образец работы программы (скачать word)

Аналитический баланс
Анализ балансовых данных является первичным этапом диагностики
финансового положения, поскольку баланс включает в себя исходные данные
для расчета финансовых коэффициентов. В связи с этим, динамика отдельных
балансовых статей позволяет объяснить изменения в финансовом состоянии
предприятия.
Изучение баланса может производиться непосредственно по данным
отчетности, однако более эффективным методом служит составление
аналитического баланса путем агрегирования и трансформации отчетных
данных. Аналитический баланс в сжатом и наглядном виде представляет
базовые статьи активов (имущества предприятия) и пассивов (источников
образования имущества). Традиционно активы группируют по степени
ликвидности (поэтому для целей анализа дебиторская задолженность со сроком
погашения более года переносится в прочие внеоборотные активы), а пассивы
разделяют на собственные и заемные (по срокам погашения — долгосрочные и
краткосрочные) средства.
В процессе изучения аналитического баланса используются такие методы
финансового анализа, как горизонтальный и вертикальный анализ.
Суть горизонтального анализа заключается в сравнительном анализе
финансовых данных за несколько периодов. В горизонтальном анализе
используют два подхода: сравнение в абсолютных величинах (рублях) и
относительных (процентных) величинах.
Противоположным по своему смыслу является вертикальный анализ
баланса, в котором сравнение происходит не в хронологии, а в рамках одного
периода, для чего в аналитическом балансе рассчитываются структурные
показатели.
В процессе вертикального и горизонтального анализа балансовых данных
необходимо понимание, за счет каких факторов произошло изменение суммы
хозяйственных средств.
Динамика активов может объясняться изменением суммы дебиторской
задолженности, которая образуется вследствие беспроцентного кредитования
контрагентов и выливается в упущенную материальную выгоду, увеличивает
финансовые потребности предприятия, поэтому рост средств в расчетах
характеризуется отрицательно. Рост стоимости основных средств служит
косвенной характеристикой экономического развития, а незавершенное
строительство в балансе — неликвидный актив, не приносящий выгоды до
момента ввода средств труда в эксплуатацию. Динамика запасов и затрат
требует более детального постатейного изучения и выходит за рамки внешнего
анализа, поскольку запасы накапливаются как за счет увеличения объемов
производства, так и за счет затаривания неликвидными материалами, из-за
проблем со сбытом продукции и т.д.
Изменение пассивов может произойти за счет собственных средств (путем
эмиссии долевых ценных бумаг, чистой прибыли и др.), или за счет заемных
средств, повышающих зависимость предприятия от внешних кредиторов. В
составе заемных средств краткосрочные обязательства (со сроком погашения до
года) являются наиболее опасными для финансового благополучия, а
опережающий рост заемных средств относительно собственных является
плохой характеристикой.
Динамика аналитического баланса ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
приведена в форме следующей таблицы.
Аналитический баланс ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг. (млн. руб.)
Значение показателя
Показатели
01.01.10 01.01.11
01.01.12 01.01.13
2010 г
.
Динамика ( + , – )
2011 г 2012 г
2010 .
.
- 2012 гг.
Актив
I.Внеоборотные
активы
Основные средства
Незавершенное
строительство
Прочие
внеоборотные
активы
Итого по разделу I
II. Оборотные
активы
Запасы и затраты
Расчеты с
дебиторами
Денежные средства и
их эквиваленты
Прочие оборотные
активы
Итого по разделу II
Всего активов
I. Собственный
капитал
Уставный капитал
Фонды и резервы
Итого по разделу I
II. Привлеченный
капитал
Долгосрочные
пассивы
Краткосрочные
142
131
165
157
-11
+34
-8
+15
2
7
7
8
+6
+0
+1
+6
67
100
100
72
+33
-0
-28
+5
211
239
273
238
+28
+34
-35
+27
217
242
369
370
+26
+126
+1
+153
27
39
25
42
+11
-14
+17
+14
74
46
7
7
-28
-39
+0
-67
4
47
0
0
+43
-47
+0
-3
322
533
374
613
400
673
Пассив
419
657
+52
+80
+26
+61
+18
-17
+97
+124
0
464
464
0
564
564
0
560
560
0
533
533
–
+100
+100
–
-4
-4
–
-26
-26
–
+69
+69
7
10
16
15
+3
+6
-1
+8
62
39
98
108
-22
+59
+10
+46
пассивы
Итого по разделу II
Всего источников
69
533
49
613
114
673
123
657
-20
+80
+65
+61
+9
-17
+55
+124
За 2010 г. валюта баланса ОАО "Завод Энергия" увеличилась на 80 млн.
руб. Данное увеличение произошло за счет увеличения внеоборотных (на 28
млн. руб.) и текущих (на 52 млн. руб.) активов.
За год произошло увеличение стоимости незавершенного строительства —
на 6 млн. руб., прочих внеоборотных активов — на 33 млн. руб. и уменьшение
стоимости основных средств — на 11 млн. руб.
В части оборотных активов за 2010 г. произошло увеличение сумм по
отдельным статьям: запасов и затрат — на 26 млн. руб., расчетов с дебиторами
— на 11 млн. руб., прочих оборотных активов — на 43 млн. руб., и уменьшение
денежных средств и их эквивалентов — на 28 млн. руб.
В последующем динамика активов носила несколько иной характер.
В течение 2011 г. совокупный капитал предприятия увеличился на 61 млн.
руб. Отмеченная динамика обусловлена ростом стоимости внеоборотных — на
34 млн. руб. и оборотных активов — на 26 млн. руб.
В части внеоборотных активов отмечен рост стоимости отдельных
составляющих: основных средств — на 34 млн. руб.
Отмечаются изменения и в текущих активах. Увеличились запасы и
затраты (на 126 млн. руб.). Уменьшились расчеты с дебиторами (на 14 млн.
руб.), денежные средства и их эквиваленты (на 39 млн. руб.), прочие оборотные
активы (на 47 млн. руб.).
В 2012 г. увеличению стоимости незавершенного строительства (на 1 млн.
руб.) сопутствовало снижение суммы основных средств (на 8 млн. руб.), прочих
внеоборотных активов (на 28 млн. руб.), вследствие чего сумма внеоборотных
активов в итоге уменьшилась на 35 млн. руб.
В отличие от внеоборотных активов, сумма текущих активов возросла (на
18 млн. руб.).
Это связано с тем, что отдельные статьи оборотных активов увеличились
(запасы и затраты — на 1 млн. руб., расчеты с дебиторами — на 17 млн. руб.).
В итоге, под влиянием изменения отдельных составляющих, валюта
баланса ОАО "Завод Энергия" за год сократилась на 17 млн. руб.
В целом за период 2010-2012 гг. валюта баланса возросла на 124 млн. руб.
За три года увеличилась стоимость основных средств — на 15 млн. руб.,
незавершенного строительства — на 6 млн. руб., прочих внеоборотных активов
— на 5 млн. руб., запасов и затрат — на 153 млн. руб., расчетов с дебиторами —
на 14 млн. руб., и снизилась стоимость денежных средств и их эквивалентов —
на 67 млн. руб., прочих оборотных активов — на 3 млн. руб.
Увеличение за трехлетний период стоимости средств труда на 15 млн. руб.
свидетельствует о возможном усилении экономического потенциала и новых
перспективах для расширения деятельности.
В качестве отрицательной тенденции следует выделить увеличение суммы
незавершенного строительства (на 6 млн. руб. за весь период): хотя инвестиции
и должны принести предприятию выгоду в будущем, до момента ввода в
эксплуатацию незавершенные капитальные вложения требуют финансирования
без отдачи и неликвидны, что ухудшает структуру баланса.
Рост за три года дебиторской задолженности (на 14 млн. руб.) — сам по
себе негативный факт, который может оправдываться лишь пропорциональным
увеличением объема продаж, жесткими требованиями сбытовой политики или
достаточностью финансовых ресурсов для текущей деятельности (что требует
дополнительного анализа).
Денежные средства — наиболее ликвидная часть активов — за
исследуемый период уменьшилась на 67 млн. руб., однако следует учитывать
тот факт, что крупные денежные суммы не должны извлекаться из
хозяйственного оборота и подвергаться воздействию инфляционных процессов.
Исследование пассивов также позволяет сделать ряд выводов.
В 2010 г. произошло увеличение собственных (на 100 млн. руб.) и
уменьшение заемных (на 20 млн. руб.) источников средств, что хорошо для
финансового состояния.
В свою очередь, динамика собственного капитала полностью обусловлена
увеличением фондов и резервов.
Уменьшение заемных средств вызвано увеличением долгосрочных
привлеченных средств на 3 млн. руб. и уменьшением краткосрочных
привлеченных средств на 22 млн. руб.
В течение 2011 г. собственный капитал предприятия уменьшился на 4 млн.
руб., а заемный капитал — увеличился на 65 млн. руб. В итоге, совокупный
капитал увеличился на 61 млн. руб. Рост заемного капитала с одновременным
уменьшением собственных средств оказал негативное влияние на финансовую
устойчивость.
Прирост объема заемного капитала на 65 млн. руб. объясняется
увеличением как долгосрочных (на 6 млн. руб.), так и краткосрочных (на 59
млн. руб.) заемных средств, причем превалировало увеличение последних.
В 2012 г. снижение собственного капитала на 26 млн. руб.
сопровождалсяуменьшением долгосрочного заемного капитала на 1 млн. руб. и
увеличением краткосрочного заемного капитала (наиболее нежелательной
составляющей привлеченных ресурсов) на 10 млн. руб.
В целом за трехлетний период (2010-2012 гг.) собственный капитал
увеличился на 69 млн. руб., а заемный капитал — возрос на 55 млн. руб.,
причем динамика последнего обусловлена увеличением краткосрочных (на 46
млн. руб.) и долгосрочных (на 8 млн. руб.) привлеченных средств.
Динамика активов ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Динамика пассивов ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Структура аналитического баланса
Динамика абсолютных значений баланса не позволяет изучить
соотношения между отдельными статьями, что необходимо для оценки
величины "проблемных" статей (дебиторская задолженность в активах, заемная
средства в пассивах). В этой связи, в практике финансового анализа
совмещаются два метода — горизонтальный и вертикальный, т.е. изучается
динамика структуры баланса за ряд периодов.
Сумма активов и пассивов принимаются за 100%, затем рассчитывается
доля каждой статьи от базового значения. Такой подход имеет два
существенных преимущества перед изучением статей баланса в денежном
выражении:
1) структурные показатели исключают фактор инфляции, который может
играть большую роль в динамике активов и пассивов и влиять тем самым на
выводы аналитика;
2) структурные показатели позволяют представляют ценность для
сравнительного анализа различных предприятий (в том числе с разными
масштабами деятельности).
Выводы, сделанные на основе расчетов горизонтального и вертикального
анализа структурных данных, могут быть основой для конструктивных
решений, способных значительно улучшить финансовое положение рыночного
субъекта.
Динамика структуры аналитического баланса предприятия представлена в
форме следующей таблицы.
Динамика структуры аналитического баланса ОАО "Завод Энергия" за 20102012 гг. (%)
Структура, в процентах
Показатели
01.01.10
01.01.11
01.01.12
01.01.13
Изменения в структуре, пункты
2010 2010 г.
2011 г.
2012 г.
- 2012 гг.
Актив
I.Внеоборотные
активы
Основные
средства
Незавершенное
строительство
Прочие
внеоборотные
активы
Итого по разделу
I
II. Оборотные
активы
Запасы и затраты
Расчеты с
дебиторами
Денежные
средства и их
эквиваленты
Прочие
оборотные
активы
Итого по разделу
II
Всего активов
I. Собственный
капитал
Уставный капитал
26,68
21,42
24,57
23,95
-5,26
+3,15
-0,63
-2,74
0,33
1,20
1,11
1,24
+0,87
-0,09
+0,13
+0,90
12,59
16,35
14,86
11,02
+3,76
-1,49
-3,84
-1,57
39,60
38,97
40,54
36,20
-0,63
+1,57
-4,34
-3,40
40,70
39,57
54,72
56,32
-1,13
+15,15
+1,60
+15,62
5,12
6,30
3,69
6,35
+1,18
-2,62
+2,66
+1,23
13,87
7,54
1,03
1,07
-6,34
-6,50
–
-12,81
0,70
7,62
0,02
0,06
+6,92
-7,60
–
-0,64
60,40
61,03
59,46
63,80
+0,63
-1,57
+4,34
+3,40
100,00
100,00
100,00
100,00
Пассив
х
х
х
х
0,02
0,02
–
–
–
–
0,01
0,02
Фонды и резервы
Итого по разделу
I
II. Привлеченный
капитал
Долгосрочные
пассивы
Краткосрочные
пассивы
Итого по разделу
II
Всего источников
87,12
92,00
83,09
81,22
+4,88
-8,91
-1,87
-5,90
87,14
92,02
83,11
81,24
+4,88
-8,91
-1,87
-5,90
1,29
1,59
2,33
2,30
+0,30
+0,75
–
+1,02
11,57
6,40
14,56
16,46
-5,18
+8,16
+1,90
+4,89
12,86
7,98
16,89
18,76
-4,88
+8,91
+1,87
+5,90
100,00
100,00
100,00
100,00
х
х
х
х
Как показывает динамика структуры активов, доля текущих активов
превышала удельный вес внеоборотных активов на протяжении всего
анализируемого периода.
За три года произошло уменьшение доли внеоборотных активов c 39,60%
до 36,20% (на 3,40 процентных пункта) за счет увеличения доли активов с
периодом обращения до года.
В структуре активов отмечаются качественные сдвиги по некоторым
статьям (основные средства, запасы и затраты, денежные средства и их
эквиваленты, прочие оборотные активы).
На протяжении 2010-2012 гг. динамика отдельных видов активов была
неравномерной:
– за 2010 г. доля основных средств в балансе предприятия уменьшилась на
5,26 процентных пункта, за 2011 г. она возросла на 3,15 процентных пункта, а в
последний год — уменьшилась на 0,63 процентных пункта. Итоговое изменение
за три года — уменьшение на 2,74 процентных пункта;
– в течение первого года из анализируемого периода удельный вес
вложений в незавершенное строительство возрос на 0,87 процентных пункта, в
течение 2011 г. он уменьшился на 0,09 процентных пункта, в 2012 г. — возрос
до 1,24% (на 0,13 процентных пункта). В целом за исследуемый период доля
незавершенного строительства в балансе увеличилась на 0,90 процентных
пункта;
– всего за 2010-2012 гг. доля прочих внеоборотных активов ОАО "Завод
Энергия" уменьшилась на 1,57 процентных пункта. За 2010 г. этот показатель
возрос с 12,59% до 16,35% (на 3,76 процентных пункта), за 2011 г. —
уменьшился на 1,49 процентных пункта, а в 2012 г. отмечается уменьшение на
3,84 процентных пункта;
– доля запасов и затрат в конце 2010 г. по сравнению с его началом
уменьшилась на 1,13 процентных пункта; в последующий год она возросла на
15,15 процентных пункта, после чего увеличилась на 1,60 процентных пункта.
Суммарное изменение показателя за три года составило 15,62 процентных
пункта;
– за 2010 г. удельный вес дебиторской задолженности в балансе
предприятия возрос на 1,18 процентных пункта, за 2011 г. доля этой статьи
активов в балансе уменьшилась на 2,62 процентных пункта, а в 2012 г. —
возросла на 2,66 процентных пункта. Всего за три года доля показатель
увеличилась на 1,23 процентных пункта;
– в первый год часть активов в виде денежных средств и их эквивалентов
уменьшилась на 6,34 процентных пункта, во второй год — сократилась на 6,50
процентных пункта, в третий год доля этой статьи увеличилась до 1,07% (на
0,03 процентных пункта), а за весь трехлетний период — сократилась на 12,81
процентных пункта;
– если в начале анализируемого периода на прочие оборотные активы
приходилось 0,70% валюты баланса, то в конце 2010 г. — 7,62% (показатель за
год увеличился на 6,92 процентных пункта). В 2011 г. удельный вес показателя
сократился на 7,60 процентных пункта, а в конце анализируемого периода
достиг 0,06% (за год увеличился на 0,04 процентных пункта, за 2010-2012 гг. —
сократился на 0,64 процентных пункта.
Табличные данные также позволяют увидеть, что в структуре источников
средств тоже происходили качественные сдвиги.
В начале 2010 г. на собственный капитал приходилась бóльшая часть
источников средств, что свидетельствовало в пользу финансовой устойчивости
ОАО "Завод Энергия" и низкой зависимости от внешних кредиторов. За 2010 г.
удельный вес собственных средств увеличился на 4,88 процентных пункта, в
2011 г. — сократился на 8,91 процентных пункта, а в 2012 г. — уменьшился на
1,87 процентных пункта и достиг 81,24%. По большому счету, несмотря на
динамику показателя и его ощутимое уменьшение в исследуемый период,
предприятие осталось в тех же границах уровня финансовой устойчивости и
зависимости от внешних источников финансирования. Всего же за исследуемый
период часть собственного капитала в пассивах уменьшилась на 5,90
процентных пункта; на соответствующую величину увеличилась доля заемных
средств.
Соответственно, во все годы привлекался заемный капитал (в
долгосрочной и краткосрочной формах), и его доля была значительно меньше
доли собственного капитала все три года, однако она увеличилась за
исследуемый период на 5,90 процентных пункта, что свидетельствует об
усилении финансовой зависимости от внешних кредиторов и заемщиков.
В структуре заемного капитала преобладал краткосрочный заемный
капитал, что более опасно для финансового положения. При этом, увеличилась
доля долгосрочных (на 1,02 процентных пункта) и краткосрочных (на 4,89
процентных пункта) кредитов и займов, что рассматривается как негативная
тенденция.
Таким образом, в качестве отрицательных характеристик структуры
баланса можно выделить:
– удельный вес заемного капитала возрос за 2010-2012 гг.;
– за исследуемый период стала больше та часть пассивов, которая
приходится на краткосрочные заемные средства.
В качестве позитивных качеств структуры баланса следует отметить:
относительно невысокий удельный вес заемного капитала.
Динамика структуры активов ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Динамика структуры пассивов ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Анализ финансового состояния
Финансовое состояние предприятия оценивается с помощью системы
финансовых показателей, основными из которых являются коэффициенты
ликвидности
и
платежеспособности
и
финансовой
устойчивости,
рассчитываемые по данным бухгалтерского баланса и расшифровок к нему.
Ликвидность — финансовый термин, характеризующий способность
активов быть оперативно проданными по цене, близкой к рыночной.
Различные виды активов, в зависимости от их собственных характеристик,
а также места и времени реализации, отличаются разной ликвидностью. Это
означает, что наиболее ликвидные активы можно реализовать быстро и по цене,
максимально приближенной к рыночной, а некоторые требуют длительного
времени для продажи и с большой скидкой от рыночной цены. В связи с этим,
различают высоколиквидные, низколиквидные и неликвидные активы.
Можно упорядочить активы предприятия в порядке убывания ликвидности
следующим образом:
1) денежные средства на счетах и в кассах (абсолютно ликвидные активы);
2) государственные ценные бумаги и банковские векселя;
3) краткосрочная дебиторская задолженность, корпоративные ценные
бумаги (акции крупных публичных компаний, векселя), выданные займы;
4) запасы сырья, материалов, готовой продукции и товаров для продажи;
5) автотранспорт, машины и оборудование;
6) здания и сооружения;
7) незавершённое строительство.
Следует отметить, что подобная группировка носит относительно
условный характер, поскольку ликвидность значительно зависит от
индивидуальных особенностей того или иного актива.
Ликвидность активов не является первичной характеристикой финансового
состояния, и используется в контексте платежеспособности — способности
хозяйствующего субъекта к погашению краткосрочной задолженности путем
реализации активов и превращения их в денежные средства. Другими словами,
под ликвидностью понимается наличие у предприятия текущих активов в
размере, достаточном для погашения краткосрочных обязательств, а
платежеспособность означает наличие денежных средств, достаточных для
погашения срочной краткосрочных долгов. Таким образом, ликвидность и
платежеспособность являются тесно связанными и родственными, но не
тождественными понятиями, используемыми в процессе оценки финансового
положения в свете краткосрочной перспективы.
