Рейтинговые агентства

26 сентября 2007
Рейтинговые агентства:
кто ответит за кризис?
Павел Самиев
директор департамента
рейтингов финансовых
институтов
«Эксперт РА»
«Эффект 10/X7»
Октябрь 1987 – «черный
понедельник» в США (Dow
Jones упал на 23%)
Октябрь 1997 – начало
финансового кризиса в
ЮВА
Октябрь 2007 - ???
РЕПО – как last resort
Три богатыря: Сбер, ВТБ и
Газпромбанк – на спасение
рынка
Главное, чтобы цены на
нефть не упали.
… А МЫ ВАС ПРЕДУПРЕЖДАЛИ…
Риски банковской системы: история вопроса
Рыночные
риски
кризис 1998 года
Операционные
риски
транслируются в
другие виды рисков,
провоцируя новые
кризисы
Банковская
система
Риски
ликвидности
кризис 2004 года
Кредитные
риски
прогнозируемый
кризис «плохих
долгов»
Нефтяное проклятье
Ставки на рынке МБК реагируют на мировые цены на нефть
80,00
5,00
4,50
75,00
4,00
70,00
3,50
65,00
3,00
2,50
60,00
2,00
55,00
1,50
50,00
1,00
45,00
0,50
40,00
0,00
мар.06
апр.06
май.06
июн.06
июл.06
авг.06
сен.06
цена на нефть марки Brent (IPE)
окт.06
Динамика MIBID
ноя.06
дек.06
янв.07
фев.07
Diamonds are forever.
Liquidity is not.
Стресс-тестирование ЦБ РФ (2006):
кризисный сценарий – потеря
63,1% совокупного капитала (4%
ВВП)
Выросли показатели:
отношения рыночного риска к
капиталу (до 45,1%), процентного
(до 19,3%) и фондового (до 20,4%)
АИЖК: рост просрочки за полгода –
с 0,26 до 1,3 млрд руб
Кредитный портфель вырос в 1,5
раза
Просрочка – в 5 раз
40% просрочки – «мнимые»
кредиты (на иные цели или
мошенничество)
Российская ипотека:
sub-prime only?
Почему Россия – не
Америка?
Нет роста ставки
рефинансирования и привязки к
ней ставок по кредитам
Нет (пока) стагнации на рынке
недвижимости
Уровень проникновения не такой
большой, чтобы на рынке
преобладали неплатежеспособные
заемщики
Кто ответит за
кризис?
ЕС: начато
расследование
деятельности
рейтинговых
агентств
SEC: начинается
проверка
деятельности
рейтинговых агентств
и адекватности
методик
Рейтинговые
агентства:
«к расследованиям
готовы»
Глава S&P Кэтлин
Корбе уволена
McGraw-Hill:
«г-жа Корбе ушла не из-за
критики рейтинговых оценок,
присвоенных S&P деривативам,
из-за которых с начала августа
2007 года в мире начался
ипотечный кризис»
Что сделало MBS такими
популярными… и привело к кризису
•Обособление рисков
•Возможность получения рейтинга на
уровне выше рейтинга оригинатора и даже
выше суверенного (для emerging markets)
или на его уровне (для США)
•Инструмент (сделка) структурируется
заранее под определенный уровень
рейтинга
Огромные масштабы. Привлекательность
для хедж-фондов
SHIT HAPPENS*
* Если какая-нибудь неприятность может случиться,
она случается. Закон Мерфи
Давление на рейтинговый агентства:
Со стороны инвесторов и СМИ –
снижать рейтинги
Со стороны эмитентов – повышать
рейтинги
ЧТО СИЛЬНЕЕ?
ЦИКЛ РЕЙТИНГОВАНИЯ
В июле 2007 S&P снизило
рейтинги … 1% MBS (среди них
не было ни одного старшего
транша с рейтингом AAA)
Из методик:
«дефолт по комбинированному кредиту (когда
заемщик в дополнение к собственно ипотечному
кредиту берет еще один кредит, рефинансируя за
счет него первоначальный взнос) не более
вероятен, чем по обычному ипотечному кредиту»
Из отчетов:
«Риски ипотечного рынка США и
соответствующих инструментов секьюритизации
не возрастают с ростом ставки ФРС»
«рынок недвижимости переживает временную
стагнацию, которая не должна сказаться на
смежных финансовых рынках»
Кредитный рейтинг не
оценивает:
- Рыночные риски
инструмента (возможное
изменение стоимости и
волатильность)
- Валютные риски
- Риск потери ликвидности
S&P: «Инвесторы
навсегда запомнят, что
значит слово «риск»
MORAL HAZARD!
Что стало с
ARTHUR ANDERSEN?
Спасибо за внимание!
Павел Самиев
директор департамента
рейтингов финансовых
институтов
«Эксперт РА»
psamiev@raexpert.ru
(495) 225-34-44