Презентация для подготовки к э

Презентация для подготовки к
экзамену по корпоративным
финансам
1. Приток и отток денежных средств по
различным направлениям деятельности
• Операционная деятельность
• Приток – поступление выручки от продаж, увеличение
кредиторской задолженности, сокращение запасов через
продажу излишков
• Отток – текущие затраты предприятия, увеличение
дебиторской задолженности, погашение кредиторской
задолженности, выплата налогов
• Инвестиционная деятельность
• Приток – закрытие долгосрочных банковских депозитов,
продажа внеоборотных активов, продажа контрольных
пакетов акций дочерних компаний, получение процентов,
поступления от ассоциированных компаний
• Отток – приобретение долгосрочных активов, капитальное
строительство, размещение денежных средств на
долгосрочных банковских депозитах
• Финансовая деятельность
• Приток – поступления по долгосрочным займам, продажа
неконтролирующих долей участия в дочерних компаниях
• Отток – приобретение собственных акций, выплата
дивидендов, погашение долгосрочных займов
2. Основные показатели в рамках учетной и
стоимостной моделей фирмы
Пассивы как сумма собственного капитала и
обязательств (долгосрочных и
краткосрочных)
Учетная (затратная)
модель
Долгосрочные источники
финансирования как
сумма собственного
капитала и долгосрочных
обязательств по балансу
Стоимостная модель
Инвестированный капитал как
отражение потребности в
платных деньгах для
продолжения
деятельности (включая
долгосрочные и краткосрочные
займы и в ряде случаев
кредиторскую задолженность)
Элементы отчетности, требующие
корректировки
Совокупный денежный поток
Учетная (затратная)
модель
Акцент на анализ
операционного потока
и потребностей в
инвестициях на поддержание
и развитие бизнеса
Стоимостная модель
Свободный денежный поток
(FCF) как общая сумма денежных
средств, доступная для
распределения между
собственниками и кредиторами
после решения вопросов по
необходимым инвестициям.
Дисконтированный FCF
3. Стоимостной анализ, зарубежная
практика
Чистые активы (net assets value,
NAV) = Активы – Текущие
обязательства
Чистый оборотный капитал
(net working capital, NWC) =
Оборотные активы по балансу –
Краткосрочные обязательства по
балансу
Долгосрочный (инвестированный)
капитал
Это сумма собственного капитала и
долгосрочных обязательств
Используемый капитал
Это сумма внеоборотных активов по балансу
и чистого оборотного капитала
Долг =
долгосрочные заемные источники +
краткосрочные кредиты и займы
4. Маржинальная прибыль
• Выручка минус валовые переменные
издержки
• Постоянные издержки плюс прибыль
EBIT
• EBIT - Earnings Before Interest and Taxes –
прибыль до уплаты процентов и налогов
EBITDA
EBITDA - Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization прибыль до вычета расходов по уплате налогов, процентов и начисленной
амортизации.
Чистая прибыль
+ Расходы по налогу на прибыль
- Возмещённый налог на прибыль
(+ Чрезвычайные расходы)
(- Чрезвычайные доходы)
+ Проценты уплаченные
- Проценты полученные
= EBIT
+ Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам
-Переоценка активов
= EBITDA
Простой вариант расчета: чистая прибыль + сумма налога на прибыль + проценты
уплаченные + амортизация
OIBDA
• OIBDA- Operating Income Before Depreciation
And Amortization - операционный доход до
вычета износа основных
средств и амортизации нематериальных
активов.
• OIBDA = Операционная прибыль +
амортизация нематериальных активов +
износ основных средств
NOPAT
• Посленалоговая операционная прибыль,
которая была бы у компании при
стопроцентном собственном капитале
• NOPAT = NI + (1-t)Int
• NI – Net income, чистая прибыль
• Int – проценты уплаченные
• t – ставка налога на прибыль
• NOPAT = EBIT (1-T)
• Т – эффективная ставка налога на прибыль
Налоговый щит по заемному
капиталу (tax shield, TS)
• Процентные платежи по заемному капиталу
за период × ставка налога на прибыль
5. Доходность активов (отдача по
активам)
• Return on Assets
• Отношение чистой прибыли к активам
• ROA = NI / Assets
Доходность капитала
• Return on Capital
• Отношение посленалоговой операционной
прибыли к капиталу
• ROC = NOPAT / Capital
• Capital = BVE + BVD
Отдача по бизнес - единице
• Divisional ROC
• DIVIS ROC = NOPAT of division / Capital of
division
Доналоговая отдача по активам
• Операционная отдача по активам
• Pretax ROA
• Отношение аналитической операционной
прибыли к активам
• Pretax ROA = EBIT / Total Assets
Pre-tax ROC
• Доналоговая отдача по капиталу
• ROC = EBIT / Capital
Отдача по собственному капиталу
• Return on Equity (Return on Common Equity )
• Отношение чистой прибыли к
собственному капиталу по отчетности
• ROE = NI / Equity
Отдача по оборотному капиталу
• Return on Current Assets
• Отношение посленалоговой операционной
прибыли к оборотному капиталу
• ROCA = NOPAT / Current Assets
6. Прибыль на акцию EPS
• Earning per share
• EPS = (Чистая прибыль –
Привилегированные дивиденды) /
Среднее число обыкновенных акций
Полная доходность акционеров TSR
• Total Shareholder Return (TSR) = ((Share
Price End Of Period - Share Price Begin Of
Period) + Dividents) / Share Price Begin
Of Period
• ((Цена акции на конец периода – цена акции на
начало периода ) + дивиденды) / цена акции на
начало периода
Совокупная доходность бизнеса TBR
• Total Business Return = стоимость
бизнеса или его части (подразделения)
на конец периода – стоимость бизнеса
на начало периода + свободный
денежный поток за период
7. Рыночная стоимость
• Текущая оценка выгод всех финансовых
владельцев капитала (собственного и
заемного).
