Реструктуризация задолженности по облигациям (Российский опыт) Выступление Арташеса Дадаяна
advertisement
Реструктуризация задолженности по облигациям (Российский опыт) Выступление Арташеса Дадаяна Способы реструктуризации применяемые на рынке российских облигаций • Вещно-правовая модель - обмен облигаций на финансовые инструменты с более поздним сроком исполнения • Обязательственная модель - замена обязательств из облигаций на обязательства по выкупу облигаций (покупатель - третье лицо) • Участие в капитале - замена долга на акции/доли Вещно-правовая модель • Исходит из принципа, что облигация – это ценная бумага (вещь) • Обмен на российские облигации с более поздним сроком исполнения • Обмен на кредитные ноты (CLN & LPN) Эмитент «Василек» (первый этап) Облигации серии 02 3 млрд. Что-то осталось Облигации серии 03 и 04 на 3.6 млрд Vasilyok Limited Инвесторы Инвесторы Эмитент «Василек» 1. Пустые поручительства (вторая волна) 2. Английское право и суд 3. Старший кредитор 4. Агент по взысканию – Василек (аффилированная компания крупнейшего кредитора группы по Инвесторы Выясняется: несвязанному кредитному 1. Аудит проспекта ценных договору) бумаг проводит 5. Погашение только от реализации консалтинговая группа, несуществующих проектов которая сопровождает Дефолтные банкротство облигации 2. У одного из поручителей 02, 03, 04 имущество превышает в три раза реальные требования включенные в реестр 3. Поручительство прекратилось Несогласные инвесторы Реестр в банкротстве Vasilyok 2 Финансовые инструменты LPN Агент по взысканию задолженности Обязательственная модель Мировое соглашение в исковом производстве Мировое соглашение в исковом производстве Мировое соглашение в исковом производстве Обязательственная модель Поручители Василек Василек 2 Облигации Инвесторы Василек 3 • Риски: Оспаривание участниками АЛПИ-Инвест (26 исков) Оспаривание в банкротстве Василек 4 Василек 5 Реестр требований Василек 1 Василек 2 Облигации Кредитные ноты Будет дефолт Инвесторы Агент по взысканию задолженности (кредитор по кредитным нотам) 65% Акции Агент по реструктуризации Ноты Коллективное мировое соглашение • • • • • • • • • Подчинение меньшинства большинству Обязательное согласие всех залоговых кредиторов Отсутствие кредиторов первой и второй очереди Новация (судьба облигаций) Недопустимость изменения условий выпуска Ограничение свободы на вырабатывание условий Оспаривание Обжалование Расторжение (барьер в 25 %) Молчание «законодателей» Недостаточное регулирование правоотношений связанных с выпуском, владением и погашением облигаций Отсутствие законодательного регулирования процесса и последствий реструктуризации Применение незащищенных способов реструктуризации Конфликт интересов Отсутствие правила, о недопущении использования реструктуризированных облигаций в целях размытия реестре требований кредиторов в банкротстве Хочется отметить • Реструктуризация задолженности по облигациям часто используется для злоупотреблений • В крайне редких случаях приводит к позитивным результатам • Существуют иные способы (выкуп имущества с небольшим дисконтом, получение эфирного времени и т.п.) Благодарю за внимание!
