Игорь Ким, председатель совета директоров Экспобанка.

Влияние ситуации в отрасли и
экономической ситуации в целом на процесс
капитализации банков
КИМ
Игорь
Владимирович
Июль 2013
Составляющие капитализации бизнеса
Банка Возрождение (VZRZ),
Капитализация любого бизнеса
строится
из
фундаментальных
ожиданий от бизнеса компании и
текущих результатов и событий.
Влияние этих двух факторов в
каждый период имеет свою силу и
вес.
720
670
620
570
520
470
420
370
320
270
220
Стоимость акции, рублей
Прибыль Банка выросла на 46%
за 2012 год
Январь
2013
Апрель Май 2013
2013
Июнь
2013
Стоимость акции, рублей
55
50
45
40
35
30
25
20
Прибыль Банка выросла в 8 раз
за 1 кв. 2013 к 1 кв. 2012
Январь
2013
2
Март
2013
Банк Санкт-Петербург (BSPB)
60
Даже при положительных операционных
показателях капитализация компании может
падать или оставаться на низком уровне в
условиях неблагоприятной экономической
конъюнктуры.
Февраль
2013
Февраль
2013
Март
2013
Апрель Май 2013
2013
Июнь
2013
Ожидания инвесторов в мире
Настоящий момент характерен наличием одновременно разных позиций:
часть инвесторов в ожидании спада, другая часть рассчитывает на
положительную динамику развития экономики.
Вследствие этого велика волатильность рынков капитала.
•
•
•
•
Благодаря
действиям
ЕЦБ
снизились
основные экономические риски Европы:
выход Греции из Евросоюза и отсутствие
доступа Италии и Испании к рынкам долгового
капитала;
Наблюдается восстановление внутреннего
спроса в США, что способствует росту её
экономики;
Финансовые рынки показывают общий
подъем с середины 2012 года, являясь
ведущим фактором оживления активности;
Несмотря на некоторое замедление темпов
роста,
экономика
России
испытывает
поддержку от роста цена на энергоносители.
•
Ужесточение бюджетной политики в развитых
экономиках (за исключением, Японии) и, как
следствие, замедление темпов их роста;
•
Замедление экономики Европы на «переферии» и
слабые
ожидания
относительно
роста
центральных стран (Германия - ;Франция - );
•
Риск «фискального обрыва» в США отложен, но
среднесрочные бюджетные риски остаются;
•
Замедление темпов роста
экономик (в т.ч. стран БРИК);
•
Нестабильная политическая обстановка в странах
Ближнего Востока;
Надежды
3
Источник: доклад Международного Валютного Фонда «Перспективы развития мировой экономики», Апрель 2013
развивающихся
Риски
Ожидания инвесторов в России
Ожидания роста ВВП в 2013 году, %
Deutsche bank
4.2%
Ренессанс Капитал
 Россия не исключение:
ожидания
относительно
перспектив
экономики
сильно различаются.
4.0%
Ernst&Young
3.6%
ЦМАКП
3.6%
Открытие
3.6%
Сбербанк CIB
3.5%
Всемирный Банк
3.4%
Credit Suisse
3.4%
МВФ
3.3%
Сбербанк ЦМИ
3.3%
ЭЭГ
3.2%
BNP Paribas
3.2%
Уралсиб
3.1%
PwC
2.9%
ЦР ВШЭ
2.8%
Альфа-банк
2.8%
HSBC
2.5%
Минфин РФ
ВТБ Капитал
Fitch Rating
4
Источник: открытые данные
2.4%
2.2%
1.9%
Зависимость банков от экономического цикла
Темпы роста банковского сектора и ВВП,
% к предыдущему периоду
70.0%
60.0%
8.2%
6.4%
57.8%
50.0%
40.0%
8.5%
44.0%
36.6%
44.1%
36.3%
10.0%
8.0%
5.2%
4.5%
4.3%
3.4%
42.7%
39.2%
6.0%
4.0%
2.0%
31.2%
0.0%
30.0%
23.1%
21.2%
20.0%
-7.8%
5.0%
10.0%
14.9%
-2.0%
18.9%
16.6%
10.8%
-4.0%
-6.0%
-8.0%
2.4%
0.0%
-10.0%
2005
2006
2007
Прирост активов (левая ось)
2008
2009
Прирост капитала (левая ось)
2010
2011
2012
Рост ВВП (правая ось)
 Банковский сектор находится в прямой зависимости от состояния экономики;
 В 2012 году рост сектора сократился параллельно с замедлением экономики, в
2013 году ситуация будет сильно зависеть от этого фактора.
