Защита прав инвесторов на фондовом рынке

Международная научно-практическая конференция Высшей
школы экономики «Модернизация правовых институтов:
вызовы времени»
«Защита прав инвесторов на
фондовом рынке: современные
вызовы»
А.С. Селивановский
Секция «Институционализация бизнеса: проблемы, пути
решения»
11 октября 2012 года
Цели регулирования рынка ценных бумаг
1. поддержание порядка на рынке, создание
нормальных условий для работы всех
участников рынка
2. защита участников рынка от недобросовестности
и мошенничества отдельных лиц или
организаций, от преступных организаций
3. обеспечение свободного и открытого процесса
ценообразования на ценные бумаги
4. достижение каких-либо общественных
результатов
2
Уголовное право
Процессуальное
право
Законодательство об
отчетности и аудите
Законодательство о
пенсионном обеспечении
Корпоративное
право
Законодательство
о банкротстве
Гражданское
право
Законодательство о
рынке ценных бумаг
Кто может нарушить права инвесторов
Эмитенты
Профессиональные
участники рынка
ценных бумаг
Третьи
лица
В основании нарушений лежит
Информационная диспропорция: инвестор
ограничен в информации и лишен возможности
полноценно оценивать качество ценной бумаги
или услуги
4
Механизмы выравнивания
информационной диспрорции
 Законодательные предписания и
запреты
 Раскрытие информации
 Отчетность профучастников перед
клиентом - инвестором
Работает тогда, когда неисполнение или
ненадлежащее исполнение обязанностей грозит
нарушителю значительной санкцией.
5
Инвестор - Эмитент
Неплатежи по
облигациям
Иск в
суд
Судебное
разбирательство
(6-9 месяцев)
В худшем для
эмитента случае
– штраф 700
тыс. руб.
Инвестор не
получает
компенсацию
В это время вывод
активов и
введение
контролируемого
банкротства
ФСФР будет
разбираться
несколько
месяцев
Вероятность
обнаружения
низкая
Нарушения при
раскрытии
информации
6
Инвестор - Профучастник
Нарушения
при
оказании
услуг
В худшем для
профучастника
случае – штраф
ФСФР будет
разбираться
несколько
месяцев
Доказать состав:
1. Нарушение
2. Убытки
3. Причинноследственную связь
Судебное
разбирательство
(6-9 месяцев)
Инвестор не
получает
компенсацию
Перспектива
незначительна, а
расходы
очевидны
Вероятность
обнаружения ещё
ниже
Нарушения при
раскрытии
информации
7
Инвестор – Третьи лица
Манипулирование
ценами на рынке или
инсайдерские сделки
1. Административное
производство
2. Уголовное преследование
Инвестор не
получает
компенсацию
Доказать состав:
1. Нарушение
2. Убытки
3. Причинно-следственную
связь + 4. ВИНА
Судебное
разбирательство
Перспектива
незначительна, а
расходы очевидны
8
Вызовы
Системные изменения:
• Защита прав инвесторов должна стать приоритетом
• Институт раскрытии информации должен быть
освобожден от «спама» и наполнен смыслом
• «Классический» состав гражданско-правового
правонарушения не подходит для правонарушений на
рынке ценных бумаг: должны быть выработаны иные
подходы
• При разработке законоположений должен делаться
упор на ситуацию когда что-то пошло не так
• Санкции должны быть соразмерны правонарушениям
• Изменения в законодательство о банкротстве,
бухгалтерском учете, аудите и пр.
9
Спасибо за внимание!
Селивановский Антон Сергеевич
www.selivanovsky.ru