Перспективы

Оценка инвестиционного потенциала
Украины: отраслевой аспект
А.И. Амелин
Генеральный директор
ЗАО «Альтана Капитал»
Особенности украинского
фондового рынка
•
Рынок был создан в результате приватизации, новых инструментов практически нет
•
Рынок спекулятивный по своей природе, не выполняет главной функции
перераспределение ресурсов между потребителями и поставщиками капитала
-
•
Локомотивами роста выступают
иностранные портфельные
стратегические инвесторы, которые могут дать максимальную цену
и
•
Внутренние инвесторы ориентированы на быстрый спекулятивный заработок и не
готовы к реализации долгосрочных стратегий
•
Низкий free-float по большинству интересных активов создает дополнительные риски
ликвидности, перспективы рынка в таком формате работы крайне ограничены
инвесторы
Основная проблема – интересные для инвестирования отрасли
есть, однако инструментов на рынке недостаточно
Факторы, формирующие инвестиционный
потенциал Украины
3. Выгодное
географическое
положение
2. Потенциально
высокая емкость
внутреннего рынка
1. Значительные
природные
ресурсы
4. Низкая стоимость
рабочей силы
Инвестиционный
потенциал
Украины
6. Невысокие
экологические
стандарты
5. Высокий потенциал
в наукоемких
отраслях
Факторы, препятствующие раскрытию
инвестиционного потенциала Украины
3. Высокая
изношенность
основных фондов
2. Политические
риски
Инвестиционный
потенциал
Украины
1. Регуляторные
препятствия и
коррупция
6. Низкий уровень
развития
инфраструктуры
4. Высокая
энергоемкость
продукции
5. Низкая
производительность
труда
Текущее состояние
фондового рынка Украины
Изменение фондовых индексов, %
За последние 3 месяца украинский
фондовый рынок вырос более чем в
2 раза
250
225
200
175
150
125
100
Фундаментальных предпосылок для
75
роста нет!
25
50
0
янв 07 апр 07 июл 07 окт 07 дек 07 мар 08 июн 08 сен 08 дек 08 мар 09
РТС
ПФТС
Источник: ALTANA CAPITAL
S&P 500
Инвестиционная привлекательность
отраслей экономики Украины
Отрасль
Краткосрочная
привлекательность
Долгосрочная
привлекательность
ГМК
Угольная отрасль
-
Электроэнергетика
-
Химическая
промышленность
Вагоностроение
-
Добыча углеводородов
-
Телекоммуникации
-
Банковский сектор
-
Строительство
-
Горно-металлургический комплекс
краткосрочно: низкая привлекательность
долгосрочно: высокая привлекательность
Текущее состояние - крайне сложное:
•
•
Выплавка стали украинскими предприятиями, тыс. т
Падение спроса и цен на мировых рынках,
падение объемов производства на 35-50%
4500
Отсутствие развитого внутреннего рынка
3000
4000
3500
2500
2000
Перспективы
•
Девальвация гривны повышает
конкурентоспособность на мировых рынках
•
•
1500
1000
500
0
янв.07
Наличие полного самодостаточного
металлургического комплекса
Развитие внутреннего рынка
май.07
сен.07
янв.08
май.08
сен.08
янв.09
Цены на украинскую продукцию в портах,
долл. США за тонну на условиях FOB
1 400,00
1 200,00
Наиболее интересные активы
•
Горнодобывающая отрасль (руда)
•
Производство кокса
•
Металлургические предприятия группы
Метинвест
1 000,00
800,00
600,00
400,00
200,00
0,00
янв.07
май.07
заготовка
сен.07
янв.08
сляб
май.08
сен.08
арматура
Источник: SSB, ALTANA CAPITAL
янв.09
май.09
г/к рулон
Угольная отрасль
краткосрочно: низкая привлекательность
долгосрочно: средняя привлекательность
Текущее состояние
•
Резкое
падение
спроса,
Внутренние цены на уголь, грн. за тонну с
НДС
рост
2500
складских запасов
•
Высокая себестоимость добычи
2000
•
Конкуренция
1500
со
стороны
иностранных поставщиков
Перспективы
•
Дальнейшее снижение добычи угля
•
Государственные дотации
•
•
Рост убытков
Приватизация?
