практика_управления_активами_НПФ_08032001

Практика управления активами
негосударственных пенсионных фондов
Е.Л.Якушев
12-13 марта 2001 года
Требования к размещению
пенсионных резервов НПФ
 Закон «О негосударственных пенсионных фондах» № 75-ФЗ от
7 мая 1998 года
 Постановление Правительства РФ «Об утверждении Правил размещения
пенсионных резервов НПФ и контроле за их размещением» № 1432 от 23
декабря 1999 года
 Постановление Правительства РФ от 28 апреля 2000 года № 383 «О
порядке заключения негосударственными пенсионными фондами договоров
с депозитариями и особенностях деятельности депозитариев,
обслуживающих негосударственные пенсионные фонды»;
 Приказ Инспекции негосударственных пенсионных фондов от 24 января
2001 г. № 6 «О порядке размещения пенсионных резервов»;
 Приказ Инспекции негосударственных пенсионных фондов от 24 января
2001 г. № 5 «О заключении договоров с депозитариями»;
 План размещения пенсионных резервов, утвержденный Советом Фонда;
План размещения пенсионных резервов
 Содержит оценку фондом общих тенденций на рынке объектов
размещения пенсионных резервов, состояния эмитентов ценных
бумаг, в которые предполагается размещение пенсионных резервов,
рисков, связанных с их размещением в объекты, предусмотренные
планом размещения пенсионных резервов
 Содержит наименование объектов размещения пенсионных
резервов с указанием максимальной и минимальной доли
пенсионных резервов в составе имущества, в которое они
размещены;
 Определяет порядок распределения дохода от размещения
пенсионных резервов, направляемых на пополнение пенсионных
резервов и на покрытие расходов, связанных с обеспечением
деятельности
 Дает обоснование размера пенсионных резервов, находящихся на
банковских счетах фонда
Цели и принципы размещения
пенсионных резервов НПФ
 Фонды осуществляют размещение пенсионных резервов на
принципах надежности, сохранности, ликвидности, доходности и
диверсификации исключительно в целях их сохранения и прироста в
интересах участников фондов
 Размещение пенсионных резервов осуществляется фондами через
управляющие компании по договорам доверительного управления,
иным договорам в соответствии с законодательством Российской
Федерации или самостоятельно
 Пенсионные резервы фондов могут быть размещены управляющими
компаниями, имеющими соответствующие лицензии, в
инвестиционные проекты и иные объекты размещения,
обеспечивающие сохранность н прирост пенсионных резервов
Самостоятельное размещения
пенсионных резервов
Фонды могут самостоятельно размещать
пенсионные резервы:
 в федеральные государственные ценные бумаги;
 в государственные ценные бумаги субъектов
Российской Федерации;
 в муниципальные ценные бумаги;
 в банковские вклады (депозиты);
 в недвижимое имущество;
Требования к диверсификации
Стоимость пенсионных резервов, размещенных в один объект,
не может превышать 10 процентов общей стоимости
пенсионных резервов.
Одним объектом инвестирования является:
 для федеральных государственных ценных бумаг - бумаги одного выпуска
независимо от их количества;
 для государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации и
муниципальных ценных бумаг - бумаги, имеющие один регистрационный номер в
Министерстве финансов Российской Федерации, независимо от их количества;
 для ценных бумаг других эмитентов - бумаги одного эмитента, выпущенные и
зарегистрированные в соответствии с действующим законодательством
Российской Федерации, независимо от числа выпусков и количества бумаг;
 для банковских вкладов - вклады в один банк, в том числе его филиалы,
независимо от количества открытых депозитных счетов;
 для вложений в недвижимость - один объект недвижимости, допускающий
отчуждение имущества в соответствии с действующим законодательством
Российской Федерации.
