Александр Полонский

Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
Полонский А.Э.,
Заместитель директора
Департамента денежно-кредитной политики
Банка России
Операции Банка России
по управлению ликвидностью
банковского сектора в условиях
снижения структурного дефицита
ликвидности
9 марта 2016 года
2
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
ПЛАН ПРЕЗЕНТАЦИИ
1. Реализация денежно-кредитной политики
Банком России
2. Динамика структурного дефицита ликвидности
3. Среднесрочный прогноз ликвидности. Управление
ставками в ситуации структурного профицита ликвидности
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
1. Реализация денежно-кредитной
политики Банка России
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
1. РЕАЛИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ
Банк России реализует денежно-кредитную политику (ДКП)
через систему коридора процентных ставок
• Цель ДКП: снижение инфляции до 4% годовых в среднесрочной перспективе;
• Операционная цель ДКП: сближение ставки o/n денежного рынка с ключевой
ставкой Банка России;
• Инструменты Банка России: ключевая ставка, которая действует через
операции Банка России по управлению ликвидностью банковского сектора.
• Коридор процентных ставок:
o Середина коридора – ключевая ставка Банка России (КС);
o Верхняя граница – ставка по операциям по предоставлению ликвидности
постоянного действия: КС + 100 б.п.;
o Нижняя граница – ставка по операциям по абсорбированию ликвидности
постоянного действия: КС - 100 б.п.
5
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
1. РЕАЛИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ
Банк России оценивает спрос на ликвидность и ее предложение
Спрос банковского сектора на ликвидность – остатки средств на корреспондентских
счетах кредитных организаций в Банке России.
Спрос на ликвидность определяется:
• потребностью банковского сектора в усреднении обязательных резервов;
• Потребностью в средствах для осуществления расчетов.
Предложение ликвидности формируется:
•
•
действием автономных факторов формирования ликвидности (АФФЛ), т.е.
факторов, находящихся вне прямого контроля системы управления ликвидностью
центрального банка;
сальдо операций с центральным банком.
К АФФЛ относятся (в скобках влияние на ликвидность):
•
•
•
•
изменение объема наличных денег в обращении (рост «-», снижение «+»);
изменение остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке
России (рост «-», снижение «+»);
операции по покупке/продажи валюты на внутреннем валютном рынке (покупка
«+», продажа «-»);
регулирование обязательных резервов (рост «-», снижение «+»).
6
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
1. РЕАЛИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ
Предоставляя или абсорбируя необходимый объем ликвидности,
Банк России создает условия для формирования ставок вблизи
ключевой ставки
Упрощенный механизм действия спроса и предложения на рынке межбанковского кредитования
1.0
0.6
Избыток средств у банка А
0.4
Кривая стоимости
заимствования банка Б
0.2
0.0
Кривая стоимости предложения
средств банком А
Потребность в средствах у банка Б
-0.2
-0.4
Оптимальная стоимость сделки между -0.6
банком А и Б
-0.8
-1.0
Потребность банковского сектора в ликвидности (увеличение слева направо)
Ставки по кредитам и депозитам Банка России постоянного действия
Кривая спроса на средства на межбанковском рынке
Спред к ключевой ставке
0.8
7
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
1. РЕАЛИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ
Пример расчета лимита на неделю. Внутринедельные разрывы
компенсируются с помощью механизма усреднения
Вт
Ср
Чт
Пт
Пн
Вт
Ср
06.10.2015 07.10.2015 08.10.2015 09.10.2015 12.10.2015 13.10.2015 14.10.2015
1 235,3
1 224,4
1 197,4
1 307,9
1 308,8
1 414,0
Остатки средств на
корреспондентских счетах (на утро)
прогноз
факт
Факторы формирования ликвидности
прогноз
13,1
10,0
-12,7
-60,0
16,5
2,7
Сальдо операций Банка Росссии
прогноз
41,7
-914,8
0,0
-0,6
-3,0
0,0
1 468,8
564,0
551,3
490,7
504,2
506,9
1 235,3
1 224,4
1 197,4
1 307,9
1 308,8
671,3
673,1
706,7
731
803,7
801,9
-60,0
-58,2
-24,6
72,4
70,6
Предложение ликвидности
Предложение за предыдущий день +
Факторы формирования ликвидности +
Сальдо операций)
Спрос на ликвидность
(КС на утро следующего дня)
Разрыв
Средний разрыв (лимит по операциям)
Внутринедельные разрывы
Прогнозируемые внутринедельные разрывы
80
40
0
-40
-80
10/7/2015
10/8/2015
10/9/2015
10/12/2015
10/13/2015
8
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
1. РЕАЛИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ
Спред ставок денежного рынка к ключевой ставке снижается по мере
сокращения структурного дефицита ликвидности
%19
18
17
16
15
14
13
12
11
10
9
2015,
2015,
2015,
январь февраль март
2015,
апрель
2015,
май
2015,
июнь
Ставка MIACR по однодневным рублевым кредитам
2015,
июль
2015,
2015,
2015,
август сентябрь октябрь
Границы процентного коридора
2015,
2015,
ноябрь декабрь
2016,
2016,
январь февраль
Ключевая ставка Банка России
9
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
1. РЕАЛИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ
Высокие процентные ставки и спрос на аукционах репо Банка России в рублях
не оказывают значимого влияния на ставки рынка МБК. Спрос на аукционе и
потребность банковского сектора в ликвидности – не одно и то же.
