже согласовали цену и схему покупки: контрольный пакет Квадры, принадлежащий в настоящее время группе Онэксим, планировалось распределить между Мосэнерго и Центрэнергохолдингом. Комментарий. На негативной новости акции Квадры за день потеряли около 7%. В принципе, данное решение не является большой неожиданностью с учетом предыдущего отказа в продаже пакета в пользу Интер РАО. Котировки сейчас возвратились на декабрьский уровень, когда еще не было объявления о возможной сделке, поэтому мы не ожидаем дальнейшего среднесрочного падения цены акций. Однако при этом мы не видим в ближайшее время и драйверов роста: компания низколиквидная, кроме спекулятивного не представляет особого интереса для инвесторов, а заинтересованности в покупке контрольного пакета у Онэксима больше пока никто не проявлял. Уралкалий – Цена на хлоркалий для российских потребителей на 3К13г. Событие: ОАО “Уралкалий” объявило цены на продукцию для российских потребителей хлоркалия. Наиболее заметным изменением стал рост отпускных цен для сельхозпроизводителей – цена для них теперь равна минимальной экспортной – 8049 руб. за тонну удобрений – что означает рост 48% по сравнению с предыдущим кварталом. Цены для прочих потребителей поднимутся на 4% к/к. Стоит отметить, что “Уралкалий” предлагает производителям сложных удобрений (NPK), которые приобретут более 30 тыс.т. хлоркалия в год, скидку в 27 долларов (около 890 рублей по текущему курсу). В эту группу входят крупнейшие российские переработчики – “Акрон”, “Уралхим”, “Еврохим”, “Фосагро”. Таблица 1. Уралкалий – Цены на хлоркалий для российских потребителей Группы потребители 2Q13 3Q13 Производители сложных удобрений 7 758 8 049 Промышленные потребители KCl 95% концентрат 7 758 8 049 KCl 98% концентрат 8 058 8 349 Сельхозпроизводители 5 430 8 049 Источник: данные компании, УК Финам Менедмжент Изменение 4% 4% 4% 48% Комментарий: Мы оцениваем представленную новость умеренно позитивно для компании. Отгрузки российским сельхозпроизводителям составляют около 7% в общей структуре продаж компании, всего же на Россию приходится 22% мировых продаж “Уралкалия”. Таким образом, рост цены для аграриев, по нашему мнению, незначительно скажется на общем финансовом результате компании по итогам 3К13г. Мы ожидаем, что основным позитивным драйвером для компании в 2013г. станет рост экспортных продаж, в частности, в Северную Америку, Индию, Китай и ряд стран ЮгоВосточной Азии, которые активизировались после заключения компанией контрактов с Китаем. Участники рынка ожидают, что рост мировых отгрузок хлоркалия в текущем году составит 8-10%, до 53-54 млн.т. 14 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2 Додонов Игорь 21 июня 2013 г. Desk note: Аналитический обзор Бертяков Сергей Пальянов Андрей Рублевская Екатерина Контакты Группа клиентской аналитики (Департамент клиентского обслуживания) Отдел Классического Рынка (доверительное и консультационное управление, операции в РТС и на внебиржевом рынке) Зайцева Анна Руководитель +7 (495) 796-90-26, доб.2025 zaytseva@corp.finam.ru Коновалов Василий Руководитель отдела +7(495) 796-93-88, доб.2744 konovalov@corp.finam.ru Пальянов Андрей Консультант-аналитик +7 (495) 796-90-26, доб.2040 palyanov@corp.finam.ru Голубев Артем Портфельный менеджер +7(495) 796-93-88, доб.2745 golubev@corp.finam.ru Силакова Екатерина Портфельный управляющий УК «Финам Менеджмент» +7 (495) 796-90-26, доб.1608 silakova@corp.finam.ru Дубинин Иван Портфельный менеджер +7(495) 796-93-88, доб.2747 dubinin_i@corp.finam.ru Додонов Игорь Консультант-аналитик +7 (495) 796-90-26, доб.1627 idodonov@corp.finam.ru Зюриков Александр Портфельный менеджер +7(495) 796-93-88, доб.2740 zyurikov@corp.finam.ru Рублевская Екатерина Консультант-аналитик +7 (495) 796-90-26, доб.1636 erublevskaya@corp.finam.ru Спиридонов Денис Портфельный менеджер +7(495) 796-93-88, доб.2742 spiridonov_d@corp.finam.ru Бертяков Сергей Консультант-аналитик +7 (495) 796-90-26, доб.2045 sbertyakov@corp.finam.ru Степаненко Александр Портфельный менеджер +7(495) 796-93-88, доб.2767 stepanenko@finam.ru Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения предназначены для клиентов ЗАО «ФИНАМ», носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги/другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо иную инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то, что настоящий обзор был составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ЗАО «ФИНАМ» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ЗАО «ФИНАМ», ни его сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какойлибо другой связи с ним. Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ЗАО «ФИНАМ» категорически запрещено. 15 www.finam.ru ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 127006 г.Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2
