Традиционные модели определения валютного курса

Традиционный подход
Лекция 1
1
Содержание курса
– Традиционные модели определения
валютного курса
• Подход с точки зрения потоков
• Закон одной цены & паритет покупательной
способности
– Современные модели определения
валютного курса
• The flexible price monetary model
• Dornbusch’s overshooting model
• Portfolio balance models
2
Содержание курса
– Выбор режима валютного курса
• Фиксированный или плавающий?
• Оптимальные валютные зоны
– Валютные кризисы
• Модели первого поколения
• Модели второго поколения
3
4
Моделирование валютного курса
Традиционные подходы (ППС и подход с точки зрения потоков)
Современный подход
Абсолютная мобильность
плавающий валютный курс
капитала,
рациональные
Портфельный подход
Неабсолютная взаимозаменяемость активов
=> Существует премия за риск
=> выполняется непокрытый паритет
процентных ставок с премией за риск
ожидания,
Монетарный подход
Абсолютная взаимозаменяемость активов
=> Нет премии за риск
=> Выполняется непокрытый паритет
процентных ставок
Монетаристская модель
Гибкие цены
Модель перелета»
Негибкие цены 5
Установление равновесного
валютного курса
• Равновесие потоков платежного
баланса
• Паритет покупательной способности
• Процентный паритет
6
Подход с точки зрения
потоков
Основные предпосылки
• валютный курс определяется
равновесием спроса и предложения на
валютном рынке,
• изменения валютного курса происходит
свободно
• центральный банк не предпринимает
интервенций на валютном рынке.
8
Основная идея
• Валютный курс устанавливается таким
образом, чтобы сальдо платежного баланса
было нулевым
• Платежный баланс состоит из счета текущих
операций (СА) и счета движения капитала (КА)
• ВР=0 если СА+КА=0
• Равновесный валютный курс определяется
параметрами, от которых зависят СА и КА
E
d
f



 1 P  P   2 Y  Y
d
f
d
f
  i
3
d
i
f

9
Модель Мандела-Флеминга
• Пример модели потоков
• Предполагается, что
- цены жесткие
- CA(Pd,Pf ,Yd ,Yf ,E)
- KA(id –if )
- зависимость экспорта и импорта от
обменного курса.
10
Зависимость чистого экспорта от
обменного курса
• Вопрос состоит в том, как изменение
валютного курса влияет на изменение
экспорта и импорта страны при прочих
равных условиях.
• При росте валютного курса на чистый
экспорт влияют два эффекта:
– эффект объема
– эффект стоимости
11
Условие Маршалла-Лернера
• При прочих равных условиях реальное
обесценение валюты вызывает улучшение
баланса текущих операций, если объемы
экспорта и импорта достаточно эластичны
к изменению реального валютного курса.
12
Условие Маршалла-Лернера
Предпосылки
• рассмотрим мировую экономику, состоящую
только из двух стран
• предположим, что счет текущих операций
определяется только чистым экспортом
• чистый экспорт зависит только от реального
обменного курса и реального дохода данной
страны
• реальный доход, страны в которую
экспортируется товар, экзогенная величина
• Экспорт равен импорту
13
Условие Маршалла-Лернера
СA  Ex( )  Im(  , Y d )
d
Ex  P  x( )
Е
f
d
1 f
Im  P  m( )
E
P f
 d
P
1 f
СA  P x( )  P m( , Y d ) 
E
d
d
P
m
(

,
Y
)
d
 P x( ) 
d

dCA  P d x d 
P d m  d  P d m d
2
 d
P d m d  P d m d
dCA   P x d 

2




Эффект
объема
(-)
Эффект
стоимости
(+)
14
Обратите внимание!!!
• при росте реальной стоимости национальной
валюты при прочих равных условиях объем
экспорта падает, а импорта растет, то есть
x  0
m  0
x
x  
x /
m
m 
m/
15
Условие Маршалла-Лернера
dCA
0
d
 d
P d m d  P d m d
  P x d 