Исходя из определения платежеспособности, методика ее оценки основана
на соотнесении стоимости возможных к реализации активов и объема
краткосрочных долгов, для чего рассчитывается несколько коэффициентов.
1. Маневренность собственных оборотных средств (К1) определяется по
формуле:
К1 = Денежные средства / Собственные оборотные средства.
Показатель демонстрирует долю рабочего капитала, функционирующего в
форме абсолютно ликвидных денежных средств. В качестве нормативного
значения некоторыми экономистами указывается интервал от 0,2 до 0,5, однако
следует отметить, что на практике у большинства предприятий он значительно
ниже, поскольку в процессе финансово-хозяйственной деятельности крупные
денежные суммы на расчетных счета не аккумулируются.
2. Коэффициент текущей ликвидности (К2), называемый также
коэффициентом покрытия,
служит
наиболее
основным критерием
платежеспособности и характеризует обеспеченность всеми текущими активами
для погашения краткосрочных обязательств:
К2 = Текущие активы / Краткосрочные пассивы.
Таким
образом,
коэффициент
дает
самую
общую
оценку
платежеспособности, показывая, сколько рублей текущих активов приходится
на 1 рубль текущих обязательств. Хотя в качестве нормативного значения
зачастую указывается 2,0, фактические и достаточные уровни показателя могут
сильно варьировать по отраслям и видам деятельности. Смысл нормативного
уровня 2,0 состоит в том, что предприятию рекомендуется иметь текущих
активов в балансовой оценке вдвое больше, чем кредиторская задолженность —
подобное превышение обеспечивает запас прочности в связи с возможной
низкой ликвидностью отдельных активов.
Увеличение коэффициента текущей ликвидности в динамике оценивается
положительно, однако чрезмерно высокий его уровень может свидетельствовать
о накоплении излишних товарно-материальных запасов.
3. Коэффициент быстрой ликвидности (К3) — показатель с более
жесткими требованиями к платежеспособности, чем коэффициент текущей
ликвидности, поскольку из текущих активов исключается стоимость наименее
ликвидной их части — запасов и затрат:
К3 = (Текущие активы – Запасы и затраты) / Краткосрочные пассивы.
№Интерпретация показателя аналогична предыдущему.
№4. Коэффициент абсолютной ликвидности (К4) — самый жесткий
показатель платежеспособности, так как демонстрирует, какая часть
краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно (за счет
денежных средств):
К4 = Денежные средства / Краткосрочные пассивы.
На практике значение коэффициента близко к нулю. Очевидно, поэтому он
не находит отражения в западной концепции финансового менеджмента.
5. Доля собственных оборотных средств в общей их сумме (К5) показывает
часть текущих активов, приходящихся на рабочий капитал:
К5 = Собственные оборотные средства / Оборотные активы.
В качестве нормативного значения нередко используется уровень 0,2. Чем
выше показатель, тем большая часть текущих потребностей предприятия
финансируется за счет собственных источников и тем меньше зависимость от
внешних кредиторов.
6. Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов (К6)
характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается рабочим
капиталом:
К6 = Собственные оборотные средства / Запасы и затраты.
В следующей таблице приведен расчет показателей платежеспособности
ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Показатели ликвидности и платежеспособности ОАО "Завод Энергия" за 20102012 гг.
Показатели
1. Сумма
хозяйственных
средств
2. Денежные средства
3. Краткосрочные
пассивы
4. Оборотные активы
5. Запасы и затраты
6. Собственные
оборотные средства
Значение показателя
Алгоритм
расчета
01.01.10
01.01.11
01.01.12
Исходные для расчета данные, млн. руб.
с.1600
баланса
с.1250
баланса
с.1500
баланса
с.1200
баланса *
с.1210
баланса
п.4 – п.3
01.01.13
533
613
673
657
74
46
7
7
62
39
98
108
322
374
400
419
217
242
369
370
260
335
302
311
Аналитические коэффициенты, доли единицы
7. Маневренность
собственных
оборотных средств
8. Коэффициент
текущей ликвидности
9. Коэффициент
быстрой ликвидности
10. Коэффициент
абсолютной
ликвидности
11. Доля собственных
оборотных средств в
общей их сумме
12. Доля собственных
оборотных средств в
покрытии запасов
п.2 / п.6
0,3
0,1
0,0
0,0
п.4 / п.3
5,2
9,5
4,1
3,9
(п.4 – п.5) /
п.3
1,7
3,4
0,3
0,5
п.2 / п.3
1,2
1,2
0,1
0,1
п.6 / п.4
0,8
0,9
0,8
0,7
п.6 / п.5
1,2
1,4
0,8
0,8
* за вычетом дебиторской задолженности со сроком погашения более 12 мес. по
данным расшифровок
Как показывает таблица анализа ликвидности и платежеспособности, в
течение анализируемого периода абсолютно ликвидная доля собственных
оборотных средств ОАО "Завод Энергия" уменьшилась с 0,3 до нуля.
Согласно
рассчитанным
значениям
основного
критерия
платежеспособности — коэффициента текущей ликвидности, текущие активы в
достаточной степени покрывают краткосрочные пассивы, а это означает, что
предприятие платежеспособно на протяжении трех лет.
В течение 2010-2012 гг. уровень покрытия краткосрочных обязательств
более ликвидными активами (за вычетом запасов) колебался. Так, в начале
анализируемого периода показатель составлял 1,7, в 2011 г. — 0,3, а в конце
периода увеличился до 0,5.
В целом за период коэффициент абсолютной ликвидности уменьшился c
120% до 10,0%.
В течение 2010-2011 гг. уровень собственных оборотных средств в общей
их сумме превышал 10%, что считается положительным для финансового
положения хозяйствующего субъекта в свете краткосрочной перспективы.
Запасы ОАО "Завод Энергия" всегда в той или иной части покрывались
собственными оборотными средствами. Максимальный уровень покрытия
запасов за период составил 1,4, что считается высоким значением.
В целом, согласно основным критериям платежеспособности
(коэффициент текущей ликвидности, наличие собственных оборотных средств),
предприятие было платежеспособно на протяжении трех лет.
Динамика основных показателей платежеспособности ОАО "Завод Энергия" за
2010-2012 гг.
Если в краткосрочной перспективе финансовое состояние оценивается его
платежеспособностью, то в долгосрочной перспективе — финансовой
устойчивостью, которая служит прогнозом платёжеспособности в длительном
промежутке времени.
В большинстве случаев запас финансовой устойчивости определяют
запасом источников собственного капитала при условии, что он больше
заёмного, для чего рассчитывается соотношение между собственными и
заемными средствами, удельный вес собственных средств в совокупных
пассивах. Такой подход позволяет сделать вывод, что финансовая устойчивость
тесно связана с финансовой независимостью от внешних кредиторов.
Также
для
изучения
структуры
источников
финансирования
рассчитывается соотношение между долгосрочными и краткосрочными
заемными средствами, покрытие внеоборотных активов долгосрочным заемным
капиталом, доля рабочего капитала в собственном и т.д. Систему показателей
финансовой устойчивости можно представить следующим образом.
1. Коэффициент финансовой независимости (К7), называемый также
коэффициентом автономии или коэффициентом концентрации собственного
капитала — основной показатель финансовой устойчивости, поскольку
оценивает долю собственных средств в пассивах:
К8 = Собственный капитал / Сумма хозяйственных средств.
Обычно в качестве нормативного значения указывается уровень 0,5 (когда
собственный капитал не меньше заемного). Однако в условиях высокой
рентабельности и быстрой оборачиваемости текущих активов предприятие
может повышать уровень заемного капитала без существенного риска для
состоятельности.
2. Коэффициент маневренности собственного капитала (К8) характеризует
долю собственного капитала, которая находится в мобильной форме:
К8 = Собственные оборотные средства / Собственный капитал.
Рекомендуемое значение — от 0,5, однако значение показателя зависит от
отрасли деятельности предприятия: чем выше материалоемкость производства,
тем выше уровень коэффициента.
3. Коэффициент структуры долгосрочных вложений (К9) характеризует
долю внеоборотных активов, которая профинансирована за счет долгосрочных
обязательств:
К9 = Долгосрочные обязательства / Внеоборотные активы.
Учитывая динамичность стоимости внеоборотных активов за счет продажи
и амортизации, а также периодические платежи в счет погашения долгосрочных
займов и кредитов, данный показатель довольно условен, так как обычно не
позволяет соотнести конкретные внеоборотные активы и долгосрочные заемные
средства на их приобретение. Тем не менее, с учетом указанной условности,
значения коэффициента представляют интерес на определенные даты и в
динамике.
4. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (К10)
демонстрирует долю долгосрочных займов и кредитов в так называемых
"устойчивых пассивах" (пассивах, не требующих погашения в течение года —
сюда входит сам долгосрочный заемный капитал и собственный капитал):
К10 = Долгосрочные обязательства / (Собственный капитал +
+ Долгосрочные обязательства).
Чем выше показатель, тем ниже финансовая устойчивость предприятия.
5. Коэффициент структуры заемного капитала (К11) характеризует долю
долгосрочных займов и кредитов в общей сумме заемных средств:
К11 = Долгосрочные обязательства / Заемный капитал.
Чем выше коэффициент, тем меньше в заемных источников краткосрочных
обязательств, которые наиболее опасны для финансового положения.
6. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К12) в
определенной степени дублирует коэффициент финансовой независимости,
поскольку демонстрирует соотношение между заемным и собственным
капиталом:
К12 = Заемный капитал / Собственный капитал.
Значения показателя, превышающие единицу, означают преобладание
заемного капитала над собственным (в этом случае коэффициент финансовой
независимости меньше 0,5).
Расчет показателей финансовой устойчивости предприятия представлен в
форме следующей таблицы.
Показатели финансовой устойчивости ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Показатели
1. Сумма хозяйственных
средств
2. Оборотные активы
3. Внеоборотные активы
4. Краткосрочные пассивы
5. Собственный капитал
6. Заемный капитал
Значение показателя
01.01.1
01.01.10
01.01.12
1
Исходные для расчета данные, млн. руб.
Алгоритм
расчета
с.1600 баланса
с.1200 баланса
*
с.1100 баланса
**
с.1500 баланса
с.1300 баланса
с.1400 + с.1500
баланса
01.01.13
533
613
673
657
322
374
400
419
211
239
273
238
62
464
39
564
98
560
108
533
69
49
114
123
16
15
302
311
0,8
0,8
0,5
0,6
0,1
0,1
7. Долгосрочные
с.1400 баланса
7
10
обязательства
8. Собственные оборотные
п.2 – п.4
260
335
средства
Аналитические коэффициенты, доли единицы
9. Коэффициент финансовой
п.5 / п.1
0,9
0,9
независимости
10. Коэффициент
маневренности собственного
п.8 / п.5
0,6
0,6
капитала
11. Коэффициент структуры
п.7 / п.3
0,0
0,0
долгосрочных вложений
12. Коэффициент
долгосрочного привлечения
заемных средств
13. Коэффициент структуры
заемного капитала
14. Коэффициент
соотношения заемных и
собственных средств
п.7 / (п.5 + п.7)
0,0
0,0
0,0
0,0
п.7 / п.6
0,1
0,2
0,1
0,1
п.6 / п.5
0,1
0,1
0,2
0,2
* за вычетом долгосрочной дебиторской задолженности(по расшифровкам)
** с учетом долгосрочной дебиторской задолженности (по расшифровкам)
Анализ показателей финансовой устойчивости демонстрирует, что в
течение 2010-2012 гг. коэффициент финансовой независимости был не менее
0,8, а коэффициент соотношения заемных и собственных средств — не более
0,2. Следовательно, собственный капитал занимает большую долю совокупного
капитала, а это является определенной гарантией финансовой устойчивости
ОАО "Завод Энергия".
Данные тенденции отражены более наглядно в структуре аналитического
баланса предприятия.
В течение периода исследования доля собственных средств, вложенных в
финансирование текущих активов, колебалась, и в итоге вернулась к
начальному уровню — 0,6.
В течение трех лет предприятие привлекало долгосрочные кредиты и
займы, и их доля в стоимости внеоборотных активов колебалась от нуля до 0,1,
что свидетельствует об изменениях в инвестиционной политике.
При этом, доля долгосрочных заемных средств во всех устойчивых
пассивах в целом за период не изменилась; ее начальное и конечное значение
составило 0,0; такой уровень следует оценивать как высокий.
Коэффициент структуры заемного капитала показывает, какая часть
заемного капитала сформирована за счет долгосрочных внешних источников
финансирования. В данном случае показатель, несмотря на внутригодовые
колебания, в итоге не изменился, т.е. в структуре долгов изменений не
произошло: доля долгосрочных займов и долгов по состоянию на 01.01.13
составила 0,1, а доля задолженности со сроком погашения до года (более
опасной в свете краткосрочной перспективы) составила в конце изучаемого
периода 0,9.
Деловая активность служит косвенной, но очень важной характеристикой
финансового положения хозяйствующего субъекта, поскольку показатели
деловой активности тесно связаны с финансовой устойчивостью и
платежеспособностью.
Деловая активность представляет собой комплекс результатов
деятельности предприятия, связанных с организационно-технологической,
коммерческой и финансовой деятельностью и интенсивностью эксплуатации
трудовых, материальных ресурсов и финансовых ресурсов. Поэтому деловая
активность оценивается с помощью производительности труда, фондоотдачи,
оборачиваемости отдельных видов текущих активов и кредиторской
задолженности и ряда других показателей.
В расчете сопоставляются интервальные (выручка, себестоимость) и
моментные данные (стоимость основных средств, запасов, дебиторской
задолженности и т.д.), поэтому для целей анализа рассчитываются
среднегодовые уровни балансовых показателей (как полусумма значений на
начало и на конец года).
Систему коэффициентов деловой активности можно представить
следующим образом.
10. Производительность труда (К13) представляет собой отношение
годовой выручки к среднесписочной численности работников:
К13 = Выручка от продаж / Численность работников.
Демонстрирует эффективность труда, т.е. сколько доходов приносит в
среднем труд каждого работника. Рост показателя во времени свидетельствует
расценивается как положительная тенденция, поэтому к увеличению
производительности стремится большинство предприятий.
Для показателя не существует нормативов, однако он должен превышать
среднегодовую сумму заработной платы и отчислений для одного работника.
11. Фондоотдача (К14) показывает, сколько рублей выручки приходится на
каждый рубль, вложенный в основные средства (с учетом износа):
К14 = Выручка от продаж / Основные средства.
Характеризует
эффективность
средств
труда.
Как
и
для
производительности труда, для нее не установлены нормативные значения, а
уровни могут варьировать по отраслям народного хозяйства (например, для
предприятий торговли нормальной практикой является работа на арендованных
площадях с относительно небольшими вложениями в торговое оборудование).
12. Оборачиваемость средств в расчетах может рассчитываться в оборотах
(разах):
К15 = Выручка от продаж / Среднегодовая дебиторская задолженность.
и в днях:
К16 = 360 / Оборачиваемость средств в расчетах в разах.
Оборачиваемость в разах показывает, сколько раз за год предприятие
получило от покупателей оплату в размере среднего остатка неоплаченной
задолженности. Показатель зависит от политики в отношении продажи в
кредит, а также измеряет эффективность работы с покупателями в части
взыскания дебиторской задолженности.
Чем выше данный показатель, тем лучше это для финансовохозяйственной деятельности.
Оборачиваемость в днях демонстрирует среднюю продолжительность
временного промежутка от возникновения дебиторской задолженности до ее
погашения. Чем длительнее этот промежуток, тем ниже скорость
оборачиваемости, и наоборот.
13. Оборачиваемость запасов также измеряется в оборотах:
К17 = Себестоимость реализации / Среднегодовая стоимость запасов.
и в днях:
К18 = 360 / Оборачиваемость запасов в разах.
Оборачиваемость в разах показывает, сколько раз в среднем за год
реализуются (трансформируются в товары, готовую продукцию) запасы.
Оборачиваемость в днях показывает средний промежуток времени для процесса
переработки и реализации.
Чем выше скорость обращения, тем выше деловая активность, больше
возможностей для получения прибыли в единицу времени. Большая
продолжительность оборота в днях может быть связана как с отраслевыми
особенностями деятельности, так и с нарушениями в технологических
процессах, образованием неликвидных запасов и проблемами сбыта.
14. По аналогии с запасами (и в отличие от дебиторской задолженности),
оборачиваемость кредиторской задолженности (К19) рассчитывается через
себестоимость: дебиторская задолженность погашается и трансформируется в
денежные средства выручки, а кредиторская задолженность предприятия
образуется в связи с возникновением затрат, формирующих себестоимость
реализации. В практике финансового анализа чаще всего рассчитывается в днях:
К19 = Среднегодовая кредиторская задолженность ·
· 360 / Себестоимость реализации.
Позволяет оценить временной промежуток между возникновением и
погашением кредиторской задолженности. Чем он длительнее, тем меньше
потребность предприятия в собственных средствах для финансирования
текущей деятельности в течение данного промежутка, потому что используются
привлеченные средства.
Для целей расчета в качестве суммы кредиторской задолженности может
использоваться сумма займов и кредитов, кредиторской задолженности (из
баланса), либо, при наличии расшифровок к балансовому отчету — суммы
краткосрочных кредитов и кредиторской задолженности перед поставщиками и
подрядчиками.
Оборачиваемость запасов, дебиторской и кредиторской задолженности
служат центральными показателями в системе финансового цикла.
Классическая модель финансового цикла в финансовом менеджменте
рассматривается на примере производственного предприятия, хотя эта модель
существует и в сфере обращения. Финансовый цикл — это время, в течение
которого денежные средства вложены в запасы, незавершенное производство,
готовую продукцию и дебиторскую задолженность, с учетом времени
использования кредиторской задолженности.
Этапы обращения денежных средств в модели финансового цикла
включают следующие:
1) формирование заказа на продукцию от покупателей;
2) поступление сырья и материалов для производственной деятельности;
3) по завершении производственно-технологических процессов готовая
продукция реализуется потребителям;
4) поступление денежных средств от клиентов (погашение дебиторской
задолженности).
Таким образом, финансовый цикл включает в себя время нахождения
средств в различных стадиях кругооборота. Схема данного цикла представлена
на следующем рисунке.
Рис. Кругооборот денежных средств предприятия
Операционный цикл на схеме характеризует общее время, необходимо на
производство продукции (обработку товарной массы), ее реализацию и
получение денежных средств от покупателей:
К20 = Оборачиваемость средств в расчетах (в днях) +
+ Оборачиваемость запасов (в днях).
В сфере обращения операционный цикл характеризует время, необходимое
на завершение комплекса торгово-технологических операций (доставка,
подработка, сортировка, складирование, упаковывание, отпуск покупателям
товаров) и получение денег за проданные товары.
Поскольку предприятие оплачивает счета с задержкой своим поставщикам,
то время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т.е.
финансовый цикл, меньше на период обращения кредиторской задолженности:
К21 = Длительность операционного цикла –
– Оборачиваемость кредиторской задолженности.
Финансовый цикл характеризует масштаб трудностей, который
испытывает хозяйствующий субъект в части финансирования потребностей
текущей деятельности, поскольку он оценивает период времени, в течение
которого предприятию нужно финансировать эти потребности за свой счет.
Следовательно, чем короче финансовый цикл, тем меньше потребности в
финансировании. Исходя из алгоритма расчета, сократить финансовый цикл
можно благодаря ускорению производственно-технологических (торговотехнологических) процессов, усилению работы по взысканию дебиторской
задолженности (в разумных границах сбытовой политики, зависящей от
конкурентной среды и прочих внешних факторов) и максимальному
оттягиванию сроков оплаты по счетам поставщиков (в разумные сроки в рамках
контроля за недопущением штрафов, пеней, судебных исков).
15. В оценке деловой активности также используется ряд других
показателей.
Например,
коэффициент
погашаемости
дебиторской
задолженности (К22) показывает долю дебиторской задолженности в выручке:
К22 = Среднегодовая дебиторская задолженность / Выручка от продаж.