1000
500
0
май.08
сен.08
янв.09
Коксующийся(Ж)
Коксующийся(К)
Энергетический(Д)
Энергетический(Т)
Источник: Госкомстат, ALTANA CAPITAL
май.09
Коксующийся(Г)
Электроэнергетика
краткосрочно: низкая привлекательность
долгосрочно: средняя привлекательность
Текущее состояние
•
•
Низкий КПД производства (за исключением
атомной энергетики), высокие потери при
транспортировке
Нерыночное ценообразование,
зарегулированность отрасли
высокая
Перспективы
•
Снижение производства электроэнергии в
2009 г. на 15-20% из-за спада в
промышленности
•
Приватизация (не ранее 2011-2012 гг.)
•
Реформирование энергорынка
Расчетные и установленные НКРЭ тарифы в
2008г., коп.\кВт\ч
60,0
45,0
30,0
15,0
0,0
Крупные промпотребители
Некрупные
промпотребители
Расчетный тариф
Население
Установленный тариф
Производство электроэнергии, 100% =
192 000 млн. кВт\ч
6%
47%
47%
Атомная энергетика
Теплогенерация
Источник: НКРЭ, ALTANA CAPITAL
Гидроэнергетика
Химическая промышленность
краткосрочно: низкая привлекательность
долгосрочно: низкая привлекательность
Текущее состояние
•
Резкий рост себестоимости производства под
Динамика стоимости основных видов
химической продукции, долл. США за тонну
влиянием 70%-го роста цены на газ в 2009 г.
•
Трехкратное падение цен на удобрения
•
Рост убытков химических предприятий
•
Потеря рынков сбыта
1000
800
600
Перспективы
•
Дальнейшее снижение конкурентоспособности
•
Высокая зависимость от импортного сырья
•
Падение уровня загрузки производственных
мощностей, вплоть до остановки предприятий
•
Необходима гос. поддержка отрасли!
400
200
0
май 05
фев 06
окт 06
июн 07
фев 08
окт 08
Карбамид
Источник: Госкомстат, ALTANA CAPITAL
июл 09
Аммиак
мар 10
Вагоностроение
краткосрочно: средняя привлекательность
долгосрочно: высокая привлекательность
Текущее состояние
•
Значительный профицит ж/д вагонов из-за
кризиса в ГМК и сокращения грузоперевозок на
30%
Выручка и прибыль основных украинских
вагоностроительных предприятий, млн. грн.
4 000
3 500
•
Резкое сокращение заказов
•
Увеличение
доли
российских
вагоностроительных компаний на рынке СНГ
3 000
2 500
2 000
1 500
1 000
Перспективы
•
•
Обновление
вагонного
парка
стимулировать спрос и производство
500
будет
Объемы производства 2008г. будут достигнуты
только в 2011-2012 гг.
2008
2007
2006
2008
выручка
2007
2006
прибыль
«Азовобщемаш»
Крюковский ВСЗ
Стахановский ВЗ
«Лугансктепловоз»
Источник: Госкомстат, ALTANA CAPITAL
«Днепровагонмаш»
Добыча углеводородов
краткосрочно: средняя привлекательность
долгосрочно: высокая привлекательность
Текущее состояние
•
Высокая волатильность мировых цен на нефть
•
Неэффективное государственное регулирование
•
Убыточная работа крупнейшего добытчика нефти в
Украине (ОАО «Укрнефть») - убыток по 300 млн. грн.
в 4 кв. 2008 г. – 1 кв. 2009 г.; балансировка на гране
банкротства НАК «Нафтогаз Украины»
Динамика цены нефти марки Brent,
долл. США за баррель
160
140
120
Перспективы
•
•
Привлекательность добычи нефти в Украине при
условии закрепления мировой цены на нефть выше
60 долл. США за баррель
Дерегулирование отрасли, рост цены реализации
углеводородов
100
80
60
40
янв 07
июн 07
ноя 07
апр 08
сен 08
Источник: Bloomberg, ALTANA CAPITAL
фев 09
Телекоммуникации
краткосрочно: средняя привлекательность
долгосрочно: низкая привлекательность
Текущее состояние
•
Основные
рынки
услуг
телекоммуникации
(фиксированная и мобильная связь) насыщены,,
рынок перешел в зрелую фазу
•
•
Доходы
от
сокращаются
фиксированной
связи
ежегодно
Крупнейший представитель рынка фиксированной
связи ОАО «Укртелеком» работает с убытком
В случае непроведения приватизации ОАО
«Укртелеком» до конца 2010 г. Инвестиционная
привлекательность будет снижаться
•
Снижение темпов роста доходов мобильных
операторов в 2010-12 гг. до 5% ежегодно
•
Рост доходов операторов широкополосного доступа
в интернет
35000
30000
25000
20000
Перспективы
•
Доходы от предоставления услуг связи
в 2008 г., млн. грн.