Ограничения по инвестированию
пенсионных резервов НПФ (I)
 При размещении пенсионных резервов в одну организацию (в том
числе в случае приобретения различных видов выпущенных ею
ценных бумаг и (или) права собственности на долю участия в
уставном капитале, при одновременном размещении средств на
банковских вкладах и приобретении векселей и других ценных бумаг
банка) указанные вложения считаются одним объектом
инвестирования.
 общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в ценные
бумаги, не имеющие признаваемых котировок, не должна
превышать 20 процентов стоимости пенсионных резервов;
 общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в ценные
бумаги, выпущенные учредителями и вкладчиками фонда, не
должна превышать 30 процентов стоимости пенсионных резервов,
за исключением случаев, когда указанные ценные бумаги включены
в Котировальный лист РТС первого уровня;
Ограничения по инвестированию
пенсионных резервов НПФ (II)
 в федеральные государственные ценные бумаги допускается размещать
суммарно не более 50 процентов стоимости пенсионных резервов, за
исключением случаев их приобретения в результате проведения новации;
 в государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации и
муниципальные ценные бумаги допускается размещать суммарно не более
50 процентов стоимости пенсионных резервов;
 в акции и облигации предприятий и организаций допускается размещать
суммарно не более 50 процентов стоимости размещенных пенсионных
резервов;
 в векселя допускается размещать не более 50 процентов стоимости
размещенных пенсионных резервов;
 в банковские вклады и недвижимость допускается размещать суммарно не
более 50 процентов стоимости пенсионных резервов.
 Средства пенсионных резервов, предназначенные для выполнения текущих
обязательств по выплатам участникам и находящиеся на банковских счетах
фонда, не должны превышать размера обязательств по выплатам на
ближайшие три месяца.
Отступления от диверсификации
 Если общая стоимость размещенных пенсионных
резервов фонда не превышает 1.5 миллиона рублей ,
процентные ограничения на размещение пенсионных
резервов в федеральные государственные ценные
бумаги и (или) банковские вклады (депозиты) банков, не
накладываются.
 Если приобретаются паи паевых инвестиционных
фондов, правилами и инвестиционной декларацией
которых предусмотрено выполнение правил и
требований, предъявляемых к НПФ, процентные
ограничения на стоимость пенсионных резервов,
размещенных в паи этих паевых инвестиционных
фондов, не накладываются
Распределение инвестиций НПФ
по виду доходности вложений
По виду доходности вложения, в которые
размещаются пенсионные резервы, разделяются на:
 вложения с установленной доходностью - вложения,
доходность которых известна в момент приобретения (облигации,
банковские депозиты, векселя и т.п.);
 вложения с рыночной доходностью - вложения, доходность
которых определяется конъюнктурой рынка (акции и т.п.).
Во вложения с установленной доходностью
должно размещаться не менее 50 процентов
стоимости пенсионных резервов.
Распределение инвестиций НПФ
по степени риска (I)
По степени риска объекты размещения пенсионных
резервов разделяются на:
 безрисковые объекты вложения, при которых риск потери
активов не превышает 10 процентов;
 объекты вложения минимального риска, при которых риск
потери активов составляет от 10 до 25 процентов;
 объекты вложения повышенного риска, при которых риск
потери активов составляет от 25 до 50 процентов;
 рискованные объекты вложения, при которых риск потери
активов превышает 50 процентов;
 недопустимые объекты вложения - направления
размещения пенсионных резервов, запрещенные “Правилами
размещения пенсионных резервов НПФ”.
Распределение инвестиций НПФ
по степени риска (II)
При размещении пенсионных резервов должны соблюдаться
следующие ограничения по степени риска объектов
размещения:
 в безрисковые объекты вложения и объекты вложения
минимального риска - без ограничения объемов размещения
пенсионных резервов фондов;
 в объекты вложения повышенного риска и в рискованные
объекты вложения - суммарно не более 40 процентов стоимости
пенсионных резервов фондов;
 в рискованные объекты вложения - не более 20 процентов
стоимости пенсионных резервов фондов.