Чем ниже эта доля, тем выше оборачиваемость средств в расчетах; в
определенной степени, коэффициент дублирует показатели оборачиваемости.
16. Оборачиваемость собственного капитала (К23) оценивает активность
использования собственного капитала:
К23 = Выручка от продаж / Среднегодовая сумма
собственного капитала.
Показывает, сколько рублей выручки приходится на каждый рубль
инвестированных собственниками средств. Выражается в количестве оборотов.
Чем больше коэффициент, тем выше деловая активность.
17. Оборачиваемость совокупного капитала (К24) по смыслу аналогична
предыдущему показателю, но рассчитывается через валюту баланса:
К24 = Выручка от продаж / Среднегодовая сумма
хозяйственных средств.
Расчет описанных показателей деловой активности по данным ОАО "Завод
Энергия" представлен в следующей таблице.
Показатели деловой активности ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Показатели
1. Среднегодовая сумма
хозяйственных средств
2. Среднегодовая стоимость
основных фондов
3. Среднегодовая дебиторская
Алгоритм
расчета
2010
Исходные для расчета данные, млн. руб.
Годы
2011
2012
с.1600 баланса
573
643
665
с.1130 баланса *
137
148
161
с.1230 баланса
33
32
33
задолженность
4. Среднегодовые запасы
5. Среднегодовая кредиторская
задолженность для пополнения
оборотного капитала
6. Среднегодовая величина
собственного капитала
7. Выручка от продаж
8. Себестоимость реализации
9. Среднесписочная численность
работников, чел.
**
с.1210 баланса
230
305
369
по данным
расшифровок
17
11
30
с.1300 баланса
514
562
547
1 217
1 237
1 107
1 140
887
851
с.2110 отчета
о фин.
1 317
результатах
с.2120 отчета
о фин.
1 097
результатах
по данным
896
предпр.
Аналитические показатели
10. Производительность труда, млн.
руб.
11. Фондоотдача, руб.
12. Оборачиваемость средств в
расчетах, оборотов
13. Оборачиваемость средств в
расчетах, дней
14. Оборачиваемость запасов,
оборотов
15. Оборачиваемость запасов, дней
16. Оборачиваемость кредиторской
задолженности, дней
17. Длительность операционного
цикла, дней
18. Длительность финансового цикла,
дней
19. Коэффициент погашаемости
дебиторской задолженности, долей
единицы
20. Оборачиваемость собственного
капитала, оборотов
21. Оборачиваемость совокупного
капитала, оборотов
п.7 / п.9
1,469
1,372
1,454
п.7 / п.2
9,63
8,20
7,67
п.7 / п.3
39,9
38,4
37,2
9
10
360 / п.12
9
п.8 / п.4
4,8
3,6
3,1
360 / п.14
75
99
117
п.5 · 360 / п.8
6
4
9
п.13 + п.15
84
109
126
п.17 – п.16
79
105
117
п.3 / п.7
0,03
0,03
0,03
п.7 / п.6
2,6
2,2
2,3
п.7 / п.1
2,3
1,9
1,9
* без незавершенного строительства (по расшифровкам)
** за вычетом долгосрочной дебиторской задолженности (по расшифровкам)
Динамика показателей деловой активности ОАО "Завод Энергия" также
позволяет сделать ряд выводов о финансовом положении.
Произошло снижение производительности труда в 2011 г. по сравнению с
2010 г., и, несмотря на увеличение показателя в 2012 г., он не достиг
первоначального уровня, а это следует признать негативной тенденцией.
Хотя фондоотдача постоянно снижалась (с 9,63 руб. до 7,67 руб. за три
года), сумма годовой выручки всегда значительнопревышала среднегодовую
остаточную стоимость средств труда. Таким образом, положительная
характеристика их эффективности отмечается на фоне негативных тенденций в
изменении этой эффективности.
На протяжении всего периода дебиторская задолженность оборачивалась
медленнее, чем кредиторская.
Как демонстрируют рассчитанные показатели, скорость обращения средств
в расчетах составляла: в 2010 г. — 39,9 оборота (9 дней), в 2011 г. — 38,4
оборота (9 дней), в 2012 г. — 37,2 оборота (10 дней), причем замедление
оборачиваемости характеризуется отрицательно. В связи с этим, вырос и
коэффициент погашаемости дебиторской задолженности (с 0,03 до 0,03).
Аналогично дебиторской задолженности, оборачиваемость кредиторской
задолженности замедлилась.
Показатель составил: в 2010 г. — 6 дней, в 2011 г. — 4 дня, в 2012 г. — 9
дней; в данном случае замедление скорости обращения положительно влияет на
финансовый цикл, сокращая масштаб проблем с финансированием
потребностей операционной деятельности, но, в то же время, это может
увеличивать долговую нагрузку и связанные с этим риски судебных исков от
поставщиков.
Расчеты также позволяют сделать вывод, что временной промежуток
между закупкой сырья, материалов и завершением всего производственнотехнологического процесса составлял от периода 3 мес. до периода 2,5 мес.
Замедление показателя требует тщательного анализа работы всех
технологических служб и изыскания резервов для ускорения всех
организационно-технологических процессов.
В итоге, для осуществления процессов основной деятельности и полной
оплаты счетов клиентами требовалось: в 2010 г. — почти 3 мес., в 2011 г. —
более 3,5 мес., в 2012 г. — более 4 мес.
Рост продолжительности финансового цикла увеличивает потребность в
собственных средствах.
Выручка в 2010-2012 гг. превышала стоимость совокупного капитала. В
целом за три года оборачиваемость совокупного капитала замедлилась, что
свидетельствует о снижении интенсивности использования активов и
оценивается отрицательно.
Динамика оборачиваемости собственного капитала аналогична динамике
оборачиваемости общих средств предприятия, что объясняется стабильной
долей собственных источников средств во всех средствах.
Рассмотренные показатели деловой активности важны для обеспечения
прибыльности предприятия, поскольку эффективное использование трудовых
ресурсов, основного капитала, текущих активов создают основу для извлечения
и роста прибыли.
Динамика финансового цикла ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Анализ рентабельности не только дополняют систему показателей деловой
активности, но и служит связующим звеном между балансовыми данными и
оборачиваемостью. С учетом скорости обращения активов, эффективности их
использования, потребностей в финансировании, формируются такие статьи
баланса, как: текущие активы, кредиторская задолженность, кредиты и займы.
По итогам сложившихся финансовых результатов, чистая прибыль (убыток)
увеличивает (или уменьшает) собственный капитал в пассивах. Трансформация
структуры
капитала
отражается
на
показателях
ликвидности,
платежеспособности и финансовой устойчивости.
18. Рентабельность продаж (называемый также рентабельностью
продукции в сфере производства) (К25) — один из самых основных показателей
эффективности. Показывает процентное выражение прибыли от реализации в
выручке:
К25 = Прибыль от продаж · 100 / Выручка от продаж.
Фактические уровни рентабельности продукции (рентабельности продаж)
сильно варьируют в зависимости от отраслевой специфики.
19. Рентабельность основной деятельности (К26) отражает долю прибыли
от продаж в затратах и также рассчитывается в процентах:
К26 = Прибыль от продаж · 100 / Полная себестоимость реализации.
20. Рентабельность совокупного капитала (К27) оценивает эффективность
всех вложенных средств через чистую прибыль:
К27 = Чистая прибыль · 100 / Среднегодовая сумма хозяйственных
средств.
21. Аналогичным образом рассчитывается рентабельность собственного
капитала, которая представляет наибольший интерес для собственников и
оценки инвестиционной привлекательности предприятия, поскольку расчет
ограничен эффективностью вложений собственников:
К28 = Чистая прибыль · 100 / Средняя величина собственного капитала.
22. Период окупаемости собственного капитала выражается в годах,
поскольку показывает количество лет, необходимое для покрытия вложений
собственников в предприятие чистой прибылью:
К29 = Средняя величина собственного капитала / Чистая прибыль.
Дополняет рентабельность собственного капитала.
Приведенный набор показателей рентабельности неполный и является
основным для оценки финансового положения рыночных субъектов.
Далее представлен расчет показателей эффективности по данным
предприятия.
Показатели рентабельности деятельности ОАО "Завод Энергия" за 20102012 гг.
Показатели
Алгоритм расчета
2010
Исходные для расчета данные, млн. руб.
Годы
2011
2012
1. Среднегодовая сумма
хозяйственных средств
7. Выручка от продаж
3. Прибыль от продаж
4. Чистая прибыль
5. Полная себестоимость
реализации
6. Средняя величина
собственного капитала
с.1600 баланса
с.2110 отчета
о фин. результатах
с.2200 отчета
о фин. результатах
с.2400 отчета
о фин. результатах
с.2120+с.2210+с.2220
отчета о фин.
результатах
с.1300 баланса
Аналитические показатели
7. Рентабельность продаж, %
п.3 · 100 / п.2
8. Рентабельность основной
п.3 · 100 / п.5
деятельности, %
9. Рентабельность
п.4 · 100 / п.1
совокупного капитала, %
10. Рентабельность
п.4 · 100 / п.6
собственного капитала, %
11. Период окупаемости
п.6 / п.4
собственного капитала, лет
573
643
1 317 1 217
665
1 237
200
92
78
147
52
17
1 117 1 125
1 159
514
562
547
15,2
7,6
6,3
17,9
8,2
6,7
25,6
8,1
2,5
28,6
9,3
3,1
3,5
10,7
32,8
Анализ показателей рентабельности позволяет увидеть, что основная
деятельность предприятия была прибыльной, однако уровень прибыли в расчете
на выручку в целом за период сократился с 15,2% до 6,3%.
Позитивным фактом выступает рост рентабельности основной
деятельности за три года с 17,9% до 6,7%.
На весь капитал, вложенный в предприятие, была отдача, которая за три
года снизилась с 25,6% до 2,5%; данная тенденция оценивается как
отрицательная.
Уровень рентабельности конечной деятельности в расчете на 1 руб.
стоимости собственного капитала за три года сократился (с 28,6% до 3,1%), и
его конечное значение следует признать неудовлетворительным.
Замедление периода окупаемости в 2012 г. по сравнению с 2010 г. является
нежелательным событием с точки зрения собственников предприятия.
Анализ движения денежных средств
Основная цель анализа денежных потоков заключается в выявлении
проблем и положительных факторов в финансировании деятельности
предприятия, получении характеристик источников финансирования и
направлений расходования денежных средств. В западной учетноаналитической практике изучение денежных средств служит вспомогательным
инструментом для оценки финансового положения рыночного субъекта.
К задачами анализа денежных средств можно отнести выявление и
измерение влияния факторов на формирование денежных потоков,
включающих в себя:
– изучение соотношений между отдельными видами потоков, в том числе
по операционной, инвестиционной и финансовой деятельностям;
– определение степени зависимости предприятия от заемного
финансирования;
– оценку участия собственников предприятия в совокупном притоке
(эмиссия долевых бумаг, получение займов) и оттоке (выплата доходов и
выдача займов);
– анализ зависимости от кредитного финансирования.
Основными объектами анализа денежных потоков выступают:
1) положительный денежный поток, который характеризует совокупность
поступлений денежных средств;
2) отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность
выплат денежных средств в процессе ведения финансово-хозяйственной
деятельности.
3) чистый денежный поток (сальдо), рассчитываемый как разница между
положительным и отрицательным денежными потоками в рассматриваемом
временном интервале. Данный поток может быть как положительным, так и
отрицательным;
4) остаток денежных средств на расчетных счетах и в кассе предприятия.
В основе анализе используется балансовая увязка показателей: остаток
денежных средств в начале периода в сумме с поступлениями и за вычетом
платежей равен остатку денег на конец периода.
В процессе анализа обращается внимание на следующие моменты:
1) отрицательное сальдо по операционной деятельности служит плохой
характеристикой, поскольку связано с убытками либо более медленной
оборачиваемостью дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской;
2) высокая величина притока по финансовой деятельности свидетельствует
о повышении финансовой зависимости от кредиторов;
3) уровень платежей в инвестиционном разделе позволяет оценить
инвестиционную активность предприятия;
4) суммы выплаченных дивидендов служат характеристикой дивидендной
политики;
5) отрицательное сальдо по любому из видов деятельности требует
объяснения источников его покрытия (за счет положительного сальдо других
видов деятельности).
Динамика показателей денежных потоков ОАО "Завод Энергия" за 20102012 гг. представлена в следующей таблице.
Анализ движения денежных средств ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Годы
Показатели
Остаток средств на начало
периода
2010
2011
2012
74
46
7
I. Текущая деятельность
1 574
1 475
1 420
Суммарный приток:
от продажи продукции,
1 550
1 453
1 415
товаров, работ, услуг
прочие
24
22
4
Суммарный отток:
1 563
1 462
1 390
за сырье, материалы, работы,
1 008
1 072
991
услуги
на оплату труда
192
207
204
проценты по займам и
1
2
8
кредитам
налог на прибыль
42
13
9
прочие
319
168
178
Сальдо текущей
11
13
30
деятельности:
II. Инвестиционная деятельность
Суммарный приток:
5
0
9
продажа внеоборотных
5
0
0
активов
продажа долевых ценных
0
0
0
бумаг
возврат займов и продажа
0
0
9
долговых ценных бумаг
Отклонение (+,–)
20102011-2012
2011
гг.
гг.
-28
-39
-99
-55
-97
-37
-2
-101
-18
-72
+64
-82
+14
-3
+1
+6
-29
-151
-4
+10
+2
+17
-5
+9
-5
–
–
–
–
+9
поступления от долевого
участия в других
0
0
0
организациях
прочие
0
0
0
Суммарный отток:
12
47
4
затраты по внеоборотным
12
47
3
активам
покупка долевых ценных
0
0
0
бумаг
выдача займов и покупка
0
0
1
долговых ценных бумаг
проценты по займам и
кредитам, включаемым в
0
0
0
стоимость основных средств
прочие
0
0
0
Сальдо по инвестиционной
-7
-47
5
деятельности:
III. Финансовая деятельность
Суммарный приток:
45
172
186
получение кредитов и займов
45
172
186
вклады собственников
0
0
0
выпуск долевых ценных
0
0
0
бумаг
выпуск долговых ценных
0
0
0
бумаг и др.
прочие
0
0
0
Суммарный отток:
77
178
221
выкуп долевых ценных бумаг
0
1
0
собственников
дивиденды, прибыль
32
38
25
участникам и пр.
оплата долговых ценных
бумаг, возврат кредитов и
45
139
196
займов
прочие
0
0
0
Сальдо по финансовой
-32
-6
-35
деятельности:
Суммарный приток
1 624
1 647
1 614
Суммарный отток
1 652
1 686
1 614
Сальдо итоговое
-28
-39
0
–
–
–
+34
–
-43
+34
-44
–
–
–
+1
–
–
–
–
-40
+51
+128
+128
–
+14
+14
–
–
–
–
–
–
+101
–
+43
+1
-1
+6
-13
+94
+57
–
–
+26
-29
+23
+35
-11
-33
-72
+39
Остаток средств на конец
периода
46
7
7
-39
+0
По табличным данным можно заметить, что по инвестиционной
деятельности в 2011 г. не было притока денег.
Анализ денежных потоков показывает, что по основной деятельности на
счета ОАО "Завод Энергия" в 2010 г. поступило 1 574 млн. руб., в том числе в
счет выручки от основной деятельности предприятие получило 1 550 млн. руб.,
а от прочей реализации — 24 млн. руб.
Платежи по основной деятельности включали: за сырье, материалы,
работы, услуги — 1 008 млн. руб., на оплату труда — 192 млн. руб., проценты
по займам и кредитам — 1 млн. руб., налог на прибыль — 42 млн. руб., прочие
— 319 млн. руб.
Сальдо текущей деятельности в этом году было положительным (11 млн.
руб.), т.е. в рамках основной деятельности счета могли оплачиваться за счет
поступлений.
В разделе инвестиционной деятельности денежный приток был только по
одной статье (продажа внеоборотных активов) и он составил 5 млн. руб.
Капитальные вложения составили 12 млн. руб.
В итоге по инвестиционной деятельности приток превысил отток на 7 млн.
руб.
По финансовой деятельности сумма притока от полученных кредитов и
займов составила 45 млн. руб.
Суммарный отток по финансовый деятельности достиг 77 млн. руб.:
– участникам было выплачено дивидендов в размере 32 млн. руб.;
– в счет оплаты долговых ценных бумаг и в погашение кредитов и займов
— 45 млн. руб.
Отток по разделу был больше притока на 32 млн. руб.
Суммарный приток за год составил 1 624 млн. руб., суммарный отток — 1
652 млн. руб. Сальдо итоговое — отрицательное (-28 млн. руб.), что служит
плохим признаком. Остаток средств на конец периода — 46 млн. руб.
Таким образом, в 2010 г. отрицательное сальдо по инвестиционной и
финансовой деятельности покрывалось за счет положительного сальдо текущей
деятельности и остатка денежных средств на начало года.
В 2011 г., как и в 2010 г., поступления от текущей деятельности превышали
платежи; сумма положительного сальдо — 13 млн. руб. Таким образом, оплата
счетов и услуг, оказанных поставщиками, не требовали привлечения средств за
счет финансовой деятельности или деинвестиций.
Всего же по операционной деятельности в этом году поступило 1 475 млн.
руб., в том числе от покупателей и заказчиков — 1 453 млн. руб., по прочим
доходам — 22 млн. руб.
Отток по текущей деятельности составил 1 462 млн. руб.: за сырье,
материалы, работы, услуги — 1 072 млн. руб., на оплату труда — 207 млн. руб.,
проценты по займам и кредитам — 2 млн. руб., налог на прибыль — 13 млн.
руб., прочие — 168 млн. руб.
Поступлений от инвестиционной деятельности предприятия в данному
году не было.
Отток инвестиционного раздела в части приобретения основных средств
был на сумму 47 млн. руб.
Так как не было притока, сальдо по данному разделу составило -47 млн.
руб.
Рассмотрение раздела финансовой деятельности позволяет увидеть, что
предприятие привлекало кредитов и займов на сумму 172 млн. руб.
Отток по финансовой деятельности (на сумму 178 млн. руб.)
сформировался за счет выкупа долевых ценных бумаг собственников
предприятия — на 1 млн. руб., выплаты дивидендов (прибыли) участникам —
на 38 млн. руб., оплаты долговых ценных бумаг, возврата кредитов и займов —
на 139 млн. руб.
Сальдо финансовой деятельности отрицательное (-6 млн. руб.).
Общий приток по всем видам деятельности за этот год — на 1 647 млн.
руб., общий отток — на 1 686 млн. руб., сальдо итоговое составило -39 млн.
руб., а остаток денег в конце года был равен 7 млн. руб.
В целом можно сделать вывод, что в 2011 г. дефицит средств из-за
инвестиционной и финансовой деятельности компенсировался с помощью
положительного сальдо текущей деятельности и остатка денежных средств на
начало года.
В 2012 г. поступление по текущей деятельности достигли суммы 1 420
млн. руб., в том числе от покупателей и заказчиков — 1 415 млн. руб., по
прочей деятельности — 4 млн. руб.
Платежи по основной деятельности состояли из выплат за сырье,
материалы, работы, услуги — на 991 млн. руб., на оплату труда — на 204 млн.
руб., на проценты по займам и кредитам — на 8 млн. руб., налога на прибыль —
на 9 млн. руб., прочих — на 178 млн. руб.
Платежей по основной деятельности в этот год предприятие не
осуществляло.
Как следствие, положительным моментом является плюсовое сальдо
основной деятельности — 30 млн. руб.
Данные инвестиционного раздела показывают, что было получено
денежных средств на сумму 9 млн. руб. от погашенным заемщиками займов и
проданных долговых ценных бумаг.
В течение года производились различные инвестиционные затраты и
вложения в объеме 4 млн. руб. В частности, было куплено основных средств на
3 млн. руб., выдано займов и куплено долговых ценных бумаг на 1 млн. руб.