5
Источник: ЦБ РФ, Федеральная служба государственной статистики
Текущая стоимость банковских активов
Капитализация банков мира (P/BV)
4.0
3.8
3.7
3.5
3.0
2.3
2.5
1.9
2.0
1.5
1.6
2.0
1.4
1.5
0.7
0.8
2011
2кв2012
1.6
1.0
0.5
0.8
1.0
0.9
0.0
2006
2007
2008
2009
Развитые рынки
2010
Развивающиеся рынки
 Время ожидания позитивных результатов породило в прошлом цикле цены на
банки в диапазоне 3-5 BV.
 После 2008 года таких мультипликаторов уже не стало. Эйфория от
догоняющей модели банковского сектора России прошла
6
Источник: McKinsey Annual Review on banking industry, 2012
Снижение прогнозных показателей
 В мире и у нас в стране инвесторы стали закладывать в
прогнозные модели более пессимистичные сценарии.
Прогноз ВВП
на 2013 год снижен
Прогноз ВВП
на 2013 год снижен
с 3,7% до 3,4%
с 3,6% до 3,3%
Апрель 2013
Февраль 2013
Международный
валютный фонд
Всемирный Банк
Прогноз ВВП
на 2013 год снижен
Прогноз ВВП
на 2013 год снижен
с 3,2% до 2,2%
с 3,5% до 1,8%
Июнь 2013
Май 2013
ЕБРР
Прогноз ВВП
на 2013 год снижен
с 3,6% до 2,4%
Апрель 2013
7
Исключения подтверждают правило
 Фундаментально цены на банковские активы находятся ниже капитала, и
только в отдельных случаях выше:
 Сбербанк торгуется выше вследствие чрезвычайно высокой отдачи на капитал,
высокой ликвидности акций, доминирующего положения на рынке;
 ТКС оценивают в несколько капиталов вследствие фантастической рентабельности,
возможных перспектив роста и позиционирования как интернет-компании.
Активы банковского сектора РФ
Рентабельность на капитал (RoAE)
60%
53.2%
50%
Сбербанк
29%
Остальные
банки
71%
40%
30%
21.5%
20%
15.1%
10%
0%
ТКС Банк
8
Источник: ЦБ РФ
Приведены данные за 2012 год
* Показатель, взвешенный по размеру капитала
Сбербанк
Топ-500 российских
банков*
Прогноз на будущее
Сравнение темпов роста кредитования и роста ВВП,
% к предыдущему периоду
120.0%
Кредитование нефинансовых организаций
100.0%
80.0%
Кредиты частных лиц
96.2%
57.8%
51.5%
40.0%
20.0%
ВВП, физический объем
78.3%
60.0%
39.8%
31.3%
8.2%
6.4%
8.5%
34.3%35.2%
12.1%
5.2% 0.3%
0.0%
14.3%
4.5%
35.9%
26.0%
4.3%
39.4%
12.7%
3.4%
-11.0%
-7.8%
-20.0%
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
 Пока объем долгов в мире не станет разумным, цена на банки будут под
большим давлением.
 При условии выхода России на устойчивый рост ВВП появиться существенный
интерес к отечественным банкам.
 Цены будут зависеть от положения сектора в мире.
 Индивидуальные варианты будут отличаться как всегда достаточно сильно.
9
Спасибо за внимание!