• Расчетная величина рыночной стоимости
часто обозначается термином
«справедливая или обоснованная
рыночная стоимость»
Фундаментальная стоимость
• Fundamental Value – расчетная оценка,
отражающая выгоды владения активами и
всем капиталом компании (собственным и
заемным) для обезличенного рыночного
инвестора
Инвестиционная стоимость
• Расчетная оценка выгод, которая делается
под конкретного инвестора на основе
доступной для него информации (часто
скрытой от широкого доступа).
Внутренняя стоимость
• Intrinsic Value
• Расчетная оценка выгод существующего
собственника компании, которая делается
на основе всей имеющейся информации (то
есть с учетом влияния фундаментальных и
нефундаментальных факторов создания
выгод (стоимости)).
Отличия инвестиционной стоимости
от фундаментальной
• Объем информации, на которой
реализуется алгоритм оценки.
• Учет специфических выгод, которые может
получить инвестор, присоединяя компанию
к своему уже имеющемуся бизнесу.
Капитализация
• Capitalization
• Наблюдаемая на финансовом рынке
оценка компании рыночными инвесторами
Различают:
• Общую капитализацию как оценку рынком
всех финансовых активов, выпущенных
компанией
• Рыночную капитализацию (market
capitalization, MC) как биржевую оценку
только обыкновенных акций.
Акции в свободном обращении
• Free Float
• Доля акций, которая из общего количества
на руках у собственников, торгуется на
бирже
8. Коэффициент отношение долга
к EBITDA
• Net Debt/EBITDA ratio
• Совокупные обязательства / EBITDA
• Нормативное значение 2-2,5
Показатель финансового рычага
• коэффициент левериджа (debt ratio)
• соотношение заемного капитала к собственному капиталу
• Рекомендуемое значение 0,25 – 1. Значение 0,25 говорит
об оптимальной долговой нагрузке, 1 – о предельной (то
есть тогда в структуре капитала 50% приходится на
собственные средства, и 50% - на заемные). Значение
показателя выше 1 говорит о том, что фирма в основном
финансируется за счет заемных средств.
• Total debt to equity, TD/EQ
Соотношение "Долгосрочные
обязательства к внеоборотным
активам"
• Long-term debt to fixed assets, LTD/FA
Коэффициент текущей (общей)
ликвидности
• Current Ratio, CR
• Характеризует степень покрытия оборотных активов оборотными
пассивами
• Рекомендуемые значения – от 1,5 до 2. Коэффициент текущей
ликвидности, равный 1, говорит о том, что внеоборотные активы
компании финансируются исключительно за счет собственного
капитала и долгосрочных обязательств. Никакие краткосрочные
заемные средства (кредиторская задолженность или кредиты) не
отвлекаются на инвестиционные цели.
Чистый оборотный капитал
• Net Working Capital, NWC
• показывает величину оборотных активов,
профинансированных за счет
инвестированного капитала - собственных и
приравненных к ним средств.
• Это тот же показатель, что и коэффициент
текущей ликвидности, но не в относительном,
а в абсолютном выражении:
• NWC = Оборотные активы - Краткосрочные
обязательства
Коэффициент покрытия процентов
• Interest coverage ratio, ICR
• Коэффициент характеризует степень защищенности кредиторов от
невыплаты процентов за предоставленный кредит, и показывает,
сколько раз в течение отчетного периода фирма заработала средства
для выплаты процентов по займам.
• Норма – значение показателя больше 1. Банки могут требовать
значение показателя больше 2.