В итоге, сальдо инвестиционной деятельности — 5 млн. руб.
Для финансирования деятельности привлекались кредиты и займы на
сумму 186 млн. руб.
В 2012 г. предприятие выплатило дивидендов участникам в объеме 25 млн.
руб., оплатило долговые ценные бумаги, погасило кредиты и займы в размере
196 млн. руб. Общая сумма оттока финансовой деятельности достигла 221 млн.
руб.
Результатом движений денег в данном разделе стало сальдо финансовой
деятельности на уровне -35 млн. руб.
Очевидно, что в 2012 г. нехватка финансовых средств, образовавшаяся в
области финансовой деятельности, восполнилась благодаря наличию
положительного сальдо текущей и инвестиционной деятельности и остатка
денежных средств на начало года.
Динамика денежных потоков ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Вертикальный анализ Отчета о движении денежных средств может
осуществляться следующим образом:
1) показатели итогов положительного денежного потока рассчитываются в
процентах к суммарному денежному притоку, а итоги отрицательного
денежного потока — в процентах к суммарному денежному оттоку;
2) для изучения промежуточных статей оттока и притока они
рассчитываются в процентном отношении к итоговой величине формируемых
притоков и оттоков;
3) большое значение для анализа представляет процентное соотношение
между итоговым притоком и итоговым оттоком.
Остатки денежных средств не представляют существенного интереса для
изучения структуры денежных потоков.
В отличие от анализа абсолютных денежных значений, структурный
анализ не только исключает фактор инфляции из анализа, но и позволяет
оценить вклад тех или иных статей в формирование совокупного денежного
потока.
В следующей таблице рассчитаны структурные показатели денежных
потоков предприятия в динамике за три года.
Анализ структуры денежных потоков ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Годы
Показатели
2010
2011
2012
Отклонение (+,–)
20102011-2012
2011
гг.
гг.
Раздел I. Текущая деятельность
Суммарный приток (в
процентах к итоговому
притоку):
в том числе (в процентах к
притоку раздела):
от продажи продукции,
товаров, работ, услуг
прочие
Суммарный отток (в
процентах к итоговому
оттоку):
в том числе (в процентах к
оттоку раздела):
за сырье, материалы,
работы, услуги
на оплату труда
проценты по займам и
кредитам
налог на прибыль
96,92
89,55
87,93
-7,37
-1,62
98,46
98,49
99,71
+0,03
+1,22
1,54
1,51
0,29
-0,03
-1,22
94,61
86,69
86,07
-7,92
-0,62
64,52
73,36
71,29
+8,84
-2,07
12,31
14,13
14,67
+1,82
+0,54
0,05
0,12
0,58
+0,07
+0,46
2,69
0,88
0,63
-1,81
-0,24
прочие
20,43
11,52
12,83
-8,91
Раздел II. Инвестиционная деятельность
Суммарный приток (в
процентах к итоговому
0,33
0,00
0,53
-0,33
притоку):
в том числе (в процентах к
притоку раздела):
продажа внеоборотных
100,00
0,00
0,00
-100,00
активов
продажа долевых ценных
0,00
0,00
0,00
–
бумаг
возврат займов и продажа
0,00
0,00
100,00
–
долговых ценных бумаг
поступления от долевого
участия в других
0,00
0,00
0,00
–
организациях
прочие
0,00
0,00
0,00
–
Суммарный отток (в
процентах к итоговому
0,74
2,76
0,24
+2,02
оттоку):
в том числе (в процентах к
оттоку раздела):
затраты по внеоборотным
100,00 100,00
64,67
–
активам
покупка долевых ценных
0,00
0,00
0,00
–
бумаг
выдача займов и покупка
0,00
0,00
35,33
–
долговых ценных бумаг
проценты по займам и
кредитам, включаемым в
0,00
0,00
0,00
–
стоимость основных
средств
прочие
0,00
0,00
0,00
–
Раздел III. Финансовая деятельность
Суммарный приток (в
процентах к итоговому
2,74
10,45
11,54
+7,71
притоку):
в том числе (в процентах к
притоку раздела):
получение кредитов и
100,00 100,00 100,00
–
+1,31
+0,53
–
–
+100,00
–
–
-2,52
-35,33
–
+35,33
–
–
+1,09
–
займов
вклады собственников
выпуск долевых ценных
бумаг
выпуск долговых ценных
бумаг и др.
прочие
Суммарный отток (в
процентах к итоговому
оттоку):
в том числе (в процентах к
оттоку раздела):
выкуп долевых ценных
бумаг собственников
дивиденды, прибыль
участникам и пр.
оплата долговых ценных
бумаг, возврат кредитов и
займов
прочие
Суммарный приток в
процентах к суммарному
оттоку
0,00
0,00
0,00
–
–
0,00
0,00
0,00
–
–
0,00
0,00
0,00
–
–
0,00
0,00
0,00
–
–
4,65
10,55
13,69
+5,91
+3,14
0,00
0,75
0,00
+0,75
-0,75
41,95
21,25
11,40
-20,70
-9,85
58,05
78,00
88,60
+19,94
+10,60
0,00
0,00
0,00
–
–
98,32
97,67
100,00
+39,62
+22,00
Изучение структуры денежных потоков также позволяет сделать ряд
выводов.
Приток по текущей деятельности вносил большой вклад в формирование
суммарного притока (это нормально с точки зрения финансово-хозяйственной
деятельности). При этом, доля операционного притока постоянно снижалась (на
7,37 процентных пункта в 2010-2011 гг. и на 1,62 процентных пункта в 20112012 гг.), т.е. зависимость предприятия от неосновных источников
финансирования возрастала.
Приток от основной деятельности в основном сформировался за счет
основной реализации.
За счет инвестиционной деятельности совокупный приток в 2010 г. и
2012 г. увеличился несущественно. Приток cформировался за счет возврата
займов и продажа долговых ценных бумаг и продажи внеоборотных активов,
причем доля первой статьи увеличилась на 100,00 процентных пункта за счет
уменьшения доли второй.
Относительно общего притока он стал больше на 7,71 процентных пункта
в первые два года и на 1,09 процентных пункта в последние два года. Более
детальное исследование данного притока показывает, что он на 100%
сформирован за счет кредитов и займов.
Необходимо обратить внимание, что существенная часть притока от
финансовой деятельности сформирована за счет заемного финансирования,
угрожающего финансовому состоянию.
Как и должно быть при условии нормальной работы предприятия,
структурный вес оттока по операционной деятельности был высоким. Он
уменьшился на 7,92 процентных пункта в первые два года и на 0,62 процентных
пункта в последние два года. Все подстатьи повлияли на отток. Наибольший
вклад в его формирование внесли оплата сырья, материалов, работ, услуг и
оплата труда.
Инвестиционная активность ОАО "Завод Энергия" была невысокой. При
этом, процент инвестиций в оттоках менялcz в пределах 0,24-2,76%. Платежи по
инвестиционной деятельности включали затраты по внеоборотным активам, а
также выдачу займов и покупку долговых ценных бумаг, причем доля первой
статьи снизилась на 35,33 процентных пункта за счет увеличения удельного
веса второй статьи.
В течение анализируемого периода платежи по финансовой деятельности
были не очень значительными относительно суммарного оттока, т.е. данная
деятельность не обременяла работу хозяйствующего субъекта. При этом, за три
года относительный вклад финансовой деятельности в суммарный отток
предприятия стал больше на 9,04 процентных пункта. Отток включал в себя, в
первую очередь, оплату долговых ценных бумаг, возврат кредитов и займов, а
также дивиденды, прибыль участникам и выкуп долевых ценных бумаг
собственников.
Прогнозирование вероятности банкротства
В связи с тем, что несостоятельность предприятия может нанести
значительный ущерб инвесторам, управляющим компаниям, поставщикам и
покупателям продукции, учеными-экономистами были разработаны различные
методики прогнозирования вероятности банкротства, успешно применяемые на
практике в различных западных странах. Среди подходов к прогнозированию
банкротств следует выделить мультипликативный дискриминантный анализ.
Данный раздел анализа похож на регрессионный и основывается на
методах вычислительной математики, использующих статистический анализ
для
решения
задач
распознавания
образов
для
разделения
("дискриминирования") переменных в возникающих наборах данных
("группах"). В прогнозировании банкротства задача формулируется как
разделение группы предприятий на те, финансовые затруднения которых
приведут к банкротству в ближайшем будущем, и те, которым в краткосрочном
периоде не грозит несостоятельность. В качестве переменных выступает набор
определенных финансовых показателей, на базе которых строится
математическая функция, позволяющая идентифицировать риск банкротства.
Чем шире перечень показателей, непосредственно характеризующих
финансовое состояние предприятия и используемых в дискриминантной
функции, тем выше точность прогноза и уже так называемая "зона неведения"
(интервал значений функции, в пределах которых нельзя высказать
определенного мнения о возможном банкротстве).
Первой из наиболее широко используемых моделей дискриминантного
анализа стала модель, разработанная американским финансистом Эдвардом
Альтманом в 1968 г., и получившая название "Z-счет".
Альтман исследовал данные производственных предприятий, часть
которых обанкротилась. Первый вариант модели был разработан для компаний,
акции которых котируются на бирже, однако впоследствии Альтман
модифицировал ее для предприятий, у которых акции на бирже не котируются.
В дальнейшем, используя аналогичный подход, другие ученые (Р. Таффлер,
Р. Лисс, Г. Спрингейт) предложили альтернативные модели "Z-счета".
Модель британского ученого Ричарда Таффлера имеет вид:
T = 0,53 · X1 + 0,13 · X2 + 0,18 · X3 + 0,16 · X4,
где:
X1 = прибыль до налогообложения / краткосрочные обязательства;
X2 = собственные оборотные средства / заемный капитал;
X3 = краткосрочные обязательства / совокупные активы;
X4 = выручка от продаж / совокупные активы.
Таффлер установил порог платежеспособности T = 0; все, что выше нуля,
считается платежеспособным, все, что ниже — считается неплатежеспособным.
Оценка выше 0,2 или 0,3 характерна для компании с высокой долгосрочной
платежеспособностью.
Расчет показателей модели за 2010-2012 гг. по данным ОАО "Завод
Энергия" приведен в следующей таблице.
Расчет модели Ричарда Таффлера для ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Годы
Алгоритм
Показатели
расчета
2010
2011
2012
Исходные для расчета данные, млн. руб.
1. Среднегодовая величина
с.1200
348
387
410
оборотных активов
баланса
2. Среднегодовая величина
краткосрочных пассивов
3. Среднегодовая величина
собственных оборотных средств
с.1500
баланса
50
69
103
п.1 – п.2
297
319
307
с.1400 +
с.1500
59
81
баланса
5. Среднегодовая величина
с.1600
573
643
хозяйственных средств
баланса
с.2110 отчета
6. Выручка от продаж
о фин.
1 317
1 217
результатах
с.2300 отчета
7. Прибыль до налогообложения
о фин.
187
69
результатах
Аналитические коэффициенты, доли единицы
8. Переменная Х1
п.7 / п.2
3,7
1,0
9. Переменная Х2
п.3 / п.4
5,1
3,9
10. Переменная Х3
п.2 / п.5
0,1
0,1
11. Переменная Х4
п.6 / п.5
2,3
1,9
12. T = 0,53 ∙ X1 + 0,13 ∙ X2 + 0,18 ∙ X3 + 0,16 ∙
3,0
1,4
X4
13. Интервал граничных значений
T ≥ 0,2 T ≥ 0,2
4. Среднегодовая величина
заемного капитала
118
665
1 237
24
0,2
2,6
0,2
1,9
0,8
T ≥ 0,2
Согласно рассчитанным данным модели Таффлера, на протяжении всего
анализируемого периода ОАО "Завод Энергия" вне зоны риска банкротства.
Модель Роберта Лисса имеет вид:
Z = 0,063 · X1 + 0,092 · X2 + 0,057 · X3 + 0,001 · X4,
где:
X1 = Собственные оборотные средства / Совокупные активы;
X2 = Прибыль от продаж / Совокупные активы;
X3 = Нераспределенная прибыль / Совокупные активы;
X4 = Собственный капитал / Заемный капитал.
Если Z ≤ 0,037 — вероятность банкротства высокая.
Расчет модели можно представить также в табличной форме.
Расчет модели Роберта Лисса для ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Годы
Алгоритм
Показатели
расчета
2010
2011
2012
Исходные для расчета данные, млн. руб.
1. Среднегодовая величина
с.1200
348
387
410
оборотных активов
баланса
2. Среднегодовая величина
с.1500
50
69
103
краткосрочных пассивов
баланса
3. Среднегодовая величина
собственных оборотных
п.1 – п.2
297
319
307
средств
с.1400 +
4. Среднегодовая величина
с.1500
59
81
118
заемного капитала
баланса
5. Среднегодовая величина
с.1300
514
562
547
собственного капитала
баланса
6. Среднегодовая величина
с.1600
573
643
665
хозяйственных средств
баланса
с.2200 отчета
7. Прибыль от продаж
о фин.
200
92
78
результатах
с.1370
8. Нераспределенная
баланса
100
-4
-20
прибыль (убыток)
(отклонение
за год)
Аналитические коэффициенты, доли единицы
9. Переменная Х1
п.3 / п.6
0,5
0,5
0,5
10. Переменная Х2
п.7 / п.6
0,3
0,1
0,1
11. Переменная Х3
п.8 / п.6
0,2
-0,0
-0,0
12. Переменная Х4
п.5 / п.4
8,8
6,9
4,6
13. Z = 0,063 ∙ X1 + 0,092 ∙ X2 + 0,057 ∙ X3
0,083
0,051
0,043
+ 0,001 ∙ X4
14. Интервал граничных значений
Z > 0,037 Z > 0,037 Z > 0,037
По данным модели Лисса можно сделать вывод, что в течение трех лет
вероятность банкротства предприятия была небольшая.
Американский ученый Гордон Спрингейт разработал модель следующего
вида:
Z = 1,03 · X1 + 3,07 · X2 + 0,66 · X3 + 0,4 · X4,
где:
X1 = Собственные оборотные средства / Совокупные активы;
X2 = Прибыль до налогообложения / Совокупные активы;
X3 = Прибыль до налогообложения / Краткосрочные обязательства;
X4 = Выручка от продаж / Совокупные активы.
Согласно модели, финансовое состояние с Z-баллом от 0,862 считается
крепким.
Расчет модели Гордона Спрингейта для ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Годы
Алгоритм
Показатели
расчета
2010
2011
2012
Исходные для расчета данные, млн. руб.
1. Среднегодовая величина
с.1200 баланса 348
387
410
оборотных активов
2. Среднегодовая величина
с.1500 баланса
50
69
103
краткосрочных пассивов
3. Среднегодовая величина
п.1 – п.2
297
319
307
собственных оборотных средств
4. Среднегодовая величина
с.1600 баланса 573
643
665
хозяйственных средств
с.2110 отчета
5. Выручка от продаж
о фин.
1 317 1 217 1 237
результатах
с.2300 отчета
6. Прибыль до налогообложения
о фин.
187
69
24
результатах
Аналитические коэффициенты, доли единицы
7. Переменная Х1
п.3 / п.4
0,5
0,5
0,5
8. Переменная Х2
п.6 / п.4
0,3
0,1
0,0
9. Переменная Х3
п.6 / п.2
3,7
1,0
0,2
10. Переменная Х4
п.5 / п.4
2,3
1,9
1,9
11. Z = 1,03 ∙ X1 + 3,07 ∙ X2 + 0,66 ∙ X3 + 0,4 ∙ X4
4,906 2,261 1,485
Z>
0,862
12. Интервал граничных значений
Z>
0,862
Z>
0,862
Расчеты модели Спрингейта демонстрируют следующее: на протяжении
трех лет уровень риска банкротства был низкий.
На основе наиболее важных финансовых показателей — коэффициентов
рентабельности, ликвидности, платежеспособности и денежных потоков
Альтманом, Хацелем и Пеком была разработана модель для публичных
производственных компаний на развивающихся рынках:
Z = 6,56 · X1 + 3,26 · X2 + 6,72 · X3 + 1,05 · X4,
а для частных компаний Альтманом предложена модель вида:
Z = 0,717 · X1 + 0,847 · X2 + 3,107 · X3 + 0,420 · X4 + 0,998 · X5,
где:
X1 = Собственные оборотные средства / Совокупные активы;
X2 = Нераспределенная прибыль / Совокупные активы;
X3 = Прибыль до уплаты налогов и процентов (EBIT) / Совокупные
активы;
X4 = Собственный капитал / Заемный капитал;
X5 = Выручка от продаж / Совокупные активы.
Четырехфакторная модель имеет следующие зоны разделения:
Z ≥ 2,6 — "безопасная зона";
1,1 ≤ Z < 2,6 — "серая зона";
Z < 1,1 – "опасная зона".
Пятифакторная модель разделяется на зоны:
Z ≥ 2,9 — "безопасная зона";
1,23 ≤ Z < 2,9 — "серая зона";
Z < 1,23 — "опасная зона".
Далее представлен расчет двух моделей Альтмана по данным ОАО "Завод
Энергия"
Расчет модели Эдварда Альтмана для ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Показатели
Алгоритм
Годы
расчета
2010
2011
Исходные для расчета данные, млн. руб.
1. Среднегодовая величина
с.1200
348
387
оборотных активов
баланса
2. Среднегодовая величина
с.1500
50
69
краткосрочных пассивов
баланса
3. Среднегодовая величина
п.1 – п.2
297
319
собственных оборотных средств
с.1400 +
4. Среднегодовая величина
с.1500
59
81
заемного капитала
баланса
5. Среднегодовая величина
с.1300
514
562
собственного капитала
баланса
6. Среднегодовая величина
с.1600
573
643
хозяйственных средств
баланса
с.2110
отчета
7. Выручка от продаж
1 317
1 217
о фин.
результатах
с.2110 + с.
8. Прибыль до уплаты налогов и
2330 отчета
188
71
процентов (EBIT)
о фин.
результатах
с.1370
баланса
9. Нераспределенная прибыль
100
-4
(отклонение
за год)
Аналитические коэффициенты, доли единицы
8. Переменная Х1
п.3 / п.6
0,5
0,5
9. Переменная Х2
п.9 / п.6
0,2
-0,0
10. Переменная Х3
п.8 / п.6
0,3
0,1
11. Переменная Х4
п.5 / п.4
8,8
6,9
12. Переменная Х5
п.7 / п.6
2,3
1,9
13. Z = 6,56 ∙ X1 + 3,26 ∙ X2 + 6,72 ∙ X3 + 1,05 ∙ X4 15,4
11,2
14. Z = 0,717 ∙ X1 + 0,847 ∙ X2 + 3,107 ∙ X3 + 0,420
7,5
5,5
∙ X4 + 0,998 ∙ X5
15. Интервал граничных значений для
Z ≥ 2,6 Z ≥ 2,6
четырехфакторной модели
16. Интервал граничных значений для
Z ≥ 2,9 Z ≥ 2,9
пятифакторной модели
2012
410
103
307
118
547
665
1 237
32
-20
0,5
-0,0
0,0
4,6
1,9
8,1
4,2
Z ≥ 2,6
Z ≥ 2,9
Расчет четырехфакторной модели Альтмана показывает, что на
протяжении анализируемого периода в контексте возможной несостоятельности
предприятие было в безопасной зоне.
Пятифакторная модель Альтмана выдает аналогичные результаты.
В соответствии с методикой, разработанной Сберегательным банком, и
используемой для оценки финансового положения заемщиков (юридических
лиц), в модели прогнозирования банкротства используются три группы
финансовых показателей: коэффициенты ликвидности, коэффициент наличия
собственных средств и показатели эффективности.
1. Коэффициенты ликвидности включают следующие показатели.
1.1) коэффициент абсолютной ликвидности К1:
К1 = Денежные средства / Краткосрочные пассивы;
1.3) промежуточный коэффициент покрытия К2:
К2 = (Текущие активы – Запасы и затраты) / Краткосрочные пассивы;
1.3) общий коэффициент покрытия К3:
К3 = Текущие активы / Краткосрочные пассивы.