15000
10000
5000
0
Телефонная
городская связь
Телефонная сельская
Телефонная
связь
междугородняя связь
2006
2007
Источник: Госкомстат, ALTANA CAPITAL
2008
Мобильная связь
Банковский сектор
краткосрочно: низкая привлекательность
долгосрочно: средняя привлекательность
Текущее состояние
•
Кризис ликвидности в банковской системе
•
Рост доли проблемных кредитов из-за активного
валютного кредитования, девальвации гривны
падения реальных доходов населения
•
Общий отток гривневых депозитов, млрд. грн.
2
0
-8
-10
-12
-14
-16
Источник: НБУ
Апрель
09
-6
Март 09
-4
Февраль
09
-2
Январь
09
Инвестиции в банковский сектор становятся наиболее
рисковыми по сравнению с другими отраслями
-6000,00
Декабрь
08
Средств НБУ и правительства не хватит для
рефинансирования
и
рекапитализации
всех
проблемных банков
-4000,00
Ноябрь
08
•
Массовые неплатежи по кредитам и дальнейшая
девальвация гривны могут стать причиной нового,
более глубокого кризиса и затормозят развитие банков
Апрель
2009
•
-2000,00
Март 2009
Перспективы
0,00
Февраль
2009
Негативные финансовые результаты банков - в
январе-мае 2009 г. убытки банковской системы
Украины составили 11,99 млрд. грн.
2000,00
Январь
2009
•
и
Финансовые результаты банковской системы,
млн. грн.
Строительство
краткосрочно: низкая привлекательность
долгосрочно: средняя привлекательность
Текущее состояние
•
Резкое снижение спроса, отсутствие кредитов
•
Стабильное снижение цен на недвижимость
•
Коррупция
•
Значительная часть объектов
процент готовности (менее 70%)
8 000,0
имеют
невысокий
7 000,0
6 000,0
5 000,0
Перспективы
•
Объем выполненных строительных работ
в Украине, млн. грн.
Значительная часть девелоперских компаний будет
вынуждена уйти с рынка и распродать свои проекты
•
Дефицит средств и сокращение вложений инвесторов
будут ощущаться на протяжении 2010-2011 гг.
•
Старые схемы с продажей
объектов работать не будут
•
Массовое строительство возобновится в конце 2010 г.
•
Требуется государственная поддержка
еще
недостроенных
4 000,0
3 000,0
2 000,0
1 000,0
0,0
янв.08
май.08
сен.08
янв.09
Источник: Госкомстат, ALTANA CAPITAL
май.09
Взгляд в будущее
Экспортно-ориентированные отрасли останутся наиболее привлекательными в будущем по
следующим причинам:
•
кризис в мировой экономике прошел «дно» и существуют признаки оживления на
глобальных рынках, что приведет к росту цен на продукцию экспортеров;
•
снижение курса гривни сделало продукцию украинских
конкурентоспособной в сравнении с зарубежными аналогами;
•
ввиду вступления в ВТО можно ожидать расширения внешних рынков для
металлургической и химической промышленности, АПК;
экспортеров
более
Выводы
•
Не следует ожидать положительных финансовых результатов в 2009 г., восстановление
отраслей национальной экономики начнется не ранее 2010 г.
•
Вместе с тем, внутренние реформы проведенные сегодня могут дать шанс украинскому
государству совершить реальный прорыв в экономике
•
Необходимо стимулировать выход новых эмитентов на фондовый рынок, особенно в
секторах,
которые
ориентированы
на
внутренний
спрос,
наукоемкие
технологии,
импортозамещение, и слабо подвержены влиянию внешней конъюнктуры
•
Перспективными эмитентами могут стать предприятия АПК, пищевой промышленности,
торговли, производства товаров народного потребления и т.п.
•
Основное условие формирования инвестиционно привлекательного климата в Украине
заключается
в
стабилизации
политической
ситуации,
упрощении
налогового
поля,
стимулирование и защита иностранных инвестиций, стимулирование внутреннего спроса.
Спасибо за внимание!
Украина, 83001, г. Донецк, ул. Постышева,117
Тел. (+38 062) 343-45-71
Украина, 01034, г. Киев, ул. Ярославов Вал, 29 Г
Тел. (+38 044) 502-52-32
Генеральный директор Анатолий Амелин
anatoliy.amelin@altana-capital.com