9. Консервативный подход
• Остаточная политика дивидендных выплат
• Политика стабильного размера
дивидендных выплат (устанавливается
неизменная на протяжении длительного
периода времени сумма дивидендов)
Умеренный (компромиссный)
подход
• Политика минимального стабильного
размера дивидендов с надбавкой в
отдельные периоды
Агрессивный подход
• Политика стабильного уровня дивидендов
(устанавливается долгосрочный
нормативный коэффициент (в %)
дивидендных выплат по отношению к
сумме прибыли)
• Политика постоянного возрастания размера
дивидендов (устанавливается процент
прироста к размеру дивидендов в
предыдущем периоде)
Размер дивидендов зависит от:
• Суммы полученной прибыли;
• размера неотложных расходов
организации;
• доли привилегированных акций в общем
объёме акций и уровня объявленных по
ним выплат;
• Размера уставного капитала организации;
• размера обязательного резервного
капитала организации.
10. Профессиональные участники
рынка ценных бумаг
• Брокерская деятельность – это деятельность по совершению
гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве
поверенного или комиссионера, действующего на основании
договора поручения или комиссии, а также доверенности на
совершение таких сделок при отсутствии указаний на
полномочия поверенного или комиссионера в договоре.
• Дилерская деятельность – это деятельность по совершению
сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой
счет путем осуществления котировки ценных бумаг
(объявление цен покупки и продажи на определенные ценные
бумаги), по которым лицо, занимающееся указанной
деятельностью и именуемое дилером, обязуется покупать и
продавать эти ценные бумаги.
• Депозитарная деятельность – оказание услуг по хранению
сертификатов ценных бумаг и связанному с этим учету и
переходу прав на ценные бумаги.
Характеристики финансового рынка
• Под емкостью финансового рынка понимается возможный годовой
(месячный) объем продажи определенного вида ценных бумаг при
сложившемся соотношении спроса и предложения на него. Это
важная характеристика финансового рынка.
• Также характеристикой рынка является его конъюнктура совокупность условий, при которых в данный момент протекает
деятельность на финансовом рынке
Характеристики ценных бумаг
• Рыночная капитализация - оцениваемая рынком суммарная
стоимость всех акций предприятия
• Волатильность – показатель, характеризующий степень изменчивости
цены ценной бумаги относительно ее среднего значения за
определенный период времени. Данный показатель играет важную
роль в задачах оценки потенциального риска и доходности
инвестиций.
• Ликвидность акций характеризует возможность быстро и без
существенных колебаний цен совершать куплю-продажу бумаг на
фондовом рынке. Редкие и небольшие по объёмам сделки с
неликвидными акциями, как правило, серьёзно двигают цены на
такие активы. Ликвидность определяется средним количеством
сделок, разностью между доходностью ценной бумаги и доходностью
безрисковой ценной бумаги, а также показателем free-float.
• Ликвидность является основной характеристикой ценной бумаги,
влияющей на ее цену.
Институциональный инвестор
• Среди инвесторов выделяют
институциональных инвесторов. Под ними
понимаются организации, располагающие
значительными свободными денежными
средствами, которые могут инвестироваться в
ценные бумаги.
• К институциональным инвесторам относятся,
кроме страховых компаний, пенсионных
фондов, различных кредитных организаций,
также и коммерческие банки.
Биржевые индексы и индикаторы
• Фондовый индикатор – средняя величина курсов акций
представительной группы копаний в данный момент.
• Например, широко известный индекс «Доу-Джонс»
формально является индикатором
• Фондовый индекс – средняя величина курсов акций на
конкретную дату по репрезентативной группе
предприятий по отношению к их базовой величине,
рассчитанной на более раннюю дату.
• Например, индекс РТС, ММВБ, NASDAQ, NIKKEY, DAX.
11. Виды ценных бумаг
• Акция - долевая ценная бумага, удостоверяющая право
владельца на долю в капитале предприятия.
• Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая
право ее держателя на получение от эмитента облигации
в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости
или иного имущественного эквивалента.
• Вексель - ценная бумага, удостоверяющая безусловное
денежное обязательство векселедателя уплатить при
наступлении срока определенную сумму денег владельцу
векселя.
Форма удостоверения прав собственности по
ценной бумаге
• предъявительские ценные бумаги – ценные бумаги,
переход прав на которые и осуществление
закрепленных ими прав не требуют идентификации
владельца;
• именные ценные бумаги – ценные бумаги, информация
о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в
форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав
на которые и осуществление закрепленных ими прав
требуют идентификации владельца;
• ордерные ценные бумаги – ценные бумаги, права
держателей которых подтверждаются как
предъявителем этих бумаг, так и наличием
соответствующих надписей.
IPO (initial public offering)
• Первичное публичное размещение
• Формирование или пополнение уставного
капитала фирмы через продажу акций на
фондовом рынке по цене размещения (то
есть не по номинальной стоимости).
• Это способ привлечения финансирования
через фондовый рынок, через эмиссию
финансового инструмента.