2. Коэффициент наличия собственных средств К4 представляет собой долю
собственного капитала (называемый также в практике финансового анализа
коэффициентом автономии или финансовой независимости):
К4 = Собственный капитал / Совокупные активы.
3. Показатели эффективности включают в себя:
3.1) рентабельность продукции (или рентабельность продаж) К5:
К5 = Прибыль от продаж / Выручка от продаж;
3.2) рентабельность деятельности К6 (в практике финансового анализа
также называется удельной чистой прибылью):
К6 = Чистая прибыль / Выручка от продаж.
Прогностическая модель предусматривает присвоение категории по
каждому из финансовых коэффициентов на основе сравнения рассчитанных
значений с нормативными, после чего определяется сумма баллов по данным
показателям в соответствии с установленными весами.
Распределение финансовых показателей на категории в S-модели
Сбербанка
Коэффициенты
К1
К2
К3
К4:
для торговли и лизинговых
компаний:
кроме торговли и лизинговых
компаний:
К5
К6
I категория
≥ 0,1
≥ 0,8
≥ 1,5
II категория
0,05 — 0,1
0,5 — 0,8
1,0 — 1,5
III категория
< 0,05
< 0,5
< 1,0
≥ 0,25
0,15 — 0,25
< 0,15
≥ 0,4
0,25 — 0,4
< 0,25
≥ 0,10
≥ 0,06
< 0,10
< 0,06
≤0
≤0
Формула расчета суммы баллов S-модели имеет следующий вид:
S = 0,05 · Категория К1 + 0,10 · Категория К2 + 0,40 · Категория К3 +
+ 0,20 · Категория К4 + 0,15 · Категория К5 + 0,10 · Категория К6.
Рассчитанное значение S-модели служит основной определения
вероятности банкротства, причем установлены три класса риска:
1) I класс — риск банкротства минимален, если S ≤ 1,25;
2) II класс — риск банкротства средний, если 1,25 < S ≤ 2,35.
3) III класс — риск банкротства велик, если S > 2,35.
В следующей таблице приведен расчет S-модели за 2010-2012 гг.
Расчет рейтинговой S-модели ОАО "Сбербанк России", для ОАО "Завод
Энергия" за 2010-2012 гг.
Годы
Алгоритм
Показатели
расчета
2010
2011
2012
Исходные для расчета данные (на конец года), млн. руб.
1. Сумма хозяйственных
с.1600
613
673
657
средств
баланса
с.1250
2. Денежные средства
46
7
7
баланса
с.1500
39
98
баланса
с.1200
4. Оборотные активы
374
400
баланса
с.1210
5. Запасы и затраты
242
369
баланса
с.1300
6. Собственный капитал
564
560
баланса
с.2110
отчета
7. Выручка от продаж
о фин.
1 317
1 217
результата
х
с.2200
отчета
8. Прибыль от продаж
о фин.
200
92
результата
х
с.2400
отчета
9. Чистая прибыль
о фин.
147
52
результата
х
Аналитические коэффициенты
10. Коэффициент абсолютной
п.2 / п.3
1,2
0,1
ликвидности
11. Промежуточный
(п.4 – п.5) /
3,4
0,3
коэффициент покрытия
п.3
12. Коэффициент текущей
п.4 / п.3
9,5
4,1
ликвидности
13. Коэффициент наличия
п.6 / п.1
0,9
0,8
собственных средств
15. Рентабельность продукции
п.8 / п.7
0,2
0,1
14. Рентабельность
п.9 / п.7
0,1
0,0
деятельности
Категории налитических коэффициентов
15. Коэффициент абсолютной
вес = 0,05
1
2
ликвидности
16. Промежуточный
вес = 0,1
1
3
коэффициент покрытия
3. Краткосрочные пассивы
108
419
370
533
1 237
78
17
0,1
0,5
3,9
0,8
0,1
0,0
2
3
17. Коэффициент текущей
вес = 0,4
ликвидности
18. Коэффициент наличия
вес = 0,2
собственных средств
19. Рентабельность продукции
вес = 0,15
20. Рентабельность
вес = 0,1
деятельности
21. S = 0,05 ∙ X1 + 0,1 ∙ X2 + 0,4 ∙ X3 + 0,2 ∙
X4 + 0,15 ∙ X5 + 0,1 ∙ X6
22. Интервал граничных значений для
рейтинговой модели
1
1
1
1
1
1
1
2
2
1
2
2
1,00
1,50
1,50
S ≤ 1,25
1,25 < S <
2,35
1,25 < S <
2,35
Согласно трехклассной S-модели, в 2010 г. ОАО "Завод Энергия" можно
отнести к I классу, т.е. риск несостоятельности был минимальный, а в 20112012 гг. уже был присвоен II класс (средний риск банкротства).
Результаты расчета всех вышеприведенных моделей для наглядного
обобщения сведены в следующую таблицу.
Уровень риска банкротства ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг. согласно
различным моделям
Годы
Наименование моделей
2010
2011
2012
1. Модель Таффлера
низкий
низкий
низкий
2. Модель Лисса
низкий
низкий
низкий
3. Модель Спрингейта
низкий
низкий
низкий
4. Четырехфакторная
низкий
низкий
низкий
модель Альтмана
5. Пятифакторная
низкий
низкий
низкий
модель Альтмана
6. S-модель Сбербанка
низкий
средний
средний
России
Итоги прогнозирования несостоятельности показывают, что в 2010 г. риск
вероятности банкротства в различных моделях низкий, а в 2011-2012 гг. —
меняется от низкого до среднего.
Использование моделей прогнозирования банкротства, особенно
иностранного происхождения, требует осторожности. Подходы, реализованные
в этих моделях, могут дать наиболее эффективный результат при условии
пересчета параметров (удельных весов) по результатам обработки
статистических данных российский предприятий.
Анализ динамики основных средств
Состояние и эффективность использования основных средств — важнейший
аспект финансово-аналитической работы, поскольку средства труда выступают
материальным воплощением научно-технического прогресса как основного
фактора повышения эффективности производства. Анализ основных средств
может проводиться в различных направлениях, позволяющих оценить
структуру, динамику и эффективность средств труда.
К основным задачам анализа можно отнести:
1) оценка обеспеченности, анализ динамики состава и структуры;
2) анализ эффективности использования основных средств, выявление
резервов роста фондоотдачи и фондорентабельности;
3) анализ влияния фактора основных средств на результаты деятельности,
факторный анализ эффективности средств труда;
4) изучение технического состояния основных средств, их выбытия и
обновления.
Динамика основных средств ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
представлена в следующей таблице.
Динамика стоимости основных средств ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Вид основных
средств
Здания
Сооружения и
передаточные
устройства
Машины и
оборудование
Транспортные
средства
Производственный и
хозяйственный
инвентарь
Рабочий скот
Продуктивный скот
Многолетние
насаждения
Первоначальная стоимость основных фондов
01.01.10
01.01.11
01.01.12
01.01.13
68
68
70
71
Отклонение по годам
2010
2011
2012
0
3
1
16
17
19
22
0
2
4
125
124
126
134
-1
2
8
11
11
46
46
-0
35
-0
24
25
27
28
1
2
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Другие виды
основных средств
Земельные участки и
объекты
природопользования
Капитальные
вложения на
коренное улучшение
земель
Итого основных
средств:
0
0
0
0
0
0
0
19
14
14
14
-6
-0
-0
0
0
0
0
0
0
0
264
258
302
316
-6
44
13
Изучение динамики основных средств показывает следующее.
В 2010 г. отмечается увеличение балансовой стоимости сооружений и
передаточных устройств — на 1 млн. руб., производственного и хозяйственного
инвентаря — на 1 млн. руб. и уменьшение стоимости машин и оборудования —
на 1 млн. руб., земельных участков и объектов природопользования — на 5 млн.
руб.
В целом за год, стоимость основных средств снизилась на 6 млн. руб.
В 2011 г. сумма денежного выражения средств труда возросла на 44 млн.
руб.
Отмеченная динамика обусловлена увеличением стоимости зданий (на 2
млн. руб.), сооружений и передаточных устройств (на 2 млн. руб.), машин и
оборудования (на 2 млн. руб.), транспортных средств (на 35 млн. руб.),
производственного и хозяйственного инвентаря (на 2 млн. руб.).
Аналогично, в 2012 г. стоимость основных средств стала больше на 14 млн.
руб.
Отмечается рост стоимостной суммы зданий — на 1 млн. руб., сооружений
и передаточных устройств — на 3 млн. руб., машин и оборудования — на 8 млн.
руб., производственного и хозяйственного инвентаря — на 1 млн. руб.
Динамика стоимости основных средств ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Показатели структуры основных средств служат дополнительным
источником информации для изучения обеспеченности предприятия средствами
труда. Структура представляет собой соотношение отдельных групп основных
средств в их общей стоимости. Главными факторами, влияющими на структуру,
являются ассортимент реализации, объемы деятельности, уровень механизации
технологических процессов и др.
Средства труда можно поделить на две части: активную и пассивную
часть. К активной части относят те средства, которые принимают
непосредственное участие в основной деятельности — машины, оборудование и
транспорт. К пассивным основным средствам относят те из них, которые
обеспечивают функционирование процессов основной деятельности. В
процессе анализа обращается внимание на удельный вес активной части,
которая достигает высокого значения в промышленности и менее значима в
сфере обращения.
Динамика структуры основных средств предприятия за три года приведена
далее в форме таблицы.
Динамика структуры стоимости основных средств ОАО "Завод Энергия" за
2010-2012 гг.
Виды основных средств
Здания
Сооружения и передаточные
устройства
Машины и оборудование
Транспортные средства
Производственный и
хозяйственныйинвентарь
Рабочий скот
Продуктивный скот
Многолетние насаждения
Другие виды основных
средств
Земельные участки и
объектыприродопользования
Капитальные вложения на
коренное улучшение земель
Итого основных средств:
Структура, в процентах
01.01.10 01.01.11 01.01.12 01.01.13
25,55
26,13
23,17
22,64
Отклонение по годам
2010
2011
2012
0,59
-2,96
-0,54
6,18
6,49
6,13
7,07
0,31
-0,36
0,95
47,40
4,33
47,92
4,31
41,74
15,33
42,55
14,56
0,51
-0,02
-6,17
11,02
0,81
-0,77
9,18
9,80
9,09
8,84
0,62
-0,71
-0,25
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
7,35
5,36
4,54
4,34
-2,00
-0,81
-0,20
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
100,00
100,00
100,00
100,00
х
х
х
Как видно из табличных данных, в первый год в структуре первоначальной
стоимости основных средств увеличилась доля зданий — на 0,58 процентных
пункта, сооружений и передаточных устройств — на 0,31 процентных пункта,
машин и оборудования — на 0,52 процентных пункта, производственного и
хозяйственного инвентаря — на 0,62 процентных пункта. В то же время,
снизился удельный вес транспортных средств — на 0,02 процентных пункта,
земельных участков и объектов природопользования — на 1,99 процентных
пункта.
В отличие от предыдущего года, в 2011 г. увеличилась доля стоимости
транспортных средств — на 11,02 процентных пункта. При этом, сократился
удельный вес зданий — на 2,96 процентных пункта, сооружений и
передаточных устройств — на 0,36 процентных пункта, машин и оборудования
— на 6,18 процентных пункта, производственного и хозяйственного инвентаря
— на 0,71 процентных пункта, земельных участков и объектов
природопользования — на 0,82 процентных пункта.
В 2012 г. возросла доля сооружений и передаточных устройств (на 0,94
процентных пункта), машин и оборудования (на 0,81 процентных пункта).
Отмечается также уменьшение доли зданий (на 0,53 процентных пункта),
транспортных средств (на 0,77 процентных пункта), производственного и
хозяйственного инвентаря (на 0,25 процентных пункта), земельных участков и
объектов природопользования (на 0,20 процентных пункта).
Рост доли некоторых видов основных средств привел к качественным
структурным сдвигам. Так, за три года выросла доля транспортных средств —
на 10,23 процентных пункта.
Динамика структуры стоимости основных средств ОАО "Завод Энергия" за
2010-2012 гг.
Показатели эффективности основных
средств
Анализ эффективности основных средств не только служит отправной
точкой для выяснения причин их недостаточного использования, но и позволяет
выявить резервы роста эффективности.
В результате анализа могут разрабатываться мероприятия, направленные
на устранение выявленных недостатков и более эффективное использование
средств труда. Источником данных для расчета показателей служит
Бухгалтерский баланс, Отчет о финансовых результатах и сведения о
численности персонала, а для целей анализа используется следующий набор
коэффициентов.
1. Фондоотдача — одна из самых основных характеристик эффективности
использования основных средств, так как демонстрирует объем выручки в
расчете на 1 рубль их остаточной стоимости:
Фондоотдача = Выручка от продаж / Среднегодовая
остаточная стоимость основных средств.
2. Фондоемкость — обратный показатель к фондоотдаче:
Фондоемкость = Среднегодовая остаточная стоимость
основных средств / Выручка от продаж.
Показывает стоимость средств труда, необходимую для получения 1 руб.
выручки.
3. Фондорентабельность по смысловой нагрузке близка фондоотдаче, но
оценивает эффективность основных средств с учетом затрат, демонстрируя
объем прибыли от реализации на 1 рубль их остаточной стоимости:
Фондорентабельность = Прибыль (убыток) от продаж / Среднегодовая
остаточная стоимость основных средств
Если предприятие получило убыток от продаж, показатель оценивает
объем убытка на 1 рубль стоимости средств труда.
4. Фондоотдача и фондорентабельность характеризуют эффективность
основных средств с различных аспектов и могут меняться в разных
направлениях и неодинаковыми темпами. В связи с этим, для общей оценки
используется интегральный коэффициент, усредняющий значения фондоотдачи
и фондорентабельности:
Коэффициент не подлежит расчету, если за отчетный период был получен
убыток:
5. Фондовооруженность характеризует степень вооруженности персонала
средствами труда и рассчитывается как отношение среднегодовой остаточной
стоимости основных средств к среднесписочной численности работающих на
предприятии:
Фондовооруженность = Среднегодовая остаточная стоимость
основных средств / Среднесписочная численность работников.
Показатели эффективности средств труда по предприятию представлены в
следующей таблице.
Показатели эффективности использования основных средств ОАО "Завод
Энергия" за 2010-2012 гг.
Годы
Показатели
2010
2011
2012
1. Выручка от продаж, млн. руб.
1 317
1 217
1 237
2. Прибыль от продаж
200
92
78
3. Среднегодовая стоимость основных
137
148
161
средств, млн. руб.
4. Средняя численность работников, чел.
896
887
851
5. Фондоотдача (п.1 / п.3), коп.
9,63
8,20
7,67
6. Фондоемкость (п.3 / п.1), руб.
0,10
0,12
0,13
7. Фондорентабельность (п.2 / п.3), руб.
1,46
0,62
0,48
8. Интегральный коэффициент фондоотдачи
3,75
2,26
1,93
(
), коп.
9. Фондовооруженность (п.3 / п.4), тыс. руб.
0,153
0,167
0,190
/ чел.
Как показывают расчеты, на каждый рубль, вложенный в основные
средства, в 2010 г. приходилось 9 руб. 63 коп. выручки, в 2011 г. — 8 руб. 20
коп. выручки, в 2012 г. — 7 руб. 67 коп. выручки от продаж. Таким образом,
достигнутый в конце анализируемого периода уровень фондоотдачи высокий,
хотя и наблюдается тенденция его уменьшения, а фондоемкость
характеризуется как низкая, что положительно характеризует эффективность
использования средств труда.
На протяжении всего анализируемого периода основные средства ОАО
"Завод Энергия" были рентабельны, что служит хорошей характеристикой для
предприятия. На каждый рубль, инвестированный в основные средства, в
качестве отдачи было получено прибыли от продаж: в 2010 г. — 1 руб. 46 коп.,
в 2011 г. — 62 коп., в 2012 г. — 48 коп. Таким образом, в целом за
анализируемый период рентабельность средств труда снизилась, что является
негативной тенденцией.
Значения интегрального коэффициента эффективности составили: в 2010 г.
— 3 руб. 75 коп., в 2011 г. — 2 руб. 26 коп., в 2012 г. — 1 руб. 93 коп.
Разница между показателями фондоотдачи и фондорентабельности
объясняется уровнем рентабельности деятельности. Очевидно, что в данном
случае применение именно интегрального коэффициента наиболее
целесообразно, поскольку он сглаживает эту разницу, выдавая усредненную
величину. На основании рассчитанного уровня этого показателя можно сделать
вывод о высоком значении результативности использования основных средств
на протяжении всего анализируемого периода.
В среднем на одного работника ОАО "Завод Энергия" приходилось
стоимости основных средств: в 2010 г. — 0,153 млн. руб., в 2011 г. — 0,167 млн.
руб., в 2012 г. — 0,190 млн. руб. Следовательно, в целом за три года
обеспеченность рабочей силы предприятия средствами труда возросла.
Динамика показателей эффективности использования основных средств ОАО
"Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Взаимосвязь между результатами деятельности в виде выручки и
эффективностью основных средств (фондоотдачей) позволяет провести
факторный анализ. Используя метод разниц и способ цепных подстановок, эту
зависимость можно раскрыть следующей двухфакторной мультипликативной
моделью:
ΔВ(ФО) = (ФО1 – ФО0) · С1;
ΔВ(C) = (C1 – C0) · ФО0 = В0 · (C1 / C0 – 1);
ΔВ = ΔВ(ФО) + ΔВ(C),
где ΔВ — общее изменение выручки от продаж;
ΔВ(ФО) — изменение выручки от продаж под влиянием изменения
фондоотдачи;
ΔВ(С) — изменение выручки от продаж под влиянием изменения
стоимости основных средств
В0 — выручка от продаж в базисном периоде;
ФО0, ФО1 — фондоотдача в базисном и отчетном периодах соответственно;
С0, С1 — среднегодовая стоимость в базисном и отчетном периодах
соответственно.
Расчет модели по данным ОАО "Завод Энергия" можно представить в
табличной форме.
Влияние эффективности использования основных средств на выручку от
продаж ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Показатели
1. Среднегодовая стоимость основных
средств, млн. руб.
2. Выручка от продаж, млн. руб.
3. Фондоотдача, (п.2 / п.1), руб.
4. Прирост (уменьшение) выручки от
продаж, млн. руб.
в т.ч. за счет факторов:
а) роста фондоотдачи
б) изменения среднегодовой стоимости
основных средств
2010
Годы
2011
2012
137
148
161
1 317
9,63
1 217
8,20
1 237
7,67
х
-100
20
х
-212
-86
х
112
106
Табличные показатели (согласно методу разниц и способу цепных
подстановок) рассчитаны следующим образом:
1) за 2010-2011 гг.:
а) влияние изменения эффективности основных средств:
(8,20 – 9,63) · 148 = -212 млн. руб.;
б) влияние изменения среднегодовой стоимости основных средств:
-100 – -212 = 112 млн. руб.;
2) за 2011-2012 гг.:
а) влияние изменения эффективности основных средств:
(7,67 – 8,20) · 161 = -86 млн. руб.;
б) влияние изменения среднегодовой стоимости основных средств:
20 – -86 = 106 млн. руб.
Как показывают расчеты, в 2011 г. по сравнению с 2010 г. выручка от
продаж сократилась на 100 млн. руб.
Это вызвано отрицательным влиянием фактора фондоотдачи (-212 млн.
руб.), доминирующим над позитивным влиянием фактора среднегодовой
стоимости основных средств (112 млн. руб.).
В то же время, в 2011-2012 гг. выручка от продаж возросла на 20 млн. руб.
Это вызвано позитивным влиянием фактора среднегодовой стоимости
основных средств (106 млн. руб.), компенсировавшим негативное влияние
фактора фондоотдачи (-86 млн. руб.).