1
2,400
0.8
2,100
млрд руб.
0.6
1,800
п.п.
0.4
0.2
1,500
0
1,200
-0.2
900
-0.4
600
-0.6
300
-0.8
11/12/2015
11/7/2015
11/2/2015
10/28/2015
10/23/2015
10/18/2015
10/13/2015
10/8/2015
10/3/2015
9/28/2015
9/23/2015
9/18/2015
9/13/2015
9/8/2015
9/3/2015
8/29/2015
8/24/2015
8/19/2015
8/14/2015
8/9/2015
0
8/4/2015
-1
Объем спроса на аукционе репо Банка России в рублях (правая шкала), млрд руб.
Общий объем заключенных сделок на аукционе репо Банка России в рублях (правая шкала), млрд руб.
Ставка RUONIA, спред к ключевой ставке Банка России, п.п.
Средневзвешенная ставка по удовлетворенным в рамках лимита заявкам 15 крупнейших за рассматриваемый период участников
аукционов репо Банка России в рублях сроком 1 неделя, спред к ключевой ставке Банка России, п.п.
Средневзвешенная ставка по удовлетворенным в рамках лимита заявкам остальных участников аукционов репо Банка России в рублях
сроком 1 неделя, спред к ключевой ставке Банка России, п.п.
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
2. Динамика
структурного дефицита
ликвидности
11
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
2. ДИНАМИКА СТРУКТУРНОГО ДЕФИЦИТА ЛИКВИДНОСТИ
Что такое дефицит / профицит ликвидности?
Структурный дефицит ликвидности банковского сектора – состояние
банковского сектора, характеризующееся устойчивой потребностью
кредитных организаций в привлечении ликвидности от Банка России.
Обратная ситуация – структурный профицит ликвидности.
Расчетный уровень структурного дефицита / профицита ликвидности – это
разница между задолженностью кредитных организаций по операциям
рефинансирования Банка России и их требованиями по операциям
абсорбирования Банка России.
Основная цель операций Банка России по регулированию ликвидности –
обеспечить достижение операционной цели путем обеспечения баланса
ликвидности в банковском секторе.
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
12
2. ДИНАМИКА СТРУКТУРНОГО ДЕФИЦИТА ЛИКВИДНОСТИ
Динамика структурного дефицита ликвидности определяется
действием АФФЛ
8,000
8,000
6,000
6,000
4,000
4,000
2,000
2,000
0
0
Автономные факторы (накопленным итогом)
Валютный своп
Операции РЕПО
Обязательные резервы на спецсчетах
Депозиты в Банке России
01/01/16
01/10/15
01/07/15
01/04/15
01/01/15
01/10/14
01/07/14
01/04/14
01/01/14
01/10/13
01/07/13
01/04/13
01/01/13
01/10/12
01/07/12
01/04/12
01/01/12
01/10/11
-8,000
01/07/11
-8,000
01/04/11
-6,000
01/01/11
-6,000
01/10/10
-4,000
01/07/10
-4,000
01/04/10
-2,000
01/01/10
-2,000
Прочие операции рефинансирования
Кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами
Автономные факторы (накопленным итогом)
Корреспондентские счета в Банке России
Структурный дефицит ликвидности
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
13
2. ДИНАМИКА СТРУКТУРНОГО ДЕФИЦИТА ЛИКВИДНОСТИ
Операции рефинансирования компенсируют действие
факторов формирования ликвидности
3,000
млрд руб.
2,000
1,000
0
-1,000
-2,000
Сальдо доходов и расходов по счетам расширенного правительства в Банке России и прочие операции
Сальдо операций по ОФЗ
Сальдо операций по депозитам и операциям репо Федерального казначейства
Изменение наличных денег в обращении
Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке
Регулирование обязательных резервов кредитных организаций в Банке России
Прирост задолженности по операциям рефинансирования Банка России (за месяц)
Февраль 2016
Январь 2016
Декабрь 2015
Ноябрь 2015
Октябрь 2015
Сентябрь 2015
Август 2015
Июль 2015
Июнь 2015
Май 2015
Апрель 2015
Март 2015
Февраль 2015
Январь 2015
Декабрь 2014
Ноябрь 2014
Октябрь 2014
Сентябрь 2014
Август 2014
Июль 2014
Июнь 2014
Май 2014
Апрель 2014
Март 2014
Февраль 2014
Январь 2014
-3,000
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
14
2. ДИНАМИКА СТРУКТУРНОГО ДЕФИЦИТА ЛИКВИДНОСТИ
Для наличных средств в обращении характерна
внутригодовая сезонность…
млрд руб.