Отнесение объектов вложений пенсионных резервов к
группам риска определяется фондами самостоятельно и
указывается в Плане размещения пенсионных резервов
фонда.
Дополнительные факторы риска
 Риск банкротства, дефолта или корпоративных
действий эмитента, приводящих к обесцениванию
активов;
 Рыночный риск (риск снижения курсовой стоимости
ценной бумаги) - характерен для всех финансовых
инструментов;
 Риск ликвидности - определяется возможными
потерями инвестора, если ему понадобится продать
значительный пакет ценных бумаг;
 Валютный риск - изменение стоимости ценных бумаг
при изменении обменного курса;
Инструменты, доступные на
российском рынке ценных бумаг
 Рынок государственных ценных бумаг (ГЦБ)
 Рынок региональных и муниципальных ЦБ






Рынок корпоративных долговых обязательств
Рынок акций
Банковские депозиты
Недвижимость
Валютные ценности
Драгоценные металлы
Государственные ценные бумаги.
Рублевые инструменты
 Государственные ценные бумаги
 после «дефолта» по ГКО, госбумаги нельзя считать абсолютно
безрисковыми;
 «скрытые убытки» и бездоходные «инвестиционные бумаги»,
полученные в результате новации ГКО/ОФЗ
 доход в форме регулярных купонных выплат;
Несмотря на «августовский дефолт» и принудительную
«новацию», рынок ГЦБ предоставляется наименее
рискованным направлением вложений
Группа риска - 1
Государственные ценные бумаги.
Валютные инструменты
 ОВВЗ (приобретение затруднено)
 ОВВЗ 4-5 серии
 ОВВЗ 6-7 серия
группа риска - 4
группа риска - 3
 Еврооблигации РФ (приобретение затруднено)
 наименее рискованные, обслуживаются без
задержек и достаточно ликвидны
группа риска - 1
Региональные облигации
 Региональные еврооблигации
группа риска 3-4
 ограниченная доступность
 низкая ликвидность
 риск дефолта/реструктуризации
 Региональные облигации
группа риска 3-4
 отсутствие единого рынка
 неплатежеспособность большинства регионов (только
несколько регионов продолжают обслуживать облигации)
 “Сельские” облигации
 неликвидны
 находятся в «дефолте»
группа риска 4
Долговые инструменты.
Корпоративные облигации и векселя
 Рублевые корпоративные облигации,
с хеджированием валютного риска
группа риска 1-2
 Векселя крупных производственных компаний
 Газпром, ЛУКойл, ТНК
группа риска 2-3
 Прочие векселя
группа риска 4
 Еврооблигации
 ЛУКойл
группа риска 1-2
Долговые инструменты.
Банковские облигации и векселя
 Депозиты в Сбербанке
группа риска 1
 Векселя Сбербанка
группа риска 1-2
 Депозиты в коммерческих банках (в т.ч.
банковские векселя)
 в зависимости от надежности банка
группа риска 1-4
 Еврооблигации коммерческих банков
 большинство в «дефолте», кроме Альфа-банка
группа риска 3-4
Акции и паи
 Акции
 «голубые фишки» - высокая ликвидность
группа риска 3-4
 «второй эшелон» - низкая ликвидность потенциально высокая доходность
группа риска 4
 Привилегированные акции
 позволяют получить дополнительный доход за счет
дивидендов (до 10% чистой прибыли)
группа риска 1-4
 Паевые инвестиционные фонды
 доля в управляемом портфеле
 в зависимости от инвестиционной декларации
группа риска 3-4
Другие инструменты
 Недвижимость
 низкая ликвидность
группа риска 3-4
 Драгоценные металлы
группа риска 1-2
Структура портфеля НПФ
100%
90%
80%
70%
Прочие
Валютные ценности
Недвижимость
ЦБ других эмитентов
Банковские вклады
ЦБ субъектов РФ
ЦБ РФ
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1996
1997
1998
1999
2000