Факторная модель влияния стоимости основных средств и
фондорентабельности на прибыль от продаж строится аналогично предыдущей
модели: вместо выручки подставляет прибыль, а вместо фондоотдачи —
фондорентабельность:
ΔП(ФР) = (ФР1 – ФР0) · С1;
ΔП(C) = (C1 – C0) · ФР0 = П0 · (C1 / C0 – 1);
ΔП = ΔП(ФР) + ΔП(C),
где ΔП — общее изменение прибыли от продаж;
ΔП(ФР) — изменение прибыли от продаж под влиянием изменения
фондорентабельности;
ΔП(С) — изменение прибыли от продаж под влиянием изменения
стоимости основных средств;
П0 — прибыль от продаж в базисном периоде;
ФР0, ФР1 — фондорентабельность в базисном и отчетном периодах
соответственно;
С0, С1 — среднегодовая стоимость в базисном и отчетном периодах
соответственно.
Расчеты факторной модели представлены в следующей таблице.
Влияние эффективности использования основных средств на прибыль от
продаж ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Показатели
1. Среднегодовая стоимость основных
средств, млн. руб.
2. Прибыль от продаж, млн. руб.
3. Рентабельность основных фондов (п.2 /
п.1), руб.
4. Прирост (уменьшение) прибыли, млн. руб.
в т.ч. за счет факторов:
а) роста фондорентабельности
б) изменения среднегодовой стоимости
основных средств
2010
Годы
2011
2012
137
148
161
200
92
78
1,46
0,62
0,48
х
-107
-14
х
-124
-22
х
17
8
Табличные показатели (согласно методу разниц и способу цепных
подстановок) рассчитаны следующим образом:
1) за 2010-2011 гг.:
а) влияние изменения эффективности основных средств:
(0,62 – 1,46) · 148 = -124 млн. руб.;
б) влияние изменения среднегодовой стоимости основных средств:
-107 – -124 = 17 млн. руб.;
2) за 2011-2012 гг.:
а) влияние изменения эффективности основных средств:
(0,48 – 0,62) · 161 = -22 млн. руб.;
б) влияние изменения среднегодовой стоимости основных средств:
-14 – -22 = 8 млн. руб.
Анализ влияния факторов средств труда на финансовые итоги предприятия
показывает, что во втором году из анализируемого периода по сравнению с
первым годом финансовый результат от продаж сократился на 107 млн. руб.
Это вызвано отрицательным влиянием фактора прибыли от продаж (-124
млн. руб.), доминирующим над позитивным влиянием фактора среднегодовой
стоимости основных средств (17 млн. руб.).
В 2012 г. по сравнению 2011 г. финансовый результат от продаж
сократился на 14 млн. руб.
Это вызвано отрицательным влиянием фактора финансового результата от
продаж (-22 млн. руб.), доминирующим над позитивным влиянием фактора
среднегодовой стоимости основных средств (8 млн. руб.).
Анализ состава, структуры и эффективности средств труда не позволяет
получить полное представление об имущественном положения хозяйствующего
субъекта, в связи с чем рассчитываются показатели износа, обновления и
выбытия. Источником данных служит расшифровка к бухгалтерскому балансу.
1. Доля активной части основных средств показывает удельный вес
стоимости активных видов средств труда (машин, оборудования, транспортных
средств) в суммарной стоимости всех основных средств (К1):
К1 = Первоначальная стоимость машин, оборудования,
транспортных средств на конец года / Первоначальная стоимость
основных средств на конец года.
Показатель наиболее важен для промышленности и имеет меньшее
значение для сферы обращения.
2. Коэффициент амортизации (К2) рассчитывается по алгоритму:"
К2 = Амортизация основных средств на конец года / Первоначальная
стоимость основных средств на конец года.
Демонстрирует долю стоимости основных средств, перенесенную на
себестоимость продукции, работ и услуг. Высокий уровень свидетельствует о
ветхости средств труда и может быть основой для принятия решения о
модернизации.
3. Коэффициент амортизации активной части средств труда (К3) по смыслу
аналогичен предыдущему показателю, но рассчитывается только по активным
основным средствам:
К3 = Амортизация машин, оборудования, транспортных средств
на конец года / Первоначальная стоимость машин, оборудования,
транспортных средств на конец года.
Имеет большое значения для сферы производства.
4. Коэффициент прироста. основных средств (К4) оценивает темп их
прироста:
К4 = (Первоначальная стоимость поступивших за год основных средств –
Первоначальная стоимость выбывших за год основных средств) /
Первоначальная
стоимость основных средств на начало года.
На основании показателя можно судить о темпах модернизации на
предприятии, уровне активности в части капитальных вложений.
5. Коэффициент обновления (К5) показывает долю новых основных
средств:
К5 = Первоначальная стоимость поступивших за год
основных средств / Первоначальная
стоимость основных средств на конец года.
6. Коэффициент выбытия (К6) демонстрирует долю выбывших средств
труда:
К6 = Первоначальная стоимость выбывших за год основных средств /
Первоначальная
стоимость основных средств на начало года.
Далее приведен расчет показателей состояния и движения предприятия.
Показатели состояния и движения основных средств ОАО "Завод Энергия" за
2010-2012 гг. (доли единицы);
Показатели
1. Доля активной части основных средств
2. Коэффициент амортизации основных средств
3. Коэффициент амортизации активной части
основных средств
4. Коэффициент прироста основных средств
5. Коэффициент обновления основных средств
6. Коэффициент выбытия основных средств
2010
0,51
0,48
Годы
2011
0,57
0,45
2012
0,57
0,50
0,56
0,48
0,57
-0,01
0,02
0,03
0,17
0,17
0,03
0,04
0,05
0,00
Табличные показатели рассчитаны следующим образом:
1) 2010 г.:
1.1) доля активной части основных средств:
(124 + 11) / 263 = 0,51;
1.2) коэффициент амортизации основных средств:
127 / 263 = 0,48:
1.3) коэффициент амортизации активной части основных средств:
76 / (124 + 11) = 0,56;
1.4) коэффициент прироста:
(6 – 7) / 264 = -0,01;
1.5) коэффициент выбытия:
6 / 263 = 0,02;
1.6) коэффициент обновления:
7 / 264 = 0,03;
2) 2011 г.:
2.1) доля активной части основных средств:
(126 + 46) / 301 = 0,57;
2.2) коэффициент амортизации основных средств:
137 / 301 = 0,45:
2.3) коэффициент амортизации активной части основных средств:
83 / (126 + 46) = 0,48;
2.4) коэффициент прироста:
(50 – 7) / 258 = 0,17;
2.5) коэффициент выбытия:
50 / 301 = 0,17;
2.6) коэффициент обновления:
7 / 258 = 0,03;
3) 2012 г.:
3.1) доля активной части основных средств:
(134 + 46) / 316 = 0,57;
3.2) коэффициент амортизации основных средств:
159 / 316 = 0,50:
3.3) коэффициент амортизации активной части основных средств:
102 / (134 + 46) = 0,57;
3.4) коэффициент прироста:
(15 – 1) / 302 = 0,04;
3.5) коэффициент выбытия:
15 / 316 = 0,05;
3.6) коэффициент обновления:
1 / 302 = 0,00.
Анализ состояния и движения основных средств ОАО "Завод Энергия"
позволяет сделать ряд выводов.
1. Доля активной части в течение анализируемого периода была высокой,
причем она возросла за три года с 0,51 до 0,57.
2. Коэффициент амортизации высокий. Такие значения свидетельствуют о
высокой ветхости средств труда. На наш взгляд, следует привлечь внимание
руководства предприятия к этой проблеме.
3. Коэффициент амортизации по активным основным средствам выше, чем
в среднем по всем средствам труда. Следовательно, менеджеры ОАО "Завод
Энергия" не считают приоритетной задачей замену активной части основных
средств, что может быть неоправданно с точки зрения экономики
производственной деятельности.
4. В один год стоимость выбывших средств труда превышала стоимость
приобретенных основных средств, в другие годы наблюдается обратная
тенденция; очевидно, что политика капитальных вложений отличалась в разные
периоды деятельности.
5. В различные годы исследуемого периода обновление средств труда
осуществлялось с разной интенсивностью, о чем свидетельствуют значения
коэффициента обновления. Наибольший уровень показателя достигнут в
значении 0,17, который оценивается как довольно высокий.
6. Для полученных в результате расчета уровней коэффициента выбытия
отмечаются определенные колебания. Минимальное значение показателя
составило 0,00, максимальное — 0,03. относительно максимального значения
можно сказать, что выбытие объектов основных средств не было очень
интенсивным на протяжении всего анализируемого периода.
Анализ текущих активов
В основе управления текущими активами лежит определение их
оптимального объема и структуры, а также источников их финансирования,
обеспечивающих стабильную и прибыльную деятельность. Данная задача
может быть решена путем финансового анализа, конечной целью которого
является повышение эффективности оборотного капитала. В соответствии с
этой целью можно выделить задачи анализа:
1) изучение динамики состава и структуры текущих активов;
2) анализ источников финансирования;
3) оценка эффективности использования оборотного капитала;
4) расчет влияния изменения оборачиваемости текущих активов на
результаты деятельности;
5) факторный анализ оборачиваемости.
На первом этапе изучается динамика отдельных статей средств в обороте и
оценивается изменение их доли в валюте баланса. Для этого можно составить
таблицу следующей формы.
Динамика оборотного капитала ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Значение показателя
Показатели
1. Сумма
хозяйственных
средств, млн.
руб.
2. В том числе
оборотные
средства, млн.
руб.
в том числе:
Отклонение за год
Абсолютное
Темп роста, %
2010
2011
2012
2010
2011
2012
01.01.10
01.01.11
01.01.12
01.01.13
533
613
673
657
80
61
-17
115,00
109,90
97,48
322
374
400
419
52
26
18
116,19
107,07
104,60
2.1. Запасы и
затраты
2.2. Расчеты с
дебиторами
2.3. Денежные
средства и их
эквиваленты
2.4. Прочие
оборотные
активы
3. Удельный
вес оборотных
активов во
всей сумме
хозяйственных
средств (п.2 ·
100 / п.1), %
217
242
369
370
26
126
1
111,79
151,97
100,34
27
39
25
42
11
-14
17
141,51
64,27
167,85
74
46
7
7
-28
-39
0
62,46
15,07
100,57
4
47
0
0
43
-47
0
в 12,6
раза
0,25
в 3,4
раза
60,40
61,03
59,46
63,80
0,63
-1,57
4,34
х
х
х
Увеличение стоимости оборотного капитала за 2010-2012 гг. достигло 97
млн. руб.
Постатейное исследование текущих активов показывает следующее:
– запасы и затраты снизились на 153 млн. руб.;
– расчеты с дебиторами (одна из проблемных статей активов) за три года
стали больше на 14 млн. руб.;
– объем денежных средств (абсолютно ликвидных активов) за 20102012 гг. сократился на 67 млн. руб.;
– прочие текущие активы наблюдаются лишь в некоторые периоды.
Удельный вес оборотного капитала в капитале ОАО "Завод Энергия" был
стабильно высоким, причем за весь изучаемый период возрос на 3,40
процентных пункта.
Динамика текущих активов ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Анализ динамики структуры устраняет инфляционное искажение данных.
Первое, на что следует обратить внимание — удельный вес дебиторской
задолженности и его изменение: к проблемным статьям актива баланса, наряду
с незавершенным строительством (еще не окупившиеся затраты в
труднореализуемые ценности), относят дебиторскую задолженность, которая
отвлекает средства из оборота и напрямую увеличивает затраты. Кроме того,
если предприятие берет кредиты в банках и выплачивает проценты, часть этих
затрат обусловлено дебиторской задолженностью.
Образование средств в расчетах — нормальный процесс финансовохозяйственной деятельности любого предприятия, связанный с обязательным
кратковременным разрывом между реализацией и оплатой; зачастую
задолженность носит лишь формальный характер (например, на отчетную дату
не подписаны акты приемки-передачи). Однако долгосрочная и просроченная
дебиторская задолженность, ее высокий удельный вес в условиях внутреннего
анализа требуют усиления сбытовой политики, пересмотра товарного
ассортимента, ужесточения контроля за расчетной дисциплиной покупателей и
других действенных мер.
Еще одной важной статьей оборотного капитала являются запасы. Их
накопление, не соответствующее динамике выручки, свидетельствует не в
пользу расширения деятельности, а может быть вызвано образованием
неликвидных материалов, трудностями сбыта и т.д.
Следует отметить, что не существует нормативных показателей структуры
текущих активов, однако явные диспропорции и качественные сдвиги в
структуре служат предпосылкой для корректирующих управленческих
решений.
Динамика структуры оборотного капитала ОАО "Завод Энергия" за три
года представлена в таблице.
Динамика структуры оборотного капитала ОАО "Завод Энергия" за 20102012 гг.
Показатели
1. Запасы и затраты
2. Расчеты с дебиторами
3. Денежные средства и
их эквиваленты
4. Прочие оборотные
активы
Итого:
Структура, в процентах
01.01.10 01.01.11 01.01.12 01.01.13
67,39
64,84
92,03
88,28
8,48
10,33
6,20
9,95
Отклонение по годам, в пунктах
2010
2011
2012
-2,55
27,19
-3,75
1,85
-4,13
3,75
22,97
12,35
1,74
1,67
-10,62
-10,61
-0,07
1,15
12,48
0,03
0,10
11,33
-12,45
0,07
100,00
100,00
100,00
100,00
х
х
х
В структуре оборотного капитала отмечаются качественные сдвиги по
некоторым статьям (запасы и затраты, денежные средства и их эквиваленты,
прочие текущие активы).
На протяжении 2010-2012 гг. происходило постоянное уменьшение доли
отдельных видов оборотного капитала: денежные средства и их эквиваленты (за
три года на 21,30 процентных пункта).
Динамика отдельных видов текущих активов была неравномерной:
– за 2010 г. доля запасов и затрат уменьшилась на 2,55 процентных пункта,
за 2011 г. она возросла на 27,19 процентных пункта, а в последний год —
уменьшилась на 3,75 процентных пункта. Итоговое изменение за три года —
увеличение на 20,89 процентных пункта;
– в течение первого года из анализируемого периода удельный вес
дебиторской задолженности возрос на 1,85 процентных пункта, в течение
2011 г. он уменьшился на 4,13 процентных пункта, в 2012 г. — возрос до 9,95%
(на 3,75 процентных пункта). В целом за исследуемый период доля дебиторской
задолженности в текущих активах увеличилась на 1,47 процентных пункта;
– доля прочих оборотных активов в конце 2010 г. по сравнению с его
началом увеличилась на 11,33 процентных пункта; в последующий год она
сократилась на 12,45 процентных пункта, после чего увеличилась на 0,07
процентных пункта. Суммарное изменение показателя за три года составило
1,05 процентных пункта.
Изучение источников финансирования оборотного капитала —
существенный элемент анализа финансового состояния.
В основе расчета лежит методика определения собственных оборотных
средств как разницы между текущими активами и краткосрочными пассивами.
Полученная положительная разница показывает, какая часть текущих
потребностей деятельности финансируется за счет собственных источников, а
вычитаемые заемные средства подлежат постатейной расшифровке (кредиты
банков и прочие займы, кредиторская задолженность, прочие краткосрочные
пассивы), на основании которой можно детализировать анализ заемных
источников финансирования.
Источники формирования оборотного капитала ОАО "Завод Энергия" за 20102012 гг.
Показатели
1. Краткосрочные пассивы, млн.
руб.
2. Оборотные активы, млн. руб.
3. Собственные оборотные
средства (п.2 – п.1):
в млн. руб.
в % ко всем оборотным средствам
4. Оборотные средства,
финансируемые за счет
привлеченных источников (п.2 –
п.3):
в млн. руб.
в % ко всем оборотным средствам
в том числе:
заемные средства (кредиты банков
и прочие займы)
кредиторская задолженность
прочие краткосрочные пассивы
01.01.10
Значение показателя
01.01.11 01.01.12
01.01.13
62
39
98
108
322
374
400
419
260
81
335
90
302
76
311
74
62
19,16
39
10,49
98
24,48
108
25,80
0
0
33
24
61
1
38
1
64
1
83
2
Анализ источников формирования оборотного капитала показывает, что на
протяжении трех лет предприятие всегда располагало собственным оборотным
капиталом. Подобная ситуация служит хорошей характеристикой финансового
состояния. К тому же, обоспеченность собственным оборотным капиталом была
высокой на протяжении 2010-2012 гг.
В качестве источников заемного финансирования привлекалась в основном
кредиторская задолженность, а также &mdash кредиты банков и прочие займы
(только в 2012 г.), прочие краткосрочные пассивы.
Эффективность оборотного капитала оценивается оборачиваемостью и
рентабельностью. С этой целью, рассчитывается ряд показателей.
1. Оборачиваемость текущих активов — обобщающий критерий
эффективности средств в обороте, наряду с их рентабельностью. Может
рассчитываться в оборотах:
Оборачиваемость текущих активов (в оборотах) = Выручка от продаж /
Среднегодовая
стоимость текущих активов.
На основании полученного значения можно судить о том, во сколько раз
выручка превышает стоимость средних остатков текущих активов; чем выше
значение коэффициента, тем лучше используются средства в обороте.
2. Оборачиваемость текущих активов также рассчитывается в днях:
Оборачиваемость текущих активов (в днях) = 360 / Оборачиваемость
текущих активов (в оборотах).
Позволяет определить, сколько дней текущие активы находятся в обороте.
3. Коэффициент закрепления является по сути обратным к
оборачиваемости в разах и демонстрирует, какую часть средние остатки
текущих активов составляют в выручке:
Коэффициент закрепления = Среднегодовая стоимость
текущих активов / Выручка от продаж.
4. Оборачиваемость дебиторской задолженности в оборотах показывает,
сколько раз в течение года образуются и погашаются долги покупателей:
Оборачиваемость дебиторской задолженности (в оборотах) = Выручка
от продаж / Среднегодовая сумма дебиторской задолженности.
5. Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях показывает
длительность периода, необходимого для погашения долгов покупателями:
Оборачиваемость текущих активов (в днях) = 360 / Оборачиваемость
дебиторской задолженности (в оборотах).
6. Оборачиваемость запасов в оборотах показывает, сколько раз за
отчетный год использован средний остаток запасов:
Оборачиваемость запасов (в оборотах) = Себестоимость реализации /
Среднегодовая
стоимость запасов.
Чем быстрее оборачиваемость, тем больше прибыль, потому что прибыль
возникает при каждом обороте запасов (т.е. использовании в операционном
цикле).
7. Оборачиваемость запасов в днях показывает длительность нахождения
средств в запасах:
Оборачиваемость запасов (в днях) = 360 / Оборачиваемость
запасов (в оборотах).
8. Коэффициент
погашаемости
дебиторской
задолженность
рассчитывается как обратный к оборачиваемости в разах":
—
Коэффициент погашаемости = Среднегодовая дебиторская
задолженность / Выручка от продаж.
Показатель выражается в долях единицы и позволяет судить о доле
неоплаченной выручки.
9. Рентабельность текущих активов оценивает уровень прибыли на каждый
рубль, функционирующий в обороте:
Рентабельность текущих активов = Прибыль от продаж / Среднегодовая
стоимость текущих активов.
Расчет эффективности текущих активов ОАО "Завод Энергия" приведен в
следующей таблице.
Показатели эффективности использования оборотного капитала ОАО "Завод
Энергия" за 2010-2012 гг.
Показатели
2010
Годы
2011
2012
1. Выручка от продаж, млн. руб.
2. Прибыль от продаж, млн. руб.
3. Среднегодовая стоимость оборотного капитала,
млн. руб.
4. Среднегодовая дебиторская задолженность,
млн. руб.
5. Среднегодовая стоимость запасов, млн. руб.
6. Себестоимость реализации, млн. руб.
7. Оборачиваемость оборотного капитала (п.1 /
п.3), раз
8. Оборачиваемость оборотного капитала (360 /
п.7), дней
9. Коэффициент закрепления оборотного капитала
(п.3 / п.1), единиц
10. Оборачиваемость средств в расчетах (п.1 / п.4),
раз
11. Оборачиваемость средств в расчетах (360 /
п.10), дней
12. Оборачиваемость запасов (п.6 / п.5), раз
13. Оборачиваемость запасов (360 / п.12), дней
14. Коэффициент погашаемости дебиторской
задолженности (п.4 / п.1), единиц
15. Рентабельность оборотного капитала (п.2 /
п.3), руб.