Изменение наличных денег в обращении ("+" снижение, "-" увеличение, млрд рублей)
(накопленным итогом с начала года)
2,000
1,500
1,000
500
0
-500
-1,000
Январь
Февраль
Март
2012
Апрель
Май
2013
Июнь
Июль
2014
Август
Сентябрь Октябрь
2015
Ноябрь Декабрь
2016
15
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
2. ДИНАМИКА СТРУКТУРНОГО ДЕФИЦИТА ЛИКВИДНОСТИ
… как и для остатков на счетах расширенного
правительства в Банке России
В 2015-2016 гг. Федеральное казначейство и субъекты РФ стали гораздо активнее
размещать средства на депозиты, что является одним из источников притока
ликвидности в начале календарного года
млрд руб.
4000
Изменение остатков средств расширенного правительства на счетах в Банке России*
("+" снижение, "-" увеличение)
(накопленным итогом с начала года)
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
-3000
-4000
Январь
Февраль
Март
2008
*
Апрель
Май
2009
Июнь
Июль
2014
Август Сентябрь Октябрь
2015
Ноябрь Декабрь
2016
С учетом депозитов ФК, операций репо с ФК, операций Минфина с ОФЗ и ряда разовых платежей.
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
3. Прогноз ликвидности.
Управление ставками в ситуации
структурного профицита
17
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
3. ПРОГНОЗ ЛИКВИДНОСТИ. УПРАВЛЕНИЕ СТАВКАМИ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА В
СИТУАЦИИ ПРОФИЦИТА ЛИКВИДНОСТИ
Прогноз ликвидности банковского сектора на среднесрочную
перспективу
•Регулярное уточнение Банком России прогноза ликвидности и его публикация в
Докладе о денежно-кредитной политике
•Факторы снижения потребности в рефинансировании в 2016 году:
- использование Резервного фонда и инвестирование средств Фонда
национального благосостояния,
- перечисление средств АСВ для санации банков и выплаты страхового
возмещения вкладчикам
•В базовом сценарии в 2016 году ожидается сохранение структурного дефицита
ликвидности при вероятной востребованности и операций по абсорбированию
ликвидности.
•Вероятно досрочное погашение кредитов (312-П) по мере снижения структурного
дефицита
18
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
3. ПРОГНОЗ ЛИКВИДНОСТИ. УПРАВЛЕНИЕ СТАВКАМИ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА В
СИТУАЦИИ ПРОФИЦИТА ЛИКВИДНОСТИ
Управление ставками денежного рынка в условиях профицита ликвидности
•Как показывает опыт стран с профицитом ликвидности, центральный банк может
эффективно управлять ставками денежного рынка в условиях коридора
процентных ставок
•При управлении ликвидностью Банк России будет использовать:
- депозитные аукционы на срок 1 неделя,
- облигации Банка России.
•Структурный профицит ликвидности ведет к переходу спреда межбанковских
ставок к КС в отрицательную область, но при эффективном управлении
ликвидностью этот спред будет небольшим.
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
Приложение. Управление ставками
в условиях профицита ликвидности
в других странах
20
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
ПРИЛОЖЕНИЕ
Управление ставками денежного рынка в Польше
8,5%
8,0%
7,5%
•Польша эффективно управляет ставками
денежного рынка в рамках коридора
процентных ставок;
7,0%
•Основные операции по абсорбированию
ликвидности: облигации центрального банка
на срок 1 неделя;
5,5%
•Также выпускаются облигации на другие
сроки, активно используются депозитные
аукционы «тонкой настройки»;
4,0%
6,0%
5,0%
4,5%
3,5%
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
POLONIA
NBP reference
rate
NBP lombard
rate
NBP
deposit rate
Положение
ставки
POLONIA
внутри
процентного
коридора Национального банка Польши
Jan 13
May 13
Sep 12
Jan 12
May 12
Sep 11
Jan 11
May 11
Sep 10
Jan 10
May 10
Sep 09
Jan 09
May 09
Sep 08
Jan 08
May 08
Sep 07
May 07
Jan 07
Sep 06
May 06
Jan 06
Sep 05
1,0%
May 05
•Польша успешно реализует политику
таргетирования инфляции с 1998 года.
6,5%
Jan 05
•В Польше структурный профицит
ликвидности вызван операциями по
конвертации средств фондов ЕС;
21
Управление ликвидностью в условиях
снижения ее структурного профицита
ПРИЛОЖЕНИЕ
Управление ставками денежного рынка в Южной Корее (ЮК)
•В ЮК структурный профицит
ликвидности вызван операциями,
проводимыми в рамках курсовой
политики, затем – операциями по
пополнению международных резервов;
•ЮК эффективно управляет ставками
денежного рынка в рамках коридора
процентных ставок;
•Основные операции – обратные репо на
срок 1 неделя;
•Также выпускаются облигации Банка
Кореи на длительные сроки;
•ЮК успешно реализует политику
таргетирования инфляции с 1998 года.
Ставка денежного рынка и базовая ставка
Банка Кореи (левая шкала); спред базовой
ставки и ставки денежного рынка (на графике
синяя область, правая шкала).
В течение почти всего рассматриваемого
периода (2013-2015 гг.) этот спред не превышал
10 б.п.