2




если
x
x  
x /
m 
 x
 x /   m /    1


m
m 
m/
Ex  Im
f
P
Pd x 
m
E
m

x
 x  m  1
16
Purchasing Power Parity
Значение
Purchasing Power Parity
• РРР позволяет связать обменный курс и цены, и
исследовать их влияние друг на друга
• Если РРР выполняется даже в краткосрочном
периоде, то монетарная политика не будет
оказывать большое воздействие на торговый
баланс
• Если РРР выполняется только в долгосрочном
периоде, то монетарные и реальные шоки будут
играть большую роль , чем в предыдущем случае
18
Паритет покупательной способности
(Purchasing Power Parity)(G. Cassel, 1918)
• Закон единой цены
Pi  Pi E
f
• Абсолютный РРР
f
E
• Относительный РРР
в темповой записи
d
d

P
f
P
d
f
d
P P E
f
е
f
d
d
f
d
 gE    
f
d
• При выполнение относительного РРР реальный
обменный курс остается неизменным
19
Традиционный подход на основе
РРР
• Индекс цен торгуемых товаров. В этом случае валютный курс
возвращается к равновесию под действием международного
торгового арбитража, пока не будет выполняться закон
одной цены
• Общий индекс цен. В этом случае валютный курс
возвращается к равновесию под действием международного
торгового арбитража, пока не будет выполняться паритет
покупательной способностью
• Индекс стоимости производства. Предполагается, что
международная конкуренция и степень интернацинализации
отраслей - главные силы, приводящие к РРР. В этом случае
валютный курс возвращается к равновесию под действием
международного торгового арбитража, пока не будет
выполняться закон одной цены
• Темп инфляции. В этом случае валютный курс возвращается
к равновесию под действием международного торгового
арбитража, пока не будет выполняться относительный 20
паритет покупательной способности.
Проблема РРР
Не выполняется
• в краткосрочном периоде
• иногда и в долгосрочном периоде
21
Эффект Харрода-БалласыСамуэльсона
В более богатых и быстро развивающихся странах
индекс потребительских цен в целом выше, чем в
бедных и медленно развивающихся экономиках.
Основные идеи подхода
• 1) выделение в экономике двух секторов: сектора
обмениваемых и сектора необмениваемых благ
• 2) введение предположения о том, что
производительность труда в богатых странах выше,
чем в бедных, и эта разница проявляется, прежде
22
всего, в секторе обмениваемых товаров
Предпосылки
• мир состоит из двух стран, являющихся торговыми
партнерами.
• в каждой стране экономика делится на два
сектора: торгуемых и неторгуемых благ,
• производство в каждом секторе определяется
только количеством используемого труда,
• труд мобилен внутри экономики одной страны, но
мобильность труда между странами отсутствует
• производительность труда в секторах неторгуемых
благ в обеих странах приблизительно одинакова
• производительность труда в секторе торгуемых 23
товаров в богатых странах выше, чем в бедных
Решение
• в каждом секторе i-ой экономики производитель
выбирает количество нанимаемого труда
i  1,2
максимизируя прибыль,
Wi  Pi MPLi
T
T
T
Wi  Pi MPLi
N
N
N
N
W
i
N
Pi 
MPLiN
24
Решение
• так как труд мобилен внутри страны , то
ставки зарплаты в секторах торгуемых и
неторгуемых товаров одинаковы в одной стране
T
N
Wi  Wi  Wi
T
N
W i
Pi 
MPLiN
MPLi
T
N
Pi 
P
i
MPLiN
N
Wi  Pi MPLi
N
N
N
• тогда общий уровень цен для i –ой экономики
Т 
N 1
Рi  ( Рi ) ( Рi )
 MPLi
 Рi 
N
MPL
i

Т
T
1




25
Решение
• Сравним цены двух стран выраженные в одной
валюте
N 1
Т 
( Р1 ) ( Р1 )
Р1


N 1
Т 
ЕР2 E (( Р2 ) ( Р2 ) )
1
 MPL 

Р 

T 1
MPL 
 MPL1 





1
T 
T
 MPL2 
Т  MPL2 

EР2 
N 
 MPL2 
Т
1
T
1
N
1
26
Выводы
• Эффект Харрода-Балласы-Самуэльсона
объясняет, почему РРР не соблюдается для
агрегированного уровня цен, например, для
индекса потребительских цен.
• Но эта модель не может объяснить
отклонения РРР при рассмотрении только
цен торгуемых товаров
• Ее бесполезно использовать для объяснения
динамики курса в краткосрочном периоде.
27
Литература
• Кругман, Обстфельд (КО): гл.14
• БВ: гл.7.3, 8.7.3,18.3-18.4,19.2
28