1 317
200
1 217
92
1 237
78
348
387
410
33
32
33
230
1 097
305
1 107
369
1 140
3,8
3,1
3,0
95
115
119
0,3
0,3
0,3
39,9
38,4
37,2
9
9
10
4,8
75
3,6
99
3,1
117
0,03
0,03
0,03
0,57
0,24
0,19
Анализ эффективности использования средств в обороте позволяет сделать
следующие выводы.
1. Оборачиваемость текущих активов за три года замедлилась, что
рассматривается как негативная тенденция (с 3,8 оборота, или 95 дней, до 3,0
оборота, или 119 дней).
Необходимо отметить, что оборачиваемость текущих активов происходила
быстрее, чем за год, что соответствует экономической природе текущих
активов, циркулирующих в системе годичного кругооборота. Для детальной
оценки уровней показателя необходимо накопить отраслевую статистику
отечественных предприятий.
2. Соответственно, средний остаток текущих активов в расчете на 1 руб.
выручки от продаж составил 0,3.
3. Оборачиваемость дебиторской задолженности за исследуемый период
замедлилась (что является отрицательной тенденцией) — с 39,9 оборота, или 9
дней, до 37,2 оборота, или 10 дней. В связи с этим, коэффициент погашаемости
дебиторской задолженности был равен 0,03.
4. Негативным фактом является замедление оборачиваемости запасов с 4,8
оборота, или 75 дней, до 3,1 оборота, или 117 дней.
5. Эффективность текущих активов снизилась за период с 0,57 руб. до 0,19
руб., что отрицательно характеризует отдачу на средства в обороте.
Динамика оборачиваемости текущих активов ОАО "Завод Энергия" за 20102012 гг.
Расчет влияния на результаты деятельности — наиболее важный этап
анализа оборотного капитала. Ускорение оборачиваемости текущих активов
позволяет не только снизить потребность в их финансировании, но также
получить больший объем выручки за один и тот же период времени. В свою
очередь, рост выручки ведет к увеличению суммы прибыли от реализации. В
связи с этим, выделяют три вида экономического эффекта от увеличения
скорости обращения средств в обороте.
1. Высвобождение или вовлечение оборотного капитала предприятия в
результате ускорения или замедления его оборачиваемости (Во) рассчитывается
по формуле:
Во = В1 · (К1 – К0) / 360 = О1 – О0 · (В1 / В0),
где В0, В1 — выручка от продаж в базисном и отчетном периоде соответственно;
К0, К1 — оборачиваемость текущих активов в разах в базисном и отчетном
периодах соответственно;
О0, О1 — средняя стоимость текущих активов в базисном и отчетном
периодах соответственно.
2. Рост выручки за счет ускорения оборачиваемости текущих активов
(ΔВ(О)) определяется по формуле:
ΔВ(О) = О1 · (К1 – К0),
где К0, К1 — оборачиваемость текущих активов в разах в базисном и отчетном
периодах соответственно;
О0 — средняя стоимость текущих активов в отчетном периоде.
3. Изменение прибыли от продаж за счет изменения скорости
оборачиваемости средств в обороте (ΔП(О)) определяется согласно алгоритму:
ΔП(О) = О0 · (К1 – К0) · (П0 / В0) = П0 · (К1 / К0 – 1),
где ΔП(О) — изменение прибыли от продаж вследствие ускорения
оборачиваемости текущих активов;
К0, К1 — оборачиваемость текущих активов в разах в базисном и отчетном
периодах соответственно;
В0 — выручка от продаж в базисном периоде;
П0 — прибыль от продаж в базисном периоде.
Расчет трех видов экономического эффекта по данным ОАО "Завод
Энергия" за 2010-2012 гг. можно оформить в виде таблицы.
Экономическая эффективность от изменения скорости обращения оборотного
капитала ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Показатели
1. Выручка от продаж, млн. руб.
2. Среднегодовая стоимость оборотного капитала, млн.
руб.
3. Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала
(п.1 / п.2), раз
4. Прибыль от продаж, млн. руб.
5. Экономический эффект от изменения скорости
обращения оборотного капитала, млн. руб.
5.1. Сумма экономии (привлечения) оборотного
капитала
2010
1 317
Годы
2011
1 217
2012
1 237
348
387
410
3,8
3,1
3,0
200
92
78
х
66
16
5.2. Сумма изменения выручки от продаж
5.3. Сумма изменения прибыли от продаж
х
х
-248
-34
-51
-4
Табличные показатели рассчитаны следующим образом:
1) 2010-2011 гг.:
а) сумма экономии (привлечения) оборотного капитала:
387 – 348 · (1 217 / 1 317) = 66 млн. руб.;
б) сумма изменения выручки от продаж:
(3,1 – 3,8) · 387 = -248 млн. руб.;
в) сумма изменения финансового результата от продаж:
(3,1 / 3,8 – 1) · 200 = -34 млн. руб.;
2) 2011-2012 гг.:
а) сумма экономии (привлечения) оборотного капитала:
410 – 387 · (1 237 / 1 217) = 16 млн. руб.;
б) сумма изменения выручки от продаж:
(3,0 – 3,1) · 410 = -51 млн. руб.;
в) сумма изменения финансового результата от продаж:
(3,0 / 3,1 – 1) · 92 = -4 млн. руб.
Анализ влияния изменения скорости обращения текущих активов на
результаты деятельности ОАО "Завод Энергия" позволяет сделать следующие
выводы.
В 2010-2011 гг. произошло замедление оборачиваемости текущих активов
с 3,8 раза до 3,1 раза, вследствие чего сумма дополнительного привлечения
средств в оборот составила 66 млн. руб., выручка от продаж уменьшилась на
248 млн. руб., а прибыль от продаж снизилась на 34 млн. руб.
Аналогично, в 2012 г. в сравнении с 2011 г. выявлено замедление
оборачиваемости текущих активов с 3,1 раза до 3,0 раза. В результате этого
сумма дополнительного привлечения средств в оборот составила 16 млн. руб.,
выручка от продаж снизилась на 51 млн. руб., а прибыль от продаж снизилась
на 4 млн. руб.
Таким образом, на протяжении анализируемого периода динамика
скорости обращения текущих активов отрицательно влияла на изменение
результатов деятельности.
Изучение оборачиваемости текущих активов дополняется факторным
анализом: поскольку она рассчитывается как отношение средних остатков
оборотного капитала и выручки от продаж, то используется следующая
экономическая модель:
ΔО(В) = О1 / В1 · 360 – О1 / В0 · 360;
ΔО(О) = О1 / В0 · 360 – О0 / В0 · 360;
ΔО = ΔО(В) + ΔО(О),
где ΔО(В) — изменение оборачиваемости текущих активов в днях под
влиянием изменения выручки от продаж;
ΔО(О) — изменение оборачиваемости текущих активов в днях под
влиянием изменения средних остатков оборотного капитала;
ΔО — изменение оборачиваемости текущих активов в днях под влиянием
обоих факторов;
В0, В1 — выручка от продаж в базисном и отчетном периоде
соответственно.
Влияние изменения отдельных видов остатков текущих активов
определяется аналогично ΔО(О) (в расчет подставляется стоимость конкретного
вида активов).
Данная факторная модель представлена в следующей таблице.
Факторный анализ оборачиваемости оборотного капитала ОАО "Завод Энергия"
за 2010-2012 гг.
Показатели
1. Среднегодовая
стоимость оборотного
капитала, млн. руб.
в том числе:
1.1. запасы и затраты
1.2. расчеты с дебиторами
1.3. денежные средства и
их эквиваленты
1.4. прочие оборотные
активы
2. Выручка от продаж,
млн. руб.
3. Продолжительность
оборачиваемости
оборотного капитала (360 ·
п.1 / п.2), дни
в том числе:
3.1. в запасах и затратах
(360 · п.1.1 / п.2)
Годы
2010 2011 2012
Отклонение (+,–)
2010-2011 гг.
2011-2012 гг.
348
387
410
39
22
230
33
305
32
369
33
76
-1
64
2
60
27
7
-33
-20
25
23
0
-2
-23
1
317
1
217
1 237
-100
20
95,1
114,
5
119,2
19,4
4,7
62,8
90,4
107,4
27,6
17,1
3.2. в расчетах с
дебиторами (360 · п.1.2 /
п.2)
3.3. в денежных средствах
(360 · п.1.3 / п.2)
3.4. в прочих оборотных
активах (360 · п.1.4 / п.2)
9,0
9,4
9,7
0,4
0,3
16,4
7,9
0,0
-8,6
-7,9
6,9
6,9
0,0
0,0
-6,9
Как показывают данные вышеприведенной таблицы, в 2011 г. по
сравнению с 2010 г. оборачиваемость текущих активов замедлилась с 95,1 дня
до 114,5 дня за счет замедления оборачиваемости запасов и затрат (на 27,6 дня),
дебиторской задолженности (на 0,4 дня), несмотря на ускорение
оборачиваемости денежных средств и их эквивалентов (на 8,6 дня).
Замедление общей оборачиваемости текущих активов в 2010-2011 гг.
обусловлено влиянием следующих факторов:
1) вспомогательный показатель равен:
387 · 360 / 1 317 = 105,9 дня;
2) влияние изменения выручки на оборачиваемость равно:
114,5 – 105,9 = 8,6 дня;
3) влияние изменения остатков оборотного капитала на оборачиваемость:
105,9 – 95,1 = 10,8 дня;
в том числе за счет изменения остатков:
а) в запасах и затратах:
75,8 · 360 / 1 317 = 20,7 дня;
б) в расчетах с дебиторами:
-1,2 · 360 / 1 317 = -0,3 дня;
в) в денежных средствах и их эквивалентах:
-33,5 · 360 / 1 317 = -9,2 дня;
г) в прочих видах:
-1,8 · 360 / 1 317 = -0,5 дня.
Таким образом, на изменение оборачиваемости текущих активов оказало
негативное влияние и выручка, и сумма их остатков (хотя отдельные виды
остатков оказали положительное влияние).
В 2012 г. по сравнению с 2011 г. оборачиваемость текущих активов
замедлилась с 114,5 дня до 119,2 дня за счет замедления оборачиваемости
запасов и затрат (на 17,1 дня), дебиторской задолженности (на 0,3 дня),
несмотря на ускорение оборачиваемости денежных средств и их эквивалентов
(на 7,9 дня), прочих текущих активов (на 6,9 дня).
Замедление общей оборачиваемости текущих активов в 2011-2012 гг.
обусловлено влиянием следующих факторов:
1) вспомогательный показатель равен:
410 · 360 / 1 217 = 121,2 дня;
2) влияние изменения выручки на оборачиваемость равно:
119,2 – 121,2 = -2,0 ;
3) влияние изменения остатков оборотного капитала на оборачиваемость:
121,2 – 114,5 = 6,7 дня;
в том числе за счет изменения остатков:
а) в запасах и затратах:
63,6 · 360 / 1 217 = 18,8 дня;
б) в расчетах с дебиторами:
1,5 · 360 / 1 217 = 0,5 дня;
в) в денежных средствах и их эквивалентах:
-19,6 · 360 / 1 217 = -5,8 дня;
г) в прочих видах:
-23,1 · 360 / 1 217 = -6,8 дня.
Таким образом, в изменении оборачиваемости текущих активов
отрицательное влияние изменения их остатков преобладало над положительным
влиянием изменения выручки.
Анализ прибыли и рентабельности
Анализ финансовых результатов служит ключевым элементом финансовоэкономического
управления
предприятием:
он
позволяет
выявить
потенциальные возможности предприятия, направления увеличения прибыли и
экономии ресурсов.
Первичным этапом изучения финансовых результатов является
горизонтальный сравнительный анализ в разрезе формирующих статей доходов
и затрат. В привязке к структуре Отчета о финансовых результатах механизм
формирования прибыли схематично представлен на следующем рисунке.
Рис. Схема формирования прибыли предприятия
На этом этапе можно оценить вклад отдельных статей доходов и расходов
в формирование чистой прибыли в конкретном отчетном периоде, а также в
динамике. Соответствующие расчеты по данным исследуемого предприятия
приведены в следующей таблице.
Динамика доходов, расходов и финансовых результатов ОАО "Завод Энергия"
за 2010-2012 гг.
Годы
Показатели
1. Выpучка от продаж
2. Себестоимость
реализации
3. Коммерческие
расходы
4. Управленческие
расходы
5. Прибыль от продаж
6. Проценты к
получению
7. Проценты к уплате
8. Доходы от участия
в других организациях
9. Прочие доходы
10. Прочие расходы
11. Прибыль до
налогообложения
12. Налоги с прибыли
13. Чистая прибыль
Отклонение (+,–)
2010-2011 гг.
2011-2012 гг.
млн. руб.
%
млн. руб.
%
-100
-7,56
+20
+1,63
2010
2011
2012
1 317
1 217
1 237
1 097
1 107
1 140
+9
+0,86
+33
+2,99
20
18
19
-2
-8,44
+1
+5,31
0
0
0
0
–
0
–
200
92
78
-107
-53,77
-14
-15,38
3
1
1
-2
-56,68
-1
-50,41
1
2
8
+1
в 2,2 раза
+6
в 4,7 раза
0
0
0
0
–
0
–
47
61
51
74
10
56
+4
+13
+9,03
+20,51
-41
-18
-81,29
-23,99
187
69
24
-118
-63,11
-45
-65,00
40
147
17
52
7
17
-24
-94
-58,60
-64,35
-9
-36
-55,14
-68,14
Как видно из динамики доходов, расходов и финансовых результатов ОАО
"Завод Энергия", в 2010-2011 гг. выручка от продаж уменьшилась на 100 млн.
руб., или на 7,59%, что является отрицательной динамикой.
Себестоимость продаж за период изменилась несущественно.
Сумма коммерческих расходов в первые два года из анализируемого
периода уменьшилась на 2 млн. руб., или на 10,00%.
В итоге, в результате сложившихся уровней выручки и себестоимости
реализации, основная деятельность предприятия была прибыльной, причем
сумма прибыли от продаж за два года уменьшилась на 108 млн. руб.
Сумма процентов к получению сократилась с 3 млн. руб. до 1 млн. руб., а к
уплате — увеличилась с 1 млн. руб. до 2 млн. руб.
Сумма прочих доходов в этот период возросла с 47 млн. руб. до 51 млн.
руб., а прочих расходов — увеличилась с 61 млн. руб. до 74 млн. руб.
С учетом основной и прочей (неосновной) деятельности предприятие
работало с прибылью; объем прибыли до налогообложения за два года
уменьшился на 118 млн. руб. (на 63,10%).
Сумма обязательных платежей с прибыли в течение первых двух лет из
анализируемого периода сократилась на 23 млн. руб.
В конечном итоге с учетом всех видов доходов, расходов и после уплаты
всех налогов чистая прибыль предприятия уменьшилась на 95 млн. руб. (на
64,63%).
В целом, динамика доходов, расходов и финансовых результатов за два
года была отрицательной.
Анализ финансовых результатов за последние два года позволяет сделать
вывод о том, что их динамика не во всем повторяет динамику предыдущих лет.
Динамика выручки от продаж в 2011-2012 гг. отлична от динамики 20102011 гг., поскольку выручка увеличилась на 20 млн. руб., или на 1,64%.
С учетом того, что произошел рост полной себестоимости продаж (за счет
себестоимости реализации — на 33 млн. руб., коммерческих расходов — на 1
млн. руб., управленческих расходов — на 0 млн. руб.), финансовый результат от
продаж уменьшился на 14 млн. руб. и составил 78 млн. руб. прибыли.
Анализ динамики процентов к получению и уплате в этот период
показывает, что сумма процентов к получению никак не повлияла на
финансовый результат до налогообложениярост суммы процентов к уплате
снизил финансовый результат по всем видам деятельности на 6 млн. руб.
Анализ динамики прочих доходов и расходов демонстрирует снижение
прочих доходов, что способствовало ухудшению финансовых результатов на 41
млн. руб., а также снижение суммы прочих расходов, что улучшило
финансовый результат на 18 млн. руб.
С учетом операционной и неосновной деятельности в 2012 г. прибыль до
налогообложения достигла 24 млн. руб., что хуже показателя предыдущего года
на 45 млн. руб.
Под влиянием рассмотренной выше динамики доходов и расходов, а также
обязательных платежей с прибыли, конечный финансовый результат
предприятия ухудшился на 35 млн. руб. и достиг в 2012 г. 17 млн. руб. прибыли.
В общем, оценивая динамику финансовых результатов по последнему
показателю таблицы, можно отметить, что в течение трех лет деятельность ОАО
"Завод Энергия" была прибыльна, однако чистая прибыль снизилась.
На втором этапе анализа прибыли и рентабельности применяется
вертикальный (компонентный) анализ. Назначение этого эффективного
инструмента состоит в оценке структуры основных статей доходов, расходов и
прибыли и изменений показателей в динамике; некоторые показатели
вертикального анализа характеризуют рентабельность деятельности.
Макет аналитической таблицы предусматривает расчет:
1) структуры всех доходов в разрезе основной (выручки от продаж) и
неосновной деятельностей;
2) структуры всех расходов в разрезе основной (себестоимости) и
неосновной деятельностей;
3) доли совокупных расходов в совокупных доходах;
4) структуры прибыли до налогообложения в разрезе основной (прибыль
от продаж) и неосновной деятельностей;
5) доли прибыли до налогообложения в совокупных доходах;
6) доли налоговых платежей в прибыли до налогообложении;
7) удельной чистой прибыли.
Такой подход позволяет выявить диспропорции в формировании доходов,
расходов и прибыли, оценить влияние фактора налогообложения на
предприятие. Сопоставление данных в динамике помогает рассчитать вклад
отдельных финансовых показателей в изменении чистой прибыли.
Вертикальный анализ финансовых результатов ОАО "Завод Энергия" за
2010-2012 гг. представлен в следующей таблице.
Вертикальный (компонентный) анализ финансовых результатов ОАО "Завод
Энергия" за 2010-2012 гг.
Показатели
1. Совокупные
доходы организации
в том числе:
1.1) выручка от
продаж
1.2) доходы по
неосновной
деятельности
2. Совокупные
расходы
организации
в том числе:
2.1) себестоимость
реализации
2.2) коммерческие и
управленческие
расходы
2.3) расходы по
неосновной
деятельности
3. Прибыль до
налогообложения
в том числе:
3.1) прибыль от
продаж
3.2) финансовый
результат по
неосновной
Алгоритм
расчета
удельных
весов
п. 1.1 + п.1.2
2010
2011
2012
млн.
руб.
удельный
вес, %
млн.
руб.
удельный
вес, %
млн.
руб.
удельный
вес, %
1 366
100,00
1 269
100,00
1 247
100,00
1 317
96,37
1 217
95,89
1 237
99,19
50
3,63
52
4,11
10
0,81
1 179
86,30
1 200
94,56
1 223
98,06
1 097
93,09
1 107
92,22
1 140
93,22
20
1,67
18
1,50
19
1,55
62
5,25
75
6,28
64
5,23
187
13,70
69
5,44
24
1,94
200
106,60
92
133,60
78
в 3,2 раза
-12
-6,60
-23
-33,60
-54
в 2,2 раза
в % к п.1
в % к п.1
в % к п.2
в % к п.1
абс. уровень
в % к п.3
деятельности
4. Налог с прибыли
5. Чистая прибыль
в % к п.3
абс. уровень
в % к п.1
40
21,56
17
24,20
7
31,01
147
11,15
52
4,30
17
1,35
Вертикальный (компонентный) анализ доходов, расходов и финансовых
результатов дополняет исследование их динамики. Он позволяет выявить
диспропорции в доходах и затратах, повлекшее за собой изменения уровня
прибыльности. Данное направление анализа может служить основой для
принятия важных управленческих решений, таких как: сокращение накладных
расходов, снижение сбытовых расходов (за счет упаковки, сворачивания
рекламных затрат и др.), усиление мероприятий по любому уменьшению
себестоимости реализации.
Анализ структуры доходов в разрезе основной и неосновной деятельности
показывает, что в течение трех лет уровень выручки в совокупных доходах
колебался от 95,89% до 99,19%. Минимальный уровень доходов от основной
деятельности в общих доходах был высоким и достигнут в 2011 г.
Соответственно, вклад прочей деятельности в общие доходы предприятия
составил 0,81-4,11%.
Важнейшим показателем таблицы является уровень затрат в доходах, в
связи с чем представляет интерес исследование его динамики. Уровни доли
расходов в доходах в течение трех лет были значительными, что плохо
характеризует деятельность предприятия. При этом, отмечается негативная
динамика показателя.
Изучение показателей структуры расходов в разрезе основной и прочей
деятельности позволяет увидеть, что в течение анализируемого периода уровень
себестоимости реализации в совокупных расходах был стабильно высоким.
Значения доли сбытовых и управленческих расходов на протяжении трех
анализируемых лет были небольшими, что плохо характеризует деятельность
предприятия. При этом, изменение показателя с 1,67% до 1,55% следует
оценить положительно.
В целом, сумма основной и побочной деятельности сформировали
прибыль, уровень которой в совокупных доходах устойчиво снижался (с 13,70%
до 1,94% в течение 2010-2012 гг.).
Расшифровка финансового результата до налогообложения показывает
следующее.
Все три года прибыль до налогообложения была сформирована за счет
прибыли от продаж, превысившей отрицательное сальдо по неосновной
деятельности.
В качестве негативного момента следует отметить увеличение налогового
бремени за 2010-2012 гг.
На протяжении 2010-2012 гг. удельная чистая прибыль снижалась: с
11,15% в 2010 г. до 4,30% в 2011 г., а затем до 1,35% в 2012 г. Динамика
снижения удельной чистой прибыли свидетельствует о падении эффективности
деятельности. При этом, достигнутый конечный уровень следует признать
низким.
На третьем этапе анализа оценивается эффективность деятельности. В
отличие от абсолютных величин прибыли, анализ относительных показателей
эффективности (соотношения между затраченными ресурсами и полученным
результатом) позволяет оценить отдачу на вложенные ресурсы. Для оценки
эффективности используются следующие коэффициенты.
1. Рентабельность продаж (в производстве называется рентабельностью
продукции) отражает эффективность основной деятельности и рассчитывается
как отношение прибыли от продаж к выручке:
К1 = Прибыль от продаж · 100 / Выручка от продаж.
Показатель выражается в процентах. Чем выше доля прибыли в выручке,
тем выше эффективность.
2. Рентабельность основной деятельности демонстрирует долю прибыли в
полной себестоимости реализации (сумма себестоимости, управленческих и
коммерческих расходов) и также выражается в процентах:
К2 = Прибыль от продаж · 100 / Полная себестоимость реализации.
3. Рентабельность совокупного капитала отражает долю чистой прибыли в
стоимости всего капитала предприятия:
К3 = Чистая прибыль · 100 / Среднегодовая сумма хозяйственных средств.
Показывает, сколько чистой прибыли приходится на каждый рубль,
вложенный в предприятие (в процентном выражении).
4. Рентабельность собственного капитала показывает эффективность с
точки зрения собственников: она оценивает отдачу в виде чистой прибыли на
инвестиции в собственный капитал:
К4 = Чистая прибыль · 100 / Средняя величина собственного капитала.
5. Период окупаемости собственного капитала отражает число лет, в
течение которых за счет чистой прибыли окупятся вложения собственников
предприятия:
К5 = Средняя величина собственного капитала / Чистая прибыль.
Чем продолжительнее данный период, тем ниже оценка инвестиционной
привлекательности.
6. Рентабельность основных фондов показывает, сколько руб. прибыли от
реализации приходится на каждый рубль, вложенный в средства труда:
К6 = Прибыль от продаж / Среднегодовая стоимость основных средств.
7. Рентабельность оборотных средств позволяет оценить, сколько руб.
прибыли от реализации генерирует каждый рубль средств в обороте:
К7 = Прибыль от продаж / Среднегодовая стоимость текущих активов.
8. Удельная чистая прибыль показывает долю чистой прибыли в выручке:
К8 = Чистая прибыль · 100 / Выручка от продаж.
Во многих отраслях данный показатель не превышает 5-10%, что связано с
высоким уровнем налогообложения и процентных ставок по кредитам.
Таким образом, представленная система коэффициентов характеризует не
только эффективность текущего и основного капитала, но и всех вложенных в
предприятие средств, а также эффективность производства с учетом и без учета
налогообложения прибыли.
Для всех перечисленных показателей, кроме периода окупаемости
собственного капитала, желательны как можно более высокие значения, а
увеличение в динамике считается положительной тенденцией.
Динамика показателей эффективности ОАО "Завод Энергия" за три года
рассчитана в форме следующей таблицы.
Показатели эффективности деятельности ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Годы
2010
2011
Исходные для расчета данные, млн. руб.
1. Среднегодовая сумма хозяйственных
573
643
средств
2. Выручка от продаж
1 317
1 217
3. Прибыль от продаж
200
92
4. Чистая прибыль
147
52
5. Полная себестоимость реализации
1 117
1 125
6. Средняя величина собственного капитала
514
562
Показатели
2012
665
1 237
78
17
1 159
547
7. Среднегодовая стоимость основных
137
средств, млн. руб.
8. Среднегодовая стоимость оборотного
348
капитала, млн. руб.
Аналитические показатели
9. Рентабельность продаж (п.3 · 100 / п.2), %
15,2
10. Рентабельность основной деятельности
17,9
(п.3 · 100 / п.5), %
11. Рентабельность совокупного капитала
25,6
(п.4 · 100 / п.1), %
11. Рентабельность собственного капитала
28,55
(п.4 · 100 / п.6), %
13. Период окупаемости собственного
3,5
капитала (п.6 / п.4), лет
14. Рентабельность основных фондов (п.3 /
1,46
п.7), руб.
15. Рентабельность оборотного капитала (п.3
0,57
/ п.8), руб.
16. Удельная чистая прибыль (п.4 · 100 /
11,2
п.2), %
148
161
387
410
7,6
6,3
8,2
6,7
8,1
2,5
9,31
3,05
10,7
32,8
0,62
0,48
0,24
0,19
4,3
1,3
Исследование показателей рентабельности деятельности ОАО "Завод
Энергия" за 2010-2012 гг. позволяет сделать следующие важные выводы.
Как видно из табличных данных, демонстрирующих эффективность
работы, в течение 2010-2012 гг. основная деятельность приносила прибыль, но
рентабельность продукции неуклонно снижалась: если в начале исследуемого
периода она составила 15,2%, то в 2011 г. она снизилась до 7,6%, а в 2012 г. —
до 6,3%. Выявленные тенденции характеризуют деятельность предприятия
отрицательно, а конечное значение показателя — среднее (относительно
уровней рентабельности по экономике России).
Аналогичная динамика наблюдается по коэффициенту рентабельности
основной деятельности, который за три года снизился с 17,9% до 6,7%.
В качестве отрицательной тенденции можно отметить уменьшение
эффективности эксплуатации основных фондов с 1 руб. 46 коп. до 48 коп. и
отдачи на оборотный капитал с 0,57 руб. до 0,19 руб.
Устойчивое уменьшение отдачи на вложенный в предприятие капитал
стало отрицательной характеристикой деятельности; наблюдаемое снижение
показателя (с 25,6% до 2,5%) является негативной тенденцией.
Аналогичный характер носит динамика рентабельности собственного
капитала, которая в конце анализируемого периода снизилась до 3,1%, а период
окупаемости — до уровня 32,8 года.
Отрицательной характеристикой деятельности предприятия является
тенденция снижения удельной чистой прибыли. Показатель снизился с 11,2%
(первый год из анализируемого периода) до 1,3% (конечный уровень, который
можно охарактеризовать как низкий).
Динамика прибыли ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Как было показано выше, рентабельность продаж, основной деятельности,
средств труда и текущих активов, а также удельная чистая прибыль служат
важными финансовыми индикаторами. Однако рентабельность собственного
капитала непосредственно оценивает отдачу средств собственников и потому
выступает особым объектом анализа. В финансовом менеджменте широко
применяется инструмент детального изучения эффективности собственного
капитала — модель "Дюпон". Модель носит название впервые внедрившей ее
консалтинговой фирмы.
Она позволяет связывать отдельные показатели эффективности между
собой:
В расширенном варианте модель проводит связь между удельной чистой
прибылью, оборачиваемостью совокупного капитала (ресурсоотдачей) и
коэффициентом финансовой зависимости, тем самым учитывая эффективность
операционных, инвестиционных и финансовых решений.
Использованные в трехфакторном варианте модели расширяющие факторы
на самом деле связаны с рентабельностью собственного капитала: на нее влияет
структура пассивов, доля чистой прибыли в выручке (которая характеризует
рентабельность деятельности), и оборачиваемость капитала, которая оказывает
непосредственное влияние на прибыль.
Расчет модели "Дюпон" по данным ОАО "Завод Энергия" приведен в
форме таблицы.
Расчет показателей модели «Дюпон» ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Показатели
1. Выручка от продаж, млн. руб.
2. Чистая прибыль , млн. руб.
3. Среднегодовая сумма совокупного
капитала, млн. руб.
4. Среднегодовая сумма собственного
капитала, млн. руб.
5. Рентабельность собственного капитала
(п.2 / п.4), руб.
2010
1 317
147
Годы
2011
1 217
52
2012
1 237
17
573
643
665
514
562
547
0,286
0,093
0,031
6. Удельная чистая прибыль (п.2 / п.1),
руб.
7. Ресурсоотдача (п.1 / п.3), руб.
8. Структура авансированного капитала
(п.3 / п.4), руб.
0,112
0,043
0,013
2,298
1,892
1,860
1,114
1,145
1,217
Параметры модели "Дюпон" демонстрируют одинаковую роль факторов на
протяжении всего анализируемого периода.
В 2010 г. роли трех факторов в формировании рентабельности
собственного капитала были различными по своей значимости. Влияние
ресурсоотдачи измеряется соответствующим коэффициентом (2,298),
превышающим показатель структуры капитала (1,114), который, в свою
очередь, был больше влияния эффективности (0,112); как следствие,
рентабельность собственного капитала в этом году составила 0,286.
Аналогично, в 2011 г. роли трех факторов в формировании рентабельности
собственного капитала (по убыванию в абсолютном значении) распределились
следующим образом: ресурсоотдача — 1,892, структура капитала — 1,145,
удельная чистая прибыль — 0,043. В итоге рентабельность собственного
капитала составила 0,093.
В 2012 г. наиболее сильное влияние на ROE оказал фактор ресурсоотдачи
(1,860). В меньшей степени (1,217) на рентабельность собственного капитала
повлияла структура капитала, наименьшее абсолютное значение было у
коэффициента удельной чистой прибыли (0,013). Итоговый показатель
рентабельности собственного капитала составил 0,031.
Таким образом, в течение анализируемого периода самым весомым
фактором в формировании ROE была оборачиваемость активов.
Так как в модели "Дюпон" рентабельность собственного капитала можно
разложить в виде произведения трех множителей, для целей финансового
анализа можно использовать метод разниц и способ цепных подстановок.
Трехфакторная мультипликативная модель раскрывает влияние факторов на
рентабельность собственного капитала:
1) структуры источников средств (т.е. стратегии финансирования);
2) эффективности производства;
3) оборачиваемости капитала.
Расчет влияния факторов на рентабельность собственного капитала
производится следующим образом:
ΔРСК = РСК1 – РСК0;
ΔРСК(РП) = ΔРП · ОК0 · МК0 = (РП1 – РП0) · ОК0 · МК0;
ΔРСК(ОК) = РП1 · ΔОК · МК0 = РП1 · (ОК1 – ОК0) · МК0;
ΔРСК(МК) = РП1 · ОК1 · ΔМК = РП1 · ОК1 · (МК1 – МК0);
где ΔРСК — изменение рентабельности собственного капитала;
ΔРСК(РП) — изменение рентабельности собственного капитала под
влиянием удельной чистой прибыли;
ΔРСК(ОК) — изменение рентабельности собственного капитала под
влиянием оборачиваемости совокупного капитала;
ΔРСК(МК) — изменение рентабельности собственного капитала под
влиянием мультипликатора капитала.
Соответствующие расчеты представлены в следующей таблице.
Расчет влияния факторов на рентабельность собственного капитала ОАО "Завод
Энергия" за 2010-2012 гг.
Показатели
1. Выручка от продаж, млн. руб.
2. Чистая прибыль , млн. руб.
3. Среднегодовая стоимость совокупного
капитала, млн. руб.
4. Среднегодовая стоимость собственного
капитала, млн. руб.
5. Удельная чистая прибыль (убыток) (п.2 /
п.1), руб.
6. Оборачиваемость совокупного капитала
(п.1 / п.3), раз
7. Мультипликатор капитала (п.3 / п.4), руб.
8. Рентабельность (убыточность)
собственного капитала (п.2 / п.4), руб.:
изменение за год:
в том числе за счет факторов:
8.1. удельной чистой прибыли
8.2. оборачиваемости совокупного капитала
8.3. мультипликатора капитала
2010
1 317
147
Годы
2011
1 217
52
2012
1 237
17
573
643
665
514
562
547
0,112
0,043
0,013
2,298
1,892
1,860
1,114
1,145
1,217
0,286
0,093
0,031
х
-0,192
-0,063
х
х
х
-0,175
-0,019
0,002
-0,064
-0,000
0,002
Табличные показатели (согласно методу разниц и способу цепных
подстановок) рассчитаны следующим образом:
1) за 2010-2011 гг.:
а) влияние изменения удельной чистой прибыли:
(0,043 – 0,112) · 2,298 · 1,114 = -0,175 руб.;
б) влияние изменения оборачиваемости совокупного капитала:
0,043 · (1,892 – 2,298) · 1,114 = -0,019 руб.;
в) влияние изменения мультипликатора капитала:
0,043 · 1,892 · (1,145 – 1,114) = 0,002 руб.;
2) за 2011-2012 гг.:
а) влияние изменения удельной чистой прибыли:
(0,013 – 0,043) · 1,892 · 1,145 = -0,064 руб.;
б) влияние изменения оборачиваемости совокупного капитала:
0,013 · (1,860 – 1,892) · 1,145 = 0,000 руб.;
в) влияние изменения мультипликатора капитала:
0,013 · 1,860 · (1,217 – 1,145) = 0,002 руб.
Факторный расчет влияния удельной чистой прибыли, рентабельности
продаж и мультипликатора капитала на эффективность собственного капитала
демонстрирует, что в 2010-2011 гг. за счет фактора мультипликатора капитала
произошло увеличение эффективности собственного капитала на 0,002 руб., а за
счет факторов удельной чистой прибыли и оборачиваемости совокупного
капитала отмечается уменьшение эффективности собственного капитала на
0,175 руб. и 0,019 руб. соответственно. Последние два фактора оказали более
сильное влияние, и в итоге эффективность собственного капитала уменьшилась
на 0,192 руб.
В 2011-2012 гг. показатель эффективности собственного капитала
изменялся аналогично 2010-2011 гг. В то же время, влияние факторов на
результирующий показатель модели отличалось. Так, в последние два года из
исследуемого периода эффективность собственного капитала уменьшилась на
0,063 руб. Данный результат является следствием того, что фактор
оборачиваемости совокупного капитала не оказал влияния на итоговый
показатель модели, за счет фактора удельной чистой прибыли эффективность
собственного капитала уменьшилась на 0,064 руб., за счет мультипликатора
капитала увеличилась на 0,002 руб. Фактор удельной чистой прибыли оказался
решающим и доминирующим.
Необходимым
условием
деятельности
является
обеспеченность
предприятия средствами в обороте, в связи с чем также проводится анализ
влияния фактора оборотного капитала на прибыль от продаж.
Так как прибыль от продаж можно представить в виде произведения трех
факторов — рентабельности продаж, оборачиваемости оборотных средств, и
объема оборотного капитала, то мультипликативная модель имеет вид:
П = Коб · Рпр · ОК,
где П — прибыль от продаж;
Коб — оборачиваемость оборотного капитала, в разах;
Рпр — рентабельность продаж, в долях единицы;
ОК — сумма среднегодового оборотного капитала.
Изменение прибыли в трехфакторной модели определяется методом
разниц и способом цепных подстановок:
1) за счет влияния обеспеченности оборотным капиталом:
ΔП(ОК) = ΔОК · Рпр0 · Коб0 = (ОК1 – ОК0) · Рпр0 · Коб0;
2) за счет влияния оборачиваемости капитала:
ΔП(Об) = ОК1 · ΔКоб · Рпр0 = ОК1 · (Коб1 – Коб0) · Рпр0;
3) за счет влияния рентабельности:
ΔП(Рент) = ОК1 · Коб1 · ΔРпр = ОК1 · Коб1 · (Рпр1 – Рпр0).
Расчет факторной модели представлен в следующей таблице.
Влияние ускорения оборачиваемости оборотного капитала, изменения
рентабельности продаж и обеспеченности средствами в обороте на прибыль от
продаж ОАО "Завод Энергия" за 2010-2012 гг.
Показатели
1. Выручка от продаж, млн. руб.
2. Прибыль , млн. руб. от продаж, млн. руб.
3. Среднегодовая стоимость оборотного
капитала, тыс. руб.
4. Оборачиваемость оборотного капитала (п.1
/ п.3), в разах
5. Рентабельность продукции (п.2 / п.1), руб.
6. Абсолютное изменение прибыли от продаж
за год, тыс. руб.
в том числе:
а) за счет изменения оборачиваемости
оборотного капитала
б) за счет изменения рентабельности продаж
в) за счет изменения обеспеченности
средствами в обороте
2010
1 317
200
Годы
2011
1 217
92
2012
1 237
78
348
387
410
3,78
3,14
3,02
0,15
0,08
0,06
х
-107
-14
х
-38
-4
х
-92
-16
х
+23
+5
Табличные показатели (согласно методу разниц и способу цепных
подстановок) рассчитаны следующим образом:
1) за 2010-2011 гг.:
а) влияние изменения обеспеченностью оборотным капиталом:
(387 – 348) · 3,78 · 0,15 = 23 млн. руб.;
б) влияние изменения оборачиваемости капитала:
387 · (3,14 – 3,78) · 0,15 = -38 млн. руб.;
в) влияние изменения рентабельности:
387 · 3,14 · (0,08 – 0,15) = -92 млн. руб.;
2) за 2011-2012 гг.:
а) влияние изменения обеспеченностью оборотным капиталом:
(410 – 387) · 3,14 · 0,08 = 5 млн. руб.;
б) влияние изменения оборачиваемости капитала:
410 · (3,02 – 3,14) · 0,08 = -4 млн. руб.;
в) влияние изменения рентабельности:
410 · 3,02 · (0,06 – 0,08) = -16 млн. руб.
Анализ влияния ускорения оборачиваемости оборотного капитала,
изменения рентабельности продаж и обеспеченности средствами в обороте на
прибыль от продаж позволяет сделать вывод, что в первые два года из
анализируемого периода за счет фактора обеспеченности средствами в обороте
произошло увеличение прибыли от продаж на 23 млн. руб., а за счет факторов
оборачиваемости оборотного капитала и рентабельности продаж отмечается
уменьшение прибыли от продаж на 38 млн. руб. и 92 млн. руб. соответственно.
Последние два фактора оказали более сильное влияние, и в итоге прибыль от
продаж уменьшилась на 107 млн. руб.
Динамика факторной модели в 2011-2012 гг. была аналогична ее динамике
в 2010-2011 гг. Так, в этот период за счет фактора обеспеченности средствами в
обороте произошло увеличение прибыли от продаж на 5 млн. руб., а за счет
факторов оборачиваемости оборотного капитала и рентабельности продаж
отмечается уменьшение прибыли от продаж на 4 млн. руб. и 16 млн. руб.
соответственно. Последние два фактора оказали более сильное влияние, и в
итоге прибыль от продаж уменьшилась на 14 млн. руб.